استثمار المؤسسات، ترميز الأسهم وتغيير السيولة: توقعات مدير الاستثمار في VanEck لمستقبل سوق العملات الرقمية
بعد تجربة عدة دورات من الصعود والهبوط، يعد براناف كانادي، مدير محفظة في VanEck، بلا شك واحدًا من أفضل الزوايا لمراقبة تدفقات الأموال المؤسسية. في مقابلة عميقة مؤخرًا، كشف عن تحول استراتيجيات المستثمرين المؤسسيين، والفرص الهيكلية في سوق السيولة، وأفكاره الاستشرافية حول موجة ترميز الأصول القادمة، خاصةً بعد تصحيح السوق في عام 2022، وكيفية إعادة تقييم المؤسسات لتوزيع رأس المال الخاص بها في مجال التشفير.
الحالة الحقيقية لدخول الأموال المؤسسية
تدخل الأموال المؤسسية تدريجياً في مجال التشفير، مما يظهر بشكل رئيسي في شكلين: الأول هو شراء الأصول ذات الصلة بشكل مباشر، والثاني هو إنشاء منتجات على السلسلة من خلال ترميز الأصول. حالياً، تتحكم تدفقات رأس المال العالمية بشكل رئيسي من قبل مكاتب العائلات، والأفراد ذوي الثروات العالية، وصناديق التبرعات، والمؤسسات، وصناديق التقاعد، وصناديق الثروة السيادية. يتخذ هؤلاء حاملو رأس المال قرارات استثمارية من خلال استراتيجيات سلبية (مثل ETF) أو استراتيجيات نشطة.
قد تدخل المكاتب العائلية في وقت مبكر لأنهم رأوا إمكانات العوائد من حيث السيولة. في العام الماضي، بدأت العديد من المؤسسات في شراء صناديق تداول البيتكوين، وهي طريقة بسيطة للتواصل. طريقة أخرى هي من خلال رأس المال المخاطر، بالبحث عن مديري الأسهم الزرقاء الكبرى لإجراء تخصيص الأصول. ومع ذلك، لا تزال هناك العديد من المؤسسات التي لم تدخل بعد في الأصول السائلة أو مجال وكلائها.
فرص هيكلية في سوق عملات السيولة
منذ عام 2022، تدفق حوالي 60 مليار دولار من رأس المال إلى مشاريع رأس المال المخاطر في مرحلة ما قبل البذور وجولة البذور. يميل العديد من المؤسسين إلى تحقيق الخروج من خلال عملة بدلاً من المسار التقليدي للاكتتاب العام. عادةً ما تتطلب الرحلة من جولة البذور إلى الاكتتاب العام 6 إلى 8 سنوات، بينما يتطلب الإصدار من خلال عملة حوالي 18 شهرًا.
ومع ذلك، فإن هذه الاتجاهات تكشف أيضًا عن مشكلة السيولة في السوق. العديد من المشاريع التي خرجت عبر العملات خلال الـ 12 إلى 24 شهرًا الماضية شهدت عمومًا انخفاضًا في أسعار العملات، بسبب نقص الطلب الكافي في السوق لدعم قيمة هذه العملات. في أسواق المال التقليدية، تمتلك الشركات المدعومة برأس المال المغامر سوقًا عميقًا للأسهم العامة كدعم عند الطرح العام الأولي، لكن سوق العملات الرقمية لم يشكل بعد نظامًا بيئيًا مماثلًا.
الاستثمار المبكر مقابل سيولة السوق الثانوية
في سوق العملات الرقمية، تبرز ظاهرة عدم التوازن بين العرض والطلب بشكل واضح، خاصة في جانب السيولة. بسبب نقص إمدادات رأس المال، بينما الطلب في السوق على العملات والمشاريع ضخم، يجب على المستثمرين تصفية المشاريع ذات الإمكانات من بين العديد من العملات. فقط عدد قليل جداً من المشاريع التي تتمتع بتوافق سوقي واضح للمنتجات، والتي يمكن أن تحقق إيرادات وتعيد الفائدة لحاملي الرموز، تستحق الاهتمام.
إذا حقق إجمالي قيمة سوق جميع العملات الرقمية بخلاف البيتكوين والإيثيريوم والعملة المستقرة زيادة بمقدار عدة أضعاف في المستقبل، فإن بعض المشاريع ستستفيد مباشرة من هذه الاتجاه، وقد تجذب عملاتها الجزء الأكبر من تدفقات القيمة. تعتبر هذه الأنواع من الاستثمارات ذات إمكانات عالية للعائدات المعدلة للمخاطر، مع الحفاظ على ميزة السيولة.
أهمية نماذج الإيرادات وتدفق النقد
تواجه صناعة التشفير خيارين ثنائيين، إما أن تصبح ملحقًا للإنترنت، أو تحتاج إلى التركيز على خلق قيمة حقيقية (مثل الإيرادات). جميع الأصول الأخرى بخلاف تخزين القيمة في النهاية ستُعتبر أصولًا "من نوع العائد على رأس المال". تحتاج صناعة التشفير إلى إثبات القيمة الحقيقية لأصولها، والتركيز على توافق المنتج مع السوق، وتوضيح سبب كون هذه الأصول ذات قيمة.
بالنسبة للمشاريع التي لديها منتجات ممتازة لكن آلية احتجاز قيمة العملة غير واضحة بعد، لا يزال من الجدير الانتباه. لأن العملات تتمتع بالقدرة على البرمجة، يمكن تصميم آلية احتجاز القيمة في المستقبل. المفتاح هو التعرف على المشاريع التي يمكن أن تحقق احتجاز القيمة في المستقبل، والاستثمار في الوقت المناسب.
ترميز الأصول الأسهم: الصمام التالي بقيمة تريليون
قد يكون هناك اتجاهان رئيسيان لتطور السوق في المستقبل. أحدهما هو دفع نمو القيمة السوقية من خلال انتشار ترميز الأصول. على سبيل المثال، تختار الشركات التقليدية الخروج من السوق بشكل رمزي بدلاً من الشكل التقليدي. لا يتمتع ترميز الأصول فقط بخصائص الأسهم التقليدية، بل يمكن أيضًا تحقيق المزيد من الاستخدامات من خلال الوظائف القابلة للبرمجة، مثل مكافأة المستخدمين أو المبدعين.
حالة أخرى هي ارتفاع أسعار الأصول الحالية، مشابهة لما حدث في "موسم العملات البديلة" سابقًا. إذا ظهرت سياسات تحفيزية مشابهة لتلك التي كانت خلال فترة الوباء، فقد يقوم المستثمرون بضخ الأموال في الأصول التي لم ترتفع بشكل كبير بعد، مما يدفع أسعار العملات البديلة للارتفاع.
تشريعات العملات المستقرة والفرص التجارية
قانون العملات المستقرة على وشك أن يُقر، ومن المتوقع أن يدفع ذلك مجموعة من الشركات لاعتماد العملات المستقرة لتحسين هيكل تكاليف أعمالها. بعض المستثمرين بدأوا بالفعل في التركيز على الشركات التي قد تستفيد من العملات المستقرة في السوق العامة، من شركات الإنترنت إلى منصات التجارة الإلكترونية، واقتصاد الوظائف المؤقتة، والمراهنات الرياضية. إذا استطاعت بعض الشركات استخدام العملات المستقرة لرفع هامش الربح من 40% إلى 60%-70%، فقد تزيد قدرتها الربحية ومرات تقييم السوق بشكل كبير.
تقييم L1: الآن مقابل المستقبل
لن تحظى معظم عملات L1 ب"علاوة نقدية" مشابهة لبيتكوين. في النهاية، ستعتبر السوق هذه العملات كأصول يتم تقييمها بناءً على مضاعفات التدفق النقدي. عند تقييم أصول L1، يجب ألا يستند ذلك فقط إلى بيانات قصيرة الأجل، بل يجب أن يركز على التطورات المستقبلية على مدى العامين إلى الخمسة أعوام القادمة. المفتاح هو توقع العرض والطلب على مساحة الكتل المستقبلية، وحجم الإيرادات الناتجة عن ذلك.
حالياً، يتراوح عدد المستخدمين النشطين على السلسلة في جميع أنحاء العالم بين 10 ملايين و30 مليون. ولكن في السنوات الثلاث المقبلة، قد يصل عدد المستخدمين الذين يستخدمون التطبيقات على السلسلة بشكل مباشر أو غير مباشر إلى 500 مليون، مما سيجعل بعض مشاريع L1 الحالية تبدو مقومة بأقل من قيمتها.
مستقبل تطوير البنية التحتية والتطبيقات
لم تظهر حتى الآن أي حالات لتطبيقات قاتلة انتقلت من السلسلة التي توجد بها وبنت مجموعة كاملة من التقنيات بشكل مستقل. قد تشكل بنية L1 التحتية نمطًا احتكاريًا مشابهًا لمجال الحوسبة السحابية، وقد تنتقل التطبيقات بين عدد قليل من الشركات العملاقة، بدلاً من بناء سلاسل خاصة بها.
لا يزال سؤالاً معلقًا ما إذا كانت العملات الرقمية ستصل إلى التيار الرئيسي من خلال عمالقة Web2 الحاليين الذين يقررون بناء أو استخدام هذه التقنيات، أو من خلال الشركات الناشئة المدعومة من رأس المال الاستثماري التي تخلق تطبيقات مدمرة. في المستقبل، قد تصبح ميزات دمج العملات المستقرة في WhatsApp نقطة انطلاق جديدة، لكن طريقة التنفيذ المحددة لم تتضح بعد.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 16
أعجبني
16
5
مشاركة
تعليق
0/400
GateUser-4745f9ce
· منذ 16 س
هل السوق الصاعدة ستعود مرة أخرى؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropBlackHole
· 08-04 11:04
حمقى永不为奴
شاهد النسخة الأصليةرد0
ETHReserveBank
· 08-04 10:53
لقد دخل الجميع السوق، ماذا ننتظر؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
AllInDaddy
· 08-04 10:50
مرة أخرى سلسلة ثور لا يدفع المال
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaNomad
· 08-04 10:42
لقد سئمت من سماع أن الأموال المؤسساتية دائمًا في الطريق.
قام مدير الاستثمار في VanEck بتحليل الاتجاهات المستقبلية لتمويل المؤسسات، عملة LP و ترميز الأصول.
استثمار المؤسسات، ترميز الأسهم وتغيير السيولة: توقعات مدير الاستثمار في VanEck لمستقبل سوق العملات الرقمية
بعد تجربة عدة دورات من الصعود والهبوط، يعد براناف كانادي، مدير محفظة في VanEck، بلا شك واحدًا من أفضل الزوايا لمراقبة تدفقات الأموال المؤسسية. في مقابلة عميقة مؤخرًا، كشف عن تحول استراتيجيات المستثمرين المؤسسيين، والفرص الهيكلية في سوق السيولة، وأفكاره الاستشرافية حول موجة ترميز الأصول القادمة، خاصةً بعد تصحيح السوق في عام 2022، وكيفية إعادة تقييم المؤسسات لتوزيع رأس المال الخاص بها في مجال التشفير.
الحالة الحقيقية لدخول الأموال المؤسسية
تدخل الأموال المؤسسية تدريجياً في مجال التشفير، مما يظهر بشكل رئيسي في شكلين: الأول هو شراء الأصول ذات الصلة بشكل مباشر، والثاني هو إنشاء منتجات على السلسلة من خلال ترميز الأصول. حالياً، تتحكم تدفقات رأس المال العالمية بشكل رئيسي من قبل مكاتب العائلات، والأفراد ذوي الثروات العالية، وصناديق التبرعات، والمؤسسات، وصناديق التقاعد، وصناديق الثروة السيادية. يتخذ هؤلاء حاملو رأس المال قرارات استثمارية من خلال استراتيجيات سلبية (مثل ETF) أو استراتيجيات نشطة.
قد تدخل المكاتب العائلية في وقت مبكر لأنهم رأوا إمكانات العوائد من حيث السيولة. في العام الماضي، بدأت العديد من المؤسسات في شراء صناديق تداول البيتكوين، وهي طريقة بسيطة للتواصل. طريقة أخرى هي من خلال رأس المال المخاطر، بالبحث عن مديري الأسهم الزرقاء الكبرى لإجراء تخصيص الأصول. ومع ذلك، لا تزال هناك العديد من المؤسسات التي لم تدخل بعد في الأصول السائلة أو مجال وكلائها.
فرص هيكلية في سوق عملات السيولة
منذ عام 2022، تدفق حوالي 60 مليار دولار من رأس المال إلى مشاريع رأس المال المخاطر في مرحلة ما قبل البذور وجولة البذور. يميل العديد من المؤسسين إلى تحقيق الخروج من خلال عملة بدلاً من المسار التقليدي للاكتتاب العام. عادةً ما تتطلب الرحلة من جولة البذور إلى الاكتتاب العام 6 إلى 8 سنوات، بينما يتطلب الإصدار من خلال عملة حوالي 18 شهرًا.
ومع ذلك، فإن هذه الاتجاهات تكشف أيضًا عن مشكلة السيولة في السوق. العديد من المشاريع التي خرجت عبر العملات خلال الـ 12 إلى 24 شهرًا الماضية شهدت عمومًا انخفاضًا في أسعار العملات، بسبب نقص الطلب الكافي في السوق لدعم قيمة هذه العملات. في أسواق المال التقليدية، تمتلك الشركات المدعومة برأس المال المغامر سوقًا عميقًا للأسهم العامة كدعم عند الطرح العام الأولي، لكن سوق العملات الرقمية لم يشكل بعد نظامًا بيئيًا مماثلًا.
الاستثمار المبكر مقابل سيولة السوق الثانوية
في سوق العملات الرقمية، تبرز ظاهرة عدم التوازن بين العرض والطلب بشكل واضح، خاصة في جانب السيولة. بسبب نقص إمدادات رأس المال، بينما الطلب في السوق على العملات والمشاريع ضخم، يجب على المستثمرين تصفية المشاريع ذات الإمكانات من بين العديد من العملات. فقط عدد قليل جداً من المشاريع التي تتمتع بتوافق سوقي واضح للمنتجات، والتي يمكن أن تحقق إيرادات وتعيد الفائدة لحاملي الرموز، تستحق الاهتمام.
إذا حقق إجمالي قيمة سوق جميع العملات الرقمية بخلاف البيتكوين والإيثيريوم والعملة المستقرة زيادة بمقدار عدة أضعاف في المستقبل، فإن بعض المشاريع ستستفيد مباشرة من هذه الاتجاه، وقد تجذب عملاتها الجزء الأكبر من تدفقات القيمة. تعتبر هذه الأنواع من الاستثمارات ذات إمكانات عالية للعائدات المعدلة للمخاطر، مع الحفاظ على ميزة السيولة.
أهمية نماذج الإيرادات وتدفق النقد
تواجه صناعة التشفير خيارين ثنائيين، إما أن تصبح ملحقًا للإنترنت، أو تحتاج إلى التركيز على خلق قيمة حقيقية (مثل الإيرادات). جميع الأصول الأخرى بخلاف تخزين القيمة في النهاية ستُعتبر أصولًا "من نوع العائد على رأس المال". تحتاج صناعة التشفير إلى إثبات القيمة الحقيقية لأصولها، والتركيز على توافق المنتج مع السوق، وتوضيح سبب كون هذه الأصول ذات قيمة.
بالنسبة للمشاريع التي لديها منتجات ممتازة لكن آلية احتجاز قيمة العملة غير واضحة بعد، لا يزال من الجدير الانتباه. لأن العملات تتمتع بالقدرة على البرمجة، يمكن تصميم آلية احتجاز القيمة في المستقبل. المفتاح هو التعرف على المشاريع التي يمكن أن تحقق احتجاز القيمة في المستقبل، والاستثمار في الوقت المناسب.
ترميز الأصول الأسهم: الصمام التالي بقيمة تريليون
قد يكون هناك اتجاهان رئيسيان لتطور السوق في المستقبل. أحدهما هو دفع نمو القيمة السوقية من خلال انتشار ترميز الأصول. على سبيل المثال، تختار الشركات التقليدية الخروج من السوق بشكل رمزي بدلاً من الشكل التقليدي. لا يتمتع ترميز الأصول فقط بخصائص الأسهم التقليدية، بل يمكن أيضًا تحقيق المزيد من الاستخدامات من خلال الوظائف القابلة للبرمجة، مثل مكافأة المستخدمين أو المبدعين.
حالة أخرى هي ارتفاع أسعار الأصول الحالية، مشابهة لما حدث في "موسم العملات البديلة" سابقًا. إذا ظهرت سياسات تحفيزية مشابهة لتلك التي كانت خلال فترة الوباء، فقد يقوم المستثمرون بضخ الأموال في الأصول التي لم ترتفع بشكل كبير بعد، مما يدفع أسعار العملات البديلة للارتفاع.
تشريعات العملات المستقرة والفرص التجارية
قانون العملات المستقرة على وشك أن يُقر، ومن المتوقع أن يدفع ذلك مجموعة من الشركات لاعتماد العملات المستقرة لتحسين هيكل تكاليف أعمالها. بعض المستثمرين بدأوا بالفعل في التركيز على الشركات التي قد تستفيد من العملات المستقرة في السوق العامة، من شركات الإنترنت إلى منصات التجارة الإلكترونية، واقتصاد الوظائف المؤقتة، والمراهنات الرياضية. إذا استطاعت بعض الشركات استخدام العملات المستقرة لرفع هامش الربح من 40% إلى 60%-70%، فقد تزيد قدرتها الربحية ومرات تقييم السوق بشكل كبير.
تقييم L1: الآن مقابل المستقبل
لن تحظى معظم عملات L1 ب"علاوة نقدية" مشابهة لبيتكوين. في النهاية، ستعتبر السوق هذه العملات كأصول يتم تقييمها بناءً على مضاعفات التدفق النقدي. عند تقييم أصول L1، يجب ألا يستند ذلك فقط إلى بيانات قصيرة الأجل، بل يجب أن يركز على التطورات المستقبلية على مدى العامين إلى الخمسة أعوام القادمة. المفتاح هو توقع العرض والطلب على مساحة الكتل المستقبلية، وحجم الإيرادات الناتجة عن ذلك.
حالياً، يتراوح عدد المستخدمين النشطين على السلسلة في جميع أنحاء العالم بين 10 ملايين و30 مليون. ولكن في السنوات الثلاث المقبلة، قد يصل عدد المستخدمين الذين يستخدمون التطبيقات على السلسلة بشكل مباشر أو غير مباشر إلى 500 مليون، مما سيجعل بعض مشاريع L1 الحالية تبدو مقومة بأقل من قيمتها.
مستقبل تطوير البنية التحتية والتطبيقات
لم تظهر حتى الآن أي حالات لتطبيقات قاتلة انتقلت من السلسلة التي توجد بها وبنت مجموعة كاملة من التقنيات بشكل مستقل. قد تشكل بنية L1 التحتية نمطًا احتكاريًا مشابهًا لمجال الحوسبة السحابية، وقد تنتقل التطبيقات بين عدد قليل من الشركات العملاقة، بدلاً من بناء سلاسل خاصة بها.
لا يزال سؤالاً معلقًا ما إذا كانت العملات الرقمية ستصل إلى التيار الرئيسي من خلال عمالقة Web2 الحاليين الذين يقررون بناء أو استخدام هذه التقنيات، أو من خلال الشركات الناشئة المدعومة من رأس المال الاستثماري التي تخلق تطبيقات مدمرة. في المستقبل، قد تصبح ميزات دمج العملات المستقرة في WhatsApp نقطة انطلاق جديدة، لكن طريقة التنفيذ المحددة لم تتضح بعد.