الكونغرس الأمريكي يعقد جلسة استماع حول "تشريع هيكل سوق التشفير" قريبًا، مقال يشرح النقاط الرئيسية لـ "مشروع قانون CLARITY" والتأثيرات المحتملة على السوق

مقالة من إعداد: جليندون، تيكاب نيوز

سيبدأ غدًا جلسة الاستماع المنتظرة بشدة من قبل الصناعة حول «تشريع هيكل سوق التشفير»، والذي يُعد علامة فارقة في عملية تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة. كقانون تاريخي في مسار تنظيم الأصول الرقمية، فإن تقدم مشروع قانون «وضوح سوق الأصول الرقمية» (CLARITY) يثير اهتمام السوق بشكل كبير.

حاليًا، أعلن رئيس لجنة البنوك في مجلس الشيوخ الأمريكي تيم سكوت عن مسودة تعديل لاتفاقية مشروع قانون CLARITY تم التوصل إليها بالتشاور بين الحزبين، وتبلغ مسودتها 278 صفحة. وقال تيم سكوت إن هذا القانون هو ثمرة عمل جاد وشامل من قبل اللجنة على مدى عدة أشهر، ويعكس توافقًا بين مختلف الأطراف، وهو نتيجة تفاوض مهمة ستوفر الحماية واليقين للمواطنين الأمريكيين.

ومن الجدير بالذكر أن وثيقة مفصلة أظهرت أن أعضاء مجلس الشيوخ الأمريكي قدموا أكثر من 75 تعديلًا، جميعها اقترحها أعضاء من الحزبين الجمهوري والديمقراطي، وتشمل جوانب متعددة، منها حظر أرباح العملات المستقرة بشكل كامل، ومنع «الموظفين العموميين من جني أرباح من مصالحهم في العملات المشفرة»، وتعديل تعريفات مزودي خدمات التشفير والمجمعات. خلال جلسة الاستماع، سيناقش النواب هذه التعديلات، وسيصوتون على اعتماد أي منها، وفي النهاية يقررون ما إذا كانوا سيدفعون بالمشروع قدماً.

قبل بدء جلسة الاستماع، دعونا نلقي نظرة على المحتوى الرئيسي لمسودة مشروع قانون CLARITY وتأثيره العميق.

الإطار العام لمشروع قانون CLARITY

لفهم مشروع قانون CLARITY بشكل عميق، يجب أولاً تحديد موقعه، فهو اقتراح تشريعي يهدف إلى إنشاء إطار تنظيمي اتحادي شامل لسوق الأصول الرقمية في الولايات المتحدة. ويقسم الهيكل العام لهذا القانون إلى ستة مجالات رئيسية: تحديد المسؤوليات التنظيمية، تصنيف الأصول، حماية المستهلكين، تعزيز الابتكار، تنظيم التمويل اللامركزي، وكبح الأنشطة المالية غير القانونية، على النحو التالي:

• تحديد تصنيفات تنظيمية واضحة: التمييز بين «الأوراق المالية» و«السلع» للأصول الرقمية، وتوفير اليقين القانوني للأصول الرقمية الخاصة بـ«الرموز الشبكية» (Network Token) و«الأصول المساعدة» (Ancillary Asset) التي تُمنح وضعًا غير أوراق مالية، مع تحديد حدود مسؤوليات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC).

• تنظيم إصدار الأصول الرقمية والسوق الثانوية: وضع متطلبات محددة للإفصاح عن المعلومات، والإعفاءات من التسجيل، والامتثال في عمليات إصدار الأوراق المالية المرتبطة بالأصول الرقمية.

• مكافحة الجرائم المالية: إدراج أنشطة الأصول الرقمية ضمن قوانين مكافحة غسل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب، وإنشاء آليات خاصة لمنع الاحتيال والتعاون في تطبيق القانون.

• تشجيع الابتكار المالي المسؤول: السماح للبنوك، والتعاونيات الائتمانية، وغيرها من المؤسسات المالية الخاضعة للرقابة بالمشاركة بشكل قانوني في أنشطة الأصول الرقمية، وإنشاء «صندوق رمل تنظيمي» للشركات الصغيرة المبتكرة.

• تنظيم التمويل اللامركزي: تقديم إرشادات تنظيمية ومتطلبات إدارة المخاطر للاتفاقيات المالية غير المركزية وتطبيقات دفتر الحسابات الموزعة غير كاملة المركزية.

• حماية المستهلكين والمستثمرين: تقديم شروط حماية محددة لحاملي العملات المستقرة، ومستخدمي أجهزة الصراف الآلي للأصول الرقمية، ومتطلبات الإفصاح.

تعريف وتصنيف الأصول الأساسية

الجوهر في هذا القانون هو بناء نظام جديد لتعريف الأصول الرقمية، وهو الأساس لإطار التنظيم بأكمله. حيث يُعرف الرمز الشبكي على أنه سلعة رقمية مرتبطة بشكل جوهري بنظام دفتر الحسابات الموزع، ويستمد قيمته بشكل رئيسي من استخدام هذا النظام أو المتوقع أن يستمد منه. وتحت شروط معينة، يُصنف على أنه «غير أوراق مالية»، مما يمنحه وضعًا خاصًا بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية.

أما الأصول المساعدة فهي أيضًا ضمن فئة الرموز الشبكية، ولكنها تعتمد على قيمة تعتمد على مؤسسيها أو الأشخاص المرتبطين بهم، وتتأثر بشكل كبير بنشاطات هؤلاء المصدّرين أو ذوي العلاقة. وعلى الرغم من أن هذه الأصول قد تتضمن إصدار أوراق مالية (مثل عقود الاستثمار)، إلا أن القانون يخصص لها نظام إفصاح مبسطًا ويمنحها إعفاءات من التسجيل ضمن حدود معينة (حتى 5000万美元 لكل إصدار، وإجمالي لا يتجاوز 200 مليون دولار). لذلك، فإن الأصول المساعدة لا تُعرف مباشرة على أنها أوراق مالية.

بالنسبة لمصطلحي «الأصول الرقمية» و«السلعة الرقمية»، فإن القانون يستخدم تعريفات من قانون السلع الحالي، والذي يصف الأصول التي تُنشأ وتُسجل أو تُنقل باستخدام تقنية دفتر الحسابات الموزع أو تقنيات مماثلة، وتخضع بشكل رئيسي لرقابة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). ومن الجدير بالذكر أن الرموز الشبكية تُصنف كنوع فرعي من السلع الرقمية.

هذه المبادرة التشريعية تعتبر ابتكارًا مهمًا، حيث توفر مسارات واضحة للخروج من تصنيف الأصول الرقمية بين «الأصول المساعدة» (الخاضعة جزئيًا لرقابة SEC) و«السلع غير الأوراق المالية» (الخاضعة لرقابة CFTC)، عبر اختبار «التصنيف المستمر» و«الاعتماد المستمر». ببساطة، إذا كان الرمز الشبكي يعتمد على جهود المُصدر عند إطلاقه، يُعتبر أصولًا مساعدة، ويخضع لقواعد الإفصاح الخاصة بـSEC. ولكن عندما يتوقف المُصدر أو الأطراف ذات العلاقة عن جهود الإدارة الجوهرية، وتُصبح المعلومات متاحة بشكل كامل، ويصبح النظام لامركزيًا بشكل كافٍ، يمكن حينها تقديم طلب اعتماد لتحويله إلى «سلعة غير أوراق مالية»، ويُتداول في السوق الثانوية كـ«رمز شبكي» خالص تحت رقابة CFTC.

نظام إصدار الأصول المساعدة والإفصاح تحت إشراف SEC

بناءً على تحديد وتصنيف الأصول الأساسية، أنشأ مشروع قانون CLARITY مسار إعفاء من التسجيل ومعايير للإفصاح المستمر لإصدار «عقود استثمارية» للأصول المساعدة. وتتمثل الأحكام الأساسية في المواد 101 - 105 من القانون، مع إضافة «المادة 4B» إلى قانون الأوراق المالية لعام 1933.

• نظام الإفصاح: يجب على المُصدرين للأصول الرقمية التي تُعرف بأنها أصول مساعدة، والتي تجمع أكثر من 5 ملايين دولار من التمويل العام أو تتداول أكثر من 5 ملايين دولار يوميًا، تقديم تقارير إفصاح منتظمة (كل ستة أشهر) إلى SEC تتضمن معلومات عن الشركة، والنشاط الاقتصادي، والتفاصيل التقنية، وعوامل المخاطرة.

• إعفاءات التسجيل: يوفر القانون مسارًا لإعفاء إصدار العقود الاستثمارية المرتبطة بالأصول المساعدة من التسجيل الكامل، بشرط استيفاء شروط معينة (مثل حد الإصدار، مؤهلات المُصدر، الالتزام بالإفصاح)، مع حد أقصى للإصدار الواحد 50 مليون دولار، وإجمالي لا يتجاوز 200 مليون دولار.

• قيود خاصة على التصرف: وضع قيود على رموز المصدّرين المرتبطة (مثل المؤسسين، والمديرين، والمساهمين الكبار)، تشمل فترات حجز وقيود على البيع (مثل حجز 12 شهرًا قبل البيع، وتقييد حجم البيع) لمنع التداول الداخلي والتلاعب بالسوق.

بالإضافة إلى ذلك، تنص المواد 106 - 109 على تحديثات أخرى، تشمل استحداث صلاحيات إعفاء، وتحديث قواعد حفظ السجلات، وتقييد إعفاءات قوانين الأوراق المالية في الولايات، وتوضيح أن السلع الرقمية لا تشمل تغطية شركات حماية المستثمرين، مما يعزز نظام تنظيم الأصول الرقمية.

مكافحة الأنشطة المالية غير القانونية

في إطار القانون، تم تعزيز إطار مكافحة الجرائم المالية المرتبطة بالأصول الرقمية بشكل شامل، مع إدخال تدابير جديدة لمخاطر الرقابة.

في هذا السياق، تم تعديل المادة 201 من قانون «البنك الاحتياطي» لتشمل وسطاء الأصول الرقمية، وتجار الأصول الرقمية، والبورصات التي تسمح للعملاء بالوصول المباشر، ضمن تعريف «المؤسسات المالية»، مما يفرض عليها الالتزام بقوانين مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب، ويشمل ذلك إنشاء برامج مكافحة غسل الأموال، وتوثيق العمليات، والإبلاغ عن الأنشطة المشبوهة، والتعرف على العملاء، وامتثالها لعقوبات OFAC.

كما أُنشئت في المواد 203-204 إطار «قانون منع الشراكات المالية غير القانونية» و«قانون حماية التكنولوجيا المالية»، عبر إنشاء مشاريع مشاركة عامة وخاصة لمشاركة المعلومات، وفرق عمل مستقلة لدراسة الأنشطة غير القانونية المرتبطة بالإرهاب، وتجارة المخدرات، وغيرها من الأنشطة غير المشروعة باستخدام الأصول الرقمية، مع تقديم استراتيجيات لمواجهتها.

وفي المادة 205، يُقترح «قانون الوقاية من الاحتيال في أجهزة الصراف الآلي الرقمية»، الذي يفرض على مشغلي أجهزة الصراف الآلي الرقمية الالتزام بإجراءات إبلاغ صارمة للمستهلكين، وتحديد حدود للمعاملات، وفترات انتظار (للعملاء الجدد)، واستخدام أدوات تحليل السلسلة (On-Chain Analysis) للكشف عن الاحتيال.

كما تتطلب مواد أخرى من القانون، مثل المادة 206، من وزارة الخزانة وغيرها من الوكالات، إجراء دراسات وتقارير حول الاستخدام غير القانوني للأصول الرقمية، ومخاطر العملات المستقرة، ومخاطر مزودي خدمات الخلط، وتقييم أنشطة الجهات الأجنبية المعادية.

الابتكار المسؤول في التمويل اللامركزي

مع تطور سوق الأصول الرقمية، أصبحت مجالات التمويل اللامركزي (DeFi) من أبرز اهتمامات السوق. ولهذا، أنشأ القانون «مرفأ أمان DeFi»، الذي يُعتبر أن التطبيقات غير المودعة، التي لا تملك مفاتيح خاصة، ولا تتدخل في المعاملات، تُعتبر برمجيات خالصة، ويُخضع المؤسسات المركزية لتنظيم صارم، مع إعفاء الوسطاء من التسجيل، مما يتيح مساحة للابتكار في DeFi. كما يتناول القانون تنظيمات متعددة، مثل إقراض إثريوم، وعوائد العملات المستقرة، وإدراج صناديق ETF، مع وضع إرشادات للمخاطر والامتثال، على النحو التالي:

• المادة 301: مطالبة SEC ووزارة الخزانة بوضع قواعد تحدد كيفية تسجيل وتشغيل بروتوكولات المعاملات المالية غير المركزية (التي يسيطر عليها طرف واحد أو مرتبطون به)، وفقًا لقوانين الأوراق المالية وقوانين البنك الاحتياطي.

• المادة 302: مطالبة وزارة الخزانة بنشر إرشادات توضح مسؤولية تطبيقات دفتر الحسابات الموزع التي تديرها كيانات أمريكية، فيما يخص الامتثال للعقوبات ومكافحة غسل الأموال.

• المادة 305: حماية قانون إصدار العملات المستقرة، الذي يسمح لمصدريها ومقدمي خدماتها باتخاذ إجراءات مؤقتة لتجميد المعاملات المشتبه فيها، عند وجود شكوك معقولة أو طلبات من جهات إنفاذ القانون.

• المادة 308: إلزام الوسطاء في الأصول الرقمية بإجراء تقييمات للمخاطر قبل استخدام بروتوكولات DeFi، ونشر نتائجها، وإنشاء أنظمة لمراقبة الاحتيال، والتلاعب بالسوق، وغسل الأموال.

تعزيز الابتكار المصرفي والتنظيمي المسؤول

يسمح مشروع قانون CLARITY للمؤسسات المالية التقليدية بالمشاركة في أنشطة الأصول الرقمية، ويمنحها صلاحيات قانونية، حيث يُسمح للبنوك، وشركات الحفظ، وشركات الائتمان الفدرالية، وغيرها من المؤسسات الخاضعة للرقابة الفيدرالية، بممارسة أنشطة مثل الحفظ، والتداول، والإقراض، والدفع، وتشغيل العقد، وتوفير برامج المحافظ، وتوفير السيولة، وفقًا لقوانين البنوك الحالية، دون الحاجة إلى موافقات مسبقة، مما يُبسط دخولها إلى سوق الأصول الرقمية.

وفي المواد 402-403، يُطلب من SEC وCFTC وضع قواعد مشتركة لتسهيل ضمانات الهامش المجمعة عبر الأسواق، وتعزيز متطلبات رأس المال للمؤسسات الرقابية.

أما بشأن تدابير «التحايل التنظيمي» على العملات المستقرة، فقد أثارت المادة 404 نقاشات حادة، حيث تمنع القانون من تقديم فوائد على العملات المستقرة فقط لأنها مملوكة، بهدف منع اعتبارها ودائع مصرفية. ومع ذلك، يُسمح بالمكافآت المرتبطة بأنشطة معينة (مثل الدفع، أو الحوكمة، أو توفير السيولة)، بشرط الإفصاح الواضح، وإبلاغ العملاء أن العملات المستقرة ليست ودائع، ولا تغطى بضمانات الودائع. الهدف من ذلك هو حماية النظام المصرفي، خاصة البنوك المجتمعية، من استنزاف ودائعها عبر العملات المستقرة.

بالإضافة إلى ذلك، يعكس القانون أفكارًا مبتكرة أخرى، مثل التعاون بين الوكالات، وإجراء الدراسات، وتنفيذ برامج تجريبية، وتعزيز التعاون الدولي في تنظيم الأصول الرقمية. ففي المادة 501، يُقترح إنشاء «صندوق ابتكار مصغر بين CFTC وSEC»، يسمح للشركات الناشئة الصغيرة في الولايات المتحدة (التي يقل عدد موظفيها عن 25، وإيراداتها أقل من مليون دولار سنويًا) باختبار منتجات مالية مبتكرة ضمن نطاق محدود ولفترة محدودة، مع الحصول على إعفاءات مؤقتة من التنظيم، بشرط حماية المستثمرين.

الأوهام والحقائق حول مشروع قانون CLARITY

مع اقتراب مناقشة مشروع القانون، أوضح الموقع الرسمي للجنة مجلس الشيوخ الأمريكية سبعة مفاهيم خاطئة أثارت جدلاً واسعًا، وقدم ملخصًا لأهميته، على النحو التالي:

• المفهوم 1: يبتعد القانون عن قوانين الأوراق المالية، ويقوّض حماية المستثمرين والتزاماته. الحقيقة: غير صحيح. القانون يستند إلى مبادئ طويلة الأمد لقوانين الأوراق المالية، ويحدد بوضوح الأصول التي تعتبر أوراق مالية وتلك التي تعتبر سلعًا. ويجب على الكيانات الخاضعة له الالتزام بالإفصاح، وقيود إعادة البيع، والحماية من التهرب، مع بقاء صلاحية SEC في تطبيق القانون على الأوراق المالية الرقمية.

• المفهوم 2: يعرض النظام المالي والبنك والنظام الضريبي للخطر. الحقيقة: غير صحيح. القانون هو في جوهره قانون حماية المستثمرين، ويهدف إلى وضع إطار تنظيمي واضح، ومحاسبة المحتالين، ومنع التلاعب بالسوق، ومنع انهيارات مثل FTX، عبر إرساء نظام رقابي يوضح المخاطر، ويمنع التلاعب الداخلي، ويعاقب المجرمين. ويهدف إلى حماية المستثمرين، وليس إحداث عدم يقين.

• المفهوم 3: يخلق ثغرات للتهرب من القوانين الأمريكية. الحقيقة: غير صحيح. يملأ القانون الثغرات التنظيمية، ويحدد بوضوح اختصاصات SEC وCFTC، ويؤسس لجنة استشارية مشتركة، ويحتوي على تدابير لحماية من التهرب.

• المفهوم 4: لا يعالج المخاطر المالية غير القانونية والأمن القومي. الحقيقة: غير صحيح. يتضمن القانون إطارًا قويًا لمكافحة التمويل غير القانوني، ويضمن التزام الوسطاء، ويعزز العقوبات، ويمنح وزارة الخزانة أدوات لمواجهة الأنشطة عالية المخاطر.

• المفهوم 5: يسمح باستخدام بروتوكولات DeFi في أنشطة غير قانونية. الحقيقة: غير صحيح. يهدف القانون إلى مكافحة الأنشطة غير القانونية، ويحدد التزامات العقوبات على البروتوكولات، ويضع معايير إدارة المخاطر للمؤسسات المركزية، ويحمي الكود، ويعاقب الأفعال غير المشروعة.

• المفهوم 6: يُعاقب مطوري البرمجيات أو يمنع التوكن الذاتي. الحقيقة: غير صحيح. يضمن القانون حماية مطوري البرمجيات، وحق الأفراد في إدارة أصولهم، ويعتبر المطورين الذين يطلقون أو يصونون الكود دون السيطرة على أموال العملاء غير وسطاء ماليين.

• المفهوم 7: صاغه قطاع التشفير لخدمة مصالحه. الحقيقة: غير صحيح. هو نتيجة تعاون حزبي طويل، وتواصل مع الجهات التنظيمية، ويهدف إلى تعزيز الأمن الوطني، وحماية المستثمرين، ودعم الابتكار ضمن قواعد واضحة وقابلة للتنفيذ.

الخلاصة

من خلال مجموعة القوانين التفصيلية والشاملة، يتضح أن مشروع قانون CLARITY هو مسودة تشريعية طموحة جدًا. لكن نجاحه يعتمد على تفاصيل النص النهائي، وتفاصيل التنظيمات اللاحقة، وقدرته على التكيف مع تطورات بيئة الأصول الرقمية.

أما فيما يخص إمكانية تمريره خلال جلسة الاستماع هذا الأسبوع، فالأمر غير مؤكد. لكن رئيس هيئة SEC بول أتكينز عبر عن ثقته، وقال في مقابلة مع قناة فوكس بيزنس إن مشروع القانون سيُرسل إلى مكتب الرئيس ترامب للتوقيع عليه هذا العام. وشرح قائلاً: «هذا القانون يتوافق مع استراتيجية الرئيس لجعل أمريكا مركزًا عالميًا للعملات المشفرة، والتشريع الواضح والقواعد المحددة ستوفر اليقين للسوق. نحن ندعم القانون بشكل كامل، ونتوقع أن يُعرض على الرئيس للتوقيع هذا العام. وسيكون له أثر كبير على سوق التشفير.»

وفي الوقت نفسه، تتوقع بنك ستاندرد تشارترد أن يمر مشروع القانون في الربع الأول من عام 2026، بناءً على تحليلات السوق والسياسات. وتُظهر هذه الآراء تفاؤلًا كبيرًا بشأن تنفيذ القانون، وإذا تم تمريره، فسيعمل على تخفيف الضغوط طويلة الأمد على السوق، وسيخطو خطوة تاريخية نحو إنهاء حالة الغموض التنظيمي المستمرة في سوق الأصول الرقمية الأمريكية.