تحليل الفرص والمخاطر لشركة MicroStrategy: ضغطة ديفيس المزدوجة والقتل المزدوج
في الأسبوع الماضي، ناقشنا إمكانيات استفادة Lido من التغيرات في البيئة التنظيمية، ونأمل أن يساعد ذلك الجميع في انتهاز فرصة الشراء هذه. موضوع هذا الأسبوع هو حماس MicroStrategy، حيث قام العديد من الأشخاص في الصناعة بالتعليق على نموذج تشغيل هذه الشركة. بعد بحث متعمق، لدي بعض الآراء الخاصة التي أود مشاركتها معكم.
أعتقد أن سبب ارتفاع سعر سهم MicroStrategy يكمن في "ضربة ديفيس المزدوجة". من خلال نموذج الأعمال الذي يتضمن تمويل شراء BTC، تربط الشركة زيادة قيمة BTC بأرباحها الخاصة، وتجمع بين قنوات التمويل التقليدية للحصول على الرافعة المالية، مما يمنح الشركة القدرة على تحقيق نمو في الأرباح يتجاوز ببساطة الاحتفاظ بـ BTC. في الوقت نفسه، مع زيادة حجم الحيازة، حصلت الشركة على قدر معين من سلطة تحديد سعر BTC، مما يعزز توقعات نمو الأرباح هذه.
ومع ذلك، فإن هذا النموذج ينطوي أيضًا على مخاطر. عندما يحدث تذبذب أو انقلاب في سوق BTC، فإن نمو أرباح الشركة سيتوقف. في الوقت نفسه، تحت تأثير نفقات التشغيل وضغوط الديون، ستتأثر قدرة MicroStrategy على التمويل بشكل كبير، مما يؤثر بدوره على توقعات نمو الأرباح. في ذلك الوقت، ما لم يكن هناك دعم جديد يمكن أن يعزز سعر BTC بشكل أكبر، فإن السعر النسبي لأسهم MSTR مقارنةً بحيازات BTC سيبدأ في الانخفاض بسرعة، وهذه العملية تُعرف باسم "موت ديفيس المزدوج".
ديفيس ضغطة مزدوجة وقتل مزدوج
"双击 ديفيس" هو مصطلح يشير إلى ظاهرة ارتفاع كبير في سعر الأسهم للشركات بسبب نمو الأرباح وتوسع التقييم في بيئة اقتصادية جيدة. بالتحديد:
نمو أرباح الشركة: حققت الشركة نموًا قويًا في الأرباح، أو أدى تحسين نموذج الأعمال أو الإدارة إلى زيادة الأرباح.
التوسع في التقييم: السوق أكثر تفاؤلاً بمستقبل الشركة، والمستثمرون مستعدون لدفع أسعار أعلى، مما يدفع تقييم الأسهم للارتفاع.
يؤدي هذا التأثير الإيجابي الذي يجمع بين الخطية والأسية عادةً إلى تسارع ارتفاع أسعار الأسهم.
على العكس من ذلك، فإن "مقتل ديفيس المزدوج" هو ظاهرة تؤدي إلى انخفاض سريع في سعر السهم نتيجة لتأثير عاملين سلبيين هما انخفاض الأرباح وتقلص التقييم.
انخفاض أرباح الشركة: انخفاض القدرة على الربح قد يكون بسبب انخفاض الإيرادات أو ارتفاع التكاليف، مما يؤدي إلى أرباح أقل من المتوقع في السوق.
انكماش التقييم: بسبب انخفاض الأرباح أو تدهور آفاق السوق، تنخفض ثقة المستثمرين في مستقبل الشركة، مما يؤدي إلى انخفاض مضاعفات التقييم.
غالبًا ما يحدث هذا التأثير الرنيني في الأسهم ذات النمو المرتفع، وخاصةً في الأسهم التكنولوجية. لأن المستثمرين غالبًا ما يكونون مستعدين لتقديم توقعات أعلى لنمو هذه الشركات في المستقبل، ولكن هذه التوقعات تحتوي عادةً على عوامل ذات طابع شخصي كبير، كما أن تقلباتها تكون مرتفعة.
تشكيل الفائض العالي لـ MSTR ونموذج أعماله الأساسي
ميكروستراتيجي تحول تركيز أعمالها من البرمجيات التقليدية إلى تمويل شراء BTC. تأتي أرباح الشركة من الحصول على الأموال من خلال تخفيف الأسهم وإصدار السندات لشراء BTC ثم زيادة رأس المال. مع زيادة قيمة BTC، تزداد حقوق المساهمين لجميع المستثمرين.
تتمثل الاختلافات بين MSTR وصناديق الاستثمار المتداولة الأخرى في BTC في تأثير الرفع المالي الناتج عن قدرتها على التمويل. تأتي توقعات المستثمرين بشأن نمو أرباح الشركة المستقبلية من العوائد الرافعة الناتجة عن زيادة قدرتها على التمويل. طالما أن القيمة السوقية الإجمالية لـ MSTR أعلى من القيمة الإجمالية لـ BTC التي تمتلكها ( في حالة علاوة إيجابية )، فإن كل من التمويل من خلال الأسهم أو التمويل من خلال السندات القابلة للتحويل يمكن أن يزيد من حقوق الملكية لكل سهم.
بالنسبة لمايكل سايلور، فإن الحفاظ على القيمة السوقية لشركة MSTR مقابل القيمة المرتفعة لبيتكوين التي يمتلكها هو جوهر نموذج الأعمال. استراتيجيته المثلى هي الاستمرار في تمويل نفسه مع الحفاظ على هذه القيمة المرتفعة، وزيادة حصته في السوق، والحصول على المزيد من سلطة التسعير على بيتكوين. إن تعزيز سلطة التسعير سيعزز أيضًا ثقة المستثمرين في النمو المستقبلي، مما سيمكن الشركة من جمع الأموال.
باختصار، يكمن جوهر نموذج أعمال MicroStrategy في أن زيادة قيمة BTC تؤدي إلى زيادة أرباح الشركة، وأن الاتجاه الإيجابي في نمو BTC يعني أن الاتجاه الإيجابي في أرباح الشركات هو أيضًا في صالحها. بدعم من "ضغطة ديفيس المزدوجة" هذه، بدأت MSTR في زيادة علاوتها، والسوق يتنافس لمعرفة إلى أي مدى يمكن أن تقدر MicroStrategy علاوة إيجابية في تمويلها اللاحق.
المخاطر التي جلبتها MicroStrategy للصناعة
سيؤدي نموذج أعمال MicroStrategy إلى زيادة تقلبات سعر BTC بشكل كبير، مما يعمل كمعزز للتقلبات. ويعود السبب في ذلك إلى "مذبحة ديفيس المزدوجة"، حيث أن دخول BTC في فترة تذبذب مرتفعة هو المرحلة التي تبدأ فيها جميع قطع الدومينو في السقوط.
عندما يتباطأ نمو BTC ويدخل مرحلة التذبذب، ستنخفض أرباح MicroStrategy باستمرار أو حتى تصل إلى الصفر. ستؤدي التكاليف التشغيلية الثابتة وتكاليف التمويل إلى تقليص أرباح الشركة بشكل أكبر، بل وقد تؤدي إلى خسائر. ستستمر هذه التذبذبات في تآكل ثقة السوق في تطور أسعار BTC، مما سيتحول إلى تساؤلات حول قدرة MicroStrategy على التمويل، وبالتالي سيؤثر سلبًا على توقعاتها لنمو الأرباح. في ظل تردد هذين العاملين، ستتقلص العلاوة الإيجابية لـ MSTR بسرعة.
للحفاظ على نموذج الأعمال، يجب على مايكل سايلور الحفاظ على حالة القسط الإيجابي. أصبح من الضروري بيع BTC لاستعادة الأموال لإعادة شراء الأسهم، وهذا أيضًا يمثل لحظة بدء MicroStrategy في بيع أول دفعة من BTC الخاصة بها.
نظرًا لحجم احتفاظ مايكل سايلور الحالي، وعادة ما تتقلص السيولة خلال فترات التقلب أو الهبوط، عندما يبدأ في البيع، فإن انخفاض سعر BTC سيتسارع. هذا التسارع في الانخفاض سيزيد من تفاقم توقعات المستثمرين لنمو أرباح MicroStrategy، مما يؤدي إلى انخفاض معدل العلاوة، مما يجبره على بيع BTC لاستعادة MSTR، وهكذا يبدأ "قتل دايفيس المزدوج".
علاوة على ذلك، فإن المستثمرين وراء MicroStrategy هم مجموعة من المؤسسات المؤثرة، ولا يمكنهم رؤية سعر السهم ينخفض إلى الصفر دون أن يتحركوا، ومن المؤكد أنهم سيفرضون ضغطًا على مايكل سايلور، مما يجبره على تحمل مسؤولية إدارة القيمة السوقية. بالإضافة إلى ذلك، مع الاستمرار في تخفيف الأسهم، أصبحت حقوق تصويت مايكل سايلور أقل من 50%، ويبدو أن هذا الاتجاه لا مفر منه.
تحليل مخاطر السندات القابلة للتحويل لشركة MicroStrategy
على الرغم من أن مدة ديون MicroStrategy طويلة، إلا أنه لا يوجد خطر سداد فوري قبل تاريخ الاستحقاق. ومع ذلك، لا يزال من الممكن أن يتم رد المخاطر المتعلقة بالديون من خلال سعر الأسهم.
السندات القابلة للتحويل التي أصدرتها MicroStrategy هي في جوهرها سندات مضافة إليها خيارات شراء مجانية. عند الاستحقاق، يمكن للدائنين أن يطلبوا من الشركة استرداد السندات بقيمة الأسهم وفقًا لمعدل التحويل المتفق عليه، ولكن يمكن للشركة أيضًا اختيار استردادها نقدًا أو بأسهم أو بمزيج من الاثنين. توفر هذه المرونة للشركة القدرة على اتخاذ قرارات بناءً على وضعها المالي في ذلك الوقت. بالإضافة إلى ذلك، عندما تتجاوز نسبة العلاوة 130%، يمكن للشركة أن تختار الاسترداد نقدًا بقيمة أصلية، مما يخلق شروطًا لمفاوضات تجديد القرض.
لن يحصل دائنو هذه السندات القابلة للتحويل على مكاسب رأس المال إلا إذا كانت أسعار الأسهم أعلى من سعر التحويل ولكن ضمن نطاق أقل من 130% من سعر التحويل. بعد الفهم، فإن مستثمري هذه السندات هم بشكل رئيسي صناديق التحوط، التي تستخدمها للقيام بتحوط دلتا لتحقيق عوائد من التقلبات.
تقوم صناديق التحوط بالتحوط من مخاطر تقلب أسعار الأسهم عن طريق شراء سندات تحويل MSTR وبيع نفس الكمية من أسهم MSTR على المكشوف. مع تغير الأسعار، يحتاجون إلى ضبط مراكزهم باستمرار من أجل التحوط الديناميكي. عندما ينخفض سعر سهم MSTR، ستقوم صناديق التحوط ببيع المزيد من أسهم MSTR على المكشوف من أجل التحوط الديناميكي من دلتا، مما يؤدي إلى مزيد من الضغط على سعر السهم. سيكون لذلك تأثير سلبي على العلاوة، مما يؤثر على نموذج الأعمال بأكمله. وبالتالي، فإن مخاطر طرف السندات ستنعكس فعلاً من خلال سعر السهم مسبقاً.
بالطبع، في اتجاه ارتفاع MSTR، ستقوم صناديق التحوط بشراء المزيد من أسهم MSTR، لذا فإن هذه الآلية هي سيف ذو حدين، حيث يمكن أن تؤدي إلى تفاقم الانخفاض أو دفع الارتفاع.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 22
أعجبني
22
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
TokenSherpa
· 08-01 03:25
في الواقع، إذا نظرنا إلى أنماط البيانات التاريخية، فإن استراتيجية الرفع المالي لـ MSTR رائعة للغاية... على الرغم من أن مقاييس المخاطر النظامية تحتاج إلى تدقيق أقرب بصراحة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchrodingerProfit
· 07-29 08:57
أصدقائي بدأوا مرة أخرى في الترويج لقصة الأشخاص الأذكياء.
خلف ارتفاع سعر سهم MicroStrategy: فرص ومخاطر ضربة ديفيس المزدوجة والضرب المزدوج
تحليل الفرص والمخاطر لشركة MicroStrategy: ضغطة ديفيس المزدوجة والقتل المزدوج
في الأسبوع الماضي، ناقشنا إمكانيات استفادة Lido من التغيرات في البيئة التنظيمية، ونأمل أن يساعد ذلك الجميع في انتهاز فرصة الشراء هذه. موضوع هذا الأسبوع هو حماس MicroStrategy، حيث قام العديد من الأشخاص في الصناعة بالتعليق على نموذج تشغيل هذه الشركة. بعد بحث متعمق، لدي بعض الآراء الخاصة التي أود مشاركتها معكم.
أعتقد أن سبب ارتفاع سعر سهم MicroStrategy يكمن في "ضربة ديفيس المزدوجة". من خلال نموذج الأعمال الذي يتضمن تمويل شراء BTC، تربط الشركة زيادة قيمة BTC بأرباحها الخاصة، وتجمع بين قنوات التمويل التقليدية للحصول على الرافعة المالية، مما يمنح الشركة القدرة على تحقيق نمو في الأرباح يتجاوز ببساطة الاحتفاظ بـ BTC. في الوقت نفسه، مع زيادة حجم الحيازة، حصلت الشركة على قدر معين من سلطة تحديد سعر BTC، مما يعزز توقعات نمو الأرباح هذه.
ومع ذلك، فإن هذا النموذج ينطوي أيضًا على مخاطر. عندما يحدث تذبذب أو انقلاب في سوق BTC، فإن نمو أرباح الشركة سيتوقف. في الوقت نفسه، تحت تأثير نفقات التشغيل وضغوط الديون، ستتأثر قدرة MicroStrategy على التمويل بشكل كبير، مما يؤثر بدوره على توقعات نمو الأرباح. في ذلك الوقت، ما لم يكن هناك دعم جديد يمكن أن يعزز سعر BTC بشكل أكبر، فإن السعر النسبي لأسهم MSTR مقارنةً بحيازات BTC سيبدأ في الانخفاض بسرعة، وهذه العملية تُعرف باسم "موت ديفيس المزدوج".
ديفيس ضغطة مزدوجة وقتل مزدوج
"双击 ديفيس" هو مصطلح يشير إلى ظاهرة ارتفاع كبير في سعر الأسهم للشركات بسبب نمو الأرباح وتوسع التقييم في بيئة اقتصادية جيدة. بالتحديد:
نمو أرباح الشركة: حققت الشركة نموًا قويًا في الأرباح، أو أدى تحسين نموذج الأعمال أو الإدارة إلى زيادة الأرباح.
التوسع في التقييم: السوق أكثر تفاؤلاً بمستقبل الشركة، والمستثمرون مستعدون لدفع أسعار أعلى، مما يدفع تقييم الأسهم للارتفاع.
يؤدي هذا التأثير الإيجابي الذي يجمع بين الخطية والأسية عادةً إلى تسارع ارتفاع أسعار الأسهم.
على العكس من ذلك، فإن "مقتل ديفيس المزدوج" هو ظاهرة تؤدي إلى انخفاض سريع في سعر السهم نتيجة لتأثير عاملين سلبيين هما انخفاض الأرباح وتقلص التقييم.
انخفاض أرباح الشركة: انخفاض القدرة على الربح قد يكون بسبب انخفاض الإيرادات أو ارتفاع التكاليف، مما يؤدي إلى أرباح أقل من المتوقع في السوق.
انكماش التقييم: بسبب انخفاض الأرباح أو تدهور آفاق السوق، تنخفض ثقة المستثمرين في مستقبل الشركة، مما يؤدي إلى انخفاض مضاعفات التقييم.
غالبًا ما يحدث هذا التأثير الرنيني في الأسهم ذات النمو المرتفع، وخاصةً في الأسهم التكنولوجية. لأن المستثمرين غالبًا ما يكونون مستعدين لتقديم توقعات أعلى لنمو هذه الشركات في المستقبل، ولكن هذه التوقعات تحتوي عادةً على عوامل ذات طابع شخصي كبير، كما أن تقلباتها تكون مرتفعة.
تشكيل الفائض العالي لـ MSTR ونموذج أعماله الأساسي
ميكروستراتيجي تحول تركيز أعمالها من البرمجيات التقليدية إلى تمويل شراء BTC. تأتي أرباح الشركة من الحصول على الأموال من خلال تخفيف الأسهم وإصدار السندات لشراء BTC ثم زيادة رأس المال. مع زيادة قيمة BTC، تزداد حقوق المساهمين لجميع المستثمرين.
تتمثل الاختلافات بين MSTR وصناديق الاستثمار المتداولة الأخرى في BTC في تأثير الرفع المالي الناتج عن قدرتها على التمويل. تأتي توقعات المستثمرين بشأن نمو أرباح الشركة المستقبلية من العوائد الرافعة الناتجة عن زيادة قدرتها على التمويل. طالما أن القيمة السوقية الإجمالية لـ MSTR أعلى من القيمة الإجمالية لـ BTC التي تمتلكها ( في حالة علاوة إيجابية )، فإن كل من التمويل من خلال الأسهم أو التمويل من خلال السندات القابلة للتحويل يمكن أن يزيد من حقوق الملكية لكل سهم.
بالنسبة لمايكل سايلور، فإن الحفاظ على القيمة السوقية لشركة MSTR مقابل القيمة المرتفعة لبيتكوين التي يمتلكها هو جوهر نموذج الأعمال. استراتيجيته المثلى هي الاستمرار في تمويل نفسه مع الحفاظ على هذه القيمة المرتفعة، وزيادة حصته في السوق، والحصول على المزيد من سلطة التسعير على بيتكوين. إن تعزيز سلطة التسعير سيعزز أيضًا ثقة المستثمرين في النمو المستقبلي، مما سيمكن الشركة من جمع الأموال.
باختصار، يكمن جوهر نموذج أعمال MicroStrategy في أن زيادة قيمة BTC تؤدي إلى زيادة أرباح الشركة، وأن الاتجاه الإيجابي في نمو BTC يعني أن الاتجاه الإيجابي في أرباح الشركات هو أيضًا في صالحها. بدعم من "ضغطة ديفيس المزدوجة" هذه، بدأت MSTR في زيادة علاوتها، والسوق يتنافس لمعرفة إلى أي مدى يمكن أن تقدر MicroStrategy علاوة إيجابية في تمويلها اللاحق.
المخاطر التي جلبتها MicroStrategy للصناعة
سيؤدي نموذج أعمال MicroStrategy إلى زيادة تقلبات سعر BTC بشكل كبير، مما يعمل كمعزز للتقلبات. ويعود السبب في ذلك إلى "مذبحة ديفيس المزدوجة"، حيث أن دخول BTC في فترة تذبذب مرتفعة هو المرحلة التي تبدأ فيها جميع قطع الدومينو في السقوط.
عندما يتباطأ نمو BTC ويدخل مرحلة التذبذب، ستنخفض أرباح MicroStrategy باستمرار أو حتى تصل إلى الصفر. ستؤدي التكاليف التشغيلية الثابتة وتكاليف التمويل إلى تقليص أرباح الشركة بشكل أكبر، بل وقد تؤدي إلى خسائر. ستستمر هذه التذبذبات في تآكل ثقة السوق في تطور أسعار BTC، مما سيتحول إلى تساؤلات حول قدرة MicroStrategy على التمويل، وبالتالي سيؤثر سلبًا على توقعاتها لنمو الأرباح. في ظل تردد هذين العاملين، ستتقلص العلاوة الإيجابية لـ MSTR بسرعة.
للحفاظ على نموذج الأعمال، يجب على مايكل سايلور الحفاظ على حالة القسط الإيجابي. أصبح من الضروري بيع BTC لاستعادة الأموال لإعادة شراء الأسهم، وهذا أيضًا يمثل لحظة بدء MicroStrategy في بيع أول دفعة من BTC الخاصة بها.
نظرًا لحجم احتفاظ مايكل سايلور الحالي، وعادة ما تتقلص السيولة خلال فترات التقلب أو الهبوط، عندما يبدأ في البيع، فإن انخفاض سعر BTC سيتسارع. هذا التسارع في الانخفاض سيزيد من تفاقم توقعات المستثمرين لنمو أرباح MicroStrategy، مما يؤدي إلى انخفاض معدل العلاوة، مما يجبره على بيع BTC لاستعادة MSTR، وهكذا يبدأ "قتل دايفيس المزدوج".
علاوة على ذلك، فإن المستثمرين وراء MicroStrategy هم مجموعة من المؤسسات المؤثرة، ولا يمكنهم رؤية سعر السهم ينخفض إلى الصفر دون أن يتحركوا، ومن المؤكد أنهم سيفرضون ضغطًا على مايكل سايلور، مما يجبره على تحمل مسؤولية إدارة القيمة السوقية. بالإضافة إلى ذلك، مع الاستمرار في تخفيف الأسهم، أصبحت حقوق تصويت مايكل سايلور أقل من 50%، ويبدو أن هذا الاتجاه لا مفر منه.
تحليل مخاطر السندات القابلة للتحويل لشركة MicroStrategy
على الرغم من أن مدة ديون MicroStrategy طويلة، إلا أنه لا يوجد خطر سداد فوري قبل تاريخ الاستحقاق. ومع ذلك، لا يزال من الممكن أن يتم رد المخاطر المتعلقة بالديون من خلال سعر الأسهم.
السندات القابلة للتحويل التي أصدرتها MicroStrategy هي في جوهرها سندات مضافة إليها خيارات شراء مجانية. عند الاستحقاق، يمكن للدائنين أن يطلبوا من الشركة استرداد السندات بقيمة الأسهم وفقًا لمعدل التحويل المتفق عليه، ولكن يمكن للشركة أيضًا اختيار استردادها نقدًا أو بأسهم أو بمزيج من الاثنين. توفر هذه المرونة للشركة القدرة على اتخاذ قرارات بناءً على وضعها المالي في ذلك الوقت. بالإضافة إلى ذلك، عندما تتجاوز نسبة العلاوة 130%، يمكن للشركة أن تختار الاسترداد نقدًا بقيمة أصلية، مما يخلق شروطًا لمفاوضات تجديد القرض.
لن يحصل دائنو هذه السندات القابلة للتحويل على مكاسب رأس المال إلا إذا كانت أسعار الأسهم أعلى من سعر التحويل ولكن ضمن نطاق أقل من 130% من سعر التحويل. بعد الفهم، فإن مستثمري هذه السندات هم بشكل رئيسي صناديق التحوط، التي تستخدمها للقيام بتحوط دلتا لتحقيق عوائد من التقلبات.
تقوم صناديق التحوط بالتحوط من مخاطر تقلب أسعار الأسهم عن طريق شراء سندات تحويل MSTR وبيع نفس الكمية من أسهم MSTR على المكشوف. مع تغير الأسعار، يحتاجون إلى ضبط مراكزهم باستمرار من أجل التحوط الديناميكي. عندما ينخفض سعر سهم MSTR، ستقوم صناديق التحوط ببيع المزيد من أسهم MSTR على المكشوف من أجل التحوط الديناميكي من دلتا، مما يؤدي إلى مزيد من الضغط على سعر السهم. سيكون لذلك تأثير سلبي على العلاوة، مما يؤثر على نموذج الأعمال بأكمله. وبالتالي، فإن مخاطر طرف السندات ستنعكس فعلاً من خلال سعر السهم مسبقاً.
بالطبع، في اتجاه ارتفاع MSTR، ستقوم صناديق التحوط بشراء المزيد من أسهم MSTR، لذا فإن هذه الآلية هي سيف ذو حدين، حيث يمكن أن تؤدي إلى تفاقم الانخفاض أو دفع الارتفاع.