تحليل نشرة الاكتتاب العام لشركة Circle: تحليل الوضع المالي، نموذج الأعمال والنية الاستراتيجية
في 1 أبريل 2025، قدمت شركة Circle Internet Financial نموذج S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، تخطط للإدراج في بورصة نيويورك برمز السهم "CRCL". بصفتها الجهة المصدرة لعملة USDC المستقرة، كانت Circle قد حاولت سابقاً الإدراج عبر SPAC في عام 2022 ولكنها لم تنجح، والآن تقدم مرة أخرى طلب الإدراج، مما أثار اهتماماً واسعاً في السوق. ستتناول هذه المقالة تحليل الوضع المالي لشركة Circle، ونموذج أعمالها، واستراتيجية الإدراج، واستكشاف تأثيرها المحتمل على صناعة العملات المشفرة.
1. الصورة المالية لـ Circle
1.1 تناقض نمو الإيرادات وانخفاض الأرباح
تظهر البيانات المالية لشركة Circle وضعًا يجمع بين النمو والضغط. في عام 2024، بلغت الإيرادات الإجمالية للشركة وإيرادات الاحتياطي 1.676 مليار دولار، بزيادة قدرها 16% مقارنة بـ 1.450 مليار دولار في عام 2023. ومع ذلك، انخفض صافي الدخل من 268 مليون دولار إلى 156 مليون دولار، بانخفاض قدره 42%. هذه الظاهرة المتمثلة في زيادة الإيرادات ولكن انخفاض الأرباح تثير التساؤلات.
تشير البيانات إلى أن نمو الإيرادات يأتي بشكل أساسي من إيرادات الاحتياطي، حيث من المتوقع أن تصل هذه الإيرادات إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، مما يمثل 99% من إجمالي الإيرادات. ويعزى ذلك إلى الزيادة الملحوظة في كمية تداول USDC، حيث وصلت هذه الكمية إلى 32 مليار دولار أمريكي بحلول مارس 2025، بزيادة سنوية قدرها 36%. ومع ذلك، لا يمكن تجاهل الضغوط على الجانب التكلفة. فقد ارتفعت تكاليف التوزيع والتداول من 720 مليون دولار أمريكي إلى 1.011 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 40%، كما زادت نفقات التشغيل من 453 مليون دولار أمريكي إلى 492 مليون دولار أمريكي، حيث زادت النفقات الإدارية العامة من 100 مليون دولار أمريكي إلى 137 مليون دولار أمريكي. ومن الأسباب الرئيسية لهذه الضغوط التكاليفية هو اتفاقية تقاسم الإيرادات مع إحدى منصات التداول.
1.2 تكوين إيرادات الاحتياطي
إيرادات الاحتياطي هي المصدر الرئيسي لإيرادات Circle، حيث ستصل إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، مما يشكل 99% من إجمالي الإيرادات. تأتي هذه الإيرادات بشكل رئيسي من الفوائد الناتجة عن إدارة أصول احتياطي USDC. USDC هو عملة مستقرة مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1، حيث يتم دعم كل إصدار لوحدة واحدة من USDC بدولار واحد من الأصول. حتى مارس 2025، يعني حجم تداول USDC البالغ 32 مليار دولار وجود أصول احتياطية متساوية، حيث يتم استثمار هذه الأصول بشكل أساسي في أدوات منخفضة المخاطر، بما في ذلك سندات الخزينة الأمريكية (85% تُدار بواسطة صندوق متخصص من شركة إدارة أصول معينة) والنقد (10-20% يتم الاحتفاظ به في بنوك ذات أهمية نظامية عالمية).
على سبيل المثال في عام 2024، افترض أن متوسط حجم الاحتياطي هو 31 مليار دولار أمريكي، وحسب العائد على السندات الحكومية الذي أعلنت عنه وزارة الخزانة الأمريكية بنسبة 5.35%، فإن الفائدة السنوية تبلغ حوالي 1.659 مليار دولار أمريكي، والتي تتوافق بشكل أساسي مع الرقم المعلن وهو 1.661 مليار دولار أمريكي. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن Circle تحتاج إلى تقسيم هذه الإيرادات مع منصة تداول معينة. ووفقًا للتقارير، تحصل هذه المنصة على 50% من إيرادات الاحتياطي، أي حوالي 830.5 مليون دولار أمريكي، مما يعني أن Circle تحتفظ بنصف المبلغ فقط. وهذا يفسر أيضًا لماذا تكون الإيرادات الصافية منخفضة نسبيًا. بالإضافة إلى ذلك، تعتمد استقرار هذه الإيرادات على حجم تداول USDC ومستوى أسعار الفائدة، وإذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أو شهد طلب USDC تقلبات في المستقبل، فقد ينجم عن ذلك بعض المخاطر.
1.3 نظرة عامة على الأصول والسيولة
تركز هيكل أصول Circle على السيولة والشفافية. يتم استثمار 85% من احتياطيات USDC في السندات الحكومية، و10-20% نقدًا، محفوظة في بنوك رائدة، ويتم نشر تقارير شهرية لتعزيز الثقة. ومع ذلك، فإن إيرادات الفوائد من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل للشركة سلبية، حيث بلغت -34.712 مليون دولار في عام 2024، وقد تتأثر برسوم الإدارة. على الرغم من أن نشرة الاكتتاب لم تكشف بشكل كامل عن بيانات إجمالي الأصول والخصوم، فإن المعلومات المتاحة تشير إلى أن استراتيجية إدارة الاحتياطيات لدى Circle نسبياً متحفظة.
٢. تحليل نموذج أعمال Circle
2.1 USDC المركزية الأساسية
تستند أعمال Circle إلى USDC كجوهر، وهذه العملة المستقرة تحتل المرتبة الثانية عالميًا. وفقًا لإحصاءات منصة بيانات معينة، فإن حجم تداول USDC يبلغ 60.1 مليار دولار أمريكي (ملاحظة: قد تختلف بسبب اختلاف توقيت الإحصاء عن الرقم المذكور في نشرة الاكتتاب والتي تبلغ 32 مليار)، وحصة السوق حوالي 26%، تليها عملة مستقرة رئيسية أخرى. يتم استخدام USDC على نطاق واسع في المدفوعات، والتحويلات عبر الحدود (حجم السوق حوالي 150 تريليون دولار أمريكي) ومجال التمويل اللامركزي (DeFi)، حيث تستخدم تقنية البلوكشين لتحقيق معاملات سريعة ومنخفضة التكلفة، مما يوفر مزايا واضحة مقارنة بأنظمة الدفع عبر الحدود التقليدية.
تتمثل الميزة الرئيسية لـ USDC في امتثالها وشفافيتها. إنها تتوافق مع لوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي، وحصلت على ترخيص من هيئة النقد الإلكتروني الفرنسية (EMI) في يوليو 2024. تقوم Circle بإصدار تقارير احتياطية تم التحقق منها من قبل وكالات تدقيق بشكل دوري، مما يعزز ثقة المستخدمين إلى حد ما. من حيث هيكل الإيرادات، يأتي 99% من الفوائد الاحتياطية (1.661 مليار دولار)، بينما تأتي الرسوم التجارية والإيرادات الأخرى فقط من 15.169 مليون دولار، مما يشكل نسبة صغيرة. وهذا يشير إلى أن نموذج عمل Circle أقرب إلى "توفير الأموال لكسب الفوائد"، بدلاً من الاعتماد بشكل رئيسي على رسوم الخدمات.
2.2 محاولات لتنويع الأعمال
بصرف النظر عن USDC، تعمل Circle أيضًا على تطوير محفظة رقمية، وجسور عبر السلاسل (لربط شبكات البلوكتشين المختلفة) وسلسلة Layer 2 الخاصة بها، بهدف توسيع استخدام USDC وزيادة قابليته للتوسع. حاليًا، تساهم هذه الأعمال بإيرادات محدودة، والتي تم تضمينها في إيرادات أخرى تبلغ 1516.9 مليون دولار. على الرغم من ذلك، تمثل هذه الأعمال إمكانات نمو مستقبلية، لكن الاستثمارات العالية في تطوير التقنية قد تزيد من ضغط التكاليف على المدى القصير.
2.3 علاقة مع منصة تداول معينة
علاقة Circle مع إحدى منصات التداول الشهيرة تتميز بطابع درامي. لقد أسس الطرفان معًا ائتلافًا لإدارة USDC. في عام 2023، استحوذت Circle على حصة المنصة في الائتلاف مقابل 210 مليون دولار من الأسهم، مما منحها السيطرة المستقلة على الائتلاف، لكن اتفاقية توزيع الإيرادات لا تزال سارية حتى اليوم. تتلقى المنصة 50% من إيرادات الاحتياطي، مما أدى إلى زيادة تكلفة توزيع Circle إلى 1.011 مليار دولار في عام 2024. تعتبر هذه العلاقة التعاونية إرثًا تاريخيًا وأيضًا المصدر الرئيسي لضغط الأرباح الحالي، مما يجعل من الجدير بالاهتمام ما إذا كان سيتم تعديل نسبة توزيع الإيرادات في المستقبل.
٣. نية استراتيجية الإدراج
3.1 التمويل والتوسع
تهدف الطرح العام الأولي لشركة Circle إلى جمع الأموال، حيث ستعتمد صافي المبلغ على سعر الإصدار، وسيتم استخدام جزء منه لدفع الضرائب على وحدات الأسهم المقيدة (RSU)، بينما سيتم استثمار الأموال المتبقية في رأس المال التشغيلي وتطوير المنتجات والاستحواذات المحتملة. بالنظر إلى أن حصة سوق USDC تبلغ 26% فقط، وهي أقل بكثير من 67% لمنافسيها الرئيسيين، من الواضح أن Circle تأمل في تسريع التوسع من خلال هذه الأموال، مثل تعزيز تطوير سلسلة الكتل من الطبقة الثانية والتغلغل في الأسواق العالمية.
3.2 التعامل مع التنظيم وتعزيز السمعة
في ظل تزايد التنظيمات على العملات المستقرة في الولايات المتحدة، قامت شركة سيركل بنقل مقرها إلى الولايات المتحدة واختارت الإدراج، وقبلت طواعية متطلبات الإفصاح من الجهات التنظيمية للأوراق المالية. إن الكشف عن البيانات المالية وبيانات الاحتياطيات لا يلبي فقط توقعات التنظيم، بل يمكن أن يعزز أيضًا ثقة المستثمرين المؤسسيين. إن هذه الاستراتيجية الشفافة فريدة من نوعها في صناعة العملات المشفرة، وقد تؤدي إلى كسب سيركل لمزيد من الشركاء في القطاع المالي التقليدي.
3.3 المساهمون والسيولة
تنقسم هيكل ملكية Circle إلى فئتين (صوت واحد/سهم) ، فئة B (5 أصوات/سهم ولكن الحد الأقصى لحقوق التصويت هو 30%) وفئة C (بدون حقوق تصويت) ، لضمان احتفاظ المؤسسين بالسيطرة. كما ستوفر الطرح العام الأولي فرصة للخروج السائل للمستثمرين الأوائل والموظفين. لقد أظهرت التداولات في السوق الثانوية (بتقييم يتراوح بين 40-50 مليار دولار) طلب المستثمرين. يعتبر الطرح العام الأولي وسيلة لجمع الأموال واستراتيجية لموازنة عوائد المساهمين.
أربعة، الدروس المستفادة من صناعة العملات المشفرة
4.1 وضع معيار في الصناعة
أحدثت عملية الطرح العام الأولي (IPO) لشركة Circle مسار خروج تقليدي لشركات العملات المشفرة. في السابق، كانت عروض العملات الأولية (ICO) والتمويل الخاص هي التيار الرئيسي في الصناعة، لكن كانت تحمل مخاطر عالية وسوء سيولة. أثبتت Circle من خلال IPO إمكانية السوق العامة، مما قد يعزز ثقة شركات رأس المال المخاطر ويجذب المزيد من الأموال إلى الشركات الناشئة في مجال العملات المشفرة، مما يدفع تطوير الصناعة ككل.
4.2 إمكانية نماذج الابتكار
إذا نجحت Circle في الإدراج، قد تحاكي شركات أخرى، مثل الدخول السريع إلى أسواق رأس المال عبر SPAC أو الإدراج المباشر. قد تظهر في المستقبل نماذج مبتكرة مثل توكن الأسهم، التداول على البلوكشين، أو الدمج مع DeFi (مثل الاقتراض أو الرهن). قد تؤدي هذه النماذج الجديدة إلى غموض الحدود بين التمويل التقليدي والتمويل المشفر، مما يتيح فرصًا جديدة للمستثمرين.
4.3 المخاطر والتحديات
ومع ذلك، فإن الطرح العام الأولي ليس سهلاً. قد تؤدي حالة الركود الأخيرة في سوق الأسهم التكنولوجية (حيث كان مؤشر ناسداك ضعيفاً منذ عام 2022) إلى خفض تسعير الاكتتاب العام، كما أن عدم اليقين التنظيمي (مثل تشديد التشريعات المتعلقة بالعملات المستقرة) يشكل تهديداً محتملاً. ستختبر عملية طرح Circle قدرة شركات العملات المشفرة على التكيف في الأسواق المالية التقليدية.
الاستنتاج
عرضت IPO لشركة Circle قوتها المالية وطموحاتها التجارية وطموحاتها في الصناعة. تعتبر إيرادات الاحتياطي المصدر الرئيسي لعائدات الشركة، ولكن الاعتماد على اتفاقيات تقاسم الأرباح مع بعض منصات التداول والاعتماد على أسعار الفائدة يمثلان مخاطر محتملة. إذا نجحت عملية الإدراج، فإن Circle لن تعزز فقط مكانتها في سوق العملات المستقرة، بل قد تفتح أيضًا أبواب التمويل التقليدي أمام صناعة العملات المشفرة بأكملها، مما يجلب الابتكار في رأس المال والتكنولوجيا. من الامتثال إلى مسارات الخروج، تعرض قصة إدراج Circle الفرص وتذكر بالمخاطر. في تقاطع العملات المشفرة والتمويل التقليدي، فإن الخطوات القادمة لـ Circle تستحق متابعة السوق عن كثب.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل الاكتتاب العام لشركة Circle: الوضع المالي لطرف إصدار USDC وطموحاتها الاستراتيجية
تحليل نشرة الاكتتاب العام لشركة Circle: تحليل الوضع المالي، نموذج الأعمال والنية الاستراتيجية
في 1 أبريل 2025، قدمت شركة Circle Internet Financial نموذج S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، تخطط للإدراج في بورصة نيويورك برمز السهم "CRCL". بصفتها الجهة المصدرة لعملة USDC المستقرة، كانت Circle قد حاولت سابقاً الإدراج عبر SPAC في عام 2022 ولكنها لم تنجح، والآن تقدم مرة أخرى طلب الإدراج، مما أثار اهتماماً واسعاً في السوق. ستتناول هذه المقالة تحليل الوضع المالي لشركة Circle، ونموذج أعمالها، واستراتيجية الإدراج، واستكشاف تأثيرها المحتمل على صناعة العملات المشفرة.
1. الصورة المالية لـ Circle
1.1 تناقض نمو الإيرادات وانخفاض الأرباح
تظهر البيانات المالية لشركة Circle وضعًا يجمع بين النمو والضغط. في عام 2024، بلغت الإيرادات الإجمالية للشركة وإيرادات الاحتياطي 1.676 مليار دولار، بزيادة قدرها 16% مقارنة بـ 1.450 مليار دولار في عام 2023. ومع ذلك، انخفض صافي الدخل من 268 مليون دولار إلى 156 مليون دولار، بانخفاض قدره 42%. هذه الظاهرة المتمثلة في زيادة الإيرادات ولكن انخفاض الأرباح تثير التساؤلات.
تشير البيانات إلى أن نمو الإيرادات يأتي بشكل أساسي من إيرادات الاحتياطي، حيث من المتوقع أن تصل هذه الإيرادات إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، مما يمثل 99% من إجمالي الإيرادات. ويعزى ذلك إلى الزيادة الملحوظة في كمية تداول USDC، حيث وصلت هذه الكمية إلى 32 مليار دولار أمريكي بحلول مارس 2025، بزيادة سنوية قدرها 36%. ومع ذلك، لا يمكن تجاهل الضغوط على الجانب التكلفة. فقد ارتفعت تكاليف التوزيع والتداول من 720 مليون دولار أمريكي إلى 1.011 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 40%، كما زادت نفقات التشغيل من 453 مليون دولار أمريكي إلى 492 مليون دولار أمريكي، حيث زادت النفقات الإدارية العامة من 100 مليون دولار أمريكي إلى 137 مليون دولار أمريكي. ومن الأسباب الرئيسية لهذه الضغوط التكاليفية هو اتفاقية تقاسم الإيرادات مع إحدى منصات التداول.
1.2 تكوين إيرادات الاحتياطي
إيرادات الاحتياطي هي المصدر الرئيسي لإيرادات Circle، حيث ستصل إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، مما يشكل 99% من إجمالي الإيرادات. تأتي هذه الإيرادات بشكل رئيسي من الفوائد الناتجة عن إدارة أصول احتياطي USDC. USDC هو عملة مستقرة مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1، حيث يتم دعم كل إصدار لوحدة واحدة من USDC بدولار واحد من الأصول. حتى مارس 2025، يعني حجم تداول USDC البالغ 32 مليار دولار وجود أصول احتياطية متساوية، حيث يتم استثمار هذه الأصول بشكل أساسي في أدوات منخفضة المخاطر، بما في ذلك سندات الخزينة الأمريكية (85% تُدار بواسطة صندوق متخصص من شركة إدارة أصول معينة) والنقد (10-20% يتم الاحتفاظ به في بنوك ذات أهمية نظامية عالمية).
على سبيل المثال في عام 2024، افترض أن متوسط حجم الاحتياطي هو 31 مليار دولار أمريكي، وحسب العائد على السندات الحكومية الذي أعلنت عنه وزارة الخزانة الأمريكية بنسبة 5.35%، فإن الفائدة السنوية تبلغ حوالي 1.659 مليار دولار أمريكي، والتي تتوافق بشكل أساسي مع الرقم المعلن وهو 1.661 مليار دولار أمريكي. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن Circle تحتاج إلى تقسيم هذه الإيرادات مع منصة تداول معينة. ووفقًا للتقارير، تحصل هذه المنصة على 50% من إيرادات الاحتياطي، أي حوالي 830.5 مليون دولار أمريكي، مما يعني أن Circle تحتفظ بنصف المبلغ فقط. وهذا يفسر أيضًا لماذا تكون الإيرادات الصافية منخفضة نسبيًا. بالإضافة إلى ذلك، تعتمد استقرار هذه الإيرادات على حجم تداول USDC ومستوى أسعار الفائدة، وإذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أو شهد طلب USDC تقلبات في المستقبل، فقد ينجم عن ذلك بعض المخاطر.
1.3 نظرة عامة على الأصول والسيولة
تركز هيكل أصول Circle على السيولة والشفافية. يتم استثمار 85% من احتياطيات USDC في السندات الحكومية، و10-20% نقدًا، محفوظة في بنوك رائدة، ويتم نشر تقارير شهرية لتعزيز الثقة. ومع ذلك، فإن إيرادات الفوائد من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل للشركة سلبية، حيث بلغت -34.712 مليون دولار في عام 2024، وقد تتأثر برسوم الإدارة. على الرغم من أن نشرة الاكتتاب لم تكشف بشكل كامل عن بيانات إجمالي الأصول والخصوم، فإن المعلومات المتاحة تشير إلى أن استراتيجية إدارة الاحتياطيات لدى Circle نسبياً متحفظة.
٢. تحليل نموذج أعمال Circle
2.1 USDC المركزية الأساسية
تستند أعمال Circle إلى USDC كجوهر، وهذه العملة المستقرة تحتل المرتبة الثانية عالميًا. وفقًا لإحصاءات منصة بيانات معينة، فإن حجم تداول USDC يبلغ 60.1 مليار دولار أمريكي (ملاحظة: قد تختلف بسبب اختلاف توقيت الإحصاء عن الرقم المذكور في نشرة الاكتتاب والتي تبلغ 32 مليار)، وحصة السوق حوالي 26%، تليها عملة مستقرة رئيسية أخرى. يتم استخدام USDC على نطاق واسع في المدفوعات، والتحويلات عبر الحدود (حجم السوق حوالي 150 تريليون دولار أمريكي) ومجال التمويل اللامركزي (DeFi)، حيث تستخدم تقنية البلوكشين لتحقيق معاملات سريعة ومنخفضة التكلفة، مما يوفر مزايا واضحة مقارنة بأنظمة الدفع عبر الحدود التقليدية.
تتمثل الميزة الرئيسية لـ USDC في امتثالها وشفافيتها. إنها تتوافق مع لوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي، وحصلت على ترخيص من هيئة النقد الإلكتروني الفرنسية (EMI) في يوليو 2024. تقوم Circle بإصدار تقارير احتياطية تم التحقق منها من قبل وكالات تدقيق بشكل دوري، مما يعزز ثقة المستخدمين إلى حد ما. من حيث هيكل الإيرادات، يأتي 99% من الفوائد الاحتياطية (1.661 مليار دولار)، بينما تأتي الرسوم التجارية والإيرادات الأخرى فقط من 15.169 مليون دولار، مما يشكل نسبة صغيرة. وهذا يشير إلى أن نموذج عمل Circle أقرب إلى "توفير الأموال لكسب الفوائد"، بدلاً من الاعتماد بشكل رئيسي على رسوم الخدمات.
2.2 محاولات لتنويع الأعمال
بصرف النظر عن USDC، تعمل Circle أيضًا على تطوير محفظة رقمية، وجسور عبر السلاسل (لربط شبكات البلوكتشين المختلفة) وسلسلة Layer 2 الخاصة بها، بهدف توسيع استخدام USDC وزيادة قابليته للتوسع. حاليًا، تساهم هذه الأعمال بإيرادات محدودة، والتي تم تضمينها في إيرادات أخرى تبلغ 1516.9 مليون دولار. على الرغم من ذلك، تمثل هذه الأعمال إمكانات نمو مستقبلية، لكن الاستثمارات العالية في تطوير التقنية قد تزيد من ضغط التكاليف على المدى القصير.
2.3 علاقة مع منصة تداول معينة
علاقة Circle مع إحدى منصات التداول الشهيرة تتميز بطابع درامي. لقد أسس الطرفان معًا ائتلافًا لإدارة USDC. في عام 2023، استحوذت Circle على حصة المنصة في الائتلاف مقابل 210 مليون دولار من الأسهم، مما منحها السيطرة المستقلة على الائتلاف، لكن اتفاقية توزيع الإيرادات لا تزال سارية حتى اليوم. تتلقى المنصة 50% من إيرادات الاحتياطي، مما أدى إلى زيادة تكلفة توزيع Circle إلى 1.011 مليار دولار في عام 2024. تعتبر هذه العلاقة التعاونية إرثًا تاريخيًا وأيضًا المصدر الرئيسي لضغط الأرباح الحالي، مما يجعل من الجدير بالاهتمام ما إذا كان سيتم تعديل نسبة توزيع الإيرادات في المستقبل.
٣. نية استراتيجية الإدراج
3.1 التمويل والتوسع
تهدف الطرح العام الأولي لشركة Circle إلى جمع الأموال، حيث ستعتمد صافي المبلغ على سعر الإصدار، وسيتم استخدام جزء منه لدفع الضرائب على وحدات الأسهم المقيدة (RSU)، بينما سيتم استثمار الأموال المتبقية في رأس المال التشغيلي وتطوير المنتجات والاستحواذات المحتملة. بالنظر إلى أن حصة سوق USDC تبلغ 26% فقط، وهي أقل بكثير من 67% لمنافسيها الرئيسيين، من الواضح أن Circle تأمل في تسريع التوسع من خلال هذه الأموال، مثل تعزيز تطوير سلسلة الكتل من الطبقة الثانية والتغلغل في الأسواق العالمية.
3.2 التعامل مع التنظيم وتعزيز السمعة
في ظل تزايد التنظيمات على العملات المستقرة في الولايات المتحدة، قامت شركة سيركل بنقل مقرها إلى الولايات المتحدة واختارت الإدراج، وقبلت طواعية متطلبات الإفصاح من الجهات التنظيمية للأوراق المالية. إن الكشف عن البيانات المالية وبيانات الاحتياطيات لا يلبي فقط توقعات التنظيم، بل يمكن أن يعزز أيضًا ثقة المستثمرين المؤسسيين. إن هذه الاستراتيجية الشفافة فريدة من نوعها في صناعة العملات المشفرة، وقد تؤدي إلى كسب سيركل لمزيد من الشركاء في القطاع المالي التقليدي.
3.3 المساهمون والسيولة
تنقسم هيكل ملكية Circle إلى فئتين (صوت واحد/سهم) ، فئة B (5 أصوات/سهم ولكن الحد الأقصى لحقوق التصويت هو 30%) وفئة C (بدون حقوق تصويت) ، لضمان احتفاظ المؤسسين بالسيطرة. كما ستوفر الطرح العام الأولي فرصة للخروج السائل للمستثمرين الأوائل والموظفين. لقد أظهرت التداولات في السوق الثانوية (بتقييم يتراوح بين 40-50 مليار دولار) طلب المستثمرين. يعتبر الطرح العام الأولي وسيلة لجمع الأموال واستراتيجية لموازنة عوائد المساهمين.
أربعة، الدروس المستفادة من صناعة العملات المشفرة
4.1 وضع معيار في الصناعة
أحدثت عملية الطرح العام الأولي (IPO) لشركة Circle مسار خروج تقليدي لشركات العملات المشفرة. في السابق، كانت عروض العملات الأولية (ICO) والتمويل الخاص هي التيار الرئيسي في الصناعة، لكن كانت تحمل مخاطر عالية وسوء سيولة. أثبتت Circle من خلال IPO إمكانية السوق العامة، مما قد يعزز ثقة شركات رأس المال المخاطر ويجذب المزيد من الأموال إلى الشركات الناشئة في مجال العملات المشفرة، مما يدفع تطوير الصناعة ككل.
4.2 إمكانية نماذج الابتكار
إذا نجحت Circle في الإدراج، قد تحاكي شركات أخرى، مثل الدخول السريع إلى أسواق رأس المال عبر SPAC أو الإدراج المباشر. قد تظهر في المستقبل نماذج مبتكرة مثل توكن الأسهم، التداول على البلوكشين، أو الدمج مع DeFi (مثل الاقتراض أو الرهن). قد تؤدي هذه النماذج الجديدة إلى غموض الحدود بين التمويل التقليدي والتمويل المشفر، مما يتيح فرصًا جديدة للمستثمرين.
4.3 المخاطر والتحديات
ومع ذلك، فإن الطرح العام الأولي ليس سهلاً. قد تؤدي حالة الركود الأخيرة في سوق الأسهم التكنولوجية (حيث كان مؤشر ناسداك ضعيفاً منذ عام 2022) إلى خفض تسعير الاكتتاب العام، كما أن عدم اليقين التنظيمي (مثل تشديد التشريعات المتعلقة بالعملات المستقرة) يشكل تهديداً محتملاً. ستختبر عملية طرح Circle قدرة شركات العملات المشفرة على التكيف في الأسواق المالية التقليدية.
الاستنتاج
عرضت IPO لشركة Circle قوتها المالية وطموحاتها التجارية وطموحاتها في الصناعة. تعتبر إيرادات الاحتياطي المصدر الرئيسي لعائدات الشركة، ولكن الاعتماد على اتفاقيات تقاسم الأرباح مع بعض منصات التداول والاعتماد على أسعار الفائدة يمثلان مخاطر محتملة. إذا نجحت عملية الإدراج، فإن Circle لن تعزز فقط مكانتها في سوق العملات المستقرة، بل قد تفتح أيضًا أبواب التمويل التقليدي أمام صناعة العملات المشفرة بأكملها، مما يجلب الابتكار في رأس المال والتكنولوجيا. من الامتثال إلى مسارات الخروج، تعرض قصة إدراج Circle الفرص وتذكر بالمخاطر. في تقاطع العملات المشفرة والتمويل التقليدي، فإن الخطوات القادمة لـ Circle تستحق متابعة السوق عن كثب.