ترميز الأصول للأسهم الأمريكية: ابتكار مالي في عصر جديد أم مجرد إعادة تعبئة قديمة في زجاجة جديدة؟

في الآونة الأخيرة، أثار إطلاق منتجات ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية اهتماماً واسعاً في عالم العملات المشفرة والمالية التقليدية. حيث أطلقت منصات مثل Robinhood وKraken وBybit منتجات ذات صلة، مما أثار موجة من الحماس. إذن، هل هذه ابتكارات مالية جديدة، أم إعادة تغليف لمفاهيم قديمة؟ دعونا نستكشف هذه الظاهرة من زوايا متعددة.

ترميز الأصول في السوق الأمريكي: سرد جديد أم زجاجة قديمة تحتوي على نبيذ جديد؟

تعتبر عملة الأسهم الأمريكية ترميز الأصول( في الأساس فرعًا من الأصول الواقعية)، ويمكن اعتبارها استمرارًا وتطورًا لإصدار العملات الرقمية من نوع STO(. منذ عام 2017-2018، كانت هناك محاولات في الصناعة لإصدار STO، مثل نقل حقوق عائدات مناجم الذهب إلى السلسلة. ظهر مفهوم الأصول الواقعية RWA منذ العام الماضي، ومع تزايد التخفيف في البيئة التنظيمية، تأمل الشركات التقليدية في الحصول على قيمة مضافة من خلال المشاركة على السلسلة.

بالمقارنة مع الأسهم الأمريكية التقليدية، تتمتع الأسهم المرمّزة بمزايا مثل التداول على مدار الساعة، وانخفاض عتبة الدخول، والسيولة العالية. إنها تخفض من عتبة التداول، وتدعم التداول على مدار 7×24 ساعة، مما يجعلها مناسبة بشكل خاص لاغتنام الفرص الاستثمارية الناتجة عن الأحداث الطارئة. ولكن يجب الحذر أيضًا من مخاطر التلاعب التي قد تنجم عن السيولة العالية.

من الناحية الفنية، فإن ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية هو تطبيق للترميز الأصول ) ABS ( على البلوك تشين، مشابهًا لسندات الرهن العقاري ) MBS ( خلال الأزمة المالية لعام 2008. اليوم، مع نضوج التكنولوجيا والتنظيم، أطلقت بعض المؤسسات المرخصة منتجات أكثر توافقًا، مثل Robinhood التي أصدرت في Arbitrum L2 وأكدت على التوافق والحفظ.

ترميز الأصول الأسهم واختلافها عن الأسهم التقليدية

ترميز الأصول الأسهم هو في الأساس شهادة سعرية لعقود ذكية على السلسلة، وليس الأسهم الحقيقية. لا يمكن للحائزين الاستمتاع بحقوق المساهمين التقليديين مثل حقوق التصويت، وحقوق إدارة الشركة، بل يمكنهم فقط الحصول على الفوائد الاقتصادية مثل توزيع الأرباح. تختلف طرق توزيع الأرباح حسب الجهة المصدرة، حيث يقوم البعض بتحويل الأرباح تلقائيًا إلى عملة، بينما يقوم البعض الآخر بتوزيع الأرباح مباشرة.

بالمقارنة مع الأسهم التقليدية، فإن الأسهم المرمزة لديها ثلاثة اختلافات رئيسية:

1. عدم وجود هوية المساهمين: يحتفظ المستخدم بشهادة على السلسلة فقط، ولا يمتلك حقوق المساهمين الفعلية.
2. خصائص مطابقة السعر: مشابهة للمشتقات، تتبع السعر فقط، بدون حقوق التصويت أو حقوق الإدارة.
3. سيولة عالية وانخفاض العوائق: يدعم التداول على مدار الساعة، مما يجعله أكثر مرونة وسهولة.

فيما يتعلق بالامتثال، يجب على المصدّرين الحصول على التراخيص المالية ذات الصلة، وضمان الشفافية في حفظ الأصول، وإجراء تدقيق طرف ثالث بشكل كامل. تشمل النقاط الرئيسية للرقابة الشفافية، وأمان الأصول، وإثبات الاحتياطي.

مخاطر وفرص ترميز الأصول للأسهم غير المدرجة

تم ترميز الأصول لأسهم غير المدرجة ) مثل SpaceX و OpenAI ( مما أثار جدلاً كبيراً، لكنه يحمل أيضاً مخاطر كبيرة:

1. الامتثال القانوني وصراع الحوكمة: قد لا تعترف الشركات المعنية بسلوك الترميز، مما يؤدي إلى وضع قانوني غير واضح.
2. عدم تماثل المعلومات: قد تكون العملات وراء حصص LP في الصندوق، والمعلومات المحددة غير شفافة.
3. تسعير غير شفاف: نقص السيولة، آلية التسعير غير مكتملة، من الصعب ضمان حقوق المستثمرين.

أكبر خطر هو عدم إمكانية التحقق من المصداقية. على سبيل المثال، نفت OpenAI علنًا أن العملة التي أصدرتها منصة معينة هي أسهمها. إذا حدث نزاع، سيكون من الصعب جدًا على المستثمرين الدفاع عن حقوقهم.

ومع ذلك، إذا حصلت على تعاون الشركة ) مثل ضمان حصة مؤسسيها الأوائل وتوثيق (، يمكن أن يوفر ترميز الأصول أيضاً فرصاً لتسعير Pre-IPO واسترداد التدفق النقدي للشركات الناشئة، مما يقلل من خطر نقص تمويل البحث والتطوير.

اعتبارات اختيار سلسلة الإصدار

تختلف سلاسل الإصدار المختارة من قبل المنصات المختلفة بناءً على العوامل التالية:

1. قاعدة المستخدمين وسرعة المعاملات
2. نضج النظام البيئي DeFi
3. رسوم الغاز
4. تخصيص العقود
5. علاقة تجارية

على سبيل المثال، تحظى سولانا بشعبية بسبب قاعدة مستخدميها الكبيرة، وسرعة معاملات عالية، وبيئة DeFi الناضجة. بينما قد ترتبط أربيتروم بخطط روبن هود الطويلة الأجل ) مثل بناء L2(. غالبًا ما تتضمن الخيارات اعتبارات تقنية وتجارية.

القيمة الطويلة الأجل لترميز الأصول في الأسهم الأمريكية

يتميز ترميز الأصول في الأسهم الأمريكية بقيمة طويلة الأجل، مماثلة لتحول الأسهم من العالم التقليدي إلى الإنترنت. من المتوقع أن يقلل اللامركزية والشفافية في Web3 من تكاليف الثقة، ويدعم التداول على مدار الساعة والتسعير السريع. بالمقارنة مع الأوراق المالية المدعومة بالأصول في أزمة 2008، حقق الترميز تقدمًا ملحوظًا في الشفافية والتنظيم وإدارة المخاطر والتكنولوجيا.

ومع ذلك، لا يزال مستوى المشاركة في السوق منخفضًا، وهناك مشاكل مثل الانزلاق الكبير ونقص السيولة. يمكن توقع تطور طويل الأجل، ولكن لا يزال يتعين الانتظار في الأجل القصير.

اتجاهات ترميز الأصول الأخرى التي تستحق الاهتمام

بالإضافة إلى الأسهم، فإن ترميز الأصول من نوع حقوق الطبع والنشر له إمكانات هائلة، مثل الموسيقى، والسينما، والكتب، وتقاسم إعلانات المواقع. هذه الطريقة شفافة وفعالة، وهي مثالية بشكل خاص للمبدعين في مجال المحتوى لاسترداد استثماراتهم بسرعة وتحقيق توزيع الأرباح على المدى الطويل.

بالإضافة إلى ذلك، تستكشف بعض الصناعات التقليدية ) مثل زراعة الشاي وتطوير العقارات ( طرق التمويل من خلال RWA. ومع ذلك، غالبًا ما تواجه هذه المشاريع صعوبات عملية مثل التنظيم والسيولة.

بشكل عام، تُعتبر عملة الأسهم الأمريكية كفرع من ترميز الأصول، حيث تربط بين عوالم Web2 و Web3، وتخفض من حواجز الدخول والتكاليف في التداول. على الرغم من مواجهة العديد من التحديات في الوقت الحالي، إلا أن ترميز الأصول يتوقع أن يعيد تشكيل الصناعة المالية وصناعة المحتوى على المدى الطويل. لتحقيق هذه الرؤية، يتطلب الأمر نضوجًا مشتركًا في التقنية والتنظيم والسوق.