كل فترة لديها روايتها الفريدة، وفي الوقت الحالي، يكافح السوق في فصول متناقضة: الأنماط الموسمية للبيتكوين والديناميكيات بعد التقسيم، تصريحات الاحتياطي الفيدرالي المتساهلة والتضخم، وتضييق سوق السندات الذي قد يشير إلى تخفيف أو ركود.
نحن في سوق يتسم بتقلبات شديدة:
على المدى القصير: قد يشهد البيتكوين في سبتمبر تقلبات لم تحدث منذ بداية هذا العام. بالنسبة لأولئك الذين يرغبون في تخفيف الأنماط الموسمية بعد سنة النصف، قد تكون التصحيحات وقتًا مناسبًا للشراء.
على المدى المتوسط: تواجه سياسة الاحتياطي الفيدرالي خطر فقدان المصداقية. ستغير خفض أسعار الفائدة الناتج عن ارتفاع التضخم من مشهد الاستثمار.
على المدى الطويل: قد لا تكون الدورة الخاصة بالعملات المشفرة مرتبطة فقط بتدفقات الأموال من الأفراد أو المؤسسات، بل تتعلق أيضًا بالصحة الهيكلية لخزائن العملات المشفرة الخاصة بالشركات. هذه دعامة ضعيفة، وإذا انكسرت، سيتحول الطلب إلى عرض.
المنطق الأساسي للمستثمرين بسيط جداً: نحن ندخل في بيئة تتقلب فيها السرديات بشكل كبير، حيث تشير الآليات الموسمية والسياسية والهيكلية في اتجاهات مختلفة.
في نظر المستثمرين، لا تكمن الإشارة في نقطة بيانات واحدة، بل في تصادم هذه السرديات.
شبح سبتمبر لبيتكوين والواقع بعد النصف
تاريخياً، يعتبر سبتمبر الشهر الأسوأ لأداء البيتكوين. تظهر الرسوم البيانية أن الانخفاض الناتج عن تصفية المراكز الطويلة يتكرر. لكن هذه الدورة مختلفة عن غيرها: نحن في سنة بعد عملية النصف، وعادة ما تميل الربع الثالث في هذه السنوات إلى الاتجاه الصعودي.
منذ عام 2025 لم يظهر أي ارتفاع شهري يتجاوز 30% (حتى 15%)، مما يعني أن التقلبات قد تم ضغطها. في كل جولة من السوق الصاعدة، تحدث الارتفاعات المفاجئة بشكل مركز. تبقى أربعة أشهر هذا العام، والسؤال ليس ما إذا كانت التقلبات ستعود، ولكن متى ستعود. استنتاج المستثمرين هو: إذا حدث تصحيح في سبتمبر، فقد يصبح ذلك آخر نافذة دخول مهمة قبل الارتفاع الذي لا مفر منه في الربع الرابع.
انقسام السرد لدى الاحتياطي الفيدرالي
تمت بشكل واسع إساءة فهم خطاب باول في جاكسون هول على أنه ضوء أخضر للتسهيل النقدي الجذري. في الواقع، كانت تصريحاته أكثر دقة: لقد ترك الباب مفتوحًا لخفض الفائدة في سبتمبر، لكنه شدد على أن هذا لا يعني بداية دورة التيسير.
بالنسبة لسوق العمل، اعترف باول بوجود "توازن غريب": حيث تباطأ العرض والطلب على العمالة، مما جعل السوق في حالة هشة. المخاطر غير متكافئة، وإذا تم كسر هذا التوازن، فقد ينفجر بسرعة على شكل تسريحات.
فيما يتعلق بالتضخم، كان صريحًا: من الواضح أن الرسوم الجمركية قد رفعت الأسعار، وستستمر التأثيرات في التراكم. على الرغم من أن باول أكد أن هذا "تغيير لمرة واحدة في مستوى الأسعار"، إلا أنه شدد على أن الاحتياطي الفيدرالي لا يمكنه السماح لتوقعات التضخم بالخروج عن السيطرة.
إن تحول الإطار أكثر إلهامًا. لقد تخلت الاحتياطي الفيدرالي رسميًا عن "نظام هدف التضخم المتوسط" لعام 2020، وعودته إلى نموذج "المسار المتوازن" لعام 2012: لم يعد يتحمل التضخم الذي يتجاوز 2%، ولم يعد يركز فقط على معدل البطالة. بعبارة أخرى، حتى لو كانت السوق قد استوعبت تقريبًا تخفيض سعر الفائدة المحتمل، لا يزال الاحتياطي الفيدرالي يرسل إشارات بتفسير أكثر صرامة لهدف التضخم بنسبة 2%.
تتمثل المفارقة في أن الاحتياطي الفيدرالي يستعد لخفض أسعار الفائدة في بيئة ركود تضخمي، مع تسارع التضخم الأساسي وضعف سوق العمل. لماذا؟ لأن العبء الديني في الولايات المتحدة يجعل "استمرار أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول" أمرًا صعبًا من الناحية السياسية والمالية. يمكن لبول أن يتحدث عن المصداقية، لكن النظام وقع في حلقة مفرغة: الإنفاق، الاقتراض، طباعة النقود، وهكذا دواليك.
بالنسبة للمستثمرين، فإن الاستنتاج الرئيسي هو: لقد أصبح خطر المصداقية الآن خطر تسعير الأصول. إذا تم تحويل الهدف بنسبة 2% من "نقطة مرجعية" إلى "رؤية"، فسوف يعيد تقييم السندات والأسهم والأصول الملموسة. في هذا السياق، تعتبر الأصول النادرة (بيتكوين، إيثيريوم، ذهب) خيارًا معقولًا للتحوط ضد مخاطر التخفيف.
إشارة انحدار سوق السندات
لقد تم حل انعكاس منحنى العائد بهدوء: الفارق بين عائد السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات و 2 سنوات ارتفع من أحد أعمق الانعكاسات التاريخية إلى +54 نقطة أساس. من الظاهر، يبدو أن هذا نوع من التطبيع، وأن المنحنى أصبح أكثر صحة.
لكن التاريخ قدّم تحذيرات مختلفة. في عام 2007، لم يكن التحدب بعد عكس المنحنى "إشارة أمان"، بل كان علامة على الانهيار. المفتاح يكمن في سبب تحدب المنحنى: إذا كان بسبب تحسن توقعات النمو، فالأمر إيجابي؛ أما إذا كان بسبب انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل بسرعة تفوق توقعات التضخم طويلة الأجل، فإن ذلك يشير إلى اقتراب خطر الركود.
في الوقت الحالي، يصبح المنحنى حادًا بسبب أسباب خاطئة: يحول السوق توقعات خفض أسعار الفائدة إلى تضخم لزج. هذه نمط ضعيف.
المشاكل الهيكلية للعملات المشفرة
في هذا السياق الكلي، تواجه العملات المشفرة اختبار بقاء خاص بها. "تكديس خزائن الشركات" (مثل MSTR و Metaplanet والشركات التي تمتلك ETH وغيرها) كانت دائمًا العمود الفقري للطلب الأساسي. لكن مع ضغط علاوة صافي القيمة، تكمن الخطورة في أن هذه الكيانات قد تتحول إلى خصم، من مشترين إلى بائعين مضطرين.
لن تنتهي الدورة بسبب زوال السرد، ولكن ستنتهي بسبب عكس آلية دفع الطلب. كان عام 2017 هو ICO، وعام 2021 هو رافعة DeFi/NFT، وقد يكون عام 2025 هو الحد الأقصى لمراجحة الميزانية العمومية لخزانة العملات المشفرة.
بشكل عام، فإن جوهر السرد في هذه الدورة هو "عدم التناغم": يتم سحب السوق في اتجاهات متعارضة من قبل الآليات الموسمية والسياسات والهيكلية.
تصحيح بيتكوين في سبتمبر يتزامن مع الارتفاع الحتمي بعد النصف؛
أدلى الاحتياطي الفيدرالي بتصريحات حذرة، لكنه اضطر لخفض أسعار الفائدة في ظل خلفية الركود التضخمي؛
يبدو أن حدة سوق السندات قد تراجعت، لكنها تحمل في طياتها ضعفًا.
الوقود الخاص بالعملات المشفرة - تراكم خزينة الأموال، يواجه خطر التحول إلى تصفية.
بالنسبة للمستثمرين، المنطق بسيط جدًا: نحن في عصر تصادم السرد، وتعود العلاوات لأولئك الذين يمكنهم توقع الانفجارات، والتحوط من التخفيف، ورؤية التقلبات كمعيار حقيقي وحيد.
الفرصة لا تكمن في اختيار سرد معين، بل في إدراك أن التقلبات نفسها هي الأصول.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
عصر تصادم السرد، فإن التقلب هو في حد ذاته أصل
كتبه: arndxt
ترجمة: لوفي، أخبار فوريسايت
كل فترة لديها روايتها الفريدة، وفي الوقت الحالي، يكافح السوق في فصول متناقضة: الأنماط الموسمية للبيتكوين والديناميكيات بعد التقسيم، تصريحات الاحتياطي الفيدرالي المتساهلة والتضخم، وتضييق سوق السندات الذي قد يشير إلى تخفيف أو ركود.
نحن في سوق يتسم بتقلبات شديدة:
على المدى القصير: قد يشهد البيتكوين في سبتمبر تقلبات لم تحدث منذ بداية هذا العام. بالنسبة لأولئك الذين يرغبون في تخفيف الأنماط الموسمية بعد سنة النصف، قد تكون التصحيحات وقتًا مناسبًا للشراء.
على المدى المتوسط: تواجه سياسة الاحتياطي الفيدرالي خطر فقدان المصداقية. ستغير خفض أسعار الفائدة الناتج عن ارتفاع التضخم من مشهد الاستثمار.
على المدى الطويل: قد لا تكون الدورة الخاصة بالعملات المشفرة مرتبطة فقط بتدفقات الأموال من الأفراد أو المؤسسات، بل تتعلق أيضًا بالصحة الهيكلية لخزائن العملات المشفرة الخاصة بالشركات. هذه دعامة ضعيفة، وإذا انكسرت، سيتحول الطلب إلى عرض.
المنطق الأساسي للمستثمرين بسيط جداً: نحن ندخل في بيئة تتقلب فيها السرديات بشكل كبير، حيث تشير الآليات الموسمية والسياسية والهيكلية في اتجاهات مختلفة.
في نظر المستثمرين، لا تكمن الإشارة في نقطة بيانات واحدة، بل في تصادم هذه السرديات.
شبح سبتمبر لبيتكوين والواقع بعد النصف
تاريخياً، يعتبر سبتمبر الشهر الأسوأ لأداء البيتكوين. تظهر الرسوم البيانية أن الانخفاض الناتج عن تصفية المراكز الطويلة يتكرر. لكن هذه الدورة مختلفة عن غيرها: نحن في سنة بعد عملية النصف، وعادة ما تميل الربع الثالث في هذه السنوات إلى الاتجاه الصعودي.
منذ عام 2025 لم يظهر أي ارتفاع شهري يتجاوز 30% (حتى 15%)، مما يعني أن التقلبات قد تم ضغطها. في كل جولة من السوق الصاعدة، تحدث الارتفاعات المفاجئة بشكل مركز. تبقى أربعة أشهر هذا العام، والسؤال ليس ما إذا كانت التقلبات ستعود، ولكن متى ستعود. استنتاج المستثمرين هو: إذا حدث تصحيح في سبتمبر، فقد يصبح ذلك آخر نافذة دخول مهمة قبل الارتفاع الذي لا مفر منه في الربع الرابع.
انقسام السرد لدى الاحتياطي الفيدرالي
تمت بشكل واسع إساءة فهم خطاب باول في جاكسون هول على أنه ضوء أخضر للتسهيل النقدي الجذري. في الواقع، كانت تصريحاته أكثر دقة: لقد ترك الباب مفتوحًا لخفض الفائدة في سبتمبر، لكنه شدد على أن هذا لا يعني بداية دورة التيسير.
بالنسبة لسوق العمل، اعترف باول بوجود "توازن غريب": حيث تباطأ العرض والطلب على العمالة، مما جعل السوق في حالة هشة. المخاطر غير متكافئة، وإذا تم كسر هذا التوازن، فقد ينفجر بسرعة على شكل تسريحات.
فيما يتعلق بالتضخم، كان صريحًا: من الواضح أن الرسوم الجمركية قد رفعت الأسعار، وستستمر التأثيرات في التراكم. على الرغم من أن باول أكد أن هذا "تغيير لمرة واحدة في مستوى الأسعار"، إلا أنه شدد على أن الاحتياطي الفيدرالي لا يمكنه السماح لتوقعات التضخم بالخروج عن السيطرة.
إن تحول الإطار أكثر إلهامًا. لقد تخلت الاحتياطي الفيدرالي رسميًا عن "نظام هدف التضخم المتوسط" لعام 2020، وعودته إلى نموذج "المسار المتوازن" لعام 2012: لم يعد يتحمل التضخم الذي يتجاوز 2%، ولم يعد يركز فقط على معدل البطالة. بعبارة أخرى، حتى لو كانت السوق قد استوعبت تقريبًا تخفيض سعر الفائدة المحتمل، لا يزال الاحتياطي الفيدرالي يرسل إشارات بتفسير أكثر صرامة لهدف التضخم بنسبة 2%.
تتمثل المفارقة في أن الاحتياطي الفيدرالي يستعد لخفض أسعار الفائدة في بيئة ركود تضخمي، مع تسارع التضخم الأساسي وضعف سوق العمل. لماذا؟ لأن العبء الديني في الولايات المتحدة يجعل "استمرار أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول" أمرًا صعبًا من الناحية السياسية والمالية. يمكن لبول أن يتحدث عن المصداقية، لكن النظام وقع في حلقة مفرغة: الإنفاق، الاقتراض، طباعة النقود، وهكذا دواليك.
بالنسبة للمستثمرين، فإن الاستنتاج الرئيسي هو: لقد أصبح خطر المصداقية الآن خطر تسعير الأصول. إذا تم تحويل الهدف بنسبة 2% من "نقطة مرجعية" إلى "رؤية"، فسوف يعيد تقييم السندات والأسهم والأصول الملموسة. في هذا السياق، تعتبر الأصول النادرة (بيتكوين، إيثيريوم، ذهب) خيارًا معقولًا للتحوط ضد مخاطر التخفيف.
إشارة انحدار سوق السندات
لقد تم حل انعكاس منحنى العائد بهدوء: الفارق بين عائد السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات و 2 سنوات ارتفع من أحد أعمق الانعكاسات التاريخية إلى +54 نقطة أساس. من الظاهر، يبدو أن هذا نوع من التطبيع، وأن المنحنى أصبح أكثر صحة.
لكن التاريخ قدّم تحذيرات مختلفة. في عام 2007، لم يكن التحدب بعد عكس المنحنى "إشارة أمان"، بل كان علامة على الانهيار. المفتاح يكمن في سبب تحدب المنحنى: إذا كان بسبب تحسن توقعات النمو، فالأمر إيجابي؛ أما إذا كان بسبب انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل بسرعة تفوق توقعات التضخم طويلة الأجل، فإن ذلك يشير إلى اقتراب خطر الركود.
في الوقت الحالي، يصبح المنحنى حادًا بسبب أسباب خاطئة: يحول السوق توقعات خفض أسعار الفائدة إلى تضخم لزج. هذه نمط ضعيف.
المشاكل الهيكلية للعملات المشفرة
في هذا السياق الكلي، تواجه العملات المشفرة اختبار بقاء خاص بها. "تكديس خزائن الشركات" (مثل MSTR و Metaplanet والشركات التي تمتلك ETH وغيرها) كانت دائمًا العمود الفقري للطلب الأساسي. لكن مع ضغط علاوة صافي القيمة، تكمن الخطورة في أن هذه الكيانات قد تتحول إلى خصم، من مشترين إلى بائعين مضطرين.
لن تنتهي الدورة بسبب زوال السرد، ولكن ستنتهي بسبب عكس آلية دفع الطلب. كان عام 2017 هو ICO، وعام 2021 هو رافعة DeFi/NFT، وقد يكون عام 2025 هو الحد الأقصى لمراجحة الميزانية العمومية لخزانة العملات المشفرة.
بشكل عام، فإن جوهر السرد في هذه الدورة هو "عدم التناغم": يتم سحب السوق في اتجاهات متعارضة من قبل الآليات الموسمية والسياسات والهيكلية.
تصحيح بيتكوين في سبتمبر يتزامن مع الارتفاع الحتمي بعد النصف؛
أدلى الاحتياطي الفيدرالي بتصريحات حذرة، لكنه اضطر لخفض أسعار الفائدة في ظل خلفية الركود التضخمي؛
يبدو أن حدة سوق السندات قد تراجعت، لكنها تحمل في طياتها ضعفًا.
الوقود الخاص بالعملات المشفرة - تراكم خزينة الأموال، يواجه خطر التحول إلى تصفية.
بالنسبة للمستثمرين، المنطق بسيط جدًا: نحن في عصر تصادم السرد، وتعود العلاوات لأولئك الذين يمكنهم توقع الانفجارات، والتحوط من التخفيف، ورؤية التقلبات كمعيار حقيقي وحيد.
الفرصة لا تكمن في اختيار سرد معين، بل في إدراك أن التقلبات نفسها هي الأصول.