تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المساهمة والأصول الرقمية
إن انتخاب ترامب رئيساً للولايات المتحدة في عام 2024 سيكون له تأثير كبير على صناعة الأصول الرقمية العالمية، حيث تصبح سياسة التشفير الصديقة واحدة من المبادئ الأساسية لحكمه. ومن بين السياسات الإيجابية التي ستأتي هي احتياطي الدولة من البيتكوين، وقانون عملة مستقرة، وCircle تصبح أول شركة لعملة مستقرة. تتجه صناعة الأصول الرقمية تدريجياً نحو الامتثال، مع احتضان التنظيم.
في الوقت نفسه، بدأت العديد من الشركات المدرجة في السوق تحاكي نموذج تجار BTC من Strategy. هناك عدد كبير من الشركات المدرجة في جميع أنحاء العالم، وقد انخفضت القيمة السوقية للعديد من هذه الشركات بشكل خطير، مما أدى إلى نقص في السيولة. من خلال أن تصبح تجار عملة، حصلت بعض الشركات الوهمية على قنوات تمويل جديدة لتعزيز السيولة. حتى أن بعض الشركات التي لا علاقة لها بالأصول الرقمية أو المالية انضمت إلى صفوف تجار العملة، مثل شركة ECD الأمريكية لتعديل السيارات الفاخرة التي حصلت على 500 مليون دولار من التمويل من خلال حقوق الملكية لتصبح واحدة من تجار بيتكوين.
ومع ذلك، فإن الشركات المدرجة مؤخرًا تختار الاحتفاظ بالعملات، حيث أصبحت الخيارات أكثر تنوعًا. تم إدراج العديد من الرموز من بين أفضل 100 عملة رقمية كخيارات متاحة. في الواقع، فإن العديد من رموز المشاريع ليست مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل. بالإضافة إلى ذلك، فإن العديد من الرموز مركزية نسبيًا، حيث تمتلك الفرق المؤسسة سلطة اتخاذ القرار، مما يجعل من الصعب على المتاجرين بالعملات الرقمية القيام بدور أكبر. ستناقش هذه المقالة العلاقة الثنائية بين المتاجرين بالعملات الرقمية والعملات الرقمية، بالإضافة إلى التفكير في اللامركزية.
1. منظور الشركات المدرجة في البورصة تجاه الأصول الرقمية
لا شك أن الطلب الأساسي لشركات المساهمة في اختيار التمويل لشراء الأصول الرقمية هو إدارة القيمة السوقية. وفقًا لبيانات Coingecko، بلغ عدد شركات المساهمة التي تمتلك BTC حاليًا 34 شركة. في الوقت نفسه، قامت العديد من إدارات الشركات بتحويل نشط في عام 2025 لتصبح تجار عملات الأثير ETH وSOL وHYPE وغيرها من الأصول الرقمية، بهدف تقليد مسار النجاح لاستراتيجية معينة. هذه الاستراتيجية قد جلبت بالفعل زيادة ملحوظة في أسعار أسهم شركات المساهمة.
Sharplink (NASDAQ:SBET)تخصصت الشركة سابقًا في المراهنات الرياضية، وأكملت تمويلًا خاصًا بقيمة حوالي 4.25 مليار دولار في مايو 2025، واشترت بكميات كبيرة ETH كأصول احتياطية رئيسية. ارتفعت أسعار أسهم الشركة من 2.97 دولار إلى 124 دولار في غضون 10 أيام، بزيادة تزيد عن 40 مرة. قامت شركة Cypherpunk Holdings، وهي شركة استثمار في مشاريع blockchain المبكرة، بتغيير اسمها في سبتمبر 2024 إلى SOL Strategies (CYFRF)، ومن الاسم يتضح أن الشركة هي النسخة الخاصة بـ Solana من Strategy. ارتفعت أسعار أسهم الشركة من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار في غضون 3 أشهر، بزيادة تزيد عن 50 مرة.
تعتبر العديد من الشركات المساهمة العامة تحولها إلى تجار العملات الرقمية بمثابة العلاج السحري لرفع أسعار الأسهم، حيث تمتد الأصول الرقمية المشتراة من BTC إلى SOL وHYPE وBNB وغيرها. في الواقع، فإن شراء العملات هو سلوك تقليدي يتبعه الكثير من الشركات، حيث تفتقر الإدارة إلى فهم كافٍ للأصول الرقمية وغياب التخطيط الاستراتيجي على المدى الطويل. ستتناول هذه الفصل وجهة نظر الشركات المساهمة العامة، وستقوم بتصفية الأصول الرقمية المناسبة للشراء بناءً على احتياجات مختلفة.
1.1 تغطية تكاليف التمويل من حيث الرموز المميزة لشبكة PoS > الرموز المميزة لشبكة PoW
كان الفهم العام لعملات الشركات المدرجة في البداية ناتجًا عن شراء شركة Strategy لأكثر من 20,000 عملة BTC دفعة واحدة في عام 2020، حيث أعلن الرئيس التنفيذي مايكل سايلور أنه في المستقبل سيشتري فقط ولن يبيع BTC. تزامن ذلك مع سوق صاعدة لعملة BTC في 2020-2021، مما زاد من شهرة Strategy، وأصبح شراء الأصول الرقمية مثالًا كلاسيكيًا على كيفية تحول الشركات المدرجة في سوق رأس المال.
Bitcoin هو سلسلة الكتل الممثلة لـ PoW( إثبات العمل)، حيث يتم استخدام قوة المعالجة من وحدات المعالجة المركزية (CPU) ووحدات معالجة الرسوميات (GPU) وASIC في تجمعات التعدين للقيام بعمليات الهاش، مما يؤدي في النهاية إلى إنتاج الكتل والحصول على مكافآت BTC. قبل استراتيجية شراء BTC، فإن شركات تعدين البيتكوين مثل Marathon وRiot وCleanspark تعمل في الأساس على تعدين BTC، وبالتالي تحتوي ميزانيات هذه الشركات على جزء من الأصول الرقمية غير المباعة.
بالنسبة للشركات المدرجة في البورصة، فإن مشكلة أصول سلاسل الكتل PoW مثل BTC مشابهة للذهب، بعد الشراء يمكن استخدامها فقط كاحتياطي استراتيجي، ومن الصعب تحقيق "المال يلد المال" بطرق أخرى. بينما تمنح سلاسل الكتل PoS وزنًا أكبر للرموز نفسها، يتطلب الموافقة على معاملات سلاسل الكتل PoS من العقد إنشاء الكتل، ولتكون عقدة يجب أن يتم رهن عدد معين من رموز الحوكمة، وكمية الرهن الثابت لعقدة شبكة Ethereum هي 32 ETH، بينما لا توجد قيود على كمية الرهن لعقد شبكة Solana. يمكن لحاملي رموز الحوكمة مشاركة نسبة معينة من رسوم الغاز كأرباح ( تختلف آليات توزيع الأرباح بين سلاسل الكتل المختلفة ).
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على تمويل الديون، فإن حيازة رموز الحوكمة لسلسلة الكتل PoS والتخزين يمكن أن تحقق عائدًا سنويًا يتراوح بين 2%-7%. يمكن أن تغطي هذه العوائد تكلفة تمويل الديون للشركة. حتى في حالة تراجع أداء الشركة، لا يتعين على الشركات التي تمتلك رموز سلسلة الكتل PoS القلق بشأن مشكلة سداد الفوائد.
1.2 كيف تختار الشركات المدرجة العملات الرقمية من نوع PoS
بالمقارنة مع استراتيجية "الشراء والاحتفاظ" الخاصة بـ BTC، فإن筛选 الشركات المدرجة وشراء رموز الحوكمة لسلاسل الكتل PoS هو هندسة نظام أكثر تعقيدًا. قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء الأصول الرقمية ذات تقلبات الأسعار الأكبر؛ بينما قد تميل أخرى إلى شراء الأصول الرقمية ذات درجة لامركزية أعلى؛ وهناك بعض الشركات التي لا تستطيع إنشاء عقد خاص بها، وتحتاج إلى شراء الأصول الرقمية التي تمتلك منصات رهان سائلة ناضجة. تلخص الجدول أدناه خصائص مختلف الرموز من عدة أبعاد، وهو مرجع شامل للشركات المدرجة التي تخطط لشراء الأصول الرقمية.
يمكن مقارنة عائدات التكديس بعوائد توزيعات الأسهم. بناءً على متطلبات الشركات المدرجة، تنقسم متطلبات التجار الذين يحتفظون بعملات PoS إلى ثلاث فئات رئيسية: ( الحصول على عائدات تكديس عالية، تغطي تكاليف التمويل مع تدفق نقدي إيجابي. ) الحصول على زيادة عالية في الأصول، مما يدفع نمو سعر السهم. ( احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، مع التخطيط الاستراتيجي حول النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة. سيتم اختيار الأهداف المناسبة بناءً على الأهداف المختلفة للشركات المدرجة.
)# 1.2.1 السعي لتحقيق عائدات عالية من التStake: عائدات التStake لـ SOL مرتفعة، وحجم معاملات سلسلة الكتل مستقر
بالنسبة للشركات المدرجة التي تواجه تكاليف مرتفعة في إصدار الأسهم أو السندات، فإن عملات التشفير ذات العوائد العالية من الرهن تتمتع بجاذبية قوية. وفقًا لبيانات Staking Rewards، فإن العائد السنوي لمدة 7 أيام على الشبكات العامة مثل Polkadot وCosmos وCelestia يتجاوز 10%. ولكن نظرًا لمعدل التضخم المرتفع لهذه الأصول الرقمية، فإن قدرتها على الحفاظ على القيمة ضعيفة جدًا. لقد انخفضت الأنواع الثلاثة المذكورة من الأصول بنسبة 42% و36% و71% على التوالي خلال العام الماضي. ولا يمكن لعائدات الرهن تغطية انخفاض أسعار العملات. وبالتالي، فإنها ليست الخيار الأمثل للشركات المدرجة.
بالمقارنة، تتمتع SOL بعائدات أعلى من حيث التشفير، بينما ظل سعر العملة مرتفعاً على مدى العامين الماضيين، حيث سجل أكبر تراجع في السعر بنسبة 52%، مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائدات التشفير لبدائل Solana، يكون عائدات التشفير من العقد = ( مكافآت البلوكشين + إيرادات MEV + إيرادات النصائح ) / إجمالي الكمية المرهونة.
في طرفي المعادلة، فإن نسبة مكافآت البلوكشين في جزء البسط هي الأعلى، في حين أن مقدار مكافآت البلوكشين مرتبط بحجم معاملات الشبكة العامة. لقد حافظت معاملات شبكة Solana العامة على نمو سريع خلال السنوات الخمس الماضية، حيث بلغ حجم المعاملات في يونيو 2.97 مليار معاملة. في الطرف المقابل، بلغت نسبة رهن SOL حالياً أكثر من 65%، لذلك لن تحدث حالة دخول كميات كبيرة من SOL إلى عقد الرهن مما يؤدي إلى انخفاض العائدات. بالنظر إلى ذلك، فإن مكافآت رهن عقد شبكة Solana بنسبة 7% مستقرة نسبياً.
![معهد غيت: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(
من منظور الشركات المساهمة، فإن الخطوة الصعبة نسبياً في نموذج الأعمال الذي يتضمن أن تصبح تاجر عملات SOL من خلال زيادة رأس المال أو تمويل السندات والحصول على تدفق الأموال الإيجابي من خلال رهن العقد هي بناء العقد بنفسك. تتطلب عقد شبكة Solana خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، حيث أن الحد الأدنى من المتطلبات هو معالج بـ 64 نواة، وذاكرة 256 جيجابايت، وقرص صلب بسعة 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يحتاج أن تصبح عقدة شبكة أيضًا إلى دعم عرض النطاق الترددي العالي. من حيث البرمجيات، يجب على من يريد أن يصبح عقدة Solana تنزيل Git وRust وDocker، ويتطلب تكوين العقدة معرفة معينة بالبرمجة.
من هنا، يتضح أن الشركات المدرجة تحتاج إلى عتبة تقنية عالية إذا كانت ترغب في بناء عقدة شبكة Solana خاصة بها. إذا كانت الشركة ترى أن عملية بناء العقدة معقدة نسبياً، يمكنها اختيار إما منصة الرهن السائلة أو خدمات عقدة RPC كخيارين.
Jito هو أحد المنصات الرئيسية لتداول الأصول الرقمية على شبكة Solana، حيث إن عملية التداول بسيطة نسبيًا، فقط قم بربط المحفظة وأدخل المبلغ المناسب لتحصل على عائد سنوي قدره 7.19% حتى 3 يوليو 2025. ومع ذلك، فإن استخدام منصة التداول سيقلل من العائد إلى حد ما، حيث لن تعرض المنصة نسبة الخصم المباشرة. يمكن للمنصات المتخصصة في التداول تحقيق عوائد مرتفعة من Tips و MEV المتقلبة، بينما يحصل المتداولون على عائد سنوي ثابت.
بالنسبة للشركات التي تأمل في تحقيق عوائد زائدة من خلال Tips وMEV، ولكنها ترغب في تقليل عوائق بناء العقدة والنفقات الثابتة، يمكنها اختيار خدمات عقدة RPC من مزودي الخدمات مثل Helius. يقوم المستخدمون باستئجار خوادم معدنية عارية من مزودي الخدمة، وتضمن الخوادم المعدنية العارية الحد الأدنى من الكمون )<50ms( وسعة عالية، لتلبية احتياجات أداء عمال التعدين في Solana. وعلى عكس المنصات مثل Jito حيث تكون عوائد المستخدمين ثابتة وأرباح المنصة متغيرة؛ فإن مزودي الخدمات مثل Helius يتقاضون رسومًا ثابتة ) وتختلف رسوم الحزم المختلفة (، بينما تكون عوائد MEV وTips وغيرها من العوائد المتغيرة مملوكة بالكامل للمستخدم.
باختصار، كل من الحلول الثلاثة لها مزاياها وعيوبها. منصات الرهن مناسبة لتجار العملة الذين يستثمرون مبالغ أقل، بينما خدمات استئجار عقدة RPC تناسب تجار العملة من الحجم المتوسط الذين لديهم استثمار معين، بينما بناء عقدة بأنفسهم يناسب تجار العملة الذين يمتلكون رأس مال قوي نسبيًا ولديهم القدرة على البناء التقني. بالإضافة إلى ذلك، هناك بعض المخاطر في كونك تاجر عملة SOL، حيث أن شبكة Solana مركزية نسبيًا، وقد حدثت سابقًا عدة حالات تعطل في الشبكة الرئيسية، وهذه الأحداث يمكن أن تؤثر على أسعار الرموز.
)# 1.2.2 السعي لتحقيق نمو القيمة: آلية إعادة شراء رسوم تداول HYPE ، سعر العملة حقق زيادة بنسبة 10 أضعاف
بالنسبة للشركات المساهمة التي تعاني من نقص في السيولة، فإن المطالب الرئيسية في المدى القصير تظل في زيادة قيمة الأسهم، من خلال تقليل حيازتها من الأسهم وغيرها من الطرق للحفاظ على سير العمل بشكل طبيعي. تعتبر الشركات المساهمة كأصحاب عملات، والطريقة الشائعة لزيادة سعر السهم بسرعة هي شراء الأصول ذات النمو السريع أو التقييم المرتفع. HYPE هو العملة الرقمية الرئيسية التي شهدت زيادة في القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، وأصبحت الشركات المساهمة أصحاب عملات HYPE، حيث سترتبط أسعار أسهمها بسعر رموز HYPE، مما قد يحقق زيادة سريعة في القيمة السوقية للشركة في المدى القصير.
بالمقارنة مع SUI و TRON و XRP ، التي شهدت أيضًا زيادة كبيرة في القيمة السوقية خلال العام الماضي ، تتمثل ميزة HYPE في إدارتها الدقيقة لعرض وطلب الرموز ، مما يضمن ندرة رموز HYPE. على مدار الستة أشهر الماضية ، أعاد صندوق المساعدة Hyperliquid استثمار حوالي 97% من إيرادات رسوم الغاز في إعادة شراء HYPE ، وقد جمع قيمة إعادة شراء تبلغ 9.1 مليار دولار. حاليًا ، يتوفر فقط 34% من إجمالي المعروض في التداول ، بينما يحتفظ الفريق بـ 23.8% من الرموز التي ستظل مقفلة حتى عام 2027-2028. تم تخصيص ما يقرب من 39% من الرموز كمكافآت للمجتمع وسيتم توزيعها تدريجياً. نظرًا لأن المشروع لم يقبل أي تمويل استثماري ، فلا توجد ضغوط بيع خارجية ، مما يعزز من قيمة HYPE على المدى الطويل.
تعتبر عقد تشغيل Hyperliquid أكثر مركزية مقارنةً بـ Solana، حيث يتكون الشبكة من 21 عقدة فقط، مما يحافظ إلى حد ما على كفاءة تشغيل السلسلة العامة. لذلك، حتى لو اشترت الشركات المدرجة كمية كبيرة من HYPE، سيكون من الصعب عليها أن تصبح واحدة من 21 عقدة أساسية. ستصبح منصة StakedHYPE الرسمية للتخزين على السلسلة العامة خيارًا للتجار الذين يسعون للحصول على عوائد إضافية من خلال التخزين. لقد جذبت هذه المنصة أكثر من 10 ملايين HYPE للانضمام إلى التخزين. مقارنةً بسلاسل أخرى، فإن معدل عوائد تخزين HYPE منخفض نسبيًا، حيث تظهر نتائج موقع Staking Rewards أن العائد هو فقط 2.28%.
(# 1.2.3 السعي نحو تخطيط بيئي: ETH تتمتع بدرجة عالية من اللامركزية، وصعوبة تطوير Layer2 منخفضة
في مجال الأصول الرقمية، تعتبر ازدواجية الشبكات العامة ظاهرة واضحة. وفقًا لإحصاءات Coingecko، فإن العدد الإجمالي للشبكات العامة على الإنترنت قد تجاوز 200 شبكة. في الواقع، يختار معظم المطورين الشبكات العامة الرئيسية مثل Ethereum وSolana وSui لتطوير المنتجات، حيث ينخفض حجم التداول الخاص بالشبكات العامة المستقلة بشكل سنوي.
من وجهة نظر الشركات المدرجة في البورصة، فإن بعض الشركات لم تعد راضية عن كونها مجرد تجار عملة، بل تأمل في تخزين العملات وتطوير مشاريع DeFi أو GameFi على السلسلة العامة، لبناء منحنى نمو ثانٍ للأعمال. أصبحت سلسلة الكتل المعيارية Layer2 الخاصة بإيثريوم الخيار الأول لهذه الشركات بسبب انخفاض صعوبة التطوير ومرونتها العالية.
تعتبر Rollups as a Service )RaaS### اتجاهًا كبيرًا في بنية تحتية blockchain لعامي 2024-2025. توفر منصات RaaS( مثل Caldera وConduit وZeeve) حلولاً شاملة، بما في ذلك SDK والقوالب وصنبور اختبار الشبكة ومتصفح الكتل، مما يمكّن الشركات من نشر شبكة Layer2 في غضون دقائق، بينما قد تتطلب Rollup التقليدية ذاتية البناء من 6 إلى 9 أشهر. على سبيل المثال، تدعي Caldera أنها تستطيع إنجاز نشر Rollup في غضون 30 دقيقة. هذه السهولة تقلل بشكل كبير من عبء التقنية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تطور نموذج اكتناز العملة للشركات المساهمة: من BTC إلى بنية سلسلة PoS والبيئة Layer2
تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المساهمة والأصول الرقمية
إن انتخاب ترامب رئيساً للولايات المتحدة في عام 2024 سيكون له تأثير كبير على صناعة الأصول الرقمية العالمية، حيث تصبح سياسة التشفير الصديقة واحدة من المبادئ الأساسية لحكمه. ومن بين السياسات الإيجابية التي ستأتي هي احتياطي الدولة من البيتكوين، وقانون عملة مستقرة، وCircle تصبح أول شركة لعملة مستقرة. تتجه صناعة الأصول الرقمية تدريجياً نحو الامتثال، مع احتضان التنظيم.
في الوقت نفسه، بدأت العديد من الشركات المدرجة في السوق تحاكي نموذج تجار BTC من Strategy. هناك عدد كبير من الشركات المدرجة في جميع أنحاء العالم، وقد انخفضت القيمة السوقية للعديد من هذه الشركات بشكل خطير، مما أدى إلى نقص في السيولة. من خلال أن تصبح تجار عملة، حصلت بعض الشركات الوهمية على قنوات تمويل جديدة لتعزيز السيولة. حتى أن بعض الشركات التي لا علاقة لها بالأصول الرقمية أو المالية انضمت إلى صفوف تجار العملة، مثل شركة ECD الأمريكية لتعديل السيارات الفاخرة التي حصلت على 500 مليون دولار من التمويل من خلال حقوق الملكية لتصبح واحدة من تجار بيتكوين.
ومع ذلك، فإن الشركات المدرجة مؤخرًا تختار الاحتفاظ بالعملات، حيث أصبحت الخيارات أكثر تنوعًا. تم إدراج العديد من الرموز من بين أفضل 100 عملة رقمية كخيارات متاحة. في الواقع، فإن العديد من رموز المشاريع ليست مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل. بالإضافة إلى ذلك، فإن العديد من الرموز مركزية نسبيًا، حيث تمتلك الفرق المؤسسة سلطة اتخاذ القرار، مما يجعل من الصعب على المتاجرين بالعملات الرقمية القيام بدور أكبر. ستناقش هذه المقالة العلاقة الثنائية بين المتاجرين بالعملات الرقمية والعملات الرقمية، بالإضافة إلى التفكير في اللامركزية.
1. منظور الشركات المدرجة في البورصة تجاه الأصول الرقمية
لا شك أن الطلب الأساسي لشركات المساهمة في اختيار التمويل لشراء الأصول الرقمية هو إدارة القيمة السوقية. وفقًا لبيانات Coingecko، بلغ عدد شركات المساهمة التي تمتلك BTC حاليًا 34 شركة. في الوقت نفسه، قامت العديد من إدارات الشركات بتحويل نشط في عام 2025 لتصبح تجار عملات الأثير ETH وSOL وHYPE وغيرها من الأصول الرقمية، بهدف تقليد مسار النجاح لاستراتيجية معينة. هذه الاستراتيجية قد جلبت بالفعل زيادة ملحوظة في أسعار أسهم شركات المساهمة.
Sharplink (NASDAQ:SBET)تخصصت الشركة سابقًا في المراهنات الرياضية، وأكملت تمويلًا خاصًا بقيمة حوالي 4.25 مليار دولار في مايو 2025، واشترت بكميات كبيرة ETH كأصول احتياطية رئيسية. ارتفعت أسعار أسهم الشركة من 2.97 دولار إلى 124 دولار في غضون 10 أيام، بزيادة تزيد عن 40 مرة. قامت شركة Cypherpunk Holdings، وهي شركة استثمار في مشاريع blockchain المبكرة، بتغيير اسمها في سبتمبر 2024 إلى SOL Strategies (CYFRF)، ومن الاسم يتضح أن الشركة هي النسخة الخاصة بـ Solana من Strategy. ارتفعت أسعار أسهم الشركة من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار في غضون 3 أشهر، بزيادة تزيد عن 50 مرة.
تعتبر العديد من الشركات المساهمة العامة تحولها إلى تجار العملات الرقمية بمثابة العلاج السحري لرفع أسعار الأسهم، حيث تمتد الأصول الرقمية المشتراة من BTC إلى SOL وHYPE وBNB وغيرها. في الواقع، فإن شراء العملات هو سلوك تقليدي يتبعه الكثير من الشركات، حيث تفتقر الإدارة إلى فهم كافٍ للأصول الرقمية وغياب التخطيط الاستراتيجي على المدى الطويل. ستتناول هذه الفصل وجهة نظر الشركات المساهمة العامة، وستقوم بتصفية الأصول الرقمية المناسبة للشراء بناءً على احتياجات مختلفة.
1.1 تغطية تكاليف التمويل من حيث الرموز المميزة لشبكة PoS > الرموز المميزة لشبكة PoW
كان الفهم العام لعملات الشركات المدرجة في البداية ناتجًا عن شراء شركة Strategy لأكثر من 20,000 عملة BTC دفعة واحدة في عام 2020، حيث أعلن الرئيس التنفيذي مايكل سايلور أنه في المستقبل سيشتري فقط ولن يبيع BTC. تزامن ذلك مع سوق صاعدة لعملة BTC في 2020-2021، مما زاد من شهرة Strategy، وأصبح شراء الأصول الرقمية مثالًا كلاسيكيًا على كيفية تحول الشركات المدرجة في سوق رأس المال.
Bitcoin هو سلسلة الكتل الممثلة لـ PoW( إثبات العمل)، حيث يتم استخدام قوة المعالجة من وحدات المعالجة المركزية (CPU) ووحدات معالجة الرسوميات (GPU) وASIC في تجمعات التعدين للقيام بعمليات الهاش، مما يؤدي في النهاية إلى إنتاج الكتل والحصول على مكافآت BTC. قبل استراتيجية شراء BTC، فإن شركات تعدين البيتكوين مثل Marathon وRiot وCleanspark تعمل في الأساس على تعدين BTC، وبالتالي تحتوي ميزانيات هذه الشركات على جزء من الأصول الرقمية غير المباعة.
بالنسبة للشركات المدرجة في البورصة، فإن مشكلة أصول سلاسل الكتل PoW مثل BTC مشابهة للذهب، بعد الشراء يمكن استخدامها فقط كاحتياطي استراتيجي، ومن الصعب تحقيق "المال يلد المال" بطرق أخرى. بينما تمنح سلاسل الكتل PoS وزنًا أكبر للرموز نفسها، يتطلب الموافقة على معاملات سلاسل الكتل PoS من العقد إنشاء الكتل، ولتكون عقدة يجب أن يتم رهن عدد معين من رموز الحوكمة، وكمية الرهن الثابت لعقدة شبكة Ethereum هي 32 ETH، بينما لا توجد قيود على كمية الرهن لعقد شبكة Solana. يمكن لحاملي رموز الحوكمة مشاركة نسبة معينة من رسوم الغاز كأرباح ( تختلف آليات توزيع الأرباح بين سلاسل الكتل المختلفة ).
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على تمويل الديون، فإن حيازة رموز الحوكمة لسلسلة الكتل PoS والتخزين يمكن أن تحقق عائدًا سنويًا يتراوح بين 2%-7%. يمكن أن تغطي هذه العوائد تكلفة تمويل الديون للشركة. حتى في حالة تراجع أداء الشركة، لا يتعين على الشركات التي تمتلك رموز سلسلة الكتل PoS القلق بشأن مشكلة سداد الفوائد.
1.2 كيف تختار الشركات المدرجة العملات الرقمية من نوع PoS
بالمقارنة مع استراتيجية "الشراء والاحتفاظ" الخاصة بـ BTC، فإن筛选 الشركات المدرجة وشراء رموز الحوكمة لسلاسل الكتل PoS هو هندسة نظام أكثر تعقيدًا. قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء الأصول الرقمية ذات تقلبات الأسعار الأكبر؛ بينما قد تميل أخرى إلى شراء الأصول الرقمية ذات درجة لامركزية أعلى؛ وهناك بعض الشركات التي لا تستطيع إنشاء عقد خاص بها، وتحتاج إلى شراء الأصول الرقمية التي تمتلك منصات رهان سائلة ناضجة. تلخص الجدول أدناه خصائص مختلف الرموز من عدة أبعاد، وهو مرجع شامل للشركات المدرجة التي تخطط لشراء الأصول الرقمية.
يمكن مقارنة عائدات التكديس بعوائد توزيعات الأسهم. بناءً على متطلبات الشركات المدرجة، تنقسم متطلبات التجار الذين يحتفظون بعملات PoS إلى ثلاث فئات رئيسية: ( الحصول على عائدات تكديس عالية، تغطي تكاليف التمويل مع تدفق نقدي إيجابي. ) الحصول على زيادة عالية في الأصول، مما يدفع نمو سعر السهم. ( احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، مع التخطيط الاستراتيجي حول النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة. سيتم اختيار الأهداف المناسبة بناءً على الأهداف المختلفة للشركات المدرجة.
)# 1.2.1 السعي لتحقيق عائدات عالية من التStake: عائدات التStake لـ SOL مرتفعة، وحجم معاملات سلسلة الكتل مستقر
بالنسبة للشركات المدرجة التي تواجه تكاليف مرتفعة في إصدار الأسهم أو السندات، فإن عملات التشفير ذات العوائد العالية من الرهن تتمتع بجاذبية قوية. وفقًا لبيانات Staking Rewards، فإن العائد السنوي لمدة 7 أيام على الشبكات العامة مثل Polkadot وCosmos وCelestia يتجاوز 10%. ولكن نظرًا لمعدل التضخم المرتفع لهذه الأصول الرقمية، فإن قدرتها على الحفاظ على القيمة ضعيفة جدًا. لقد انخفضت الأنواع الثلاثة المذكورة من الأصول بنسبة 42% و36% و71% على التوالي خلال العام الماضي. ولا يمكن لعائدات الرهن تغطية انخفاض أسعار العملات. وبالتالي، فإنها ليست الخيار الأمثل للشركات المدرجة.
بالمقارنة، تتمتع SOL بعائدات أعلى من حيث التشفير، بينما ظل سعر العملة مرتفعاً على مدى العامين الماضيين، حيث سجل أكبر تراجع في السعر بنسبة 52%، مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائدات التشفير لبدائل Solana، يكون عائدات التشفير من العقد = ( مكافآت البلوكشين + إيرادات MEV + إيرادات النصائح ) / إجمالي الكمية المرهونة.
في طرفي المعادلة، فإن نسبة مكافآت البلوكشين في جزء البسط هي الأعلى، في حين أن مقدار مكافآت البلوكشين مرتبط بحجم معاملات الشبكة العامة. لقد حافظت معاملات شبكة Solana العامة على نمو سريع خلال السنوات الخمس الماضية، حيث بلغ حجم المعاملات في يونيو 2.97 مليار معاملة. في الطرف المقابل، بلغت نسبة رهن SOL حالياً أكثر من 65%، لذلك لن تحدث حالة دخول كميات كبيرة من SOL إلى عقد الرهن مما يؤدي إلى انخفاض العائدات. بالنظر إلى ذلك، فإن مكافآت رهن عقد شبكة Solana بنسبة 7% مستقرة نسبياً.
![معهد غيت: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(
من منظور الشركات المساهمة، فإن الخطوة الصعبة نسبياً في نموذج الأعمال الذي يتضمن أن تصبح تاجر عملات SOL من خلال زيادة رأس المال أو تمويل السندات والحصول على تدفق الأموال الإيجابي من خلال رهن العقد هي بناء العقد بنفسك. تتطلب عقد شبكة Solana خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، حيث أن الحد الأدنى من المتطلبات هو معالج بـ 64 نواة، وذاكرة 256 جيجابايت، وقرص صلب بسعة 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يحتاج أن تصبح عقدة شبكة أيضًا إلى دعم عرض النطاق الترددي العالي. من حيث البرمجيات، يجب على من يريد أن يصبح عقدة Solana تنزيل Git وRust وDocker، ويتطلب تكوين العقدة معرفة معينة بالبرمجة.
من هنا، يتضح أن الشركات المدرجة تحتاج إلى عتبة تقنية عالية إذا كانت ترغب في بناء عقدة شبكة Solana خاصة بها. إذا كانت الشركة ترى أن عملية بناء العقدة معقدة نسبياً، يمكنها اختيار إما منصة الرهن السائلة أو خدمات عقدة RPC كخيارين.
Jito هو أحد المنصات الرئيسية لتداول الأصول الرقمية على شبكة Solana، حيث إن عملية التداول بسيطة نسبيًا، فقط قم بربط المحفظة وأدخل المبلغ المناسب لتحصل على عائد سنوي قدره 7.19% حتى 3 يوليو 2025. ومع ذلك، فإن استخدام منصة التداول سيقلل من العائد إلى حد ما، حيث لن تعرض المنصة نسبة الخصم المباشرة. يمكن للمنصات المتخصصة في التداول تحقيق عوائد مرتفعة من Tips و MEV المتقلبة، بينما يحصل المتداولون على عائد سنوي ثابت.
بالنسبة للشركات التي تأمل في تحقيق عوائد زائدة من خلال Tips وMEV، ولكنها ترغب في تقليل عوائق بناء العقدة والنفقات الثابتة، يمكنها اختيار خدمات عقدة RPC من مزودي الخدمات مثل Helius. يقوم المستخدمون باستئجار خوادم معدنية عارية من مزودي الخدمة، وتضمن الخوادم المعدنية العارية الحد الأدنى من الكمون )<50ms( وسعة عالية، لتلبية احتياجات أداء عمال التعدين في Solana. وعلى عكس المنصات مثل Jito حيث تكون عوائد المستخدمين ثابتة وأرباح المنصة متغيرة؛ فإن مزودي الخدمات مثل Helius يتقاضون رسومًا ثابتة ) وتختلف رسوم الحزم المختلفة (، بينما تكون عوائد MEV وTips وغيرها من العوائد المتغيرة مملوكة بالكامل للمستخدم.
باختصار، كل من الحلول الثلاثة لها مزاياها وعيوبها. منصات الرهن مناسبة لتجار العملة الذين يستثمرون مبالغ أقل، بينما خدمات استئجار عقدة RPC تناسب تجار العملة من الحجم المتوسط الذين لديهم استثمار معين، بينما بناء عقدة بأنفسهم يناسب تجار العملة الذين يمتلكون رأس مال قوي نسبيًا ولديهم القدرة على البناء التقني. بالإضافة إلى ذلك، هناك بعض المخاطر في كونك تاجر عملة SOL، حيث أن شبكة Solana مركزية نسبيًا، وقد حدثت سابقًا عدة حالات تعطل في الشبكة الرئيسية، وهذه الأحداث يمكن أن تؤثر على أسعار الرموز.
)# 1.2.2 السعي لتحقيق نمو القيمة: آلية إعادة شراء رسوم تداول HYPE ، سعر العملة حقق زيادة بنسبة 10 أضعاف
بالنسبة للشركات المساهمة التي تعاني من نقص في السيولة، فإن المطالب الرئيسية في المدى القصير تظل في زيادة قيمة الأسهم، من خلال تقليل حيازتها من الأسهم وغيرها من الطرق للحفاظ على سير العمل بشكل طبيعي. تعتبر الشركات المساهمة كأصحاب عملات، والطريقة الشائعة لزيادة سعر السهم بسرعة هي شراء الأصول ذات النمو السريع أو التقييم المرتفع. HYPE هو العملة الرقمية الرئيسية التي شهدت زيادة في القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، وأصبحت الشركات المساهمة أصحاب عملات HYPE، حيث سترتبط أسعار أسهمها بسعر رموز HYPE، مما قد يحقق زيادة سريعة في القيمة السوقية للشركة في المدى القصير.
بالمقارنة مع SUI و TRON و XRP ، التي شهدت أيضًا زيادة كبيرة في القيمة السوقية خلال العام الماضي ، تتمثل ميزة HYPE في إدارتها الدقيقة لعرض وطلب الرموز ، مما يضمن ندرة رموز HYPE. على مدار الستة أشهر الماضية ، أعاد صندوق المساعدة Hyperliquid استثمار حوالي 97% من إيرادات رسوم الغاز في إعادة شراء HYPE ، وقد جمع قيمة إعادة شراء تبلغ 9.1 مليار دولار. حاليًا ، يتوفر فقط 34% من إجمالي المعروض في التداول ، بينما يحتفظ الفريق بـ 23.8% من الرموز التي ستظل مقفلة حتى عام 2027-2028. تم تخصيص ما يقرب من 39% من الرموز كمكافآت للمجتمع وسيتم توزيعها تدريجياً. نظرًا لأن المشروع لم يقبل أي تمويل استثماري ، فلا توجد ضغوط بيع خارجية ، مما يعزز من قيمة HYPE على المدى الطويل.
تعتبر عقد تشغيل Hyperliquid أكثر مركزية مقارنةً بـ Solana، حيث يتكون الشبكة من 21 عقدة فقط، مما يحافظ إلى حد ما على كفاءة تشغيل السلسلة العامة. لذلك، حتى لو اشترت الشركات المدرجة كمية كبيرة من HYPE، سيكون من الصعب عليها أن تصبح واحدة من 21 عقدة أساسية. ستصبح منصة StakedHYPE الرسمية للتخزين على السلسلة العامة خيارًا للتجار الذين يسعون للحصول على عوائد إضافية من خلال التخزين. لقد جذبت هذه المنصة أكثر من 10 ملايين HYPE للانضمام إلى التخزين. مقارنةً بسلاسل أخرى، فإن معدل عوائد تخزين HYPE منخفض نسبيًا، حيث تظهر نتائج موقع Staking Rewards أن العائد هو فقط 2.28%.
(# 1.2.3 السعي نحو تخطيط بيئي: ETH تتمتع بدرجة عالية من اللامركزية، وصعوبة تطوير Layer2 منخفضة
في مجال الأصول الرقمية، تعتبر ازدواجية الشبكات العامة ظاهرة واضحة. وفقًا لإحصاءات Coingecko، فإن العدد الإجمالي للشبكات العامة على الإنترنت قد تجاوز 200 شبكة. في الواقع، يختار معظم المطورين الشبكات العامة الرئيسية مثل Ethereum وSolana وSui لتطوير المنتجات، حيث ينخفض حجم التداول الخاص بالشبكات العامة المستقلة بشكل سنوي.
من وجهة نظر الشركات المدرجة في البورصة، فإن بعض الشركات لم تعد راضية عن كونها مجرد تجار عملة، بل تأمل في تخزين العملات وتطوير مشاريع DeFi أو GameFi على السلسلة العامة، لبناء منحنى نمو ثانٍ للأعمال. أصبحت سلسلة الكتل المعيارية Layer2 الخاصة بإيثريوم الخيار الأول لهذه الشركات بسبب انخفاض صعوبة التطوير ومرونتها العالية.
تعتبر Rollups as a Service )RaaS### اتجاهًا كبيرًا في بنية تحتية blockchain لعامي 2024-2025. توفر منصات RaaS( مثل Caldera وConduit وZeeve) حلولاً شاملة، بما في ذلك SDK والقوالب وصنبور اختبار الشبكة ومتصفح الكتل، مما يمكّن الشركات من نشر شبكة Layer2 في غضون دقائق، بينما قد تتطلب Rollup التقليدية ذاتية البناء من 6 إلى 9 أشهر. على سبيل المثال، تدعي Caldera أنها تستطيع إنجاز نشر Rollup في غضون 30 دقيقة. هذه السهولة تقلل بشكل كبير من عبء التقنية.