لماذا أصبحت الأصول المشفرة الخيار الأمثل عندما «يرتفع العائد قصير الأجل بدلاً من انخفاضه»؟
أفادت وزارة الخزانة الأمريكية الليلة الماضية بإمكانية استخدام ما يقارب 1 تريليون دولار من أموال حساب TGA لشراء سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل.
انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات فوراً، متراجعاً لفترة وجيزة إلى ما دون 4.7%. وصعد الذهب إلى 4670 دولاراً. ولامس Bitcoin مستوى 80000 دولار للمرة الأولى منذ 101 يوماً.
بدا كل شيء جميلاً للغاية.
لكن هل لاحظتم أكثر ما يثير الغرابة هذه المرة؟
العائدات قصيرة الأجل لم تنخفض، بل ارتفعت.
انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين لفترة وجيزة إلى 4.2188%، لكنه ارتد في نهاية الجلسة إلى 4.238%.
هذا لا يتوافق إطلاقاً مع منطق «عملية التواء منحنى العائد» التقليدي.
في الظروف العادية، تشتري وزارة الخزانة السندات طويلة الأجل وتبيع السندات قصيرة الأجل، فتنخفض العائدات طويلة الأجل وترتفع العائدات قصيرة الأجل، وهذا ما يسمى «التواء المنحنى».
لكن منطق إعادة شراء TGA هذه المرة هو استخدام النقد مباشرة لشراء السندات طويلة الأجل، من دون الحاجة إلى زيادة المعروض من السندات قصيرة الأجل بالتزامن.
ارتفعت أسعار السندات الأمريكية طويلة الأجل، أي انخفضت عائداتها، لأن مشترين دخلوا السوق.
وانخفضت أسعار السندات الأمريكية قصيرة الأجل، أي ارتفعت عائداتها، لأن السوق أدرك فجأة أن إنفاق أموال TGA سيؤدي إلى سحب السيولة قصيرة الأجل.
وقد لخّص سايمون وايت، استراتيجي الاقتصاد الكلي في بلومبرغ، الأمر بدقة: لم تعد هذه العملية «عملية التواء» بالمعنى الدقيق، بل أصبحت أقرب إلى «ضخ صافٍ للسيولة».
وبعبارة بسيطة: تضخ وزارة الخزانة السيولة في الطرف الطويل، وتسحبها من الطرف القصير في الوقت نفسه.
وتتدهور توقعات السيولة قصيرة الأجل داخل النظام المصرفي.
ويقول المتداولون لبيسنت: «المشكلة الآن لم تعد ما إذا كانت لديك أموال، بل ما إذا كنا نثق بك».
انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات لفترة وجيزة إلى ما دون 4.70%، ووصل إلى 4.68%، ثم ارتد سريعاً إلى ما فوق 4.70%.
وضع بيسنت المسدس على الطاولة، لكن المتداولين لم يغادروا طاولة اللعب بعد.
والآن، لننظر إلى أداء الأصول المختلفة—
الأسهم: انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.28%، وتراجع مؤشر Nasdaq بنسبة 0.76%، وسجلت Nvidia سبع جلسات متتالية من الانخفاض. وشدّ الطرف القصير للسيولة ضغط مباشرة على الإقبال على المخاطر.
السندات: تشهد صراعاً داخلياً. ينخفض الطرف الطويل ويرتفع الطرف القصير، والسوق نفسه يتمزق.
الذهب: صعد إلى 4670 دولاراً. لا يواجه مخاطر الطرف المقابل، ولا يخشى أزمة السيولة في الطرف القصير.
Bitcoin: ارتفع نحو 30% خلال 8 أيام، متجاوزاً 80000 دولار.
Ethereum: صعد إلى ما فوق 2500 دولار، بارتفاع أسبوعي تجاوز 31%.
هل اتضح الأمر؟
أصبح الذهب وBitcoin القاسم المشترك الأكبر في هذه الفوضى.
لماذا؟
لأنهما لا يواجهان مخاطر الطرف المقابل، فلا يخشيان الانهيارات المتسلسلة الناجمة عن جفاف السيولة بين البنوك؛
كما يستفيدان مباشرة من توقعات التيسير النقدي الناتجة عن انخفاض العائدات طويلة الأجل.
هذا ليس من قبيل المصادفة.
فقد اكتشفت صناديق التحوط الكلية العالمية هذه الثغرة الهيكلية، واندفعت جماعياً إلى Bitcoin باعتباره الوعاء المفضل لـ«تداول شبيه بالتيسير الكمي».
إن ارتفاعه 30% خلال أسبوع ليس ارتداداً بعد تشبع بيعي مفرط.
بل هو تصحيح هيكلي للتسعير.
الأصول التقليدية تتصارع: الطرف القصير يتصارع مع الطرف الطويل، والأسهم تتصارع مع السندات، والسوق يتصارع مع وزارة الخزانة.
أما Bitcoin فقفز مباشرة خارج ساحة المعركة هذه.
فهو لا ينحاز إلى الطرف القصير ولا إلى الطرف الطويل، بل هو أكبر مستفيد من هذا التناقض الداخلي.
النقطة المحورية التالية هي 9 سبتمبر، موعد أول عملية إعادة شراء.
إذا جرى بحلول ذلك الوقت تشديد السيولة في الطرف القصير أكثر، واستمر الطرف الطويل في الانخفاض—
فسيترسخ رسمياً فك الارتباط بين BTC وNasdaq.
وسيبدأ رسمياً السوق الصاعدة الكلية المستقلة للعملات المشفرة.
لكن في المقابل، إذا كان حجم عملية إعادة الشراء أقل من المتوقع، أو كانت الأموال المستخدمة فعلياً من TGA أقل بكثير من تصور السوق البالغ «نحو 1 تريليون دولار» — إذ تشير التقديرات الواقعية إلى احتمال ألا تتجاوز 100-200 مليار دولار —
فقد يكون هذا الارتفاع البالغ 30% مجرد وهم للسيولة.
في 9 سبتمبر، ستتكشف الإجابة.
إذا جاءت العملية الفعلية في 9 سبتمبر أضعف من المتوقع، فسوف ينقلب السوق فوراً.
وقال مسؤول كبير في وزارة الخزانة إن «هناك قرابة 3 أسابيع من الوقت للاستعداد قبل العملية الأولى». وتمثل هذه الأسابيع الثلاثة نافذة الصراع بين المشترين والبائعين.
قد يشهد المدى القصير تقلبات، لكن الاتجاه أصبح واضحاً بالفعل—
عندما تظهر تشققات هيكلية في منطق تسعير الأسواق التقليدية، تصبح الأصول الخالية من مخاطر الطرف المقابل هي الملاذ الآمن النهائي.
#BTC三天大涨20% #Gate储备金规模升至82亿美元 #质押ALIGN瓜分千万代币 $BTC $ETH $XAU