فقدت الولايات المتحدة تصنيفها الأخير "AAA" ، مما أثار اهتماما عالميا. ما هي تفسيرات السوق والمخاطر الهيكلية التي تم الكشف عنها وراء خفض تصنيف موديز ولكن النظرة المستقبلية المستقرة؟ تقدم هذه المقالة تحليلا متعمقا للمعنى الحقيقي والآثار اللاحقة لتعديلات التصنيف. (ملخص: عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاما ترتفع فوق 5٪!) الولايات المتحدة تخسر جميع مراجعات ائتمان 3A ، يجب أن يكون المستثمرون متوترين) (تمت إضافة الخلفية: الأب الغني يحذر من أن "نهاية العالم قادمة": لا أحد يشتري مزاد السندات الأمريكية ، وسوف تندفع البيتكوين بمليون دولار) تمهيد في الآونة الأخيرة ، أصبحت وكالة موديز آخر وكالات التصنيف الثلاث الكبرى التي طردت الولايات المتحدة من "نادي AAA". لم يكن التخفيض مفاجأة للسوق ، والأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أن وكالة موديز خفضت تصنيفها بينما خفضت وكالة موديز توقعاتها إلى محايدة. من ناحية ، يتم تخفيض تصنيف الائتمان السيادي ، ومن ناحية أخرى ، تستقر توقعات المخاطر ، ما هي الإشارة وراء ذلك؟ هذا هو السؤال: كيف يمكن لبلد جميل يعاني من عجز مالي مكسور ، ومشاحنات سياسية ، وعرض إغلاق حكومي سنوي تقريبا أن يبقي وكالات التصنيف متفائلة؟ لقد هدأ الغبار على خفض تصنيف التصنيف ، فهل أصيب إنذار الديون الأمريكية بالشلل بسبب السوق؟ في 16 مايو 2025 ، خفضت وكالة موديز للتصنيف الائتماني الائتماني الأمريكي إلى AA1 من أعلى درجة لها ، AAA ، وعدلت توقعاتها من سلبية إلى مستقرة. هذه الخطوة تفقد رسميا تصنيف AAA الأخير في الولايات المتحدة ، مما يعني أن وكالات التصنيف الثلاث الكبرى ستاندرد آند بورز وفيتش وموديز لم تعد تدرج الولايات المتحدة كأكثر الدول مصداقية ، وتعكس أيضا التحديات المالية العميقة التي تواجه الولايات المتحدة. والسبب الأساسي لهذا التخفيض هو أن نسبة ديون الحكومة الأمريكية ومدفوعات الفائدة استمرت في الارتفاع إلى مستويات أعلى بكثير من الصناديق السيادية المصنفة المماثلة على مدى العقد الماضي، وفشلت الإدارات المتعاقبة والكونغرس في الاتفاق على تدابير فعالة لعكس اتجاه العجز المالي السنوي الكبير وارتفاع تكاليف الفائدة. لكن بشكل عام ، فإن التأثير الهامشي لتعديل التصنيف آخذ في التضاؤل ، ليس فقط لأنها ليست المرة الأولى التي يتم فيها تخفيض التصنيف ( لأنه في وقت مبكر من أغسطس 2011 ، خفضت ستاندرد آند بورز تصنيف الولايات المتحدة من AAA إلى AA1 ، وأجرت فيتش نفس التعديل ) في أغسطس 2023 ، ومحتوى هذا التخفيض من موديز لا يعطي وجهة نظر لم يدركها السوق بعد ، ويبدو أن التأثير السلبي على السوق محدود على المدى القصير. فيما يلي تحليل بالإشارة إلى موديز لخفض التصنيف الائتماني الأمريكي ، يمكن قراءة المقال الأصلي: العوامل الأساسية لخفض التصنيف زيادة حادة في عبء الديون: كان اتجاه الدين الفيدرالي الأمريكي ، الذي ارتفع بشكل حاد خلال العقد الماضي بسبب العجز المالي المستمر ، هو المحرك الرئيسي لخفض تصنيف موديز. وفقا لأحدث توقعات مكتب الميزانية في الكونجرس ، سيصل عجز الموازنة الفيدرالية إلى 1.9 تريليون دولار في عام 2025 ، أو حوالي 6.2٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وبحلول عام 2035 ، سينمو العجز المعدل إلى 2.7 تريليون دولار ، أو 6.1٪ من الناتج المحلي الإجمالي. وهذا الرقم أعلى كثيرا من متوسط العجز البالغ 3.8٪ على مدى السنوات الخمسين الماضية، مما يشير إلى تدهور خطير في الوضع المالي للولايات المتحدة. من المتوقع أن ترتفع نسبة الدين الفيدرالي إلى الناتج المحلي الإجمالي من 100٪ في عام 2025 إلى 118٪ في عام 2035 ، متجاوزة أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 106٪ والتي تم تسجيلها في عام 1946. تتوقع موديز أنه إذا تم تمديد أحكام قانون الضرائب والوظائف لعام 2017 (TCJA) ، فقد يرتفع عبء الدين الفيدرالي إلى حوالي 134٪ من الناتج المحلي الإجمالي خلال العقد المقبل ، مقارنة ب 98٪ في عام 2024 ، وهو مسار دين يعكس التحديات المالية الهيكلية التي تواجه الولايات المتحدة. ومن ناحية أخرى، سيؤدي الإنفاق الإلزامي في الولايات المتحدة إلى تقليص الحيز المالي بشكل كبير، ومن المتوقع أن يرتفع هذا الإنفاق إلى 78٪ من إجمالي الإنفاق الحكومي في عام 2035، من 73٪ في عام 2024، مما يزيد من إضعاف مرونة المالية العامة. الارتفاع الحاد في عبء الفائدة: يعد الارتفاع الحاد في تكاليف الفائدة عاملا رئيسيا آخر في خفض تصنيف موديز. منذ عام 2020 ، تضاعف صافي مدفوعات الفائدة الأمريكية تقريبا من 345 مليار دولار إلى 882 مليار دولار في عام 2024. تتوقع موديز أن تمثل مدفوعات الفائدة 30٪ من إيرادات الحكومة بحلول عام 2035 ، ارتفاعا من 18٪ في عام 2024 و 9٪ في عام 2021 ، مما يشير إلى أن القدرة على تحمل تمويل الديون تتدهور. الشكل ( الأول ): صافي تكاليف الفائدة الأمريكية على مدى السنوات العشر الماضية (Source: وزارة Treasury) بالإضافة إلى ذلك ، أشارت موديز إلى أنه حتى مع استمرار ارتفاع الطلب على سندات الخزانة الأمريكية على الأموال العالمية ، منذ عام 2021 وقد أثر ارتفاع العوائد منذ بداية العام بشكل كبير على القدرة على تحمل تكاليف الديون. في عام 2024 ، تغطي نفقات الفائدة للحكومة الأمريكية العامة ( الحكومات الفيدرالية والولائية والمحلية ) كنسبة مئوية من الإيرادات ، وهو أعلى بكثير من متوسط 1.6٪ في كلا البلدين المصنفين AAA. يوجد حاليا 11 دولة حاصلة على أعلى تصنيفات موديز: أستراليا وكندا والدنمارك وألمانيا ولوكسمبورغ وهولندا ونيوزيلندا والنرويج وسنغافورة والسويد وسويسرا. باختصار ، استمرت نسبة الدين الحكومي ونفقات الفائدة في الولايات المتحدة في الارتفاع خلال العقد الماضي ، وكان المستوى أعلى بكثير من مستوى الدول الأخرى ذات السيادة بنفس التصنيف ، وهو السبب الرئيسي لهذا التخفيض. من سلبي إلى مستقر: لا تزال المزايا الهيكلية خفضت موديز تصنيفها الائتماني السيادي الأمريكي من AAA إلى AA1 ، لكنها عدلت أيضا توقعاتها من سلبية إلى مستقرة. يبدو الأمر كما لو أن المعلم يمنحك درجة منخفضة بينما يربت على كتفك ويقول ، "ليس سيئا ~ لديك الكثير من الإمكانات". يبدو أن المعنى الضمني يخبر السوق: "على الرغم من أن الضغط المالي قصير الأجل ليس صغيرا ، إلا أن الصحة العامة للولايات المتحدة لا تزال قوية". لماذا تحكم موديز بهذه الطريقة؟ تستند وجهة نظرهم في المقام الأول إلى العديد من المزايا الهيكلية طويلة الأجل: أولا ، الاقتصاد الأمريكي كبير بما يكفي ومرن. في عام 2024 ، سيصل نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة إلى 85,812 دولارا ، مما يدل على قوة اقتصادية قوية وقوة شرائية. ناهيك عن أن الولايات المتحدة رائدة عالميا في الابتكار العلمي والتكنولوجي والبحث والتطوير وتنمية المواهب ، مما يعني أن إمكانات نموها الاقتصادي المستقبلي لا تزال قوية جدا ، حتى لو كان هناك ضغط على أسعار الفائدة والديون على المدى القصير ، لكن زخم النمو لا يزال مستداما على المدى الطويل. ثانيا، يوفر وضع الدولار كعملة احتياطية عالمية دعما غير مسبوق للائتمان السيادي الأمريكي. على الرغم من أن صوت إلغاء الدولرة قد احتدم في السنوات الأخيرة وبدأت حصة الدولار في احتياطيات النقد الأجنبي في الانخفاض بالفعل ، إلا أن الدولار لا يزال يهيمن على احتياطيات النقد الأجنبي العالمية اعتبارا من الربع الرابع من عام 2024 ، وهو ما يمثل 57.4٪ من احتياطيات النقد الأجنبي الرسمية العالمية. من ناحية أخرى ، فإن العديد من التجارة الدولية والمعاملات المالية مقومة بالدولار ، مما يسمح للولايات المتحدة بمواصلة إصدار سندات الخزانة بتكلفة منخفضة دون تكبد أقساط مخاطر عالية للغاية. وبالمقارنة مع الدول السيادية الأخرى، فإن الولايات المتحدة أكثر قدرة على استيعاب العجز المالي والديون المرتفعة، وتظل مزودا لأصول الملاذ الآمن في أوقات اضطرابات السوق، مما يخفف بشكل كبير من التأثير الفوري لتدهورها المالي على تكاليف الاقتراض. ثالثا، تعد استقلالية بنك الاحتياطي الفيدرالي ومرونة أدوات السياسة من العوامل الرئيسية لتحقيق الاستقرار في تقييم موديز. على الرغم من تحديات التواصل السياسي والتوجيه المستقبلي في السنوات الأخيرة ، يظل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي واحدا من أكثر المؤسسات مصداقية وعملية بين البنوك المركزية العالمية. سواء كان الأمر يتعلق بمحاربة التضخم ، أو توفير سيولة السوق ، أو حتى الحفاظ على بياناته ...
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
أسطورة السندات الأمريكية AAA تتفكك: ليست نهاية العالم، بل إنذار، بل بداية جديدة
فقدت الولايات المتحدة تصنيفها الأخير "AAA" ، مما أثار اهتماما عالميا. ما هي تفسيرات السوق والمخاطر الهيكلية التي تم الكشف عنها وراء خفض تصنيف موديز ولكن النظرة المستقبلية المستقرة؟ تقدم هذه المقالة تحليلا متعمقا للمعنى الحقيقي والآثار اللاحقة لتعديلات التصنيف. (ملخص: عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاما ترتفع فوق 5٪!) الولايات المتحدة تخسر جميع مراجعات ائتمان 3A ، يجب أن يكون المستثمرون متوترين) (تمت إضافة الخلفية: الأب الغني يحذر من أن "نهاية العالم قادمة": لا أحد يشتري مزاد السندات الأمريكية ، وسوف تندفع البيتكوين بمليون دولار) تمهيد في الآونة الأخيرة ، أصبحت وكالة موديز آخر وكالات التصنيف الثلاث الكبرى التي طردت الولايات المتحدة من "نادي AAA". لم يكن التخفيض مفاجأة للسوق ، والأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أن وكالة موديز خفضت تصنيفها بينما خفضت وكالة موديز توقعاتها إلى محايدة. من ناحية ، يتم تخفيض تصنيف الائتمان السيادي ، ومن ناحية أخرى ، تستقر توقعات المخاطر ، ما هي الإشارة وراء ذلك؟ هذا هو السؤال: كيف يمكن لبلد جميل يعاني من عجز مالي مكسور ، ومشاحنات سياسية ، وعرض إغلاق حكومي سنوي تقريبا أن يبقي وكالات التصنيف متفائلة؟ لقد هدأ الغبار على خفض تصنيف التصنيف ، فهل أصيب إنذار الديون الأمريكية بالشلل بسبب السوق؟ في 16 مايو 2025 ، خفضت وكالة موديز للتصنيف الائتماني الائتماني الأمريكي إلى AA1 من أعلى درجة لها ، AAA ، وعدلت توقعاتها من سلبية إلى مستقرة. هذه الخطوة تفقد رسميا تصنيف AAA الأخير في الولايات المتحدة ، مما يعني أن وكالات التصنيف الثلاث الكبرى ستاندرد آند بورز وفيتش وموديز لم تعد تدرج الولايات المتحدة كأكثر الدول مصداقية ، وتعكس أيضا التحديات المالية العميقة التي تواجه الولايات المتحدة. والسبب الأساسي لهذا التخفيض هو أن نسبة ديون الحكومة الأمريكية ومدفوعات الفائدة استمرت في الارتفاع إلى مستويات أعلى بكثير من الصناديق السيادية المصنفة المماثلة على مدى العقد الماضي، وفشلت الإدارات المتعاقبة والكونغرس في الاتفاق على تدابير فعالة لعكس اتجاه العجز المالي السنوي الكبير وارتفاع تكاليف الفائدة. لكن بشكل عام ، فإن التأثير الهامشي لتعديل التصنيف آخذ في التضاؤل ، ليس فقط لأنها ليست المرة الأولى التي يتم فيها تخفيض التصنيف ( لأنه في وقت مبكر من أغسطس 2011 ، خفضت ستاندرد آند بورز تصنيف الولايات المتحدة من AAA إلى AA1 ، وأجرت فيتش نفس التعديل ) في أغسطس 2023 ، ومحتوى هذا التخفيض من موديز لا يعطي وجهة نظر لم يدركها السوق بعد ، ويبدو أن التأثير السلبي على السوق محدود على المدى القصير. فيما يلي تحليل بالإشارة إلى موديز لخفض التصنيف الائتماني الأمريكي ، يمكن قراءة المقال الأصلي: العوامل الأساسية لخفض التصنيف زيادة حادة في عبء الديون: كان اتجاه الدين الفيدرالي الأمريكي ، الذي ارتفع بشكل حاد خلال العقد الماضي بسبب العجز المالي المستمر ، هو المحرك الرئيسي لخفض تصنيف موديز. وفقا لأحدث توقعات مكتب الميزانية في الكونجرس ، سيصل عجز الموازنة الفيدرالية إلى 1.9 تريليون دولار في عام 2025 ، أو حوالي 6.2٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وبحلول عام 2035 ، سينمو العجز المعدل إلى 2.7 تريليون دولار ، أو 6.1٪ من الناتج المحلي الإجمالي. وهذا الرقم أعلى كثيرا من متوسط العجز البالغ 3.8٪ على مدى السنوات الخمسين الماضية، مما يشير إلى تدهور خطير في الوضع المالي للولايات المتحدة. من المتوقع أن ترتفع نسبة الدين الفيدرالي إلى الناتج المحلي الإجمالي من 100٪ في عام 2025 إلى 118٪ في عام 2035 ، متجاوزة أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 106٪ والتي تم تسجيلها في عام 1946. تتوقع موديز أنه إذا تم تمديد أحكام قانون الضرائب والوظائف لعام 2017 (TCJA) ، فقد يرتفع عبء الدين الفيدرالي إلى حوالي 134٪ من الناتج المحلي الإجمالي خلال العقد المقبل ، مقارنة ب 98٪ في عام 2024 ، وهو مسار دين يعكس التحديات المالية الهيكلية التي تواجه الولايات المتحدة. ومن ناحية أخرى، سيؤدي الإنفاق الإلزامي في الولايات المتحدة إلى تقليص الحيز المالي بشكل كبير، ومن المتوقع أن يرتفع هذا الإنفاق إلى 78٪ من إجمالي الإنفاق الحكومي في عام 2035، من 73٪ في عام 2024، مما يزيد من إضعاف مرونة المالية العامة. الارتفاع الحاد في عبء الفائدة: يعد الارتفاع الحاد في تكاليف الفائدة عاملا رئيسيا آخر في خفض تصنيف موديز. منذ عام 2020 ، تضاعف صافي مدفوعات الفائدة الأمريكية تقريبا من 345 مليار دولار إلى 882 مليار دولار في عام 2024. تتوقع موديز أن تمثل مدفوعات الفائدة 30٪ من إيرادات الحكومة بحلول عام 2035 ، ارتفاعا من 18٪ في عام 2024 و 9٪ في عام 2021 ، مما يشير إلى أن القدرة على تحمل تمويل الديون تتدهور. الشكل ( الأول ): صافي تكاليف الفائدة الأمريكية على مدى السنوات العشر الماضية (Source: وزارة Treasury) بالإضافة إلى ذلك ، أشارت موديز إلى أنه حتى مع استمرار ارتفاع الطلب على سندات الخزانة الأمريكية على الأموال العالمية ، منذ عام 2021 وقد أثر ارتفاع العوائد منذ بداية العام بشكل كبير على القدرة على تحمل تكاليف الديون. في عام 2024 ، تغطي نفقات الفائدة للحكومة الأمريكية العامة ( الحكومات الفيدرالية والولائية والمحلية ) كنسبة مئوية من الإيرادات ، وهو أعلى بكثير من متوسط 1.6٪ في كلا البلدين المصنفين AAA. يوجد حاليا 11 دولة حاصلة على أعلى تصنيفات موديز: أستراليا وكندا والدنمارك وألمانيا ولوكسمبورغ وهولندا ونيوزيلندا والنرويج وسنغافورة والسويد وسويسرا. باختصار ، استمرت نسبة الدين الحكومي ونفقات الفائدة في الولايات المتحدة في الارتفاع خلال العقد الماضي ، وكان المستوى أعلى بكثير من مستوى الدول الأخرى ذات السيادة بنفس التصنيف ، وهو السبب الرئيسي لهذا التخفيض. من سلبي إلى مستقر: لا تزال المزايا الهيكلية خفضت موديز تصنيفها الائتماني السيادي الأمريكي من AAA إلى AA1 ، لكنها عدلت أيضا توقعاتها من سلبية إلى مستقرة. يبدو الأمر كما لو أن المعلم يمنحك درجة منخفضة بينما يربت على كتفك ويقول ، "ليس سيئا ~ لديك الكثير من الإمكانات". يبدو أن المعنى الضمني يخبر السوق: "على الرغم من أن الضغط المالي قصير الأجل ليس صغيرا ، إلا أن الصحة العامة للولايات المتحدة لا تزال قوية". لماذا تحكم موديز بهذه الطريقة؟ تستند وجهة نظرهم في المقام الأول إلى العديد من المزايا الهيكلية طويلة الأجل: أولا ، الاقتصاد الأمريكي كبير بما يكفي ومرن. في عام 2024 ، سيصل نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة إلى 85,812 دولارا ، مما يدل على قوة اقتصادية قوية وقوة شرائية. ناهيك عن أن الولايات المتحدة رائدة عالميا في الابتكار العلمي والتكنولوجي والبحث والتطوير وتنمية المواهب ، مما يعني أن إمكانات نموها الاقتصادي المستقبلي لا تزال قوية جدا ، حتى لو كان هناك ضغط على أسعار الفائدة والديون على المدى القصير ، لكن زخم النمو لا يزال مستداما على المدى الطويل. ثانيا، يوفر وضع الدولار كعملة احتياطية عالمية دعما غير مسبوق للائتمان السيادي الأمريكي. على الرغم من أن صوت إلغاء الدولرة قد احتدم في السنوات الأخيرة وبدأت حصة الدولار في احتياطيات النقد الأجنبي في الانخفاض بالفعل ، إلا أن الدولار لا يزال يهيمن على احتياطيات النقد الأجنبي العالمية اعتبارا من الربع الرابع من عام 2024 ، وهو ما يمثل 57.4٪ من احتياطيات النقد الأجنبي الرسمية العالمية. من ناحية أخرى ، فإن العديد من التجارة الدولية والمعاملات المالية مقومة بالدولار ، مما يسمح للولايات المتحدة بمواصلة إصدار سندات الخزانة بتكلفة منخفضة دون تكبد أقساط مخاطر عالية للغاية. وبالمقارنة مع الدول السيادية الأخرى، فإن الولايات المتحدة أكثر قدرة على استيعاب العجز المالي والديون المرتفعة، وتظل مزودا لأصول الملاذ الآمن في أوقات اضطرابات السوق، مما يخفف بشكل كبير من التأثير الفوري لتدهورها المالي على تكاليف الاقتراض. ثالثا، تعد استقلالية بنك الاحتياطي الفيدرالي ومرونة أدوات السياسة من العوامل الرئيسية لتحقيق الاستقرار في تقييم موديز. على الرغم من تحديات التواصل السياسي والتوجيه المستقبلي في السنوات الأخيرة ، يظل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي واحدا من أكثر المؤسسات مصداقية وعملية بين البنوك المركزية العالمية. سواء كان الأمر يتعلق بمحاربة التضخم ، أو توفير سيولة السوق ، أو حتى الحفاظ على بياناته ...