تعمل موجة رقمنة الأصول بقوة غير مسبوقة على إعادة تشكيل المشهد المالي العالمي، حيث تقف المؤسسات الاستثمارية التقليدية عند نقطة تحول تاريخية، تواجه فيها فرصًا هائلة وتحديات غير مسبوقة. إن صعود تكنولوجيا البلوكشين والعملات المشفرة لم يولد فئات جديدة من الأصول فحسب، بل غيّر أيضًا بشكل عميق نماذج إصدار الأصول وتداولها وإدارتها.
في هذه السردية الكبرى، تبرز توكنية الأصول الواقعية (Real World Assets, RWA) كجسر قوي واستراتيجي يربط بين المؤسسات التقليدية لإدارة الأصول والدخول في الأعمال المشفرة. إنها استجابة عقلانية لتقلبات الأصول المشفرة الأصلية، وأيضًا محور رئيسي في دمج التمويل التقليدي مع التمويل اللامركزي (DeFi)، مما يشير إلى دخول الابتكار المالي في مرحلة جديدة ذات عمق واتساع أكبر.
1. الاتجاهات غير القابلة للعكس: استثمار الأصول الرقمية من خلال إدارة الأصول التقليدية
يمر النظام المالي العالمي بعملية انتقال عميقة نحو الرقمية. لقد أثبتت الأصول المشفرة الأصلية مثل البيتكوين والإيثيريوم، التي تطورت على مدى أكثر من عشر سنوات، أن قيمتها السوقية تجاوزت تريليون دولار، مما يدل على أن نموذج تخزين القيمة من خلال الندرة الرقمية قد حصل على مستوى معين من الاعتراف في السوق. والأهم من ذلك، أن آلة الثقة التي تبنيها تقنية blockchain الأساسية - التي تضمن النهائيّة في تسوية المعاملات وملكية الأصول من خلال الكود بدلاً من الوسيط - تؤثر على نماذج التشغيل التقليدية للمالية بكفاءة وشفافية وقابلية برمجة غير مسبوقة.
في مواجهة هذا الاتجاه، لم يعد بإمكان المؤسسات الاستثمارية التقليدية أن تبقى بمعزل. العملاء، وخاصة من الجيل الجديد من المستثمرين ذوي القيمة الصافية العالية ومكاتب العائلات، لديهم احتياجات متزايدة في تخصيص الأصول الرقمية. دخول عمالقة مثل بلاك روك (BlackRock) وفيدليتي (Fidelity) وإنفيسكو (Invesco) لم يعد مجرد استكشاف هامشي، بل أصبح جوهر الاستراتيجية المتعلقة بالتنافسية المستقبلية. إنهم يدركون بوضوح أن رفض موجة الرقمنة يعادل رفض استخدام البريد الإلكتروني في عصر الإنترنت، وسيؤدي في النهاية إلى التخلي عنهم من قبل العصر.
ومع ذلك، بالنسبة لـ "العملاق" الذي اعتاد على صناديق التحوط والأسهم والسندات وحقوق الملكية الخاصة، فإن الدخول إلى عالم التشفير، وهو مجال جديد مليء بالفرص ولكنه مليء أيضاً بالمخاطر، ليس بالأمر السهل. التحديات التي تواجهها متعددة الأبعاد:
أولاً، عدم اليقين التنظيمي: على مستوى العالم، لا يزال إطار تنظيم الأصول المشفرة في حالة من التفتت والتطور المستمر. لدى المستثمرين المؤسسيين متطلبات عالية جداً للامتثال، وقد جلبت الحدود التنظيمية غير الواضحة مخاطر امتثال كبيرة و مسؤوليات قانونية محتملة.
ثانياً، عتبة التكنولوجيا ومخاطر الحفظ: إدارة المفاتيح الخاصة، ثغرات العقود الذكية، حوادث اختراق البورصات، وغيرها، هي أبعاد جديدة من المخاطر لم يواجهها القطاع التقليدي لإدارة الأصول من قبل. بناء تقنية آمنة ونظام حفظ بشكل مستقل يكلف كثيراً، بينما الاعتماد على مقدمي الخدمات من طرف ثالث يجلب مخاطر جديدة من الأطراف المقابلة.
ثالثًا: تقلبات السوق وصعوبة التقييم: أسعار الأصول المشفرة الأصلية تتقلب بشكل حاد، وتفتقر إلى نماذج تقييم مستقرة مرتبطة بالأصول التقليدية، وهذا يتعارض مع العديد من استراتيجيات الاستثمار المؤسسي التي تسعى وراء تحقيق عوائد معدلة حسب المخاطر بشكل مستقر.
الفروق في الإدراك الثقافي: توجد فروق كبيرة بين الثقافة الأصلية للعملات المشفرة مثل اللامركزية، وإدارة المجتمع، والقانون كرمز، ونموذج الإدارة المركزي التقليدي القائم على السلطة من أعلى إلى أسفل، مما يتطلب عملية طويلة من التكيف والفهم.
تتمثل هذه التحديات في أن المؤسسات التقليدية، عند دخولها مجال التشفير، تميل إلى اختيار مسار أكثر "ألفة" أو "أمانًا".
٢. استكشاف المسارات الحالية والقيود: من ETF إلى التعاون المشترك
حالياً، أصبحت طرق استثمار المؤسسات التقليدية في الأصول الرقمية متنوعة، حيث تعكس كل طريقة تفضيلات المخاطرة المختلفة وعمق المشاركة.
(أ) صندوق الاستثمار المتداول في الأصول المشفرة (ETF)
هذه هي الطريقة الأكثر مباشرة وذات الحواجز المنخفضة. من خلال الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين أو الإيثيريوم المدرجة في الولايات المتحدة وأوروبا، لا يحتاج المستثمرون إلى حيازة العملات المشفرة مباشرة، ولا يحتاجون للقلق بشأن مشكلة حفظ المفاتيح الخاصة، بل يحصلون على تعرض للمخاطر ضمن حسابات الأوراق المالية التقليدية والإطار التنظيمي المألوف. النجاح الكبير لصندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) التابع لـ BlackRock هو دليل واضح على ذلك. ومع ذلك، فإن صناديق الاستثمار المتداولة هي أداة استثمارية غير نشطة وغير مباشرة، ولا يمكن للمؤسسات المشاركة بعمق في إدارة النظام البيئي للعملات المشفرة، أو حصص العائدات، أو غيرها من مجالات التقاط القيمة الأكثر عمقًا، مما يجعلها أشبه بـ "المتفرج" بدلاً من "المشارك".
(ب) التعاون مع المؤسسات الاستثمارية الأصلية في مجال العملات المشفرة لبناء شركة لإدارة الأصول
اختار بعض عمالقة المالية التقليدية تأسيس مشاريع مشتركة مع صناديق رأس المال الاستثماري في مجال التشفير، أو صناديق التحوط، أو صناع السوق ذوي الخبرة. على سبيل المثال، قد تتعاون البنوك التقليدية مع شركة تداول تشفير لإطلاق خدمات حراسة الأصول الرقمية والتداول. تكمن الميزة في هذه الطريقة في تكامل المزايا: حيث تقدم المؤسسات التقليدية العلامة التجارية والعملاء وخبرة الامتثال، بينما تسهم المؤسسات التشفيرية بالتخصص الفني والرؤى الصناعية. ولكن، تكمن القيود في أن التعاون قد يكون محدودًا بمشاريع أو خدمات محددة، وأن بناء القدرات داخل المؤسسات التقليدية لا يزال بطيئًا، ولا يزال يتعين عليها تحمل مخاطر التشغيل والسمعة للشركاء.
(ثالثاً) اختبار الأصول المشفرة الرئيسية
تختار بعض المؤسسات الأكثر جرأة شراء والاحتفاظ بالأصول الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم كاحتياطي مالي للشركة أو لتقديم منتجات ذات صلة للعملاء. تعتبر هذه الطريقة الأكثر مباشرة، لكنها تتضمن أيضًا جميع المخاطر المتعلقة بالتكنولوجيا، والحفظ، والتقلبات. بالنسبة لمعظم المؤسسات التقليدية لإدارة الأصول التي تتجنب المخاطر، فإن هذه ليست خيارًا يمكن ترويجه على نطاق واسع.
(أ) طرق أخرى
تشمل الخيارات الأخرى الاستثمار في شركات تعدين العملات المشفرة، وشراء أسهم بنية تحتية للبلوك تشين، أو المشاركة في أدوات غير مباشرة مثل ثقة غراي سكل (مثل GBTC). كما أن هذه الطرق تعاني من مشاكل مثل فرق التتبع، والارتفاع/الانخفاض الكبير في الأسعار، أو الاعتماد على مخاطر التشغيل الخاصة بشركات معينة.
بغض النظر عن المسارات المذكورة أعلاه، على الرغم من أنها فتحت أبواب دخول المؤسسات التقليدية إلى عالم التشفير، إلا أنها غالبًا ما تقتصر على الحصول على تعرض لمخاطر الأسعار، ولم تتمكن من الاستفادة الكاملة من الإمكانات الهائلة لتقنية blockchain في إعادة تشكيل الأصول نفسها، كما أنها لم تحل تمامًا احتياجات المؤسسات التقليدية من حيث الاستقرار والامتثال وارتباط الأصول الملموسة. في هذا السياق، جاءت مسارات RWA بفرصة تاريخية بفضل قيمتها الفريدة.
ثالثاً، RWA: بناء جسر بين الاستقرار والابتكار
RWA، أي توكنيزات الأصول في العالم الحقيقي، تشير إلى عملية تحويل الأصول ذات القيمة الحقيقية مثل السندات، والعقارات، والأسهم الخاصة، والسلع، والأعمال الفنية من العالم المالي التقليدي إلى رموز رقمية على السلسلة باستخدام تقنية البلوكشين. إنها ليست تهدف إلى خلق اقتصاد افتراضي بحت، بل تسعى إلى "نقل" الأصول التقليدية التي تقدر بتريليونات إلى شبكة بلوكشين أكثر كفاءة لتشغيلها. بالنسبة لمؤسسات إدارة الأصول التقليدية، فإن المشاركة في إصدار وتداول أصول RWA هي وسيلة فعالة للاستفادة من فرص الأصول الرقمية وإدارة المخاطر بدقة، مما يجعلها بمثابة "جسر" مثالي.
أولاً، تقدم RWA "تذكرة دخول إلى سوق مألوف غريب" لإدارة الأصول التقليدية.
تتمثل القدرة الأساسية لهيئات إدارة الأصول في تسعير وتحليل وإدارة المخاطر للأصول الأساسية (مثل مخاطر الائتمان، وتدفقات النقد العقارية، وعائدات السندات). لم تغير RWA الجوهر الاقتصادي لهذه الأصول، حيث لا تزال قيمة العقار التجاري تعتمد على موقعه الجغرافي وإيرادات الإيجار، كما أن قيمة قرض الشركات لا تزال تعتمد على الوضع الائتماني للشركة. ما هو "مألوف" هو الأصول نفسها، حيث يمكن للهيئات استخدام إطار التحليل ونماذج إدارة المخاطر التي تراكمت على مدى عقود. ما هو "غريب" هو مجموعة التكنولوجيا الجديدة التي تحمل وتداول هذه الأصول - حيث قدمت blockchain ميزات جديدة مثل التسوية شبه الفورية، والتداول على مدار الساعة، والتبادل الذري (Atomic Swaps)، والبرمجة. وقد أدى ذلك إلى تقليل كبير في تكاليف التعلم والتكيف للهيئات، مما يمكنها من التركيز على إدارة الأصول وتحديد المخاطر التي تتقنها بدلاً من البدء من الصفر لفهم ظاهرة ثقافة Memecoin.
ثانياً، RWA هو نقطة التقاء مثالية بين مصادر العائد التقليدية وزراعة العائد في DeFi.
في بيئة الفائدة المنخفضة العالمية، أصبح من الصعب للغاية على الأسواق التقليدية البحث عن العائدات. بينما يمكن لعالم DeFi أن يحقق عوائد مرتفعة من خلال آليات مثل تعدين السيولة، إلا أن مصادر هذه العوائد غالبًا ما تكون محفزات تضخمية غير مثبتة، تفتقر إلى دعم الاقتصاد الحقيقي، مما يجعلها ضعيفة. RWA تغلق هذه الفجوة بذكاء. يمكنها إدخال أصول سكنية تقليدية مثل سندات الخزانة الأمريكية وسندات الشركات ذات التصنيف العالي التي تنتج تدفقات نقدية مستقرة إلى السلسلة.
يمكن لمستخدمي DeFi شراء هذه الأصول الرمزية أو استخدامها كضمان للحصول على قروض، مما يتيح لهم الحصول على عوائد مستقرة مدعومة بأصول العالم الحقيقي، والتي تتجاوز العوائد التقليدية للبنوك. بالنسبة للجهات المصدرة (المؤسسات التقليدية لإدارة الأصول)، فإن هذا يعني أنها تستطيع الوصول إلى تجمع جديد من الأموال العالمية، التي لا تنام أبداً، والمُتلهفة للعوائد، مما يعزز بشكل كبير من كفاءة التمويل والسيولة.
علاوة على ذلك، يمكن لـ RWA بناء مصفوفة إدارة مخاطر أفضل.
يمكن للمؤسسات التقليدية لإدارة الأصول تحقيق درجة غير مسبوقة من الدقة (granularity) ومرونة التحوط من المخاطر من خلال توكنينغ جزء من الأصول في محفظتها الاستثمارية. على سبيل المثال، يمكن توكنينغ وبيع حقوق مختلفة لعقار واحد (مثل حقوق الملكية، والديون، وحقوق عائدات الإيجار) لمستثمرين ذوي تفضيلات مخاطر مختلفة. يمكن للمؤسسات نفسها أيضًا تداول مراكز هذه الأصول المرمزة بسهولة، وضبط تعرضها للمخاطر بشكل ديناميكي. تتيح شفافية البلوكشين وعدم قابليته للتغيير، أن تكون معلومات تدفق النقد للأصول الأساسية، وحالة الضمانات، وغيرها، واضحة للأطراف المعنية، مما يقلل من عدم التماثل في المعلومات، ويخفض من مخاطر الائتمان والمخاطر التشغيلية.
أخيرًا، فتحت RWA مساحة واسعة للابتكار المتزايد.
نموذج الأعمال التقليدي لإدارة الأصول غالبًا ما يواجه قيودًا بسبب الرسوم الوسيطة المرتفعة، والعمليات التسوية المعقدة، ومعايير قبول المستثمرين المحدودة.
يمكن أن يتم تقسيم الأصول الحقيقية (RWA) إلى أجزاء صغيرة (fractionalization): حيث يتم تقسيم الأصول باهظة الثمن (مثل اللوحات الشهيرة، والقصور الفاخرة) إلى رموز صغيرة، مما يقلل من عتبة الاستثمار، ويفتح سوق إدارة الثروات جديدة.
الامتثال الآلي: كتابة معايير قبول المستثمرين (KYC/AML) ، قيود التداول وغيرها من القواعد في العقود الذكية (مثل قائمة الحظر لتحويل الرموز) ، لتحقيق تنفيذ العمليات الامتثالية تلقائيًا وتقليل التكاليف التشغيلية بشكل كبير.
منتجات مالية جديدة: RWA المعتمدة على التوكن، يمكن دمجها لإنشاء منتجات هيكلية يصعب تحقيقها أو معقدة للغاية في المجالات التقليدية، لتلبية احتياجات الاستثمار الشخصية.
على مستوى العالم، من استكشاف البنوك الاستثمارية مثل غولدمان ساكس وجي بي مورغان في توكينغ السندات، إلى إطلاق بنك دي بي إس في سنغافورة للمنصة الرقمية (DDEx) لصندوق استثمار عقاري (REITs) المدعوم بالتوكين، وصولًا إلى عدد لا يحصى من المشاريع الناشئة التي تسعى إلى توكين الأصول مثل ائتمان الكربون، حصص صناديق الاستثمار الخاصة، والفواتير، تتسارع الممارسات المتعلقة بالأصول الحقيقية (RWA) بشكل كبير. وهذا يثبت أن أكبر استخدامات تقنية البلوك تشين، قد لا تكون في خلق يوتوبيا موازية، بل في إحداث ثورة عميقة في الكفاءة داخل النظام المالي الحالي.
أربعة، آفاق المستقبل: الجسور ستؤدي في النهاية إلى قارة جديدة
على الرغم من الآفاق الواسعة، لا يزال تطوير الأصول الحقيقية (RWA) يواجه العديد من التحديات. إن التأكيد القانوني هو الأساس - هل يتم الاعتراف بالتوكنات على السلسلة من قبل النظام القضائي كدليل حقيقي على ملكية الأصول؟ تحتاج الأطر التنظيمية إلى تحسين - إصدار وتداول وحفظ التوكنات ذات الطابع الأمني يحتاج إلى قواعد واضحة. تعتبر مشكلة الأوركل (Oracle) حاسمة - كيف يمكن ضمان تحميل بيانات الأصول خارج السلسلة بشكل موثوق وصحيح إلى السلسلة؟ هذه المشكلات تتطلب من المؤسسات المالية التقليدية، والشركات التكنولوجية، والهيئات التنظيمية العمل معاً لبناء نظام بيئي آمن وموثوق للأصول الحقيقية (RWA).
ومع ذلك، أصبح الاتجاه واضحًا. RWA ليست مجرد نقطة اهتمام مؤقتة، بل هي تحول عميق في تاريخ تطور التمويل. بالنسبة للمؤسسات التقليدية لإدارة الأصول، لم يعد الأمر مجرد سؤال "هل يجب أن نشارك؟" بل هو سؤال استراتيجي يجب الإجابة عليه وهو "كيف نشارك بنشاط ونظل في الصدارة؟"
في البداية، كانت RWA جسرًا يسمح للمؤسسات التقليدية لإدارة الأصول بالقدوم إلى عالم التشفير الجديد بحذر وأمان، من خلال خطوات مألوفة. ولكن مع تعمق الاستكشاف، عندما تبدأ الأصول التي تبلغ تريليونات الدولارات بالتداول على السلسلة، وعندما تصبح المالية القابلة للبرمجة أمرًا طبيعيًا، وعندما يتم فتح أحواض السيولة العالمية بالكامل، ستتحول RWA نفسها إلى قارة مالية جديدة أوسع وأكثر كفاءة وشمولية.
ستصبح الحدود بين التقليدية والعملات المشفرة غامضة حتى تختفي، وستصبح رقمنة الأصول بنية تحتية طبيعية مثل الهواء. وأولئك الذين خطوا على جسر RWA سيكون لديهم فرصة للمشاركة في تعريف وتشكيل قواعد المالية في العصر القادم. نافذة الوقت قد فتحت، ولحظة العمل هي الآن.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
RWA: جسر دخول إدارة الأصول التقليدية إلى أعمال التشفير
المؤلف: زانغ فنغ
تعمل موجة رقمنة الأصول بقوة غير مسبوقة على إعادة تشكيل المشهد المالي العالمي، حيث تقف المؤسسات الاستثمارية التقليدية عند نقطة تحول تاريخية، تواجه فيها فرصًا هائلة وتحديات غير مسبوقة. إن صعود تكنولوجيا البلوكشين والعملات المشفرة لم يولد فئات جديدة من الأصول فحسب، بل غيّر أيضًا بشكل عميق نماذج إصدار الأصول وتداولها وإدارتها.
في هذه السردية الكبرى، تبرز توكنية الأصول الواقعية (Real World Assets, RWA) كجسر قوي واستراتيجي يربط بين المؤسسات التقليدية لإدارة الأصول والدخول في الأعمال المشفرة. إنها استجابة عقلانية لتقلبات الأصول المشفرة الأصلية، وأيضًا محور رئيسي في دمج التمويل التقليدي مع التمويل اللامركزي (DeFi)، مما يشير إلى دخول الابتكار المالي في مرحلة جديدة ذات عمق واتساع أكبر.
1. الاتجاهات غير القابلة للعكس: استثمار الأصول الرقمية من خلال إدارة الأصول التقليدية
يمر النظام المالي العالمي بعملية انتقال عميقة نحو الرقمية. لقد أثبتت الأصول المشفرة الأصلية مثل البيتكوين والإيثيريوم، التي تطورت على مدى أكثر من عشر سنوات، أن قيمتها السوقية تجاوزت تريليون دولار، مما يدل على أن نموذج تخزين القيمة من خلال الندرة الرقمية قد حصل على مستوى معين من الاعتراف في السوق. والأهم من ذلك، أن آلة الثقة التي تبنيها تقنية blockchain الأساسية - التي تضمن النهائيّة في تسوية المعاملات وملكية الأصول من خلال الكود بدلاً من الوسيط - تؤثر على نماذج التشغيل التقليدية للمالية بكفاءة وشفافية وقابلية برمجة غير مسبوقة.
في مواجهة هذا الاتجاه، لم يعد بإمكان المؤسسات الاستثمارية التقليدية أن تبقى بمعزل. العملاء، وخاصة من الجيل الجديد من المستثمرين ذوي القيمة الصافية العالية ومكاتب العائلات، لديهم احتياجات متزايدة في تخصيص الأصول الرقمية. دخول عمالقة مثل بلاك روك (BlackRock) وفيدليتي (Fidelity) وإنفيسكو (Invesco) لم يعد مجرد استكشاف هامشي، بل أصبح جوهر الاستراتيجية المتعلقة بالتنافسية المستقبلية. إنهم يدركون بوضوح أن رفض موجة الرقمنة يعادل رفض استخدام البريد الإلكتروني في عصر الإنترنت، وسيؤدي في النهاية إلى التخلي عنهم من قبل العصر.
ومع ذلك، بالنسبة لـ "العملاق" الذي اعتاد على صناديق التحوط والأسهم والسندات وحقوق الملكية الخاصة، فإن الدخول إلى عالم التشفير، وهو مجال جديد مليء بالفرص ولكنه مليء أيضاً بالمخاطر، ليس بالأمر السهل. التحديات التي تواجهها متعددة الأبعاد:
أولاً، عدم اليقين التنظيمي: على مستوى العالم، لا يزال إطار تنظيم الأصول المشفرة في حالة من التفتت والتطور المستمر. لدى المستثمرين المؤسسيين متطلبات عالية جداً للامتثال، وقد جلبت الحدود التنظيمية غير الواضحة مخاطر امتثال كبيرة و مسؤوليات قانونية محتملة.
ثانياً، عتبة التكنولوجيا ومخاطر الحفظ: إدارة المفاتيح الخاصة، ثغرات العقود الذكية، حوادث اختراق البورصات، وغيرها، هي أبعاد جديدة من المخاطر لم يواجهها القطاع التقليدي لإدارة الأصول من قبل. بناء تقنية آمنة ونظام حفظ بشكل مستقل يكلف كثيراً، بينما الاعتماد على مقدمي الخدمات من طرف ثالث يجلب مخاطر جديدة من الأطراف المقابلة.
ثالثًا: تقلبات السوق وصعوبة التقييم: أسعار الأصول المشفرة الأصلية تتقلب بشكل حاد، وتفتقر إلى نماذج تقييم مستقرة مرتبطة بالأصول التقليدية، وهذا يتعارض مع العديد من استراتيجيات الاستثمار المؤسسي التي تسعى وراء تحقيق عوائد معدلة حسب المخاطر بشكل مستقر.
الفروق في الإدراك الثقافي: توجد فروق كبيرة بين الثقافة الأصلية للعملات المشفرة مثل اللامركزية، وإدارة المجتمع، والقانون كرمز، ونموذج الإدارة المركزي التقليدي القائم على السلطة من أعلى إلى أسفل، مما يتطلب عملية طويلة من التكيف والفهم.
تتمثل هذه التحديات في أن المؤسسات التقليدية، عند دخولها مجال التشفير، تميل إلى اختيار مسار أكثر "ألفة" أو "أمانًا".
٢. استكشاف المسارات الحالية والقيود: من ETF إلى التعاون المشترك
حالياً، أصبحت طرق استثمار المؤسسات التقليدية في الأصول الرقمية متنوعة، حيث تعكس كل طريقة تفضيلات المخاطرة المختلفة وعمق المشاركة.
(أ) صندوق الاستثمار المتداول في الأصول المشفرة (ETF)
هذه هي الطريقة الأكثر مباشرة وذات الحواجز المنخفضة. من خلال الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين أو الإيثيريوم المدرجة في الولايات المتحدة وأوروبا، لا يحتاج المستثمرون إلى حيازة العملات المشفرة مباشرة، ولا يحتاجون للقلق بشأن مشكلة حفظ المفاتيح الخاصة، بل يحصلون على تعرض للمخاطر ضمن حسابات الأوراق المالية التقليدية والإطار التنظيمي المألوف. النجاح الكبير لصندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) التابع لـ BlackRock هو دليل واضح على ذلك. ومع ذلك، فإن صناديق الاستثمار المتداولة هي أداة استثمارية غير نشطة وغير مباشرة، ولا يمكن للمؤسسات المشاركة بعمق في إدارة النظام البيئي للعملات المشفرة، أو حصص العائدات، أو غيرها من مجالات التقاط القيمة الأكثر عمقًا، مما يجعلها أشبه بـ "المتفرج" بدلاً من "المشارك".
(ب) التعاون مع المؤسسات الاستثمارية الأصلية في مجال العملات المشفرة لبناء شركة لإدارة الأصول
اختار بعض عمالقة المالية التقليدية تأسيس مشاريع مشتركة مع صناديق رأس المال الاستثماري في مجال التشفير، أو صناديق التحوط، أو صناع السوق ذوي الخبرة. على سبيل المثال، قد تتعاون البنوك التقليدية مع شركة تداول تشفير لإطلاق خدمات حراسة الأصول الرقمية والتداول. تكمن الميزة في هذه الطريقة في تكامل المزايا: حيث تقدم المؤسسات التقليدية العلامة التجارية والعملاء وخبرة الامتثال، بينما تسهم المؤسسات التشفيرية بالتخصص الفني والرؤى الصناعية. ولكن، تكمن القيود في أن التعاون قد يكون محدودًا بمشاريع أو خدمات محددة، وأن بناء القدرات داخل المؤسسات التقليدية لا يزال بطيئًا، ولا يزال يتعين عليها تحمل مخاطر التشغيل والسمعة للشركاء.
(ثالثاً) اختبار الأصول المشفرة الرئيسية
تختار بعض المؤسسات الأكثر جرأة شراء والاحتفاظ بالأصول الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم كاحتياطي مالي للشركة أو لتقديم منتجات ذات صلة للعملاء. تعتبر هذه الطريقة الأكثر مباشرة، لكنها تتضمن أيضًا جميع المخاطر المتعلقة بالتكنولوجيا، والحفظ، والتقلبات. بالنسبة لمعظم المؤسسات التقليدية لإدارة الأصول التي تتجنب المخاطر، فإن هذه ليست خيارًا يمكن ترويجه على نطاق واسع.
(أ) طرق أخرى
تشمل الخيارات الأخرى الاستثمار في شركات تعدين العملات المشفرة، وشراء أسهم بنية تحتية للبلوك تشين، أو المشاركة في أدوات غير مباشرة مثل ثقة غراي سكل (مثل GBTC). كما أن هذه الطرق تعاني من مشاكل مثل فرق التتبع، والارتفاع/الانخفاض الكبير في الأسعار، أو الاعتماد على مخاطر التشغيل الخاصة بشركات معينة.
بغض النظر عن المسارات المذكورة أعلاه، على الرغم من أنها فتحت أبواب دخول المؤسسات التقليدية إلى عالم التشفير، إلا أنها غالبًا ما تقتصر على الحصول على تعرض لمخاطر الأسعار، ولم تتمكن من الاستفادة الكاملة من الإمكانات الهائلة لتقنية blockchain في إعادة تشكيل الأصول نفسها، كما أنها لم تحل تمامًا احتياجات المؤسسات التقليدية من حيث الاستقرار والامتثال وارتباط الأصول الملموسة. في هذا السياق، جاءت مسارات RWA بفرصة تاريخية بفضل قيمتها الفريدة.
ثالثاً، RWA: بناء جسر بين الاستقرار والابتكار
RWA، أي توكنيزات الأصول في العالم الحقيقي، تشير إلى عملية تحويل الأصول ذات القيمة الحقيقية مثل السندات، والعقارات، والأسهم الخاصة، والسلع، والأعمال الفنية من العالم المالي التقليدي إلى رموز رقمية على السلسلة باستخدام تقنية البلوكشين. إنها ليست تهدف إلى خلق اقتصاد افتراضي بحت، بل تسعى إلى "نقل" الأصول التقليدية التي تقدر بتريليونات إلى شبكة بلوكشين أكثر كفاءة لتشغيلها. بالنسبة لمؤسسات إدارة الأصول التقليدية، فإن المشاركة في إصدار وتداول أصول RWA هي وسيلة فعالة للاستفادة من فرص الأصول الرقمية وإدارة المخاطر بدقة، مما يجعلها بمثابة "جسر" مثالي.
أولاً، تقدم RWA "تذكرة دخول إلى سوق مألوف غريب" لإدارة الأصول التقليدية.
تتمثل القدرة الأساسية لهيئات إدارة الأصول في تسعير وتحليل وإدارة المخاطر للأصول الأساسية (مثل مخاطر الائتمان، وتدفقات النقد العقارية، وعائدات السندات). لم تغير RWA الجوهر الاقتصادي لهذه الأصول، حيث لا تزال قيمة العقار التجاري تعتمد على موقعه الجغرافي وإيرادات الإيجار، كما أن قيمة قرض الشركات لا تزال تعتمد على الوضع الائتماني للشركة. ما هو "مألوف" هو الأصول نفسها، حيث يمكن للهيئات استخدام إطار التحليل ونماذج إدارة المخاطر التي تراكمت على مدى عقود. ما هو "غريب" هو مجموعة التكنولوجيا الجديدة التي تحمل وتداول هذه الأصول - حيث قدمت blockchain ميزات جديدة مثل التسوية شبه الفورية، والتداول على مدار الساعة، والتبادل الذري (Atomic Swaps)، والبرمجة. وقد أدى ذلك إلى تقليل كبير في تكاليف التعلم والتكيف للهيئات، مما يمكنها من التركيز على إدارة الأصول وتحديد المخاطر التي تتقنها بدلاً من البدء من الصفر لفهم ظاهرة ثقافة Memecoin.
ثانياً، RWA هو نقطة التقاء مثالية بين مصادر العائد التقليدية وزراعة العائد في DeFi.
في بيئة الفائدة المنخفضة العالمية، أصبح من الصعب للغاية على الأسواق التقليدية البحث عن العائدات. بينما يمكن لعالم DeFi أن يحقق عوائد مرتفعة من خلال آليات مثل تعدين السيولة، إلا أن مصادر هذه العوائد غالبًا ما تكون محفزات تضخمية غير مثبتة، تفتقر إلى دعم الاقتصاد الحقيقي، مما يجعلها ضعيفة. RWA تغلق هذه الفجوة بذكاء. يمكنها إدخال أصول سكنية تقليدية مثل سندات الخزانة الأمريكية وسندات الشركات ذات التصنيف العالي التي تنتج تدفقات نقدية مستقرة إلى السلسلة.
يمكن لمستخدمي DeFi شراء هذه الأصول الرمزية أو استخدامها كضمان للحصول على قروض، مما يتيح لهم الحصول على عوائد مستقرة مدعومة بأصول العالم الحقيقي، والتي تتجاوز العوائد التقليدية للبنوك. بالنسبة للجهات المصدرة (المؤسسات التقليدية لإدارة الأصول)، فإن هذا يعني أنها تستطيع الوصول إلى تجمع جديد من الأموال العالمية، التي لا تنام أبداً، والمُتلهفة للعوائد، مما يعزز بشكل كبير من كفاءة التمويل والسيولة.
علاوة على ذلك، يمكن لـ RWA بناء مصفوفة إدارة مخاطر أفضل.
يمكن للمؤسسات التقليدية لإدارة الأصول تحقيق درجة غير مسبوقة من الدقة (granularity) ومرونة التحوط من المخاطر من خلال توكنينغ جزء من الأصول في محفظتها الاستثمارية. على سبيل المثال، يمكن توكنينغ وبيع حقوق مختلفة لعقار واحد (مثل حقوق الملكية، والديون، وحقوق عائدات الإيجار) لمستثمرين ذوي تفضيلات مخاطر مختلفة. يمكن للمؤسسات نفسها أيضًا تداول مراكز هذه الأصول المرمزة بسهولة، وضبط تعرضها للمخاطر بشكل ديناميكي. تتيح شفافية البلوكشين وعدم قابليته للتغيير، أن تكون معلومات تدفق النقد للأصول الأساسية، وحالة الضمانات، وغيرها، واضحة للأطراف المعنية، مما يقلل من عدم التماثل في المعلومات، ويخفض من مخاطر الائتمان والمخاطر التشغيلية.
أخيرًا، فتحت RWA مساحة واسعة للابتكار المتزايد.
نموذج الأعمال التقليدي لإدارة الأصول غالبًا ما يواجه قيودًا بسبب الرسوم الوسيطة المرتفعة، والعمليات التسوية المعقدة، ومعايير قبول المستثمرين المحدودة.
يمكن أن يتم تقسيم الأصول الحقيقية (RWA) إلى أجزاء صغيرة (fractionalization): حيث يتم تقسيم الأصول باهظة الثمن (مثل اللوحات الشهيرة، والقصور الفاخرة) إلى رموز صغيرة، مما يقلل من عتبة الاستثمار، ويفتح سوق إدارة الثروات جديدة.
الامتثال الآلي: كتابة معايير قبول المستثمرين (KYC/AML) ، قيود التداول وغيرها من القواعد في العقود الذكية (مثل قائمة الحظر لتحويل الرموز) ، لتحقيق تنفيذ العمليات الامتثالية تلقائيًا وتقليل التكاليف التشغيلية بشكل كبير.
منتجات مالية جديدة: RWA المعتمدة على التوكن، يمكن دمجها لإنشاء منتجات هيكلية يصعب تحقيقها أو معقدة للغاية في المجالات التقليدية، لتلبية احتياجات الاستثمار الشخصية.
على مستوى العالم، من استكشاف البنوك الاستثمارية مثل غولدمان ساكس وجي بي مورغان في توكينغ السندات، إلى إطلاق بنك دي بي إس في سنغافورة للمنصة الرقمية (DDEx) لصندوق استثمار عقاري (REITs) المدعوم بالتوكين، وصولًا إلى عدد لا يحصى من المشاريع الناشئة التي تسعى إلى توكين الأصول مثل ائتمان الكربون، حصص صناديق الاستثمار الخاصة، والفواتير، تتسارع الممارسات المتعلقة بالأصول الحقيقية (RWA) بشكل كبير. وهذا يثبت أن أكبر استخدامات تقنية البلوك تشين، قد لا تكون في خلق يوتوبيا موازية، بل في إحداث ثورة عميقة في الكفاءة داخل النظام المالي الحالي.
أربعة، آفاق المستقبل: الجسور ستؤدي في النهاية إلى قارة جديدة
على الرغم من الآفاق الواسعة، لا يزال تطوير الأصول الحقيقية (RWA) يواجه العديد من التحديات. إن التأكيد القانوني هو الأساس - هل يتم الاعتراف بالتوكنات على السلسلة من قبل النظام القضائي كدليل حقيقي على ملكية الأصول؟ تحتاج الأطر التنظيمية إلى تحسين - إصدار وتداول وحفظ التوكنات ذات الطابع الأمني يحتاج إلى قواعد واضحة. تعتبر مشكلة الأوركل (Oracle) حاسمة - كيف يمكن ضمان تحميل بيانات الأصول خارج السلسلة بشكل موثوق وصحيح إلى السلسلة؟ هذه المشكلات تتطلب من المؤسسات المالية التقليدية، والشركات التكنولوجية، والهيئات التنظيمية العمل معاً لبناء نظام بيئي آمن وموثوق للأصول الحقيقية (RWA).
ومع ذلك، أصبح الاتجاه واضحًا. RWA ليست مجرد نقطة اهتمام مؤقتة، بل هي تحول عميق في تاريخ تطور التمويل. بالنسبة للمؤسسات التقليدية لإدارة الأصول، لم يعد الأمر مجرد سؤال "هل يجب أن نشارك؟" بل هو سؤال استراتيجي يجب الإجابة عليه وهو "كيف نشارك بنشاط ونظل في الصدارة؟"
في البداية، كانت RWA جسرًا يسمح للمؤسسات التقليدية لإدارة الأصول بالقدوم إلى عالم التشفير الجديد بحذر وأمان، من خلال خطوات مألوفة. ولكن مع تعمق الاستكشاف، عندما تبدأ الأصول التي تبلغ تريليونات الدولارات بالتداول على السلسلة، وعندما تصبح المالية القابلة للبرمجة أمرًا طبيعيًا، وعندما يتم فتح أحواض السيولة العالمية بالكامل، ستتحول RWA نفسها إلى قارة مالية جديدة أوسع وأكثر كفاءة وشمولية.
ستصبح الحدود بين التقليدية والعملات المشفرة غامضة حتى تختفي، وستصبح رقمنة الأصول بنية تحتية طبيعية مثل الهواء. وأولئك الذين خطوا على جسر RWA سيكون لديهم فرصة للمشاركة في تعريف وتشكيل قواعد المالية في العصر القادم. نافذة الوقت قد فتحت، ولحظة العمل هي الآن.