تقرير التدرج الرمادي: العوامل الإيجابية للسوق - المنافسة في الصناعة ودخول التمويل التقليدي

المؤلفون: زاك باندل ، تدرج الرمادي.

• خلال الشهر الماضي، توسع ارتفاع العملات المشفرة من بيتكوين إلى قطاعات السوق الأخرى، ولا سيما منصة العقود الذكية - مساحة العملات المشفرة FTSE Grayscale، والتي كانت الأفضل أداء منذ منتصف أكتوبر.
• يدرس السوق الآن نظرة أكثر تفاؤلا، حيث يبدو أن متداولي العملات المشفرة النشطين يحتفظون بمراكز شراء مع زيادة الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة وزيادة تكاليف الرافعة المالية. إذا لم تستمر الأخبار الإيجابية ، فإن خطر خيبة الأمل أكبر.
• من المشجع أن التضخم الأقل من المتوقع في أكتوبر يجب أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي معلقا. إذا بلغت أسعار الفائدة الحقيقية ذروتها وما زلنا نرى تقدما في موافقات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في السوق الأمريكية، فإننا نعتقد أن تقييمات العملات المشفرة يمكن أن تستمر في التعافي.

توسع ارتفاع العملة المشفرة الذي بدأ مع Bitcoin وينعكس الآن في معظم قطاعات السوق الأخرى. ** بالإضافة إلى التفاؤل بشأن موافقات Bitcoin ETF الفورية والطلب على Bitcoin كبديل رقمي للذهب ، فقد سلط أداء السوق الأخير الضوء على مجموعة متنوعة من الموضوعات الأخرى ، بما في ذلك المنافسة بين منصات العقود الذكية ، والتقدم في تطوير ألعاب الفيديو الأصلية blockchain ، وجهود الترميز من الشركات المالية التقليدية. **

وفقا لسلسلة مؤشر FTSE Grayscale Crypto Sector Index، ارتفع إجمالي تقييمات العملات المشفرة بنسبة 40٪ ** بين 15 أكتوبر و 13 نوفمبر (الرسم البياني 1). على الرغم من أن صناعة العملات المشفرة النقدية قادت السوق حتى أكتوبر 2023 ، إلا أنها تخلفت منذ ذلك الحين حيث امتد ارتفاع السوق إلى ما بعد البيتكوين. على العكس من ذلك ، في الشهر الماضي ، تفوقت مساحة تشفير العقود الذكية على السوق الأوسع ، مدعومة بارتفاع أسعار رمز Solana (SOL) والعديد من أصول منصة العقود الذكية الأخرى. اعتبارا من 15 أكتوبر 2023 ، زادت القيمة السوقية الإجمالية لسلسلة مؤشر صناعة العملات المشفرة FASE Grayscale من 890 مليار دولار إلى 1.2 تريليون دولار.

الشكل 1: تفوقت صناعة منصات العقود الذكية مؤخرا

! [JIrCeCFQ8wvnXrYUCP3sJhmlUSy2xDYKrfpzOSzE.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-80f24aeb11-dd1a6f-cd5cc0.webp “7137171”) المصدر: FTSE ، Grayscale Investments. البيانات اعتبارا من 14 نوفمبر 2023.

عادت المنافسة بين منصات العقود الذكية ، وهي موضوع كبير في سوق العملات المشفرة في عام 2021 ، إلى الظهور مؤخرا. على وجه الخصوص ، ارتفعت SOL بأكثر من 150٪ منذ منتصف أكتوبر (الشكل 2) ، ويرجع ذلك على الأرجح إلى الإعلان عن Firedancer في مؤتمر Solana Breakpoint السنوي ، وهو عميل مدقق جديد طورته Jump Crypto لتحسين موثوقية الشبكة. ** من بين منصات العقود الذكية Layer 1 ، تمتلك Solana ثالث أكبر عدد من المستخدمين النشطين يوميا وثاني أكبر عدد من المطورين بدوام كامل ، ويبدو أن العديد من المستثمرين يرون أن السلسلة هي أقوى منافس ل Ethereum الرائدة في السوق. **

الشكل 2: سولانا يتفوق على المنافسة

! [7p3WXYJW0fwifDNvFb1CEIysgKpXEra4nX9V6NkB.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-33c1873d24-dd1a6f-cd5cc0.webp “7137183”)

المصدر: FTSE ، Coin Metrics ، Grayscale Investments.

تشمل الأسهم الأخرى التي تفوقت في الأداء Illuvium (ILV) و ImmutableX (IMX). طورت Illuvium مجموعة من ألعاب الخيال العلمي القابلة للتشغيل البيني على أساس سلسلة كتل ImmutableX. أعلن المشروع أن لعبته ستكون متاحة على Epic Game Store في 28 نوفمبر.

بالإضافة إلى ذلك ، لا يزال ترميز أصول مؤسسات TradFi محور تركيز المشاركين في السوق. ** في حين أن معظم النشاط سيحدث على سلاسل الكتل الخاصة / المصرح بها ، فقد يكون له أيضا بعض التأثير على سوق العملات المشفرة. على وجه الخصوص ، يتوقع مطورو Chainlink أن بروتوكول التشغيل البيني عبر السلسلة (CCIP) قد يساعد في ربط النظامين البيئيين. منذ 15 أكتوبر ، ارتفع رمز LINK الخاص ب Chainlink بنسبة 94٪.

في أعقاب زيادة الأسعار ، يبدو أن متداولي العملات المشفرة النشطين يحتفظون الآن بقدر كبير من المراكز. وصلت الفائدة المفتوحة لعقود البيتكوين الآجلة إلى أعلى مستوى لها منذ ربيع عام 2022، وارتفعت تكاليف الاقتراض على كل من المنصات المركزية واللامركزية في 13 نوفمبر (الرسم البياني 3). في الأسابيع الأخيرة ، كانت هناك أيضا تدفقات كبيرة إلى المنتجات العالمية المتداولة في البورصة المشفرة (ETPs) ، سواء المنتجات النقدية خارج السوق الأمريكية أو المنتجات الآجلة في السوق الأمريكية. منذ 15 أكتوبر ، تقدر Grayscale Research أن إجمالي صافي تدفق ETPs المشفرة يبلغ حوالي 990 مليون دولار ، معظمها في منتجات Bitcoin.

الشكل 3: الرافعة المالية أكثر تكلفة على المنصات المركزية واللامركزية

! [g0fcFBkAasH2MLpg7lMDFhtsurgMeZ1uSIt5PE94.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-f03fdb4d6a-dd1a6f-cd5cc0.webp “7137185”)

APY لاقتراض USDC على Aave V3 على ETH. Aave هي واحدة من أكبر منصات الإقراض اللامركزية. المصدر: ديفي لاما.

يتم الآن خصم تقييمات العملات المشفرة إلى نظرة أكثر تفاؤلا ، مما يعني أنه إذا أصبحت الأخبار الواردة أقل ملاءمة ، فإن خطر خيبة الأمل يكون أكبر. لحسن الحظ ، تستمر أحدث البيانات في التحرك في اتجاه إيجابي. على سبيل المثال ، جاء تضخم أسعار المستهلكين أقل من المتوقع في أكتوبر ، والذي نتوقع أن يزيد من احتمال أن يكمل بنك الاحتياطي الفيدرالي تشديده (انخفضت عائدات السندات بشكل حاد بعد التقرير). من وجهة نظرنا، فإن رفع أسعار الفائدة الفيدرالية يضغط على تقييمات العملات المشفرة، وإنهاء هذه العملية يمكن أن يساعد في دعم انتعاش السوق. نعتقد أن تقييمات العملات المشفرة يمكن أن تستمر في التعافي إذا بلغت أسعار الفائدة الحقيقية ذروتها وما زلنا نرى تقدما في موافقات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في السوق الأمريكية. **

الرسم البياني 4: انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية يجب أن يدعم انتعاش العملات المشفرة

! [iR9lrvwvHbmWOJly1feCv1sk35tWfkPt2mf981Tq.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-af7ea9766a-dd1a6f-cd5cc0.webp “7137186”)

المصدر: بلومبرج. سعر الفائدة الفعلي هو عائد TIP لمدة 2 سنة. البيانات اعتبارا من 14 نوفمبر 2023.