الخوارزمية 做市的核心逻辑：如何利用 فريق المشروع عملة创造 السيولة 和市场信心

عندما يسلم فريق المشروع العملة إلى صانع السوق، تحدث في الواقع سلسلة من العمليات المعقدة وراء الكواليس. ستكشف هذه المقالة عن المنطق الأساسي للخوارزمية في صنع السوق، وتوضح كيف يستخدم صانع السوق عملة فريق المشروع لتوفير عمق التداول، واستقرار الأسعار، وتعزيز الثقة في السوق.

الاستنتاجات الرئيسية

نظرًا لعدم كفاية السيولة العامة للعملات البديلة حاليًا، فإن أفضل استراتيجية لمصنعي السوق في نموذج خيارات الشراء هي بيع عملة فريق المشروع على الفور بعد الحصول عليها. قد يثير هذا تساؤلًا: إذا ارتفع سعر العملة في المستقبل، هل يحتاج مصنعي السوق إلى إعادة الشراء بسعر مرتفع؟

في الواقع، فإن أسباب اتباع صانعي السوق لهذه الاستراتيجية هي كما يلي:

1. يتبع صانع السوق استراتيجية محايدة دلتا، ولا يحتفظ بمراكز صافية، والهدف هو تحقيق أرباح مستقرة بدلاً من المضاربة.

2. الخيار القابل للتداول يحدد في الواقع السعر الأقصى، ويقيد أقصى تعرض للمخاطر لصانع السوق.

3. عادةً ما تكون عقود صنع السوق من 12 إلى 24 شهرًا، حيث تصل معظم المشاريع إلى ذروتها عند الإطلاق، والمشاريع التي تعيش أكثر من عام قليلة جدًا.

4. حتى إذا ارتفعت أسعار العملة لبعض المشاريع بشكل كبير بعد 1-2 سنة، فإن العائدات خلال عملية صنع السوق كافية لتعويض خسائر "البيع المبكر".

خلفية السوق

توجد ثلاث نماذج شائعة للتعاون بين صانعي السوق حاليًا:

1. استئجار روبوتات السوق: فريق المشروع يوفر التمويل، ويقدم صانع السوق الدعم الفني، ويأخذ رسوم الإدارة وحصة من الأرباح.

2. القيام بالتداول النشط: فريق المشروع يقدم العملة، ويقدم صانع السوق التمويل للتداول ويقود المجتمع، والهدف الرئيسي هو بيع العملة، ثم يتم تقسيم الأرباح مع فريق المشروع.

3. نموذج خيار الشراء: فريق المشروع يقدم عملة، وصانع السوق يقدم التمويل، ولكن يمكنه شراءها بسعر منخفض عند تجاوز السعر السعر المتفق عليه.

ستركز هذه المقالة على أنماط خيارات الشراء الأكثر شيوعًا في السوق.

شروط السوق النموذجية في وضع خيارات الشراء

من وجهة نظر صناع السوق المحايدين دلتا، عادةً ما يتم تقديم شروط التعاون التالية ( عادةً ما تكون من 12 إلى 24 شهرًا ):

واجبات صانع السوق في البورصة المركزية:

• منصة تداول: ضع أوامر شراء وبيع بقيمة 100,000 دولار أمريكي على التوالي ضمن نطاق سعر ±2%. يتم التحكم في فرق سعر الشراء والبيع عند 0.1%.
• منصات تداول أخرى: توفر أوامر شراء وبيع بقيمة 50000 دولار ضمن نطاق ±2%، مع التحكم في الفارق السعري عند 0.1%.

التزام صنع السوق في البورصات اللامركزية:

• تقديم 1000000 دولار أمريكي من السيولة في صندوق على DEX معين، حيث 50% منها هي USDT و50% هي عملة المشروع.

فريق المشروع يوفر الموارد:

إقراض صانع السوق 3 ملايين عملة ( تمثل 2% من إجمالي العرض، القيمة الحالية 3 ملايين دولار، القيمة السوقية بالكامل 150 مليون دولار ).

السعر الحالي للعملة هو 1 دولار.

شروط تحفيز الخيارات:

• إذا كان السعر > 1.25 دولار، يمكنك شراء 100,000 عملة بسعر 1.25 دولار
• إذا كانت السعر > 1.50 دولار، يمكن شراء 100000 عملة بسعر 1.50 دولار
• إذا كان السعر > 2.00 دولار، يمكن شراء 100,000 عملة بسعر 2.00 دولار

إذا لم تصل أسعار السوق إلى سعر التنفيذ المعني، يمكن لصانع السوق اختيار عدم التنفيذ.

الاستراتيجية الأساسية لصانعي السوق

الأهداف والمبادئ الأساسية

1. الحفاظ على حيادية دلتا: يجب أن تكون المراكز الصافية ( من السلع الفورية + العقود الآجلة + السيولة + خيارات دلتا ) قريبة من الصفر، مما يحمي بالكامل من مخاطر تقلب الأسعار.

2. لا تتحمل مخاطر الاتجاه: الأرباح لا تعتمد على تقلبات أسعار العملة.

3. تعظيم العوائد غير الاتجاهية: تشمل مصادر الربح الرئيسية:

   • فرق سعر الشراء والبيع في البورصات المركزية
   • رسوم المعاملات في تجمع السيولة لم exchange اللامركزية
   • تحقيق套利 في التقلبات من خلال خيارات التحوط خارج البورصة
   • معدل التمويل المواتي

الإعدادات الأولية والخطوة الأولى الرئيسية: التحوط

هذه هي المرحلة الأكثر أهمية في الاستراتيجية بأكملها. تعتمد الإجراءات على الأصول المستلمة والالتزامات المتكبدة، وليس على توقعات الأسعار.

جرد الأصول والالتزامات:

• تم استلام الأصول ( وهي أيضًا التزامات ): 3 مليون عملة، يجب سدادها في المستقبل
• نشر واجب السوق:
  • بورصة مركزية: 200,000 عملة ( طلب بيع ) + 200,000 USDT ( طلب شراء )
  • بورصة لامركزية: 500,000 عملة + 500,000 USDT

إجمالي مخزون السوق: 700,000 عملة إجمالي USDT المطلوب لصنع السوق: 700,000

حساب التعرض الصافي الأولي:

• فجوة تمويل USDT: تحتاج إلى جمع 700,000 USDT على الفور لتوفير سيولة أوامر الشراء
• يجب بيع العملات للحصول على USDT: على الأقل 700,000 عملة ( بسعر 1 دولار )
• إعادة حساب التعرض الصافي: 初始300万枚 عملة
  • 700,000 عملة تستخدم كمخزون سوقي
• 700,000 عملة تم بيعها مقابل USDT 1600000 عملة المتبقية هي صافي حقيقي للشراء.

العملية التحوط الأولية:

بيع إجمالي 2.3 مليون عملة في السوق على الفور:

• 70 ألف عملة مقابل 70 ألف USDT المطلوبة للتسويق
• 1600000 عملة ضد المتبقي بدون موقف تحوط

سبب القيام بذلك:

1. تلبية احتياجات التشغيل، والحصول على السيولة اللازمة بالدولار
2. تحقيق دلتا محايدة حقيقية، وعدم وجود أي مراكز غير محمية بعد الآن
3. مخاطر القفل، التركيز على تحقيق الربح من صنع السوق والتقلبات

التحوط الديناميكي: إدارة المخاطر المستمرة

بعد التحوط الأولي، سيتغير التعرض للمخاطر باستمرار بسبب أنشطة السوق وتغيرات السوق، مما يتطلب التحوط الديناميكي المستمر:

• التحوط من صناعة السوق في البورصات المركزية: عند تنفيذ أمر الشراء، يتم شراء العملة ( مما ينتج عنه دلتا طويلة )، ثم يتم بيع نفس الكمية في سوق العقود الآجلة. والعكس صحيح. من خلال هذه الطريقة، يتم كسب 0.1% من الفارق السعري، بينما يتم الحفاظ على دلتا محايدة.

• تحوط بركة السيولة في البورصة اللامركزية: حساب مستمر لدلتا بركة السيولة ( عندما يرتفع السعر يكون سالبًا، وعندما ينخفض يكون موجبًا )، ويتم التحوط العكسي باستخدام العقود الدائمة.

استراتيجيات الخيارات: محرك الربح الأساسي

هذا هو الجزء الأكثر براعة في الصفقة بأكملها، وهو المفتاح لتحقيق الأرباح الزائدة.

فهم قيمة الخيار:

• 正Delta:ارتفاع السعر, وزيادة قيمة الخيارات
• 正Gamma: كلما زادت تقلبات الأسعار, زادت سرعة تغير دلتا, مما يكون أكثر فائدة

خيارات التحوط بدلاً من الاحتفاظ بالعملة:

• التحوط الأولي: حساب دلتا الإجمالي لخيارات الثلاثة مستويات عند السعر الحالي، وفتح مركز بيع بنفس الكمية في سوق العقود الآجلة.
• مراجحة جاما:
  1. ارتفاع السعر: زيادة دلتا الخيار، بيع العقود الدائمة لتحقيق الحيادية مرة أخرى
  2. انخفاض السعر: انخفاض دلتا الخيارات, شراء عقود دائمة للتعويض, وتحقيق الحيادية مرة أخرى

من خلال التحوط المستمر، يتم تحقيق "بيع مرتفع وشراء منخفض" بشكل طبيعي، مما يحقق الربح من تقلبات السوق.

العمليات بالقرب من سعر التنفيذ:

• عندما تقترب الأسعار من سعر التنفيذ وتتجاوزه: تصبح الخيارات المعنية ذات قيمة فعلية، ويقترب دلتا بسرعة من 1
• قرار التنفيذ: عند انتهاء صلاحية الخيار, إذا كان السعر أعلى من سعر التنفيذ, يتم التنفيذ.
• التنفيذ: دفع سعر التنفيذ للحصول على العملة, وبيعها فورًا في سوق العملات, وفي نفس الوقت تسوية مركز البيع المكشوف.
• مصدر الربح: الفرق بين سعر التنفيذ وسعر السوق، بالإضافة إلى عائدات التحكيم Gamma المتراكمة خلال العملية بأكملها

الاستنتاجات والتوصيات

1. معالجة العملة الأولية: بيع 2.3 مليون عملة على الفور، 700 ألف للحصول على USDT التشغيلية، و 1.6 مليون للتحوط من المراكز المتبقية. لا تحتفظ بأي مراكز غير محوطة.

2. السعر < 1.25 دولار: عدم التداول بشكل نشط في عملات غير محمية. الاستمرار في صنع السوق، التحوط و套利 Gamma للخيارات. تأتي الأرباح من الفروق السعرية، الرسوم والتقلبات.

3. السعر > سعر التنفيذ: عندما يكون السعر أعلى بكثير من سعر التنفيذ، يكون محرك التحوط قد أنشأ موقفاً قصيراً مناسباً. يتحول سعر التنفيذ إلى تسليم خالي من المخاطر: شراء العملة من فريق المشروع بسعر منخفض، ثم بيعها بسعر مرتفع على الفور، مع تسوية الموقف التحوطي في نفس الوقت.

تقوم هذه الاستراتيجية بتفكيك بروتوكولات السوق المعقدة إلى سلسلة من العمليات المحايدة المخاطر القابلة للقياس، القابلة للتحوط، والمربحة. يعتمد نجاح صانعي السوق على القدرة الممتازة على إدارة المخاطر والقدرة التنفيذية التقنية، وليس على التنبؤ بالسوق.

فهم هذا، يمكننا أن نرى أن صناع السوق ليسوا يقصدون خفض الأسعار، بل تحت الآلية والخوارزمية الحالية، فإن "بيع" العملة في البداية وفتح مركز قصير هو الحل الأمثل محليًا. هذا هو اختيار عقلاني بعد الموازنة بين الفوائد والأضرار، وليس سلوكًا خبيثًا.

السوق قاسٍ، حيث أن العروض التي تبدو الأكثر فائدة وأقل مخاطرة غالبًا ما تكون نتيجة حسابات دقيقة. عندما لا نرى نقاط المخاطرة بوضوح، نصبح نحن أنفسنا نقطة المخاطرة.

دعنا نحافظ دائمًا على موقف من الإعجاب بخوارزمية السوق، وننظر بعقلانية إلى سلوك صانعي السوق.