منتصف يونيو 2026 يمثل لحظة نادرة للغاية في صناعة شرائح الذاكرة العالمية. اقتربت أسهم SanDisk (SNDK) من حاجز الـ $2,000 أثناء التداول اليومي في 12 يونيو، مع ارتفاع المكاسب منذ بداية العام إلى أكثر من %734. ومع ذلك، لا تزال السوق بعيدة عن موجة صعود أحادية الاتجاه؛ ففي 16 يونيو، أغلقت SNDK منخفضة بنسبة %5.52 عند $1,991.55، مع تقلبات يومية بلغت %9.45، متأرجحة بشكل حاد بين أدنى مستوى عند $1,980.16 وأعلى مستوى عند $2,167.33. في اليوم ذاته، تراجعت Micron Technology (MU) بنسبة %6.18، مع حجم تداول بلغ $47.104 مليار. الأداء المتباين داخل قطاع شرائح الذاكرة يبرز النقاش العميق في السوق حول المنطق الذي يقود الطلب على ذاكرة الذكاء الاصطناعي.
لفهم طبيعة هذه الدورة بشكل فعلي، من الضروري أولاً توضيح الأدوار المتميزة لكل من NAND وHBM ضمن منظومة الذكاء الاصطناعي. الأمر لا يتعلق فقط بمسألة تقنية، بل هو متغير جوهري يشكل ديناميكيات العرض والطلب وآليات التسعير واستراتيجيات الاستثمار.
بنية الذاكرة ثلاثية الطبقات في أنظمة الذكاء الاصطناعي
الذاكرة في أنظمة الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي ليست طبقة موحدة. من الناحية التقنية، تؤدي HBM وDRAM وNAND وظائف مختلفة جذرياً.
تتموضع HBM (ذاكرة النطاق الترددي العالي) مباشرة بجوار مسرّعات الذكاء الاصطناعي (GPU/TPU)، وتعمل كـ"قناة بيانات لحظية" حرجة تغذي شرائح المعالجة بالبيانات بسرعة أثناء تدريب الذكاء الاصطناعي. تتولى DRAM إدارة حالة التشغيل الحية للنظام وذاكرة المحادثة ونتائج الحساب الوسيطة. أما أقراص SSD المؤسسية المعتمدة على NAND فتوفر تخزيناً دائماً للبيانات الضخمة، ومعلمات النماذج المدمجة، وفهارس الاسترجاع، والسجلات، ونقاط التحقق.
هذه البنية الطبقية تحدد ترتيب ومرونة استفادة كل منتج ذاكرة من توسع الطلب على الذكاء الاصطناعي. تستفيد HBM من النمو الأسي في حجم معلمات النماذج؛ حيث تظهر بيانات Morgan Stanley ارتفاع سعة HBM من حوالي 10TB في 2020 إلى نحو 18PB في 2026، أي زيادة متعددة الأضعاف. أما طفرة NAND فتقودها الحاجة المتزايدة خلال مرحلة الاستدلال في الذكاء الاصطناعي؛ فمع انتقال النماذج الكبيرة من التدريب إلى الانتشار الواسع، تشهد أعباء الاستدلال نمواً هائلاً في متطلبات تخزين السياق (KV cache).
فجوة العرض والطلب: اختلافات هيكلية وراء الأرقام
في 2026، تواجه سوق الذاكرة العالمية أشد نقص في العرض منذ ما يقرب من 15 عاماً. ومع ذلك، تختلف فجوة العرض والطلب بشكل كبير بين القطاعات.
وفقاً لـ SemiAnalysis، ستتراجع إمدادات DRAM عن الطلب بنحو %7 في 2026، مع فجوة HBM تقارب %6—ويتوقع أن تتسع إلى %9 في 2027. وتشير أبحاث الصناعة إلى أن النقص في الإمدادات لكل من DRAM وNAND flash وHBM سيبلغ %4.9 و%4.2 و%5.1 على التوالي في 2026، وهي أعلى مستويات منذ 2011.
القيود الهيكلية على جانب العرض تستحق اهتماماً خاصاً. أشار المحلل في Morgan Stanley، جوزيف مور، في تقرير صدر أوائل يونيو، إلى أن العائق الرئيسي أمام توسع إمدادات شرائح الذاكرة ليس نقص الاستثمارات الرأسمالية، بل حدود مادية صلبة—سعة غرف التصنيع النظيفة غير كافية، وتوفر محدود لأجهزة الطباعة الضوئية EUV. صرّح مور بوضوح: "لا يوجد حل سريع لنقص الذاكرة"، متوقعاً أن تستمر القيود في العرض لمدة سنتين إلى ثلاث سنوات أو أكثر.
تواجه NAND قيوداً مماثلة على جانب العرض. أصبحت أقراص SSD المؤسسية المحرك الرئيسي لنمو الطلب على NAND، مع توقع ارتفاع إجمالي الطلب على NAND بنسبة %18 في كل من 2026 و2027. ومع ذلك، من المتوقع أن ينخفض إدخال الرقائق بنسبة %5 في 2026، وينمو فقط %3 في 2027. لم يقم شريك SanDisk في المشروع المشترك، Kioxia، سوى بتعديل طفيف في توقعات نمو البتات طويلة الأجل من %20 إلى %22، بينما تظل النفقات الرأسمالية منخفضة. الفجوة الكبيرة بين نمو الطلب ونمو العرض تشكل الدعم الأساسي لاستمرار ارتفاع أسعار NAND.
آلية التسعير: من سلعة دورية إلى أصل استراتيجي
ميزة أخرى بارزة في دورة الذاكرة هذه هي التحول الجذري في آليات التسعير.
تقليدياً، كانت أسعار شرائح الذاكرة تحددها ديناميكيات العرض والطلب في السوق الفورية، مما يؤدي إلى تقلبات دورية واضحة. أما في هذه الدورة، فإن مزودي خدمات السحابة الرئيسيين يضمنون السعة بشكل متزايد عبر اتفاقيات توريد طويلة الأجل ودفعات مسبقة. تشير Morgan Stanley إلى أن العقود طويلة الأجل قد تمثل %70 أو أكثر من إجمالي الإمدادات خلال السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة. هذا التحول يعني أن أسهم DRAM "قد يعاد تقييمها إلى 8–10 أضعاف الأرباح على الأقل، مقارنة بالمستوى الحالي البالغ 5 أضعاف، مما يوفر إمكانات صعود كبيرة".
يختلف تأثير هذا التحول في التسعير بين NAND وHBM. فـ HBM، باعتبارها عنق الزجاجة الأساسي لتدريب الذكاء الاصطناعي، ترتبط مرونتها السعرية بشكل رئيسي بسعة التغليف المتقدم. أما تسعير NAND فيتأثر بالطلب على أقراص SSD المؤسسية وإدارة العرض المنضبطة. تشير Bernstein إلى أن عملاء مراكز البيانات أصبحوا المشترين الرئيسيين عبر جميع قطاعات الذاكرة، وحساسيتهم للأسعار أقل بكثير من المشترين التقليديين من المستهلكين. هذا الواقع يدعم قوة تسعير أكبر وأكثر استدامة مقارنة بالدورات السابقة.
منظور المؤسسات: رفع Morgan Stanley لسعر الهدف ومنطق تمركز Tepper
في 3 يونيو، رفعت Morgan Stanley بشكل حاد سعرها المستهدف لـ SanDisk من $1,100 إلى $1,750، وضاعفت سعرها المستهدف لـ Micron من $520 إلى $1,050. كما رفعت الشركة توقعاتها للأرباح لـ SanDisk بنسبة %12 للسنة المالية 2026 و%24 للسنة المالية 2027. رغم أن كلا السهمين حققا مكاسب تقارب %564 و%242 على التوالي منذ بداية العام، ترى Morgan Stanley أن تقييماتهما لا تزال أقل من الأرباح المتوقعة بـ 10 أضعاف للسنة المالية 2027، مما يترك مجالاً واسعاً لمزيد من التوسع.
وتتوافق صناديق التحوط الكبرى مع هذا الرأي. كشف المستثمر الملياردير ديفيد تيبر، عبر شركة Appaloosa Management في إفصاح 13F للربع الأول من 2026، عن مركز جديد بحوالي 281,250 سهم في SanDisk. حتى بعد ارتفاع SNDK بنحو %535 في 2026، اختار تيبر الدخول عند هذه المستويات. بلغت قيمة محفظة Appaloosa للربع الأول حوالي $6.9 مليار، مع تركيز ملحوظ—شكلت أكبر خمسة مراكز أكثر من %48 من الإجمالي. انتقل رأس المال بعيداً عن الأسهم التقليدية للمستهلكين والأسهم المرتبطة بالصين، متجهاً نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والطاقة وشرائح الذاكرة. يتماشى هذا التحول مع المنطق الصناعي وراء دورة شرائح الذاكرة الفائقة.
التحقق من السوق: تغذية مزدوجة من الأرباح وأسعار الأسهم
أساسيات SanDisk تؤكد هذا المنطق. بلغت إيرادات الشركة في الربع الثالث $5.95 مليار، بارتفاع %97 على أساس ربع سنوي، مع قفزة إيرادات مراكز البيانات بنسبة %233. تشير التوجيهات للربع الرابع إلى إيرادات بين $7.75 و$8.25 مليار، مع ربحية سهم مخففة غير متوافقة مع المبادئ المحاسبية المقبولة عموماً (non-GAAP diluted EPS) متوقعة بين $30–33. كما كشفت SanDisk عن ثلاث اتفاقيات طويلة الأجل لـ NBM (ذاكرة قائمة على NAND)، مع إضافة اثنتين أخريين في الربع الرابع.
تواصل الأسعار المرتفعة تعزيز أطروحة العرض والطلب. تظهر بيانات TrendForce أن أسعار عقود DRAM العامة قفزت بنسبة %93–98 على أساس ربع سنوي في الربع الأول من 2026، بينما ارتفعت أسعار عقود NAND بنسبة %85–90. تقدر Morgan Stanley أن أسعار DRAM ارتفعت %40 في فترة مارس–مايو، مع توقع زيادة إضافية بنسبة %15 في يونيو–أغسطس؛ ومن المتوقع أن ترتفع أسعار DRAM في الربع الثالث من 2026 بنسبة %20–30 أخرى.
من قطاع الذاكرة إلى منصة التداول: استراتيجية تداول الأسهم عبر Gate
بالنسبة للمستثمرين الذين يتابعون دورة شرائح الذاكرة الفائقة، تعتبر المشاركة الفعالة في سوق الأسهم الأمريكية أمراً بالغ الأهمية. في يونيو 2026، أطلقت Gate رسمياً وظيفة تداول الأسهم الحقيقية، عبر شراكة استراتيجية مع Alpaca—شركة وساطة أمريكية مرخصة بالكامل ومؤسسة مقاصة. يمكن للمستخدمين الاستثمار في أكثر من 10,000 سهم وصندوق تداول مدرجين في بورصتي NYSE وNASDAQ مباشرة باستخدام سيولة USDT من حساباتهم في Gate.
يوفر تداول الأسهم عبر Gate ثلاث مزايا رئيسية:
حد أدنى منخفض جداً لتجزئة الأسهم. يمكن للمستثمرين البدء بشراء 0.01 سهم فقط، أي أن $1 يكفي لبدء تداول الأسهم الأمريكية. بالنسبة للأسهم مرتفعة السعر مثل SanDisk التي تقترب من $2,000 للسهم الواحد، تتيح الأسهم المجزأة خفض حاجز الدخول بشكل كبير للمستثمرين الأفراد.
تسوية مباشرة بـ USDT. يتجنب المستخدمون العملية المرهقة "بيع العملات الرقمية → سحب العملات الورقية → تحويل عبر الحدود → تمويل الوسيط". تتم التسوية مباشرة بـ USDT، مما يلغي أكبر نقطة احتكاك أمام المستثمرين بالعملات الرقمية عند دخول سوق الأسهم الأمريكية.
الامتثال التنظيمي. جميع التداولات تنفذ عبر Alpaca، تحت إشراف تنظيمي أمريكي كامل. يتم تحويل دخل الأرباح والإجراءات المؤسسية تلقائياً إلى حسابات Gate.
أطلقت Gate أيضاً تداول الأسهم في هونغ كونغ في يونيو، ليشمل أكثر من 1,500 سهم مدرج في بورصة هونغ كونغ (HKEX). يمكن للمستخدمين إدارة أصول العملات الرقمية والأسهم ضمن واجهة موحدة. هذا يضع Gate كمركز استثمار متعدد الأصول، يربط بين الأصول الرقمية والأسواق المالية التقليدية عبر نقطة دخول واحدة.
الخلاصة
يكمن الاختلاف الجوهري بين NAND وHBM في معادلة الطلب على الذكاء الاصطناعي في أدوارهما المتميزة ضمن بنية الحوسبة للذكاء الاصطناعي—تستجيب HBM لاحتياجات النطاق الترددي القصوى أثناء التدريب، بينما توفر NAND طبقة ذاكرة قابلة للتوسع لنشر الاستدلال واسع النطاق. هذه الاختلافات تشكل ديناميكيات العرض والطلب وآليات التسعير ودورات الاستفادة الخاصة بكل منهما.
دورة شرائح الذاكرة الفائقة في 2026 هي تحول هيكلي مدفوع بثورة تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، وليست مجرد تقلبات قصيرة الأجل في العرض والطلب. القيود المادية على جانب العرض، والتحول إلى التسعير التعاقدي طويل الأجل، وتدفق رأس المال المؤسسي المستدام تشكل معاً المنطق الأساسي الداعم لهذه الدورة.
بالنسبة للمستثمرين، فإن فهم المنطق التفريقي بين NAND وHBM هو المفتاح لاتخاذ قرارات تخصيص فعّالة ضمن قطاع شرائح الذاكرة. توفر ميزة تداول الأسهم عبر Gate لمستخدمي منظومة العملات الرقمية قناة منخفضة الحاجز وعالية الكفاءة للمشاركة في موجة صعود شرائح الذاكرة الأمريكية—مع إمكانية التداول المباشر بـ USDT في SNDK وغيرها من الشركات الرائدة في قطاع الذاكرة. قد يكون هذا أقصر طريق لربط اتجاهات صناعة الذكاء الاصطناعي بقرارات الاستثمار الشخصية.
