تشريعات العملات المستقرة: قواعد المُصدر وأثرها في السوق

تمنح تشريعات العملات المستقرة الأمريكية الآن العملات المستقرة للدفع إطارًا تنظيميًا اتحاديًا مخصصًا بموجب GENIUS Act، الذي وُقّع ليصبح قانونًا في 18 يوليو 2025. وتهم هذه القواعد حاملي العملات المستقرة ومصدريها والمؤسسات المالية ومقدمي خدمات الأصول الرقمية، لأنها تحدد الجهات التي يجوز لها إصدار العملات المستقرة للدفع، وأصول الاحتياطي المسموح بها، وكيفية عمل الاسترداد والإفصاح والامتثال.

أبرز النقاط

• يفرض GENIUS Act عمومًا قيودًا على إصدار العملات المستقرة في الولايات المتحدة، بحيث يقتصر على مصدري العملات المستقرة للدفع المسموح لهم، كما ينشئ مسارات تنظيمية اتحادية ومسارات تنظيمية مؤهلة على مستوى الولايات.

• يجب على مصدري العملات المستقرة للدفع المسموح لهم الاحتفاظ باحتياطيات تغطي العملات المستقرة للدفع القائمة بنسبة لا تقل عن 1:1، باستخدام أصول سائلة عالية الجودة محددة، مثل الدولار الأمريكي وأذون الخزانة واتفاقيات إعادة الشراء أو صناديق سوق المال المؤهلة.

• يجب على المصدرين نشر معلومات شهرية عن تكوين الاحتياطيات والإفصاح عن سياسات الاسترداد والرسوم المطبقة؛ كما يخضع المصدرون المؤهلون الذين يتجاوز إجمالي إصداراتهم الموحدة $50 مليار لمتطلبات سنوية تتعلق بالبيانات المالية المدققة.

• يجوز للمصدرين المؤهلين على مستوى الولاية الذين لا يتجاوز إجمالي إصداراتهم القائمة الموحدة $10 مليار استخدام نظام تنظيمي معتمد على مستوى الولاية يكون مشابهًا إلى حد كبير للإطار الاتحادي.

• اعتبارًا من سبتمبر 2026، ظلت اللوائح التنفيذية الرئيسية قيد الإعداد؛ ويدخل GENIUS Act حيز التنفيذ في موعد لا يتجاوز 18 يناير 2027، ما لم تؤدِّ اللوائح النهائية إلى تحديد تاريخ نفاذ أسبق.

الوضع التنظيمي الحالي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة

يضع GENIUS Act الإطار الاتحادي للعملات المستقرة للدفع، إلا أن التنفيذ يشمل عدة جهات اتحادية رئيسية لتنظيم العملات المستقرة، من بينها مجلس الاحتياطي الفيدرالي، والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC)، ومكتب مراقب العملة (OCC)، والإدارة الوطنية للاتحادات الائتمانية.

تغطي اللوائح المقترحة لـ GENIUS Act لعام 2026 الصادرة عن OCC أصول الاحتياطي والاسترداد وإدارة المخاطر والحفظ وعمليات التدقيق والإشراف ومصدري العملات المستقرة للدفع الأجانب. كما تتناول قواعد مقترحة منفصلة قانون السرية المصرفية ومتطلبات مكافحة غسل الأموال والامتثال لعقوبات مكتب مراقبة الأصول الأجنبية.

ويأتي هذا الإطار إلى جانب التنظيم الأوسع للأصول الرقمية الذي تشارك فيه هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). وتكتسب هذه التفرقة أهمية لأن تشريعات العملات المستقرة تنظم إصدار العملات المستقرة للدفع بصورة أساسية، بدلًا من تنظيم كل فئة من فئات الأصول الرقمية.

من يمكنه إصدار العملات المستقرة للدفع؟

لا يجوز عمومًا إصدار العملات المستقرة للدفع في الولايات المتحدة إلا من جانب مُصدر عملات مستقرة للدفع مسموح له. وتشمل الهياكل المؤهلة الشركات التابعة للمؤسسات الإيداعية المؤمَّن عليها، والمصدرين غير المصرفيين الاتحاديين المؤهلين، والمصدرين المؤهلين على مستوى الولاية.

يجوز للمصدرين على مستوى الولاية الذين لا يتجاوز إجمالي إصداراتهم القائمة الموحدة $10 مليار البقاء خاضعين لنظام تنظيمي على مستوى الولاية معتمد. وإذا تجاوز الإصدار هذا الحد، فعلى المصدر عمومًا الانتقال إلى التنظيم الاتحادي، ما لم ينطبق استثناء مسموح به.

وبالتالي، يشمل الإطار البنوك والاتحادات الائتمانية والبنوك الوطنية غير المؤمَّن عليها والكيانات الأخرى المنشأة قانونيًا، مع إسناد الإشراف إلى الجهة المصرفية الاتحادية المختصة أو الجهة التنظيمية للعملات المستقرة للدفع على مستوى الولاية.

متطلبات الاحتياطي والاسترداد والإفصاح

يجب على مصدري العملات المستقرة للدفع الاحتفاظ باحتياطيات كافية لتغطية العملات المستقرة للدفع القائمة بنسبة لا تقل عن 1:1.

تشمل أصول الاحتياطي المسموح بها الأوراق النقدية للاحتياطي الفيدرالي، والودائع المصرفية لدى المؤسسات الإيداعية المؤهلة، وأوراق الخزانة قصيرة الأجل، واتفاقيات إعادة الشراء العكسي المؤهلة، وصناديق سوق المال الحكومية، وبعض الأصول السائلة الأخرى عالية الجودة والمدعومة حكوميًا. وتهدف هذه المتطلبات إلى مساعدة المصدرين على تلبية احتياجات السيولة والحد من مخاطر السحب الجماعي.

كما يجب على المصدرين:

• فصل أصول الاحتياطي وحمايتها على النحو المناسب؛

• نشر تقارير شهرية عن تكوين الاحتياطيات؛

• الإفصاح عن سياسات الاسترداد ورسوم الشراء أو الاسترداد؛

• الحفاظ على ضوابط إدارة المخاطر والضوابط التشغيلية؛ و

• الامتثال لمتطلبات مكافحة غسل الأموال والعقوبات المطبقة.

كما يحظر GENIUS Act على المصدرين دفع الفائدة أو العائد لمجرد الاحتفاظ بعملة مستقرة للدفع أو استخدامها أو إبقائها.

مصدرو العملات المستقرة الأجانب والإنفاذ

يجب عمومًا على مُصدر العملات المستقرة للدفع الأجنبي الذي يسعى إلى دخول السوق الأمريكية أن يخضع للتنظيم بموجب نظام أجنبي مماثل معترف به من وزارة الخزانة، وأن يسجل لدى OCC، ويمتثل للأوامر الأمريكية القانونية، ويحتفظ باحتياطيات كافية لدى مؤسسة مالية أمريكية، ما لم ينطبق ترتيب تبادلي.

يعتمد الإنفاذ على نوع المخالفة. فقد يواجه مقدمو خدمات الأصول الرقمية عقوبات مدنية تصل إلى $100,000 عن كل مخالفة يوميًا بسبب بعض التعاملات المحظورة مع العملات المستقرة الأجنبية غير الممتثلة، في حين قد تصل مخالفات المصدرين الأجانب المؤهلين إلى $1 مليون عن كل مخالفة يوميًا. كما قد تؤدي المشاركة مع العلم في إصدار محظور وغير مرخص إلى غرامات تصل إلى $1 مليون والسجن لمدة تصل إلى خمس سنوات.

تأثير تشريعات العملات المستقرة في السوق

يمكن للوائح الواضحة الخاصة بالعملات المستقرة أن تزيد اليقين التنظيمي للبنية التحتية للمدفوعات ومعاملات الأصول الرقمية، لكنها قد تغير أيضًا طبيعة المنافسة داخل النظام المصرفي.

وقد أعربت البنوك عن مخاوفها من أن يؤدي اعتماد العملات المستقرة على نطاق أوسع إلى تحويل الأموال بعيدًا عن الودائع المصرفية التقليدية، ولا سيما عندما تقدم أطراف ثالثة عوائد مرتبطة بالعملات المستقرة. ويحظر GENIUS Act مباشرةً العائد الذي يدفعه المصدر، بينما تظل المناقشات حول المكافآت المقدمة من أطراف ثالثة مرتبطة بتشريعات أوسع بشأن هيكل السوق.

وبلغت القيمة السوقية للعملات المستقرة نحو $297 مليار بحلول منتصف 2026. وكانت توقعات Citi السابقة قد أشارت إلى سيناريو صعودي بقيمة $3.7 تريليون بحلول 2030؛ ثم رفعت Citi لاحقًا تقديرها لهذا السيناريو الصعودي إلى $4 تريليون، ما يوضح استمرار حالة عدم اليقين بشأن توقعات التبني طويلة الأجل.

وتتبع أوروبا نموذجًا مختلفًا؛ إذ ينظم إطار الأسواق في الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي العملات المستقرة بصورة أساسية من خلال فئتي الرمز المرتبط بالأصول ورمز النقود الإلكترونية.

كيف يمكن لـ Gate المساعدة؟

يمكن أن تؤثر التغييرات في لوائح العملات المستقرة في الأصول التي تدعمها منصات التداول والظروف التي تظل فيها مدفوعات العملات المستقرة أو تداولها متاحًا. ويمكن للمستخدمين الذين يقارنون بين العملات المستقرة المدعومة بالدولار الاطلاع على السيولة الحالية وظروف السوق من خلال السوق الفوري USDC/USDT على Gate، مع التحقق بشكل منفصل من الوضع التنظيمي للمُصدر وإفصاحات الاحتياطي وشروط الاسترداد قبل إجراء المعاملات.

الخلاصة

تدفع تشريعات العملات المستقرة العملات المستقرة للدفع في الولايات المتحدة نحو نطاق تنظيمي محدد يقوم على المصدرين المرخصين، وتغطية الاحتياطي بنسبة 1:1، والشفافية بشأن أصول الاحتياطي، وحقوق الاسترداد، وحماية المستهلك، والإشراف الاتحادي أو الإشراف المؤهل على مستوى الولاية. ويوفر GENIUS Act الإطار القانوني، إلا أن القواعد التنفيذية تظل مهمة لأنها تحدد كيفية تطبيق الجهات التنظيمية الاتحادية والجهات التنظيمية للعملات المستقرة على مستوى الولايات والمصدرين الأجانب لهذه المتطلبات عمليًا.

الأسئلة الشائعة

متى يدخل GENIUS Act حيز التنفيذ؟

يدخل GENIUS Act حيز التنفيذ في أيهما أسبق: 18 يناير 2027، أو بعد 120 يومًا من إصدار الجهات الاتحادية الرئيسية المنظمة للعملات المستقرة للدفع للوائح التنفيذية النهائية. واعتبارًا من 21 سبتمبر 2026، لا تزال اللوائح التنفيذية الرئيسية لـ OCC مقترحة ولم تصبح نهائية.

هل يحتاج مصدرو العملات المستقرة إلى احتياطيات بنسبة 1:1 بموجب GENIUS Act؟

نعم. يجب على مصدري العملات المستقرة للدفع المسموح لهم الاحتفاظ بأصول احتياطي قابلة للتحديد لتغطية العملات المستقرة للدفع القائمة بنسبة لا تقل عن 1:1. ويمكن أن تشمل الاحتياطيات المؤهلة العملة الأمريكية والودائع لدى المؤسسات المالية المؤهلة وأوراق الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وترتيبات إعادة الشراء أو إعادة الشراء العكسي المحددة.

هل يمكن لمصدري العملات المستقرة دفع فائدة أو عائد؟

يحظر GENIUS Act على مصدري العملات المستقرة للدفع المسموح لهم دفع الفائدة أو العائد لمجرد أن شخصًا ما يحتفظ بالعملة المستقرة للدفع أو يستخدمها أو يبقيها. ويركز الحظر القانوني على العائد الذي يدفعه المصدر؛ أما معاملة المكافآت المنفصلة التي تقدمها كيانات أخرى فقد تنطوي على مسائل تنظيمية إضافية.

هل يمكن لمصدري العملات المستقرة الخاضعين لتنظيم الولايات العمل بموجب GENIUS Act؟

نعم. يمكن لمُصدر عملات مستقرة للدفع مؤهل على مستوى الولاية، لا يتجاوز إجمالي إصداراته القائمة الموحدة $10 مليار، أن يعمل عمومًا بموجب نظام تنظيمي مؤهل على مستوى الولاية ثبت أنه مشابه إلى حد كبير للإطار الاتحادي. ويجب على المصدرين الذين يتجاوزون هذا الحد عمومًا الانتقال إلى الإشراف الاتحادي، مع مراعاة الاستثناءات والإجراءات القانونية الخاصة بالإعفاء.

ما الإفصاحات التي يجب على مصدري العملات المستقرة للدفع تقديمها؟

يجب على مصدري العملات المستقرة للدفع المسموح لهم الإفصاح علنًا عن سياسات الاسترداد والرسوم المطبقة، ونشر معلومات عن تكوين الاحتياطيات كل شهر. كما يفرض GENIUS Act فحص معلومات الاحتياطي شهريًا من جانب شركة محاسبة عامة مسجلة. وقد يخضع المصدرون الأكبر لمتطلبات إضافية سنوية تتعلق بالبيانات المالية المدققة.