العنوان الأصلي: "تم التصويت على مشروع قانون العملة المستقرة GENIUS Act، ما هي الأصول التشفيرية التي ستستفيد من ذلك؟"
المصدر الأصلي: شينتشاو TechFlow
!
تتركز مشاعر سوق التشفير مرة أخرى على الإجراءات التنظيمية.
في 19 مايو، وافق مجلس الشيوخ الأمريكي على التصويت الإجرائي لقانون GENIUS (قانون توجيه وإقامة الابتكار في العملات المستقرة الأمريكية لعام 2025) بأغلبية 66-32، وهو تقدم بارز يشير إلى اقتراب وضع إطار تنظيمي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة.
باعتبارها أول مشروع قانون شامل لتنظيم عملة مستقرة في الولايات المتحدة، أثار تقدم قانون GENIUS ردود فعل قوية في سوق التشفير، حيث قادت أقسام DeFi و RWA المتعلقة بالعملات المستقرة سوق اليوم.
!
هل سيصبح قانون GENIUS محفزًا لجولة جديدة من السوق الصاعدة؟
وفقًا لتوقعات بنك سيتي، من المتوقع أن يصل حجم سوق العملات المستقرة العالمي إلى 1.6 إلى 3.7 تريليون دولار بحلول عام 2030، في حين أن إقرار القانون منح المزيد من التقييم "الامتثالي" والفرصة لتطوير العملات المستقرة، مما أعطى الشركات التقليدية سببًا أكثر منطقية للدخول.
السوق أيضا في انتظار دخول الأموال الإضافية التي يمكن أن تجلب "سقوط الأمطار الغزيرة"، لإدخال سيولة جديدة إلى الأصول التشفيرية ذات الصلة.
لكن قبل ذلك، يجب عليك على الأقل أن تفهم ما هي محتويات هذا القانون والدوافع التشريعية وراءه، حتى تتمكن من تقديم أسباب أكثر إقناعًا لاختيار الأصول المشفرة ذات الصلة.
من "النمو الوحشي" إلى التنظيم
تمثل عبارة GENIUS Act، والتي تُترجم حرفيًا إلى "قانون العبقرية"، اختصارًا ل"قانون توجيه وإنشاء الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة لعام 2025" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025).
بعبارة بسيطة، هو عبارة عن وثيقة تشريعية ذات علامة وطنية أمريكية.
ترجع أهمية اهتمام السوق إلى أنه أول مشروع قانون شامل للرقابة الفيدرالية بشأن العملات المستقرة في تاريخ الولايات المتحدة. وقبل ذلك، كانت العملات المستقرة والعملات المشفرة في منطقة رمادية حساسة.
يمكن القيام بذلك ما لم يمنعها القانون بوضوح، ولكن القانون لا يوضح أيضًا "كيف يتم ذلك".
الهدف من قانون GENIUS هو توفير الشرعية والأمان لسوق العملات المستقرة من خلال إطار تنظيمي واضح، بينما يعزز من الهيمنة الدولار في التمويل الرقمي.
باختصار، تشمل النقاط الرئيسية في مشروع القانون:
· متطلبات الاحتياطي: يجب على جهات إصدار العملات المستقرة أن تدعم الاحتياطي بنسبة 100%، ويجب أن تكون أصول الاحتياطي من الدولار الأمريكي، والسندات الأمريكية قصيرة الأجل، وغيرها من الأصول ذات السيولة العالية، ويجب الإفصاح عن تكوين الاحتياطي شهريًا.
· التصنيف التنظيمي: يجب أن تخضع الجهات المصدرة الكبيرة التي تتجاوز قيمتها السوقية 10 مليارات دولار (مثل Tether وCircle) للتنظيم المباشر من قبل النظام الاحتياطي الفيدرالي أو مكتب المراقب المالي للعملة (OCC)، بينما يمكن أن تخضع الجهات المصدرة الصغيرة للتنظيم من قبل الولايات.
**· الشفافية والامتثال: ** يُحظر التسويق المضلل (مثل الادعاء بأن العملة المستقرة مدعومة من الحكومة الأمريكية)، ويتعين على المُصدرين الامتثال لقوانين مكافحة غسيل الأموال (AML) ومعرفة عميلك (KYC)، ويجب على المُصدرين الذين تتجاوز قيمتهم السوقية 50 مليار دولار إجراء تدقيق سنوي للقوائم المالية لضمان الشفافية.
هذا يعني أن موقف الولايات المتحدة من العملات المستقرة هو في الواقع إيجابي، ولكن بشرط أن تكون العملات المستقرة مدعومة بالدولار الأمريكي وأن تلبي متطلبات الشفافية العامة.
عند النظر إلى التاريخ، لم يكن ظهور قانون GENIUS نتيجة سريعة، بل هو نتاج لسنوات من استكشاف تنظيم عملة مستقرة في الولايات المتحدة. لقد قمنا أيضًا بتلخيص الخط الزمني الكامل لهذا القانون، لمساعدتك على فهم خلفية القانون ودوافعه بسرعة:
!
سوق العملات المستقرة يتطور بسرعة، لكن المخاطر الناتجة عن نقص التنظيم تبرز بشكل متزايد، مثل انهيار عملة UST المستقرة الخوارزمية في عام 2022، مما يبرز الحاجة إلى تنظيم واضح.
في عام 2023، اقترح لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب قانون STABLE، في محاولة لوضع إطار تنظيمي للعملة المستقرة، لكن لم يتم تمريره في مجلس الشيوخ بسبب الانقسامات بين الحزبين؛
في 4 فبراير 2025 ، قدم السناتور بيل هاجرتي ، جنبا إلى جنب مع أعضاء من كلا الحزبين ، بما في ذلك كيرستن جيليبراند وسينثيا لوميس ، رسميا قانون GENIUS ، الذي يهدف إلى تحقيق التوازن بين الابتكار والتنظيم. في 13 مارس ، أقر مشروع القانون اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ بأغلبية 18 صوتا مقابل 6 أصوات ، مما يدل على دعم قوي من الحزبين.
ومع ذلك، فشلت الجولة الأولى من التصويت الكامل في 8 مايو بسبب عدم تحقيق الحد الأدنى من 60 صوتًا (48-49)، حيث أعرب بعض أعضاء الحزب الديمقراطي (مثل إليزابيث وارن) عن قلقهم من أن القانون قد يستفيد من مشاريع التشفير الخاصة بعائلة ترامب (مثل عملة مستقرة USD1)، معتبرين أن هناك تضارب في المصالح.
تم تعديل مشروع القانون ليشمل قيودا على شركات التكنولوجيا الكبرى ، وإزالة المخاوف بشأن تضارب المصالح بين بعض المشرعين ، وأقر أخيرا تصويتا إجرائيا بأغلبية 66-32 في 19 مايو ومن المتوقع أن يمر بتصويت مجلس الشيوخ بالإجماع بأغلبية بسيطة قريبا.
ما معنى أن تصل التشريعات إلى هذه المرحلة؟
أولاً، تريد السوق تأكيدًا. إن تمرير تصويت القانون يمثل أساسًا تحول سوق العملات المستقرة في الولايات المتحدة من "النمو الوحشي" إلى التنظيم، مما يملأ الفراغ التنظيمي طويل الأمد، ويوفر تأكيدًا للسوق.
ثانياً، يجب أن تعزز العملة المستقرة مكانة الدولار، خاصةً في ظل ضغوط المنافسة من اليوان الرقمي الصيني وتنظيمات MiCA في الاتحاد الأوروبي.
أخيرًا، قد يمهد تقدم قانون GENIUS الطريق للتشريع الأوسع لسوق العملات المشفرة (مثل قانون هيكل السوق)، مما يعزز دمج صناعة التشفير مع المالية التقليدية، وقد حصلتم على الأساس القانوني للتوسع الذي تريدونه.
الأصول المشفرة المعنية
تؤثر الأحكام الأساسية لقانون GENIUS بشكل مباشر على نظام العملات المستقرة، وتمتد تأثيراتها إلى سوق التشفير بأكمله من خلال تأثيرات سلسلة. لن يعيد هذا الإطار التنظيمي تشكيل صناعة العملات المستقرة فحسب، بل سيؤثر أيضًا على العديد من مجالات التشفير مثل DeFi، وLayer 1 blockchain، وRWA من خلال الاستخدام الواسع للعملات المستقرة.
وبعض المشاريع في بعض المجالات لا تلبي تمامًا متطلبات تنظيم القانون، وإذا كان من الضروري اعتبار القانون كنوع من التحفيز، فإنه يتعين إجراء تعديلات مناسبة في تصميم المنتج والعمليات التجارية.
لقد قمنا بتجميع بعض المشاريع الكبيرة، وسنستعرض النقاط المواتية ونقاط التعديل كما يلي.
!
مُصدر عملة مستقرة مركزية:
تعتبر متطلبات الاحتياطي للقانون (100% أصول سائلة، يجب أن تكون مملوكة لسندات الخزانة الأمريكية) ومتطلبات الشفافية (مثل الإفصاح الشهري) الأكثر فائدة للعملات المستقرة المركزية. هذه العملات المستقرة قد امتثلت أساسًا للمتطلبات، وسيجذب الوضوح التنظيمي المزيد من الأموال المؤسسية للدخول، مما يوسع استخدامها في مجالات التداول والدفع.
$USDT (Tether): USDT هي العملة المستقرة الأكبر من حيث القيمة السوقية (بقيمة سوقية تبلغ حوالي 130 مليار دولار أمريكي في عام 2025)، حيث يتكون احتياطيها من حوالي 60% من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل (حوالي 78 مليار دولار أمريكي) و40% من النقد وما يعادله من النقد (مصدر البيانات: تقرير الشفافية للربع الأول من عام 2025 من Tether).
يتطلب قانون GENIUS أن تكون الأصول الاحتياطية مدعومة بشكل رئيسي بسندات الخزينة الأمريكية، وقد امتثلت Tether تمامًا لذلك، كما أن تدابير الشفافية الخاصة بها (مثل التدقيق الربعي) تلبي متطلبات القانون. ومع ذلك، فإن النقطة الرئيسية هي أن استخدام USDT كان له جزء من الصناعة الرمادية (مثل الاحتيال الإلكتروني)، وكيفية تعديل الأعمال لتناسب التنظيم هي المسألة التي تحتاج إلى النظر فيها في الخطوة التالية.
$USDC (Circle): القيمة السوقية لعملة USDC حوالي 60 مليار دولار، حيث يتكون الاحتياطي من 80% من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل (حوالي 48 مليار دولار) و20% من النقد (المصدر: تقرير مايو 2025 من Circle). لقد سجلت Circle في الولايات المتحدة وتعاونت بنشاط مع الجهات التنظيمية (مثل طلب الاكتتاب العام في 2024)، واحتياطياتها تتوافق تمامًا مع متطلبات القانون. قد يؤدي تمرير القانون إلى جعل USDC العملة المستقرة المفضلة للمؤسسات، خاصة في مجال DeFi (حيث بلغت حصة USDC في DeFi 30% في عام 2025)، ومن المتوقع أن تتزايد حصتها في السوق.
عملة مستقرة لامركزية ：
$MKR (MakerDAO، إصدار DAI): DAI هي أكبر عملة مستقرة لامركزية (بقيمة سوقية حوالي 9 مليارات دولار)، يتم إصدارها من خلال ضمان مفرط للأصول المشفرة (مثل ETH)، حوالي 10% من الاحتياطيات الحالية هي سندات أمريكية (حوالي 900 مليون دولار)، تعتمد بشكل رئيسي على ضمان الأصول المشفرة (مصدر البيانات: تقرير MakerDAO في مايو 2025).
قد تتسبب المتطلبات الصارمة لقانون GENIUS على الأصول الاحتياطية في تحديات لـ DAI، ولكن إذا زادت MakerDAO من نسبة احتياطي السندات الأمريكية، فقد تستفيد من النمو العام في السوق. قد يحقق حاملو $MKR أرباحًا بسبب زيادة استخدام DAI (من المتوقع أن يصل دخل بروتوكول MakerDAO السنوي إلى حوالي 200 مليون دولار في 2025).
$FXS (Frax Finance، إصدار FRAX): تبلغ القيمة السوقية لـ FRAX حوالي 2 مليار دولار، ويستخدم آلية خوارزمية جزئية (50% ضمان، 50% خوارزمية)، حيث يشكل حوالي 15% من الأصول المضمونة سندات خزينة أمريكية (حوالي 300 مليون دولار). إذا قامت Frax بالتعديل إلى وضع الضمان الكامل وزيادة نسبة سندات الخزينة الأمريكية، فيمكن أن تستفيد من توسع السوق، لكن آليتها الخوارزمية قد تواجه ضغوطات تنظيمية، لأن التشريع لا يحمي العملات المستقرة الخوارزمية.
$ENA (Ethena Labs ، تصدر USDe): القيمة السوقية لـ USDe حوالي 1.4 مليار دولار، تصدر من خلال استراتيجيات التحوط والعائد على ETH، فقط 5% من الاحتياطي عبارة عن سندات أمريكية (حوالي 70 مليون دولار).
قد تحتاج استراتيجيتها إلى تعديل كبير لتلبية متطلبات القانون، وإذا نجحت، يمكن أن تستفيد من نمو السوق، ولكن هناك أيضًا مخاطر.
تداول/اقتراض DeFi
$CRV (Curve Finance): يركز Curve على تداول العملات المستقرة (من المتوقع أن يصل TVL إلى حوالي 2 مليار دولار في عام 2025)، حيث تتكون 70% من أزواج تداول العملات المستقرة في خزانات السيولة الخاصة به (مثل USDT/USDC).
زيادة استخدام العملات المستقرة المدفوعة بقانون GENIUS ستؤدي مباشرة إلى زيادة حجم التداول في Curve (حجم التداول اليومي الحالي حوالي 300 مليون دولار)، ويمكن لحاملي $CRV الاستفادة من رسوم التداول (عائد سنوي حوالي 5%) وحقوق الحوكمة. إذا استمر سوق العملات المستقرة في النمو وفقًا لتوقعات سيتي، فقد يرتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في Curve بنسبة 20%.
$UNI（Uniswap）： Uniswap هو DEX عام (TVL حوالي 5 مليارات دولار في عام 2025) ، تمثل أزواج تداول العملات المستقرة (مثل USDC/ETH) 30٪ من سيولته. ستؤدي زيادة نشاط تداول العملات المستقرة الناتجة عن القانون إلى فائدة غير مباشرة لـ Uniswap ، لكن درجة استفادته ستكون أقل من Curve (بسبب تنوع الأعمال أكثر) ، يمكن لحاملي $UNI الاستفادة من رسوم التداول (حوالي 3٪ سنويًا).
$AAVE (Aave): Aave هو أكبر بروتوكول للإقراض (TVL حوالي 10 مليارات دولار في 2025) ، حيث تشكل العملات المستقرة (مثل USDC وDAI) حوالي 40% من إجمالي قيمة الإقراض في بركته.
سوف يجذب تمرير مشروع القانون المزيد من المستخدمين لاستخدام عملة مستقرة للاقتراض (مثل رهن USDC للاقتراض ETH)، وقد تزيد كمية الإيداع والاقتراض في Aave بشكل أكبر (استنادًا إلى الاتجاهات الحالية). يستفيد حاملو $AAVE من إيرادات البروتوكول (إيرادات سنوية تبلغ حوالي 150 مليون دولار في عام 2025) وزيادة قيمة التوكن.
$COMP (Compound): يبلغ إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في Compound حوالي 3 مليار دولار، حيث تشكل عملة مستقرة حوالي 35%. مثل Aave، فإن زيادة إقراض العملة المستقرة سيكون مفيدًا لـ Compound، لكن حصتها في السوق وسرعة الابتكار أقل من Aave، لذا قد تكون نسبة الزيادة المحتملة لـ $COMP صغيرة نسبيًا.
بروتوكول العائد
$PENDLE (Pendle): Pendle تركز على توكنات العائد (TVL حوالي 500 مليون دولار في عام 2025)، وعملة مستقرة تُستخدم عادة في استراتيجيات العائد الخاصة بها (مثل بركة عائد USDC، والعائد السنوي الحالي حوالي 3%). سيؤدي النمو في سوق العملات المستقرة المدفوع بالقوانين إلى زيادة فرص العائد لـ Pendle (مثل ارتفاع العائد إلى 5%)، وقد يستفيد حاملو $PENDLE من زيادة إيرادات البروتوكول (إيرادات سنوية حوالي 30 مليون دولار في عام 2025).
الطبقة 1
$ETH (الإثيريوم): تستضيف الإثيريوم 90% من عملات مستقرة وأنشطة DeFi (من المتوقع أن يتجاوز إجمالي قيمة قفل DeFi 100 مليار دولار بحلول عام 2025). الزيادة في استخدام عملات مستقرة المدفوعة بالتشريعات ستعزز حجم المعاملات على سلسلة الإثيريوم (حاليًا، تبلغ إيرادات رسوم الغاز السنوية حوالي 2 مليار دولار)، وقد يرتفع قيمة $ETH بسبب زيادة الطلب.
$TRX (Tron): Tron هو شبكة مهمة لتداول العملات المستقرة، حيث تظهر البيانات العامة أن حجم تداول USDT على سلسلة Tron في عام 2025 سيكون حوالي 60 مليار دولار، مما يمثل 46% من إجمالي USDT؛ من المحتمل أن يؤدي زيادة استخدام العملات المستقرة المدعوم من التشريعات إلى تعزيز الأنشطة على سلسلة Tron.
$SOL (Solana): أصبحت Solana منصة مهمة للعملات المستقرة و DeFi بسبب السعة العالية والتكاليف المنخفضة (من المتوقع أن تصل القيمة الإجمالية المقفلة TVL بحلول عام 2025 إلى حوالي 8 مليارات دولار، وحجم تداول USDC على السلسلة حوالي 5 مليارات دولار). سيؤدي زيادة استخدام العملات المستقرة إلى دفع أنشطة DeFi على Solana (حجم التداول اليومي الحالي حوالي 1 مليار دولار)، وقد تستفيد $SOL من زيادة النشاط على السلسلة.
$SUI（Sui）： Sui هي Layer 1 ناشئة (من المتوقع أن يصل TVL إلى حوالي 1 مليار دولار بحلول عام 2025) ، تدعم تطبيقات مرتبطة بالعملة المستقرة (مثل عملة Thala المستقرة و DEX). ستجذب زيادة نمو بيئة العملة المستقرة المدفوعة باللوائح المزيد من المشاريع لنشرها على Sui ، و قد تستفيد $SUI بسبب زيادة نشاط البيئة (حيث يبلغ عدد المستخدمين النشطين يوميًا حوالي 500,000).
$APT (Aptos): Aptos هي أيضاً Layer 1 ناشئة (TVL حوالي 800 مليون دولار في عام 2025) ، يدعم نظامها البيئي الدفع بواسطة عملة مستقرة. زيادة تداول العملة المستقرة ستعزز من تطبيقات الدفع و DeFi في Aptos ، و قد تستفيد $APT من زيادة المستخدمين.
مسار الدفع
$XRP (Ripple): تركز XRP على المدفوعات عبر الحدود (حجم التداول اليومي حوالي 2 مليار دولار في عام 2025)، وخصائصها ذات التكلفة المنخفضة والفعالية العالية يمكن أن تكمل عملة مستقرة. ستؤدي زيادة الطلب على المدفعات عبر الحدود للعملات المستقرة المدفوعة بالقوانين (مثل USDC للاحتساب الدولي) إلى تعزيز سيناريوهات استخدام XRP بشكل غير مباشر (مثل العملة الوسيطة)، وقد تستفيد $XRP من زيادة الطلب على المدفوعات.
$XLM (Stellar): Stellar تركز أيضًا على المدفوعات عبر الحدود (حجم المعاملات اليومي حوالي 500 مليون دولار في عام 2025)، وقد تعاونت مع IBM لإطلاق مشروع World Wire، باستخدام عملة مستقرة كأصل جسر.
أوراكيل
**$LINK + $PYTH：**تقدم الأوراق المالية البيانات السعرية للعملات المستقرة و DeFi، وسيؤدي توسيع سوق العملات المستقرة المدفوع بالقوانين إلى زيادة الطلب على البيانات السعرية في الوقت الحقيقي من DeFi، وقد يرتفع حجم استدعاءات البيانات على السلسلة.
لكن هذا أشبه بامتداد لمنطق الفوائد القطاعية، وليس ارتباطاً قوياً بالكامل.
RWA
$ONDO (Ondo Finance): يركز على توكنية الأصول ذات العائد الثابت مثل السندات الأمريكية، وقد تم إصدار منتجه الرائد USDY (التوكن المدعوم بالسندات الأمريكية) على سلاسل مثل Solana وEthereum (من المتوقع أن يصل حجم تداول USDY إلى حوالي 500 مليون دولار أمريكي في عام 2025). يتطلب قانون GENIUS أن تحتفظ احتياطيات العملات المستقرة بالسندات الأمريكية، مما يعود بالفائدة مباشرة على أعمال توكنية السندات الأمريكية الخاصة بـ Ondo، وقد يصبح USDY أحد الأصول الاحتياطية المفضلة لمصدري العملات المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، فإن زيادة تداول العملات المستقرة ستدفع الأفراد والمؤسسات لشراء USDY من خلال USDC، مما قد يزيد من الطلب على توكنية أصول Ondo، وسيستفيد حاملو $ONDO.
الدولار، مؤامرة أكبر
يدفع الولايات المتحدة تشريعات عملة مستقرة، ويمكن اعتبارها "مخطط علني".
من ناحية، تأمل الولايات المتحدة في سياسة الدولار الضعيف لزيادة الصادرات، ومن ناحية أخرى، لا ترغب في التخلي عن مكانة الدولار كعملة عالمية.
من خلال دعم العملات المستقرة، قامت الولايات المتحدة بتمديد تأثير الدولار العالمي بطريقة رقمية دون زيادة ديون الاحتياطي الفيدرالي - حيث يرتبط حالياً 99% من العملات المستقرة بالدولار.
في الوقت نفسه، توفر اللوائح التنظيمية التي تتطلب من العملات المستقرة الاحتفاظ بالسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل كاحتياطي، مشترين جدد لسندات الخزينة الأمريكية، كما أن حجم السندات الحكومية الأمريكية التي تحتفظ بها Tether قد تجاوز بكثير العديد من الدول المتقدمة.
تحتفظ هذه السياسة بمكانة الدولار العالمية وتبحث عن مشترين موثوقين للديون الضخمة للولايات المتحدة، مما يمكن اعتباره ضربتين بحجر واحد.
إن تمرير قانون GENIUS هو بلا شك معلم في سوق التشفير، حيث يوفر مسارًا جديدًا لاستمرار هيمنة الدولار من خلال ربط العملات المستقرة بسندات الخزانة الأمريكية، مما يعزز الازدهار الشامل للنظام البيئي للتشفير.
ومع ذلك، فإن هذه "المؤامرة الإيجابية" تعتبر سلاحاً ذا حدين - حيث أنها تجلب الفرص، إلا أن اعتمادها الكبير على السندات الأمريكية، والضغط المحتمل على الابتكار في التمويل اللامركزي، وكذلك عدم اليقين في المنافسة العالمية، قد يصبحان مخاطر في المستقبل.
ومع ذلك، فإن عدم اليقين هو دائما سلم تقدم سوق التشفير.
يمكن أن تكون المخاطر غير مؤكدة، لكن المشاركين جميعًا ينتظرون قدوم سوق صاعدة مؤكدة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
عملة مستقرة法案点燃التمويل اللامركزي和RWAمنطقة，这些التشفير资产或率先受益？
!
تتركز مشاعر سوق التشفير مرة أخرى على الإجراءات التنظيمية.
في 19 مايو، وافق مجلس الشيوخ الأمريكي على التصويت الإجرائي لقانون GENIUS (قانون توجيه وإقامة الابتكار في العملات المستقرة الأمريكية لعام 2025) بأغلبية 66-32، وهو تقدم بارز يشير إلى اقتراب وضع إطار تنظيمي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة.
باعتبارها أول مشروع قانون شامل لتنظيم عملة مستقرة في الولايات المتحدة، أثار تقدم قانون GENIUS ردود فعل قوية في سوق التشفير، حيث قادت أقسام DeFi و RWA المتعلقة بالعملات المستقرة سوق اليوم.
!
هل سيصبح قانون GENIUS محفزًا لجولة جديدة من السوق الصاعدة؟
وفقًا لتوقعات بنك سيتي، من المتوقع أن يصل حجم سوق العملات المستقرة العالمي إلى 1.6 إلى 3.7 تريليون دولار بحلول عام 2030، في حين أن إقرار القانون منح المزيد من التقييم "الامتثالي" والفرصة لتطوير العملات المستقرة، مما أعطى الشركات التقليدية سببًا أكثر منطقية للدخول.
السوق أيضا في انتظار دخول الأموال الإضافية التي يمكن أن تجلب "سقوط الأمطار الغزيرة"، لإدخال سيولة جديدة إلى الأصول التشفيرية ذات الصلة.
لكن قبل ذلك، يجب عليك على الأقل أن تفهم ما هي محتويات هذا القانون والدوافع التشريعية وراءه، حتى تتمكن من تقديم أسباب أكثر إقناعًا لاختيار الأصول المشفرة ذات الصلة.
من "النمو الوحشي" إلى التنظيم
تمثل عبارة GENIUS Act، والتي تُترجم حرفيًا إلى "قانون العبقرية"، اختصارًا ل"قانون توجيه وإنشاء الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة لعام 2025" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025).
بعبارة بسيطة، هو عبارة عن وثيقة تشريعية ذات علامة وطنية أمريكية.
ترجع أهمية اهتمام السوق إلى أنه أول مشروع قانون شامل للرقابة الفيدرالية بشأن العملات المستقرة في تاريخ الولايات المتحدة. وقبل ذلك، كانت العملات المستقرة والعملات المشفرة في منطقة رمادية حساسة.
يمكن القيام بذلك ما لم يمنعها القانون بوضوح، ولكن القانون لا يوضح أيضًا "كيف يتم ذلك".
الهدف من قانون GENIUS هو توفير الشرعية والأمان لسوق العملات المستقرة من خلال إطار تنظيمي واضح، بينما يعزز من الهيمنة الدولار في التمويل الرقمي.
باختصار، تشمل النقاط الرئيسية في مشروع القانون:
· متطلبات الاحتياطي: يجب على جهات إصدار العملات المستقرة أن تدعم الاحتياطي بنسبة 100%، ويجب أن تكون أصول الاحتياطي من الدولار الأمريكي، والسندات الأمريكية قصيرة الأجل، وغيرها من الأصول ذات السيولة العالية، ويجب الإفصاح عن تكوين الاحتياطي شهريًا.
· التصنيف التنظيمي: يجب أن تخضع الجهات المصدرة الكبيرة التي تتجاوز قيمتها السوقية 10 مليارات دولار (مثل Tether وCircle) للتنظيم المباشر من قبل النظام الاحتياطي الفيدرالي أو مكتب المراقب المالي للعملة (OCC)، بينما يمكن أن تخضع الجهات المصدرة الصغيرة للتنظيم من قبل الولايات.
**· الشفافية والامتثال: ** يُحظر التسويق المضلل (مثل الادعاء بأن العملة المستقرة مدعومة من الحكومة الأمريكية)، ويتعين على المُصدرين الامتثال لقوانين مكافحة غسيل الأموال (AML) ومعرفة عميلك (KYC)، ويجب على المُصدرين الذين تتجاوز قيمتهم السوقية 50 مليار دولار إجراء تدقيق سنوي للقوائم المالية لضمان الشفافية.
هذا يعني أن موقف الولايات المتحدة من العملات المستقرة هو في الواقع إيجابي، ولكن بشرط أن تكون العملات المستقرة مدعومة بالدولار الأمريكي وأن تلبي متطلبات الشفافية العامة.
عند النظر إلى التاريخ، لم يكن ظهور قانون GENIUS نتيجة سريعة، بل هو نتاج لسنوات من استكشاف تنظيم عملة مستقرة في الولايات المتحدة. لقد قمنا أيضًا بتلخيص الخط الزمني الكامل لهذا القانون، لمساعدتك على فهم خلفية القانون ودوافعه بسرعة:
!
سوق العملات المستقرة يتطور بسرعة، لكن المخاطر الناتجة عن نقص التنظيم تبرز بشكل متزايد، مثل انهيار عملة UST المستقرة الخوارزمية في عام 2022، مما يبرز الحاجة إلى تنظيم واضح.
في عام 2023، اقترح لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب قانون STABLE، في محاولة لوضع إطار تنظيمي للعملة المستقرة، لكن لم يتم تمريره في مجلس الشيوخ بسبب الانقسامات بين الحزبين؛
في 4 فبراير 2025 ، قدم السناتور بيل هاجرتي ، جنبا إلى جنب مع أعضاء من كلا الحزبين ، بما في ذلك كيرستن جيليبراند وسينثيا لوميس ، رسميا قانون GENIUS ، الذي يهدف إلى تحقيق التوازن بين الابتكار والتنظيم. في 13 مارس ، أقر مشروع القانون اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ بأغلبية 18 صوتا مقابل 6 أصوات ، مما يدل على دعم قوي من الحزبين.
ومع ذلك، فشلت الجولة الأولى من التصويت الكامل في 8 مايو بسبب عدم تحقيق الحد الأدنى من 60 صوتًا (48-49)، حيث أعرب بعض أعضاء الحزب الديمقراطي (مثل إليزابيث وارن) عن قلقهم من أن القانون قد يستفيد من مشاريع التشفير الخاصة بعائلة ترامب (مثل عملة مستقرة USD1)، معتبرين أن هناك تضارب في المصالح.
تم تعديل مشروع القانون ليشمل قيودا على شركات التكنولوجيا الكبرى ، وإزالة المخاوف بشأن تضارب المصالح بين بعض المشرعين ، وأقر أخيرا تصويتا إجرائيا بأغلبية 66-32 في 19 مايو ومن المتوقع أن يمر بتصويت مجلس الشيوخ بالإجماع بأغلبية بسيطة قريبا.
ما معنى أن تصل التشريعات إلى هذه المرحلة؟
أولاً، تريد السوق تأكيدًا. إن تمرير تصويت القانون يمثل أساسًا تحول سوق العملات المستقرة في الولايات المتحدة من "النمو الوحشي" إلى التنظيم، مما يملأ الفراغ التنظيمي طويل الأمد، ويوفر تأكيدًا للسوق.
ثانياً، يجب أن تعزز العملة المستقرة مكانة الدولار، خاصةً في ظل ضغوط المنافسة من اليوان الرقمي الصيني وتنظيمات MiCA في الاتحاد الأوروبي.
أخيرًا، قد يمهد تقدم قانون GENIUS الطريق للتشريع الأوسع لسوق العملات المشفرة (مثل قانون هيكل السوق)، مما يعزز دمج صناعة التشفير مع المالية التقليدية، وقد حصلتم على الأساس القانوني للتوسع الذي تريدونه.
الأصول المشفرة المعنية
تؤثر الأحكام الأساسية لقانون GENIUS بشكل مباشر على نظام العملات المستقرة، وتمتد تأثيراتها إلى سوق التشفير بأكمله من خلال تأثيرات سلسلة. لن يعيد هذا الإطار التنظيمي تشكيل صناعة العملات المستقرة فحسب، بل سيؤثر أيضًا على العديد من مجالات التشفير مثل DeFi، وLayer 1 blockchain، وRWA من خلال الاستخدام الواسع للعملات المستقرة.
وبعض المشاريع في بعض المجالات لا تلبي تمامًا متطلبات تنظيم القانون، وإذا كان من الضروري اعتبار القانون كنوع من التحفيز، فإنه يتعين إجراء تعديلات مناسبة في تصميم المنتج والعمليات التجارية.
لقد قمنا بتجميع بعض المشاريع الكبيرة، وسنستعرض النقاط المواتية ونقاط التعديل كما يلي.
!
مُصدر عملة مستقرة مركزية:
تعتبر متطلبات الاحتياطي للقانون (100% أصول سائلة، يجب أن تكون مملوكة لسندات الخزانة الأمريكية) ومتطلبات الشفافية (مثل الإفصاح الشهري) الأكثر فائدة للعملات المستقرة المركزية. هذه العملات المستقرة قد امتثلت أساسًا للمتطلبات، وسيجذب الوضوح التنظيمي المزيد من الأموال المؤسسية للدخول، مما يوسع استخدامها في مجالات التداول والدفع.
$USDT (Tether): USDT هي العملة المستقرة الأكبر من حيث القيمة السوقية (بقيمة سوقية تبلغ حوالي 130 مليار دولار أمريكي في عام 2025)، حيث يتكون احتياطيها من حوالي 60% من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل (حوالي 78 مليار دولار أمريكي) و40% من النقد وما يعادله من النقد (مصدر البيانات: تقرير الشفافية للربع الأول من عام 2025 من Tether).
يتطلب قانون GENIUS أن تكون الأصول الاحتياطية مدعومة بشكل رئيسي بسندات الخزينة الأمريكية، وقد امتثلت Tether تمامًا لذلك، كما أن تدابير الشفافية الخاصة بها (مثل التدقيق الربعي) تلبي متطلبات القانون. ومع ذلك، فإن النقطة الرئيسية هي أن استخدام USDT كان له جزء من الصناعة الرمادية (مثل الاحتيال الإلكتروني)، وكيفية تعديل الأعمال لتناسب التنظيم هي المسألة التي تحتاج إلى النظر فيها في الخطوة التالية.
$USDC (Circle): القيمة السوقية لعملة USDC حوالي 60 مليار دولار، حيث يتكون الاحتياطي من 80% من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل (حوالي 48 مليار دولار) و20% من النقد (المصدر: تقرير مايو 2025 من Circle). لقد سجلت Circle في الولايات المتحدة وتعاونت بنشاط مع الجهات التنظيمية (مثل طلب الاكتتاب العام في 2024)، واحتياطياتها تتوافق تمامًا مع متطلبات القانون. قد يؤدي تمرير القانون إلى جعل USDC العملة المستقرة المفضلة للمؤسسات، خاصة في مجال DeFi (حيث بلغت حصة USDC في DeFi 30% في عام 2025)، ومن المتوقع أن تتزايد حصتها في السوق.
عملة مستقرة لامركزية ：
$MKR (MakerDAO، إصدار DAI): DAI هي أكبر عملة مستقرة لامركزية (بقيمة سوقية حوالي 9 مليارات دولار)، يتم إصدارها من خلال ضمان مفرط للأصول المشفرة (مثل ETH)، حوالي 10% من الاحتياطيات الحالية هي سندات أمريكية (حوالي 900 مليون دولار)، تعتمد بشكل رئيسي على ضمان الأصول المشفرة (مصدر البيانات: تقرير MakerDAO في مايو 2025).
قد تتسبب المتطلبات الصارمة لقانون GENIUS على الأصول الاحتياطية في تحديات لـ DAI، ولكن إذا زادت MakerDAO من نسبة احتياطي السندات الأمريكية، فقد تستفيد من النمو العام في السوق. قد يحقق حاملو $MKR أرباحًا بسبب زيادة استخدام DAI (من المتوقع أن يصل دخل بروتوكول MakerDAO السنوي إلى حوالي 200 مليون دولار في 2025).
$FXS (Frax Finance، إصدار FRAX): تبلغ القيمة السوقية لـ FRAX حوالي 2 مليار دولار، ويستخدم آلية خوارزمية جزئية (50% ضمان، 50% خوارزمية)، حيث يشكل حوالي 15% من الأصول المضمونة سندات خزينة أمريكية (حوالي 300 مليون دولار). إذا قامت Frax بالتعديل إلى وضع الضمان الكامل وزيادة نسبة سندات الخزينة الأمريكية، فيمكن أن تستفيد من توسع السوق، لكن آليتها الخوارزمية قد تواجه ضغوطات تنظيمية، لأن التشريع لا يحمي العملات المستقرة الخوارزمية.
$ENA (Ethena Labs ، تصدر USDe): القيمة السوقية لـ USDe حوالي 1.4 مليار دولار، تصدر من خلال استراتيجيات التحوط والعائد على ETH، فقط 5% من الاحتياطي عبارة عن سندات أمريكية (حوالي 70 مليون دولار).
قد تحتاج استراتيجيتها إلى تعديل كبير لتلبية متطلبات القانون، وإذا نجحت، يمكن أن تستفيد من نمو السوق، ولكن هناك أيضًا مخاطر.
تداول/اقتراض DeFi
$CRV (Curve Finance): يركز Curve على تداول العملات المستقرة (من المتوقع أن يصل TVL إلى حوالي 2 مليار دولار في عام 2025)، حيث تتكون 70% من أزواج تداول العملات المستقرة في خزانات السيولة الخاصة به (مثل USDT/USDC).
زيادة استخدام العملات المستقرة المدفوعة بقانون GENIUS ستؤدي مباشرة إلى زيادة حجم التداول في Curve (حجم التداول اليومي الحالي حوالي 300 مليون دولار)، ويمكن لحاملي $CRV الاستفادة من رسوم التداول (عائد سنوي حوالي 5%) وحقوق الحوكمة. إذا استمر سوق العملات المستقرة في النمو وفقًا لتوقعات سيتي، فقد يرتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في Curve بنسبة 20%.
$UNI（Uniswap）： Uniswap هو DEX عام (TVL حوالي 5 مليارات دولار في عام 2025) ، تمثل أزواج تداول العملات المستقرة (مثل USDC/ETH) 30٪ من سيولته. ستؤدي زيادة نشاط تداول العملات المستقرة الناتجة عن القانون إلى فائدة غير مباشرة لـ Uniswap ، لكن درجة استفادته ستكون أقل من Curve (بسبب تنوع الأعمال أكثر) ، يمكن لحاملي $UNI الاستفادة من رسوم التداول (حوالي 3٪ سنويًا).
$AAVE (Aave): Aave هو أكبر بروتوكول للإقراض (TVL حوالي 10 مليارات دولار في 2025) ، حيث تشكل العملات المستقرة (مثل USDC وDAI) حوالي 40% من إجمالي قيمة الإقراض في بركته.
سوف يجذب تمرير مشروع القانون المزيد من المستخدمين لاستخدام عملة مستقرة للاقتراض (مثل رهن USDC للاقتراض ETH)، وقد تزيد كمية الإيداع والاقتراض في Aave بشكل أكبر (استنادًا إلى الاتجاهات الحالية). يستفيد حاملو $AAVE من إيرادات البروتوكول (إيرادات سنوية تبلغ حوالي 150 مليون دولار في عام 2025) وزيادة قيمة التوكن.
$COMP (Compound): يبلغ إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في Compound حوالي 3 مليار دولار، حيث تشكل عملة مستقرة حوالي 35%. مثل Aave، فإن زيادة إقراض العملة المستقرة سيكون مفيدًا لـ Compound، لكن حصتها في السوق وسرعة الابتكار أقل من Aave، لذا قد تكون نسبة الزيادة المحتملة لـ $COMP صغيرة نسبيًا.
بروتوكول العائد
$PENDLE (Pendle): Pendle تركز على توكنات العائد (TVL حوالي 500 مليون دولار في عام 2025)، وعملة مستقرة تُستخدم عادة في استراتيجيات العائد الخاصة بها (مثل بركة عائد USDC، والعائد السنوي الحالي حوالي 3%). سيؤدي النمو في سوق العملات المستقرة المدفوع بالقوانين إلى زيادة فرص العائد لـ Pendle (مثل ارتفاع العائد إلى 5%)، وقد يستفيد حاملو $PENDLE من زيادة إيرادات البروتوكول (إيرادات سنوية حوالي 30 مليون دولار في عام 2025).
الطبقة 1
$ETH (الإثيريوم): تستضيف الإثيريوم 90% من عملات مستقرة وأنشطة DeFi (من المتوقع أن يتجاوز إجمالي قيمة قفل DeFi 100 مليار دولار بحلول عام 2025). الزيادة في استخدام عملات مستقرة المدفوعة بالتشريعات ستعزز حجم المعاملات على سلسلة الإثيريوم (حاليًا، تبلغ إيرادات رسوم الغاز السنوية حوالي 2 مليار دولار)، وقد يرتفع قيمة $ETH بسبب زيادة الطلب.
$TRX (Tron): Tron هو شبكة مهمة لتداول العملات المستقرة، حيث تظهر البيانات العامة أن حجم تداول USDT على سلسلة Tron في عام 2025 سيكون حوالي 60 مليار دولار، مما يمثل 46% من إجمالي USDT؛ من المحتمل أن يؤدي زيادة استخدام العملات المستقرة المدعوم من التشريعات إلى تعزيز الأنشطة على سلسلة Tron.
$SOL (Solana): أصبحت Solana منصة مهمة للعملات المستقرة و DeFi بسبب السعة العالية والتكاليف المنخفضة (من المتوقع أن تصل القيمة الإجمالية المقفلة TVL بحلول عام 2025 إلى حوالي 8 مليارات دولار، وحجم تداول USDC على السلسلة حوالي 5 مليارات دولار). سيؤدي زيادة استخدام العملات المستقرة إلى دفع أنشطة DeFi على Solana (حجم التداول اليومي الحالي حوالي 1 مليار دولار)، وقد تستفيد $SOL من زيادة النشاط على السلسلة.
$SUI（Sui）： Sui هي Layer 1 ناشئة (من المتوقع أن يصل TVL إلى حوالي 1 مليار دولار بحلول عام 2025) ، تدعم تطبيقات مرتبطة بالعملة المستقرة (مثل عملة Thala المستقرة و DEX). ستجذب زيادة نمو بيئة العملة المستقرة المدفوعة باللوائح المزيد من المشاريع لنشرها على Sui ، و قد تستفيد $SUI بسبب زيادة نشاط البيئة (حيث يبلغ عدد المستخدمين النشطين يوميًا حوالي 500,000).
$APT (Aptos): Aptos هي أيضاً Layer 1 ناشئة (TVL حوالي 800 مليون دولار في عام 2025) ، يدعم نظامها البيئي الدفع بواسطة عملة مستقرة. زيادة تداول العملة المستقرة ستعزز من تطبيقات الدفع و DeFi في Aptos ، و قد تستفيد $APT من زيادة المستخدمين.
مسار الدفع
$XRP (Ripple): تركز XRP على المدفوعات عبر الحدود (حجم التداول اليومي حوالي 2 مليار دولار في عام 2025)، وخصائصها ذات التكلفة المنخفضة والفعالية العالية يمكن أن تكمل عملة مستقرة. ستؤدي زيادة الطلب على المدفعات عبر الحدود للعملات المستقرة المدفوعة بالقوانين (مثل USDC للاحتساب الدولي) إلى تعزيز سيناريوهات استخدام XRP بشكل غير مباشر (مثل العملة الوسيطة)، وقد تستفيد $XRP من زيادة الطلب على المدفوعات.
$XLM (Stellar): Stellar تركز أيضًا على المدفوعات عبر الحدود (حجم المعاملات اليومي حوالي 500 مليون دولار في عام 2025)، وقد تعاونت مع IBM لإطلاق مشروع World Wire، باستخدام عملة مستقرة كأصل جسر.
أوراكيل
**$LINK + $PYTH：**تقدم الأوراق المالية البيانات السعرية للعملات المستقرة و DeFi، وسيؤدي توسيع سوق العملات المستقرة المدفوع بالقوانين إلى زيادة الطلب على البيانات السعرية في الوقت الحقيقي من DeFi، وقد يرتفع حجم استدعاءات البيانات على السلسلة.
لكن هذا أشبه بامتداد لمنطق الفوائد القطاعية، وليس ارتباطاً قوياً بالكامل.
RWA
$ONDO (Ondo Finance): يركز على توكنية الأصول ذات العائد الثابت مثل السندات الأمريكية، وقد تم إصدار منتجه الرائد USDY (التوكن المدعوم بالسندات الأمريكية) على سلاسل مثل Solana وEthereum (من المتوقع أن يصل حجم تداول USDY إلى حوالي 500 مليون دولار أمريكي في عام 2025). يتطلب قانون GENIUS أن تحتفظ احتياطيات العملات المستقرة بالسندات الأمريكية، مما يعود بالفائدة مباشرة على أعمال توكنية السندات الأمريكية الخاصة بـ Ondo، وقد يصبح USDY أحد الأصول الاحتياطية المفضلة لمصدري العملات المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، فإن زيادة تداول العملات المستقرة ستدفع الأفراد والمؤسسات لشراء USDY من خلال USDC، مما قد يزيد من الطلب على توكنية أصول Ondo، وسيستفيد حاملو $ONDO.
الدولار، مؤامرة أكبر
يدفع الولايات المتحدة تشريعات عملة مستقرة، ويمكن اعتبارها "مخطط علني".
من ناحية، تأمل الولايات المتحدة في سياسة الدولار الضعيف لزيادة الصادرات، ومن ناحية أخرى، لا ترغب في التخلي عن مكانة الدولار كعملة عالمية.
من خلال دعم العملات المستقرة، قامت الولايات المتحدة بتمديد تأثير الدولار العالمي بطريقة رقمية دون زيادة ديون الاحتياطي الفيدرالي - حيث يرتبط حالياً 99% من العملات المستقرة بالدولار.
في الوقت نفسه، توفر اللوائح التنظيمية التي تتطلب من العملات المستقرة الاحتفاظ بالسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل كاحتياطي، مشترين جدد لسندات الخزينة الأمريكية، كما أن حجم السندات الحكومية الأمريكية التي تحتفظ بها Tether قد تجاوز بكثير العديد من الدول المتقدمة.
تحتفظ هذه السياسة بمكانة الدولار العالمية وتبحث عن مشترين موثوقين للديون الضخمة للولايات المتحدة، مما يمكن اعتباره ضربتين بحجر واحد.
إن تمرير قانون GENIUS هو بلا شك معلم في سوق التشفير، حيث يوفر مسارًا جديدًا لاستمرار هيمنة الدولار من خلال ربط العملات المستقرة بسندات الخزانة الأمريكية، مما يعزز الازدهار الشامل للنظام البيئي للتشفير.
ومع ذلك، فإن هذه "المؤامرة الإيجابية" تعتبر سلاحاً ذا حدين - حيث أنها تجلب الفرص، إلا أن اعتمادها الكبير على السندات الأمريكية، والضغط المحتمل على الابتكار في التمويل اللامركزي، وكذلك عدم اليقين في المنافسة العالمية، قد يصبحان مخاطر في المستقبل.
ومع ذلك، فإن عدم اليقين هو دائما سلم تقدم سوق التشفير.
يمكن أن تكون المخاطر غير مؤكدة، لكن المشاركين جميعًا ينتظرون قدوم سوق صاعدة مؤكدة.
رابط النص الأصلي
：