العنوان الأصلي: الآفاق宏观 لسوق التشفير في النصف الثاني من عام 2025
في النصف الأول من عام 2025، تأثرت سوق cryptocurrency بشكل ملحوظ بالعديد من العوامل الكلية، ومن أبرزها ثلاثة جوانب رئيسية: سياسة التعريفات الجمركية لحكومة ترامب، سياسة أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي، والصراعات الجيوسياسية في أوكرانيا وروسيا ومنطقة الشرق الأوسط.
مع توقعات النصف الثاني من العام، سيستمر سوق العملات المشفرة في التقدم في بيئة ماكرواقتصادية معقدة ومتغيرة، حيث ستستمر العوامل الماكرو التالية في لعب دور مهم:
أ. التأثيرات المشتقة لسياسة ترامب الجمركية هي توقعات التضخم
الرسوم الجمركية هي أداة سياسة مهمة في إدارة ترامب، حيث تأمل إدارة ترامب في تحقيق مجموعة من الأهداف الاقتصادية من خلال مفاوضات الرسوم الجمركية: أولاً، توسيع الصادرات الأمريكية، وتقليل الحواجز التجارية للدول الأخرى؛ ثانياً، الحفاظ على الرسوم الجمركية الأساسية بنسبة 10%+، وزيادة إيرادات الحكومة الأمريكية؛ ثالثاً، تعزيز القدرة التنافسية المحلية في صناعات معينة، وتحفيز عودة الصناعة التحويلية عالية المستوى.
حتى 25 يوليو ، حققت مفاوضات التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة والاقتصادات الرئيسية في العالم تقدمًا بدرجات متفاوتة:
اليابان: تم التوصل إلى اتفاق بين الطرفين. تم تخفيض رسوم الاستيراد على السلع اليابانية من الولايات المتحدة من 25% إلى 15% (بما في ذلك رسوم السيارات)، وتعهدت اليابان باستثمار 550 مليار دولار في الولايات المتحدة (تغطي مجالات أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي)، وفتح سوق السيارات والمنتجات الزراعية، وزيادة حصة استيراد الأرز الأمريكي.
الاتحاد الأوروبي: الموعد النهائي هو 1 أغسطس. وصل ممثلو الاتحاد الأوروبي للتفاوض إلى الولايات المتحدة في 23 يوليو لإجراء المفاوضات النهائية، لكن نتائج المفاوضات لم تُعلن بعد.
الصين: ستعقد الجولة الثالثة من مفاوضات التجارة في السويد من 27 إلى 30 يوليو. بعد جولتين من المفاوضات، انخفضت الرسوم الجمركية الأمريكية على الصين من 145% إلى 30%، وانخفضت الرسوم الجمركية الصينية على الولايات المتحدة من 125% إلى 10%؛ وتشير التقارير إلى أن مهلة مفاوضات الرسوم الجمركية بين الصين والولايات المتحدة ستستمر 90 يومًا أخرى، وإذا لم يتم التوصل إلى اتفاق جديد في الجولة الثالثة من المفاوضات التجارية، قد يتم تأجيل تعديل الرسوم الجمركية.
بالإضافة إلى ذلك، توصلت الولايات المتحدة إلى اتفاقيات جمركية مع الفلبين وإندونيسيا. الآن، تتركز الأنظار على الجولة الثالثة من مفاوضات التعريفات الجمركية بين الصين والولايات المتحدة. على الرغم من أن حالة عدم اليقين بشأن سياسة التعريفات الجمركية تتقلص تدريجياً، إلا أنه لا يمكن استبعاد احتمال عدم تحقيق تقدم ملموس في المفاوضات مع الاقتصادات الرئيسية، مما قد يؤدي إلى صدمات أكبر في الأسواق المالية.
من منظور النظرية الاقتصادية، تعتبر التعريفات بمثابة صدمة سلبية في العرض، ولها تأثير "الركود التضخمي". في التجارة الدولية، على الرغم من أن الجهة المسؤولة عن دفع التعريفات هي الشركات، إلا أن الشركات غالبًا ما تقوم من خلال آلية نقل الأسعار بنقل عبء هذا الضريبة إلى المستهلكين المحليين في الولايات المتحدة. لذلك، من المتوقع أن تشهد الولايات المتحدة احتمال حدوث جولة من ارتفاع التضخم في النصف الثاني من العام، مما قد يؤثر بشكل كبير على وتيرة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
وبناءً على ما سبق، قد يظهر تأثير سياسة التعريفات الجمركية لترامب على الاقتصاد الأمريكي في النصف الثاني من العام على شكل - زيادة مؤقتة في التضخم. ما لم تُظهر البيانات أن ضغط التضخم ليس كبيرًا، فسوف يؤدي ذلك إلى تباطؤ وتيرة خفض أسعار الفائدة.
ثانياً، مرحلة ضعف الدولار في دورة المد والجزر للدولار الأمريكي تفيد سوق العملات المشفرة
تشير دورة المد والجزر للدولار إلى عملية التدفق والعودة النظامية للدولار على مستوى العالم. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لم يخفض أسعار الفائدة في النصف الأول من العام، إلا أن مؤشر الدولار قد ضعف بالفعل: انخفض من أعلى مستوى له في بداية العام 110 إلى 96.37، مما يظهر حالة "دولار ضعيف" واضحة.
ضعف الدولار قد يكون له أسباب متعددة: أولاً، سياسة التعريفات الجمركية التي اتبعتها إدارة ترامب قد كبتت العجز التجاري، مما أضر بآلية تداول الدولار، في حين أن الحواجز الجمركية قد قللت من جاذبية الأصول بالدولار، مما أثار قلق السوق بشأن استقرار نظام الدولار؛ ثانياً، العجز المالي قد أثر سلباً على الائتمان، حيث استمر ارتفاع حجم الديون الأمريكية، وارتفعت معدلات الفائدة على هذه الديون، مما زاد من الشكوك حول الاستدامة المالية؛ ثالثاً، انتهى اتفاق الدولار النفطي دون تجديد، حيث انخفضت نسبة احتياطات الدولار لدى البنوك المركزية العالمية من 71% في عام 2000 إلى 57.7%، بينما ارتفعت نسبة احتياطات الذهب، مما أثار محاولات "إزالة الدولار"؛ بالإضافة إلى ذلك، قد يكون الاتجاه السياسي الذي يعكسه "اتفاق مار لاغو"، وفقاً لشائعات السوق، قد لعب دوراً في الدفع نحو ذلك.
وفقًا لدورات المد والجزر السابقة للدولار الأمريكي، فإن قوة وضعف مؤشر الدولار كانت تقريبًا هي التي تهيمن على اتجاه تغييرات السيولة العالمية. غالبًا ما تتماشى السيولة العالمية مع دورة المد والجزر الكاملة للدولار التي تدوم من 4 إلى 5 سنوات، حيث تظهر نمط تقلب دوري. تستمر فترة ضعف الدولار تقريبًا من 2 إلى 2.5 سنة، وإذا بدأنا من يونيو 24، فقد تستمر هذه الدورة الضعيفة للدولار حتى منتصف عام 26.
من الشكل أعلاه، يمكن رؤية أن حركة سوق البيتكوين غالبًا ما تظهر علاقة سلبية مع مؤشر الدولار. عندما يضعف الدولار، عادة ما يظهر البيتكوين أداءً قويًا. إذا استمر فترة "الدولار الضعيف" في النصف الثاني من العام، فإن السيولة العالمية ستتحول من الضيق إلى الاتساع، مما سيواصل دعم سوق العملات المشفرة.
ثالثاً، قد تظل سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي النقدية تتسم بالتحفظ
في النصف الثاني من عام 2025، سيكون هناك أربع اجتماعات لتحديد أسعار الفائدة، وفقًا لأداة "مراقبة الاحتياطي الفيدرالي" من CME، فإن احتمالية خفض أسعار الفائدة 1-2 مرات في النصف الثاني مرتفعة. من بينها، احتمال بقاء سعر الفائدة ثابتًا في يوليو يصل إلى 95.7٪؛ واحتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر هو 60.3٪.
منذ تولي ترامب منصبه، انتقد عدة مرات على منصة X وتيرة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وحتى وجه اتهامات مباشرة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، مهدداً بإقالته، مما وضع استقلالية الاحتياطي الفيدرالي تحت ضغط التدخل السياسي. ومع ذلك، في النصف الأول من العام، تحمل الاحتياطي الفيدرالي الضغط ولم يقم بعمليات خفض الفائدة.
وفقا للجدول الزمني العادي، سيستقيل رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول رسمياً في مايو 2026، وتخطط إدارة ترامب للإعلان عن مرشح جديد للرئاسة في ديسمبر 2025 أو يناير 2026. في هذه الحالة، بدأت أصوات الأعضاء الرئيسيين من الجناح الحمائمي في الاحتياطي الفيدرالي تجذب اهتمام السوق، حيث يُنظر إليهم على أنهم تجسيد محتمل لتأثير "الرئيس الظل". ومع ذلك، لا يزال السوق يعتبر أن اجتماع تحديد أسعار الفائدة في 30 يوليو سيستمر في الحفاظ على مستوى أسعار الفائدة الحالي.
تأجيل توقعات خفض سعر الفائدة له ثلاثة أسباب رئيسية:
1️⃣ضغوط التضخم مستمرة - تأثراً بسياسات التعريفات الجمركية لترامب، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة بنسبة 0.3% في يونيو، وارتفع التضخم الأساسي بنسبة 2.8% على أساس سنوي، ومن المتوقع أن تؤدي آثار نقل التعريفات الجمركية في الأشهر المقبلة إلى مزيد من ارتفاع الأسعار، ويعتقد الاحتياطي الفيدرالي أن العودة إلى هدف التضخم البالغ 2% تواجه عقبات، وتحتاج إلى مزيد من البيانات لتأكيد الاتجاه؛
2️⃣ تباطؤ نمو الاقتصاد - من المتوقع أن تكون نسبة النمو 1.5% فقط في عام 2025، لكن البيانات القصيرة الأجل مثل مبيعات التجزئة وثقة المستهلكين تجاوزت التوقعات، مما خفف من الإلحاح لخفض أسعار الفائدة على الفور؛
3️⃣لا يزال سوق العمل مرنًا - حيث حافظت معدلات البطالة على مستوى منخفض قدره 4.1%، ولكن توظيف الشركات قد تباطأ، ويتوقع السوق أن يرتفع معدل البطالة قليلاً في النصف الثاني من العام، حيث من المتوقع أن تكون معدلات البطالة في الربع الثالث والرابع 4.3% و 4.4% على التوالي.
بناءً على ما سبق، فإن احتمال خفض الفائدة في 30 يوليو 2025 منخفض للغاية.
بشكل عام، من المتوقع أن تظل سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي النقدية حذرة، ومن المحتمل أن يكون عدد خفض أسعار الفائدة خلال العام 1-2 مرة. لكن عند ملاحظة الرسوم البيانية السابقة لمعدلات بيتكوين ومعدلات الفائدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي، لا يوجد في الواقع ارتباط ملحوظ بين الاثنين. بالمقارنة مع تغييرات معدلات الفائدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي، قد يكون تأثير حالة الدولار الضعيف على السيولة العالمية أكبر على بيتكوين.
رابعًا، الصراعات الجيوسياسية قد تؤثر على سوق العملات المشفرة على المدى القصير
تظل الحرب بين روسيا وأوكرانيا في حالة من الجمود العسكري، وآفاق الحل الدبلوماسي قاتمة. في 14 يوليو، اقترح ترامب مطلب "وقف إطلاق النار لمدة 50 يومًا"، وإذا لم تتوصل روسيا إلى اتفاق سلام مع أوكرانيا خلال 50 يومًا، ستفرض الولايات المتحدة رسومًا جمركية بنسبة 100% ورسومًا ثانوية، وستقدم الناتو مساعدات عسكرية لأوكرانيا تشمل صواريخ الدفاع الجوي "باتريوت". ومع ذلك، قامت روسيا بتجميع 160,000 من القوات النخبة، تخطط لتكون فقط حصنًا حيويًا على جبهة دونباس الأوكرانية. في الوقت نفسه، لم تكن أوكرانيا خاملة أيضًا، حيث شنت هجومًا واسع النطاق بالطائرات المسيرة على مطار موسكو في 21 يوليو. بالإضافة إلى ذلك، أعلنت روسيا عن انسحابها من اتفاقية التعاون العسكري مع ألمانيا التي استمرت لثلاثين عامًا، مما أدى إلى انقطاع العلاقات الروسية الأوروبية بشكل كامل.
من خلال الوضع الحالي، يبدو أن تحقيق هدف وقف إطلاق النار في 2 سبتمبر سيكون صعبًا بعض الشيء. إذا لم يتم وقف إطلاق النار في ذلك الوقت، قد تؤدي عقوبات ترامب إلى اضطرابات في السوق.
خمسة، إطار تنظيم Crypto يتشكل، والصناعة تدخل فترة شهر العسل السياسة
تم تنفيذ قانون "GENIUS" الأمريكي في يوليو 2025، وينص القانون على أنه "لا يجوز دفع الفائدة لحاملي العملات، لكن يجب أن تعود الفائدة الاحتياطية للجهة المصدرة ويجب الإفصاح عن استخدامها". ومع ذلك، لم يمنع القانون الجهة المصدرة من مشاركة عوائد الفائدة مع المستخدمين، مثل عائد 12% سنويًا على USDC من Coinbase. إن حظر دفع الفائدة لحاملي العملات يقيّد تطور "العملات المستقرة المدرة للعائد"، والذي كان يهدف في الأصل إلى حماية البنوك الأمريكية ومنع تريليونات الدولارات من الهروب من الودائع البنكية التقليدية، حيث تدعم هذه الودائع القروض الموجهة للشركات والمستهلكين.
يحدد قانون CLARITY الأمريكي أن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) هي المسؤولة عن تنظيم الرموز المميزة للأوراق المالية، بينما تنظم لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) الرموز المميزة للسلع (مثل BTC و ETH). يتم إدخال مفهوم "نظام blockchain الناضج" (mature blockchain system) حيث يمكن تحقيق تحويل تنظيم من خلال الشهادات - المشاريع القائمة على blockchain التي تكون لامركزية، وشفرة المصدر مفتوحة، وتعمل بشكل تلقائي بناءً على قواعد محددة مسبقًا، ستعتبر "ناضجة" بعد الحصول على الشهادة (مثل تقديم دليل على عدم وجود سيطرة مركزية). وبالتالي، ستكمل هذه المشاريع الانتقال من "الأوراق المالية" إلى "السلع" من حيث الامتثال التنظيمي، مما يعني أن السلطة التنظيمية ستنتقل بالكامل إلى CFTC، ولن تمارس SEC سلطتها على تنظيم الأوراق المالية. بالإضافة إلى ذلك، هناك إعفاءات جزئية لتطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi) - مثل كتابة الشفرات، وتشغيل العقد، وتوفير واجهة أمامية، والمحافظ غير الوصائية، عادةً لا يتم اعتبارها خدمات مالية، مما يعفيها من تنظيم SEC. كل ما هو مطلوب هو الالتزام بالشروط الأساسية مثل مكافحة الاحتيال ومكافحة التلاعب.
بشكل عام، يشير تسريع دفع مشاريع "قانون GENIUS"، و"قانون CLARITY"، و"قانون مكافحة مراقبة CBDC"، إلى انتقال الولايات المتحدة من مرحلة "اللوائح الغامضة" إلى عصر "اللوائح الشفافة" بالنسبة للعملات المشفرة. كما يعكس أيضًا نواياها السياسية في "الحفاظ على مكانة الدولار كعملة للتجارة العالمية". مع التحسين التدريجي للإطار التنظيمي، من المتوقع أن يتوسع حجم سوق العملات المستقرة، وستستفيد مشاريع العملات المستقرة وبروتوكولات DeFi التي يمكن أن تفي بالمتطلبات التنظيمية.
عندما أكملت MicroStrategy تحولها الملحمي باستراتيجية البيتكوين، اجتاحت ثورة احتياطي الأصول المشفرة التي تقودها الشركات المتداولة في السوق المالية. من ETH إلى BNB و SOL و XRP و DOGE و HPYE و TRX و LTC و TAO و FET وغيرها من العملات البديلة الرئيسية، أصبحت أكثر من عشرة أنواع من العملات المشفرة نقاط ربط جديدة لخزائن الشركات، وأصبحت هذه "استراتيجية العملة والأسهم" تتجه نحو أن تكون موضة السوق هذا العام.
تحليل بسيط لهذه الخيمياء الرأسمالية من خلال "العجلات الثلاثة" لميكروستراتيجي:
حركة الأسهم المشتركة: علاوة القيمة الصافية لحيازة الأسهم على المدى الطويل (حاليًا 1.61x) ، مما يخلق قناة تمويل منخفضة التكلفة؛ جمع الأموال → زيادة حيازة BTC → دفع سعر العملة → تضخيم قيمة كل سهم → إعادة تغذية التقييم ، مما يشكل حلقة تصاعدية.
تعاون الأسهم والسندات: يتحول السند القابل للتحويل بدون فائدة بشكل بارع لتخفيف ضغط الديون، دون عبء سداد رأس المال، مع بقاء سلطة تحويل الأسهم في يد الشركة؛ يجذب رأس المال من صناديق التحوط للاستفادة من الفرص، ويضخ سيولة منخفضة التكلفة.
دوامة أرباح العملات: باستخدام عملات قانونية متدهورة، يتم استبدالها بأصول مشفرة مرتفعة القيمة، لإنجاز تخطيط أرباح طويلة الأجل.
وأيضًا، يتم اعتماد استراتيجية البيع المتدرجة لالتقاط ثلاث فئات من رأس المال بدقة: الأسهم الممتازة لتأمين المستثمرين في الدخل الثابت، والسندات القابلة للتحويل لجذب صناديق التحكيم، والأسهم لتحمل مخاطر المضاربة. يمكن الاطلاع على المنطق المحدد في "مقالة واحدة لفهم استراتيجية بيتكوين لشركة MSTR".
منذ بداية هذا العام، هناك عدد متزايد من الشركات المدرجة التي تتبنى "استراتيجية العملات والأسهم" (أي تخصيص الأصول المشفرة كأصول احتياطية في الميزانية العمومية)، حيث تستمر أحجام احتياطيات الأصول في التوسع، كما تظهر تخصيصات الأصول اتجاهًا متنوعًا. وفقًا لإحصاءات غير كاملة: 35 شركة مدرجة لديها احتياطيات تجاوزت 92 ألف بيتكوين؛ 13 شركة مدرجة لديها احتياطيات تجاوزت 148 ألف إيثيريوم؛ 5 شركات مدرجة لديها احتياطيات تجاوزت 291 ألف سول. لن نذكر البقية هنا، وسنقوم بتحليل تفاصيل احتياطيات كل مشروع في مقال لاحق.
إن دمج المالية التقليدية مع عالم التشفير هو متغير سوق فريد في هذه الدورة، وعندما تقوم الشركات المدرجة بتحويل ميزانياتها العمومية إلى منصات عمليات الأصول المشفرة، يجب علينا أيضًا أن نكون حذرين من المخاطر عندما تنحسر المد.
ملخص
إذا تم استنباط الأحداث الكلية المتوقعة أعلاه وفقًا للتسلسل الزمني، يمكن تقسيم النصف الثاني من السنة إلى المراحل التالية:
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
صورة الضغط والفرص في سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من عام 2025
بواسطة OxCousin ، IOBC Capital
العنوان الأصلي: الآفاق宏观 لسوق التشفير في النصف الثاني من عام 2025
في النصف الأول من عام 2025، تأثرت سوق cryptocurrency بشكل ملحوظ بالعديد من العوامل الكلية، ومن أبرزها ثلاثة جوانب رئيسية: سياسة التعريفات الجمركية لحكومة ترامب، سياسة أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي، والصراعات الجيوسياسية في أوكرانيا وروسيا ومنطقة الشرق الأوسط.
مع توقعات النصف الثاني من العام، سيستمر سوق العملات المشفرة في التقدم في بيئة ماكرواقتصادية معقدة ومتغيرة، حيث ستستمر العوامل الماكرو التالية في لعب دور مهم:
أ. التأثيرات المشتقة لسياسة ترامب الجمركية هي توقعات التضخم
الرسوم الجمركية هي أداة سياسة مهمة في إدارة ترامب، حيث تأمل إدارة ترامب في تحقيق مجموعة من الأهداف الاقتصادية من خلال مفاوضات الرسوم الجمركية: أولاً، توسيع الصادرات الأمريكية، وتقليل الحواجز التجارية للدول الأخرى؛ ثانياً، الحفاظ على الرسوم الجمركية الأساسية بنسبة 10%+، وزيادة إيرادات الحكومة الأمريكية؛ ثالثاً، تعزيز القدرة التنافسية المحلية في صناعات معينة، وتحفيز عودة الصناعة التحويلية عالية المستوى.
حتى 25 يوليو ، حققت مفاوضات التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة والاقتصادات الرئيسية في العالم تقدمًا بدرجات متفاوتة:
اليابان: تم التوصل إلى اتفاق بين الطرفين. تم تخفيض رسوم الاستيراد على السلع اليابانية من الولايات المتحدة من 25% إلى 15% (بما في ذلك رسوم السيارات)، وتعهدت اليابان باستثمار 550 مليار دولار في الولايات المتحدة (تغطي مجالات أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي)، وفتح سوق السيارات والمنتجات الزراعية، وزيادة حصة استيراد الأرز الأمريكي.
الاتحاد الأوروبي: الموعد النهائي هو 1 أغسطس. وصل ممثلو الاتحاد الأوروبي للتفاوض إلى الولايات المتحدة في 23 يوليو لإجراء المفاوضات النهائية، لكن نتائج المفاوضات لم تُعلن بعد.
الصين: ستعقد الجولة الثالثة من مفاوضات التجارة في السويد من 27 إلى 30 يوليو. بعد جولتين من المفاوضات، انخفضت الرسوم الجمركية الأمريكية على الصين من 145% إلى 30%، وانخفضت الرسوم الجمركية الصينية على الولايات المتحدة من 125% إلى 10%؛ وتشير التقارير إلى أن مهلة مفاوضات الرسوم الجمركية بين الصين والولايات المتحدة ستستمر 90 يومًا أخرى، وإذا لم يتم التوصل إلى اتفاق جديد في الجولة الثالثة من المفاوضات التجارية، قد يتم تأجيل تعديل الرسوم الجمركية.
بالإضافة إلى ذلك، توصلت الولايات المتحدة إلى اتفاقيات جمركية مع الفلبين وإندونيسيا. الآن، تتركز الأنظار على الجولة الثالثة من مفاوضات التعريفات الجمركية بين الصين والولايات المتحدة. على الرغم من أن حالة عدم اليقين بشأن سياسة التعريفات الجمركية تتقلص تدريجياً، إلا أنه لا يمكن استبعاد احتمال عدم تحقيق تقدم ملموس في المفاوضات مع الاقتصادات الرئيسية، مما قد يؤدي إلى صدمات أكبر في الأسواق المالية.
من منظور النظرية الاقتصادية، تعتبر التعريفات بمثابة صدمة سلبية في العرض، ولها تأثير "الركود التضخمي". في التجارة الدولية، على الرغم من أن الجهة المسؤولة عن دفع التعريفات هي الشركات، إلا أن الشركات غالبًا ما تقوم من خلال آلية نقل الأسعار بنقل عبء هذا الضريبة إلى المستهلكين المحليين في الولايات المتحدة. لذلك، من المتوقع أن تشهد الولايات المتحدة احتمال حدوث جولة من ارتفاع التضخم في النصف الثاني من العام، مما قد يؤثر بشكل كبير على وتيرة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
وبناءً على ما سبق، قد يظهر تأثير سياسة التعريفات الجمركية لترامب على الاقتصاد الأمريكي في النصف الثاني من العام على شكل - زيادة مؤقتة في التضخم. ما لم تُظهر البيانات أن ضغط التضخم ليس كبيرًا، فسوف يؤدي ذلك إلى تباطؤ وتيرة خفض أسعار الفائدة.
ثانياً، مرحلة ضعف الدولار في دورة المد والجزر للدولار الأمريكي تفيد سوق العملات المشفرة
تشير دورة المد والجزر للدولار إلى عملية التدفق والعودة النظامية للدولار على مستوى العالم. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لم يخفض أسعار الفائدة في النصف الأول من العام، إلا أن مؤشر الدولار قد ضعف بالفعل: انخفض من أعلى مستوى له في بداية العام 110 إلى 96.37، مما يظهر حالة "دولار ضعيف" واضحة.
ضعف الدولار قد يكون له أسباب متعددة: أولاً، سياسة التعريفات الجمركية التي اتبعتها إدارة ترامب قد كبتت العجز التجاري، مما أضر بآلية تداول الدولار، في حين أن الحواجز الجمركية قد قللت من جاذبية الأصول بالدولار، مما أثار قلق السوق بشأن استقرار نظام الدولار؛ ثانياً، العجز المالي قد أثر سلباً على الائتمان، حيث استمر ارتفاع حجم الديون الأمريكية، وارتفعت معدلات الفائدة على هذه الديون، مما زاد من الشكوك حول الاستدامة المالية؛ ثالثاً، انتهى اتفاق الدولار النفطي دون تجديد، حيث انخفضت نسبة احتياطات الدولار لدى البنوك المركزية العالمية من 71% في عام 2000 إلى 57.7%، بينما ارتفعت نسبة احتياطات الذهب، مما أثار محاولات "إزالة الدولار"؛ بالإضافة إلى ذلك، قد يكون الاتجاه السياسي الذي يعكسه "اتفاق مار لاغو"، وفقاً لشائعات السوق، قد لعب دوراً في الدفع نحو ذلك.
وفقًا لدورات المد والجزر السابقة للدولار الأمريكي، فإن قوة وضعف مؤشر الدولار كانت تقريبًا هي التي تهيمن على اتجاه تغييرات السيولة العالمية. غالبًا ما تتماشى السيولة العالمية مع دورة المد والجزر الكاملة للدولار التي تدوم من 4 إلى 5 سنوات، حيث تظهر نمط تقلب دوري. تستمر فترة ضعف الدولار تقريبًا من 2 إلى 2.5 سنة، وإذا بدأنا من يونيو 24، فقد تستمر هذه الدورة الضعيفة للدولار حتى منتصف عام 26.
! صورة
رسم بياني: IOB Capital
من الشكل أعلاه، يمكن رؤية أن حركة سوق البيتكوين غالبًا ما تظهر علاقة سلبية مع مؤشر الدولار. عندما يضعف الدولار، عادة ما يظهر البيتكوين أداءً قويًا. إذا استمر فترة "الدولار الضعيف" في النصف الثاني من العام، فإن السيولة العالمية ستتحول من الضيق إلى الاتساع، مما سيواصل دعم سوق العملات المشفرة.
ثالثاً، قد تظل سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي النقدية تتسم بالتحفظ
في النصف الثاني من عام 2025، سيكون هناك أربع اجتماعات لتحديد أسعار الفائدة، وفقًا لأداة "مراقبة الاحتياطي الفيدرالي" من CME، فإن احتمالية خفض أسعار الفائدة 1-2 مرات في النصف الثاني مرتفعة. من بينها، احتمال بقاء سعر الفائدة ثابتًا في يوليو يصل إلى 95.7٪؛ واحتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر هو 60.3٪.
منذ تولي ترامب منصبه، انتقد عدة مرات على منصة X وتيرة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وحتى وجه اتهامات مباشرة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، مهدداً بإقالته، مما وضع استقلالية الاحتياطي الفيدرالي تحت ضغط التدخل السياسي. ومع ذلك، في النصف الأول من العام، تحمل الاحتياطي الفيدرالي الضغط ولم يقم بعمليات خفض الفائدة.
وفقا للجدول الزمني العادي، سيستقيل رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول رسمياً في مايو 2026، وتخطط إدارة ترامب للإعلان عن مرشح جديد للرئاسة في ديسمبر 2025 أو يناير 2026. في هذه الحالة، بدأت أصوات الأعضاء الرئيسيين من الجناح الحمائمي في الاحتياطي الفيدرالي تجذب اهتمام السوق، حيث يُنظر إليهم على أنهم تجسيد محتمل لتأثير "الرئيس الظل". ومع ذلك، لا يزال السوق يعتبر أن اجتماع تحديد أسعار الفائدة في 30 يوليو سيستمر في الحفاظ على مستوى أسعار الفائدة الحالي.
تأجيل توقعات خفض سعر الفائدة له ثلاثة أسباب رئيسية:
1️⃣ضغوط التضخم مستمرة - تأثراً بسياسات التعريفات الجمركية لترامب، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة بنسبة 0.3% في يونيو، وارتفع التضخم الأساسي بنسبة 2.8% على أساس سنوي، ومن المتوقع أن تؤدي آثار نقل التعريفات الجمركية في الأشهر المقبلة إلى مزيد من ارتفاع الأسعار، ويعتقد الاحتياطي الفيدرالي أن العودة إلى هدف التضخم البالغ 2% تواجه عقبات، وتحتاج إلى مزيد من البيانات لتأكيد الاتجاه؛
2️⃣ تباطؤ نمو الاقتصاد - من المتوقع أن تكون نسبة النمو 1.5% فقط في عام 2025، لكن البيانات القصيرة الأجل مثل مبيعات التجزئة وثقة المستهلكين تجاوزت التوقعات، مما خفف من الإلحاح لخفض أسعار الفائدة على الفور؛
3️⃣لا يزال سوق العمل مرنًا - حيث حافظت معدلات البطالة على مستوى منخفض قدره 4.1%، ولكن توظيف الشركات قد تباطأ، ويتوقع السوق أن يرتفع معدل البطالة قليلاً في النصف الثاني من العام، حيث من المتوقع أن تكون معدلات البطالة في الربع الثالث والرابع 4.3% و 4.4% على التوالي.
بناءً على ما سبق، فإن احتمال خفض الفائدة في 30 يوليو 2025 منخفض للغاية.
! صورة
رسم بياني: IOB Capital
بشكل عام، من المتوقع أن تظل سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي النقدية حذرة، ومن المحتمل أن يكون عدد خفض أسعار الفائدة خلال العام 1-2 مرة. لكن عند ملاحظة الرسوم البيانية السابقة لمعدلات بيتكوين ومعدلات الفائدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي، لا يوجد في الواقع ارتباط ملحوظ بين الاثنين. بالمقارنة مع تغييرات معدلات الفائدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي، قد يكون تأثير حالة الدولار الضعيف على السيولة العالمية أكبر على بيتكوين.
رابعًا، الصراعات الجيوسياسية قد تؤثر على سوق العملات المشفرة على المدى القصير
تظل الحرب بين روسيا وأوكرانيا في حالة من الجمود العسكري، وآفاق الحل الدبلوماسي قاتمة. في 14 يوليو، اقترح ترامب مطلب "وقف إطلاق النار لمدة 50 يومًا"، وإذا لم تتوصل روسيا إلى اتفاق سلام مع أوكرانيا خلال 50 يومًا، ستفرض الولايات المتحدة رسومًا جمركية بنسبة 100% ورسومًا ثانوية، وستقدم الناتو مساعدات عسكرية لأوكرانيا تشمل صواريخ الدفاع الجوي "باتريوت". ومع ذلك، قامت روسيا بتجميع 160,000 من القوات النخبة، تخطط لتكون فقط حصنًا حيويًا على جبهة دونباس الأوكرانية. في الوقت نفسه، لم تكن أوكرانيا خاملة أيضًا، حيث شنت هجومًا واسع النطاق بالطائرات المسيرة على مطار موسكو في 21 يوليو. بالإضافة إلى ذلك، أعلنت روسيا عن انسحابها من اتفاقية التعاون العسكري مع ألمانيا التي استمرت لثلاثين عامًا، مما أدى إلى انقطاع العلاقات الروسية الأوروبية بشكل كامل.
من خلال الوضع الحالي، يبدو أن تحقيق هدف وقف إطلاق النار في 2 سبتمبر سيكون صعبًا بعض الشيء. إذا لم يتم وقف إطلاق النار في ذلك الوقت، قد تؤدي عقوبات ترامب إلى اضطرابات في السوق.
خمسة، إطار تنظيم Crypto يتشكل، والصناعة تدخل فترة شهر العسل السياسة
تم تنفيذ قانون "GENIUS" الأمريكي في يوليو 2025، وينص القانون على أنه "لا يجوز دفع الفائدة لحاملي العملات، لكن يجب أن تعود الفائدة الاحتياطية للجهة المصدرة ويجب الإفصاح عن استخدامها". ومع ذلك، لم يمنع القانون الجهة المصدرة من مشاركة عوائد الفائدة مع المستخدمين، مثل عائد 12% سنويًا على USDC من Coinbase. إن حظر دفع الفائدة لحاملي العملات يقيّد تطور "العملات المستقرة المدرة للعائد"، والذي كان يهدف في الأصل إلى حماية البنوك الأمريكية ومنع تريليونات الدولارات من الهروب من الودائع البنكية التقليدية، حيث تدعم هذه الودائع القروض الموجهة للشركات والمستهلكين.
يحدد قانون CLARITY الأمريكي أن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) هي المسؤولة عن تنظيم الرموز المميزة للأوراق المالية، بينما تنظم لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) الرموز المميزة للسلع (مثل BTC و ETH). يتم إدخال مفهوم "نظام blockchain الناضج" (mature blockchain system) حيث يمكن تحقيق تحويل تنظيم من خلال الشهادات - المشاريع القائمة على blockchain التي تكون لامركزية، وشفرة المصدر مفتوحة، وتعمل بشكل تلقائي بناءً على قواعد محددة مسبقًا، ستعتبر "ناضجة" بعد الحصول على الشهادة (مثل تقديم دليل على عدم وجود سيطرة مركزية). وبالتالي، ستكمل هذه المشاريع الانتقال من "الأوراق المالية" إلى "السلع" من حيث الامتثال التنظيمي، مما يعني أن السلطة التنظيمية ستنتقل بالكامل إلى CFTC، ولن تمارس SEC سلطتها على تنظيم الأوراق المالية. بالإضافة إلى ذلك، هناك إعفاءات جزئية لتطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi) - مثل كتابة الشفرات، وتشغيل العقد، وتوفير واجهة أمامية، والمحافظ غير الوصائية، عادةً لا يتم اعتبارها خدمات مالية، مما يعفيها من تنظيم SEC. كل ما هو مطلوب هو الالتزام بالشروط الأساسية مثل مكافحة الاحتيال ومكافحة التلاعب.
بشكل عام، يشير تسريع دفع مشاريع "قانون GENIUS"، و"قانون CLARITY"، و"قانون مكافحة مراقبة CBDC"، إلى انتقال الولايات المتحدة من مرحلة "اللوائح الغامضة" إلى عصر "اللوائح الشفافة" بالنسبة للعملات المشفرة. كما يعكس أيضًا نواياها السياسية في "الحفاظ على مكانة الدولار كعملة للتجارة العالمية". مع التحسين التدريجي للإطار التنظيمي، من المتوقع أن يتوسع حجم سوق العملات المستقرة، وستستفيد مشاريع العملات المستقرة وبروتوكولات DeFi التي يمكن أن تفي بالمتطلبات التنظيمية.
ستة، "استراتيجية العملات والأسهم" تنشط حماسة السوق، والاستدامة بحاجة إلى مراقبة
عندما أكملت MicroStrategy تحولها الملحمي باستراتيجية البيتكوين، اجتاحت ثورة احتياطي الأصول المشفرة التي تقودها الشركات المتداولة في السوق المالية. من ETH إلى BNB و SOL و XRP و DOGE و HPYE و TRX و LTC و TAO و FET وغيرها من العملات البديلة الرئيسية، أصبحت أكثر من عشرة أنواع من العملات المشفرة نقاط ربط جديدة لخزائن الشركات، وأصبحت هذه "استراتيجية العملة والأسهم" تتجه نحو أن تكون موضة السوق هذا العام.
تحليل بسيط لهذه الخيمياء الرأسمالية من خلال "العجلات الثلاثة" لميكروستراتيجي:
حركة الأسهم المشتركة: علاوة القيمة الصافية لحيازة الأسهم على المدى الطويل (حاليًا 1.61x) ، مما يخلق قناة تمويل منخفضة التكلفة؛ جمع الأموال → زيادة حيازة BTC → دفع سعر العملة → تضخيم قيمة كل سهم → إعادة تغذية التقييم ، مما يشكل حلقة تصاعدية.
تعاون الأسهم والسندات: يتحول السند القابل للتحويل بدون فائدة بشكل بارع لتخفيف ضغط الديون، دون عبء سداد رأس المال، مع بقاء سلطة تحويل الأسهم في يد الشركة؛ يجذب رأس المال من صناديق التحوط للاستفادة من الفرص، ويضخ سيولة منخفضة التكلفة.
دوامة أرباح العملات: باستخدام عملات قانونية متدهورة، يتم استبدالها بأصول مشفرة مرتفعة القيمة، لإنجاز تخطيط أرباح طويلة الأجل.
وأيضًا، يتم اعتماد استراتيجية البيع المتدرجة لالتقاط ثلاث فئات من رأس المال بدقة: الأسهم الممتازة لتأمين المستثمرين في الدخل الثابت، والسندات القابلة للتحويل لجذب صناديق التحكيم، والأسهم لتحمل مخاطر المضاربة. يمكن الاطلاع على المنطق المحدد في "مقالة واحدة لفهم استراتيجية بيتكوين لشركة MSTR".
منذ بداية هذا العام، هناك عدد متزايد من الشركات المدرجة التي تتبنى "استراتيجية العملات والأسهم" (أي تخصيص الأصول المشفرة كأصول احتياطية في الميزانية العمومية)، حيث تستمر أحجام احتياطيات الأصول في التوسع، كما تظهر تخصيصات الأصول اتجاهًا متنوعًا. وفقًا لإحصاءات غير كاملة: 35 شركة مدرجة لديها احتياطيات تجاوزت 92 ألف بيتكوين؛ 13 شركة مدرجة لديها احتياطيات تجاوزت 148 ألف إيثيريوم؛ 5 شركات مدرجة لديها احتياطيات تجاوزت 291 ألف سول. لن نذكر البقية هنا، وسنقوم بتحليل تفاصيل احتياطيات كل مشروع في مقال لاحق.
! صورة
إن دمج المالية التقليدية مع عالم التشفير هو متغير سوق فريد في هذه الدورة، وعندما تقوم الشركات المدرجة بتحويل ميزانياتها العمومية إلى منصات عمليات الأصول المشفرة، يجب علينا أيضًا أن نكون حذرين من المخاطر عندما تنحسر المد.
ملخص
إذا تم استنباط الأحداث الكلية المتوقعة أعلاه وفقًا للتسلسل الزمني، يمكن تقسيم النصف الثاني من السنة إلى المراحل التالية:
! صورة
رسم بياني: IOB Capital
السوق مثل بحر هائج، لا يمكننا التنبؤ بالعواصف، يمكننا فقط تعديل الأشرعة في العاصفة.