هل تقييم Hyperliquid معقول؟ تحليل حالة منتجها ونموذجها الاقتصادي
1. المقدمة
هايبرليكويد هو أحد المشاريع الأكثر جذبًا للانتباه في سوق العملات المشفرة حديثًا بعد الذكاء الاصطناعي والميمات. استراتيجيته التي لا تقبل تمويل رأس المال المخاطر، وتوزيع 70% من الرموز على المجتمع، وإعادة جميع الإيرادات للمستخدمين قد أثارت اهتمامًا واسعًا. القيمة السوقية المتداولة لرمز HYPE تجاوزت بسرعة رموز UNI، ودخلت ضمن أفضل 25 عملة مشفرة، بينما بيانات الأعمال على المنصة أيضًا شهدت ارتفاعًا كبيرًا.
تهدف هذه المقالة إلى وصف الوضع الحالي لتطور Hyperliquid، وتحليل نموذجها الاقتصادي، وتقديم إجابة على سؤال "هل تم المبالغة في تقدير HYPE؟".
يجدر بالذكر أن هذه المقالة تمثل فقط تفكير الكاتب الحالي في مرحلة معينة، وقد تتغير في المستقبل. الآراء ذات طابع شخصي، وقد تحتوي على أخطاء في الحقائق أو البيانات أو المنطق الاستدلالي. نرحب بانتقادات القراء وملاحظاتهم، لكن هذه المقالة لا تشكل أي نصيحة استثمارية.
2. نظرة عامة على أعمال Hyperliquid
تشمل الأعمال الرئيسية لشركة Hyperliquid حاليًا قسمين: بورصة المشتقات وبورصة السلع. كما تخطط في المستقبل لإطلاق EVM عام - HyperEVM.
2.1 بورصة المشتقات
تعتبر بورصة المشتقات المنتج الأول الذي تم إطلاقه من قبل Hyperliquid، وهي أيضًا المنتج الرائد لها، وتحتل مكانة مركزية في النظام البيئي بأسره.
في آلية المنتج الأساسية، اعتمدت Hyperliquid على دفتر الطلبات المركزي المحدود (CLOB)، وهو آلية مستخدمة على نطاق واسع، وقامت بتحسين الأداء. يعمل هذا البورصة اللامركزية للاشتقاقات على Hyperliquid L1 المكون من طبقة توافق HyperBFT وطبقة تنفيذ RustVM.
بالنسبة للمستخدمين النهائيين، فإن تجربة Hyperliquid تتطابق تقريبًا مع منصات التداول المركزية مثل بعض منصات التداول، والاختلاف الوحيد هو عدم الحاجة إلى KYC.
بالإضافة إلى منتجات التداول، يقدم Hyperliquid أيضًا وظيفة Vault، وهي مشابهة لـ "نسخ التداول" في البورصات المركزية. حيث تستقطب HLP Vault الرسمية 95% من TVL، وتعمل كطرف مقابل للعديد من الصفقات على المنصة.
من حيث حجم التداول وحجم المراكز، شهدت Hyperliquid نموًا سريعًا، خاصة في الشهرين الماضيين. في سوق المشتقات اللامركزية، احتلت Hyperliquid الصدارة منذ يونيو من هذا العام، وقد اتسعت الفجوة مؤخرًا مع المنصات الأخرى.
بالمقارنة مع البورصات المركزية الرائدة، تم تقليص الفجوة بين Hyperliquid إلى أقل من 10 أضعاف. بشكل عام، تمكنت Hyperliquid من بناء ميزة رائدة نسبياً في مجال بورصات المشتقات اللامركزية.
2.2 منصة التداول الفوري
تستخدم بورصة Hyperliquid للتداول الفوري أيضًا نموذج دفتر الطلبات، وتظل متوافقة في هيكل المنتجات ومعايير الرسوم مع بورصات المشتقات. حاليًا، تتوفر فقط الأصول الأصلية التي تتوافق مع معيار HIP-1.
HIP-1 هو معيار رموز شبكة Hyperliquid، بتكلفة إنشاء عالية، ولكن نجاح الإنشاء يعني أنه يمكن إدراجه في بورصة Hyperliquid للتداول الفوري. يتم إجراء HIP-1 علنًا بطريقة المزاد الهولندي، وكانت أسعار المزاد الأخيرة تتجاوز 100,000 دولار.
لحل مشكلة السيولة الأولية لرمز HIP-1، قدمت Hyperliquid HIP-2، والتي توفر نظامًا آليًا لصنع السوق. حاليًا، تجاوز إجمالي كمية USDC لـ HIP-2 25 مليون دولار.
بلغ متوسط حجم التداول اليومي للأصول الفورية على Hyperliquid حوالي 400 مليون دولار أمريكي خلال الثلاثين يومًا الماضية، مما يضعها في المرتبة العاشرة بين منصات DEX، مما يجعل حجم التداول قريبًا من بعض منصات DEX الأخرى.
2.3 هايبر إيف إم
HyperEVM لم يتم إطلاقه بعد. وفقًا للوثائق الرسمية، فإن HyperEVM ليست سلسلة مستقلة، بل هي مدعومة بنفس آلية الإجماع HyperBFT مثل باقي أجزاء L1، مما يسمح لـ EVM بالتفاعل مباشرة مع المكونات المحلية لـ L1.
تشمل الميزات الرئيسية لـ HyperEVM:
بدون إذن، يمكن لأي مطور تطوير التطبيقات وإصدار الأصول عليها
التوافق مع Hyperliquid L1
استخدم $HYPE كرسوم غاز
حالياً، شبكة اختبار HyperEVM تعمل بشكل طبيعي، وقد شارك فيها عدد من المدققين المعروفين. نظراً لأن RustVM ليست مفتوحة لجميع المطورين، فإن التطبيقات المبنية على Hyperliquid قليلة نسبياً، وغالباً ما تكون أدوات مساعدة للتداول. بينما هناك عدد أكبر من المشاريع المخطط إطلاقها على HyperEVM.
3. فريق Hyperliquid، نموذج الاقتصاد الرمزي والتقييم
3.1 الفريق
تأسست Hyperliquid من قبل اثنين من المؤسسين المشاركين، وهما خريجا جامعة هارفارد. حجم الفريق صغير نسبيًا، حيث يتكون من 10 أشخاص، منهم 5 مهندسين. أظهر الفريق القدرة على حل المشكلات استنادًا إلى المبادئ الأساسية.
3.2 نموذج الاقتصاد $HYPE
إجمالي $HYPE هو مليار قطعة، وسيتم إصداره رسميًا في 29 نوفمبر 2023. التوزيع المحدد كالتالي:
31.0% توزيع جيني، يتم توزيعه كمكافأة لل مستخدمين الأوائل بناءً على عدد النقاط، متاح بالكامل للتداول
38.888% مخصصة للانبعاثات المستقبلية ومكافآت المجتمع
23.8% مخصصة للفريق، سيتم إطلاقها بعد قفل لمدة عام
6.0% هايبر فاونديشن
0.3% منح المجتمع
0.012٪ HIP-2
يتم توزيع الفريق والمجتمع بشكل عام بنسبة 3:7.
حالياً، تنقسم الأجزاء المتعلقة بالرسوم في نظام Hyperliquid البيئي إلى قسمين: رسوم المعاملات ورسوم مزاد HIP-1. جميع الرسوم تعود بالكامل إلى HLP وصندوق المساعدة (AF).
وفقًا للبيانات، تُقدّر نسبة توزيع الإيرادات الإجمالية للبروتوكول بين HLP و AF بحوالي 46%:54%. استراتيجية AF الحالية هي شراء HYPE بالكامل من USDC المتراكمة بشكل دوري.
في 30 ديسمبر 2023، أطلقت Hyperliquid رسميًا ميزة رهن HYPE، حيث تبلغ عائدات الرهن حاليًا حوالي 2.5٪.
من المحتمل أن يتم تعديل نموذج الاقتصاد الخاص بـ HYPE في المستقبل، مثل توزيع $HYPE كرسوم غاز وأرباح طبقة التنفيذ للمستثمرين بعد إطلاق HyperEVM.
3.3 تقييم
سنستعرض إطارين لتقييم Hyperliquid:
الإطار 1: مقارنة منصة تداول معينة
النقطة الرئيسية في Hyperliquid هي "منصة تداول على السلسلة". نقوم بالمقارنة مع منصة تداول معينة من ثلاثة جوانب: بورصات المشتقات، بورصات السلع الفورية، و EVM.
تداول المشتقات: HYPE ≈ 10% رموز منصة معينة
التداول الفوري: HYPE ≈ 1.5% رمز منصة تداول معينة
EVM( تقدير ): HYPE ≈ 3% رمز منصة تداول معينة
نموذج الاقتصاد: HYPE يتفوق بشكل ملحوظ على رموز منصات التداول الأخرى
القيمة السوقية المتداولة: HYPE ≈ 9% رمز منصة تداول معينة
القيمة السوقية الكاملة: HYPE ≈ 27% رمز منصة تداول معينة
تعتبر تجارة المشتقات هي العمل الرئيسي لـ Hyperliquid في الوقت الحالي، ويجب أن تحظى بوزن مرتفع في مقارنة التقييم. من هذه الزاوية، على الرغم من أن القيمة السوقية لـ HYPE الحالية ليست رخيصة، إلا أنها ليست مبالغ فيها أيضًا.
الإطار 2: PS
HYPE لديها آلية لإعادة شراء وتدمير الرموز، ويمكن استخدام مؤشر PS للتقييم.
وفقًا للبيانات الخاصة بالشهر الماضي، فإن المبلغ المُخصص لإعادة شراء HYPE يبلغ حوالي 319 مليون دولار أمريكي. بناءً على القيمة السوقية المتداولة، فإن P/S لـ HYPE هو 29.4؛ وبناءً على القيمة السوقية الكاملة، فإن P/S هو 88.
بالمقارنة مع بعض المشاريع المشفرة المماثلة، فإن تقييم P/S لـ Hyperliquid أقل بكثير من المشاريع الأخرى من طبقة 1 القابلة للمقارنة.
من الضروري أن نذكر مرة أخرى أن بيانات Hyperliquid قد شهدت تقلبات كبيرة مؤخرًا، وإطار التقييم المذكور أعلاه مناسب أكثر كمرجع طويل الأمد. سعر HYPE هو حاليًا الأساس الأكبر لـ Hyperliquid، حيث أن الارتفاع في بياناته هو نتيجة لزيادة سعر HYPE وليس العكس.
4. المخاطر
تشمل المخاطر الرئيسية التي تواجه Hyperliquid:
مخاطر التمويل: يتم تخزين جميع الأموال في جسر شبكة Arbitrum
مخاطر البرمجة: تشمل مخاطر L1 الحالية و HyperEVM المستقبلية
مخاطر أوراك: المخاطر الكامنة لجميع بورصات المشتقات
مخاطر التنظيم: عدم الحاجة إلى KYC هي الميزة الرئيسية، وقد تواجه متطلبات تنظيمية في المستقبل
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 16
أعجبني
16
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
GateUser-c802f0e8
· 08-10 13:39
من المؤكد أن التقدير مرتفع
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-40edb63b
· 08-10 06:59
المال يعني الحرية، ها!
شاهد النسخة الأصليةرد0
ApeEscapeArtist
· 08-10 06:53
آه، كم يمكن أن تعمل هذه الشيء؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
ExpectationFarmer
· 08-10 06:41
مرة أخرى جاءوا للترويج! القيمة السوقية والتقييم كلها وهمية
شاهد النسخة الأصليةرد0
StablecoinArbitrageur
· 08-10 06:39
*sigh* أجريت محاكاة مونت كارلو الخاصة بي... هناك فرصة 98.7% أن تكون هذه التقييمات مجرد أمل زائف
تحليل تقييم Hyperliquid: تحليل وضع المنتج ونموذج الاقتصاد
هل تقييم Hyperliquid معقول؟ تحليل حالة منتجها ونموذجها الاقتصادي
1. المقدمة
هايبرليكويد هو أحد المشاريع الأكثر جذبًا للانتباه في سوق العملات المشفرة حديثًا بعد الذكاء الاصطناعي والميمات. استراتيجيته التي لا تقبل تمويل رأس المال المخاطر، وتوزيع 70% من الرموز على المجتمع، وإعادة جميع الإيرادات للمستخدمين قد أثارت اهتمامًا واسعًا. القيمة السوقية المتداولة لرمز HYPE تجاوزت بسرعة رموز UNI، ودخلت ضمن أفضل 25 عملة مشفرة، بينما بيانات الأعمال على المنصة أيضًا شهدت ارتفاعًا كبيرًا.
تهدف هذه المقالة إلى وصف الوضع الحالي لتطور Hyperliquid، وتحليل نموذجها الاقتصادي، وتقديم إجابة على سؤال "هل تم المبالغة في تقدير HYPE؟".
يجدر بالذكر أن هذه المقالة تمثل فقط تفكير الكاتب الحالي في مرحلة معينة، وقد تتغير في المستقبل. الآراء ذات طابع شخصي، وقد تحتوي على أخطاء في الحقائق أو البيانات أو المنطق الاستدلالي. نرحب بانتقادات القراء وملاحظاتهم، لكن هذه المقالة لا تشكل أي نصيحة استثمارية.
2. نظرة عامة على أعمال Hyperliquid
تشمل الأعمال الرئيسية لشركة Hyperliquid حاليًا قسمين: بورصة المشتقات وبورصة السلع. كما تخطط في المستقبل لإطلاق EVM عام - HyperEVM.
2.1 بورصة المشتقات
تعتبر بورصة المشتقات المنتج الأول الذي تم إطلاقه من قبل Hyperliquid، وهي أيضًا المنتج الرائد لها، وتحتل مكانة مركزية في النظام البيئي بأسره.
في آلية المنتج الأساسية، اعتمدت Hyperliquid على دفتر الطلبات المركزي المحدود (CLOB)، وهو آلية مستخدمة على نطاق واسع، وقامت بتحسين الأداء. يعمل هذا البورصة اللامركزية للاشتقاقات على Hyperliquid L1 المكون من طبقة توافق HyperBFT وطبقة تنفيذ RustVM.
بالنسبة للمستخدمين النهائيين، فإن تجربة Hyperliquid تتطابق تقريبًا مع منصات التداول المركزية مثل بعض منصات التداول، والاختلاف الوحيد هو عدم الحاجة إلى KYC.
بالإضافة إلى منتجات التداول، يقدم Hyperliquid أيضًا وظيفة Vault، وهي مشابهة لـ "نسخ التداول" في البورصات المركزية. حيث تستقطب HLP Vault الرسمية 95% من TVL، وتعمل كطرف مقابل للعديد من الصفقات على المنصة.
من حيث حجم التداول وحجم المراكز، شهدت Hyperliquid نموًا سريعًا، خاصة في الشهرين الماضيين. في سوق المشتقات اللامركزية، احتلت Hyperliquid الصدارة منذ يونيو من هذا العام، وقد اتسعت الفجوة مؤخرًا مع المنصات الأخرى.
بالمقارنة مع البورصات المركزية الرائدة، تم تقليص الفجوة بين Hyperliquid إلى أقل من 10 أضعاف. بشكل عام، تمكنت Hyperliquid من بناء ميزة رائدة نسبياً في مجال بورصات المشتقات اللامركزية.
2.2 منصة التداول الفوري
تستخدم بورصة Hyperliquid للتداول الفوري أيضًا نموذج دفتر الطلبات، وتظل متوافقة في هيكل المنتجات ومعايير الرسوم مع بورصات المشتقات. حاليًا، تتوفر فقط الأصول الأصلية التي تتوافق مع معيار HIP-1.
HIP-1 هو معيار رموز شبكة Hyperliquid، بتكلفة إنشاء عالية، ولكن نجاح الإنشاء يعني أنه يمكن إدراجه في بورصة Hyperliquid للتداول الفوري. يتم إجراء HIP-1 علنًا بطريقة المزاد الهولندي، وكانت أسعار المزاد الأخيرة تتجاوز 100,000 دولار.
لحل مشكلة السيولة الأولية لرمز HIP-1، قدمت Hyperliquid HIP-2، والتي توفر نظامًا آليًا لصنع السوق. حاليًا، تجاوز إجمالي كمية USDC لـ HIP-2 25 مليون دولار.
بلغ متوسط حجم التداول اليومي للأصول الفورية على Hyperliquid حوالي 400 مليون دولار أمريكي خلال الثلاثين يومًا الماضية، مما يضعها في المرتبة العاشرة بين منصات DEX، مما يجعل حجم التداول قريبًا من بعض منصات DEX الأخرى.
2.3 هايبر إيف إم
HyperEVM لم يتم إطلاقه بعد. وفقًا للوثائق الرسمية، فإن HyperEVM ليست سلسلة مستقلة، بل هي مدعومة بنفس آلية الإجماع HyperBFT مثل باقي أجزاء L1، مما يسمح لـ EVM بالتفاعل مباشرة مع المكونات المحلية لـ L1.
تشمل الميزات الرئيسية لـ HyperEVM:
حالياً، شبكة اختبار HyperEVM تعمل بشكل طبيعي، وقد شارك فيها عدد من المدققين المعروفين. نظراً لأن RustVM ليست مفتوحة لجميع المطورين، فإن التطبيقات المبنية على Hyperliquid قليلة نسبياً، وغالباً ما تكون أدوات مساعدة للتداول. بينما هناك عدد أكبر من المشاريع المخطط إطلاقها على HyperEVM.
3. فريق Hyperliquid، نموذج الاقتصاد الرمزي والتقييم
3.1 الفريق
تأسست Hyperliquid من قبل اثنين من المؤسسين المشاركين، وهما خريجا جامعة هارفارد. حجم الفريق صغير نسبيًا، حيث يتكون من 10 أشخاص، منهم 5 مهندسين. أظهر الفريق القدرة على حل المشكلات استنادًا إلى المبادئ الأساسية.
3.2 نموذج الاقتصاد $HYPE
إجمالي $HYPE هو مليار قطعة، وسيتم إصداره رسميًا في 29 نوفمبر 2023. التوزيع المحدد كالتالي:
يتم توزيع الفريق والمجتمع بشكل عام بنسبة 3:7.
حالياً، تنقسم الأجزاء المتعلقة بالرسوم في نظام Hyperliquid البيئي إلى قسمين: رسوم المعاملات ورسوم مزاد HIP-1. جميع الرسوم تعود بالكامل إلى HLP وصندوق المساعدة (AF).
وفقًا للبيانات، تُقدّر نسبة توزيع الإيرادات الإجمالية للبروتوكول بين HLP و AF بحوالي 46%:54%. استراتيجية AF الحالية هي شراء HYPE بالكامل من USDC المتراكمة بشكل دوري.
في 30 ديسمبر 2023، أطلقت Hyperliquid رسميًا ميزة رهن HYPE، حيث تبلغ عائدات الرهن حاليًا حوالي 2.5٪.
من المحتمل أن يتم تعديل نموذج الاقتصاد الخاص بـ HYPE في المستقبل، مثل توزيع $HYPE كرسوم غاز وأرباح طبقة التنفيذ للمستثمرين بعد إطلاق HyperEVM.
3.3 تقييم
سنستعرض إطارين لتقييم Hyperliquid:
الإطار 1: مقارنة منصة تداول معينة
النقطة الرئيسية في Hyperliquid هي "منصة تداول على السلسلة". نقوم بالمقارنة مع منصة تداول معينة من ثلاثة جوانب: بورصات المشتقات، بورصات السلع الفورية، و EVM.
تعتبر تجارة المشتقات هي العمل الرئيسي لـ Hyperliquid في الوقت الحالي، ويجب أن تحظى بوزن مرتفع في مقارنة التقييم. من هذه الزاوية، على الرغم من أن القيمة السوقية لـ HYPE الحالية ليست رخيصة، إلا أنها ليست مبالغ فيها أيضًا.
الإطار 2: PS
HYPE لديها آلية لإعادة شراء وتدمير الرموز، ويمكن استخدام مؤشر PS للتقييم.
وفقًا للبيانات الخاصة بالشهر الماضي، فإن المبلغ المُخصص لإعادة شراء HYPE يبلغ حوالي 319 مليون دولار أمريكي. بناءً على القيمة السوقية المتداولة، فإن P/S لـ HYPE هو 29.4؛ وبناءً على القيمة السوقية الكاملة، فإن P/S هو 88.
بالمقارنة مع بعض المشاريع المشفرة المماثلة، فإن تقييم P/S لـ Hyperliquid أقل بكثير من المشاريع الأخرى من طبقة 1 القابلة للمقارنة.
من الضروري أن نذكر مرة أخرى أن بيانات Hyperliquid قد شهدت تقلبات كبيرة مؤخرًا، وإطار التقييم المذكور أعلاه مناسب أكثر كمرجع طويل الأمد. سعر HYPE هو حاليًا الأساس الأكبر لـ Hyperliquid، حيث أن الارتفاع في بياناته هو نتيجة لزيادة سعر HYPE وليس العكس.
4. المخاطر
تشمل المخاطر الرئيسية التي تواجه Hyperliquid: