تتركز مشاعر السوق المشفرة مرة أخرى على الإجراءات التنظيمية.
في 19 مايو، صوت مجلس الشيوخ الأمريكي بأغلبية 66-32 لصالح التصويت الإجرائي على قانون GENIUS (قانون توجيه وتأسيس الابتكار في العملات المستقرة الأمريكية لعام 2025)، مما يمثل تقدمًا بارزًا يشير إلى قرب تنفيذ إطار تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة.
كنتيجة سريعة لمشروع قانون GENIUS Act كأول مشروع قانون شامل لتنظيم العملات الرقمية المستقرة في الولايات المتحدة ، أثار هذا الأمر ردود فعل حماسية في سوق التشفير ، حيث قادت قطاعات DeFi و RWA المرتبطة بالعملات المستقرة سوق اليوم.
هل سيصبح قانون GENIUS محفزًا لجولة جديدة من السوق الصاعدة؟
وفقًا لتوقعات بنك سيتي، من المتوقع أن يصل حجم سوق العملات المستقرة العالمية إلى 1.6 إلى 3.7 تريليون دولار بحلول عام 2030، في حين أن تمرير القانون منح العملات المستقرة مزيدًا من الوصف "الامتثالي" ومساحة للتطور، مما أعطى شركات التقليدية سببًا أكثر منطقية للدخول.
السوق يتطلع أيضًا لدخول الأموال الإضافية التي يمكن أن تجلب "هطول الأمطار الغزيرة"، لتزويد الأصول المشفرة ذات الصلة بسيولة جديدة.
ولكن قبل ذلك، يجب عليك على الأقل أن تفهم ما هي محتويات هذا القانون والدوافع التشريعية وراءه، حتى تتمكن من تقديم أسباب أكثر إقناعاً لاختيار الأصول المشفرة ذات الصلة.
من "النمو البري" إلى التنظيم
قانون GENIUS، يُترجم حرفيًا إلى "قانون العبقرية"، لكنه في الواقع اختصار لـ "قانون توجيه وإرساء الابتكار الوطني لعملات الاستقرار الأمريكية لعام 2025".
بعبارة بسيطة، هو عبارة عن وثيقة تشريعية ذات رقم وطني أمريكي.
إن السبب وراء اهتمام السوق هو أنه أول مشروع قانون شامل للتنظيم الفيدرالي بشأن العملات المستقرة في تاريخ الولايات المتحدة. وقبل ذلك، كانت العملات المستقرة والعملات المشفرة في منطقة رمادية دقيقة.
لا بد من أن يكون ما هو غير محظور بموجب القانون ممكنًا، لكن القانون لا يحدد بوضوح "كيف يكون ذلك".
يهدف قانون GENIUS إلى توفير الشرعية والأمان لسوق العملات المستقرة من خلال إطار تنظيمي واضح، بينما يعزز الهيمنة الدولار في المالية الرقمية.
باختصار ، تشمل النقاط الرئيسية في القانون ما يلي:
متطلبات الاحتياطي: يجب أن يكون لدى مُصدري العملات المستقرة دعم احتياطي بنسبة 100%، ويجب أن تكون أصول الاحتياطي من أصول ذات سيولة عالية مثل الدولار الأمريكي أو سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، ويجب أن يتم الكشف عن تركيبة الاحتياطي كل شهر.
التصنيف التنظيمي: يجب أن تخضع الكيانات الكبيرة التي تتجاوز قيمتها السوقية 10 مليارات دولار (مثل Tether و Circle) للإشراف المباشر من نظام الاحتياطي الفيدرالي أو مكتب المراقب المالي للعملة (OCC)، بينما يمكن أن تخضع الكيانات الصغيرة للإشراف من قبل الولايات.
الشفافية والامتثال: يحظر التسويق المضلل (مثل الادعاء بأن العملات المستقرة مدعومة من الحكومة الأمريكية) ويتعين على المُصدرين الامتثال لقوانين مكافحة غسل الأموال (AML) ومعرفة عميلك (KYC)، ويجب على المُصدرين الذين تتجاوز قيمتهم السوقية 50 مليار دولار إجراء تدقيق مالي سنوي لضمان الشفافية.
هذا يعني أيضًا أن موقف الولايات المتحدة من العملات المستقرة هو في الواقع إيجابي، بشرط أن تكون العملات المستقرة مدعومة بالدولار الأمريكي وأن تلبي متطلبات الشفافية العامة.
عند النظر إلى التاريخ، لم يكن ولادة قانون GENIUS أمرًا سهلاً، بل هو ثمرة جهود الولايات المتحدة على مدى سنوات في استكشاف تنظيم العملات المستقرة. لقد قمنا أيضًا بإعداد ملخص سريع لجدول زمني كامل لهذا القانون لمساعدتك في فهم خلفية الدافع وراءه بشكل سريع:
سوق العملات المستقرة يتطور بسرعة، لكن المخاطر الناتجة عن نقص التنظيم تتزايد، مثل انهيار العملة المستقرة الخوارزمية UST في عام 2022، مما يبرز الحاجة إلى تنظيم واضح.
في عام 2023، اقترح لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب قانون STABLE، في محاولة لوضع إطار تنظيمي للعملات المستقرة، ولكنه لم ينجح في المرور في مجلس الشيوخ بسبب الخلافات بين الحزبين؛
في 4 فبراير 2025، قدم السيناتور بيل هاغرتي بالتعاون مع كيرستن غيليبراند وسينثيا لوماس، من أعضاء الكونغرس من الحزبين، مشروع قانون GENIUS Act رسميًا، والذي يهدف إلى تحقيق التوازن بين الابتكار والتنظيم. في 13 مارس، تم تمرير المشروع بتصويت 18-6 في لجنة البنوك في مجلس الشيوخ، مما يظهر دعمًا قويًا من الحزبين.
ومع ذلك، فشلت أول تصويت كامل في 8 مايو بسبب عدم تحقيق عتبة 60 صوتًا (48-49)، حيث أعرب بعض أعضاء الحزب الديمقراطي (مثل إليزابيث وارن) عن قلقهم من أن القانون قد يستفيد مشاريع التشفير لعائلة ترامب (مثل عملة USD1 المستقرة)، معتبرين أن هناك تضارب في المصالح.
بعد التعديل، أضاف القانون بنودًا تحد من سلطة الشركات الكبرى في التكنولوجيا، وأزال بعض مخاوف الأعضاء بشأن تضارب المصالح، وتم تمريره أخيرًا في 19 مايو بتصويت إجرائي بلغ 66-32، ومن المتوقع أن يتم تمريره قريبًا بأغلبية بسيطة في تصويت كامل لمجلس الشيوخ.
إذن، ما هي أهمية وصول التشريع إلى هذه المرحلة؟
أولاً، يريد السوق اليقين. إن التصويت على تمرير القانون يمثل بشكل أساسي علامة على انتقال سوق العملات المستقرة في الولايات المتحدة من "النمو العشوائي" إلى التنظيم، مما يسد الفجوة التنظيمية الطويلة الأمد ويوفر اليقين للسوق.
ثانياً، يجب على العلامات التجارية المعروفة تعزيز مكانة الدولار من خلال العملات المستقرة، خاصة تحت ضغوط المنافسة من اليوان الرقمي في الصين وقواعد MiCA في الاتحاد الأوروبي.
في النهاية، قد يمهد تقدم قانون GENIUS الطريق لتشريع أوسع في سوق العملات المشفرة (مثل مشروع قانون هيكل السوق)، مما يعزز دمج صناعة العملات المشفرة مع المالية التقليدية، ولديكم الأساس القانوني الذي تحتاجونه للخروج من الدائرة.
الأصول المشفرة المعنية
تؤثر الأحكام الأساسية لقانون GENIUS بشكل مباشر على بيئة العملات المستقرة، وتمتد عبر تأثيرات متسلسلة لتشمل سوق العملات المشفرة بأكمله. لن يعيد هذا الإطار التنظيمي تشكيل صناعة العملات المستقرة فحسب، بل سيؤثر أيضًا على عدة مجالات في عالم التشفير مثل DeFi وسلاسل الكتل من المستوى 1 والأصول الحقيقية (RWA) من خلال الاستخدام الواسع للعملات المستقرة.
بعض المشاريع في بعض القطاعات لا تلبي تمامًا متطلبات التنظيم الخاصة بالقانون، وإذا كان من الضروري اعتبار القانون كميزة إيجابية، فإنه يتعين إجراء التعديلات المناسبة في تصميم المنتج والأعمال.
لقد قمنا بتجميع بعض المشاريع الكبيرة، وسنستعرض النقاط المفيدة ونقاط التعديل كما يلي.
مُصدر العملة المستقرة المركزية:
تتسم متطلبات الاحتياطي في المشروع (100% أصول سائلة، يجب الاحتفاظ بسندات الخزانة الأمريكية) ومتطلبات الشفافية (مثل الإفصاح الشهري) بالفائدة الكبيرة على العملات المستقرة المركزية. لقد امتثلت هذه العملات المستقرة فعليًا لمتطلبات، ومن الواضح أن التنظيم سيجذب المزيد من الأموال المؤسسية، ويوسع استخدامها في مجالات التداول والدفع.
$USDT (Tether): USDT هي أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية (تقدر قيمتها السوقية بحوالي 130 مليار دولار في عام 2025)، يتكون احتياطيها من حوالي 60% من السندات الحكومية قصيرة الأجل الأمريكية (حوالي 78 مليار دولار) و40% من النقد وما يعادله (المصدر: تقرير الشفافية للربع الأول من عام 2025 من Tether).
ت要求 قانون GENIUS أن تكون الأصول الاحتياطية متركزة على السندات الأمريكية، وقد وفقت Tether تمامًا في ذلك، كما أن تدابير الشفافية الخاصة بها (مثل التدقيق الفصلي) تلبي أيضًا متطلبات القانون. ومع ذلك، يكمن التركيز في أن استخدام USDT دائمًا ما كان له جانب رمادي (مثل الاحتيال الإلكتروني)، وكيفية تعديل الأعمال لتناسب التنظيم هو ما يجب النظر فيه في الخطوة التالية.
$USDC (دائرة): تبلغ القيمة السوقية لشركة USDC حوالي 60 مليار دولار ، و 80٪ من احتياطياتها عبارة عن سندات خزانة أمريكية قصيرة الأجل (حوالي 48 مليار دولار) و 20٪ نقدية (المصدر: التقرير الشهري لشهر مايو 2025 الصادر عن Circle). Circle مسجلة في الولايات المتحدة وتتعاون بنشاط مع اللوائح (مثل تقديم طلب الاكتتاب العام في عام 2024) ، واحتياطياتها متوافقة تماما مع القانون. يمكن أن يجعل تمرير مشروع القانون USDC العملة المستقرة المفضلة للمؤسسات ، خاصة في مجال DeFi (وصلت حصة USDC من DeFi إلى 30٪ في عام 2025) ، ومن المتوقع أن تزداد حصة السوق أكثر.
عملة مستقرة لامركزية :
$MKR (MakerDAO, إصدار DAI): DAI هو أكبر عملة مستقرة لامركزية (بقيمة سوقية حوالي 9 مليارات دولار)، يتم إصدارها من خلال ضمان الأصول المشفرة بشكل مفرط (مثل ETH)، حوالي 10% من الاحتياطيات الحالية هي سندات أمريكية (حوالي 900 مليون دولار)، والجزء الأكبر من الضمانات هو الأصول المشفرة (مصدر البيانات: تقرير MakerDAO مايو 2025).
قد تطرح المتطلبات الصارمة لقانون GENIUS تحديات أمام DAI، ولكن إذا زادت MakerDAO من نسبة الاحتياطي من السندات الأمريكية، فقد تستفيد من النمو العام في السوق. من الممكن أن يحقق حاملو $MKR أرباحًا بسبب زيادة استخدام DAI (من المتوقع أن تكون إيرادات بروتوكول MakerDAO السنوية حوالي 200 مليون دولار في عام 2025).
$FXS (Frax Finance, إصدار FRAX): تبلغ القيمة السوقية لـ FRAX حوالي 2 مليار دولار، حيث تعتمد على آلية خوارزمية جزئية (50% ضمان، 50% خوارزمية)، ويمثل حوالي 15% من الأصول المضمونة سندات الخزانة الأمريكية (حوالي 300 مليون دولار). إذا قامت Frax بالتعديل إلى وضع الضمان الكامل وزيادة نسبة سندات الخزانة الأمريكية، فقد تستفيد من توسيع السوق، ولكن قد تواجه آليتها الخوارزمية ضغطًا تنظيميًا، حيث أن التشريع لا يحمي العملات المستقرة الخوارزمية.
$ENA (Ethena Labs، إصدار USDe): تبلغ القيمة السوقية لـ USDe حوالي 1.4 مليار دولار، يتم إصدارها من خلال استراتيجيات التحوط والعائد عبر ETH، فقط 5% من الاحتياطي عبارة عن سندات خزينة أمريكية (حوالي 70 مليون دولار).
قد يحتاج استراتيجيتها إلى تعديل كبير لتتوافق مع متطلبات القانون، وإذا نجحت، فإنها ستستفيد من نمو السوق، ولكن هناك أيضًا مخاطر.
تداول / اقتراض DeFi
$CRV (Curve Finance): تركز Curve على تداول العملات المستقرة (من المتوقع أن يصل TVL إلى حوالي 2 مليار دولار في عام 2025)، حيث تمثل 70% من أزواج التداول في حوض السيولة الخاص بها العملات المستقرة (مثل USDT/USDC).
زيادة استخدام العملات المستقرة المدفوعة بقانون GENIUS ستعزز مباشرة حجم التداول على Curve (حجم التداول اليومي الحالي حوالي 300 مليون دولار)، يمكن لحاملي $CRV الاستفادة من رسوم التداول (عائد سنوي حوالي 5%) وحقوق الحوكمة. إذا تم استخدام توقعات سيتي بشأن نمو سوق العملات المستقرة كمرجع، فقد يرتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) على Curve بنسبة 20%.
$UNI (Uniswap): Uniswap هو DEX عام (من المتوقع أن يصل TVL إلى حوالي 5 مليارات دولار في عام 2025)، تشكل أزواج تداول العملات المستقرة (مثل USDC/ETH) 30% من سيولته. ستؤدي الزيادة في نشاط تداول العملات المستقرة الناتج عن القانون إلى فائدة غير مباشرة لـ Uniswap، لكن درجة استفادته أقل من Curve (بسبب تنوع أعماله)، يمكن لحاملي $UNI الاستفادة من رسوم التداول (حوالي 3% سنويًا).
$AAVE (Aave): Aave هو أكبر بروتوكول للإقراض (TVL حوالي 10 مليار دولار في عام 2025) ، وتمثل العملات المستقرة (مثل USDC و DAI) حوالي 40% من إجمالي القرض.
سيؤدي تمرير القانون إلى جذب المزيد من المستخدمين لاستخدام العملات المستقرة في الإقراض (مثل رهن USDC للاقتراض ETH)، وقد يزداد حجم الإيداع والإقراض في Aave (استنادًا إلى الاتجاه الحالي). سيستفيد حاملو $AAVE من إيرادات البروتوكول (التي تقدر بحوالي 150 مليون دولار أمريكي في عام 2025) وزيادة قيمة الرموز.
$COMP (Compound): يبلغ إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في Compound حوالي 3 مليارات دولار، وتبلغ نسبة قروض العملات المستقرة حوالي 35%. مثل Aave، سيؤدي زيادة قروض العملات المستقرة إلى تحسين Compound، ولكن حصتها في السوق وسرعة الابتكار أقل من Aave، وبالتالي قد تكون الزيادة المحتملة في سعر $COMP صغيرة نسبيًا.
اتفاقية العائد
$PENDLE (Pendle): يركز Pendle على توكنات العائد (حوالي 500 مليون دولار أمريكي من TVL في عام 2025)، وغالبًا ما تُستخدم العملات المستقرة في استراتيجيات العائد الخاصة به (مثل بركة عائد USDC، بمعدل عائد سنوي حالي يبلغ حوالي 3%). ستؤدي الزيادة في سوق العملات المستقرة المدفوعة بالتشريعات إلى زيادة فرص عائد Pendle (مثل احتمال ارتفاع العائد إلى 5%)، ومن المحتمل أن يستفيد حاملو $PENDLE من زيادة دخل البروتوكول (حوالي 30 مليون دولار أمريكي من الدخل السنوي في عام 2025).
الطبقة 1
$ETH (Ethereum): تستضيف Ethereum 90٪ من العملات المستقرة ونشاط DeFi (يتجاوز DeFi TVL 100 مليار دولار في عام 2025). سيؤدي الاستخدام المتزايد للعملات المستقرة المدفوعة بالفاتورة إلى تعزيز معاملات Ethereum على السلسلة (حاليا حوالي 2 مليار دولار من الإيرادات السنوية من رسوم الغاز) ، وقد ترتفع قيمة $ETH بسبب زيادة الطلب.
$TRX (ترون): Tron هي شبكة مهمة لتداول العملات المستقرة ، وتظهر البيانات العامة أنه سيكون هناك حوالي 60 مليار دولار من USDT متداولة على سلسلة Tron في عام 2025 ، وهو ما يمثل 46٪ من إجمالي المعروض من USDT. يمكن أن يؤدي الاستخدام المتزايد للعملات المستقرة المدفوعة بالفاتورة إلى تعزيز نشاط Tron على السلسلة.
$SOL (Solana): أصبحت Solana منصة مهمة للعملات المستقرة وDeFi بسبب قدرتها العالية على المعالجة وانخفاض التكاليف (من المتوقع أن يصل إجمالي القيمة المقفلة إلى حوالي 8 مليارات دولار بحلول عام 2025، وكمية USDC المتداولة على السلسلة حوالي 5 مليارات دولار). سيؤدي زيادة استخدام العملات المستقرة إلى تعزيز نشاط Solana في DeFi (حيث يبلغ متوسط حجم التداول اليومي حوالي مليار دولار)، ومن المحتمل أن تستفيد $SOL من زيادة النشاط على السلسلة.
$SUI (Sui): Sui هو Layer 1 ناشئ (TVL حوالي 1 مليار دولار في عام 2025) ، يدعم تطبيقات العملات المستقرة ذات الصلة (مثل عملة Thala المستقرة و DEX). ستجذب زيادة نمو النظام البيئي للعملات المستقرة المدفوعة بالتشريعات المزيد من المشاريع لنشرها على Sui ، وقد يستفيد $SUI من زيادة نشاط النظام البيئي (حيث يبلغ متوسط عدد المستخدمين النشطين اليومي حوالي 500,000).
$APT (Aptos): Aptos هو أيضًا Layer 1 ناشئ (TVL حوالي 800 مليون دولار في عام 2025) ، ويدعم نظامه البيئي مدفوعات العملات المستقرة. من المتوقع أن يعزز زيادة تداول العملات المستقرة مدفوعات Aptos وتطبيقات DeFi ، وقد تستفيد $APT من زيادة عدد المستخدمين.
مسار الدفع
$XRP (Ripple): يركز XRP على المدفوعات عبر الحدود (حجم المعاملات اليومي المتوقع بحلول عام 2025 حوالي 2 مليار دولار أمريكي)، وخصائصه المنخفضة التكلفة والفعالة يمكن أن تكمل العملات المستقرة. سيؤدي الطلب المتزايد على المدفعات عبر الحدود المدفوعة من قبل التشريعات (مثل USDC للا تسويات الدولية) إلى تعزيز استخدام XRP بشكل غير مباشر (مثل العملة الجسرية)، وقد يستفيد $XRP من زيادة الطلب على المدفوعات.
$XLM (Stellar): تركز Stellar أيضًا على المدفوعات عبر الحدود (حيث بلغ متوسط حجم المعاملات اليومية حوالي 500 مليون دولار في عام 2025) وقد تعاونت مع IBM لإطلاق مشروع World Wire، باستخدام العملات المستقرة كأصول جسر.
نظام التنبؤ
$LINK + $PYTH: توفر الأوراق المالية بيانات الأسعار للعملات المستقرة وDeFi، وستؤدي زيادة السوق للعملات المستقرة نتيجة للقرارات القانونية إلى زيادة الطلب على بيانات الأسعار الحية في DeFi، مما قد يؤدي إلى زيادة حجم استدعاء البيانات على السلسلة.
لكن هذا يشبه أكثر تمديدًا لمنطق الفوائد القطاعية، وليس ارتباطًا قويًا تمامًا.
RWA
$ONDO (Ondo Finance): مع التركيز على ترميز أصول الدخل الثابت مثل سندات الخزانة الأمريكية ، تم إصدار منتجها الرئيسي USDY (رمز الدخل المستقر المدعوم من وزارة الخزانة الأمريكية) على سلاسل مثل Solana و Ethereum (USDY لديها حوالي 500 مليون دولار متداولة في عام 2025). يتطلب قانون GENIUS احتياطيات العملات المستقرة للاحتفاظ بسندات أمريكية ، وهو أمر مفيد بشكل مباشر لأعمال ترميز الديون الأمريكية لشركة Ondo ، وقد يصبح USDY أحد الأصول الاحتياطية المفضلة لمصدري العملات المستقرة. بالإضافة إلى ذلك ، سيؤدي التداول المتزايد للعملات المستقرة إلى دفع مشتريات التجزئة والمؤسسات من USDY من خلال USDC ، وقد ينمو طلب Ondo على ترميز الأصول ، مما يعود بالفائدة على حاملي $ONDO.
الدولار، مؤامرة أكبر
الولايات المتحدة تدفع لتشريع العملات المستقرة، ويمكن اعتبار ذلك "مؤامرة شمسية".
من جهة، تأمل الولايات المتحدة في سياسة الدولار الضعيف لزيادة الصادرات، ومن جهة أخرى لا ترغب في التخلي عن مكانة الدولار كعملة عالمية.
من خلال دعم تطوير العملات المستقرة، قامت الولايات المتحدة بتمديد تأثير الدولار العالمي بطريقة رقمية دون زيادة ديون الاحتياطي الفيدرالي - حاليًا، يرتبط 99% من العملات المستقرة بالدولار.
في الوقت نفسه ، وجدت اللوائح التي تتطلب من العملات المستقرة الاحتفاظ بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل كاحتياطيات بمهارة مشترين جدد للسندات الأمريكية ، تماما كما تجاوزت حيازات Tether من السندات الأمريكية تلك الموجودة في العديد من الدول المتقدمة.
تحتفظ هذه السياسة بمكانة الدولار العالمية وتوفر لمشتري موثوق به للديون الضخمة للولايات المتحدة، مما يمكن اعتباره ضربة عصفورين بحجر واحد.
إن اعتماد قانون GENIUS هو بلا شك نقطة تحول في سوق العملات المشفرة، حيث يوفر مسارًا جديدًا لاستمرار هيمنة الدولار من خلال ربط العملات المستقرة والسندات الأمريكية، بينما يعزز الازدهار الشامل للنظام البيئي للعملات المشفرة.
ومع ذلك، فإن هذه "المؤامرة" هي أيضًا سلاح ذو حدين - بينما تجلب الفرص، فإن الاعتماد الكبير على سندات الخزانة الأمريكية، والضغط المحتمل على الابتكار في DeFi، وعدم اليقين الناتج عن المنافسة العالمية، قد تصبح جميعها مخاطر مستقبلية.
ومع ذلك ، فإن عدم اليقين هو دائما السلم الأعلى لسوق العملات المشفرة.
يمكن أن تكون المخاطر غير مؤكدة، لكن المشاركين جميعهم في انتظار حدوث سوق صاعدة مؤكد.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تم التصويت على قانون عملة مستقرة GENIUS Act بنجاح، ما هي الأصول التشفير التي ستستفيد من ذلك؟
كتابة: شين تشاو تك فلو
تتركز مشاعر السوق المشفرة مرة أخرى على الإجراءات التنظيمية.
في 19 مايو، صوت مجلس الشيوخ الأمريكي بأغلبية 66-32 لصالح التصويت الإجرائي على قانون GENIUS (قانون توجيه وتأسيس الابتكار في العملات المستقرة الأمريكية لعام 2025)، مما يمثل تقدمًا بارزًا يشير إلى قرب تنفيذ إطار تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة.
كنتيجة سريعة لمشروع قانون GENIUS Act كأول مشروع قانون شامل لتنظيم العملات الرقمية المستقرة في الولايات المتحدة ، أثار هذا الأمر ردود فعل حماسية في سوق التشفير ، حيث قادت قطاعات DeFi و RWA المرتبطة بالعملات المستقرة سوق اليوم.
هل سيصبح قانون GENIUS محفزًا لجولة جديدة من السوق الصاعدة؟
وفقًا لتوقعات بنك سيتي، من المتوقع أن يصل حجم سوق العملات المستقرة العالمية إلى 1.6 إلى 3.7 تريليون دولار بحلول عام 2030، في حين أن تمرير القانون منح العملات المستقرة مزيدًا من الوصف "الامتثالي" ومساحة للتطور، مما أعطى شركات التقليدية سببًا أكثر منطقية للدخول.
السوق يتطلع أيضًا لدخول الأموال الإضافية التي يمكن أن تجلب "هطول الأمطار الغزيرة"، لتزويد الأصول المشفرة ذات الصلة بسيولة جديدة.
ولكن قبل ذلك، يجب عليك على الأقل أن تفهم ما هي محتويات هذا القانون والدوافع التشريعية وراءه، حتى تتمكن من تقديم أسباب أكثر إقناعاً لاختيار الأصول المشفرة ذات الصلة.
من "النمو البري" إلى التنظيم
قانون GENIUS، يُترجم حرفيًا إلى "قانون العبقرية"، لكنه في الواقع اختصار لـ "قانون توجيه وإرساء الابتكار الوطني لعملات الاستقرار الأمريكية لعام 2025".
بعبارة بسيطة، هو عبارة عن وثيقة تشريعية ذات رقم وطني أمريكي.
إن السبب وراء اهتمام السوق هو أنه أول مشروع قانون شامل للتنظيم الفيدرالي بشأن العملات المستقرة في تاريخ الولايات المتحدة. وقبل ذلك، كانت العملات المستقرة والعملات المشفرة في منطقة رمادية دقيقة.
لا بد من أن يكون ما هو غير محظور بموجب القانون ممكنًا، لكن القانون لا يحدد بوضوح "كيف يكون ذلك".
يهدف قانون GENIUS إلى توفير الشرعية والأمان لسوق العملات المستقرة من خلال إطار تنظيمي واضح، بينما يعزز الهيمنة الدولار في المالية الرقمية.
باختصار ، تشمل النقاط الرئيسية في القانون ما يلي:
متطلبات الاحتياطي: يجب أن يكون لدى مُصدري العملات المستقرة دعم احتياطي بنسبة 100%، ويجب أن تكون أصول الاحتياطي من أصول ذات سيولة عالية مثل الدولار الأمريكي أو سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، ويجب أن يتم الكشف عن تركيبة الاحتياطي كل شهر.
التصنيف التنظيمي: يجب أن تخضع الكيانات الكبيرة التي تتجاوز قيمتها السوقية 10 مليارات دولار (مثل Tether و Circle) للإشراف المباشر من نظام الاحتياطي الفيدرالي أو مكتب المراقب المالي للعملة (OCC)، بينما يمكن أن تخضع الكيانات الصغيرة للإشراف من قبل الولايات.
الشفافية والامتثال: يحظر التسويق المضلل (مثل الادعاء بأن العملات المستقرة مدعومة من الحكومة الأمريكية) ويتعين على المُصدرين الامتثال لقوانين مكافحة غسل الأموال (AML) ومعرفة عميلك (KYC)، ويجب على المُصدرين الذين تتجاوز قيمتهم السوقية 50 مليار دولار إجراء تدقيق مالي سنوي لضمان الشفافية.
هذا يعني أيضًا أن موقف الولايات المتحدة من العملات المستقرة هو في الواقع إيجابي، بشرط أن تكون العملات المستقرة مدعومة بالدولار الأمريكي وأن تلبي متطلبات الشفافية العامة.
عند النظر إلى التاريخ، لم يكن ولادة قانون GENIUS أمرًا سهلاً، بل هو ثمرة جهود الولايات المتحدة على مدى سنوات في استكشاف تنظيم العملات المستقرة. لقد قمنا أيضًا بإعداد ملخص سريع لجدول زمني كامل لهذا القانون لمساعدتك في فهم خلفية الدافع وراءه بشكل سريع:
سوق العملات المستقرة يتطور بسرعة، لكن المخاطر الناتجة عن نقص التنظيم تتزايد، مثل انهيار العملة المستقرة الخوارزمية UST في عام 2022، مما يبرز الحاجة إلى تنظيم واضح.
في عام 2023، اقترح لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب قانون STABLE، في محاولة لوضع إطار تنظيمي للعملات المستقرة، ولكنه لم ينجح في المرور في مجلس الشيوخ بسبب الخلافات بين الحزبين؛
في 4 فبراير 2025، قدم السيناتور بيل هاغرتي بالتعاون مع كيرستن غيليبراند وسينثيا لوماس، من أعضاء الكونغرس من الحزبين، مشروع قانون GENIUS Act رسميًا، والذي يهدف إلى تحقيق التوازن بين الابتكار والتنظيم. في 13 مارس، تم تمرير المشروع بتصويت 18-6 في لجنة البنوك في مجلس الشيوخ، مما يظهر دعمًا قويًا من الحزبين.
ومع ذلك، فشلت أول تصويت كامل في 8 مايو بسبب عدم تحقيق عتبة 60 صوتًا (48-49)، حيث أعرب بعض أعضاء الحزب الديمقراطي (مثل إليزابيث وارن) عن قلقهم من أن القانون قد يستفيد مشاريع التشفير لعائلة ترامب (مثل عملة USD1 المستقرة)، معتبرين أن هناك تضارب في المصالح.
بعد التعديل، أضاف القانون بنودًا تحد من سلطة الشركات الكبرى في التكنولوجيا، وأزال بعض مخاوف الأعضاء بشأن تضارب المصالح، وتم تمريره أخيرًا في 19 مايو بتصويت إجرائي بلغ 66-32، ومن المتوقع أن يتم تمريره قريبًا بأغلبية بسيطة في تصويت كامل لمجلس الشيوخ.
إذن، ما هي أهمية وصول التشريع إلى هذه المرحلة؟
أولاً، يريد السوق اليقين. إن التصويت على تمرير القانون يمثل بشكل أساسي علامة على انتقال سوق العملات المستقرة في الولايات المتحدة من "النمو العشوائي" إلى التنظيم، مما يسد الفجوة التنظيمية الطويلة الأمد ويوفر اليقين للسوق.
ثانياً، يجب على العلامات التجارية المعروفة تعزيز مكانة الدولار من خلال العملات المستقرة، خاصة تحت ضغوط المنافسة من اليوان الرقمي في الصين وقواعد MiCA في الاتحاد الأوروبي.
في النهاية، قد يمهد تقدم قانون GENIUS الطريق لتشريع أوسع في سوق العملات المشفرة (مثل مشروع قانون هيكل السوق)، مما يعزز دمج صناعة العملات المشفرة مع المالية التقليدية، ولديكم الأساس القانوني الذي تحتاجونه للخروج من الدائرة.
الأصول المشفرة المعنية
تؤثر الأحكام الأساسية لقانون GENIUS بشكل مباشر على بيئة العملات المستقرة، وتمتد عبر تأثيرات متسلسلة لتشمل سوق العملات المشفرة بأكمله. لن يعيد هذا الإطار التنظيمي تشكيل صناعة العملات المستقرة فحسب، بل سيؤثر أيضًا على عدة مجالات في عالم التشفير مثل DeFi وسلاسل الكتل من المستوى 1 والأصول الحقيقية (RWA) من خلال الاستخدام الواسع للعملات المستقرة.
بعض المشاريع في بعض القطاعات لا تلبي تمامًا متطلبات التنظيم الخاصة بالقانون، وإذا كان من الضروري اعتبار القانون كميزة إيجابية، فإنه يتعين إجراء التعديلات المناسبة في تصميم المنتج والأعمال.
لقد قمنا بتجميع بعض المشاريع الكبيرة، وسنستعرض النقاط المفيدة ونقاط التعديل كما يلي.
مُصدر العملة المستقرة المركزية:
تتسم متطلبات الاحتياطي في المشروع (100% أصول سائلة، يجب الاحتفاظ بسندات الخزانة الأمريكية) ومتطلبات الشفافية (مثل الإفصاح الشهري) بالفائدة الكبيرة على العملات المستقرة المركزية. لقد امتثلت هذه العملات المستقرة فعليًا لمتطلبات، ومن الواضح أن التنظيم سيجذب المزيد من الأموال المؤسسية، ويوسع استخدامها في مجالات التداول والدفع.
$USDT (Tether): USDT هي أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية (تقدر قيمتها السوقية بحوالي 130 مليار دولار في عام 2025)، يتكون احتياطيها من حوالي 60% من السندات الحكومية قصيرة الأجل الأمريكية (حوالي 78 مليار دولار) و40% من النقد وما يعادله (المصدر: تقرير الشفافية للربع الأول من عام 2025 من Tether).
ت要求 قانون GENIUS أن تكون الأصول الاحتياطية متركزة على السندات الأمريكية، وقد وفقت Tether تمامًا في ذلك، كما أن تدابير الشفافية الخاصة بها (مثل التدقيق الفصلي) تلبي أيضًا متطلبات القانون. ومع ذلك، يكمن التركيز في أن استخدام USDT دائمًا ما كان له جانب رمادي (مثل الاحتيال الإلكتروني)، وكيفية تعديل الأعمال لتناسب التنظيم هو ما يجب النظر فيه في الخطوة التالية.
$USDC (دائرة): تبلغ القيمة السوقية لشركة USDC حوالي 60 مليار دولار ، و 80٪ من احتياطياتها عبارة عن سندات خزانة أمريكية قصيرة الأجل (حوالي 48 مليار دولار) و 20٪ نقدية (المصدر: التقرير الشهري لشهر مايو 2025 الصادر عن Circle). Circle مسجلة في الولايات المتحدة وتتعاون بنشاط مع اللوائح (مثل تقديم طلب الاكتتاب العام في عام 2024) ، واحتياطياتها متوافقة تماما مع القانون. يمكن أن يجعل تمرير مشروع القانون USDC العملة المستقرة المفضلة للمؤسسات ، خاصة في مجال DeFi (وصلت حصة USDC من DeFi إلى 30٪ في عام 2025) ، ومن المتوقع أن تزداد حصة السوق أكثر.
عملة مستقرة لامركزية :
$MKR (MakerDAO, إصدار DAI): DAI هو أكبر عملة مستقرة لامركزية (بقيمة سوقية حوالي 9 مليارات دولار)، يتم إصدارها من خلال ضمان الأصول المشفرة بشكل مفرط (مثل ETH)، حوالي 10% من الاحتياطيات الحالية هي سندات أمريكية (حوالي 900 مليون دولار)، والجزء الأكبر من الضمانات هو الأصول المشفرة (مصدر البيانات: تقرير MakerDAO مايو 2025).
قد تطرح المتطلبات الصارمة لقانون GENIUS تحديات أمام DAI، ولكن إذا زادت MakerDAO من نسبة الاحتياطي من السندات الأمريكية، فقد تستفيد من النمو العام في السوق. من الممكن أن يحقق حاملو $MKR أرباحًا بسبب زيادة استخدام DAI (من المتوقع أن تكون إيرادات بروتوكول MakerDAO السنوية حوالي 200 مليون دولار في عام 2025).
$FXS (Frax Finance, إصدار FRAX): تبلغ القيمة السوقية لـ FRAX حوالي 2 مليار دولار، حيث تعتمد على آلية خوارزمية جزئية (50% ضمان، 50% خوارزمية)، ويمثل حوالي 15% من الأصول المضمونة سندات الخزانة الأمريكية (حوالي 300 مليون دولار). إذا قامت Frax بالتعديل إلى وضع الضمان الكامل وزيادة نسبة سندات الخزانة الأمريكية، فقد تستفيد من توسيع السوق، ولكن قد تواجه آليتها الخوارزمية ضغطًا تنظيميًا، حيث أن التشريع لا يحمي العملات المستقرة الخوارزمية.
$ENA (Ethena Labs، إصدار USDe): تبلغ القيمة السوقية لـ USDe حوالي 1.4 مليار دولار، يتم إصدارها من خلال استراتيجيات التحوط والعائد عبر ETH، فقط 5% من الاحتياطي عبارة عن سندات خزينة أمريكية (حوالي 70 مليون دولار).
قد يحتاج استراتيجيتها إلى تعديل كبير لتتوافق مع متطلبات القانون، وإذا نجحت، فإنها ستستفيد من نمو السوق، ولكن هناك أيضًا مخاطر.
تداول / اقتراض DeFi
$CRV (Curve Finance): تركز Curve على تداول العملات المستقرة (من المتوقع أن يصل TVL إلى حوالي 2 مليار دولار في عام 2025)، حيث تمثل 70% من أزواج التداول في حوض السيولة الخاص بها العملات المستقرة (مثل USDT/USDC).
زيادة استخدام العملات المستقرة المدفوعة بقانون GENIUS ستعزز مباشرة حجم التداول على Curve (حجم التداول اليومي الحالي حوالي 300 مليون دولار)، يمكن لحاملي $CRV الاستفادة من رسوم التداول (عائد سنوي حوالي 5%) وحقوق الحوكمة. إذا تم استخدام توقعات سيتي بشأن نمو سوق العملات المستقرة كمرجع، فقد يرتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) على Curve بنسبة 20%.
$UNI (Uniswap): Uniswap هو DEX عام (من المتوقع أن يصل TVL إلى حوالي 5 مليارات دولار في عام 2025)، تشكل أزواج تداول العملات المستقرة (مثل USDC/ETH) 30% من سيولته. ستؤدي الزيادة في نشاط تداول العملات المستقرة الناتج عن القانون إلى فائدة غير مباشرة لـ Uniswap، لكن درجة استفادته أقل من Curve (بسبب تنوع أعماله)، يمكن لحاملي $UNI الاستفادة من رسوم التداول (حوالي 3% سنويًا).
$AAVE (Aave): Aave هو أكبر بروتوكول للإقراض (TVL حوالي 10 مليار دولار في عام 2025) ، وتمثل العملات المستقرة (مثل USDC و DAI) حوالي 40% من إجمالي القرض.
سيؤدي تمرير القانون إلى جذب المزيد من المستخدمين لاستخدام العملات المستقرة في الإقراض (مثل رهن USDC للاقتراض ETH)، وقد يزداد حجم الإيداع والإقراض في Aave (استنادًا إلى الاتجاه الحالي). سيستفيد حاملو $AAVE من إيرادات البروتوكول (التي تقدر بحوالي 150 مليون دولار أمريكي في عام 2025) وزيادة قيمة الرموز.
$COMP (Compound): يبلغ إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في Compound حوالي 3 مليارات دولار، وتبلغ نسبة قروض العملات المستقرة حوالي 35%. مثل Aave، سيؤدي زيادة قروض العملات المستقرة إلى تحسين Compound، ولكن حصتها في السوق وسرعة الابتكار أقل من Aave، وبالتالي قد تكون الزيادة المحتملة في سعر $COMP صغيرة نسبيًا.
اتفاقية العائد
$PENDLE (Pendle): يركز Pendle على توكنات العائد (حوالي 500 مليون دولار أمريكي من TVL في عام 2025)، وغالبًا ما تُستخدم العملات المستقرة في استراتيجيات العائد الخاصة به (مثل بركة عائد USDC، بمعدل عائد سنوي حالي يبلغ حوالي 3%). ستؤدي الزيادة في سوق العملات المستقرة المدفوعة بالتشريعات إلى زيادة فرص عائد Pendle (مثل احتمال ارتفاع العائد إلى 5%)، ومن المحتمل أن يستفيد حاملو $PENDLE من زيادة دخل البروتوكول (حوالي 30 مليون دولار أمريكي من الدخل السنوي في عام 2025).
الطبقة 1
$ETH (Ethereum): تستضيف Ethereum 90٪ من العملات المستقرة ونشاط DeFi (يتجاوز DeFi TVL 100 مليار دولار في عام 2025). سيؤدي الاستخدام المتزايد للعملات المستقرة المدفوعة بالفاتورة إلى تعزيز معاملات Ethereum على السلسلة (حاليا حوالي 2 مليار دولار من الإيرادات السنوية من رسوم الغاز) ، وقد ترتفع قيمة $ETH بسبب زيادة الطلب.
$TRX (ترون): Tron هي شبكة مهمة لتداول العملات المستقرة ، وتظهر البيانات العامة أنه سيكون هناك حوالي 60 مليار دولار من USDT متداولة على سلسلة Tron في عام 2025 ، وهو ما يمثل 46٪ من إجمالي المعروض من USDT. يمكن أن يؤدي الاستخدام المتزايد للعملات المستقرة المدفوعة بالفاتورة إلى تعزيز نشاط Tron على السلسلة.
$SOL (Solana): أصبحت Solana منصة مهمة للعملات المستقرة وDeFi بسبب قدرتها العالية على المعالجة وانخفاض التكاليف (من المتوقع أن يصل إجمالي القيمة المقفلة إلى حوالي 8 مليارات دولار بحلول عام 2025، وكمية USDC المتداولة على السلسلة حوالي 5 مليارات دولار). سيؤدي زيادة استخدام العملات المستقرة إلى تعزيز نشاط Solana في DeFi (حيث يبلغ متوسط حجم التداول اليومي حوالي مليار دولار)، ومن المحتمل أن تستفيد $SOL من زيادة النشاط على السلسلة.
$SUI (Sui): Sui هو Layer 1 ناشئ (TVL حوالي 1 مليار دولار في عام 2025) ، يدعم تطبيقات العملات المستقرة ذات الصلة (مثل عملة Thala المستقرة و DEX). ستجذب زيادة نمو النظام البيئي للعملات المستقرة المدفوعة بالتشريعات المزيد من المشاريع لنشرها على Sui ، وقد يستفيد $SUI من زيادة نشاط النظام البيئي (حيث يبلغ متوسط عدد المستخدمين النشطين اليومي حوالي 500,000).
$APT (Aptos): Aptos هو أيضًا Layer 1 ناشئ (TVL حوالي 800 مليون دولار في عام 2025) ، ويدعم نظامه البيئي مدفوعات العملات المستقرة. من المتوقع أن يعزز زيادة تداول العملات المستقرة مدفوعات Aptos وتطبيقات DeFi ، وقد تستفيد $APT من زيادة عدد المستخدمين.
مسار الدفع
$XRP (Ripple): يركز XRP على المدفوعات عبر الحدود (حجم المعاملات اليومي المتوقع بحلول عام 2025 حوالي 2 مليار دولار أمريكي)، وخصائصه المنخفضة التكلفة والفعالة يمكن أن تكمل العملات المستقرة. سيؤدي الطلب المتزايد على المدفعات عبر الحدود المدفوعة من قبل التشريعات (مثل USDC للا تسويات الدولية) إلى تعزيز استخدام XRP بشكل غير مباشر (مثل العملة الجسرية)، وقد يستفيد $XRP من زيادة الطلب على المدفوعات.
$XLM (Stellar): تركز Stellar أيضًا على المدفوعات عبر الحدود (حيث بلغ متوسط حجم المعاملات اليومية حوالي 500 مليون دولار في عام 2025) وقد تعاونت مع IBM لإطلاق مشروع World Wire، باستخدام العملات المستقرة كأصول جسر.
نظام التنبؤ
$LINK + $PYTH: توفر الأوراق المالية بيانات الأسعار للعملات المستقرة وDeFi، وستؤدي زيادة السوق للعملات المستقرة نتيجة للقرارات القانونية إلى زيادة الطلب على بيانات الأسعار الحية في DeFi، مما قد يؤدي إلى زيادة حجم استدعاء البيانات على السلسلة.
لكن هذا يشبه أكثر تمديدًا لمنطق الفوائد القطاعية، وليس ارتباطًا قويًا تمامًا.
RWA
$ONDO (Ondo Finance): مع التركيز على ترميز أصول الدخل الثابت مثل سندات الخزانة الأمريكية ، تم إصدار منتجها الرئيسي USDY (رمز الدخل المستقر المدعوم من وزارة الخزانة الأمريكية) على سلاسل مثل Solana و Ethereum (USDY لديها حوالي 500 مليون دولار متداولة في عام 2025). يتطلب قانون GENIUS احتياطيات العملات المستقرة للاحتفاظ بسندات أمريكية ، وهو أمر مفيد بشكل مباشر لأعمال ترميز الديون الأمريكية لشركة Ondo ، وقد يصبح USDY أحد الأصول الاحتياطية المفضلة لمصدري العملات المستقرة. بالإضافة إلى ذلك ، سيؤدي التداول المتزايد للعملات المستقرة إلى دفع مشتريات التجزئة والمؤسسات من USDY من خلال USDC ، وقد ينمو طلب Ondo على ترميز الأصول ، مما يعود بالفائدة على حاملي $ONDO.
الدولار، مؤامرة أكبر
الولايات المتحدة تدفع لتشريع العملات المستقرة، ويمكن اعتبار ذلك "مؤامرة شمسية".
من جهة، تأمل الولايات المتحدة في سياسة الدولار الضعيف لزيادة الصادرات، ومن جهة أخرى لا ترغب في التخلي عن مكانة الدولار كعملة عالمية.
من خلال دعم تطوير العملات المستقرة، قامت الولايات المتحدة بتمديد تأثير الدولار العالمي بطريقة رقمية دون زيادة ديون الاحتياطي الفيدرالي - حاليًا، يرتبط 99% من العملات المستقرة بالدولار.
في الوقت نفسه ، وجدت اللوائح التي تتطلب من العملات المستقرة الاحتفاظ بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل كاحتياطيات بمهارة مشترين جدد للسندات الأمريكية ، تماما كما تجاوزت حيازات Tether من السندات الأمريكية تلك الموجودة في العديد من الدول المتقدمة.
تحتفظ هذه السياسة بمكانة الدولار العالمية وتوفر لمشتري موثوق به للديون الضخمة للولايات المتحدة، مما يمكن اعتباره ضربة عصفورين بحجر واحد.
إن اعتماد قانون GENIUS هو بلا شك نقطة تحول في سوق العملات المشفرة، حيث يوفر مسارًا جديدًا لاستمرار هيمنة الدولار من خلال ربط العملات المستقرة والسندات الأمريكية، بينما يعزز الازدهار الشامل للنظام البيئي للعملات المشفرة.
ومع ذلك، فإن هذه "المؤامرة" هي أيضًا سلاح ذو حدين - بينما تجلب الفرص، فإن الاعتماد الكبير على سندات الخزانة الأمريكية، والضغط المحتمل على الابتكار في DeFi، وعدم اليقين الناتج عن المنافسة العالمية، قد تصبح جميعها مخاطر مستقبلية.
ومع ذلك ، فإن عدم اليقين هو دائما السلم الأعلى لسوق العملات المشفرة.
يمكن أن تكون المخاطر غير مؤكدة، لكن المشاركين جميعهم في انتظار حدوث سوق صاعدة مؤكد.