同一个7月، نسختان مختلفتان تمامًا من الإجابات.
انخفض مؤشر أسعار PCE في الولايات المتحدة لشهر يونيو بنسبة 0.1% على أساس شهري، وهو أول تراجع شهري منذ 2020. تبريدٌ في التضخم، والبيانات تكتب ذلك بوضوح.
ثم ماذا؟
واصل عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 30 عامًا اختراقه حتى تجاوز 5.27%، وهو أعلى مستوى منذ 2007. وقفز عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.733%، ليرتفع خلال الشهر بأكثر من 30 نقطة أساس، مسجلًا أكبر ارتفاع لشهر يوليو منذ 2005.
من جهة يقول: “التضخم يبرد”. ومن جهة أخرى يقول: “التضخم لم ينتهِ بعد”.
من الذي يكذب؟
لا أحد يكذب. لكن الجميع لا ينظر إلى المقياس الزمني نفسه.
تحول PCE إلى سلبي على أساس شهري—هذا قصير الأجل. ارتفاع أسعار النفط على أساس شهر واحد بنحو 20%، وتسجيل طلب داخلي في الربع الثاني مستوىً قياسيًا جديدًا خلال عامين، وتدهور مستمر في العجز المالي—هذه طويلة الأجل.
الطرف القصير ينظر إلى البيانات، والطرف الطويل ينظر إلى المعتقد.
سوق السندات يرسل إلى الاحتياطي الفيدرالي رسالة واحدة باستخدام “المال الحقيقي”: “لا أؤمن بنظرية أن التضخم مؤقتة”.
أعلن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي “باول” في يوم الأربعاء الإبقاء على الفائدة دون تغيير. ثم ماذا؟ تحرك مستثمرو السندات بأنفسهم—“قائمون على إنفاذ العقوبات” في سوق السندات شدّوا شروط التمويل بشكلٍ تلقائي. وارتفع عائد سندات 30 عامًا مجددًا بمقدار 6 نقاط أساس.
حتى “باول” نفسه قال: في الـ42 يومًا الماضية كانت تحركات الاحتياطي الفيدرالي محدودة، لكن السوق أنجزت بالفعل الكثير من العمل.
بعبارة بسيطة: لن ترفع الفائدة؟ حسنًا، سأفعلها أنا.
ما علاقة ذلك ببيتكويننا؟
العلاقة كبيرة.
عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 30 عامًا هو مرساة تسعير الأصول الخطرة عالميًا. كلما ارتفع بمقدار 100 نقطة أساس، يتعمق خصم التقييم للأصول الخطرة خطوة إضافية.
في أي موضع تقف بيتكوين حاليًا؟ قرب 63000 دولار. بعد التراجع من 65000+، تنتشر في السوق أصواتٌ متشائمة. هناك محللون يقولون إن السعر قد يهبط إلى 60000 إلى 62000 دولار، بحجة “غياب دعم من الاقتصاد الكلي”.
كيف يمكن أن تُجبِر الأصول على الرهان على عملةك المشفرة بينما تمنحك سندات الخزانة الأميركية عائدًا بلا مخاطر يزيد على 5%؟
هذا ليس إنذارًا مبالغًا فيه. عائد سندات الخزانة الأميركية الأميركية بات أعلى بالفعل من عائد المراجحة في تداول العملات المشفرة—فلماذا توقفت أوامر الشراء الحدّية عند النقد؟ هذه هي الإجابة.
لكن الأمر ليس بهذه البساطة.
في اجتماع FOMC، يوجد ثلاث أصوات تدعو إلى رفع الفائدة. وهذه هي المرة الأولى منذ 2016 التي يظهر فيها dissent داخلي واضح بهذا الشكل. حتى الاحتياطي الفيدرالي نفسه صار يتعارك.
والأعقد: بعد صدور بيانات PCE لشهر يونيو، هبط عائد السندات لأجل قصير الأجل، بينما ظل عائد السندات لأجل طويل عند مستوى 19 عامًا فوق 5.2%.
السوق يدلي بصوته بالأقدام—لا يهمني ما تقوله البيانات القصيرة الأجل؛ ما يهمني هو الاتجاه طويل الأجل.
أسعار النفط، الطلب المحلي، العجز المالي، واحتياجات استثمارات الذكاء الاصطناعي—هذه أربع قوى تدفع عوائد الأجل الطويل في الوقت نفسه. ليس باستطاعة تحول PCE على أساس شهري إلى السالب أن يوقف ذلك.
فهل 5.27% هو القمة، أم نقطة البداية؟
ترجيحي هو أنه—إذا واصل النفط ارتفاعه، فلن تكون 5.27% هي القمة.
قال “غونلاكر” بالفعل: قد ترتفع عوائد الأجل الطويل إلى “منتصف 5.5%” قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي التالي في سبتمبر.
وبمجرد أن يتجاوز معدل فائدة الرهن العقاري لأجل 30 عامًا 7.50% قبل نهاية العام، تقفز تكاليف الاقتراض—وهذا عندها سيكون فعلًا تشديدًا حقيقيًا للشروط التمويلية، أشد من مجرد رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة عدة مرات.
بالنسبة إلينا ممن يحتفظون بالعملات، هناك شيء واحد مؤكد الآن:
الاحتياطي الفيدرالي يتفرج، وسوق السندات يتحرك، وبيتكوين تتلقى الضربات.
القاع الحقيقي ليس ما ينهار السعر حتى يصل إليه، بل ما يظهر عندما تتحول السيولة.
وباب السيولة، الآن، محبوس عند الرقم 5.27%—وأيضًا في قصة تقول إن سوق السندات لا يصدق الاحتياطي الفيدرالي. #Gate独家美股0费率 #USD1持币生息最高8% #长鑫科技市值突破4万亿元 $BTC $ETH $SOL
انخفض مؤشر أسعار PCE في الولايات المتحدة لشهر يونيو بنسبة 0.1% على أساس شهري، وهو أول تراجع شهري منذ 2020. تبريدٌ في التضخم، والبيانات تكتب ذلك بوضوح.
ثم ماذا؟
واصل عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 30 عامًا اختراقه حتى تجاوز 5.27%، وهو أعلى مستوى منذ 2007. وقفز عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.733%، ليرتفع خلال الشهر بأكثر من 30 نقطة أساس، مسجلًا أكبر ارتفاع لشهر يوليو منذ 2005.
من جهة يقول: “التضخم يبرد”. ومن جهة أخرى يقول: “التضخم لم ينتهِ بعد”.
من الذي يكذب؟
لا أحد يكذب. لكن الجميع لا ينظر إلى المقياس الزمني نفسه.
تحول PCE إلى سلبي على أساس شهري—هذا قصير الأجل. ارتفاع أسعار النفط على أساس شهر واحد بنحو 20%، وتسجيل طلب داخلي في الربع الثاني مستوىً قياسيًا جديدًا خلال عامين، وتدهور مستمر في العجز المالي—هذه طويلة الأجل.
الطرف القصير ينظر إلى البيانات، والطرف الطويل ينظر إلى المعتقد.
سوق السندات يرسل إلى الاحتياطي الفيدرالي رسالة واحدة باستخدام “المال الحقيقي”: “لا أؤمن بنظرية أن التضخم مؤقتة”.
أعلن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي “باول” في يوم الأربعاء الإبقاء على الفائدة دون تغيير. ثم ماذا؟ تحرك مستثمرو السندات بأنفسهم—“قائمون على إنفاذ العقوبات” في سوق السندات شدّوا شروط التمويل بشكلٍ تلقائي. وارتفع عائد سندات 30 عامًا مجددًا بمقدار 6 نقاط أساس.
حتى “باول” نفسه قال: في الـ42 يومًا الماضية كانت تحركات الاحتياطي الفيدرالي محدودة، لكن السوق أنجزت بالفعل الكثير من العمل.
بعبارة بسيطة: لن ترفع الفائدة؟ حسنًا، سأفعلها أنا.
ما علاقة ذلك ببيتكويننا؟
العلاقة كبيرة.
عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 30 عامًا هو مرساة تسعير الأصول الخطرة عالميًا. كلما ارتفع بمقدار 100 نقطة أساس، يتعمق خصم التقييم للأصول الخطرة خطوة إضافية.
في أي موضع تقف بيتكوين حاليًا؟ قرب 63000 دولار. بعد التراجع من 65000+، تنتشر في السوق أصواتٌ متشائمة. هناك محللون يقولون إن السعر قد يهبط إلى 60000 إلى 62000 دولار، بحجة “غياب دعم من الاقتصاد الكلي”.
كيف يمكن أن تُجبِر الأصول على الرهان على عملةك المشفرة بينما تمنحك سندات الخزانة الأميركية عائدًا بلا مخاطر يزيد على 5%؟
هذا ليس إنذارًا مبالغًا فيه. عائد سندات الخزانة الأميركية الأميركية بات أعلى بالفعل من عائد المراجحة في تداول العملات المشفرة—فلماذا توقفت أوامر الشراء الحدّية عند النقد؟ هذه هي الإجابة.
لكن الأمر ليس بهذه البساطة.
في اجتماع FOMC، يوجد ثلاث أصوات تدعو إلى رفع الفائدة. وهذه هي المرة الأولى منذ 2016 التي يظهر فيها dissent داخلي واضح بهذا الشكل. حتى الاحتياطي الفيدرالي نفسه صار يتعارك.
والأعقد: بعد صدور بيانات PCE لشهر يونيو، هبط عائد السندات لأجل قصير الأجل، بينما ظل عائد السندات لأجل طويل عند مستوى 19 عامًا فوق 5.2%.
السوق يدلي بصوته بالأقدام—لا يهمني ما تقوله البيانات القصيرة الأجل؛ ما يهمني هو الاتجاه طويل الأجل.
أسعار النفط، الطلب المحلي، العجز المالي، واحتياجات استثمارات الذكاء الاصطناعي—هذه أربع قوى تدفع عوائد الأجل الطويل في الوقت نفسه. ليس باستطاعة تحول PCE على أساس شهري إلى السالب أن يوقف ذلك.
فهل 5.27% هو القمة، أم نقطة البداية؟
ترجيحي هو أنه—إذا واصل النفط ارتفاعه، فلن تكون 5.27% هي القمة.
قال “غونلاكر” بالفعل: قد ترتفع عوائد الأجل الطويل إلى “منتصف 5.5%” قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي التالي في سبتمبر.
وبمجرد أن يتجاوز معدل فائدة الرهن العقاري لأجل 30 عامًا 7.50% قبل نهاية العام، تقفز تكاليف الاقتراض—وهذا عندها سيكون فعلًا تشديدًا حقيقيًا للشروط التمويلية، أشد من مجرد رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة عدة مرات.
بالنسبة إلينا ممن يحتفظون بالعملات، هناك شيء واحد مؤكد الآن:
الاحتياطي الفيدرالي يتفرج، وسوق السندات يتحرك، وبيتكوين تتلقى الضربات.
القاع الحقيقي ليس ما ينهار السعر حتى يصل إليه، بل ما يظهر عندما تتحول السيولة.
وباب السيولة، الآن، محبوس عند الرقم 5.27%—وأيضًا في قصة تقول إن سوق السندات لا يصدق الاحتياطي الفيدرالي. #Gate独家美股0费率 #USD1持币生息最高8% #长鑫科技市值突破4万亿元 $BTC $ETH $SOL
0