أبرزت النقاشات الأخيرة في مجال الاقتصاد الكلي وجهات نظر متباينة بشأن اتجاهات التضخم، خاصةً بالنظر إلى المقابلات التي يقودها الاقتصاديون لايسي هانت وستيف هانك. يشتهر هانت بتوقعاته الانكماشية، بينما يدعو هانك إلى تباطؤ التضخم، وتحليلهم يتحدى السرد السائد حول التضخم المستمر. في حوار مفصل بين المستثمر لورانس ليبارد والمضيف آدم تاغرت على منصة Thoughtful Money، انتقد ليبارد هذه الآراء، بينما أوضح توقعاته الخاصة بشأن السياسة المالية وأسعار الأصول والدورات الاقتصادية.
لفهم هذه الآراء بشكل أكثر شمولاً، نحتاج إلى مراجعة البيئة الكلية الحالية. تواجه الاقتصاد الأمريكي تحديات تتمثل في ارتفاع مستويات الديون، والتوترات التجارية، والتحولات في السياسة المالية. إن مسار أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، والعجز المالي، والعوامل الجيوسياسية العالمية تشكل توقعات التضخم. تمثل آراء هانتر وهانك الطرف الحذر، بينما يؤكد لايبارد على المخاطر المحتملة للتضخم. من خلال فحص هذه المناقشات، يمكننا فهم عدم اليقين الاقتصادي بشكل أفضل وتقديم إرشادات للقرارات المستقبلية.
انتقادات لآفاق تباطؤ التضخم
تؤكد وجهة نظر هانك على تباطؤ التضخم، منسوبة إلى عبء الديون وتراجع الاستهلاك بسبب الاقتراض المفرط. وأشار إلى أمثلة تاريخية، مثل انهيار سوق الأسهم عام 1929، حيث أدت تفكيك الديون إلى الانكماش. ومع ذلك، يشكك ليبارد في ملاءمة هذا الإطار في الظروف الحالية، حيث يرى أن استجابات السياسات من البنوك المركزية والحكومات غالباً ما تعوض ضغوط الانكماش من خلال التوسع النقدي الجذري. وهذا يعكس دور التدخلية في الاقتصاد الحديث، وهو مختلف عن سياسة عدم التدخل في التاريخ.
تتمثل جوهر الخلاف في قياس التضخم. يعتمد هانك على بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الرسمي (CPI)، ويقترح أن نمو المعروض النقدي (M2) بنسبة حوالي 4.5% غير كافٍ لتحقيق هدف التضخم البالغ 2% من الاحتياطي الفيدرالي، وأنه يجب أن يتوسع M2 بمعدل 6% لتحقيق التضخم المستدام. ويعترض ليباد على ذلك، مشيراً إلى أن CPI يقلل من معدل التضخم الحقيقي، مشيراً إلى ارتفاع أسعار الكهرباء بأكثر من 3% سنويًا. يعتقد أن نمو M2 نفسه هو العامل الرئيسي وراء التضخم، مع اختلاف الأداء عبر القطاعات، بما في ذلك تضخم أسعار الأصول خلال فترة انخفاض أسعار الفائدة بعد الأزمة المالية العالمية لعام 2008.
تسلط هذه الفجوة الضوء على نقاش أوسع حول مؤشرات العملة. تظهر البيانات التاريخية أن M2 ينمو بمعدل 7% على مدى 50 عامًا، مما يتماشى مع الاتجاهات التضخمية طويلة الأجل، لكن التقلبات قصيرة الأجل - مثل الانكماش بنسبة 4.7% بعد ذروته البالغة 9% خلال فترة COVID-19 - تعقد التنبؤات. تشير تحليلات لايبارد إلى أن قبول القيمة الاسمية للمؤشرات الرسمية يتجاهل الانحياز الهيكلي، مما قد يؤدي إلى underestimate مخاطر التضخم. على سبيل المثال، لم يتم تمثيل تضخم الأصول مثل فقاعات سوق الأسهم والعقارات بشكل كافٍ في CPI القياسي، لكنه يؤثر بشكل ملحوظ على توزيع الثروة واستقرار الاقتصاد.
لتوسيع هذه الفكرة بشكل أكبر، يمكننا دراسة التطور التاريخي لنظرية العملة. من منظور ميلتون فريدمان النقدي، فإن عرض النقود هو العامل الرئيسي المحدد للتضخم. يبدو أن هانك، كناقد نقدي، يوافق جزئياً، لكن تركيزه أكبر على التعديلات قصيرة الأجل. بالمقابل، يتبنى ليبارد منهجية نقدية أكثر صرامة، مشدداً على قنوات تضخم الأصول. كانت هذه القنوات واضحة في التيسير الكمي في العقد 2010، مما أدى إلى ازدهار سوق الأسهم، بينما ظل تضخم السلع الاستهلاكية معتدلاً. هذا يشير إلى أن التضخم قد يتحول من السلع إلى الأصول، مما يتحدى فعالية المؤشرات التقليدية.
علاوة على ذلك، زادت البيئة العالمية الحالية من التعقيد. تؤدي اضطرابات سلسلة التوريد والتوترات الجيوسياسية (مثل النزاع بين روسيا وأوكرانيا) والتحول في الطاقة إلى دفع التكاليف للارتفاع. يمكن أن تؤدي هذه العوامل إلى تضخيم مخاوف ليبارد من أن البيانات الرسمية لا تلتقط الضغوط الاقتصادية الحقيقية، مما يؤدي إلى إرباك صنع السياسة.
الاختلافات والاتفاقات مع حجة هنتر للتقلص
تنبؤات هانتر بشأن الانكماش أكثر وضوحًا، حيث يتوقع انخفاض الأسعار بسبب الديناميات المالية والصدمة الخارجية. ويعتقد أن الوضع المالي الأمريكي أكثر توازنًا مما يُعتقد عمومًا، وينتقد مكتب الميزانية التابع للكونغرس بسبب الأخطاء المحاسبية في التوقعات المتعلقة بالتشريعات الأخيرة مثل "قانون الجمال العظيم". يقدر هانتر أن إيرادات الرسوم الجمركية تتجاوز 300 مليار دولار، مما قد يعوض العجز، وهو ما يعكس تقييمًا متفائلًا للسياسة التجارية.
تحدّى ليبارد هذا التفاؤل، مشيرًا إلى أن الرسوم الجمركية المفروضة مؤخرًا تبلغ حوالي 20 مليار دولار شهريًا، أي 240 مليار دولار سنويًا - أقل من توقعات هانتر. وأكد على الإنفاق الإضافي المحتمل لهذا القانون، الذي يقدّر بين 2000 إلى 6000 مليار دولار، وحذّر من أن التباطؤ الاقتصادي قد يؤدي إلى تفاقم العجز من خلال تقليل الإيرادات وزيادة تكاليف شبكة الأمان، كما رأينا في زيادة العجز في عام 2008 و2000 الذي بلغ 6-8% من الناتج المحلي الإجمالي. قد يؤدي هذا التدهور المالي إلى تضخيم المخاطر الدورية، مما يؤدي إلى ركود أكثر حدة.
ومع ذلك، وافق ليبارد على اقتباس هانتر من حلزون كيندلبرغ، مشيرًا إلى تاريخ الرسوم الجمركية في الثلاثينيات مثل رسوم سموت-هولي، والتي كانت بمعدل 19.7% - مشابهة لمستوى الولايات المتحدة الحالي البالغ 18%. الرسوم الجمركية كضرائب، تقلل من الطلب، والعجز التجاري، واستثمار الأجانب في السوق الأمريكية، مما قد يؤدي إلى ضغوط انكماشية. قد تؤدي ضعف الدولار إلى منع رؤوس الأموال الأجنبية بشكل أكبر، حيث تعوض خسائر العملة عوائد الأصول. وقد بدأت هذه النقطة في الظهور في السوق الحالية، حيث تباطأ تدفق الاستثمارات الأجنبية.
تكشف هذه الجزء عن وجهة نظر دقيقة: على الرغم من أن التعريفات الجمركية قد تحفز الانكماش على المدى القصير، إلا أن ليبارد يؤكد على الاستجابة السياسية المحتملة - التيسير النقدي الجذري - لمنع انهيار النظام. يدعو هنت إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس بالتوافق مع هذا، على الرغم من أن ليبارد يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يواجه "أزمة مالية" في موقفه التقييدي بشأن ارتفاع تكاليف الفائدة. يبرز هذا معضلة السياسة: الاستقرار على المدى القصير مقابل الاستدامة على المدى الطويل.
لتعميق التحليل، فإن حلزون كيندلبرغ يستند إلى أعمال تشارلز كيندلبرغ، ويصف كيف يمكن أن تضخم الأزمات المالية من خلال حلقات التغذية الراجعة. عندما نطبق ذلك على الوضع الحالي، قد تؤدي التعريفات الجمركية إلى بدء انكماش الطلب، مما يؤدي إلى تقليل التجارة العالمية وخروج الاستثمارات. وهذا مشابه لفترة الكساد الكبير، حيث زاد الحمائية من الركود الاقتصادي. وأشار ليبيد إلى أن انخفاض قيمة الدولار قد يضاعف هذه الآثار، حيث يواجه المستثمرون الأجانب مخاطر سعر الصرف، مما يضعف سيولة السوق أكثر.
تتفق الأطراف على الاعتراف بالمخاطر الهيكلية، لكن الاختلاف يكمن في مرونة السياسة. تظهر التاريخ أن تدخل البنوك المركزية مثل التيسير الكمي للاحتياطي الفيدرالي في عام 2008 غالبًا ما يعكس اتجاه الانكماش، ويتحول نحو إعادة التضخم. قد يتكرر ذلك في الدورة الحالية، خاصة في عصر القيادة المالية.
تأثير أوسع: التضخم، التحول الرابع واستراتيجيات الأصول
تناقش التوسعات في دورات طويلة الأجل، حيث يتم تأطير العصر الحالي ك"التحول الرابع" (2008-2038)، والذي يتميز بالاضطراب المؤسسي وإعادة ضبط العملة المحتملة. يتوقع ليبارد حدث تضخم كبير خلال ثلاث سنوات، مدفوعًا بالسيطرة المالية، حيث تغطي طباعة الأموال مدفوعات الفائدة. إن الموازيات التاريخية، مثل السيطرة على منحنى العائد بعد الحرب العالمية الثانية التي أدت إلى ذروة تضخم بنسبة 17-21%، تدعم هذه الرؤية. وهذا يذكرنا بأن دروس التاريخ في السياسة المالية غالبًا ما يتم تجاهلها، مما يؤدي إلى تكرار الدورات.
أصبح تكلفة الطاقة عامل تضخم رئيسي، حيث ارتفعت أسعار الكهرباء في الولايات المتحدة بسبب الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي. قد يرفع هذا الطاقة كعامل قيد حقيقي للنمو، مشابهًا لأسعار النفط قبل ازدهار الصخر الزيتي، وقد يتجاوز أسعار الفائدة الفيدرالية. قد يخفف التحول في السياسات نحو التوسع في الطاقة النووية والغاز الطبيعي من ذلك، لكن مخاطر التأخير تستمر في الضغط على الأسعار. على سبيل المثال، تسلط ريادة الصين في استثمارات الطاقة النووية الضوء على تأخر الولايات المتحدة، وإذا لم يتم تسريع ذلك، قد تفقد الميزة التنافسية.
بالنسبة لتوزيع الأصول، يؤكد لايبارد على بدائل العملة السليمة: الذهب والفضة والبيتكوين. لقد تجاوز الذهب والفضة مستويات مقاومة رئيسية (الذهب 3500 دولار، والفضة أكثر من 40 دولارًا)، والإشارات تأتي من الاختراق تحت الضغط. يُعتبر البيتكوين، كندرة رقمية، مع عرض ثابت يبلغ 21 مليونًا، من المتوقع أن يصل إلى 140000 دولار بنهاية العام، ومليون دولار بحلول عام 2030، نظرًا لأدائه الممتاز بسبب منحنى الاعتماد. لا تزال شركات التعدين مُقدّرة بأقل من قيمتها بالنسبة للمعادن، حيث يتم تداولها بمضاعفات تدفق نقدي منخفضة، مما يمنحها إمكانيات ربحية إضافية.
بالمقارنة، يبدو أن الأسهم مبالغ فيها، على الرغم من أن الأسهم المرتبطة بالسلع والأسواق الدولية تقدم فرصًا. حذر لايبارد من تخصيص صفر إلى الأصول النقدية السليمة، موصيًا بتخصيص 10-30% للحماية من التآكل. هذا مهم بشكل خاص في الأسواق المتقلبة، حيث يمكن أن يساعد التنويع في تقليل المخاطر.
توسيع هذا الجزء، مفهوم التحول الرابع مستمد من مؤلفات ويليام ستراوس ونيل هاو، ويصف دورة المجتمع التي تحدث كل 80-100 عام، بما في ذلك مراحل الذروة، واليقظة، والتفكيك، والأزمة. المرحلة الحالية من الأزمة تتعلق بأزمة الديون والانقسام الاجتماعي، وقد تنتهي بإصلاح العملة. يستشهد ليبيد بإعادة التعيين التاريخية، مثل إعادة تقييم الذهب في عهد روزفلت عام 1933، لمواجهة الانكماش. قد يتكرر هذا في العصر الحديث من خلال الأصول الرقمية مثل البيتكوين.
تتميز البيتكوين في استراتيجية الأصول بتوريدها الثابت، والذي يتناقض مع النمو السنوي للذهب بنسبة 1-2%. هذا يدعم إمكانيتها كتحوط، خاصة في الاقتصاد الرقمي. تعكس ديناميكيات تقييم أسهم التعدين تأثير الرفع المالي: ارتفاع أسعار المعادن يعظم الأرباح، ولكنه يزيد أيضًا من التقلبات. يجب على المستثمرين النظر في التنويع لتخفيف المخاطر، ومراقبة الاتجاهات العالمية مثل شراء البنوك المركزية للذهب.
الاستنتاج
توضح مقابلة هانتر وهانك مخاطر الانكماش المتعلقة بالديون والرسوم الضريبية والضغوط المالية، لكن تحليل ليبيد يبرز قوى التضخم العكسية الناتجة عن التدخلات السياسية. تشير هذه التوترات إلى مسار متقلب: تباطؤ محتمل في التضخم قصير الأجل أو انكماش خلال تباطؤ اقتصادي، يتبعه طباعة نقدية جريئة في سيناريو "طباعة الأموال الكبيرة". يواجه المستثمرون مشهداً قد تؤدي فيه الأصول التقليدية أداءً ضعيفاً، مما يجعلهم يفضلون التنويع في الأصول الحقيقية مثل المعادن الثمينة والعملات المشفرة. في النهاية، قد يتطلب حل هذه الديناميكيات إصلاحات هيكلية، مثل العودة إلى مبادئ النقد السليم، لاستقرار النظام في ظل التحديات النقدية المستمرة.
لإجراء مناقشة أعمق، يمكننا النظر في السيناريوهات المحتملة. إذا هيمن الانكماش، فقد تستفيد السندات من الملاذ الآمن، لكن الاستجابة السياسية قد تؤدي إلى ضبط منحنى العائد، على غرار الأربعينيات. قد يؤدي ذلك إلى إعادة تسعير الأصول، مما يفضل الأصول السائلة. على العكس، إذا تسارع التضخم، ستصبح السلع والأصول الصلبة هي الخيار المفضل. يواجه صانعو السياسات معضلة: تحقيق التوازن بين النمو والاستقرار. التحول المتشائم للاحتياطي الفيدرالي قد يزيد من ضغوط التضخم في المستقبل. يجب على المستثمرين توخي الحذر، فالتعليم والتنوع هما مفتاح التنقل في هذه الحقبة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
التضخم أم الانكماش؟
أبرزت النقاشات الأخيرة في مجال الاقتصاد الكلي وجهات نظر متباينة بشأن اتجاهات التضخم، خاصةً بالنظر إلى المقابلات التي يقودها الاقتصاديون لايسي هانت وستيف هانك. يشتهر هانت بتوقعاته الانكماشية، بينما يدعو هانك إلى تباطؤ التضخم، وتحليلهم يتحدى السرد السائد حول التضخم المستمر. في حوار مفصل بين المستثمر لورانس ليبارد والمضيف آدم تاغرت على منصة Thoughtful Money، انتقد ليبارد هذه الآراء، بينما أوضح توقعاته الخاصة بشأن السياسة المالية وأسعار الأصول والدورات الاقتصادية.
لفهم هذه الآراء بشكل أكثر شمولاً، نحتاج إلى مراجعة البيئة الكلية الحالية. تواجه الاقتصاد الأمريكي تحديات تتمثل في ارتفاع مستويات الديون، والتوترات التجارية، والتحولات في السياسة المالية. إن مسار أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، والعجز المالي، والعوامل الجيوسياسية العالمية تشكل توقعات التضخم. تمثل آراء هانتر وهانك الطرف الحذر، بينما يؤكد لايبارد على المخاطر المحتملة للتضخم. من خلال فحص هذه المناقشات، يمكننا فهم عدم اليقين الاقتصادي بشكل أفضل وتقديم إرشادات للقرارات المستقبلية.
انتقادات لآفاق تباطؤ التضخم
تؤكد وجهة نظر هانك على تباطؤ التضخم، منسوبة إلى عبء الديون وتراجع الاستهلاك بسبب الاقتراض المفرط. وأشار إلى أمثلة تاريخية، مثل انهيار سوق الأسهم عام 1929، حيث أدت تفكيك الديون إلى الانكماش. ومع ذلك، يشكك ليبارد في ملاءمة هذا الإطار في الظروف الحالية، حيث يرى أن استجابات السياسات من البنوك المركزية والحكومات غالباً ما تعوض ضغوط الانكماش من خلال التوسع النقدي الجذري. وهذا يعكس دور التدخلية في الاقتصاد الحديث، وهو مختلف عن سياسة عدم التدخل في التاريخ.
تتمثل جوهر الخلاف في قياس التضخم. يعتمد هانك على بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الرسمي (CPI)، ويقترح أن نمو المعروض النقدي (M2) بنسبة حوالي 4.5% غير كافٍ لتحقيق هدف التضخم البالغ 2% من الاحتياطي الفيدرالي، وأنه يجب أن يتوسع M2 بمعدل 6% لتحقيق التضخم المستدام. ويعترض ليباد على ذلك، مشيراً إلى أن CPI يقلل من معدل التضخم الحقيقي، مشيراً إلى ارتفاع أسعار الكهرباء بأكثر من 3% سنويًا. يعتقد أن نمو M2 نفسه هو العامل الرئيسي وراء التضخم، مع اختلاف الأداء عبر القطاعات، بما في ذلك تضخم أسعار الأصول خلال فترة انخفاض أسعار الفائدة بعد الأزمة المالية العالمية لعام 2008.
تسلط هذه الفجوة الضوء على نقاش أوسع حول مؤشرات العملة. تظهر البيانات التاريخية أن M2 ينمو بمعدل 7% على مدى 50 عامًا، مما يتماشى مع الاتجاهات التضخمية طويلة الأجل، لكن التقلبات قصيرة الأجل - مثل الانكماش بنسبة 4.7% بعد ذروته البالغة 9% خلال فترة COVID-19 - تعقد التنبؤات. تشير تحليلات لايبارد إلى أن قبول القيمة الاسمية للمؤشرات الرسمية يتجاهل الانحياز الهيكلي، مما قد يؤدي إلى underestimate مخاطر التضخم. على سبيل المثال، لم يتم تمثيل تضخم الأصول مثل فقاعات سوق الأسهم والعقارات بشكل كافٍ في CPI القياسي، لكنه يؤثر بشكل ملحوظ على توزيع الثروة واستقرار الاقتصاد.
لتوسيع هذه الفكرة بشكل أكبر، يمكننا دراسة التطور التاريخي لنظرية العملة. من منظور ميلتون فريدمان النقدي، فإن عرض النقود هو العامل الرئيسي المحدد للتضخم. يبدو أن هانك، كناقد نقدي، يوافق جزئياً، لكن تركيزه أكبر على التعديلات قصيرة الأجل. بالمقابل، يتبنى ليبارد منهجية نقدية أكثر صرامة، مشدداً على قنوات تضخم الأصول. كانت هذه القنوات واضحة في التيسير الكمي في العقد 2010، مما أدى إلى ازدهار سوق الأسهم، بينما ظل تضخم السلع الاستهلاكية معتدلاً. هذا يشير إلى أن التضخم قد يتحول من السلع إلى الأصول، مما يتحدى فعالية المؤشرات التقليدية.
علاوة على ذلك، زادت البيئة العالمية الحالية من التعقيد. تؤدي اضطرابات سلسلة التوريد والتوترات الجيوسياسية (مثل النزاع بين روسيا وأوكرانيا) والتحول في الطاقة إلى دفع التكاليف للارتفاع. يمكن أن تؤدي هذه العوامل إلى تضخيم مخاوف ليبارد من أن البيانات الرسمية لا تلتقط الضغوط الاقتصادية الحقيقية، مما يؤدي إلى إرباك صنع السياسة.
الاختلافات والاتفاقات مع حجة هنتر للتقلص
تنبؤات هانتر بشأن الانكماش أكثر وضوحًا، حيث يتوقع انخفاض الأسعار بسبب الديناميات المالية والصدمة الخارجية. ويعتقد أن الوضع المالي الأمريكي أكثر توازنًا مما يُعتقد عمومًا، وينتقد مكتب الميزانية التابع للكونغرس بسبب الأخطاء المحاسبية في التوقعات المتعلقة بالتشريعات الأخيرة مثل "قانون الجمال العظيم". يقدر هانتر أن إيرادات الرسوم الجمركية تتجاوز 300 مليار دولار، مما قد يعوض العجز، وهو ما يعكس تقييمًا متفائلًا للسياسة التجارية.
تحدّى ليبارد هذا التفاؤل، مشيرًا إلى أن الرسوم الجمركية المفروضة مؤخرًا تبلغ حوالي 20 مليار دولار شهريًا، أي 240 مليار دولار سنويًا - أقل من توقعات هانتر. وأكد على الإنفاق الإضافي المحتمل لهذا القانون، الذي يقدّر بين 2000 إلى 6000 مليار دولار، وحذّر من أن التباطؤ الاقتصادي قد يؤدي إلى تفاقم العجز من خلال تقليل الإيرادات وزيادة تكاليف شبكة الأمان، كما رأينا في زيادة العجز في عام 2008 و2000 الذي بلغ 6-8% من الناتج المحلي الإجمالي. قد يؤدي هذا التدهور المالي إلى تضخيم المخاطر الدورية، مما يؤدي إلى ركود أكثر حدة.
ومع ذلك، وافق ليبارد على اقتباس هانتر من حلزون كيندلبرغ، مشيرًا إلى تاريخ الرسوم الجمركية في الثلاثينيات مثل رسوم سموت-هولي، والتي كانت بمعدل 19.7% - مشابهة لمستوى الولايات المتحدة الحالي البالغ 18%. الرسوم الجمركية كضرائب، تقلل من الطلب، والعجز التجاري، واستثمار الأجانب في السوق الأمريكية، مما قد يؤدي إلى ضغوط انكماشية. قد تؤدي ضعف الدولار إلى منع رؤوس الأموال الأجنبية بشكل أكبر، حيث تعوض خسائر العملة عوائد الأصول. وقد بدأت هذه النقطة في الظهور في السوق الحالية، حيث تباطأ تدفق الاستثمارات الأجنبية.
تكشف هذه الجزء عن وجهة نظر دقيقة: على الرغم من أن التعريفات الجمركية قد تحفز الانكماش على المدى القصير، إلا أن ليبارد يؤكد على الاستجابة السياسية المحتملة - التيسير النقدي الجذري - لمنع انهيار النظام. يدعو هنت إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس بالتوافق مع هذا، على الرغم من أن ليبارد يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يواجه "أزمة مالية" في موقفه التقييدي بشأن ارتفاع تكاليف الفائدة. يبرز هذا معضلة السياسة: الاستقرار على المدى القصير مقابل الاستدامة على المدى الطويل.
لتعميق التحليل، فإن حلزون كيندلبرغ يستند إلى أعمال تشارلز كيندلبرغ، ويصف كيف يمكن أن تضخم الأزمات المالية من خلال حلقات التغذية الراجعة. عندما نطبق ذلك على الوضع الحالي، قد تؤدي التعريفات الجمركية إلى بدء انكماش الطلب، مما يؤدي إلى تقليل التجارة العالمية وخروج الاستثمارات. وهذا مشابه لفترة الكساد الكبير، حيث زاد الحمائية من الركود الاقتصادي. وأشار ليبيد إلى أن انخفاض قيمة الدولار قد يضاعف هذه الآثار، حيث يواجه المستثمرون الأجانب مخاطر سعر الصرف، مما يضعف سيولة السوق أكثر.
تتفق الأطراف على الاعتراف بالمخاطر الهيكلية، لكن الاختلاف يكمن في مرونة السياسة. تظهر التاريخ أن تدخل البنوك المركزية مثل التيسير الكمي للاحتياطي الفيدرالي في عام 2008 غالبًا ما يعكس اتجاه الانكماش، ويتحول نحو إعادة التضخم. قد يتكرر ذلك في الدورة الحالية، خاصة في عصر القيادة المالية.
تأثير أوسع: التضخم، التحول الرابع واستراتيجيات الأصول
تناقش التوسعات في دورات طويلة الأجل، حيث يتم تأطير العصر الحالي ك"التحول الرابع" (2008-2038)، والذي يتميز بالاضطراب المؤسسي وإعادة ضبط العملة المحتملة. يتوقع ليبارد حدث تضخم كبير خلال ثلاث سنوات، مدفوعًا بالسيطرة المالية، حيث تغطي طباعة الأموال مدفوعات الفائدة. إن الموازيات التاريخية، مثل السيطرة على منحنى العائد بعد الحرب العالمية الثانية التي أدت إلى ذروة تضخم بنسبة 17-21%، تدعم هذه الرؤية. وهذا يذكرنا بأن دروس التاريخ في السياسة المالية غالبًا ما يتم تجاهلها، مما يؤدي إلى تكرار الدورات.
أصبح تكلفة الطاقة عامل تضخم رئيسي، حيث ارتفعت أسعار الكهرباء في الولايات المتحدة بسبب الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي. قد يرفع هذا الطاقة كعامل قيد حقيقي للنمو، مشابهًا لأسعار النفط قبل ازدهار الصخر الزيتي، وقد يتجاوز أسعار الفائدة الفيدرالية. قد يخفف التحول في السياسات نحو التوسع في الطاقة النووية والغاز الطبيعي من ذلك، لكن مخاطر التأخير تستمر في الضغط على الأسعار. على سبيل المثال، تسلط ريادة الصين في استثمارات الطاقة النووية الضوء على تأخر الولايات المتحدة، وإذا لم يتم تسريع ذلك، قد تفقد الميزة التنافسية.
بالنسبة لتوزيع الأصول، يؤكد لايبارد على بدائل العملة السليمة: الذهب والفضة والبيتكوين. لقد تجاوز الذهب والفضة مستويات مقاومة رئيسية (الذهب 3500 دولار، والفضة أكثر من 40 دولارًا)، والإشارات تأتي من الاختراق تحت الضغط. يُعتبر البيتكوين، كندرة رقمية، مع عرض ثابت يبلغ 21 مليونًا، من المتوقع أن يصل إلى 140000 دولار بنهاية العام، ومليون دولار بحلول عام 2030، نظرًا لأدائه الممتاز بسبب منحنى الاعتماد. لا تزال شركات التعدين مُقدّرة بأقل من قيمتها بالنسبة للمعادن، حيث يتم تداولها بمضاعفات تدفق نقدي منخفضة، مما يمنحها إمكانيات ربحية إضافية.
بالمقارنة، يبدو أن الأسهم مبالغ فيها، على الرغم من أن الأسهم المرتبطة بالسلع والأسواق الدولية تقدم فرصًا. حذر لايبارد من تخصيص صفر إلى الأصول النقدية السليمة، موصيًا بتخصيص 10-30% للحماية من التآكل. هذا مهم بشكل خاص في الأسواق المتقلبة، حيث يمكن أن يساعد التنويع في تقليل المخاطر.
توسيع هذا الجزء، مفهوم التحول الرابع مستمد من مؤلفات ويليام ستراوس ونيل هاو، ويصف دورة المجتمع التي تحدث كل 80-100 عام، بما في ذلك مراحل الذروة، واليقظة، والتفكيك، والأزمة. المرحلة الحالية من الأزمة تتعلق بأزمة الديون والانقسام الاجتماعي، وقد تنتهي بإصلاح العملة. يستشهد ليبيد بإعادة التعيين التاريخية، مثل إعادة تقييم الذهب في عهد روزفلت عام 1933، لمواجهة الانكماش. قد يتكرر هذا في العصر الحديث من خلال الأصول الرقمية مثل البيتكوين.
تتميز البيتكوين في استراتيجية الأصول بتوريدها الثابت، والذي يتناقض مع النمو السنوي للذهب بنسبة 1-2%. هذا يدعم إمكانيتها كتحوط، خاصة في الاقتصاد الرقمي. تعكس ديناميكيات تقييم أسهم التعدين تأثير الرفع المالي: ارتفاع أسعار المعادن يعظم الأرباح، ولكنه يزيد أيضًا من التقلبات. يجب على المستثمرين النظر في التنويع لتخفيف المخاطر، ومراقبة الاتجاهات العالمية مثل شراء البنوك المركزية للذهب.
الاستنتاج
توضح مقابلة هانتر وهانك مخاطر الانكماش المتعلقة بالديون والرسوم الضريبية والضغوط المالية، لكن تحليل ليبيد يبرز قوى التضخم العكسية الناتجة عن التدخلات السياسية. تشير هذه التوترات إلى مسار متقلب: تباطؤ محتمل في التضخم قصير الأجل أو انكماش خلال تباطؤ اقتصادي، يتبعه طباعة نقدية جريئة في سيناريو "طباعة الأموال الكبيرة". يواجه المستثمرون مشهداً قد تؤدي فيه الأصول التقليدية أداءً ضعيفاً، مما يجعلهم يفضلون التنويع في الأصول الحقيقية مثل المعادن الثمينة والعملات المشفرة. في النهاية، قد يتطلب حل هذه الديناميكيات إصلاحات هيكلية، مثل العودة إلى مبادئ النقد السليم، لاستقرار النظام في ظل التحديات النقدية المستمرة.
لإجراء مناقشة أعمق، يمكننا النظر في السيناريوهات المحتملة. إذا هيمن الانكماش، فقد تستفيد السندات من الملاذ الآمن، لكن الاستجابة السياسية قد تؤدي إلى ضبط منحنى العائد، على غرار الأربعينيات. قد يؤدي ذلك إلى إعادة تسعير الأصول، مما يفضل الأصول السائلة. على العكس، إذا تسارع التضخم، ستصبح السلع والأصول الصلبة هي الخيار المفضل. يواجه صانعو السياسات معضلة: تحقيق التوازن بين النمو والاستقرار. التحول المتشائم للاحتياطي الفيدرالي قد يزيد من ضغوط التضخم في المستقبل. يجب على المستثمرين توخي الحذر، فالتعليم والتنوع هما مفتاح التنقل في هذه الحقبة.