توكنيزاسيون الأصول في العالم الحقيقي: المنطق الأساسي ومسارات التطبيق على نطاق واسع
موضوعات blockchain الأكثر إثارة للاهتمام في عام 2023 بلا شك هي توكنز الأصول الواقعية (Real World Asset Tokenization, RWA). هذا المفهوم ليس فقط محط اهتمام في عالم Web3، ولكن أيضًا يحظى باهتمام كبير من قبل المؤسسات المالية التقليدية الحكومية والرقابية في العديد من الدول، ويعتبر اتجاهًا استراتيجيًا للتنمية. على سبيل المثال، أصدرت العديد من المؤسسات المالية المعروفة تقارير دراسات التوكنز الخاصة بها، وبدأت مشاريع تجريبية ذات صلة.
في الوقت نفسه، أشارت هيئة النقد في هونغ كونغ بوضوح في تقريرها السنوي لعام 2023 إلى أن التوكنية ستلعب دورًا رئيسيًا في مستقبل المالية في هونغ كونغ. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت هيئة النقد في سنغافورة بالتعاون مع هيئة الخدمات المالية اليابانية والعديد من عمالقة المال مبادرة تُسمى "مشروع الحارس" (Project Guardian) لاستكشاف الإمكانات الهائلة للتوكنية للأصول.
على الرغم من أن موضوع RWA يحظى بشعبية كبيرة، إلا أن هناك اختلافات في فهم RWA بين المتخصصين في الصناعة، وتدور مناقشات مثيرة للجدل حول جدواها وآفاقها.
من جهة، هناك آراء تعتبر أن RWA ليست سوى مضاربات في السوق، ولا تحتمل المناقشة المتعمقة؛
من ناحية أخرى، هناك أيضاً من يثقون في RWA ويتطلعون إلى مستقبله.
في الوقت نفسه، بدأت المقالات التي تحلل وجهات نظر مختلفة حول RWA تنبثق كالفطر بعد المطر.
تهدف هذه المقالة إلى مشاركة وجهات نظر حول RWA، وإجراء مناقشة وتحليل أكثر عمقًا حول حالة RWA ومستقبله.
النقطة الأساسية:
ستتمحور الاتجاهات المستقبلية لتطوير RWA حول إنشاء نظام مالي جديد يعتمد على تكنولوجيا DeFi، مدعوماً من قبل المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية والبنوك المركزية وغيرها من الهيئات الموثوقة، والتي ستعتمد على سلسلة إذن. لتحقيق هذا النظام، نحتاج إلى نظام حسابي ( وتكنولوجيا blockchain ) + نظام غير حسابي ( مثل النظام القانوني ) + نظام الهوية على السلسلة وتقنيات حماية الخصوصية + العملة القانونية على السلسلة ( CBDC، الودائع المرمّزة، العملات المستقرة القانونية ) + بنية تحتية متكاملة ( محافظ ذات عتبة منخفضة، أوراكل، تقنيات عبر السلاسل وغيرها ).
البلوكشين هو في جوهره منصة للعقود الرقمية، والعقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، بينما يُعتبر (Token) الحامل الرقمي للأصول بعد تكوين العقد، وبالتالي أصبح البلوكشين البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول / التعبير عن الرموز.
تعتبر البلوكشين نظامًا موزعًا يتم الحفاظ عليه من قبل عدة أطراف، ويدعم إنشاء، والتحقق، والتخزين، والتداول، والتنفيذ للعقود الرقمية وغيرها من العمليات ذات الصلة، ويحل مشكلة نقل الثقة. باعتبارها "نظام حسابي"، يمكن أن تلبي البلوكشين مطالب البشرية بخصوص "إمكانية تكرار العمليات، وقابلية التحقق من النتائج"، وبالتالي أصبحت DeFi ابتكارًا "حسابيًا" في النظام المالي، وحلت محل جزء "الحسابي" من الأنشطة المالية، حيث أن التنفيذ التلقائي يحقق خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، بالإضافة إلى إمكانية البرمجة. لكن الجزء "غير الحسابي"، والذي يعتمد على إدراك البشر، لا يمكن للبلوكشين استبداله، لذلك فإن نظام DeFi الحالي لا يغطي الائتمان، ولم يتم تحقيق الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان في النظام الحالي لـ DeFi، ويرجع ذلك إلى أسباب تشمل نقص نظام الهوية الذي يعبر عن "هوية العلاقات"، وكذلك عدم وجود نظام قانوني يضمن حقوق الطرفين.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن معنى توكنزة الأصول الواقعية يكمن في إنشاء تمثيل رقمي للأصول الواقعية على البلوكشين، مما يوسع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية.
المؤسسات المالية من خلال اعتماد تقنيات DeFi تعزز كفاءتها بشكل أكبر، مستخدمة العقود الذكية لتحل محل العناصر "الحسابية" في المالية التقليدية، حيث يتم تنفيذ مختلف المعاملات المالية تلقائيًا وفقًا للقواعد والشروط المحددة، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. هذا لا يقلل فقط من تكاليف العمالة، ولكن في سياقات معينة، يمكن أن يمنح الشركات إمكانيات جديدة، خاصة في تقديم حلول مبتكرة لمشاكل التمويل التي تواجهها المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، مما يفتح أمام النظام المالي بابًا مليئًا بالإمكانات.
مع تزايد اهتمام وتقدير القطاع المالي التقليدي وحكومات الدول لتكنولوجيا blockchain والتوكنيزات، بالإضافة إلى التحسين المستمر في بنية تكنولوجيا blockchain الأساسية، فإن blockchain تسير نحو دمج مع الهيكل التقليدي للعالم وحل النقاط المؤلمة الحقيقية في سيناريوهات التطبيق في العالم الواقعي، من خلال تقديم حلول عملية وقابلة للتطبيق للسيناريوهات الفعلية، بدلاً من حصرها في "عالم موازٍ" منفصل عن العالم الواقعي.
في المستقبل، ستكون هناك أنماط متعددة من سلاسل الإذن تحت ولايات وأنظمة تنظيمية مختلفة، مما يجعل تقنية الربط بين السلاسل مهمة بشكل خاص لحل مشكلات التشغيل البيني والانفصال في السيولة. ستوجد في المستقبل الأصول المرمزة على السلاسل العامة وسلاسل الإذن التي تديرها المؤسسات المالية، ومن خلال بروتوكولات الربط بين السلاسل مثل CCIP، يمكن ربط الأصول المرمزة من أي سلسلة بلوكشين لتحقيق التشغيل البيني، مما يحقق تواصل بين جميع السلاسل.
حاليًا، تقوم العديد من الدول في جميع أنحاء العالم بدفع إطار قانوني وتنظيمي متعلق بتقنية البلوك تشين بشكل نشط. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية لتقنية البلوك تشين، مثل المحفظات، بروتوكولات الربط بين السلاسل، الأوراق المالية، ومختلف البرامج الوسيطة بسرعة، كما أن العملات الرقمية المركزية (CBDC) تتجه نحو التطبيق المستمر، ومعايير الرموز التي تستطيع التعبير عن أنواع الأصول الأكثر تعقيدًا تظهر باستمرار مثل ERC-3525، بالإضافة إلى تطور تقنيات حماية الخصوصية، خاصة التطور المستمر لتقنية الإثباتات الصفرية، ونظام الهوية على السلسلة الذي يتطور بشكل متزايد، يبدو أننا على أعتاب تطبيق واسع النطاق لتقنية البلوك تشين.
1. مقدمة حول خلفية توكنات الأصول
تشير عملية توكنة الأصول إلى تحويل الأصول إلى شكل توكن على منصة بلوكشين قابلة للبرمجة (Token)، وعادة ما يمكن تقسيم الأصول التي يمكن توكنتها إلى أصول مادية ( مثل العقارات والمقتنيات ) وأصول غير مادية ( مثل الأصول المالية ونقاط الكربون )، وتُعتبر هذه التقنية التي تنقل الأصول المسجلة في أنظمة السجلات التقليدية إلى منصة سجل مشتركة وقابلة للبرمجة ابتكارًا ثوريًا للنظام المالي التقليدي، وقد تؤثر حتى على النظام المالي والنقدي للبشرية ككل في المستقبل.
أولاً يجب أن نطرح ظاهرة ملحوظة: "توجد مجموعتان من الآراء المتعارضة تمامًا حول فهم توكنات الأصول الحقيقية (RWA)", وسنسميها RWA الخاصة بـ Crypto و RWA الخاصة بـ TradFi، بينما تتناول هذه المقالة RWA من منظور TradFi.
رؤية RWA من منظور التشفير
يمكن أن يُطلق على RWA في عالم التشفير بأنه الطلب الأحادي الجانب من عالم التشفير على عوائد الأصول المالية في العالم الحقيقي، والخلفية الرئيسية هي في ظل استمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة وتخفيض الميزانية، حيث تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة بشكل كبير على تقييمات الأسواق ذات المخاطر، وتؤدي تخفيض الميزانية إلى سحب كبير للسيولة من سوق التشفير، مما يؤدي إلى انخفاض مستمر في عوائد سوق DeFi. في هذه الأثناء، أصبحت عوائد السندات الأمريكية الخالية من المخاطر التي تصل إلى حوالي 5% هي الأكثر جاذبية في سوق التشفير، ومن بين هذه الأنشطة، كان الأبرز هو قيام MakerDAO بشراء كميات كبيرة من السندات الأمريكية هذا العام، حيث قامت MakerDAO بشراء أكثر من 2.9 مليار دولار من السندات الأمريكية وغيرها من الأصول الواقعية حتى 20 سبتمبر 2023.
تكمن أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية في قدرة DAI على تنويع الأصول المدعومة من خلال الاستفادة من الائتمان الخارجي، ومن خلال العائد الإضافي طويل الأجل الناتج عن سندات الخزانة الأمريكية، يمكن أن يساعد DAI في استقرار سعر صرفه وزيادة مرونة حجم إصدارها، كما أن تضمين سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC ويقلل من مخاطر النقاط الفردية. علاوة على ذلك، نظرًا لأن عائدات سندات الخزانة الأمريكية ستتدفق بالكامل إلى خزينة MakerDAO، فقد قامت MakerDAO مؤخرًا بزيادة معدل DAI إلى 8% من خلال مشاركة جزء من عائداتها من سندات الخزانة الأمريكية، لزيادة الطلب على DAI.
من الواضح أن طريقة MakerDAO ليست قابلة للتكرار من قبل جميع المشاريع. مع الارتفاع الهائل في سعر رمز MRK وارتفاع المشاعر في السوق حول مفهوم RWA، ظهرت مجموعة متنوعة من مشاريع RWA المفاهيم، باستثناء بعض المشاريع الكبيرة التي تسير على نهج الامتثال. تم نقل أصول العالم الحقيقي إلى البلوكشين لبيعها كرموز بطرق مبتكرة، بما في ذلك بعض الأصول التي تعتبر غير معقولة، مما أدى إلى اختلاط الحابل بالنابل في مسار RWA.
تركز منطق RWA في التشفير بشكل رئيسي على كيفية نقل حقوق الربح من الأصول التي تحقق عوائد مثل سندات الخزانة الأمريكية والأصول ذات الدخل الثابت والأسهم إلى السلسلة، وكيفية إيداع الأصول غير المتصلة بالسلسلة للحصول على سيولة الأصول المتصلة بالسلسلة، وكذلك كيفية نقل مجموعة متنوعة من الأصول الموجودة في الواقع إلى السلسلة للتداول مثل الرمال والمعادن والعقارات والذهب.
لذا يمكننا أن نرى أن RWA من Crypto تعكس الطلب الأحادي من العالم المشفر على الأصول الواقعية، وهناك العديد من العوائق في الجانب التنظيمي. إن أسلوب MakerDAO هو في الواقع دخول وخروج الأموال من خلال قنوات تنظيمية من قبل فريق MakerDAO، وشراء سندات الخزانة الأمريكية من خلال قنوات رسمية للحصول على عوائدها، بدلاً من بيع هذه العوائد على الشبكة. من الجدير بالذكر أن ما يسمى بـ RWA على الشبكة من سندات الخزانة الأمريكية ليست السندات نفسها، بل هي حقوق العوائد المرتبطة بها، وعملية تحويل العوائد النقدية القانونية الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على الشبكة تضيف المزيد من التعقيد وتكاليف الاحتكاك.
إن الارتفاع السريع لمفهوم RWA لا يمكن أن يُعزى فقط إلى MakerDAO. في الواقع، أثار تقرير بحثي أصدرته سيتي بنك بعنوان "المال، الرموز والألعاب" ردود فعل قوية في الصناعة. يكشف هذا التقرير عن اهتمام كبير للعديد من المؤسسات المالية التقليدية بـ RWA، كما أنه أثار حماس عدد كبير من المضاربين في السوق. هم يتناقلون أخبار انضمام المؤسسات المالية الكبرى إلى هذا المجال، مما أدى إلى تعزيز توقعات السوق وأجواء المضاربة.
( منظور TradFi حول RWA
إذا نظرنا إلى RWA من منظور Crypto، فإن التعبير الرئيسي هو الطلب الأحادي على عائدات الأصول في العالم المالي التقليدي من عالم التشفير. إذا استندنا إلى هذا المنطق، فإن النظر إلى السوق المشفر من منظور المالية التقليدية يظهر أن حجم الأموال في السوق المشفر مقارنةً بسوق المالية التقليدية الذي يتجاوز عدة تريليونات يعتبر ضئيلاً للغاية، سواء كانت سندات الخزانة الأمريكية أو أي أصول مالية أخرى، إذا كان الهدف هو مجرد إضافة طريق بيع على blockchain، فلا داعي لذلك.
لذا من منظور التمويل التقليدي ) TradFi (، تعتبر RWA هي الرحلة الثنائية بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي ) DeFi ###. بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل اللامركزي التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية هي أداة تكنولوجية مالية مبتكرة. تهتم RWA في مجال التمويل التقليدي بشكل أكبر بكيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكنز الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي، وتحقيق خفض التكاليف، وزيادة الكفاءة، وحل نقاط الألم الموجودة في التمويل التقليدي. التركيز هو على الفوائد التي تجلبها التوكنز للنظام المالي التقليدي، وليس فقط البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من زوايا مختلفة له منطق أساسي ومسارات تنفيذية مختلفة تمامًا. أولاً، في اختيار نوع blockchain، هناك مسارات تنفيذية مختلفة بين الاثنين. تسير RWA في المالية التقليدية على مسار سلسلة الأذونات (Permission Chain)، بينما تسير RWA في عالم التشفير على مسار سلسلة عامة (Public Chain).
نظرًا لأن السلسلة العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات دخول، واللامركزية، والخصوصية، فإن الأصول الحقيقية في التمويل المشفر قد تواجه عقبات تنظيمية كبيرة من جانب المشاريع، ولا يتمتع المستخدمون بحماية قانونية عند وقوع أحداث سلبية مثل الاحتيال، ناهيك عن أن انتشار سلوكيات القراصنة يتطلب مستوى عالٍ من الوعي بالأمان من المستخدمين. لذلك، قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول الرموز الخاصة بكميات كبيرة من الأصول الواقعية.
تقدم سلسلة الأذونات التقليدية القائمة على RWA شروطًا أساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة، وفي الوقت نفسه يعتبر إنشاء نظام هوية على السلسلة من خلال KYC شرطًا ضروريًا لتحقيق RWA. تحت ضمان النظام القانوني، يمكن للجهات التي تمتلك الأصول إصدار وتداول الأصول المرقمة بشكل قانوني ومتوافق. وعلى عكس RWA في عالم العملات المشفرة، يمكن أن تكون الأصول التي تصدرها الكيانات على السلسلة المصرح بها أصولًا أصلية على السلسلة وليس مجرد تمثيل لأصول موجودة خارج السلسلة. سيكون للثورة التي تجلبها أصول RWA المالية الأصلية على السلسلة إمكانيات ضخمة.
تلخيص النقاط الأساسية, فإن الاتجاهات الرئيسية المستقبلية لتوكنيزات الأصول الواقعية ( Real World Asset Tokenization ) ستكون مدفوعة من قبل المؤسسات المالية التقليدية، والهيئات التنظيمية، والبنوك المركزية، وغيرها من المؤسسات ذات السلطة، والتي ستقوم بإنشاء نظام مالي جديد يعتمد على تقنية DeFi على سلسلة موثوقة، ولتحقيق هذا النظام يحتاج الأمر إلى نظام حسابي ( تقنية Blockchain ) + نظام غير حسابي ( مثل الأنظمة القانونية ) + نظام هوية على السلسلة ( DID، VC ) + عملة قانونية على السلسلة ( CBDC، الودائع المرمزة، العملات المستقرة القانونية ) + بنية تحتية مكتملة ( محافظ منخفضة العتبة، أوكلاء، تقنيات عبر السلاسل وغيرها ).
٢. من مبدأ أوليات البلوكشين، ماذا حلت البلوكشين من مشاكل
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 7
أعجبني
7
3
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
ImpermanentSage
· 08-11 02:44
فقط قم بقليها بشكل قاسي، لماذا تجعل الأمور معقدة هكذا؟
تحويل الأصول في العالم الواقعي: تحول النظام المالي من منظور TradFi
توكنيزاسيون الأصول في العالم الحقيقي: المنطق الأساسي ومسارات التطبيق على نطاق واسع
موضوعات blockchain الأكثر إثارة للاهتمام في عام 2023 بلا شك هي توكنز الأصول الواقعية (Real World Asset Tokenization, RWA). هذا المفهوم ليس فقط محط اهتمام في عالم Web3، ولكن أيضًا يحظى باهتمام كبير من قبل المؤسسات المالية التقليدية الحكومية والرقابية في العديد من الدول، ويعتبر اتجاهًا استراتيجيًا للتنمية. على سبيل المثال، أصدرت العديد من المؤسسات المالية المعروفة تقارير دراسات التوكنز الخاصة بها، وبدأت مشاريع تجريبية ذات صلة.
في الوقت نفسه، أشارت هيئة النقد في هونغ كونغ بوضوح في تقريرها السنوي لعام 2023 إلى أن التوكنية ستلعب دورًا رئيسيًا في مستقبل المالية في هونغ كونغ. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت هيئة النقد في سنغافورة بالتعاون مع هيئة الخدمات المالية اليابانية والعديد من عمالقة المال مبادرة تُسمى "مشروع الحارس" (Project Guardian) لاستكشاف الإمكانات الهائلة للتوكنية للأصول.
على الرغم من أن موضوع RWA يحظى بشعبية كبيرة، إلا أن هناك اختلافات في فهم RWA بين المتخصصين في الصناعة، وتدور مناقشات مثيرة للجدل حول جدواها وآفاقها.
من جهة، هناك آراء تعتبر أن RWA ليست سوى مضاربات في السوق، ولا تحتمل المناقشة المتعمقة؛
من ناحية أخرى، هناك أيضاً من يثقون في RWA ويتطلعون إلى مستقبله.
في الوقت نفسه، بدأت المقالات التي تحلل وجهات نظر مختلفة حول RWA تنبثق كالفطر بعد المطر.
تهدف هذه المقالة إلى مشاركة وجهات نظر حول RWA، وإجراء مناقشة وتحليل أكثر عمقًا حول حالة RWA ومستقبله.
النقطة الأساسية:
ستتمحور الاتجاهات المستقبلية لتطوير RWA حول إنشاء نظام مالي جديد يعتمد على تكنولوجيا DeFi، مدعوماً من قبل المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية والبنوك المركزية وغيرها من الهيئات الموثوقة، والتي ستعتمد على سلسلة إذن. لتحقيق هذا النظام، نحتاج إلى نظام حسابي ( وتكنولوجيا blockchain ) + نظام غير حسابي ( مثل النظام القانوني ) + نظام الهوية على السلسلة وتقنيات حماية الخصوصية + العملة القانونية على السلسلة ( CBDC، الودائع المرمّزة، العملات المستقرة القانونية ) + بنية تحتية متكاملة ( محافظ ذات عتبة منخفضة، أوراكل، تقنيات عبر السلاسل وغيرها ).
البلوكشين هو في جوهره منصة للعقود الرقمية، والعقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، بينما يُعتبر (Token) الحامل الرقمي للأصول بعد تكوين العقد، وبالتالي أصبح البلوكشين البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول / التعبير عن الرموز.
تعتبر البلوكشين نظامًا موزعًا يتم الحفاظ عليه من قبل عدة أطراف، ويدعم إنشاء، والتحقق، والتخزين، والتداول، والتنفيذ للعقود الرقمية وغيرها من العمليات ذات الصلة، ويحل مشكلة نقل الثقة. باعتبارها "نظام حسابي"، يمكن أن تلبي البلوكشين مطالب البشرية بخصوص "إمكانية تكرار العمليات، وقابلية التحقق من النتائج"، وبالتالي أصبحت DeFi ابتكارًا "حسابيًا" في النظام المالي، وحلت محل جزء "الحسابي" من الأنشطة المالية، حيث أن التنفيذ التلقائي يحقق خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، بالإضافة إلى إمكانية البرمجة. لكن الجزء "غير الحسابي"، والذي يعتمد على إدراك البشر، لا يمكن للبلوكشين استبداله، لذلك فإن نظام DeFi الحالي لا يغطي الائتمان، ولم يتم تحقيق الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان في النظام الحالي لـ DeFi، ويرجع ذلك إلى أسباب تشمل نقص نظام الهوية الذي يعبر عن "هوية العلاقات"، وكذلك عدم وجود نظام قانوني يضمن حقوق الطرفين.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن معنى توكنزة الأصول الواقعية يكمن في إنشاء تمثيل رقمي للأصول الواقعية على البلوكشين، مما يوسع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية.
المؤسسات المالية من خلال اعتماد تقنيات DeFi تعزز كفاءتها بشكل أكبر، مستخدمة العقود الذكية لتحل محل العناصر "الحسابية" في المالية التقليدية، حيث يتم تنفيذ مختلف المعاملات المالية تلقائيًا وفقًا للقواعد والشروط المحددة، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. هذا لا يقلل فقط من تكاليف العمالة، ولكن في سياقات معينة، يمكن أن يمنح الشركات إمكانيات جديدة، خاصة في تقديم حلول مبتكرة لمشاكل التمويل التي تواجهها المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، مما يفتح أمام النظام المالي بابًا مليئًا بالإمكانات.
مع تزايد اهتمام وتقدير القطاع المالي التقليدي وحكومات الدول لتكنولوجيا blockchain والتوكنيزات، بالإضافة إلى التحسين المستمر في بنية تكنولوجيا blockchain الأساسية، فإن blockchain تسير نحو دمج مع الهيكل التقليدي للعالم وحل النقاط المؤلمة الحقيقية في سيناريوهات التطبيق في العالم الواقعي، من خلال تقديم حلول عملية وقابلة للتطبيق للسيناريوهات الفعلية، بدلاً من حصرها في "عالم موازٍ" منفصل عن العالم الواقعي.
في المستقبل، ستكون هناك أنماط متعددة من سلاسل الإذن تحت ولايات وأنظمة تنظيمية مختلفة، مما يجعل تقنية الربط بين السلاسل مهمة بشكل خاص لحل مشكلات التشغيل البيني والانفصال في السيولة. ستوجد في المستقبل الأصول المرمزة على السلاسل العامة وسلاسل الإذن التي تديرها المؤسسات المالية، ومن خلال بروتوكولات الربط بين السلاسل مثل CCIP، يمكن ربط الأصول المرمزة من أي سلسلة بلوكشين لتحقيق التشغيل البيني، مما يحقق تواصل بين جميع السلاسل.
حاليًا، تقوم العديد من الدول في جميع أنحاء العالم بدفع إطار قانوني وتنظيمي متعلق بتقنية البلوك تشين بشكل نشط. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية لتقنية البلوك تشين، مثل المحفظات، بروتوكولات الربط بين السلاسل، الأوراق المالية، ومختلف البرامج الوسيطة بسرعة، كما أن العملات الرقمية المركزية (CBDC) تتجه نحو التطبيق المستمر، ومعايير الرموز التي تستطيع التعبير عن أنواع الأصول الأكثر تعقيدًا تظهر باستمرار مثل ERC-3525، بالإضافة إلى تطور تقنيات حماية الخصوصية، خاصة التطور المستمر لتقنية الإثباتات الصفرية، ونظام الهوية على السلسلة الذي يتطور بشكل متزايد، يبدو أننا على أعتاب تطبيق واسع النطاق لتقنية البلوك تشين.
1. مقدمة حول خلفية توكنات الأصول
تشير عملية توكنة الأصول إلى تحويل الأصول إلى شكل توكن على منصة بلوكشين قابلة للبرمجة (Token)، وعادة ما يمكن تقسيم الأصول التي يمكن توكنتها إلى أصول مادية ( مثل العقارات والمقتنيات ) وأصول غير مادية ( مثل الأصول المالية ونقاط الكربون )، وتُعتبر هذه التقنية التي تنقل الأصول المسجلة في أنظمة السجلات التقليدية إلى منصة سجل مشتركة وقابلة للبرمجة ابتكارًا ثوريًا للنظام المالي التقليدي، وقد تؤثر حتى على النظام المالي والنقدي للبشرية ككل في المستقبل.
أولاً يجب أن نطرح ظاهرة ملحوظة: "توجد مجموعتان من الآراء المتعارضة تمامًا حول فهم توكنات الأصول الحقيقية (RWA)", وسنسميها RWA الخاصة بـ Crypto و RWA الخاصة بـ TradFi، بينما تتناول هذه المقالة RWA من منظور TradFi.
رؤية RWA من منظور التشفير
يمكن أن يُطلق على RWA في عالم التشفير بأنه الطلب الأحادي الجانب من عالم التشفير على عوائد الأصول المالية في العالم الحقيقي، والخلفية الرئيسية هي في ظل استمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة وتخفيض الميزانية، حيث تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة بشكل كبير على تقييمات الأسواق ذات المخاطر، وتؤدي تخفيض الميزانية إلى سحب كبير للسيولة من سوق التشفير، مما يؤدي إلى انخفاض مستمر في عوائد سوق DeFi. في هذه الأثناء، أصبحت عوائد السندات الأمريكية الخالية من المخاطر التي تصل إلى حوالي 5% هي الأكثر جاذبية في سوق التشفير، ومن بين هذه الأنشطة، كان الأبرز هو قيام MakerDAO بشراء كميات كبيرة من السندات الأمريكية هذا العام، حيث قامت MakerDAO بشراء أكثر من 2.9 مليار دولار من السندات الأمريكية وغيرها من الأصول الواقعية حتى 20 سبتمبر 2023.
تكمن أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية في قدرة DAI على تنويع الأصول المدعومة من خلال الاستفادة من الائتمان الخارجي، ومن خلال العائد الإضافي طويل الأجل الناتج عن سندات الخزانة الأمريكية، يمكن أن يساعد DAI في استقرار سعر صرفه وزيادة مرونة حجم إصدارها، كما أن تضمين سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC ويقلل من مخاطر النقاط الفردية. علاوة على ذلك، نظرًا لأن عائدات سندات الخزانة الأمريكية ستتدفق بالكامل إلى خزينة MakerDAO، فقد قامت MakerDAO مؤخرًا بزيادة معدل DAI إلى 8% من خلال مشاركة جزء من عائداتها من سندات الخزانة الأمريكية، لزيادة الطلب على DAI.
من الواضح أن طريقة MakerDAO ليست قابلة للتكرار من قبل جميع المشاريع. مع الارتفاع الهائل في سعر رمز MRK وارتفاع المشاعر في السوق حول مفهوم RWA، ظهرت مجموعة متنوعة من مشاريع RWA المفاهيم، باستثناء بعض المشاريع الكبيرة التي تسير على نهج الامتثال. تم نقل أصول العالم الحقيقي إلى البلوكشين لبيعها كرموز بطرق مبتكرة، بما في ذلك بعض الأصول التي تعتبر غير معقولة، مما أدى إلى اختلاط الحابل بالنابل في مسار RWA.
تركز منطق RWA في التشفير بشكل رئيسي على كيفية نقل حقوق الربح من الأصول التي تحقق عوائد مثل سندات الخزانة الأمريكية والأصول ذات الدخل الثابت والأسهم إلى السلسلة، وكيفية إيداع الأصول غير المتصلة بالسلسلة للحصول على سيولة الأصول المتصلة بالسلسلة، وكذلك كيفية نقل مجموعة متنوعة من الأصول الموجودة في الواقع إلى السلسلة للتداول مثل الرمال والمعادن والعقارات والذهب.
لذا يمكننا أن نرى أن RWA من Crypto تعكس الطلب الأحادي من العالم المشفر على الأصول الواقعية، وهناك العديد من العوائق في الجانب التنظيمي. إن أسلوب MakerDAO هو في الواقع دخول وخروج الأموال من خلال قنوات تنظيمية من قبل فريق MakerDAO، وشراء سندات الخزانة الأمريكية من خلال قنوات رسمية للحصول على عوائدها، بدلاً من بيع هذه العوائد على الشبكة. من الجدير بالذكر أن ما يسمى بـ RWA على الشبكة من سندات الخزانة الأمريكية ليست السندات نفسها، بل هي حقوق العوائد المرتبطة بها، وعملية تحويل العوائد النقدية القانونية الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على الشبكة تضيف المزيد من التعقيد وتكاليف الاحتكاك.
إن الارتفاع السريع لمفهوم RWA لا يمكن أن يُعزى فقط إلى MakerDAO. في الواقع، أثار تقرير بحثي أصدرته سيتي بنك بعنوان "المال، الرموز والألعاب" ردود فعل قوية في الصناعة. يكشف هذا التقرير عن اهتمام كبير للعديد من المؤسسات المالية التقليدية بـ RWA، كما أنه أثار حماس عدد كبير من المضاربين في السوق. هم يتناقلون أخبار انضمام المؤسسات المالية الكبرى إلى هذا المجال، مما أدى إلى تعزيز توقعات السوق وأجواء المضاربة.
( منظور TradFi حول RWA
إذا نظرنا إلى RWA من منظور Crypto، فإن التعبير الرئيسي هو الطلب الأحادي على عائدات الأصول في العالم المالي التقليدي من عالم التشفير. إذا استندنا إلى هذا المنطق، فإن النظر إلى السوق المشفر من منظور المالية التقليدية يظهر أن حجم الأموال في السوق المشفر مقارنةً بسوق المالية التقليدية الذي يتجاوز عدة تريليونات يعتبر ضئيلاً للغاية، سواء كانت سندات الخزانة الأمريكية أو أي أصول مالية أخرى، إذا كان الهدف هو مجرد إضافة طريق بيع على blockchain، فلا داعي لذلك.
لذا من منظور التمويل التقليدي ) TradFi (، تعتبر RWA هي الرحلة الثنائية بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي ) DeFi ###. بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل اللامركزي التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية هي أداة تكنولوجية مالية مبتكرة. تهتم RWA في مجال التمويل التقليدي بشكل أكبر بكيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكنز الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي، وتحقيق خفض التكاليف، وزيادة الكفاءة، وحل نقاط الألم الموجودة في التمويل التقليدي. التركيز هو على الفوائد التي تجلبها التوكنز للنظام المالي التقليدي، وليس فقط البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من زوايا مختلفة له منطق أساسي ومسارات تنفيذية مختلفة تمامًا. أولاً، في اختيار نوع blockchain، هناك مسارات تنفيذية مختلفة بين الاثنين. تسير RWA في المالية التقليدية على مسار سلسلة الأذونات (Permission Chain)، بينما تسير RWA في عالم التشفير على مسار سلسلة عامة (Public Chain).
نظرًا لأن السلسلة العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات دخول، واللامركزية، والخصوصية، فإن الأصول الحقيقية في التمويل المشفر قد تواجه عقبات تنظيمية كبيرة من جانب المشاريع، ولا يتمتع المستخدمون بحماية قانونية عند وقوع أحداث سلبية مثل الاحتيال، ناهيك عن أن انتشار سلوكيات القراصنة يتطلب مستوى عالٍ من الوعي بالأمان من المستخدمين. لذلك، قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول الرموز الخاصة بكميات كبيرة من الأصول الواقعية.
تقدم سلسلة الأذونات التقليدية القائمة على RWA شروطًا أساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة، وفي الوقت نفسه يعتبر إنشاء نظام هوية على السلسلة من خلال KYC شرطًا ضروريًا لتحقيق RWA. تحت ضمان النظام القانوني، يمكن للجهات التي تمتلك الأصول إصدار وتداول الأصول المرقمة بشكل قانوني ومتوافق. وعلى عكس RWA في عالم العملات المشفرة، يمكن أن تكون الأصول التي تصدرها الكيانات على السلسلة المصرح بها أصولًا أصلية على السلسلة وليس مجرد تمثيل لأصول موجودة خارج السلسلة. سيكون للثورة التي تجلبها أصول RWA المالية الأصلية على السلسلة إمكانيات ضخمة.
تلخيص النقاط الأساسية, فإن الاتجاهات الرئيسية المستقبلية لتوكنيزات الأصول الواقعية ( Real World Asset Tokenization ) ستكون مدفوعة من قبل المؤسسات المالية التقليدية، والهيئات التنظيمية، والبنوك المركزية، وغيرها من المؤسسات ذات السلطة، والتي ستقوم بإنشاء نظام مالي جديد يعتمد على تقنية DeFi على سلسلة موثوقة، ولتحقيق هذا النظام يحتاج الأمر إلى نظام حسابي ( تقنية Blockchain ) + نظام غير حسابي ( مثل الأنظمة القانونية ) + نظام هوية على السلسلة ( DID، VC ) + عملة قانونية على السلسلة ( CBDC، الودائع المرمزة، العملات المستقرة القانونية ) + بنية تحتية مكتملة ( محافظ منخفضة العتبة، أوكلاء، تقنيات عبر السلاسل وغيرها ).
٢. من مبدأ أوليات البلوكشين، ماذا حلت البلوكشين من مشاكل