كان عام 2022 مليئًا بالتحديات لصناعة التشفير. من انهيار لونا إلى إفلاس 3AC، وصولاً إلى انهيار إمبراطورية FTX، ظلت سلسلة من الأحداث السلبية تلقي بظلالها على الصناعة بأسرها.
في مواجهة هذه العقبات، فإن التمسك الأعمى بالإيمان ليس خطوة حكيمة. على العكس، يجب علينا استخلاص الدروس من ذلك، وإجراء تقييم منطقي لمستقبل الصناعة.
في ندوة خاصة عقدت مؤخرًا، ناقش بعض المحترفين المخضرمين موضوعات مثل حدث FTX، مع تحليل العلاقات بين عدة أحداث غير متوقعة، وتغيرات في عملية اتخاذ القرار في المؤسسات المركزية، واتجاهات السوق المستقبلية. فيما يلي تلخيص لبعض الآراء المثيرة التي تم تداولها في الاجتماع.
ثلاثة أحداث البجعة السوداء الكبرى تؤثر على البورصات
في عام 2022، واجهت صناعة العملات المشفرة تحولًا كبيرًا. كانت قوة وتأثير ثلاث أحداث سوداء كبيرة: Luna و3AC وFTX تفوق بكثير السنوات السابقة. عند تتبع الجذور، نجد أن الأزمة قد تم زرع بذورها منذ فترة: يمكن تتبع مشاكل FTX إلى انهيار Luna، والمواد الداخلية التي تم الكشف عنها مؤخرًا تؤكد أيضًا أن العجز في FTX يعود إلى فترة سابقة.
انهيار لونا السريع هو نموذج كلاسيكي لعملية احتيال بونزي: أدى السلوك غير الطبيعي للسوق إلى عمليات سحب سريعة، مما جعل القيمة السوقية التي تبلغ عشرات المليارات من لونا تنخفض إلى الصفر في瞬ٍ. في هذه الحادثة، كانت العديد من المؤسسات المركزية غير مستعدة لمخاطر السوق، حيث كانت تحمل تعرضًا كبيرًا للمخاطر، مثل تحول 3AC من صندوق تحوط محايد للمخاطر إلى متداول أحادي الاتجاه.
في يونيو، احتفظت العديد من المؤسسات بمراكز غير متكافئة، حيث استخدمت رافعة مالية عالية للشراء في بيتكوين وإيثيريوم، معتقدة بشكل أعمى أن بعض نقاط الأسعار لن يتم اختراقها، مما أدى إلى اقتراض المؤسسات من بعضها البعض، مما تسبب في نهاية المطاف في حادثة 3AC. في سبتمبر، بعد دمج إيثيريوم، ظهرت علامات على انتعاش السوق، لكن الانهيار المفاجئ لـ FTX أثار الاضطرابات مرة أخرى.
من منظور المنافسة التجارية، قد تكون حادثة FTX ناتجة عن هجوم على تمويل المنافسين. لكن هذا أثار فزع السوق، وكشف عن ثغرات مالية ضخمة لدى سام، مما أدى إلى تدافع على سحب الأموال وسقوط سريع لإمبراطورية FTX التجارية.
هذه الأحداث السوداء تكشف عن بعض الأسئلة التي تستحق التفكير:
قد تفلس المؤسسات أيضًا. تعاني المؤسسات الكبرى في الغرب من مفاهيم خاطئة بشأن إدارة المخاطر وفهم عالم التشفير، مما يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة. إن نقل مخاطر الائتمان غير المضمون بين المؤسسات قوي جدًا.
في ظل ظروف السوق المتطرفة، ستتعرض فرق الكوانت وصناع السوق أيضًا لضربة شديدة. يؤدي عدم ثقة السوق في المؤسسات إلى هروب الأموال، ونضوب السيولة، مما يجعل فرق صناعة السوق تحتفظ بأصول ذات سيولة منخفضة بشكل سلبي ولا تستطيع سحبها.
تواجه فرق إدارة الأصول صدمة. للحصول على عوائد منخفضة المخاطر، تقوم فرق إدارة الأصول بتجميع أصول الإقراض والمشتقات من خلال الإقراض وإصدار الرموز. ستؤدي الأزمات المؤسسية إلى ردود فعل متسلسلة، مما يتسبب في تأثيرات في الأسواق خلال الظروف القاسية.
تظهر هذه المشكلات بشكل متكرر في تاريخ المالية التقليدية، مثل سلوك استخدام أموال العملاء في حادثة FTX. يبدو أن هذه المشكلات تشير جميعها إلى مشاكل في عمليات المؤسسات المركزية.
تعتبر حادثة FTX علامة على فجر انهيار البورصات المركزية. يشعر العالم برعب شديد من عدم الشفافية في العملات الرقمية، وخاصة البورصات المركزية، والآثار المتسلسلة المحتملة التي قد تترتب على ذلك. تشير البيانات إلى أن هناك تحولًا هائلًا للأصول من قبل المستخدمين على الشبكة في الشهر الماضي.
في هذه اللحظة الغسق, فشل المفتاح الخاص في لعبة مع الطبيعة البشرية:
على الرغم من أن ملكية الأصول الأساسية في عالم التشفير مضمونة بواسطة المفاتيح الخاصة، إلا أنه على مدار السنوات العشر الماضية، كانت هناك نقص في آليات الحفظ من الطرف الثالث المعقولة لدى البورصات المركزية لمساعدة المستخدمين والبورصات على إدارة الأصول، والتصدي لنقاط الضعف البشرية لمشغلي البورصات، مما أدى إلى وجود فرص للبورصات للتلاعب بأصول المستخدمين.
في حدث FTX، كانت هناك علامات على تأثير الإنسانية. كان سام دائماً شخصاً لا يستطيع الجلوس، وغالباً ما يسهر طوال الليل للعمل، كما كان يخرج مبالغ ضخمة من المحفظة الساخنة للبورصة للمشاركة في مشاريع DeFi متنوعة.
عندما تتوق الطبيعة البشرية إلى المزيد من الفرص، يصبح من الصعب مقاومة الإغراء. يتم تخزين أصول العديد من المستخدمين في محافظ التداول الساخنة، ويبدو أن استخدام هذه الأصول للحصول على عوائد خالية من المخاطر هو أمر منطقي؛ من إجراء الرهن، إلى المشاركة في تعدين DeFi، ثم إلى الاستثمار في المشاريع المبكرة، مع زيادة العوائد، قد تزداد حالات التحويل بشكل أكبر.
تُظهر لنا هذه الأحداث أنه يجب على الجهات التنظيمية والمؤسسات الكبيرة أن تتعلم من المالية التقليدية، وأن تجد الطريقة المناسبة لجعل البورصات المركزية لا تتحمل في نفس الوقت ثلاثة أدوار: دور البورصة، ووسيط، والوصي الثالث؛ كما يجب أن تتوفر الوسائل التقنية لجعل الوصاية الثالثة وتصرفات التداول مستقلة، مع ضمان عدم وجود مصالح متداخلة. إذا لزم الأمر، يمكن إدخال التنظيم.
ومع ذلك، تحتاج المؤسسات المركزية الأخرى خارج البورصات المركزية إلى إجراء تعديلات وفقًا لتغيرات الصناعة.
المؤسسات المركزية: من "الكبيرة التي لا تسقط" إلى طريق إعادة البناء
لم تؤثر أحداث البجعة السوداء فقط على البورصات المركزية، بل طالت أيضًا المؤسسات المركزية ذات الصلة. إن السبب وراء وقوعها في الأزمة هو إلى حد كبير تجاهلها لمخاطر الأطراف المقابلة (، وخاصة مخاطر البورصات المركزية ). كانت فكرة "كبير جدًا ليقع" هي الانطباع الذي تركه FTX لدى الناس. هذه هي المرة الثانية التي أسمع فيها هذا المفهوم: في أوائل نوفمبر، كان معظم الأشخاص في بعض محادثات المجموعات يعتقدون أن FTX "كبير جدًا ليقع".
المرة الأولى كان SuZhu يقول:"Luna كبيرة ولا تسقط، وإذا سقطت سيكون هناك من ينقذها."
في مايو، سقطت لونا.
نوفمبر، جاء دور FTX.
هناك نظام مقرض أخير في عالم المال التقليدي. عندما تواجه المؤسسات المالية الكبيرة مشاكل خطيرة، غالبًا ما يكون هناك منظمة ثالثة أو حتى حكومة تدعمها لإعادة هيكلة الإفلاس وتقليل التأثيرات المخاطرة. للأسف، لا يوجد مثل هذا النظام في عالم التشفير. بسبب الشفافية الأساسية، يقوم الناس بتحليل بيانات السلسلة باستخدام تقنيات متنوعة، مما يؤدي إلى حدوث الانهيار بسرعة كبيرة. يمكن أن يؤدي أقل تلميح إلى إثارة الذعر.
هذه الظاهرة هي سلاح ذو حدين. الفائدة هي تسريع انهيار الفقاعات السيئة، مما يجعل الأمور التي لا ينبغي أن تحدث تختفي بسرعة؛ العيب هو أنها تقريبًا لا تترك نافذة تفاعل للمستثمرين غير الحساسين.
في مثل هذه البيئة السوقية، تمثل حادثة FTX علامة على بداية نهاية البورصات المركزية. في المستقبل، قد تتدهور تدريجياً لتصبح جسرًا يربط بين عالم العملات الورقية وعالم التشفير، من خلال حل مشكلات KYC والإيداع بطرق تقليدية.
مقارنة بالطريقة التقليدية، فإن العمليات الأكثر علنية وشفافية على السلسلة تستحق التوقعات. منذ عام 2012، كانت الصناعة تناقش التمويل على السلسلة، لكن في ذلك الوقت كانت محدودة بالتقنية والأداء، وكانت تفتقر إلى طريقة مناسبة للتحمل. مع تطور أداء البلوكتشين وتقنية إدارة المفاتيح الخاصة الأساسية، سيبدأ التمويل اللامركزي على السلسلة، بما في ذلك بورصات المشتقات اللامركزية، في الازدهار تدريجياً.
تدخل اللعبة في الشوط الثاني، ويحتاج الكيانات المركزية إلى إعادة البناء في ظل تداعيات الأزمة. ولا يزال حجر الزاوية في إعادة البناء هو السيطرة على ملكية الأصول.
لذلك، يعد استخدام الحلول التكنولوجية لمحافظ MPC الشائعة حاليًا للتفاعل مع البورصات خيارًا جيدًا. تمتلك المؤسسات حقوق ملكية أصولها، وتقوم بنقل الأصول والتداول بأمان من خلال التعاون مع طرف ثالث والتوقيع المشترك مع البورصات، وتقوم بالتداول فقط في فترات زمنية قصيرة لتقليل مخاطر الطرف المقابل والآثار المتسلسلة الناجمة عن الأطراف الثالثة.
التمويل اللامركزي: البحث عن فرص في الأزمات
عندما تعاني البورصات المركزية والمؤسسات من الأذى، هل الوضع في التمويل اللامركزي ( DeFi ) أفضل؟
مع تدفق كميات كبيرة من الأموال إلى عالم التشفير، وبسبب البيئة الكلية التي تواجه زيادات في أسعار الفائدة، فإن DeFi تواجه صدمة كبيرة: من حيث العائد الكلي، فإن DeFi حالياً ليست أفضل من سندات الخزانة الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، يجب على المستثمرين في DeFi مراعاة مخاطر الأمان في العقود الذكية. عند أخذ المخاطر والعوائد في الاعتبار، فإن DeFi حالياً لا تبدو متفائلة في عيون المستثمرين الناضجين.
في ظل هذا الوضع العام المتشائم نسبيًا، لا يزال السوق يهيئ الابتكار.
على سبيل المثال، بدأت تظهر البورصات اللامركزية حول المنتجات المالية المشتقة، كما أن الابتكارات في استراتيجيات العائد الثابت تتطور بسرعة. مع逐渐 حل مشاكل أداء السلاسل العامة، ستخضع طرق التفاعل في DeFi والأشكال الممكنة لتحقيقها لجولة جديدة من التطوير.
لكن هذه التحديثات والتكرارات ليست سهلة، والسوق الحالي لا يزال في مرحلة دقيقة: بسبب أحداث البجعة السوداء، تكبد صناع السوق في التشفير خسائر، مما أدى إلى نقص حاد في سيولة السوق، مما يعني أيضاً أن حالات التلاعب في السوق تحدث بشكل متطرف.
الأصول التي كانت لديها سيولة جيدة في البداية، أصبحت الآن سهلة التلاعب بها؛ بمجرد التلاعب بالسعر، وبسبب وجود مجموعات كبيرة بين بروتوكولات DeFi، سيؤدي ذلك إلى تأثر العديد من الكيانات بشكل غامض بتقلبات أسعار الرموز من الأطراف الثالثة، مما يجعلها تقع في ديون دون ذنب.
في مثل هذا البيئة السوقية، قد تصبح عمليات الاستثمار أكثر تحفظًا.
في الوقت الحالي، نفضل البحث عن طرق استثمارية مستقرة، والحصول على زيادة جديدة في الأصول من خلال الرهن. في الوقت نفسه، تم تطوير نظام يسمى Argus لمراقبة حالات الشذوذ على السلسلة في الوقت الحقيقي، وزيادة كفاءة العمليات بشكل عام بطريقة آلية من خلال ( نصف ). عندما بدأ المحترفون المخضرمون في الصناعة في اتخاذ موقف متفائل بحذر تجاه DeFi، نحن أيضاً فضوليون متى ستشهد السوق بأكملها تحولاً.
نتطلع إلى عكس السوق: الأسباب الداخلية والخارجية لا غنى عنها
لا أحد سيستمتع بالأزمة طوال الوقت. على العكس، نحن جميعًا نتطلع إلى تغيير الظروف. ولكن لتوقع متى سيتغير اتجاه الرياح، يجب أن نفهم من أين تهب الرياح.
من المحتمل أن تكون التقلبات في السوق في الجولة السابقة ناتجة عن دخول المستثمرين التقليديين في عام 2017. نظرًا لحجم الأصول التي جلبوها نسبيًا كبير، بالإضافة إلى البيئة الكلية المريحة، ساهم ذلك جميعًا في خلق موجة حماسية. حاليًا، قد نحتاج إلى انتظار انخفاض أسعار الفائدة إلى مستوى معين، قبل أن تتدفق الأموال الساخنة مرة أخرى إلى سوق التشفير، حتى تشهد السوق الهابطة تحولًا.
علاوة على ذلك، وفقًا لتقديرات تقريبية، فإن التكلفة الإجمالية لصناعة التشفير بما في ذلك آلات التعدين والعاملين تتراوح يوميًا بين عشرات الملايين إلى 100 مليون دولار؛ بينما تظهر حالة تدفق الأموال على السلسلة الحالية أن تدفق الأموال اليومي لا يكفي لتغطية التكلفة المقدرة، وبالتالي لا يزال السوق بأكمله في مرحلة المنافسة على المخزون.
تعتبر ضيق السيولة جنبًا إلى جنب مع المنافسة في السوق، والبيئة السيئة داخل وخارج الصناعة من العوامل الخارجية التي يمكن اعتبارها سبب عدم انعكاس السوق. أما العوامل الداخلية التي تمكن صناعة التشفير من النمو، فتأتي من النقاط النمو الناتجة عن انفجار التطبيقات القاتلة.
بعد أن هدأت العديد من السرديات في الجولة السابقة من السوق الصاعدة، لا يزال قطاع الصناعة حاليًا غير واضح بشأن نقاط النمو الجديدة. عندما بدأت شبكات الطبقة الثانية مثل ZK في الظهور تدريجياً، شعرنا بتغيرات جلبتها التكنولوجيا الجديدة، حيث تحسنت أداء سلاسل الكتل العامة بشكل أكبر، لكن في الواقع لم نشهد بعد تطبيقات قاتلة واضحة؛ عند مستوى المستخدمين، لا نزال غير متأكدين من شكل التطبيقات التي ستدفع المستخدمين العاديين بكثافة لإدخال أصولهم إلى عالم التشفير. لذلك، هناك شرطين مسبقين لإنهاء السوق الهابطة: الأول هو انتهاء رفع أسعار الفائدة في البيئة الكلية الخارجية، والثاني هو العثور على نقطة نمو جديدة تنفجر فيها التطبيقات القاتلة التالية.
لكن من المهم أن نلاحظ أن عكس اتجاه السوق يحتاج أيضًا إلى التوافق مع الدورات المتأصلة في صناعة التشفير. بالنظر إلى حدث دمج الإيثيريوم في سبتمبر من هذا العام، وكذلك جولة التخفيض التالية التي ستواجهها البيتكوين في عام 2024، فقد حدث الأول بالفعل، بينما يبدو أن الثاني ليس بعيدًا من منظور الصناعة. في هذه الدورة، الوقت المتبقي لتحقيق اختراقات في التطبيقات وانفجارات السرد في الصناعة بالفعل ليس كثيرًا.
إذا لم يتماشى البيئة الكلية الخارجية وإيقاع الابتكار الداخلي، فقد يتم كسر الفهم القائم في داخل الدائرة الذي يستمر لأربع سنوات. لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت السوق الهابطة ستصبح أطول عبر الدورات، وهذا يتطلب الملاحظة والتعلم. عندما تكون الأسباب الداخلية والخارجية اللازمة لتحويل السوق غير كافية، يجب علينا أيضًا أن نتراكم تدريجياً الصبر، وأن نعدل استراتيجيات الاستثمار والتوقعات الخاصة بنا في الوقت المناسب لمواجهة المزيد من عدم اليقين.
الأمور لا تسير أبدًا بسلاسة، نأمل أن يصبح كل مشارك في صناعة التشفيرBuilderًا جادًا، وليس مجرد مشاهد يفوت الفرص.
فقرة الأسئلة والأجوبة المختارة
س:ما هي الاتجاهات الرئيسية للابتكار في سوق التشفير في المستقبل؟
جواب: اتجاهان رئيسيان:
الأداء ( TPS ) المشكلة: الحلول الشبكية متعددة الطبقات، مستقبل الشبكة من الطبقة الثانية ZK هو الأفضل، لكن قد يستغرق الأمر أكثر من عامين لتحقيق ذلك.
أمان المفتاح الخاص وتوازن التطبيق: كانت دائمًا مشكلة رئيسية تعيق تدفق المستخدمين الجدد. قد تكون المحفظة بدون مفتاح القائمة على MPC هي الحل الأكثر توازنًا.
س: كيف ترى وضع السوق الحالي، وما هي توقعات الاتجاهات المستقبلية؟
الجواب: نحن حاليًا في مرحلة المنافسة على المخزون، حيث تتدفق الأموال بشكل كبير، ومن الواضح أننا في سوق هابطة. لقد تراجعت البيتكوين بحوالي 80%، قرب منطقة القاع، لكن من الصعب تحديد متى ستصل إلى القاع.
نقطتان محتملتان للتحول:
دورة رفع أسعار الفائدة انتهت، ومن المتوقع أن تستمر على الأقل حتى منتصف عام 2023.
ظهرت نقاط نمو جديدة ونقاط تفجير في الصناعة.
من منظور عمال المناجم، ظهرت إشارات قاع نموذجية، مثل أن تكلفة التعدين أصبحت صعبة لتغطية التكلفة الحدية. ولكن بسبب مناجم أمريكا الشمالية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 24
أعجبني
24
9
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
HashBandit
· 07-26 11:16
في أيام التعدين الخاصة بي كان لدينا طيور البجع السوداء الحقيقية... ليست هذه الهراء المركزية، حقًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
NFTBlackHole
· 07-26 10:34
هه، كان يجب إعادة ترتيب هذا العالم منذ زمن!
شاهد النسخة الأصليةرد0
LootboxPhobia
· 07-26 10:31
لحسن حظي أنني مجرد مواطن عادي، لا يمكنني سوى مشاهدة الأحداث.
شاهد النسخة الأصليةرد0
StopLossMaster
· 07-23 18:59
لا تقلق، ليست هذه هي أول سوق دببة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MoneyBurnerSociety
· 07-23 12:59
أنا خبير شراء الانخفاض لقد استقرت المدمر ولم أفشل أبداً
التشفير صناعة البجع الأسود تتكرر بشكل متزايد اللامركزية تنهض من الرماد
التشفير行业的黄昏与新生
كان عام 2022 مليئًا بالتحديات لصناعة التشفير. من انهيار لونا إلى إفلاس 3AC، وصولاً إلى انهيار إمبراطورية FTX، ظلت سلسلة من الأحداث السلبية تلقي بظلالها على الصناعة بأسرها.
في مواجهة هذه العقبات، فإن التمسك الأعمى بالإيمان ليس خطوة حكيمة. على العكس، يجب علينا استخلاص الدروس من ذلك، وإجراء تقييم منطقي لمستقبل الصناعة.
في ندوة خاصة عقدت مؤخرًا، ناقش بعض المحترفين المخضرمين موضوعات مثل حدث FTX، مع تحليل العلاقات بين عدة أحداث غير متوقعة، وتغيرات في عملية اتخاذ القرار في المؤسسات المركزية، واتجاهات السوق المستقبلية. فيما يلي تلخيص لبعض الآراء المثيرة التي تم تداولها في الاجتماع.
ثلاثة أحداث البجعة السوداء الكبرى تؤثر على البورصات
في عام 2022، واجهت صناعة العملات المشفرة تحولًا كبيرًا. كانت قوة وتأثير ثلاث أحداث سوداء كبيرة: Luna و3AC وFTX تفوق بكثير السنوات السابقة. عند تتبع الجذور، نجد أن الأزمة قد تم زرع بذورها منذ فترة: يمكن تتبع مشاكل FTX إلى انهيار Luna، والمواد الداخلية التي تم الكشف عنها مؤخرًا تؤكد أيضًا أن العجز في FTX يعود إلى فترة سابقة.
انهيار لونا السريع هو نموذج كلاسيكي لعملية احتيال بونزي: أدى السلوك غير الطبيعي للسوق إلى عمليات سحب سريعة، مما جعل القيمة السوقية التي تبلغ عشرات المليارات من لونا تنخفض إلى الصفر في瞬ٍ. في هذه الحادثة، كانت العديد من المؤسسات المركزية غير مستعدة لمخاطر السوق، حيث كانت تحمل تعرضًا كبيرًا للمخاطر، مثل تحول 3AC من صندوق تحوط محايد للمخاطر إلى متداول أحادي الاتجاه.
في يونيو، احتفظت العديد من المؤسسات بمراكز غير متكافئة، حيث استخدمت رافعة مالية عالية للشراء في بيتكوين وإيثيريوم، معتقدة بشكل أعمى أن بعض نقاط الأسعار لن يتم اختراقها، مما أدى إلى اقتراض المؤسسات من بعضها البعض، مما تسبب في نهاية المطاف في حادثة 3AC. في سبتمبر، بعد دمج إيثيريوم، ظهرت علامات على انتعاش السوق، لكن الانهيار المفاجئ لـ FTX أثار الاضطرابات مرة أخرى.
من منظور المنافسة التجارية، قد تكون حادثة FTX ناتجة عن هجوم على تمويل المنافسين. لكن هذا أثار فزع السوق، وكشف عن ثغرات مالية ضخمة لدى سام، مما أدى إلى تدافع على سحب الأموال وسقوط سريع لإمبراطورية FTX التجارية.
هذه الأحداث السوداء تكشف عن بعض الأسئلة التي تستحق التفكير:
قد تفلس المؤسسات أيضًا. تعاني المؤسسات الكبرى في الغرب من مفاهيم خاطئة بشأن إدارة المخاطر وفهم عالم التشفير، مما يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة. إن نقل مخاطر الائتمان غير المضمون بين المؤسسات قوي جدًا.
في ظل ظروف السوق المتطرفة، ستتعرض فرق الكوانت وصناع السوق أيضًا لضربة شديدة. يؤدي عدم ثقة السوق في المؤسسات إلى هروب الأموال، ونضوب السيولة، مما يجعل فرق صناعة السوق تحتفظ بأصول ذات سيولة منخفضة بشكل سلبي ولا تستطيع سحبها.
تواجه فرق إدارة الأصول صدمة. للحصول على عوائد منخفضة المخاطر، تقوم فرق إدارة الأصول بتجميع أصول الإقراض والمشتقات من خلال الإقراض وإصدار الرموز. ستؤدي الأزمات المؤسسية إلى ردود فعل متسلسلة، مما يتسبب في تأثيرات في الأسواق خلال الظروف القاسية.
تظهر هذه المشكلات بشكل متكرر في تاريخ المالية التقليدية، مثل سلوك استخدام أموال العملاء في حادثة FTX. يبدو أن هذه المشكلات تشير جميعها إلى مشاكل في عمليات المؤسسات المركزية.
تعتبر حادثة FTX علامة على فجر انهيار البورصات المركزية. يشعر العالم برعب شديد من عدم الشفافية في العملات الرقمية، وخاصة البورصات المركزية، والآثار المتسلسلة المحتملة التي قد تترتب على ذلك. تشير البيانات إلى أن هناك تحولًا هائلًا للأصول من قبل المستخدمين على الشبكة في الشهر الماضي.
في هذه اللحظة الغسق, فشل المفتاح الخاص في لعبة مع الطبيعة البشرية:
على الرغم من أن ملكية الأصول الأساسية في عالم التشفير مضمونة بواسطة المفاتيح الخاصة، إلا أنه على مدار السنوات العشر الماضية، كانت هناك نقص في آليات الحفظ من الطرف الثالث المعقولة لدى البورصات المركزية لمساعدة المستخدمين والبورصات على إدارة الأصول، والتصدي لنقاط الضعف البشرية لمشغلي البورصات، مما أدى إلى وجود فرص للبورصات للتلاعب بأصول المستخدمين.
في حدث FTX، كانت هناك علامات على تأثير الإنسانية. كان سام دائماً شخصاً لا يستطيع الجلوس، وغالباً ما يسهر طوال الليل للعمل، كما كان يخرج مبالغ ضخمة من المحفظة الساخنة للبورصة للمشاركة في مشاريع DeFi متنوعة.
عندما تتوق الطبيعة البشرية إلى المزيد من الفرص، يصبح من الصعب مقاومة الإغراء. يتم تخزين أصول العديد من المستخدمين في محافظ التداول الساخنة، ويبدو أن استخدام هذه الأصول للحصول على عوائد خالية من المخاطر هو أمر منطقي؛ من إجراء الرهن، إلى المشاركة في تعدين DeFi، ثم إلى الاستثمار في المشاريع المبكرة، مع زيادة العوائد، قد تزداد حالات التحويل بشكل أكبر.
تُظهر لنا هذه الأحداث أنه يجب على الجهات التنظيمية والمؤسسات الكبيرة أن تتعلم من المالية التقليدية، وأن تجد الطريقة المناسبة لجعل البورصات المركزية لا تتحمل في نفس الوقت ثلاثة أدوار: دور البورصة، ووسيط، والوصي الثالث؛ كما يجب أن تتوفر الوسائل التقنية لجعل الوصاية الثالثة وتصرفات التداول مستقلة، مع ضمان عدم وجود مصالح متداخلة. إذا لزم الأمر، يمكن إدخال التنظيم.
ومع ذلك، تحتاج المؤسسات المركزية الأخرى خارج البورصات المركزية إلى إجراء تعديلات وفقًا لتغيرات الصناعة.
المؤسسات المركزية: من "الكبيرة التي لا تسقط" إلى طريق إعادة البناء
لم تؤثر أحداث البجعة السوداء فقط على البورصات المركزية، بل طالت أيضًا المؤسسات المركزية ذات الصلة. إن السبب وراء وقوعها في الأزمة هو إلى حد كبير تجاهلها لمخاطر الأطراف المقابلة (، وخاصة مخاطر البورصات المركزية ). كانت فكرة "كبير جدًا ليقع" هي الانطباع الذي تركه FTX لدى الناس. هذه هي المرة الثانية التي أسمع فيها هذا المفهوم: في أوائل نوفمبر، كان معظم الأشخاص في بعض محادثات المجموعات يعتقدون أن FTX "كبير جدًا ليقع".
المرة الأولى كان SuZhu يقول:"Luna كبيرة ولا تسقط، وإذا سقطت سيكون هناك من ينقذها."
في مايو، سقطت لونا.
نوفمبر، جاء دور FTX.
هناك نظام مقرض أخير في عالم المال التقليدي. عندما تواجه المؤسسات المالية الكبيرة مشاكل خطيرة، غالبًا ما يكون هناك منظمة ثالثة أو حتى حكومة تدعمها لإعادة هيكلة الإفلاس وتقليل التأثيرات المخاطرة. للأسف، لا يوجد مثل هذا النظام في عالم التشفير. بسبب الشفافية الأساسية، يقوم الناس بتحليل بيانات السلسلة باستخدام تقنيات متنوعة، مما يؤدي إلى حدوث الانهيار بسرعة كبيرة. يمكن أن يؤدي أقل تلميح إلى إثارة الذعر.
هذه الظاهرة هي سلاح ذو حدين. الفائدة هي تسريع انهيار الفقاعات السيئة، مما يجعل الأمور التي لا ينبغي أن تحدث تختفي بسرعة؛ العيب هو أنها تقريبًا لا تترك نافذة تفاعل للمستثمرين غير الحساسين.
في مثل هذه البيئة السوقية، تمثل حادثة FTX علامة على بداية نهاية البورصات المركزية. في المستقبل، قد تتدهور تدريجياً لتصبح جسرًا يربط بين عالم العملات الورقية وعالم التشفير، من خلال حل مشكلات KYC والإيداع بطرق تقليدية.
مقارنة بالطريقة التقليدية، فإن العمليات الأكثر علنية وشفافية على السلسلة تستحق التوقعات. منذ عام 2012، كانت الصناعة تناقش التمويل على السلسلة، لكن في ذلك الوقت كانت محدودة بالتقنية والأداء، وكانت تفتقر إلى طريقة مناسبة للتحمل. مع تطور أداء البلوكتشين وتقنية إدارة المفاتيح الخاصة الأساسية، سيبدأ التمويل اللامركزي على السلسلة، بما في ذلك بورصات المشتقات اللامركزية، في الازدهار تدريجياً.
تدخل اللعبة في الشوط الثاني، ويحتاج الكيانات المركزية إلى إعادة البناء في ظل تداعيات الأزمة. ولا يزال حجر الزاوية في إعادة البناء هو السيطرة على ملكية الأصول.
لذلك، يعد استخدام الحلول التكنولوجية لمحافظ MPC الشائعة حاليًا للتفاعل مع البورصات خيارًا جيدًا. تمتلك المؤسسات حقوق ملكية أصولها، وتقوم بنقل الأصول والتداول بأمان من خلال التعاون مع طرف ثالث والتوقيع المشترك مع البورصات، وتقوم بالتداول فقط في فترات زمنية قصيرة لتقليل مخاطر الطرف المقابل والآثار المتسلسلة الناجمة عن الأطراف الثالثة.
التمويل اللامركزي: البحث عن فرص في الأزمات
عندما تعاني البورصات المركزية والمؤسسات من الأذى، هل الوضع في التمويل اللامركزي ( DeFi ) أفضل؟
مع تدفق كميات كبيرة من الأموال إلى عالم التشفير، وبسبب البيئة الكلية التي تواجه زيادات في أسعار الفائدة، فإن DeFi تواجه صدمة كبيرة: من حيث العائد الكلي، فإن DeFi حالياً ليست أفضل من سندات الخزانة الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، يجب على المستثمرين في DeFi مراعاة مخاطر الأمان في العقود الذكية. عند أخذ المخاطر والعوائد في الاعتبار، فإن DeFi حالياً لا تبدو متفائلة في عيون المستثمرين الناضجين.
في ظل هذا الوضع العام المتشائم نسبيًا، لا يزال السوق يهيئ الابتكار.
على سبيل المثال، بدأت تظهر البورصات اللامركزية حول المنتجات المالية المشتقة، كما أن الابتكارات في استراتيجيات العائد الثابت تتطور بسرعة. مع逐渐 حل مشاكل أداء السلاسل العامة، ستخضع طرق التفاعل في DeFi والأشكال الممكنة لتحقيقها لجولة جديدة من التطوير.
لكن هذه التحديثات والتكرارات ليست سهلة، والسوق الحالي لا يزال في مرحلة دقيقة: بسبب أحداث البجعة السوداء، تكبد صناع السوق في التشفير خسائر، مما أدى إلى نقص حاد في سيولة السوق، مما يعني أيضاً أن حالات التلاعب في السوق تحدث بشكل متطرف.
الأصول التي كانت لديها سيولة جيدة في البداية، أصبحت الآن سهلة التلاعب بها؛ بمجرد التلاعب بالسعر، وبسبب وجود مجموعات كبيرة بين بروتوكولات DeFi، سيؤدي ذلك إلى تأثر العديد من الكيانات بشكل غامض بتقلبات أسعار الرموز من الأطراف الثالثة، مما يجعلها تقع في ديون دون ذنب.
في مثل هذا البيئة السوقية، قد تصبح عمليات الاستثمار أكثر تحفظًا.
في الوقت الحالي، نفضل البحث عن طرق استثمارية مستقرة، والحصول على زيادة جديدة في الأصول من خلال الرهن. في الوقت نفسه، تم تطوير نظام يسمى Argus لمراقبة حالات الشذوذ على السلسلة في الوقت الحقيقي، وزيادة كفاءة العمليات بشكل عام بطريقة آلية من خلال ( نصف ). عندما بدأ المحترفون المخضرمون في الصناعة في اتخاذ موقف متفائل بحذر تجاه DeFi، نحن أيضاً فضوليون متى ستشهد السوق بأكملها تحولاً.
نتطلع إلى عكس السوق: الأسباب الداخلية والخارجية لا غنى عنها
لا أحد سيستمتع بالأزمة طوال الوقت. على العكس، نحن جميعًا نتطلع إلى تغيير الظروف. ولكن لتوقع متى سيتغير اتجاه الرياح، يجب أن نفهم من أين تهب الرياح.
من المحتمل أن تكون التقلبات في السوق في الجولة السابقة ناتجة عن دخول المستثمرين التقليديين في عام 2017. نظرًا لحجم الأصول التي جلبوها نسبيًا كبير، بالإضافة إلى البيئة الكلية المريحة، ساهم ذلك جميعًا في خلق موجة حماسية. حاليًا، قد نحتاج إلى انتظار انخفاض أسعار الفائدة إلى مستوى معين، قبل أن تتدفق الأموال الساخنة مرة أخرى إلى سوق التشفير، حتى تشهد السوق الهابطة تحولًا.
علاوة على ذلك، وفقًا لتقديرات تقريبية، فإن التكلفة الإجمالية لصناعة التشفير بما في ذلك آلات التعدين والعاملين تتراوح يوميًا بين عشرات الملايين إلى 100 مليون دولار؛ بينما تظهر حالة تدفق الأموال على السلسلة الحالية أن تدفق الأموال اليومي لا يكفي لتغطية التكلفة المقدرة، وبالتالي لا يزال السوق بأكمله في مرحلة المنافسة على المخزون.
تعتبر ضيق السيولة جنبًا إلى جنب مع المنافسة في السوق، والبيئة السيئة داخل وخارج الصناعة من العوامل الخارجية التي يمكن اعتبارها سبب عدم انعكاس السوق. أما العوامل الداخلية التي تمكن صناعة التشفير من النمو، فتأتي من النقاط النمو الناتجة عن انفجار التطبيقات القاتلة.
بعد أن هدأت العديد من السرديات في الجولة السابقة من السوق الصاعدة، لا يزال قطاع الصناعة حاليًا غير واضح بشأن نقاط النمو الجديدة. عندما بدأت شبكات الطبقة الثانية مثل ZK في الظهور تدريجياً، شعرنا بتغيرات جلبتها التكنولوجيا الجديدة، حيث تحسنت أداء سلاسل الكتل العامة بشكل أكبر، لكن في الواقع لم نشهد بعد تطبيقات قاتلة واضحة؛ عند مستوى المستخدمين، لا نزال غير متأكدين من شكل التطبيقات التي ستدفع المستخدمين العاديين بكثافة لإدخال أصولهم إلى عالم التشفير. لذلك، هناك شرطين مسبقين لإنهاء السوق الهابطة: الأول هو انتهاء رفع أسعار الفائدة في البيئة الكلية الخارجية، والثاني هو العثور على نقطة نمو جديدة تنفجر فيها التطبيقات القاتلة التالية.
لكن من المهم أن نلاحظ أن عكس اتجاه السوق يحتاج أيضًا إلى التوافق مع الدورات المتأصلة في صناعة التشفير. بالنظر إلى حدث دمج الإيثيريوم في سبتمبر من هذا العام، وكذلك جولة التخفيض التالية التي ستواجهها البيتكوين في عام 2024، فقد حدث الأول بالفعل، بينما يبدو أن الثاني ليس بعيدًا من منظور الصناعة. في هذه الدورة، الوقت المتبقي لتحقيق اختراقات في التطبيقات وانفجارات السرد في الصناعة بالفعل ليس كثيرًا.
إذا لم يتماشى البيئة الكلية الخارجية وإيقاع الابتكار الداخلي، فقد يتم كسر الفهم القائم في داخل الدائرة الذي يستمر لأربع سنوات. لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت السوق الهابطة ستصبح أطول عبر الدورات، وهذا يتطلب الملاحظة والتعلم. عندما تكون الأسباب الداخلية والخارجية اللازمة لتحويل السوق غير كافية، يجب علينا أيضًا أن نتراكم تدريجياً الصبر، وأن نعدل استراتيجيات الاستثمار والتوقعات الخاصة بنا في الوقت المناسب لمواجهة المزيد من عدم اليقين.
الأمور لا تسير أبدًا بسلاسة، نأمل أن يصبح كل مشارك في صناعة التشفيرBuilderًا جادًا، وليس مجرد مشاهد يفوت الفرص.
فقرة الأسئلة والأجوبة المختارة
س:ما هي الاتجاهات الرئيسية للابتكار في سوق التشفير في المستقبل؟
جواب: اتجاهان رئيسيان:
الأداء ( TPS ) المشكلة: الحلول الشبكية متعددة الطبقات، مستقبل الشبكة من الطبقة الثانية ZK هو الأفضل، لكن قد يستغرق الأمر أكثر من عامين لتحقيق ذلك.
أمان المفتاح الخاص وتوازن التطبيق: كانت دائمًا مشكلة رئيسية تعيق تدفق المستخدمين الجدد. قد تكون المحفظة بدون مفتاح القائمة على MPC هي الحل الأكثر توازنًا.
س: كيف ترى وضع السوق الحالي، وما هي توقعات الاتجاهات المستقبلية؟
الجواب: نحن حاليًا في مرحلة المنافسة على المخزون، حيث تتدفق الأموال بشكل كبير، ومن الواضح أننا في سوق هابطة. لقد تراجعت البيتكوين بحوالي 80%، قرب منطقة القاع، لكن من الصعب تحديد متى ستصل إلى القاع.
نقطتان محتملتان للتحول:
من منظور عمال المناجم، ظهرت إشارات قاع نموذجية، مثل أن تكلفة التعدين أصبحت صعبة لتغطية التكلفة الحدية. ولكن بسبب مناجم أمريكا الشمالية