يشهد سوق التشفير في كوريا الجنوبية تغييرًا هائلًا على مستوى السياسات. بدءًا من الربع الثاني من هذا العام، ستسمح الحكومة الكورية الجنوبية للمؤسسات الخيرية والجامعات ببيع العملات المشفرة التي تمتلكها كهبة، بالإضافة إلى ذلك، سيُسمح أيضًا لمنصات تداول الأصول الافتراضية ببيع الأصول المشفرة من عائدات الرسوم الإدارية لتغطية تكاليف التشغيل. إطلاق هذه السياسة يعني أن كوريا الجنوبية قد خطت خطوة جديدة في إدارة الأصول الافتراضية، مما يفتح باب المشاركة المؤسسية بشكل أكبر.
ولكن في ظل البيئة السوقية التي تجمع بين الإيجابية والتغيير، ما هي التأثيرات التي ستحدثها هذه السياسة بالضبط؟ ما هي مقدار عملة التشفير التي تمتلكها منظمات الأعمال الخيرية والجامعات؟ هل ستؤدي عمليات بيعها المركزية إلى تقلبات في السوق؟ ومع تحرير فتح حسابات أصول افتراضية للشركات، ما نوع التدفقات النقدية التي ستشهدها سوق العملات المشفرة؟ تقوم السلطات الرقابية في كوريا بدفع هذا التغيير تدريجيًا، وراء هذا، إشارات سياسية تُرسل، بالإضافة إلى إعادة تشكيل البنية البيئية للسوق.
لنبدأ من الإطار التنظيمي، ونفك تدريجياً سياسة كوريا الجنوبية الجديدة للعملات المشفرة.
الهيئة الكورية للخدمات المالية (FSC): قائد سوق الأصول الافتراضية
في ظل الحالة المضطربة في سوق العملات المشفرة، تلعب هيئة الرقابة المالية في كوريا، والتي تُعرف بـ (FSC)، دورًا حيويًا. بصفتها الهيئة الرقابية الأعلى للقطاع المالي في البلاد، تتحمل FSC مسؤولية وضع وتنفيذ السياسات المالية، بالإضافة إلى مهمة الحفاظ على استقرار السوق وحماية حقوق المستثمرين، وبما أن العملات المشفرة تُعتبر قوة جديدة في السوق المالية، فإنه لا بد أن تكون ضمن نطاق رقابتها.
وظائف FSC تغطي عدة جوانب. أولاً، فهي صانعة للسياسات، مسؤولة عن تخطيط تطوير السوق المالية، على سبيل المثال، الموافقة على بيع الأصول المشفرة من قبل الجمعيات الخيرية والجامعات هذه المرة، هو تعديل نشط من FSC على الإطار التنظيمي، لتلبية احتياجات السوق. ثانياً، فهي رقيبة للسوق، تراقب البنوك وشركات الأوراق المالية وشركات التأمين ومنصات تداول الأصول الافتراضية، لضمان استقرار النظام المالي. بالإضافة إلى ذلك، تعمل كحامية للمستثمرين، من خلال إنشاء إطار قانوني، وتنظيم السلوكيات السوقية، لمنع الاحتيال والتلاعب بالسوق، وحماية حقوق المستثمرين.
في السنوات الأخيرة ، شهدت حكومة كوريا الجنوبية تغيرات متكررة في موقفها تجاه العملات المشفرة ، حيث تم تشديد الرقابة على عروض العملات الأولية (ICO) في عام 2017 ، ثم تطلب في عام 2021 أن تقوم البورصات بفتح حسابات بأسماء حقيقية بالتعاون مع البنوك ، ومن ثم تتحرك الآن نحو فتح قنوات الاستثمار للأشخاص القانوني تدريجياً ، وبهذا تقوم هيئة الرقابة المالية بتجربة طريق تنظيمي يضمن التوازن بين الابتكار السوقي ومكافحة المخاطر. وتعد هذه التعديلات السياسية هذه ليست فقط استجابة لطلبات السوق ، بل إشارة إلى تدريجياً قبول الصناعة المشفرة من قبل النظام المالي في كوريا الجنوبية.
ولكن السؤال الذي يطرح نفسه أيضا: ما هي المؤسسات التي يمكن أن تتمتع بفوائد تحرير السياسات تحت إشراف المحكمة الاتحادية العليا؟ من هم المشاركون في السوق الذين سيخضعون للقيود الجديدة؟ بعد ذلك ، دعنا نحلل السياسات المحددة التي تسمح FSC بنشرها ونرى كيف سيؤثر هذا "الضبط التنظيمي" على مشهد السوق.
إعادة تشكيل الهيكل السوقي من خلال "التحكم الدقيق" في FSC
لم تكن التعديلات التي قامت بها لجنة خدمات الأموال الكورية (FSC) على السوق المشفرة هذه مرة واحدة وشاملة، بل اتبعت استراتيجية تدريجية وتدريجية لضمان انتقال السوق بثبات. هذا الإطار التنظيمي التدريجي لا يسمح فقط بتجنب الاهتزازات السوق الحادة الناتجة عن تعديل السياسات، ولكنه يسمح أيضًا لمختلف الكيانات بالتكيف تدريجيًا مع قواعد تداول العملات المشفرة الجديدة في مستويات مختلفة.
وفقًا لخطة FSC ، سيتم فتح سوق الشركات في كوريا الجنوبية في ثلاث مراحل كما يلي:
في المرحلة الأولى (Q2 2025) ، سيتم فتح حسابات الأصول الافتراضية بالاسم الحقيقي أولا لوكالات إنفاذ القانون والأشخاص الاعتباريين غير الربحيين (بما في ذلك الجمعيات الخيرية والجامعات) وتبادل الأصول الافتراضية. المنطق الأساسي لهذه المرحلة هو أن تهيمن عليه "الحاجة إلى النقد" ، بحيث يمكن للمؤسسات التي تتعامل مع العملات المشفرة لاحتياجات العمل الحقيقية تحويل أصولها بشكل قانوني إلى عملة ورقية.
بالنسبة للجهات الرقابية، يعني هذا أن هيئات الادعاء والضرائب الحكومية الأخرى ستكون قادرة على التعامل بكفاءة أكبر مع الأصول الجنائية المصادرة والإيرادات من استرداد الضرائب التي تأتي من الأصول الافتراضية، بينما يمكن للمؤسسات غير الربحية مثل المؤسسات الخيرية والجامعات بيع التبرعات المشفرة التي تلقوها بشكل قانوني، وتحقيق تحويل الأموال واستثمارها في التشغيل. بالإضافة إلى ذلك، تأخذ FSC في اعتبارها احتياجات تشغيل البورصة نفسها، وتسمح لها ببيع الأصول الرقمية التي تم الحصول عليها من رسوم المعاملات، لدفع تكاليف التشغيل مثل أجور الموظفين والضرائب.
في المرحلة الثانية (النصف الثاني من عام 2025) ، تخطط FSC للسماح للشركات المدرجة والمستثمرين المؤسسيين بالدخول إلى السوق الرقمية. تشير هذه الخطوة إلى فتح سوق التشفير في كوريا للمستثمرين المؤسسيين بشكل أعمق ، حيث سيتم إدراج حوالي 3500 مستثمر مؤهل في نطاق التجربة. هذا يعني أن الأصول المشفرة تتحول تدريجياً من "لعبة المستثمر الفردي" إلى "عصر المؤسسات" ، حيث ستدخل قوى المال التقليدية المزيد والمزيد في هذا السوق.
ومع ذلك، نظرًا لحجم تمويل الشركات الكبيرة، سوف تقوم FSC برقابة صارمة على عملية فتح حساباتها لتقليل مخاطر غسيل الأموال. سيُطلب من البنوك والبورصات إجراء فحوصات مفصلة على الشركات الاستثمارية لضمان أن لديها القدرة الكافية على تحمل المخاطر.
المرحلة الثالثة (الخطة الطويلة الأجل)، سيكون المشاركة الشاملة للكيانات القانونية العادية هدفًا نهائيًا للسلطات التنظيمية. ولكن نظرًا لأن هذه المرحلة تنطوي على تعديل إطار قانوني أكثر تعقيدًا، مثل رقابة تداول الأصول المشفرة عبر الحدود، وإصلاح نظام الضرائب وما إلى ذلك، تخطط FSC لدراستها كجزء من الخطة الطويلة الأجل وإطلاق تشريعات مرافقة في الوقت المناسب.
من حيث مسار السياسة، فإن استراتيجية FSC معتدلة إلى حد ما: أولاً، السماح للمؤسسات التي تتعامل بالأصول الرقمية بالدخول، ثم فتح الباب تدريجياً أمام الجهات الاستثمارية المحترفة، وفي النهاية التفكير في دخول الجهات الاعتبارية العامة. هذا النمط التدريجي يضمن عدم تقلب السوق بشكل مفرط، ويوفر أساساً سياسياً للاستثمار المؤسسي في المستقبل. ومع دخول المنظمات غير الربحية والبورصات والجهات الاستثمارية المحترفة إلى السوق تباعاً، هل ستحمل البنية الجديدة لتدفق الأموال تأثيرات ردود فعل متتالية؟ هل ستشهد السوق تقلبات جديدة بسبب ذلك؟ ومن بين هذه الأمور، المتغير الرئيسي هو موقف الأصول الرقمية للجمعيات الخيرية والجامعات.
السماح للجمعيات الخيرية والجامعات ببيع العملات المشفرة: متغير جديد في السوق؟
عندما أعلنت الهيئة الكورية للخدمات المصرفية (FSC) عن السماح للجمعيات الخيرية والجامعات ببيع تبرعات العملات المشفرة، يبدو أن نية هذه السياسة واضحة إلى حد ما: مساعدة هذه المؤسسات على تحويل أصولها بشكل قانوني، بحيث يمكن توجيه التبرعات بكفاءة أكبر نحو التشغيل. ومع ذلك، فإن تأثير هذه الخطوة على السوق يتجاوز ذلك بكثير.
أولاً، نحتاج إلى توضيح شيء واحد - كم من الأصول المشفرة تحملها بالضبط الجمعيات الخيرية والجامعات؟
على الرغم من أن البيانات العامة محدودة إلى حد ما، إلا أن الاتجاهات خلال السنوات القليلة الماضية تشير إلى أن العديد من المؤسسات الخيرية والجامعات قد تلقت تبرعات بالعملات المشفرة مثل البيتكوين والإيثيريوم. على سبيل المثال، تلقت جامعات مشهورة مثل جامعة بنسيلفانيا ومعهد ماساتشوستس للتكنولوجيا (MIT) تبرعات كبيرة بالعملات المشفرة، وحتى أنشأت صناديق تبرعات خاصة. وفي كوريا، بدأت مؤسسات مماثلة في السنوات الأخيرة في فتح أبوابها تدريجيًا أمام قبول التبرعات بالعملات المشفرة.
وفقًا للتقارير، ستتمكن جامعة سيول من تحويل حوالي 1 مليار وون من رموز WEMIX التي تمتلكها إلى نقد بعد تنفيذ السياسة الجديدة لاستخدامها في الأمور المالية للجامعة. وأعربت السلطات المالية الكورية عن أملها في حل مشكلة الأشخاص والكيانات الذين يمتلكون عملات رقمية بسبب عوامل غير نشطة مثل الحجز أو التبرع، وتعزيز تطوير الصناعة المتعلقة. وبمعنى آخر، تسعى الحكومة الكورية من خلال هذه السياسة إلى تمكين المؤسسات التي لم تكن ترغب في الاحتفاظ بالعملات الرقمية لفترة طويلة من تحويلها بسهولة إلى نقود، مما يقلل من وجود "حاملي العملات الرقمية السلبيين" في السوق.
هل ستؤدي أفعال بيع هذه المؤسسات إلى ضغط على السوق؟
من ناحية أخرى ، في حين يتم منح الجمعيات الخيرية والجامعات الحق في البيع ، فإن أنماط تداولها عادة ما تكون منخفضة التردد وكبيرة الحجم ولا تركز على عمليات البيع قصيرة الأجل مثل مستثمري التجزئة. علاوة على ذلك ، غالبا ما يتم التخطيط لاستخدام الأموال من قبل هذه المؤسسات ، ومن المرجح أن يكون إيقاع التسييل "البيع عند الطلب" بدلا من التصفية لمرة واحدة. لذلك ، قد لا يتعرض السوق لصدمة شديدة على المدى القصير ، ولكن على المدى الطويل ، قد تظل علاقة العرض والطلب في السوق تتغير مع قيام المزيد من المؤسسات بتسييل تدريجيا.
بالإضافة إلى ذلك ، كانت FSC على دراية بالتأثير المحتمل للسوق ، وبالتالي أوضحت أنها ستوفر إرشادات وقيودا على قواعد البيع ، مثل النص على حصة البيع وإنشاء فترة عازلة للبيع ، وما إلى ذلك ، لتقليل التأثير المباشر على سعر السوق. يشير هذا إلى أنه حتى عندما تدخل الأموال من الجمعيات الخيرية والجامعات إلى السوق ، فإن حكومة كوريا الجنوبية تريد الحفاظ على بعض السيطرة على وتيرة المعاملات.
الأمر الذي يستحق المتابعة أكثر هو أن سياسة FSC هذه تشمل ليس فقط المؤسسات الخيرية والجامعات، بل تسمح أيضًا للبورصات المشفرة ببيع الأصول المشفرة في إيرادات الرسوم لتغطية تكاليف التشغيل. وهذا يعني أن البورصات أيضًا ستصبح جهة إضافية للبيع في السوق.
في السابق، نظرًا لعدم القدرة على بيع الأصول المشفرة بنشاط فقط الاحتفاظ بها في بورصات كوريا، تراكمت العديد من البورصات كمية كبيرة من الأصول المشفرة على شكل رسوم. ولكن مع تخفيف هذه السياسة، يمكن أخيرًا لهذه الأصول الدخول في التداول في السوق، حيث ستتمكن البورصات من إدارة أموالها بحرية أكبر، وربما حتى دفع رواتب الموظفين والضرائب وغيرها من التكاليف عبر الأصول المشفرة.
لكن المشكلة هنا هي أن البيع في البورصة يمكن أن يكون أكثر تأثيرا من الأعمال الخيرية. بالمقارنة مع التداول منخفض التردد للجمعيات الخيرية والجامعات ، فإن التشغيل الرأسمالي للبورصة أكثر توجها نحو السوق ، وقد يكون حجم بيعها أكثر استمرارية. إذا باعت البورصات الأصول المشفرة على نطاق واسع للتصفية ، فقد تتشكل موجة أخرى من إطلاق السيولة في السوق ، مما يؤدي إلى زيادة تقلبات الأسعار على المدى القصير. ونتيجة لذلك، تخطط لجنة الخدمات المالية لوضع "إرشادات المبيعات" لتنظيم الطريقة التي تبيع بها البورصات الأصول المشفرة لمنع السوق من التعرض للصدمة المفرطة.
مع ظهور متغيرات تدفق هذه الأموال، قد تحدث تغيرات دقيقة في توازن العرض والطلب في السوق خلال الأرباع القادمة. يجري الحكومة الكورية تخفيف الرقابة تدريجياً، ولكن في الوقت نفسه، بدأ السوق في التفكير: هل سوق العملات المشفرة مستعد بالفعل لاستقبال صدمة جديدة في السيولة عندما تبدأ هذه المؤسسات في تحرير عملاتها الرقمية؟
عملية التنظيم تسرع
إذا كانت سياسات تحويل العملات المشفرة للمؤسسات الخيرية والجامعات هي "إطلاق سراح سلبي"، فإن تقدم الهيئة الكورية للخدمات المالية (FSC) بإعتماد الشركات الاستثمارية المتخصصة التي ستحدث في النصف الثاني من عام 2025 هو الخطوة الرئيسية الحقيقية لإحداث تغيير جذري في السوق.
بموجب مخطط FSC ، سيسمح للأشخاص الاعتباريين المحترفين في مجال الاستثمار (مثل الشركات المدرجة ومؤسسات الاستثمار المسجلة) بفتح حسابات بالاسم الحقيقي للأصول الافتراضية للاستثمار وإدارة الأصول. المنطق الأساسي لهذه السياسة هو قيادة سوق التشفير تدريجيا من بيئة المضاربة التي يهيمن عليها مستثمرو التجزئة إلى مرحلة مؤسسية أكثر نضجا. على عكس الجمعيات الخيرية والجامعات التي "تنظف مواقعها" ، فإن هذه الدفعة من الوافدين الجدد تأتي حقا لغرض استثماري.
غالبا ما ينظر إلى دخول المؤسسات المالية التقليدية على أنه علامة مهمة على نضج سوق العملات المشفرة. على مدى السنوات القليلة الماضية ، أدى تقلب سوق التشفير إلى تثبيط العديد من المستثمرين التقليديين المحافظين ، ويعني التحرير التدريجي لحكومة كوريا الجنوبية لامتيازات الاستثمار في الشركات أن المنظمين يحاولون توجيه المستثمرين المؤسسيين إلى سوق التشفير ضمن إطار قانوني ومتوافق. لن يساعد هذا في تحسين سيولة السوق فحسب ، بل قد يؤدي أيضا إلى زيادة رأس المال ، مما يسرع عملية "أمولة" أصول التشفير.
ولكن هناك أيضًا مشكلة أخرى مخفية - هل مشاركة هذه المؤسسات هي "أموال زيادية" في السوق، أم هي لعبة أموال أخرى؟
أكبر اختلاف بين المستثمرين المؤسسيين والمستثمرين الأفراد يكمن في أن المؤسسات أكثر تمايلًا نحو التداول التحكمي واستراتيجيات التحوط وإدارة السيولة، وهذا قد يؤدي إلى تأثيرين متناقضين تمامًا في السوق:
على المدى الطويل ، قد يزيد دخول المستثمرين المؤسسيين من استقرار السوق ويقلل من تقلبات الأصول المشفرة ، ويعزز عملية "تحويل الأصول" للعملات المشفرة مثل بيتكوين وإيثيريوم.
من وجهة نظر القصير الأجل ، قد يزيد دخول المؤسسات أيضًا من التقلبات القصيرة في السوق ، وحتى يعمق تذبذب دورة السوق الصاعدة والهابطة ، نظرًا لأن التداول المؤسسي عادة ما يعتمد على أدوات مالية أكثر تعقيدًا (مثل التداول الكمي ، وتحوط العقود الآجلة ، وما إلى ذلك).
وأكدت FSC أيضًا أنه سيتم مراقبة عمليات فتح الحسابات لهذه الكيانات الاستثمارية بدقة، حيث يجب على البنوك والبورصات إجراء فحص عميق لمصادر أموال الكيانات الاستثمارية وأغراض الاستثمار وما إلى ذلك، لمنع دخول "أموال الظل" بكميات كبيرة إلى السوق، مما قد يؤدي إلى مخاطر التلاعب بالسوق أو الاستغلال التنظيمي. وبالتالي، حتى مع بدء دخول المستثمرين المؤسسيين بكميات كبيرة إلى السوق، قد يتعرض تدفق أموالهم لقيود أشد، وقد لا يكون بإمكانهم دفع الأسعار مباشرة مثل أموال المستثمرين الفرديين.
"مؤسسة نقية" أو "مؤسسة خاصة"؟ أين يتجه السوق؟
قد يجلب دخول المستثمرين المؤسسين تطورًا مختلفًا تمامًا للبيئة السوقية عن تلك التي تجلبها المستثمرون الأفراد. من الناحية التاريخية، غالبًا ما يصاحب عملية التمكين تغير في هيكل السوق، وقد تحل محل نمط التداول القصير المدى الذي يتسم بالهيمنة من قبل الأفراد تداولات تحقيق الأرباح الأكثر تعقيدًا وصراعات بين المؤسسات.
في هذا السياق، قد يدخل سوق التشفير في المستقبل عصرًا "نظاميًا للتمويل المزدوج": من جهة، قد يظل المستثمرون الأفراد يهيمنون على السوق قصيرة الأجل، مطاردين النقاط الساخنة في السوق وتداول الاتجاهات. ومن ناحية أخرى، يمكن أن يؤدي دخول المستثمرين المؤسسيين إلى إدخال نمط أكثر تعقيدًا لتدفق الأموال، مما يؤدي إلى تشكيل سوق للتشفير أكثر خصوصية مالية.
ومع ذلك، ما زالت المسألة الأكثر اهتمامًا في السوق هي: دخول الأموال المؤسسية، هل هي التي تدفع السوق نحو 'ثورة المؤسسات'، أم أنها تزيد من استغلال المؤسسات، مما يجعل السوق أكثر صعوبة في تشكيل اتجاه صعودي مستدام؟
على الرغم من أن استراتيجية الرقابة في كوريا فتحت باب الاستثمار المؤسسي في السوق التشفير، إلا أن ما إذا كانت هذه السياسة يمكن أن تجلب "سوق الثيران المؤسسي" ما زال يعتمد على عدة متغيرات، بما في ذلك البيئة العالمية، وتنفيذ الإطار الرقابي بشكل أعمق، وكيفية تدفق الأموال المؤسسية عمليا. إذا كانت هذه الكيانات الاستثمارية تعتمد بشكل رئيسي على التحكم أو التداول التحوطي، بدلا من الاحتفاظ بطويل الأجل بالأصول الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم، فإن الزخم الصعودي طويل الأجل للسوق قد يحتاج لا تزال إلى تحفيز الأموال الفردية.
سياسة FSC أطلقت إشارة واضحة - كوريا تقوم تدريجيا بتمهيد الطريق لتقنين السوق المشفرة. ومع ذلك، قد تكون تغييرات السوق الحقيقية قد بدأت للتو. في الخطوة التالية، فتح حسابات الشخص الطبيعي ستكون الحجر الأساسي لدخول السوق المشفرة بشكل كامل في "تمويل المؤسسات"، ومازالت الوجهة النهائية لتغييرات السوق تحت الإشراف، مليئة بالمجهول.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
أقرت كوريا الجنوبية فتح الحسابات المشفرة للشركات المدرجة، هل هذا مقدمة لسوق الثيران؟
كتبه: لوك، Mars Financial
يشهد سوق التشفير في كوريا الجنوبية تغييرًا هائلًا على مستوى السياسات. بدءًا من الربع الثاني من هذا العام، ستسمح الحكومة الكورية الجنوبية للمؤسسات الخيرية والجامعات ببيع العملات المشفرة التي تمتلكها كهبة، بالإضافة إلى ذلك، سيُسمح أيضًا لمنصات تداول الأصول الافتراضية ببيع الأصول المشفرة من عائدات الرسوم الإدارية لتغطية تكاليف التشغيل. إطلاق هذه السياسة يعني أن كوريا الجنوبية قد خطت خطوة جديدة في إدارة الأصول الافتراضية، مما يفتح باب المشاركة المؤسسية بشكل أكبر.
ولكن في ظل البيئة السوقية التي تجمع بين الإيجابية والتغيير، ما هي التأثيرات التي ستحدثها هذه السياسة بالضبط؟ ما هي مقدار عملة التشفير التي تمتلكها منظمات الأعمال الخيرية والجامعات؟ هل ستؤدي عمليات بيعها المركزية إلى تقلبات في السوق؟ ومع تحرير فتح حسابات أصول افتراضية للشركات، ما نوع التدفقات النقدية التي ستشهدها سوق العملات المشفرة؟ تقوم السلطات الرقابية في كوريا بدفع هذا التغيير تدريجيًا، وراء هذا، إشارات سياسية تُرسل، بالإضافة إلى إعادة تشكيل البنية البيئية للسوق.
لنبدأ من الإطار التنظيمي، ونفك تدريجياً سياسة كوريا الجنوبية الجديدة للعملات المشفرة.
الهيئة الكورية للخدمات المالية (FSC): قائد سوق الأصول الافتراضية
في ظل الحالة المضطربة في سوق العملات المشفرة، تلعب هيئة الرقابة المالية في كوريا، والتي تُعرف بـ (FSC)، دورًا حيويًا. بصفتها الهيئة الرقابية الأعلى للقطاع المالي في البلاد، تتحمل FSC مسؤولية وضع وتنفيذ السياسات المالية، بالإضافة إلى مهمة الحفاظ على استقرار السوق وحماية حقوق المستثمرين، وبما أن العملات المشفرة تُعتبر قوة جديدة في السوق المالية، فإنه لا بد أن تكون ضمن نطاق رقابتها.
وظائف FSC تغطي عدة جوانب. أولاً، فهي صانعة للسياسات، مسؤولة عن تخطيط تطوير السوق المالية، على سبيل المثال، الموافقة على بيع الأصول المشفرة من قبل الجمعيات الخيرية والجامعات هذه المرة، هو تعديل نشط من FSC على الإطار التنظيمي، لتلبية احتياجات السوق. ثانياً، فهي رقيبة للسوق، تراقب البنوك وشركات الأوراق المالية وشركات التأمين ومنصات تداول الأصول الافتراضية، لضمان استقرار النظام المالي. بالإضافة إلى ذلك، تعمل كحامية للمستثمرين، من خلال إنشاء إطار قانوني، وتنظيم السلوكيات السوقية، لمنع الاحتيال والتلاعب بالسوق، وحماية حقوق المستثمرين.
في السنوات الأخيرة ، شهدت حكومة كوريا الجنوبية تغيرات متكررة في موقفها تجاه العملات المشفرة ، حيث تم تشديد الرقابة على عروض العملات الأولية (ICO) في عام 2017 ، ثم تطلب في عام 2021 أن تقوم البورصات بفتح حسابات بأسماء حقيقية بالتعاون مع البنوك ، ومن ثم تتحرك الآن نحو فتح قنوات الاستثمار للأشخاص القانوني تدريجياً ، وبهذا تقوم هيئة الرقابة المالية بتجربة طريق تنظيمي يضمن التوازن بين الابتكار السوقي ومكافحة المخاطر. وتعد هذه التعديلات السياسية هذه ليست فقط استجابة لطلبات السوق ، بل إشارة إلى تدريجياً قبول الصناعة المشفرة من قبل النظام المالي في كوريا الجنوبية.
ولكن السؤال الذي يطرح نفسه أيضا: ما هي المؤسسات التي يمكن أن تتمتع بفوائد تحرير السياسات تحت إشراف المحكمة الاتحادية العليا؟ من هم المشاركون في السوق الذين سيخضعون للقيود الجديدة؟ بعد ذلك ، دعنا نحلل السياسات المحددة التي تسمح FSC بنشرها ونرى كيف سيؤثر هذا "الضبط التنظيمي" على مشهد السوق.
إعادة تشكيل الهيكل السوقي من خلال "التحكم الدقيق" في FSC
لم تكن التعديلات التي قامت بها لجنة خدمات الأموال الكورية (FSC) على السوق المشفرة هذه مرة واحدة وشاملة، بل اتبعت استراتيجية تدريجية وتدريجية لضمان انتقال السوق بثبات. هذا الإطار التنظيمي التدريجي لا يسمح فقط بتجنب الاهتزازات السوق الحادة الناتجة عن تعديل السياسات، ولكنه يسمح أيضًا لمختلف الكيانات بالتكيف تدريجيًا مع قواعد تداول العملات المشفرة الجديدة في مستويات مختلفة.
وفقًا لخطة FSC ، سيتم فتح سوق الشركات في كوريا الجنوبية في ثلاث مراحل كما يلي:
في المرحلة الأولى (Q2 2025) ، سيتم فتح حسابات الأصول الافتراضية بالاسم الحقيقي أولا لوكالات إنفاذ القانون والأشخاص الاعتباريين غير الربحيين (بما في ذلك الجمعيات الخيرية والجامعات) وتبادل الأصول الافتراضية. المنطق الأساسي لهذه المرحلة هو أن تهيمن عليه "الحاجة إلى النقد" ، بحيث يمكن للمؤسسات التي تتعامل مع العملات المشفرة لاحتياجات العمل الحقيقية تحويل أصولها بشكل قانوني إلى عملة ورقية.
بالنسبة للجهات الرقابية، يعني هذا أن هيئات الادعاء والضرائب الحكومية الأخرى ستكون قادرة على التعامل بكفاءة أكبر مع الأصول الجنائية المصادرة والإيرادات من استرداد الضرائب التي تأتي من الأصول الافتراضية، بينما يمكن للمؤسسات غير الربحية مثل المؤسسات الخيرية والجامعات بيع التبرعات المشفرة التي تلقوها بشكل قانوني، وتحقيق تحويل الأموال واستثمارها في التشغيل. بالإضافة إلى ذلك، تأخذ FSC في اعتبارها احتياجات تشغيل البورصة نفسها، وتسمح لها ببيع الأصول الرقمية التي تم الحصول عليها من رسوم المعاملات، لدفع تكاليف التشغيل مثل أجور الموظفين والضرائب.
في المرحلة الثانية (النصف الثاني من عام 2025) ، تخطط FSC للسماح للشركات المدرجة والمستثمرين المؤسسيين بالدخول إلى السوق الرقمية. تشير هذه الخطوة إلى فتح سوق التشفير في كوريا للمستثمرين المؤسسيين بشكل أعمق ، حيث سيتم إدراج حوالي 3500 مستثمر مؤهل في نطاق التجربة. هذا يعني أن الأصول المشفرة تتحول تدريجياً من "لعبة المستثمر الفردي" إلى "عصر المؤسسات" ، حيث ستدخل قوى المال التقليدية المزيد والمزيد في هذا السوق.
ومع ذلك، نظرًا لحجم تمويل الشركات الكبيرة، سوف تقوم FSC برقابة صارمة على عملية فتح حساباتها لتقليل مخاطر غسيل الأموال. سيُطلب من البنوك والبورصات إجراء فحوصات مفصلة على الشركات الاستثمارية لضمان أن لديها القدرة الكافية على تحمل المخاطر.
المرحلة الثالثة (الخطة الطويلة الأجل)، سيكون المشاركة الشاملة للكيانات القانونية العادية هدفًا نهائيًا للسلطات التنظيمية. ولكن نظرًا لأن هذه المرحلة تنطوي على تعديل إطار قانوني أكثر تعقيدًا، مثل رقابة تداول الأصول المشفرة عبر الحدود، وإصلاح نظام الضرائب وما إلى ذلك، تخطط FSC لدراستها كجزء من الخطة الطويلة الأجل وإطلاق تشريعات مرافقة في الوقت المناسب.
من حيث مسار السياسة، فإن استراتيجية FSC معتدلة إلى حد ما: أولاً، السماح للمؤسسات التي تتعامل بالأصول الرقمية بالدخول، ثم فتح الباب تدريجياً أمام الجهات الاستثمارية المحترفة، وفي النهاية التفكير في دخول الجهات الاعتبارية العامة. هذا النمط التدريجي يضمن عدم تقلب السوق بشكل مفرط، ويوفر أساساً سياسياً للاستثمار المؤسسي في المستقبل. ومع دخول المنظمات غير الربحية والبورصات والجهات الاستثمارية المحترفة إلى السوق تباعاً، هل ستحمل البنية الجديدة لتدفق الأموال تأثيرات ردود فعل متتالية؟ هل ستشهد السوق تقلبات جديدة بسبب ذلك؟ ومن بين هذه الأمور، المتغير الرئيسي هو موقف الأصول الرقمية للجمعيات الخيرية والجامعات.
السماح للجمعيات الخيرية والجامعات ببيع العملات المشفرة: متغير جديد في السوق؟
عندما أعلنت الهيئة الكورية للخدمات المصرفية (FSC) عن السماح للجمعيات الخيرية والجامعات ببيع تبرعات العملات المشفرة، يبدو أن نية هذه السياسة واضحة إلى حد ما: مساعدة هذه المؤسسات على تحويل أصولها بشكل قانوني، بحيث يمكن توجيه التبرعات بكفاءة أكبر نحو التشغيل. ومع ذلك، فإن تأثير هذه الخطوة على السوق يتجاوز ذلك بكثير.
أولاً، نحتاج إلى توضيح شيء واحد - كم من الأصول المشفرة تحملها بالضبط الجمعيات الخيرية والجامعات؟
على الرغم من أن البيانات العامة محدودة إلى حد ما، إلا أن الاتجاهات خلال السنوات القليلة الماضية تشير إلى أن العديد من المؤسسات الخيرية والجامعات قد تلقت تبرعات بالعملات المشفرة مثل البيتكوين والإيثيريوم. على سبيل المثال، تلقت جامعات مشهورة مثل جامعة بنسيلفانيا ومعهد ماساتشوستس للتكنولوجيا (MIT) تبرعات كبيرة بالعملات المشفرة، وحتى أنشأت صناديق تبرعات خاصة. وفي كوريا، بدأت مؤسسات مماثلة في السنوات الأخيرة في فتح أبوابها تدريجيًا أمام قبول التبرعات بالعملات المشفرة.
وفقًا للتقارير، ستتمكن جامعة سيول من تحويل حوالي 1 مليار وون من رموز WEMIX التي تمتلكها إلى نقد بعد تنفيذ السياسة الجديدة لاستخدامها في الأمور المالية للجامعة. وأعربت السلطات المالية الكورية عن أملها في حل مشكلة الأشخاص والكيانات الذين يمتلكون عملات رقمية بسبب عوامل غير نشطة مثل الحجز أو التبرع، وتعزيز تطوير الصناعة المتعلقة. وبمعنى آخر، تسعى الحكومة الكورية من خلال هذه السياسة إلى تمكين المؤسسات التي لم تكن ترغب في الاحتفاظ بالعملات الرقمية لفترة طويلة من تحويلها بسهولة إلى نقود، مما يقلل من وجود "حاملي العملات الرقمية السلبيين" في السوق.
هل ستؤدي أفعال بيع هذه المؤسسات إلى ضغط على السوق؟
من ناحية أخرى ، في حين يتم منح الجمعيات الخيرية والجامعات الحق في البيع ، فإن أنماط تداولها عادة ما تكون منخفضة التردد وكبيرة الحجم ولا تركز على عمليات البيع قصيرة الأجل مثل مستثمري التجزئة. علاوة على ذلك ، غالبا ما يتم التخطيط لاستخدام الأموال من قبل هذه المؤسسات ، ومن المرجح أن يكون إيقاع التسييل "البيع عند الطلب" بدلا من التصفية لمرة واحدة. لذلك ، قد لا يتعرض السوق لصدمة شديدة على المدى القصير ، ولكن على المدى الطويل ، قد تظل علاقة العرض والطلب في السوق تتغير مع قيام المزيد من المؤسسات بتسييل تدريجيا.
بالإضافة إلى ذلك ، كانت FSC على دراية بالتأثير المحتمل للسوق ، وبالتالي أوضحت أنها ستوفر إرشادات وقيودا على قواعد البيع ، مثل النص على حصة البيع وإنشاء فترة عازلة للبيع ، وما إلى ذلك ، لتقليل التأثير المباشر على سعر السوق. يشير هذا إلى أنه حتى عندما تدخل الأموال من الجمعيات الخيرية والجامعات إلى السوق ، فإن حكومة كوريا الجنوبية تريد الحفاظ على بعض السيطرة على وتيرة المعاملات.
الأمر الذي يستحق المتابعة أكثر هو أن سياسة FSC هذه تشمل ليس فقط المؤسسات الخيرية والجامعات، بل تسمح أيضًا للبورصات المشفرة ببيع الأصول المشفرة في إيرادات الرسوم لتغطية تكاليف التشغيل. وهذا يعني أن البورصات أيضًا ستصبح جهة إضافية للبيع في السوق.
في السابق، نظرًا لعدم القدرة على بيع الأصول المشفرة بنشاط فقط الاحتفاظ بها في بورصات كوريا، تراكمت العديد من البورصات كمية كبيرة من الأصول المشفرة على شكل رسوم. ولكن مع تخفيف هذه السياسة، يمكن أخيرًا لهذه الأصول الدخول في التداول في السوق، حيث ستتمكن البورصات من إدارة أموالها بحرية أكبر، وربما حتى دفع رواتب الموظفين والضرائب وغيرها من التكاليف عبر الأصول المشفرة.
لكن المشكلة هنا هي أن البيع في البورصة يمكن أن يكون أكثر تأثيرا من الأعمال الخيرية. بالمقارنة مع التداول منخفض التردد للجمعيات الخيرية والجامعات ، فإن التشغيل الرأسمالي للبورصة أكثر توجها نحو السوق ، وقد يكون حجم بيعها أكثر استمرارية. إذا باعت البورصات الأصول المشفرة على نطاق واسع للتصفية ، فقد تتشكل موجة أخرى من إطلاق السيولة في السوق ، مما يؤدي إلى زيادة تقلبات الأسعار على المدى القصير. ونتيجة لذلك، تخطط لجنة الخدمات المالية لوضع "إرشادات المبيعات" لتنظيم الطريقة التي تبيع بها البورصات الأصول المشفرة لمنع السوق من التعرض للصدمة المفرطة.
مع ظهور متغيرات تدفق هذه الأموال، قد تحدث تغيرات دقيقة في توازن العرض والطلب في السوق خلال الأرباع القادمة. يجري الحكومة الكورية تخفيف الرقابة تدريجياً، ولكن في الوقت نفسه، بدأ السوق في التفكير: هل سوق العملات المشفرة مستعد بالفعل لاستقبال صدمة جديدة في السيولة عندما تبدأ هذه المؤسسات في تحرير عملاتها الرقمية؟
عملية التنظيم تسرع
إذا كانت سياسات تحويل العملات المشفرة للمؤسسات الخيرية والجامعات هي "إطلاق سراح سلبي"، فإن تقدم الهيئة الكورية للخدمات المالية (FSC) بإعتماد الشركات الاستثمارية المتخصصة التي ستحدث في النصف الثاني من عام 2025 هو الخطوة الرئيسية الحقيقية لإحداث تغيير جذري في السوق.
بموجب مخطط FSC ، سيسمح للأشخاص الاعتباريين المحترفين في مجال الاستثمار (مثل الشركات المدرجة ومؤسسات الاستثمار المسجلة) بفتح حسابات بالاسم الحقيقي للأصول الافتراضية للاستثمار وإدارة الأصول. المنطق الأساسي لهذه السياسة هو قيادة سوق التشفير تدريجيا من بيئة المضاربة التي يهيمن عليها مستثمرو التجزئة إلى مرحلة مؤسسية أكثر نضجا. على عكس الجمعيات الخيرية والجامعات التي "تنظف مواقعها" ، فإن هذه الدفعة من الوافدين الجدد تأتي حقا لغرض استثماري.
غالبا ما ينظر إلى دخول المؤسسات المالية التقليدية على أنه علامة مهمة على نضج سوق العملات المشفرة. على مدى السنوات القليلة الماضية ، أدى تقلب سوق التشفير إلى تثبيط العديد من المستثمرين التقليديين المحافظين ، ويعني التحرير التدريجي لحكومة كوريا الجنوبية لامتيازات الاستثمار في الشركات أن المنظمين يحاولون توجيه المستثمرين المؤسسيين إلى سوق التشفير ضمن إطار قانوني ومتوافق. لن يساعد هذا في تحسين سيولة السوق فحسب ، بل قد يؤدي أيضا إلى زيادة رأس المال ، مما يسرع عملية "أمولة" أصول التشفير.
ولكن هناك أيضًا مشكلة أخرى مخفية - هل مشاركة هذه المؤسسات هي "أموال زيادية" في السوق، أم هي لعبة أموال أخرى؟
أكبر اختلاف بين المستثمرين المؤسسيين والمستثمرين الأفراد يكمن في أن المؤسسات أكثر تمايلًا نحو التداول التحكمي واستراتيجيات التحوط وإدارة السيولة، وهذا قد يؤدي إلى تأثيرين متناقضين تمامًا في السوق:
على المدى الطويل ، قد يزيد دخول المستثمرين المؤسسيين من استقرار السوق ويقلل من تقلبات الأصول المشفرة ، ويعزز عملية "تحويل الأصول" للعملات المشفرة مثل بيتكوين وإيثيريوم.
من وجهة نظر القصير الأجل ، قد يزيد دخول المؤسسات أيضًا من التقلبات القصيرة في السوق ، وحتى يعمق تذبذب دورة السوق الصاعدة والهابطة ، نظرًا لأن التداول المؤسسي عادة ما يعتمد على أدوات مالية أكثر تعقيدًا (مثل التداول الكمي ، وتحوط العقود الآجلة ، وما إلى ذلك).
وأكدت FSC أيضًا أنه سيتم مراقبة عمليات فتح الحسابات لهذه الكيانات الاستثمارية بدقة، حيث يجب على البنوك والبورصات إجراء فحص عميق لمصادر أموال الكيانات الاستثمارية وأغراض الاستثمار وما إلى ذلك، لمنع دخول "أموال الظل" بكميات كبيرة إلى السوق، مما قد يؤدي إلى مخاطر التلاعب بالسوق أو الاستغلال التنظيمي. وبالتالي، حتى مع بدء دخول المستثمرين المؤسسيين بكميات كبيرة إلى السوق، قد يتعرض تدفق أموالهم لقيود أشد، وقد لا يكون بإمكانهم دفع الأسعار مباشرة مثل أموال المستثمرين الفرديين.
"مؤسسة نقية" أو "مؤسسة خاصة"؟ أين يتجه السوق؟
قد يجلب دخول المستثمرين المؤسسين تطورًا مختلفًا تمامًا للبيئة السوقية عن تلك التي تجلبها المستثمرون الأفراد. من الناحية التاريخية، غالبًا ما يصاحب عملية التمكين تغير في هيكل السوق، وقد تحل محل نمط التداول القصير المدى الذي يتسم بالهيمنة من قبل الأفراد تداولات تحقيق الأرباح الأكثر تعقيدًا وصراعات بين المؤسسات.
في هذا السياق، قد يدخل سوق التشفير في المستقبل عصرًا "نظاميًا للتمويل المزدوج": من جهة، قد يظل المستثمرون الأفراد يهيمنون على السوق قصيرة الأجل، مطاردين النقاط الساخنة في السوق وتداول الاتجاهات. ومن ناحية أخرى، يمكن أن يؤدي دخول المستثمرين المؤسسيين إلى إدخال نمط أكثر تعقيدًا لتدفق الأموال، مما يؤدي إلى تشكيل سوق للتشفير أكثر خصوصية مالية.
ومع ذلك، ما زالت المسألة الأكثر اهتمامًا في السوق هي: دخول الأموال المؤسسية، هل هي التي تدفع السوق نحو 'ثورة المؤسسات'، أم أنها تزيد من استغلال المؤسسات، مما يجعل السوق أكثر صعوبة في تشكيل اتجاه صعودي مستدام؟
على الرغم من أن استراتيجية الرقابة في كوريا فتحت باب الاستثمار المؤسسي في السوق التشفير، إلا أن ما إذا كانت هذه السياسة يمكن أن تجلب "سوق الثيران المؤسسي" ما زال يعتمد على عدة متغيرات، بما في ذلك البيئة العالمية، وتنفيذ الإطار الرقابي بشكل أعمق، وكيفية تدفق الأموال المؤسسية عمليا. إذا كانت هذه الكيانات الاستثمارية تعتمد بشكل رئيسي على التحكم أو التداول التحوطي، بدلا من الاحتفاظ بطويل الأجل بالأصول الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم، فإن الزخم الصعودي طويل الأجل للسوق قد يحتاج لا تزال إلى تحفيز الأموال الفردية.
سياسة FSC أطلقت إشارة واضحة - كوريا تقوم تدريجيا بتمهيد الطريق لتقنين السوق المشفرة. ومع ذلك، قد تكون تغييرات السوق الحقيقية قد بدأت للتو. في الخطوة التالية، فتح حسابات الشخص الطبيعي ستكون الحجر الأساسي لدخول السوق المشفرة بشكل كامل في "تمويل المؤسسات"، ومازالت الوجهة النهائية لتغييرات السوق تحت الإشراف، مليئة بالمجهول.