تتركز مشاعر سوق التشفير مرة أخرى على الإجراءات التنظيمية.
في 19 مايو، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي بأغلبية 66-32 تصويتًا إجرائيًا على قانون GENIUS (قانون توجيه وإقامة الابتكار في العملات المستقرة الأمريكية لعام 2025)، وهذا التقدم التاريخي يدل على اقتراب الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة.
كأول مشروع قانون شامل لتنظيم العملات المستقرة الفيدرالية الأمريكية، أثار تقدم قانون GENIUS ردود فعل حماسية في سوق التشفير، حيث قاد قطاع DeFi المرتبط بالعملات المستقرة و RWA سوق اليوم.
هل ستصبح قانون GENIUS محفزًا لجولة جديدة من السوق الصاعدة؟
وفقًا لتوقعات بنك سيتي، من المتوقع أن يصل حجم سوق العملات المستقرة عالميًا إلى 1.6 إلى 3.7 تريليون دولار بحلول عام 2030، كما أن مرور التشريع أعطى مزيدًا من الوصف "للامتثال" وتوفير مساحة للنمو للعملات المستقرة، مما جعل دخول الشركات التقليدية له مبررات أكثر منطقية.
السوق يتطلع أيضًا إلى دخول الأموال الجديدة التي يمكن أن تجلب "فيضانات"، مما يضخ سيولة جديدة في الأصول المشفرة ذات الصلة.
لكن قبل ذلك، يجب عليك على الأقل أن تفهم ما هو محتوى هذا القانون والدوافع التشريعية وراءه، حتى تتمكن من تقديم أسباب أكثر إقناعًا لاختيار الأصول المشفرة ذات الصلة.
من "النمو البري" إلى التنظيم
قانون GENIUS، الذي يُترجم حرفيًا إلى "قانون العبقرية"، ولكنه في الواقع هو اختصار لقانون "إرشاد وتأسيس الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية لعام 2025".
بعبارة بسيطة، إنها وثيقة تشريعية تحمل علامة الحكومة الأمريكية.
تجذب السوق الانتباه لأنها أول تشريع اتحادي شامل يتعلق بالعملات المستقرة في تاريخ الولايات المتحدة. قبل ذلك، كانت العملات المستقرة والعملات المشفرة في منطقة رمادية دقيقة.
إذا لم يُحظر ذلك صراحةً بموجب القانون، يمكن القيام به، لكن القانون لا يقدم قواعد واضحة تخبرك "كيف تفعل ذلك".
تهدف اتفاقية GENIUS إلى توفير الشرعية والأمان لسوق العملات المستقرة من خلال إطار تنظيمي واضح، بينما تعزز من الهيمنة الدولار في المالية الرقمية.
باختصار ، تشمل المحتويات الرئيسية لمشروع القانون ما يلي:
متطلبات الاحتياطي: يجب على مُصدري العملات المستقرة دعم الاحتياطي بنسبة 100%، ويجب أن تكون أصول الاحتياطي عبارة عن دولارات أمريكية، وسندات خزينة أمريكية قصيرة الأجل، وغيرها من الأصول ذات السيولة العالية، ويجب الكشف عن تكوين الاحتياطي بشكل علني شهريًا.
التصنيف التنظيمي: يجب أن تخضع الجهات المصدرة الكبيرة (مثل Tether و Circle) التي تتجاوز قيمتها السوقية 10 مليارات دولار للتنظيم المباشر من قبل نظام الاحتياطي الفيدرالي أو مكتب المراقب المالي للعملة (OCC)، بينما يمكن أن تخضع الجهات المصدرة الصغيرة للتنظيم من قبل الولايات.
الشفافية والامتثال: يحظر التسويق المضلل (مثل الادعاء بأن العملات المستقرة مدعومة من الحكومة الأمريكية)، ويتعين على المصدّرين الالتزام بقوانين مكافحة غسيل الأموال (AML) ومعرفة العملاء (KYC)، ويتطلب من المصدّرين الذين تتجاوز قيمتهم السوقية 50 مليار دولار إجراء تدقيق سنوي للبيانات المالية لضمان الشفافية.
هذا يعني أن موقف الولايات المتحدة من العملات المستقرة في الواقع ودي، بشرط أن تكون العملات المستقرة مدعومة بالدولار الأمريكي، ويجب أن تلبي متطلبات الشفافية العامة.
إذا نظرنا إلى الوراء في التاريخ ، لم تتحقق ولادة قانون GENIUS بين عشية وضحاها ، ولكنها تتويج لسنوات من الاستكشاف التنظيمي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة. لقد قمنا أيضا بتمشيط الجدول الزمني الكامل لمشروع القانون بسرعة لمساعدتك على فهم خلفية مشروع القانون ودوافعه بسرعة:
سوق العملات المستقرة يتطور بسرعة، لكن المخاطر الناتجة عن نقص التنظيم تبرز بشكل متزايد، مثل حدث انهيار العملة المستقرة الخوارزمية UST في عام 2022، مما يبرز الحاجة إلى تنظيم واضح.
في عام 2023، اقترحت لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب قانون STABLE، في محاولة لوضع إطار تنظيمي للعملات المستقرة، ولكنها لم تتمكن من المرور في مجلس الشيوخ بسبب الخلافات بين الحزبين؛
في 4 فبراير 2025، قدم السيناتور بيل هاجرتي مع كيرستين جيليبراند وسينثيا لومييس وغيرهم من أعضاء الكونغرس من الحزبين، مشروع قانون GENIUS، الذي يهدف إلى تحقيق توازن بين الابتكار والتنظيم. في 13 مارس، مر المشروع بتصويت 18-6 في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، مما يظهر دعماً قوياً من الحزبين.
ومع ذلك، فشلت أول جولة تصويت كاملة في 8 مايو لعدم الوصول إلى عتبة 60 صوتًا (48-49)، حيث أعرب بعض أعضاء الحزب الديمقراطي (مثل إليزابيث وارن) عن قلقهم من أن القانون قد يفيد مشاريع التشفير التابعة لعائلة ترامب (مثل عملة USD1 المستقرة)، معتبرين أن هناك تضارب في المصالح.
بعد التعديل، أضافت القوانين قيودًا على الشركات الكبرى في مجال التكنولوجيا، وأزالت بعض مخاوف النواب بشأن تضارب المصالح، وتمت الموافقة عليها في تصويت إجرائي بتاريخ 19 مايو بأغلبية 66-32، ومن المتوقع أن تمر قريبًا بتصويت كامل في مجلس الشيوخ بأغلبية بسيطة.
إذن ، ما هي أهمية الوصول إلى هذه المرحلة من التشريع؟
أولاً، يريد السوق نوعًا من اليقين. تمرير تصويت القانون يمثل بشكل أساسي تحول سوق العملات المستقرة في الولايات المتحدة من "النمو الفوضوي" إلى التنظيم، مما يسد فجوة تنظيمية طويلة الأمد ويوفر اليقين للسوق.
ثانياً، يجب أن تعزز العملات المستقرة من مكانة الدولار، خاصةً تحت ضغط المنافسة من اليوان الرقمي الصيني وتنظيمات MiCA من الاتحاد الأوروبي.
أخيرًا، قد يؤدي تقدم قانون GENIUS إلى تمهيد الطريق لتشريعات أوسع في سوق العملات المشفرة (مثل مشروع قانون هيكل السوق)، مما يعزز دمج صناعة التشفير مع المالية التقليدية، وقد حصلتم على الأساس القانوني الذي تحتاجونه للخروج من الدائرة.
الأصول المشفرة المعنية
تؤثر البنود الرئيسية لقانون GENIUS بشكل مباشر على نظام العملات المستقرة، وتمتد تأثيراتها إلى سوق التشفير بأكمله من خلال تأثير الدومينو. لن يعيد هذا الإطار التنظيمي تشكيل صناعة العملات المستقرة فحسب، بل سيؤثر أيضًا على العديد من مجالات التشفير مثل DeFi وLayer 1 blockchain وRWA من خلال الاستخدام الواسع للعملات المستقرة.
بعض المشاريع في بعض المجالات لا تفي تمامًا بمتطلبات تنظيم القانون، وإذا كان من الضروري اعتبار القانون كنوع من الفائدة، فإنه يجب إجراء التعديلات المناسبة في تصميم المنتج والأعمال.
قمنا بتجميع بعض المشاريع الكبيرة، وقمنا بجرد النقاط المفيدة ونقاط التعديل على النحو التالي.
مُصدِر العملة المستقرة المركزية:
تعتبر متطلبات الاحتياطي للقانون (100% من الأصول السائلة، يجب أن تكون حائزة على سندات الخزانة الأمريكية) ومتطلبات الشفافية (مثل الإفصاح الشهري) الأكثر فائدة للعملات المستقرة المركزية. لقد امتثلت هذه العملات المستقرة أساسًا للمتطلبات، وسيؤدي الوضوح التنظيمي إلى جذب المزيد من الأموال المؤسسية، مما يوسع استخدامها في مجالات التداول والدفع.
$USDT (Tether): USDT هي أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية (حيث تصل القيمة السوقية إلى حوالي 130 مليار دولار في عام 2025)، حيث يتكون احتياطها من حوالي 60% من السندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل (حوالي 78 مليار دولار)، و40% من النقد وما يعادله من النقد (المصدر: تقرير الشفافية للربع الأول من عام 2025 لشركة Tether).
يتطلب قانون GENIUS أن تكون الأصول الاحتياطية معتمدة بشكل رئيسي على السندات الأمريكية، وقد حققت Tether الامتثال الكامل، كما أن تدابير الشفافية الخاصة بها (مثل التدقيق ربع السنوي) تلبي متطلبات القانون. ومع ذلك، فإن التركيز يكمن في أن استخدام USDT كان له جانب رمادي (مثل الاحتيال الإلكتروني)، وكيفية تعديل الأعمال لتتناسب مع اللوائح هو السؤال الذي يحتاج إلى النظر فيه في الخطوة التالية.
$USDC (Circle): تبلغ القيمة السوقية لعملة USDC حوالي 60 مليار دولار، يتكون احتياطيها من 80% من السندات الأمريكية قصيرة الأجل (حوالي 48 مليار دولار) و20% من النقد (المصدر: تقرير Circle لشهر مايو 2025). لقد قامت Circle بالتسجيل في الولايات المتحدة وتعمل بشكل نشط مع الجهات التنظيمية (مثل التقدم بطلب للاكتتاب العام في 2024)، واحتياطياتها تتوافق تمامًا مع متطلبات القانون. قد يؤدي تمرير القانون إلى جعل USDC العملة المستقرة المفضلة للمؤسسات، خاصة في مجال DeFi (حيث بلغ نصيب USDC في DeFi 30% في عام 2025)، ومن المتوقع أن يرتفع حصتها في السوق.
عملة مستقرة لامركزية :
$MKR (MakerDAO, يصدر DAI): DAI هو أكبر عملة مستقرة لامركزية (حجم السوق حوالي 9 مليار دولار)، يتم إصدارها من خلال تأمين الأصول المشفرة (مثل ETH) بشكل زائد، ويشكل احتياطيها الحالي حوالي 10% من السندات الأمريكية (حوالي 900 مليون دولار)، بشكل أساسي عن طريق تأمين الأصول المشفرة (مصدر البيانات: تقرير MakerDAO مايو 2025).
قد تضع المتطلبات الصارمة لقانون GENIUS على الأصول الاحتياطية تحديات لـ DAI، ولكن إذا زادت MakerDAO نسبة احتياطياتها من السندات الأمريكية، فيمكن أن تستفيد من النمو العام في السوق. قد يحقق حاملو $MKR أرباحًا بسبب زيادة استخدام DAI (من المتوقع أن يصل دخل بروتوكول MakerDAO السنوي إلى حوالي 200 مليون دولار بحلول عام 2025).
$FXS (Frax Finance، إصدار FRAX): تبلغ القيمة السوقية لـ FRAX حوالي 2 مليار دولار، حيث تستخدم آلية خوارزمية جزئية (50% ضمان، 50% خوارزمية)، حوالي 15% من الأصول المضمونة هي سندات حكومية أمريكية (حوالي 300 مليون دولار). إذا قامت Frax بالتحول إلى نموذج ضمان كامل وزيادة نسبة سندات الحكومة الأمريكية، فإنها يمكن أن تستفيد من توسع السوق، ولكن آليتها الخوارزمية قد تواجه ضغوط تنظيمية، لأن التشريع لا يحمي العملات المستقرة الخوارزمية.
$ENA (Ethena Labs, إصدار USDe): تبلغ القيمة السوقية لـ USDe حوالي 1.4 مليار دولار أمريكي، يتم إصداره من خلال استراتيجيات التحوط والعائدات على ETH، فقط 5% من الاحتياطي عبارة عن سندات خزينة أمريكية (حوالي 70 مليون دولار).
قد تحتاج استراتيجيتها إلى تعديل كبير لتلبية متطلبات القانون، وإذا نجحت، فيمكن أن تستفيد من نمو السوق، ولكن هناك أيضًا مخاطر.
تداول/إقراض DeFi
$CRV (Curve Finance): تركز Curve على تداول العملات المستقرة (من المتوقع أن يصل TVL إلى حوالي 2 مليار دولار في عام 2025)، حيث يشكل 70% من أزواج التداول في تجمع السيولة الخاص بها العملات المستقرة (مثل USDT/USDC).
زيادة استخدام العملات المستقرة المدفوعة بقانون GENIUS ستزيد بشكل مباشر من حجم تداول Curve (حجم التداول اليومي الحالي حوالي 300 مليون دولار)، ويمكن لحاملي $CRV الاستفادة من رسوم التداول (عائد سنوي حوالي 5%) وحقوق الحوكمة. إذا استمر سوق العملات المستقرة في النمو كما توقعته سيتي، فقد يرتفع TVL الخاص بـ Curve بنسبة 20%.
$UNI (Uniswap): Uniswap هو DEX عام (TVL حوالي 5 مليارات دولار في عام 2025)، وتعتبر أزواج تداول العملات المستقرة (مثل USDC/ETH) تمثل 30% من سيولته. إن الزيادة في نشاط تداول العملات المستقرة الناتجة عن القوانين ستفيد Uniswap بشكل غير مباشر، ولكن درجة استفادته أقل من Curve (بسبب تنوع الأعمال)، ويمكن لحاملي $UNI الاستفادة من رسوم التداول (حوالي 3% سنويًا).
$AAVE (Aave): Aave هي أكبر بروتوكول للإقراض (TVL حوالي 10 مليار دولار في عام 2025)، حيث تمثل العملات المستقرة (مثل USDC وDAI) حوالي 40% من إجمالي حجم الإقراض.
سوف يجذب تمرير القانون المزيد من المستخدمين لاستخدام العملات المستقرة للإقراض (مثل رهن USDC للحصول على ETH)، وقد يزيد حجم الودائع والقروض في Aave (استنادًا إلى الاتجاهات الحالية). سيستفيد حاملو $AAVE من إيرادات البروتوكول (حوالي 150 مليون دولار سنويًا بحلول عام 2025) وزيادة قيمة الرموز.
$COMP (Compound): القيمة الإجمالية المقيدة لـ Compound تقارب 3 مليار دولار، حيث تشكل قروض العملات المستقرة حوالي 35%. مشابهة لـ Aave، سيؤدي زيادة قروض العملات المستقرة إلى فوائد لـ Compound، ولكن حصته في السوق وسرعة الابتكار أقل من Aave، وبالتالي قد تكون نسبة الزيادة المحتملة لـ $COMP صغيرة نسبيًا.
اتفاقية العائد
$PENDLE (Pendle): تركز Pendle على توكنات العائدات (من المتوقع أن يصل إجمالي القيمة المقفلة إلى حوالي 500 مليون دولار في عام 2025)، وغالباً ما تستخدم العملات المستقرة في استراتيجيات العائد الخاصة بها (مثل بركة عائدات USDC، التي تبلغ حاليًا نحو 3%). ستؤدي زيادة سوق العملات المستقرة المدفوعة بالتشريعات إلى زيادة فرص العائدات لـ Pendle (مثل احتمال ارتفاع العائدات إلى 5%)، وقد يستفيد حاملو $PENDLE من زيادة إيرادات البروتوكول (من المتوقع أن تصل الإيرادات السنوية إلى حوالي 30 مليون دولار في عام 2025).
الطبقة 1
$ETH (Ethereum): تدعم إيثريوم 90% من العملات المستقرة ونشاطات DeFi (من المتوقع أن يتجاوز TVL الخاص بـ DeFi 100 مليار دولار بحلول عام 2025). ستؤدي زيادة استخدام العملات المستقرة المدفوعة بالتشريعات إلى تعزيز حجم التداول على شبكة إيثريوم (حاليًا، إيرادات رسوم الغاز السنوية تبلغ حوالي 2 مليار دولار)، وقد يرتفع سعر $ETH نتيجة لزيادة الطلب.
$TRX (Tron): تُعتبر Tron شبكة مهمة لتداول العملات المستقرة، حيث تُظهر البيانات العامة أن حجم تداول USDT على سلسلة Tron بحلول عام 2025 سيتجاوز حوالي 60 مليار دولار، مما يمثل 46% من إجمالي USDT؛ وقد يؤدي زيادة استخدام العملات المستقرة المدعومة بالتشريعات إلى تعزيز النشاط على سلسلة Tron.
$SOL (سولانا): أصبحت Solana منصة مهمة للعملات المستقرة و DeFi نظرا لإنتاجيتها العالية وتكلفتها المنخفضة (سيكون TVL حوالي 8 مليارات دولار في عام 2025 ، وستكون USDC المتداولة على السلسلة حوالي 5 مليارات دولار). سيؤدي الاستخدام المتزايد للعملات المستقرة إلى دفع نشاط التمويل اللامركزي في سولانا (حاليا حوالي 1 مليار دولار في متوسط حجم التداول اليومي) ، $SOL قد يستفيد من زيادة النشاط على السلسلة.
$SUI (Sui): Sui هو Layer 1 الناشئ (من المتوقع أن يصل TVL إلى حوالي مليار دولار أمريكي في عام 2025) ، ويدعم التطبيقات المتعلقة بالعملات المستقرة (مثل عملات Thala المستقرة وDEX). إن النمو في النظام البيئي للعملات المستقرة المدفوع بالتشريعات سوف يجذب المزيد من المشاريع لنشرها على Sui ، وقد تستفيد $SUI من زيادة نشاط النظام البيئي (حيث يبلغ عدد المستخدمين النشطين يوميًا حوالي 500,000 حاليًا).
$APT (Aptos): Aptos هو أيضًا Layer 1 ناشئ (من المتوقع أن يصل إجمالي القيمة المقفلة إلى حوالي 800 مليون دولار أمريكي في عام 2025) ، ويدعم النظام البيئي مدفوعات العملات المستقرة. ستؤدي زيادة تداول العملات المستقرة إلى تعزيز تطبيقات الدفع وDeFi الخاصة بـ Aptos ، وقد تستفيد $APT من زيادة عدد المستخدمين.
مسار الدفع
$XRP (Ripple): يركز XRP على المدفوعات عبر الحدود (حجم المعاملات اليومي حوالي 2 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2025)، وخصائصه ذات التكلفة المنخفضة والكفاءة العالية يمكن أن تكمل العملات المستقرة. الطلب المتزايد على المدفعات عبر الحدود المدفوعة من قبل التشريعات (مثل USDC للتسويات الدولية) سيعزز بشكل غير مباشر سيناريوهات استخدام XRP (مثل العملة الوسيطة)، وقد يستفيد $XRP من زيادة الطلب على المدفوعات.
$XLM (Stellar): تركز Stellar أيضًا على المدفوعات عبر الحدود (حجم التداول اليومي بحلول عام 2025 حوالي 500 مليون دولار أمريكي)، وقد تعاونت مع IBM لإطلاق مشروع World Wire، باستخدام العملات المستقرة كأصول جسر.
أوراكل
$LINK + $PYTH: توفر الأوراق المالية بيانات الأسعار للعملات المستقرة وDeFi، وسيؤدي توسيع سوق العملات المستقرة المدفوع باللوائح إلى زيادة الطلب على بيانات الأسعار في الوقت الفعلي لـDeFi، وقد يرتفع حجم استدعاءات البيانات على السلسلة.
لكن هذا يبدو أكثر كامتداد للمنطق الإيجابي للقطاع، وليس ارتباطًا قويًا تمامًا.
RWA
$ONDO (Ondo Finance): يركز على توكين الأصول ذات العائد الثابت مثل السندات الأمريكية، وقد تم إصدار منتجه الرائد USDY (رمز العائد الثابت المدعوم بالسندات الأمريكية) على سلاسل مثل Solana وEthereum (من المتوقع أن يبلغ حجم التداول USDY حوالي 500 مليون دولار بحلول عام 2025). يتطلب قانون GENIUS أن تحتفظ احتياطيات العملات المستقرة بالسندات الأمريكية، مما يعود بالنفع المباشر على أعمال توكين السندات الأمريكية الخاصة بـ Ondo، وقد يصبح USDY أحد الأصول الاحتياطية المفضلة لمصدري العملات المستقرة. علاوة على ذلك، ستؤدي الزيادة في تداول العملات المستقرة إلى دفع المستثمرين الأفراد والمؤسسات لشراء USDY عبر USDC، مما قد يزيد من الطلب على توكين الأصول من Ondo، وسيستفيد حاملو $ONDO.
الدولار ، مؤامرة أكبر
تعتبر جهود الولايات المتحدة لدفع تشريع العملات المستقرة بمثابة "مؤامرة علنية".
من جهة، تأمل الولايات المتحدة في سياسة الدولار الضعيف لزيادة الصادرات، ومن جهة أخرى، لا ترغب في التخلي عن مكانة الدولار كعملة عالمية.
من خلال دعم تطوير العملات المستقرة، قامت الولايات المتحدة بتمديد النفوذ العالمي للدولار بطريقة رقمية دون زيادة ديون الاحتياطي الفيدرالي - حيث أن 99% من العملات المستقرة مرتبطة بالدولار.
في الوقت نفسه، فإن المتطلبات التنظيمية التي تفرض على العملات المستقرة الاحتفاظ بالسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل كاحتياطي، وجدت بذكاء مشترين جدد للسندات الأمريكية، كما أن حجم السندات الحكومية الأمريكية التي تحتفظ بها Tether قد تجاوز بكثير العديد من الدول المتقدمة.
هذه السياسة حافظت على الهيمنة العالمية للدولار الأمريكي وفي نفس الوقت وجدت مشترين موثوقين للديون الضخمة للولايات المتحدة، مما يمكن اعتباره ضربة معلم.
إن اعتماد قانون GENIUS هو بلا شك نقطة تحول في سوق العملات المشفرة، حيث يوفر مسارًا جديدًا لاستمرار هيمنة الدولار من خلال ربط العملات المستقرة بالسندات الأمريكية، مما يعزز الازدهار الشامل للنظام البيئي للعملات المشفرة.
ومع ذلك، فإن هذه "المؤامرة العلنية" هي أيضًا سلاح ذو حدين - ففي حين أنها تجلب الفرص، فإن اعتمادها العالي على السندات الأمريكية، والضغط المحتمل على الابتكارات في التمويل اللامركزي، وعدم اليقين بشأن المنافسة العالمية، كلها قد تصبح مخاطر مستقبلية.
ومع ذلك، فإن عدم اليقين دائمًا ما يكون سلمًا لتحريك السوق المشفرة.
يمكن أن تكون المخاطر غير مؤكدة، لكن المشاركين ينتظرون قدوم سوق صاعدة مؤكدة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تم التصويت على قانون عملة مستقرة GENIUS Act وتمت الموافقة عليه، ما هي الأصول التشفير التي ستستفيد من ذلك؟
كتابة: شين تشاو تك فلو
تتركز مشاعر سوق التشفير مرة أخرى على الإجراءات التنظيمية.
في 19 مايو، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي بأغلبية 66-32 تصويتًا إجرائيًا على قانون GENIUS (قانون توجيه وإقامة الابتكار في العملات المستقرة الأمريكية لعام 2025)، وهذا التقدم التاريخي يدل على اقتراب الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة.
كأول مشروع قانون شامل لتنظيم العملات المستقرة الفيدرالية الأمريكية، أثار تقدم قانون GENIUS ردود فعل حماسية في سوق التشفير، حيث قاد قطاع DeFi المرتبط بالعملات المستقرة و RWA سوق اليوم.
هل ستصبح قانون GENIUS محفزًا لجولة جديدة من السوق الصاعدة؟
وفقًا لتوقعات بنك سيتي، من المتوقع أن يصل حجم سوق العملات المستقرة عالميًا إلى 1.6 إلى 3.7 تريليون دولار بحلول عام 2030، كما أن مرور التشريع أعطى مزيدًا من الوصف "للامتثال" وتوفير مساحة للنمو للعملات المستقرة، مما جعل دخول الشركات التقليدية له مبررات أكثر منطقية.
السوق يتطلع أيضًا إلى دخول الأموال الجديدة التي يمكن أن تجلب "فيضانات"، مما يضخ سيولة جديدة في الأصول المشفرة ذات الصلة.
لكن قبل ذلك، يجب عليك على الأقل أن تفهم ما هو محتوى هذا القانون والدوافع التشريعية وراءه، حتى تتمكن من تقديم أسباب أكثر إقناعًا لاختيار الأصول المشفرة ذات الصلة.
من "النمو البري" إلى التنظيم
قانون GENIUS، الذي يُترجم حرفيًا إلى "قانون العبقرية"، ولكنه في الواقع هو اختصار لقانون "إرشاد وتأسيس الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية لعام 2025".
بعبارة بسيطة، إنها وثيقة تشريعية تحمل علامة الحكومة الأمريكية.
تجذب السوق الانتباه لأنها أول تشريع اتحادي شامل يتعلق بالعملات المستقرة في تاريخ الولايات المتحدة. قبل ذلك، كانت العملات المستقرة والعملات المشفرة في منطقة رمادية دقيقة.
إذا لم يُحظر ذلك صراحةً بموجب القانون، يمكن القيام به، لكن القانون لا يقدم قواعد واضحة تخبرك "كيف تفعل ذلك".
تهدف اتفاقية GENIUS إلى توفير الشرعية والأمان لسوق العملات المستقرة من خلال إطار تنظيمي واضح، بينما تعزز من الهيمنة الدولار في المالية الرقمية.
باختصار ، تشمل المحتويات الرئيسية لمشروع القانون ما يلي:
متطلبات الاحتياطي: يجب على مُصدري العملات المستقرة دعم الاحتياطي بنسبة 100%، ويجب أن تكون أصول الاحتياطي عبارة عن دولارات أمريكية، وسندات خزينة أمريكية قصيرة الأجل، وغيرها من الأصول ذات السيولة العالية، ويجب الكشف عن تكوين الاحتياطي بشكل علني شهريًا.
التصنيف التنظيمي: يجب أن تخضع الجهات المصدرة الكبيرة (مثل Tether و Circle) التي تتجاوز قيمتها السوقية 10 مليارات دولار للتنظيم المباشر من قبل نظام الاحتياطي الفيدرالي أو مكتب المراقب المالي للعملة (OCC)، بينما يمكن أن تخضع الجهات المصدرة الصغيرة للتنظيم من قبل الولايات.
الشفافية والامتثال: يحظر التسويق المضلل (مثل الادعاء بأن العملات المستقرة مدعومة من الحكومة الأمريكية)، ويتعين على المصدّرين الالتزام بقوانين مكافحة غسيل الأموال (AML) ومعرفة العملاء (KYC)، ويتطلب من المصدّرين الذين تتجاوز قيمتهم السوقية 50 مليار دولار إجراء تدقيق سنوي للبيانات المالية لضمان الشفافية.
هذا يعني أن موقف الولايات المتحدة من العملات المستقرة في الواقع ودي، بشرط أن تكون العملات المستقرة مدعومة بالدولار الأمريكي، ويجب أن تلبي متطلبات الشفافية العامة.
إذا نظرنا إلى الوراء في التاريخ ، لم تتحقق ولادة قانون GENIUS بين عشية وضحاها ، ولكنها تتويج لسنوات من الاستكشاف التنظيمي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة. لقد قمنا أيضا بتمشيط الجدول الزمني الكامل لمشروع القانون بسرعة لمساعدتك على فهم خلفية مشروع القانون ودوافعه بسرعة:
سوق العملات المستقرة يتطور بسرعة، لكن المخاطر الناتجة عن نقص التنظيم تبرز بشكل متزايد، مثل حدث انهيار العملة المستقرة الخوارزمية UST في عام 2022، مما يبرز الحاجة إلى تنظيم واضح.
في عام 2023، اقترحت لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب قانون STABLE، في محاولة لوضع إطار تنظيمي للعملات المستقرة، ولكنها لم تتمكن من المرور في مجلس الشيوخ بسبب الخلافات بين الحزبين؛
في 4 فبراير 2025، قدم السيناتور بيل هاجرتي مع كيرستين جيليبراند وسينثيا لومييس وغيرهم من أعضاء الكونغرس من الحزبين، مشروع قانون GENIUS، الذي يهدف إلى تحقيق توازن بين الابتكار والتنظيم. في 13 مارس، مر المشروع بتصويت 18-6 في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، مما يظهر دعماً قوياً من الحزبين.
ومع ذلك، فشلت أول جولة تصويت كاملة في 8 مايو لعدم الوصول إلى عتبة 60 صوتًا (48-49)، حيث أعرب بعض أعضاء الحزب الديمقراطي (مثل إليزابيث وارن) عن قلقهم من أن القانون قد يفيد مشاريع التشفير التابعة لعائلة ترامب (مثل عملة USD1 المستقرة)، معتبرين أن هناك تضارب في المصالح.
بعد التعديل، أضافت القوانين قيودًا على الشركات الكبرى في مجال التكنولوجيا، وأزالت بعض مخاوف النواب بشأن تضارب المصالح، وتمت الموافقة عليها في تصويت إجرائي بتاريخ 19 مايو بأغلبية 66-32، ومن المتوقع أن تمر قريبًا بتصويت كامل في مجلس الشيوخ بأغلبية بسيطة.
إذن ، ما هي أهمية الوصول إلى هذه المرحلة من التشريع؟
أولاً، يريد السوق نوعًا من اليقين. تمرير تصويت القانون يمثل بشكل أساسي تحول سوق العملات المستقرة في الولايات المتحدة من "النمو الفوضوي" إلى التنظيم، مما يسد فجوة تنظيمية طويلة الأمد ويوفر اليقين للسوق.
ثانياً، يجب أن تعزز العملات المستقرة من مكانة الدولار، خاصةً تحت ضغط المنافسة من اليوان الرقمي الصيني وتنظيمات MiCA من الاتحاد الأوروبي.
أخيرًا، قد يؤدي تقدم قانون GENIUS إلى تمهيد الطريق لتشريعات أوسع في سوق العملات المشفرة (مثل مشروع قانون هيكل السوق)، مما يعزز دمج صناعة التشفير مع المالية التقليدية، وقد حصلتم على الأساس القانوني الذي تحتاجونه للخروج من الدائرة.
الأصول المشفرة المعنية
تؤثر البنود الرئيسية لقانون GENIUS بشكل مباشر على نظام العملات المستقرة، وتمتد تأثيراتها إلى سوق التشفير بأكمله من خلال تأثير الدومينو. لن يعيد هذا الإطار التنظيمي تشكيل صناعة العملات المستقرة فحسب، بل سيؤثر أيضًا على العديد من مجالات التشفير مثل DeFi وLayer 1 blockchain وRWA من خلال الاستخدام الواسع للعملات المستقرة.
بعض المشاريع في بعض المجالات لا تفي تمامًا بمتطلبات تنظيم القانون، وإذا كان من الضروري اعتبار القانون كنوع من الفائدة، فإنه يجب إجراء التعديلات المناسبة في تصميم المنتج والأعمال.
قمنا بتجميع بعض المشاريع الكبيرة، وقمنا بجرد النقاط المفيدة ونقاط التعديل على النحو التالي.
مُصدِر العملة المستقرة المركزية:
تعتبر متطلبات الاحتياطي للقانون (100% من الأصول السائلة، يجب أن تكون حائزة على سندات الخزانة الأمريكية) ومتطلبات الشفافية (مثل الإفصاح الشهري) الأكثر فائدة للعملات المستقرة المركزية. لقد امتثلت هذه العملات المستقرة أساسًا للمتطلبات، وسيؤدي الوضوح التنظيمي إلى جذب المزيد من الأموال المؤسسية، مما يوسع استخدامها في مجالات التداول والدفع.
$USDT (Tether): USDT هي أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية (حيث تصل القيمة السوقية إلى حوالي 130 مليار دولار في عام 2025)، حيث يتكون احتياطها من حوالي 60% من السندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل (حوالي 78 مليار دولار)، و40% من النقد وما يعادله من النقد (المصدر: تقرير الشفافية للربع الأول من عام 2025 لشركة Tether).
يتطلب قانون GENIUS أن تكون الأصول الاحتياطية معتمدة بشكل رئيسي على السندات الأمريكية، وقد حققت Tether الامتثال الكامل، كما أن تدابير الشفافية الخاصة بها (مثل التدقيق ربع السنوي) تلبي متطلبات القانون. ومع ذلك، فإن التركيز يكمن في أن استخدام USDT كان له جانب رمادي (مثل الاحتيال الإلكتروني)، وكيفية تعديل الأعمال لتتناسب مع اللوائح هو السؤال الذي يحتاج إلى النظر فيه في الخطوة التالية.
$USDC (Circle): تبلغ القيمة السوقية لعملة USDC حوالي 60 مليار دولار، يتكون احتياطيها من 80% من السندات الأمريكية قصيرة الأجل (حوالي 48 مليار دولار) و20% من النقد (المصدر: تقرير Circle لشهر مايو 2025). لقد قامت Circle بالتسجيل في الولايات المتحدة وتعمل بشكل نشط مع الجهات التنظيمية (مثل التقدم بطلب للاكتتاب العام في 2024)، واحتياطياتها تتوافق تمامًا مع متطلبات القانون. قد يؤدي تمرير القانون إلى جعل USDC العملة المستقرة المفضلة للمؤسسات، خاصة في مجال DeFi (حيث بلغ نصيب USDC في DeFi 30% في عام 2025)، ومن المتوقع أن يرتفع حصتها في السوق.
عملة مستقرة لامركزية :
$MKR (MakerDAO, يصدر DAI): DAI هو أكبر عملة مستقرة لامركزية (حجم السوق حوالي 9 مليار دولار)، يتم إصدارها من خلال تأمين الأصول المشفرة (مثل ETH) بشكل زائد، ويشكل احتياطيها الحالي حوالي 10% من السندات الأمريكية (حوالي 900 مليون دولار)، بشكل أساسي عن طريق تأمين الأصول المشفرة (مصدر البيانات: تقرير MakerDAO مايو 2025).
قد تضع المتطلبات الصارمة لقانون GENIUS على الأصول الاحتياطية تحديات لـ DAI، ولكن إذا زادت MakerDAO نسبة احتياطياتها من السندات الأمريكية، فيمكن أن تستفيد من النمو العام في السوق. قد يحقق حاملو $MKR أرباحًا بسبب زيادة استخدام DAI (من المتوقع أن يصل دخل بروتوكول MakerDAO السنوي إلى حوالي 200 مليون دولار بحلول عام 2025).
$FXS (Frax Finance، إصدار FRAX): تبلغ القيمة السوقية لـ FRAX حوالي 2 مليار دولار، حيث تستخدم آلية خوارزمية جزئية (50% ضمان، 50% خوارزمية)، حوالي 15% من الأصول المضمونة هي سندات حكومية أمريكية (حوالي 300 مليون دولار). إذا قامت Frax بالتحول إلى نموذج ضمان كامل وزيادة نسبة سندات الحكومة الأمريكية، فإنها يمكن أن تستفيد من توسع السوق، ولكن آليتها الخوارزمية قد تواجه ضغوط تنظيمية، لأن التشريع لا يحمي العملات المستقرة الخوارزمية.
$ENA (Ethena Labs, إصدار USDe): تبلغ القيمة السوقية لـ USDe حوالي 1.4 مليار دولار أمريكي، يتم إصداره من خلال استراتيجيات التحوط والعائدات على ETH، فقط 5% من الاحتياطي عبارة عن سندات خزينة أمريكية (حوالي 70 مليون دولار).
قد تحتاج استراتيجيتها إلى تعديل كبير لتلبية متطلبات القانون، وإذا نجحت، فيمكن أن تستفيد من نمو السوق، ولكن هناك أيضًا مخاطر.
تداول/إقراض DeFi
$CRV (Curve Finance): تركز Curve على تداول العملات المستقرة (من المتوقع أن يصل TVL إلى حوالي 2 مليار دولار في عام 2025)، حيث يشكل 70% من أزواج التداول في تجمع السيولة الخاص بها العملات المستقرة (مثل USDT/USDC).
زيادة استخدام العملات المستقرة المدفوعة بقانون GENIUS ستزيد بشكل مباشر من حجم تداول Curve (حجم التداول اليومي الحالي حوالي 300 مليون دولار)، ويمكن لحاملي $CRV الاستفادة من رسوم التداول (عائد سنوي حوالي 5%) وحقوق الحوكمة. إذا استمر سوق العملات المستقرة في النمو كما توقعته سيتي، فقد يرتفع TVL الخاص بـ Curve بنسبة 20%.
$UNI (Uniswap): Uniswap هو DEX عام (TVL حوالي 5 مليارات دولار في عام 2025)، وتعتبر أزواج تداول العملات المستقرة (مثل USDC/ETH) تمثل 30% من سيولته. إن الزيادة في نشاط تداول العملات المستقرة الناتجة عن القوانين ستفيد Uniswap بشكل غير مباشر، ولكن درجة استفادته أقل من Curve (بسبب تنوع الأعمال)، ويمكن لحاملي $UNI الاستفادة من رسوم التداول (حوالي 3% سنويًا).
$AAVE (Aave): Aave هي أكبر بروتوكول للإقراض (TVL حوالي 10 مليار دولار في عام 2025)، حيث تمثل العملات المستقرة (مثل USDC وDAI) حوالي 40% من إجمالي حجم الإقراض.
سوف يجذب تمرير القانون المزيد من المستخدمين لاستخدام العملات المستقرة للإقراض (مثل رهن USDC للحصول على ETH)، وقد يزيد حجم الودائع والقروض في Aave (استنادًا إلى الاتجاهات الحالية). سيستفيد حاملو $AAVE من إيرادات البروتوكول (حوالي 150 مليون دولار سنويًا بحلول عام 2025) وزيادة قيمة الرموز.
$COMP (Compound): القيمة الإجمالية المقيدة لـ Compound تقارب 3 مليار دولار، حيث تشكل قروض العملات المستقرة حوالي 35%. مشابهة لـ Aave، سيؤدي زيادة قروض العملات المستقرة إلى فوائد لـ Compound، ولكن حصته في السوق وسرعة الابتكار أقل من Aave، وبالتالي قد تكون نسبة الزيادة المحتملة لـ $COMP صغيرة نسبيًا.
اتفاقية العائد
$PENDLE (Pendle): تركز Pendle على توكنات العائدات (من المتوقع أن يصل إجمالي القيمة المقفلة إلى حوالي 500 مليون دولار في عام 2025)، وغالباً ما تستخدم العملات المستقرة في استراتيجيات العائد الخاصة بها (مثل بركة عائدات USDC، التي تبلغ حاليًا نحو 3%). ستؤدي زيادة سوق العملات المستقرة المدفوعة بالتشريعات إلى زيادة فرص العائدات لـ Pendle (مثل احتمال ارتفاع العائدات إلى 5%)، وقد يستفيد حاملو $PENDLE من زيادة إيرادات البروتوكول (من المتوقع أن تصل الإيرادات السنوية إلى حوالي 30 مليون دولار في عام 2025).
الطبقة 1
$ETH (Ethereum): تدعم إيثريوم 90% من العملات المستقرة ونشاطات DeFi (من المتوقع أن يتجاوز TVL الخاص بـ DeFi 100 مليار دولار بحلول عام 2025). ستؤدي زيادة استخدام العملات المستقرة المدفوعة بالتشريعات إلى تعزيز حجم التداول على شبكة إيثريوم (حاليًا، إيرادات رسوم الغاز السنوية تبلغ حوالي 2 مليار دولار)، وقد يرتفع سعر $ETH نتيجة لزيادة الطلب.
$TRX (Tron): تُعتبر Tron شبكة مهمة لتداول العملات المستقرة، حيث تُظهر البيانات العامة أن حجم تداول USDT على سلسلة Tron بحلول عام 2025 سيتجاوز حوالي 60 مليار دولار، مما يمثل 46% من إجمالي USDT؛ وقد يؤدي زيادة استخدام العملات المستقرة المدعومة بالتشريعات إلى تعزيز النشاط على سلسلة Tron.
$SOL (سولانا): أصبحت Solana منصة مهمة للعملات المستقرة و DeFi نظرا لإنتاجيتها العالية وتكلفتها المنخفضة (سيكون TVL حوالي 8 مليارات دولار في عام 2025 ، وستكون USDC المتداولة على السلسلة حوالي 5 مليارات دولار). سيؤدي الاستخدام المتزايد للعملات المستقرة إلى دفع نشاط التمويل اللامركزي في سولانا (حاليا حوالي 1 مليار دولار في متوسط حجم التداول اليومي) ، $SOL قد يستفيد من زيادة النشاط على السلسلة.
$SUI (Sui): Sui هو Layer 1 الناشئ (من المتوقع أن يصل TVL إلى حوالي مليار دولار أمريكي في عام 2025) ، ويدعم التطبيقات المتعلقة بالعملات المستقرة (مثل عملات Thala المستقرة وDEX). إن النمو في النظام البيئي للعملات المستقرة المدفوع بالتشريعات سوف يجذب المزيد من المشاريع لنشرها على Sui ، وقد تستفيد $SUI من زيادة نشاط النظام البيئي (حيث يبلغ عدد المستخدمين النشطين يوميًا حوالي 500,000 حاليًا).
$APT (Aptos): Aptos هو أيضًا Layer 1 ناشئ (من المتوقع أن يصل إجمالي القيمة المقفلة إلى حوالي 800 مليون دولار أمريكي في عام 2025) ، ويدعم النظام البيئي مدفوعات العملات المستقرة. ستؤدي زيادة تداول العملات المستقرة إلى تعزيز تطبيقات الدفع وDeFi الخاصة بـ Aptos ، وقد تستفيد $APT من زيادة عدد المستخدمين.
مسار الدفع
$XRP (Ripple): يركز XRP على المدفوعات عبر الحدود (حجم المعاملات اليومي حوالي 2 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2025)، وخصائصه ذات التكلفة المنخفضة والكفاءة العالية يمكن أن تكمل العملات المستقرة. الطلب المتزايد على المدفعات عبر الحدود المدفوعة من قبل التشريعات (مثل USDC للتسويات الدولية) سيعزز بشكل غير مباشر سيناريوهات استخدام XRP (مثل العملة الوسيطة)، وقد يستفيد $XRP من زيادة الطلب على المدفوعات.
$XLM (Stellar): تركز Stellar أيضًا على المدفوعات عبر الحدود (حجم التداول اليومي بحلول عام 2025 حوالي 500 مليون دولار أمريكي)، وقد تعاونت مع IBM لإطلاق مشروع World Wire، باستخدام العملات المستقرة كأصول جسر.
أوراكل
$LINK + $PYTH: توفر الأوراق المالية بيانات الأسعار للعملات المستقرة وDeFi، وسيؤدي توسيع سوق العملات المستقرة المدفوع باللوائح إلى زيادة الطلب على بيانات الأسعار في الوقت الفعلي لـDeFi، وقد يرتفع حجم استدعاءات البيانات على السلسلة.
لكن هذا يبدو أكثر كامتداد للمنطق الإيجابي للقطاع، وليس ارتباطًا قويًا تمامًا.
RWA
$ONDO (Ondo Finance): يركز على توكين الأصول ذات العائد الثابت مثل السندات الأمريكية، وقد تم إصدار منتجه الرائد USDY (رمز العائد الثابت المدعوم بالسندات الأمريكية) على سلاسل مثل Solana وEthereum (من المتوقع أن يبلغ حجم التداول USDY حوالي 500 مليون دولار بحلول عام 2025). يتطلب قانون GENIUS أن تحتفظ احتياطيات العملات المستقرة بالسندات الأمريكية، مما يعود بالنفع المباشر على أعمال توكين السندات الأمريكية الخاصة بـ Ondo، وقد يصبح USDY أحد الأصول الاحتياطية المفضلة لمصدري العملات المستقرة. علاوة على ذلك، ستؤدي الزيادة في تداول العملات المستقرة إلى دفع المستثمرين الأفراد والمؤسسات لشراء USDY عبر USDC، مما قد يزيد من الطلب على توكين الأصول من Ondo، وسيستفيد حاملو $ONDO.
الدولار ، مؤامرة أكبر
تعتبر جهود الولايات المتحدة لدفع تشريع العملات المستقرة بمثابة "مؤامرة علنية".
من جهة، تأمل الولايات المتحدة في سياسة الدولار الضعيف لزيادة الصادرات، ومن جهة أخرى، لا ترغب في التخلي عن مكانة الدولار كعملة عالمية.
من خلال دعم تطوير العملات المستقرة، قامت الولايات المتحدة بتمديد النفوذ العالمي للدولار بطريقة رقمية دون زيادة ديون الاحتياطي الفيدرالي - حيث أن 99% من العملات المستقرة مرتبطة بالدولار.
في الوقت نفسه، فإن المتطلبات التنظيمية التي تفرض على العملات المستقرة الاحتفاظ بالسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل كاحتياطي، وجدت بذكاء مشترين جدد للسندات الأمريكية، كما أن حجم السندات الحكومية الأمريكية التي تحتفظ بها Tether قد تجاوز بكثير العديد من الدول المتقدمة.
هذه السياسة حافظت على الهيمنة العالمية للدولار الأمريكي وفي نفس الوقت وجدت مشترين موثوقين للديون الضخمة للولايات المتحدة، مما يمكن اعتباره ضربة معلم.
إن اعتماد قانون GENIUS هو بلا شك نقطة تحول في سوق العملات المشفرة، حيث يوفر مسارًا جديدًا لاستمرار هيمنة الدولار من خلال ربط العملات المستقرة بالسندات الأمريكية، مما يعزز الازدهار الشامل للنظام البيئي للعملات المشفرة.
ومع ذلك، فإن هذه "المؤامرة العلنية" هي أيضًا سلاح ذو حدين - ففي حين أنها تجلب الفرص، فإن اعتمادها العالي على السندات الأمريكية، والضغط المحتمل على الابتكارات في التمويل اللامركزي، وعدم اليقين بشأن المنافسة العالمية، كلها قد تصبح مخاطر مستقبلية.
ومع ذلك، فإن عدم اليقين دائمًا ما يكون سلمًا لتحريك السوق المشفرة.
يمكن أن تكون المخاطر غير مؤكدة، لكن المشاركين ينتظرون قدوم سوق صاعدة مؤكدة.