لقد أصبحت العملات الرقمية واحدة من أكثر القطاعات الواعدة في مجال التكنولوجيا المالية. مع تدفق كميات كبيرة من الأموال المؤسسية، أصبح تقييم قيمة مشاريع التشفير بدقة مسألة حاسمة. يمتلك القطاع المالي التقليدي أنظمة تقييم ناضجة، مثل نموذج خصم التدفقات النقدية وطريقة تقييم نسبة السعر إلى الأرباح.
أنواع مشاريع التشفير متنوعة، بما في ذلك سلاسل الكتل العامة، ورموز منصات التداول، ومشاريع التمويل اللامركزي، وعملات الميم وغيرها، لكل نوع خصائصه الفريدة، ونموذج الاقتصاد، ووظائف الرموز. لذلك، من الضروري استكشاف نماذج التقييم المناسبة لكل مجال فرعي.
1. تقييم الشبكة العامة: قانون ميتكالف
تحليل القوانين
تتمثل الفكرة الأساسية لقانون ميتكالف في أن قيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد العقد.
التعبير هو: V = K*N² (V تمثل قيمة الشبكة، N تمثل عدد العقد الفعالة، K هو ثابت)
تم الاعتراف بهذه القاعدة على نطاق واسع في التنبؤ بقيمة شركات الإنترنت. أظهرت دراسة مستقلة عن شركات الشبكات الاجتماعية أنه خلال فترة إحصائية مدتها 10 سنوات، كانت قيمة هذه الشركات تظهر خصائص قانون ميتكالف فيما يتعلق بعدد المستخدمين.
إيثريوم مثال
ينطبق قانون ميتكالف أيضًا على تقييم مشاريع البلوكتشين العامة. أظهرت الدراسات أن القيمة السوقية للإيثيريوم لها علاقة خطية لوغاريتمية مع عدد المستخدمين النشطين يوميًا، مما يتوافق أساسًا مع صيغة قانون ميتكالف. على وجه التحديد، فإن القيمة السوقية لشبكة إيثيريوم تتناسب مع القوة 1.43 لعدد المستخدمين، حيث تبلغ قيمة الثابت K 3000. صيغة الحساب هي كما يلي:
V = 3000 * N ^ 1.43
تشير البيانات الإحصائية إلى أن استخدام قانون ميتكالف للتقييم له علاقة معينة مع حركة القيمة السوقية الفعلية لإيثريوم.
تحليل القيود
توجد قيود على قانون ميتكالف عند تطبيقه على سلاسل الكتل العامة الناشئة. بالنسبة لمشاريع سلاسل الكتل العامة التي لا تزال في مراحلها الأولى ولديها قاعدة مستخدمين صغيرة، مثل سولانا وترون في وقت مبكر، قد لا يكون هذا القانون مناسبًا.
بالإضافة إلى ذلك، فإن قانون ميتكالف لا يمكنه عكس تأثير معدل الرهن على أسعار الرموز، وتأثير آلية الحرق على العرض على المدى الطويل، وكذلك العوامل المتعلقة باللعبة على القيمة الإجمالية المقفلة التي قد تكون قائمة على نسبة الأمان في بيئة السلسلة العامة.
2. تقييم رموز منصة التداول: نموذج الاسترداد والاحتراق الربحي
تحليل النموذج
تُشبه رموز المنصة في البورصات المركزية رموز الأسهم، حيث ترتبط قيمتها بإيرادات البورصة (بما في ذلك رسوم التداول، رسوم إدراج العملات، وغيرها من إيرادات الأعمال المالية)، وحالة تطوير النظام البيئي لسلاسل الكتل العامة، وحصة السوق للبورصة. عادةً ما تعتمد هذه الرموز آلية استرداد وإتلاف، وبعضها يحتوي أيضًا على آلية حرق في سلاسل الكتل العامة.
عند تقييم قيمة رموز المنصة، يجب أخذ الوضع العام لإيرادات المنصة في الاعتبار، وخصم التدفقات النقدية المستقبلية لتقدير القيمة الجوهرية، كما يجب أيضًا مراعاة تأثير آلية حرق الرموز على ندرتها. لذلك، عادة ما تكون تقلبات أسعار رموز المنصة مرتبطة بمعدل نمو حجم التداول في منصة التداول ومعدل انخفاض إمدادات الرموز. طريقة تقييم نموذج شراء الأرباح المبسط وحرق الرموز كما يلي:
نسبة زيادة قيمة رموز المنصة = K * نسبة زيادة حجم التداول * نسبة تدمير العرض (K هو ثابت)
تحليل الحالة
لقد حصل رمز المنصة الخاص بإحدى البورصات الشهيرة على اعتراف واسع من المستثمرين منذ إطلاقه في عام 2017. وقد مرت طريقة تمكين هذا الرمز بمرحلتين:
المرحلة الأولى (2017-2020): اعتماد آلية إعادة الشراء للربح، حيث يتم استخدام 20% من الأرباح كل ربع سنة لإعادة شراء وتدمير الرموز.
المرحلة الثانية (من 2021 حتى الآن): تنفيذ آلية الإحراق التلقائي، وعدم الاعتماد على أرباح البورصة، بل بناءً على سعر الرمز وعدد الكتل الربع سنوية في سلسلة الكتل، يتم حساب كمية الإحراق وفقًا للصيغة. وفي الوقت نفسه، يتم إدخال آلية الإحراق في الوقت الحقيقي، حيث سيتم إحراق 10% من مكافأة كل كتلة.
آلية الإلغاء التلقائي تعتمد على الصيغة التالية لحساب كمية الإلغاء:
مقدار الإتلاف = N * P / K
حيث N هو إنتاج الكتل الفصلية، وP هو متوسط سعر الرموز في الربع، وK هو ثابت قابل للتعديل (القيمة الأولية 1000).
افترض أن معدل نمو حجم التداول في البورصة في عام 2024 هو 40٪، ومعدل تدمير عرض الرموز هو 3.5٪، مع اعتبار الثابت K يساوي 10، إذن:
نسبة نمو قيمة الرمز المميز = 10 * 40% * 3.5% = 14%
هذا يعني أنه وفقًا لهذه البيانات، من المتوقع أن يرتفع سعر هذه العملة بنسبة 14% في عام 2024.
منذ عام 2017 ، قام هذا النظام الأساسي بتدمير حوالي 59529 ألف رمز ، بمعدل تدمير قدره 1.12٪ من كمية الرموز المتبقية كل ربع سنة.
تحليل القيود
عند تطبيق هذه الطريقة للتقييم في الواقع، من الضروري متابعة التغيرات في حصة السوق للبورصات عن كثب. إذا استمرت حصة السوق لبورصة معينة في الانخفاض، حتى لو كانت الأرباح الحالية مقبولة، فإن التوقعات المستقبلية للأرباح قد تتأثر، مما يؤدي إلى انخفاض تقييم رمز المنصة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن التغيرات في السياسات التنظيمية لها تأثير كبير على تقييم رموز منصات التداول المركزية، حيث أن عدم اليقين في السياسات قد يؤدي إلى تغييرات في توقعات السوق تجاه الرموز المنصة.
ثلاثة، تقييم مشاريع التمويل اللامركزي: طريقة خصم التدفقات النقدية للرموز
المنطق الأساسي لطريقة تقييم تدفق النقد المخصوم للرموز في مشاريع التمويل اللامركزي هو توقع التدفقات النقدية المحتملة للرموز في المستقبل وتحويلها إلى قيمتها الحالية بمعدل خصم معين.
صيغة الحساب كما يلي:
القيمة الحالية = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
حيث FCFt هو التدفق النقدي الحر في السنة t، و r هو معدل الخصم، و n هو فترة التنبؤ، و TV هو القيمة النهائية.
تحدد هذه الطريقة القيمة الحالية للرمز المميز من خلال توقع العوائد المستقبلية للبروتوكولات المالية اللامركزية.
تحليل الحالة
خذ مثالاً على بروتوكول تداول لامركزي، لنفترض أن إيرادات هذا البروتوكول في عام 2024 هي 98.90 مليون دولار، ومعدل النمو السنوي 10%، ومعدل الخصم 15%، وفترة التنبؤ 5 سنوات، ومعدل النمو المستدام 3%، ومعدل تحويل التدفق النقدي الحر 90%.
توقعات التدفق النقدي في السنوات الخمس المقبلة:
2024: 8901 مليون دولار أمريكي
2025: 9791 مليون دولار
2026: 10770 مليون دولار
2027: 11847 مليون دولار
2028: 13032 مليون دولار أمريكي
من المتوقع أن يصل إجمالي التدفق النقدي الحر المخصوم على مدى السنوات الخمس المقبلة إلى حوالي 390.3 مليون دولار.
القيمة النهائية المخصومة تبلغ حوالي 6.116 مليار دولار.
إجمالي التقييم = القيمة النهائية + التدفق النقدي الحر = 611.6 مليون + 390.3 مليون = 1.0019 مليار دولار أمريكي
تبلغ القيمة السوقية الحالية لرمز البروتوكول 1.16 مليار دولار، وهو قريب من نتيجة التقييم. يجب ملاحظة أن هذا التقييم يستند إلى افتراض معدل نمو سنوي قدره 10% على مدى السنوات الخمس المقبلة، وقد تختلف الحالة الفعلية بسبب دورة السوق.
تحليل القيود
تواجه تقييمات بروتوكولات التمويل اللامركزي عدة تحديات رئيسية:
عادةً ما تفشل رموز الحوكمة في التقاط قيمة عائدات البروتوكول مباشرةً، ولتجنب اعتبارها أوراق مالية من قبل الجهات التنظيمية، لا يمكن توزيع أرباح مباشرة. على الرغم من وجود طرق غير مباشرة مثل مكافآت التخزين، وإعادة الشراء والتدمير، إلا أن الدافع لإعادة الأرباح إلى الرموز غير كافٍ.
توقع التدفق النقدي المستقبلي يمثل تحديًا كبيرًا، حيث أن سوق التشفير يشهد تقلبات سريعة بين السوق الصاعدة والسوق الهابطة، وتكون تقلبات التدفق النقدي للبروتوكولات المالية اللامركزية كبيرة، وسلوك المنافسين والمستخدمين متغير.
تحديد معدل الخصم معقد، ويحتاج إلى مراعاة متعددة للعوامل مثل المخاطر السوقية ومخاطر المشروع، حيث أن اختيار معدلات خصم مختلفة سيؤثر بشكل كبير على نتائج التقييم.
بعض مشاريع التمويل اللامركزي تعتمد آلية إعادة الشراء والتدمير لتحقيق الأرباح، حيث أن تنفيذ هذه الآلية سيؤثر على كمية وتداول الرموز وقيمتها، وقد لا تكون مناسبة لاستخدام طريقة تقييم تدفق النقد المخصوم.
٤. تقييم بيتكوين: اعتبارات شاملة لطرق متعددة
طريقة تقييم تكلفة التعدين
تشير البيانات إلى أن سعر البيتكوين كان أقل من تكلفة التعدين لآلات التعدين الرئيسية لمدة تقارب 10% فقط من السنوات الخمس الماضية، مما يبرز أهمية تكلفة التعدين في دعم سعر البيتكوين.
لذلك، يمكن اعتبار تكلفة تعدين البيتكوين خط الأساس لسعر البيتكوين. تاريخيًا، كانت الفترات التي يكون فيها سعر البيتكوين أقل من تكلفة تعدين الآلات الرئيسية تُعتبر عادةً فرص استثمارية ممتازة.
نموذج بدائل الذهب
يُعتبر البيتكوين غالبًا "ذهبًا رقميًا"، وله القدرة على أن يكون بديلاً جزئيًا لوظيفة "تخزين القيمة" للذهب. حاليًا، تشكل القيمة السوقية للبيتكوين 7.3% من القيمة السوقية للذهب. إذا ارتفعت هذه النسبة إلى 10% و15% و33% و100%، فإن السعر الفردي للبيتكوين سيصل إلى 92,523 دولارًا و138,784 دولارًا و305,325 دولارًا و925,226 دولارًا على التوالي. يعتمد هذا النموذج على التشابه بين الاثنين في خصائص تخزين القيمة، مما يوفر مرجعًا ماكرو لتقييم البيتكوين.
ومع ذلك، لا تزال هناك اختلافات ملحوظة بين البيتكوين والذهب من حيث الخصائص الفيزيائية، والاعتراف في السوق، وسيناريوهات الاستخدام. لقد أصبح الذهب، بعد آلاف السنين من التاريخ، من الأصول التي يتم الاعتراف بها عالميًا كأصل ملاذ آمن، ويتميز باستخدامات صناعية واسعة ودعم مادي. بالمقابل، فإن البيتكوين هو أصل افتراضي قائم على تقنية البلوكتشين، وتستمد قيمته بشكل أكبر من توافق السوق والابتكار التكنولوجي. لذلك، عند تطبيق هذا النموذج، يجب أخذ هذه الاختلافات بعين الاعتبار بشكل كامل فيما يتعلق بتأثيرها على القيمة الفعلية للبيتكوين.
ملخص
تهدف هذه المقالة إلى استكشاف نماذج تقييم مشاريع التشفير لتعزيز التنمية المستدامة للمشاريع القيمة في الصناعة، بينما تجذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين لتخصيص الأصول التشفيرية.
خصوصًا في أوقات الركود في السوق، يجب أن نبحث عن المشاريع ذات القيمة الطويلة الأجل باستخدام أكثر المعايير صرامة وأبسط المنطق. من خلال نماذج التقييم المعقولة، نأمل في اكتشاف الأسهم ذات الإمكانيات في مجال التشفير خلال سوق الدب، تمامًا مثل عمالقة التكنولوجيا الذين استمروا في الظهور بعد انفجار فقاعة الإنترنت في عام 2000.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 20
أعجبني
20
8
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
MetamaskMechanic
· 07-10 05:40
ما زالوا يصرخون في كل يوم عن ميتكاف، لقد مرت 23 سنة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
0xInsomnia
· 07-10 04:05
نظرية بحتة، الممارسة هي الطريق الحقيقي، من يفهم يفهم.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaverseMigrant
· 07-07 06:45
ابحث عن المطرقة، فليكن الاتجاه كما يشاء
شاهد النسخة الأصليةرد0
ZenChainWalker
· 07-07 06:44
هذه الصيغة صعبة للغاية، ستنفجر رأسي.
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidityWitch
· 07-07 06:41
تخمير ألفا الداكن بينما يتعقب العاديون نماذج DCF الخاصة بهم... قانون ميتكالفي هو في الحقيقة كيمياء حديثة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ChainPoet
· 07-07 06:35
التقييم هو التقييم، لماذا نتحدث عن ميتكاف؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
UncleLiquidation
· 07-07 06:29
من لا يزال يتجادل حول هذه النظريات غير المفيدة، العمل الجاد هو الحقيقي.
شاهد النسخة الأصليةرد0
DegenDreamer
· 07-07 06:19
أكشف سراً، كلما كانت الخبرة أكبر، كلما كانت الخسارة أكبر.
نموذج تقييم الأصول المشفرة: كيفية تسعير سلاسل الكتل العامة، عملات التبادل ومشاريع التمويل اللامركزي
استكشاف نماذج تقييم الأصول المشفرة
لقد أصبحت العملات الرقمية واحدة من أكثر القطاعات الواعدة في مجال التكنولوجيا المالية. مع تدفق كميات كبيرة من الأموال المؤسسية، أصبح تقييم قيمة مشاريع التشفير بدقة مسألة حاسمة. يمتلك القطاع المالي التقليدي أنظمة تقييم ناضجة، مثل نموذج خصم التدفقات النقدية وطريقة تقييم نسبة السعر إلى الأرباح.
أنواع مشاريع التشفير متنوعة، بما في ذلك سلاسل الكتل العامة، ورموز منصات التداول، ومشاريع التمويل اللامركزي، وعملات الميم وغيرها، لكل نوع خصائصه الفريدة، ونموذج الاقتصاد، ووظائف الرموز. لذلك، من الضروري استكشاف نماذج التقييم المناسبة لكل مجال فرعي.
1. تقييم الشبكة العامة: قانون ميتكالف
تحليل القوانين
تتمثل الفكرة الأساسية لقانون ميتكالف في أن قيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد العقد.
التعبير هو: V = K*N² (V تمثل قيمة الشبكة، N تمثل عدد العقد الفعالة، K هو ثابت)
تم الاعتراف بهذه القاعدة على نطاق واسع في التنبؤ بقيمة شركات الإنترنت. أظهرت دراسة مستقلة عن شركات الشبكات الاجتماعية أنه خلال فترة إحصائية مدتها 10 سنوات، كانت قيمة هذه الشركات تظهر خصائص قانون ميتكالف فيما يتعلق بعدد المستخدمين.
إيثريوم مثال
ينطبق قانون ميتكالف أيضًا على تقييم مشاريع البلوكتشين العامة. أظهرت الدراسات أن القيمة السوقية للإيثيريوم لها علاقة خطية لوغاريتمية مع عدد المستخدمين النشطين يوميًا، مما يتوافق أساسًا مع صيغة قانون ميتكالف. على وجه التحديد، فإن القيمة السوقية لشبكة إيثيريوم تتناسب مع القوة 1.43 لعدد المستخدمين، حيث تبلغ قيمة الثابت K 3000. صيغة الحساب هي كما يلي:
V = 3000 * N ^ 1.43
تشير البيانات الإحصائية إلى أن استخدام قانون ميتكالف للتقييم له علاقة معينة مع حركة القيمة السوقية الفعلية لإيثريوم.
تحليل القيود
توجد قيود على قانون ميتكالف عند تطبيقه على سلاسل الكتل العامة الناشئة. بالنسبة لمشاريع سلاسل الكتل العامة التي لا تزال في مراحلها الأولى ولديها قاعدة مستخدمين صغيرة، مثل سولانا وترون في وقت مبكر، قد لا يكون هذا القانون مناسبًا.
بالإضافة إلى ذلك، فإن قانون ميتكالف لا يمكنه عكس تأثير معدل الرهن على أسعار الرموز، وتأثير آلية الحرق على العرض على المدى الطويل، وكذلك العوامل المتعلقة باللعبة على القيمة الإجمالية المقفلة التي قد تكون قائمة على نسبة الأمان في بيئة السلسلة العامة.
2. تقييم رموز منصة التداول: نموذج الاسترداد والاحتراق الربحي
تحليل النموذج
تُشبه رموز المنصة في البورصات المركزية رموز الأسهم، حيث ترتبط قيمتها بإيرادات البورصة (بما في ذلك رسوم التداول، رسوم إدراج العملات، وغيرها من إيرادات الأعمال المالية)، وحالة تطوير النظام البيئي لسلاسل الكتل العامة، وحصة السوق للبورصة. عادةً ما تعتمد هذه الرموز آلية استرداد وإتلاف، وبعضها يحتوي أيضًا على آلية حرق في سلاسل الكتل العامة.
عند تقييم قيمة رموز المنصة، يجب أخذ الوضع العام لإيرادات المنصة في الاعتبار، وخصم التدفقات النقدية المستقبلية لتقدير القيمة الجوهرية، كما يجب أيضًا مراعاة تأثير آلية حرق الرموز على ندرتها. لذلك، عادة ما تكون تقلبات أسعار رموز المنصة مرتبطة بمعدل نمو حجم التداول في منصة التداول ومعدل انخفاض إمدادات الرموز. طريقة تقييم نموذج شراء الأرباح المبسط وحرق الرموز كما يلي:
نسبة زيادة قيمة رموز المنصة = K * نسبة زيادة حجم التداول * نسبة تدمير العرض (K هو ثابت)
تحليل الحالة
لقد حصل رمز المنصة الخاص بإحدى البورصات الشهيرة على اعتراف واسع من المستثمرين منذ إطلاقه في عام 2017. وقد مرت طريقة تمكين هذا الرمز بمرحلتين:
المرحلة الأولى (2017-2020): اعتماد آلية إعادة الشراء للربح، حيث يتم استخدام 20% من الأرباح كل ربع سنة لإعادة شراء وتدمير الرموز.
المرحلة الثانية (من 2021 حتى الآن): تنفيذ آلية الإحراق التلقائي، وعدم الاعتماد على أرباح البورصة، بل بناءً على سعر الرمز وعدد الكتل الربع سنوية في سلسلة الكتل، يتم حساب كمية الإحراق وفقًا للصيغة. وفي الوقت نفسه، يتم إدخال آلية الإحراق في الوقت الحقيقي، حيث سيتم إحراق 10% من مكافأة كل كتلة.
آلية الإلغاء التلقائي تعتمد على الصيغة التالية لحساب كمية الإلغاء:
مقدار الإتلاف = N * P / K
حيث N هو إنتاج الكتل الفصلية، وP هو متوسط سعر الرموز في الربع، وK هو ثابت قابل للتعديل (القيمة الأولية 1000).
افترض أن معدل نمو حجم التداول في البورصة في عام 2024 هو 40٪، ومعدل تدمير عرض الرموز هو 3.5٪، مع اعتبار الثابت K يساوي 10، إذن:
نسبة نمو قيمة الرمز المميز = 10 * 40% * 3.5% = 14%
هذا يعني أنه وفقًا لهذه البيانات، من المتوقع أن يرتفع سعر هذه العملة بنسبة 14% في عام 2024.
منذ عام 2017 ، قام هذا النظام الأساسي بتدمير حوالي 59529 ألف رمز ، بمعدل تدمير قدره 1.12٪ من كمية الرموز المتبقية كل ربع سنة.
تحليل القيود
عند تطبيق هذه الطريقة للتقييم في الواقع، من الضروري متابعة التغيرات في حصة السوق للبورصات عن كثب. إذا استمرت حصة السوق لبورصة معينة في الانخفاض، حتى لو كانت الأرباح الحالية مقبولة، فإن التوقعات المستقبلية للأرباح قد تتأثر، مما يؤدي إلى انخفاض تقييم رمز المنصة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن التغيرات في السياسات التنظيمية لها تأثير كبير على تقييم رموز منصات التداول المركزية، حيث أن عدم اليقين في السياسات قد يؤدي إلى تغييرات في توقعات السوق تجاه الرموز المنصة.
ثلاثة، تقييم مشاريع التمويل اللامركزي: طريقة خصم التدفقات النقدية للرموز
المنطق الأساسي لطريقة تقييم تدفق النقد المخصوم للرموز في مشاريع التمويل اللامركزي هو توقع التدفقات النقدية المحتملة للرموز في المستقبل وتحويلها إلى قيمتها الحالية بمعدل خصم معين.
صيغة الحساب كما يلي:
القيمة الحالية = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
حيث FCFt هو التدفق النقدي الحر في السنة t، و r هو معدل الخصم، و n هو فترة التنبؤ، و TV هو القيمة النهائية.
تحدد هذه الطريقة القيمة الحالية للرمز المميز من خلال توقع العوائد المستقبلية للبروتوكولات المالية اللامركزية.
تحليل الحالة
خذ مثالاً على بروتوكول تداول لامركزي، لنفترض أن إيرادات هذا البروتوكول في عام 2024 هي 98.90 مليون دولار، ومعدل النمو السنوي 10%، ومعدل الخصم 15%، وفترة التنبؤ 5 سنوات، ومعدل النمو المستدام 3%، ومعدل تحويل التدفق النقدي الحر 90%.
توقعات التدفق النقدي في السنوات الخمس المقبلة:
من المتوقع أن يصل إجمالي التدفق النقدي الحر المخصوم على مدى السنوات الخمس المقبلة إلى حوالي 390.3 مليون دولار.
القيمة النهائية المخصومة تبلغ حوالي 6.116 مليار دولار.
إجمالي التقييم = القيمة النهائية + التدفق النقدي الحر = 611.6 مليون + 390.3 مليون = 1.0019 مليار دولار أمريكي
تبلغ القيمة السوقية الحالية لرمز البروتوكول 1.16 مليار دولار، وهو قريب من نتيجة التقييم. يجب ملاحظة أن هذا التقييم يستند إلى افتراض معدل نمو سنوي قدره 10% على مدى السنوات الخمس المقبلة، وقد تختلف الحالة الفعلية بسبب دورة السوق.
تحليل القيود
تواجه تقييمات بروتوكولات التمويل اللامركزي عدة تحديات رئيسية:
عادةً ما تفشل رموز الحوكمة في التقاط قيمة عائدات البروتوكول مباشرةً، ولتجنب اعتبارها أوراق مالية من قبل الجهات التنظيمية، لا يمكن توزيع أرباح مباشرة. على الرغم من وجود طرق غير مباشرة مثل مكافآت التخزين، وإعادة الشراء والتدمير، إلا أن الدافع لإعادة الأرباح إلى الرموز غير كافٍ.
توقع التدفق النقدي المستقبلي يمثل تحديًا كبيرًا، حيث أن سوق التشفير يشهد تقلبات سريعة بين السوق الصاعدة والسوق الهابطة، وتكون تقلبات التدفق النقدي للبروتوكولات المالية اللامركزية كبيرة، وسلوك المنافسين والمستخدمين متغير.
تحديد معدل الخصم معقد، ويحتاج إلى مراعاة متعددة للعوامل مثل المخاطر السوقية ومخاطر المشروع، حيث أن اختيار معدلات خصم مختلفة سيؤثر بشكل كبير على نتائج التقييم.
بعض مشاريع التمويل اللامركزي تعتمد آلية إعادة الشراء والتدمير لتحقيق الأرباح، حيث أن تنفيذ هذه الآلية سيؤثر على كمية وتداول الرموز وقيمتها، وقد لا تكون مناسبة لاستخدام طريقة تقييم تدفق النقد المخصوم.
٤. تقييم بيتكوين: اعتبارات شاملة لطرق متعددة
طريقة تقييم تكلفة التعدين
تشير البيانات إلى أن سعر البيتكوين كان أقل من تكلفة التعدين لآلات التعدين الرئيسية لمدة تقارب 10% فقط من السنوات الخمس الماضية، مما يبرز أهمية تكلفة التعدين في دعم سعر البيتكوين.
لذلك، يمكن اعتبار تكلفة تعدين البيتكوين خط الأساس لسعر البيتكوين. تاريخيًا، كانت الفترات التي يكون فيها سعر البيتكوين أقل من تكلفة تعدين الآلات الرئيسية تُعتبر عادةً فرص استثمارية ممتازة.
نموذج بدائل الذهب
يُعتبر البيتكوين غالبًا "ذهبًا رقميًا"، وله القدرة على أن يكون بديلاً جزئيًا لوظيفة "تخزين القيمة" للذهب. حاليًا، تشكل القيمة السوقية للبيتكوين 7.3% من القيمة السوقية للذهب. إذا ارتفعت هذه النسبة إلى 10% و15% و33% و100%، فإن السعر الفردي للبيتكوين سيصل إلى 92,523 دولارًا و138,784 دولارًا و305,325 دولارًا و925,226 دولارًا على التوالي. يعتمد هذا النموذج على التشابه بين الاثنين في خصائص تخزين القيمة، مما يوفر مرجعًا ماكرو لتقييم البيتكوين.
ومع ذلك، لا تزال هناك اختلافات ملحوظة بين البيتكوين والذهب من حيث الخصائص الفيزيائية، والاعتراف في السوق، وسيناريوهات الاستخدام. لقد أصبح الذهب، بعد آلاف السنين من التاريخ، من الأصول التي يتم الاعتراف بها عالميًا كأصل ملاذ آمن، ويتميز باستخدامات صناعية واسعة ودعم مادي. بالمقابل، فإن البيتكوين هو أصل افتراضي قائم على تقنية البلوكتشين، وتستمد قيمته بشكل أكبر من توافق السوق والابتكار التكنولوجي. لذلك، عند تطبيق هذا النموذج، يجب أخذ هذه الاختلافات بعين الاعتبار بشكل كامل فيما يتعلق بتأثيرها على القيمة الفعلية للبيتكوين.
ملخص
تهدف هذه المقالة إلى استكشاف نماذج تقييم مشاريع التشفير لتعزيز التنمية المستدامة للمشاريع القيمة في الصناعة، بينما تجذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين لتخصيص الأصول التشفيرية.
خصوصًا في أوقات الركود في السوق، يجب أن نبحث عن المشاريع ذات القيمة الطويلة الأجل باستخدام أكثر المعايير صرامة وأبسط المنطق. من خلال نماذج التقييم المعقولة، نأمل في اكتشاف الأسهم ذات الإمكانيات في مجال التشفير خلال سوق الدب، تمامًا مثل عمالقة التكنولوجيا الذين استمروا في الظهور بعد انفجار فقاعة الإنترنت في عام 2000.