داخل السلسلة نظام بريتون وودز: عملة مستقرة، سندات الخزانة الأمريكية وهياكل الدولار الجديدة في القرن الحادي والعشرين

في الموجة الجديدة من التمويل الرقمي، ليست العملة المستقرة مغيرًا للنظام القديم، بل تشبه "مناوبة نظام بريتون وودز" - تحمل ائتمان الدولار، وتربط أصول سندات الخزانة الأمريكية، وتعاد تشكيل نظام التسوية العالمي.

أولاً، نظرة تاريخية: ثلاث انتقالات هيكلية لهيمنة الدولار

المرحلة الجديدة بعد عام 2020 هي عملية إعادة هيكلة الرقمية، القابلة للبرمجة، والمجزأة لأسس الائتمان بالدولار، حيث تعتبر العملة المستقرة هي الرابط الأساسي في هذه العملية.

ثانياً، جوهر العملات المستقرة: آلية ربط "الدولار - سندات الخزانة الأمريكية" على السلسلة

عملة مستقرة (Stablecoin) خاصة المرتبطة بالدولار الأمريكي مثل USDC، FDUSD، PYUSD، آلية إصدارها هي "شهادة دولار على السلسلة + احتياطيات من السندات الأمريكية أو النقد"، مما يشكل نسخة مبسطة من "نظام بريتون وودز":

هذا يعني: أن نظام العملة المستقرة في الواقع أعاد بناء "إطار عمل بريتون وودز الرقمي"، فقط تم تغيير الربط من الذهب إلى سندات الخزانة الأمريكية، ومن التسوية الوطنية إلى توافق على السلسلة.

ثالثاً، دور سندات الخزانة الأمريكية: "الذهب الاحتياطي الجديد" خلف العملات المستقرة

في الهيكل الاحتياطي للعملات المستقرة الرائجة حالياً، تمثل سندات الخزانة الأمريكية، وبخاصة سندات الخزانة قصيرة الأجل (سندات الخزانة لمدة 1-3 أشهر)، النسبة الأعلى:

USDC: أكثر من 90% من الاحتياطي مخصص لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل + نقد؛

FDUSD: 100% نقدًا + سندات الخزينة؛

تزداد تيتير أيضًا تدريجيًا من وزن ديون الولايات المتحدة وتقلل من الأوراق التجارية.

▶ لماذا أصبحت السندات الأمريكية "عملة صعبة" في التمويل على السلسلة؟

سيولة عالية جداً، مناسبة للتعامل مع سحوبات كبيرة على السلسلة؛

عائد مستقر، يمكن أن يوفر لمصدري العملات فوائد الفرق.

الاعتماد على الائتمان السيادي للدولار الأمريكي، مما يعزز ثقة السوق؛

صديق للتوافق، يمكن أن يكون كأصول احتياطية للتوافق التنظيمي.

من هذا المنظور، تعتبر العملة المستقرة "رمز بريتون الجديد المدعوم بسندات الخزانة،" والذي يتضمن نظام ائتمان المالية الأمريكية.

الرابعة، العملة المستقرة = امتداد للسيادة الأمريكية، وليس تقليصًا لها

على الرغم من أنه يبدو على السطح أن العملات المستقرة تصدرها كيانات خاصة، مما قد يضعف من سيطرة البنوك المركزية على الدولار. ولكن من الناحية الجوهرية:

كل إصدار من USDC يجب أن يقابل 1 دولار من السندات الأمريكية/النقد؛

كل عملية تداول على السلسلة يتم تسعيرها بوحدة الدولار ؛

كل عملية تداول لعملة مستقرة على مستوى العالم هي توسيع لنطاق استخدام الدولار.

هذا يجعل الولايات المتحدة غير مضطرة بعد الآن إلى SWIFT أو التواجد العسكري لتوزيع الدولار على المحافظ العالمية، وهو نموذج جديد لتفويض السيادة النقدية.

لذلك نقول:

عملة مستقرة هي "المقاول غير الرسمي" لهيمنة الدولار الأمريكي. —— إنها ليست بديلاً عن الدولار، بل تدفع بالدولار نحو السلسلة، نحو العالمية، نحو "المنطقة الخالية من البنوك".

خمسة، ظهر الشكل الأولي لنظام بريتون 3.0: الدولار الرقمي + السندات الأمريكية على السلسلة + التمويل القابل للبرمجة

في هذا الإطار، سيتطور النظام المالي العالمي إلى النموذج التالي:

هذا يعني: أن نظام بريتون وودز المستقبلي لم يعد يحدث على طاولة مؤتمر بريتون وودز، بل يتم التفاوض والإجماع بين كود العقد الذكي، وحمامات الأصول على السلسلة، وواجهات برمجة التطبيقات.

ستة، المخاطر وعدم اليقين: إلى أي مدى يمكن أن تستمر هذه المنظومة؟

سبعة، الخاتمة: العملة المستقرة ليست نهاية، بل هي "محطة إمداد في منتصف المباراة" لإدارة الدولار العالمية.

تبدو العملات المستقرة كابتكار خاص، لكنها في الواقع أصبحت "جسرًا غير مباشر" لاستراتيجية الحكومة الأمريكية للعملات الرقمية:

إنه يربط بين التمويل القديم (سندات الخزانة الأمريكية) والتمويل الجديد (DeFi)؛

يمتد السيادة المالية الأمريكية إلى طبقة العقود الذكية؛

إنه يحافظ على هيمنة الدولار في التحول الرقمي.

كما أن نظام بريتون وودز أسس ائتمان الدولار من خلال ربطه بالذهب، فإن العملات المستقرة اليوم تحاول إعادة كتابة هيكل حوكمة النقد من خلال "سندات الخزانة على السلسلة + توافق تسوية الدولار".

عملة مستقرة ليست ثورة، بل هي إعادة بناء ديون الولايات المتحدة، وإعادة تشكيل الدولار، وتمديد السيادة.