#JulyCPIInLineAsInflationCools

جاءت قراءة مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو كما كان متوقعًا — لكن القصة الأكبر هي أن التضخم لا يزال يتحرك في الاتجاه الصحيح

أصدر أحدث تقرير للتضخم في الولايات المتحدة أمرًا تقدّره الأسواق غالبًا أكثر من المفاجأة الدراماتيكية: التأكيد.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو بنسبة 0.1% على أساس شهري، بما يتطابق مع التوقعات، بينما تراجع التضخم السنوي إلى 3.4% من 3.5% في يونيو. وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، بنسبة 0.2% خلال الشهر وبنسبة 2.5% على أساس سنوي، بما يتطابق أيضًا إلى حد كبير مع التوقعات.

للوهلة الأولى، قد يبدو تقرير مؤشر أسعار المستهلكين المتوافق مع التوقعات مملًا.

لكن في البيئة الحالية، قد يكون غياب المفاجآت أمرًا إيجابيًا للأسواق.

يحاول السوق الإجابة عن سؤال رئيسي واحد:

هل يعاود التضخم التسارع، أم أن اتجاه تراجع التضخم لا يزال قائمًا؟

توفر بيانات يوليو بعض الطمأنينة بأن التضخم لم يرتفع فجأة.

أهمية الرقم الرئيسي

قد يبدو تباطؤ مؤشر أسعار المستهلكين السنوي من 3.5% إلى 3.4% تحركًا بسيطًا.

لكن الاتجاه مهم.

لا يزال التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، لذا فمن الواضح أن المعركة لم تنتهِ بعد.

ومع ذلك، لا تظهر القراءة الأخيرة نوع التسارع الذي سيجبر الأسواق فورًا على تسعير سياسة أكثر تشددًا من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

وهذا يخلق بيئة أكثر توازنًا.

لا يزال التضخم مرتفعًا.

لكنه لا يتسارع بشكل كبير.

وهذا التمييز مهم للغاية بالنسبة إلى توقعات أسعار الفائدة.

مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي هو الإشارة الأهم

تُعد الزيادة الشهرية البالغة 0.2% في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي مثيرة للاهتمام بشكل خاص، لأن التضخم الأساسي يحاول استبعاد مكونات الغذاء والطاقة الأكثر تقلبًا.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 2.5% على أساس سنوي، ما يظهر استمرار تراجع ضغوط الأسعار الأساسية.

ومع ذلك، يجب ألا يعلن المتداولون النصر بعد.

فالخدمات لا تزال مهمة.

وتكاليف السكن لا تزال مهمة.

وتكاليف الرعاية الصحية مهمة.

وأسعار النقل مهمة.

كما يمكن أن يخلق تضخم السلع ضغوطًا متجددة.

الاتجاه مشجع، لكن الطريق نحو 2% لم يكتمل بعد.

مزيج تقرير الوظائف غير الزراعية ومؤشر أسعار المستهلكين

يصبح تقرير مؤشر أسعار المستهلكين هذا أكثر إثارة للاهتمام عند دمجه مع الضعف الأخير في سوق العمل.

أظهر أحدث تقرير للوظائف غير الزراعية تباطؤًا كبيرًا في التوظيف، ما أثار مخاوف جديدة بشأن قوة سوق العمل الأمريكي.

والآن، فشل التضخم أيضًا في تسجيل مفاجأة صعودية.

يغير هذا المزيج معادلة الاحتياطي الفيدرالي.

فانخفاض التوظيف إلى جانب تباطؤ التضخم يمنح صانعي السياسات مجالًا أكبر للنظر في سياسة نقدية أكثر تيسيرًا.

لكن بما أن التضخم لا يزال أعلى من الهدف، يتعين على الاحتياطي الفيدرالي أن يتوخى الحذر.

ولهذا السبب، فإن البيئة الحالية أكثر تعقيدًا من مجرد القول: «التضخم يتراجع، وبالتالي فإن خفض أسعار الفائدة مضمون».

الاحتياطي الفيدرالي يراقب الجانبين

يوازن الاحتياطي الفيدرالي بشكل أساسي بين خطرين.

فإذا ظل التضخم مرتفعًا للغاية، فقد يكون من الضروري إبقاء السياسة النقدية تقييدية لفترة أطول.

وإذا تدهور التوظيف بسرعة كبيرة، فقد يؤدي الحفاظ على سياسة تقييدية إلى زيادة الضرر الاقتصادي.

لا يحل مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو هذه المشكلة بالكامل.

لكنه يقلل أحد المخاوف الفورية.

فلم تحدث صدمة تضخمية صعودية كبيرة.

وهذا مهم.

توقعات خفض أسعار الفائدة

تستجيب الأسواق لمؤشر أسعار المستهلكين لأن التضخم يؤثر مباشرةً في توقعات السياسة النقدية.

فإذا استمر التضخم في التراجع، يمكن للمستثمرين البدء في تسعير احتمال أكبر للتيسير في المستقبل.

وقد تؤثر أسعار الفائدة المتوقعة المنخفضة في عوائد سندات الخزانة.

كما يمكن للعوائد المنخفضة أن تحسن ظروف أسهم النمو.

وقد يتفاعل الدولار مع تغير توقعات أسعار الفائدة.

ويمكن للذهب أن يستجيب لتحركات العوائد الحقيقية.

كما يمكن للعملات المشفرة أن تتفاعل مع تغير توقعات السيولة.

وهذا يخلق سلسلة من ردود الفعل:

يؤثر مؤشر أسعار المستهلكين في توقعات الاحتياطي الفيدرالي.

وتؤثر توقعات الاحتياطي الفيدرالي في العوائد.

وتؤثر العوائد في الدولار.

ويؤثر الدولار والسيولة في الأصول عالية المخاطر.

ولهذا السبب يمكن لتقرير تضخم واحد أن يحرك عدة أسواق في الوقت نفسه.

لماذا يُعد «التوافق مع التوقعات» مهمًا بالفعل

يزيل تقرير مؤشر أسعار المستهلكين المتوافق مع التوقعات مصدرًا رئيسيًا من مصادر عدم اليقين.

فلو تجاوز التضخم التوقعات بشكل كبير، لكان بإمكان المتداولين تسعير احتياطي فيدرالي أكثر تشددًا فورًا.

ولو انخفض التضخم بأكثر بكثير من المتوقع، لكانت الأسواق قد سعّرت تيسيرًا أسرع بشكل قوي.

لكن البيانات جاءت قريبة من إجماع التوقعات.

وهذا يمنح السوق وقتًا للتركيز على الاتجاه الأوسع بدلًا من التفاعل مع صدمة تضخمية.

وبالنسبة إلى الأصول عالية المخاطر، قد تكون هذه بيئة أكثر صحة.

تأثير الطاقة

يمكن لأسعار الطاقة أن تخلق تقلبات كبيرة من شهر إلى آخر في مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي.

فإذا ظلت أسعار الطاقة تحت السيطرة، فقد تساعد في منع تسارع التضخم الرئيسي.

لكن إذا ارتفعت أسعار النفط والبنزين مجددًا بشكل حاد، فقد يتحرك مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي إلى الأعلى مؤقتًا حتى لو ظل التضخم الأساسي مستقرًا نسبيًا.

لذلك، ينبغي على المتداولين التمييز بين تحركات الطاقة المؤقتة وضغوط التضخم المستمرة.

مسألة السكن

لا يزال السكن أحد المكونات التي يراقبها المستثمرون عن كثب، لأن التضخم المرتبط بالسكن يميل إلى التكيف بوتيرة أبطأ.

وسيتطلب الرجوع المستدام نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي للتضخم اعتدالًا أوسع نطاقًا، وليس مجرد انخفاض في أسعار الطاقة.

وهذا يعني أن تقارير مؤشر أسعار المستهلكين العديدة المقبلة ستكون مهمة.

فقد يغير تقرير واحد التوقعات.

لكن الاتجاه المستمر يمكن أن يغير السياسة.

انعكاس ذلك على سوق الأسهم

بالنسبة إلى الأسهم، يخلق أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلكين خلفية بناءة نسبيًا.

فانخفاض التضخم يقلل احتمال حدوث صدمة تضخمية فورية.

كما أن ضعف سوق العمل يزيد توقعات التيسير السياسي في نهاية المطاف.

ويمكن لهذا المزيج أن يدعم القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة.

وتتسم أسهم التكنولوجيا بحساسية خاصة تجاه التغيرات في معدلات الخصم، لأن جزءًا كبيرًا من تقييمها قد يعتمد على الأرباح المستقبلية.

وإذا انخفضت عوائد سندات الخزانة بالتزامن مع استمرار تراجع التضخم، فقد تحصل أسهم النمو على دعم إضافي.

لكن التقييم لا يزال مهمًا.

فالبيئة الاقتصادية الكلية المواتية لا تجعل كل سهم جذابًا.

زاوية البيتكوين

ينبغي لمتداولي العملات المشفرة الانتباه أيضًا.

فقد أصبحت العملات المشفرة مرتبطة بشكل متزايد بالسيولة العالمية وتوقعات السياسة النقدية الأمريكية.

وإذا استمر التضخم في التراجع واكتسب الاحتياطي الفيدرالي مجالًا لتيسير السياسة، فقد تصبح خلفية السيولة أكثر دعمًا.

لكن البيتكوين لا يزال شديد الحساسية للتمركزات وتدفقات صناديق التداول في البورصة والرافعة المالية ومعنويات المخاطرة العامة.

لذلك، ينبغي التعامل مع مؤشر أسعار المستهلكين باعتباره محفزًا اقتصاديًا كليًا، وليس إشارة مضمونة إلى اتجاه محدد.

زاوية الذهب

لدى الذهب أيضًا وضع مثير للاهتمام.

فقد يؤدي تباطؤ التضخم إلى تخفيف الضغط على العوائد الحقيقية إذا تحولت توقعات السياسة النقدية نحو التيسير.

كما يمكن أن يوفر ضعف الدولار عامل دعم إضافيًا.

لكن الذهب يتفاعل أيضًا مع المخاطر الجيوسياسية وطلب البنوك المركزية وحالة عدم اليقين العالمية.

لذلك، تأتي أقوى إشارة من مراقبة مؤشر أسعار المستهلكين إلى جانب عوائد سندات الخزانة والدولار.

السؤال الأكبر هو 2%

لا تزال الوجهة النهائية هي هدف الاحتياطي الفيدرالي للتضخم البالغ 2%.

فعند تضخم رئيسي يبلغ 3.4% وتضخم أساسي يبلغ 2.5%، لم يصل الاقتصاد الأمريكي إلى ذلك المستوى بعد.

وهذا يعني أن إعلان انتهاء معركة التضخم سيكون سابقًا لأوانه.

والاستنتاج الأدق هو أن التضخم يتحرك في اتجاه أكثر قابلية للإدارة.

ويتمثل التحدي في الحفاظ على هذا التقدم.

فإذا استمر تضخم السكن والخدمات والسلع في التراجع، فقد يكتسب الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من الثقة في نهاية المطاف.

أما إذا بدأ التضخم في التسارع مجددًا، فقد تتغير رواية خفض أسعار الفائدة بأكملها.

ثلاثة سيناريوهات من هنا

السيناريو الأول هو استمرار تراجع التضخم.

يتحرك التضخم تدريجيًا نحو الانخفاض.

ويتباطأ التوظيف من دون انهيار.

ويكتسب الاحتياطي الفيدرالي مجالًا للتيسير.

وقد يخلق ذلك بيئة مواتية محتملة للسندات والأسهم والذهب والعملات المشفرة.

السيناريو الثاني هو التضخم المستمر.

يبقى مؤشر أسعار المستهلكين حول المستويات الحالية.

وتظل الخدمات مرتفعة.

ويظل الاحتياطي الفيدرالي حذرًا.

وتبقى الأسواق شديدة الحساسية تجاه كل إصدار اقتصادي.

السيناريو الثالث هو تجدد التضخم.

ترتفع أسعار الطاقة.

وتتسارع أسعار السلع.

وتظل الخدمات مرتفعة.

ويتحرك التضخم نحو الأعلى.

وفي هذه الحالة، قد تضعف توقعات خفض أسعار الفائدة بسرعة.

ولهذا السبب، ينبغي على المتداولين تجنب الإفراط في الثقة بعد تقرير واحد.

أهم خلاصة

لا تكمن الأهمية الحقيقية لـ #JulyCPIInLineAsInflationCools في أن التضخم اختفى فجأة.

فهو لم يختفِ.

النقطة المهمة هي أن مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو لم يقدم الصدمة الصعودية التي كانت الأسواق قلقة منها.

تراجع التضخم الرئيسي من 3.5% إلى 3.4%.

وجاء التضخم الأساسي عند 2.5% على أساس سنوي.

وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي الشهري بنسبة 0.1%.

وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الشهري بنسبة 0.2%.

وكانت الأرقام متوافقة إلى حد كبير مع التوقعات.

وفي الوقت نفسه، أظهر سوق العمل علامات على الضعف.

ويخلق هذا المزيج وضعًا اقتصاديًا كليًا يزداد أهمية.

لم يعد الاحتياطي الفيدرالي يتعامل مع اقتصاد يكون فيه التوظيف هو مصدر القلق الوحيد.

بل يوازن الآن بين ظروف سوق العمل الأكثر ضعفًا والتضخم الذي لا يزال أعلى من الهدف.

الخلاصة النهائية

لم يكن مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو صدمة ضخمة للسوق.

وهذا تحديدًا هو سبب أهميته.

يؤكد التقرير أن التضخم يتراجع تدريجيًا من دون تقديم مفاجأة هبوطية دراماتيكية.

وبالنسبة إلى الاحتياطي الفيدرالي، يعني ذلك أنه لا يزال هناك عمل يتعين إنجازه.

أما بالنسبة إلى المتداولين، فيتحول التركيز الآن نحو الاتجاه.

هل سيواصل التضخم تحركه نحو الانخفاض؟

هل سيعتدل تضخم السكن والخدمات أخيرًا بشكل أكثر وضوحًا؟

هل سيستمر ضعف التوظيف؟

وهل سيتمكن الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف من التحول نحو سياسة أكثر تيسيرًا من دون إعادة إشعال التضخم؟

ستحدد هذه الأسئلة التحرك الرئيسي المقبل عبر الأسهم والسندات والذهب والعملات المشفرة.

في الوقت الحالي، الرسالة بسيطة:

لا يزال التضخم مرتفعًا للغاية.

لكنه يتراجع.

وسوق العمل يضعف.

كما أن غياب صدمة جديدة في مؤشر أسعار المستهلكين يمنح الأسواق سببًا آخر لمواصلة مراقبة احتمال تبني احتياطي فيدرالي أكثر تيسيرًا.

وقد تكون تقارير التضخم والتوظيف القليلة المقبلة أهم بكثير من هذه القراءة الفردية، لأن الأسواق لم تعد تسأل ببساطة عما إذا كان التضخم يتراجع.

بل تسأل عن مدى السرعة التي يمكن أن يصل بها إلى مستوى يمنح الاحتياطي الفيدرالي حرية حقيقية للتحرك.

وهنا قد تظهر الفرصة السوقية الرئيسية التالية.

هذا تحليل تعليمي للسوق، وليس نصيحة مالية. يمكن أن تتغير البيانات الاقتصادية الكلية بسرعة، وتعتمد ردود فعل السوق على التوقعات والتمركزات والظروف الاقتصادية الأوسع.