Glassnode Insights: مضطرب وطرق جانبية
ملخص تنفيذي
على الرغم من أن بتكوين قد حققت ذروة سعر سنوية مؤقتة قدرها 31.7 ألف دولار ، إلا أن السوق لا يزال هادئًا للغاية ، حيث أن نطاق أسعار البولينجر باند مفصول الآن بنطاق سعري يبلغ 4.2 بالمئة فقط.
تتراوح القيمة المعترف بها تحت 400 مليار دولار، وتشهد تدفق رأسمالي ثابت ولكن بطيء إلى الأصول الرقمية، بقيادة الأصول الأساسية BTC و ETH بشكل رئيسي.
السوق بشكل ثابت ضمن نظام الهيمنة على الربح، ومع ذلك، تظل قيمة الدولار المقفلة مقاربة للحد الأدنى للدورة، ويظل المستثمرون غير راغبين في التخلي عن إمداداتهم المحتجزة.
عدة مقاييس الآن تشبه ظروف السوق الهائجة التي شهدها الفترات 2016 و 2019-20.
تدفق بطيء ومستقر
يستمر سوق الأصول الرقمية في تشهد تقلبات قليلة للغاية، حيث يشهد الشريط الكلاسيكي للبولينجر باند لمدة 20 يومًا انضغاطًا شديدًا. على الرغم من تحقيق مستوى سنوي مؤقت قدره 31.7 ألف دولار هذا الأسبوع، فإن الارتفاع فشل في الحفاظ على الزخم، مما يعيد أسعار بيتكوين إلى نطاق التداول الجانبي أعلى من 30 ألف دولار.
نطاق السعر الذي يفصل بين الحزم العلوية والسفلية للـ Bollinger هو فقط 4.2٪، مما يجعل هذا السوق BTC هو الأكثر هدوءًا منذ هدوء بداية يناير.
تحت السطح، لا يزال رأس المال يتدفق إلى الأصول الرقمية بوتيرة ثابتة ومعتدلة. يعد رأس المال المتحقق أحد أقدم وأكثر المقاييس على السلسلة الرقمية مراقبة، ويوفر أداة قوية لتقييم تدفقات رأس المال الحقيقية إلى بيتكوين يجب التفكير فيها بأفضل شكل كـ ‘سقف سوق على السلسلة’، وتعكس المجموع التراكمي لجميع أحداث الربح والخسارة المتحققة على مدى التاريخ.
تقدر القيمة المحققة حاليًا بنحو 400 مليار دولار وتشير إلى أن تدفقًا مستقرًا من رؤوس المال يدخل الأصول طوال عام 2023. بمجرد ارتفاع القيمة المحققة، فإنه يشير إلى أن العملات تتغير بأيدي أشخاص بأسعار أعلى بشكل عام، ويشير إلى زيادة طفيفة في تدفق الطلب الجديد هذا العام.
خلال الأسواق الدبية، يعاني بيتكوين عادةً من تدفقات رأس المال الكبيرة، حيث يقوم المستثمرون بتحقيق الخسائر. وصل انخفاض رأس المال المحقق في عام 2022 إلى ثاني أعمق قيمة بنسبة -18.8%، مما يدل على حجم السوق الدبية. استغرقت استعادة ATH لرأس المال المحقق في الدورات السابقة بين 95 و 239 يومًا، مع حدوث الاستعادة حتى الآن بمعدل مماثل.
يمكن أيضًا تقييم تحولات سيولة الطلب من خلال مقياس الربح / الخسارة المحقق الصافي (NRPL)، وهو الاشتقاق الأول للقدرة المحققة.
لقد تداولت NRPL في نظام سيطرة الأرباح على مدى الكثير من عام 2023، حيث شهدت حوالي 270 مليون دولار في اليوم الواحد من التدفقات الصافية (الأرباح ناقص الخسائر). وهذا يعكس أول نظام ربح مستمر منذ أبريل 2022. وهذا مشابه بالمقياس لكل من النصف الأول من عام 2019، وأيضًا نهاية عام 2020، وهو مقارنة ستوضحها هذه التقرير من عدة زوايا.
من الجدير بال mfo إشارة إلى الحجم الأصغر بشكل كبير لهذا النظام مقارنةً بسوق الثيران لعام 2021 الذي وصل إلى ذروة استثنائية بأكثر من 3.68 مليار دولار في اليوم.
إذا أخذنا نسبة بين الربح والخسارة الإجمالي المحقق، يمكننا أن نرى أن عام 2023 كان عامًا انفجاريًا وإيجابيًا حتى الآن، حيث تجاوز بثبات مستوى التعويض بمقدار 1.0 في بداية يناير.
ومع ذلك ، يمكننا أيضًا أن نلاحظ أن تم تعيين قمة أقل في هذه النسبة هذا الأسبوع. إذا استمرت ، فقد تلمح إلى ظروف سوق مضطربة مماثلة شوهدت في كل من 2019-20 ، ومرة أخرى في النصف الثاني من عام 2021. تشير الذروات الأقل في هذا المؤشر بشكل عام إلى تخفيف طفيف لتدفقات رؤوس الأموال ، والتي في الماضي سبقت فترة زمنية أطول لهضم الاسترداد.
يمكننا أيضًا قياس التحولات عبر السوق الأصول الرقمية الأوسع من خلال مقارنة رؤوس الأموال المتحققة لبيتكوين وإثريوم، مع إمداد أفضل العملات الثابتة. ومن خلال هذا القياس يمكننا أن نرى أن معظم تدفقات رؤوس الأموال قد دخلت عبر العملتين الرئيسيتين BTC وETH، حيث شهدت كل منهما تدفقات بقيمة +21.9 مليار دولار و 18.0 مليار دولار على التوالي YTD.
ومع ذلك، تمت ملاحظة تقليل صافي قيمة الإمدادات الإجمالية للعملات المستقرة بمقدار - 10.4 مليار دولار، وذلك بفضل استردادات USDC وBUSD بشكل رئيسي. وقد تأكدت هذه الاتجاهات الآن، مما يشير إلى تفضيل واضح للسوق للأصول الرقمية الكبيرتين على رأس رأس المال المستقر.
حافز الإنفاق
يُعدّ SOPR أداة قوية أخرى مفيدة لتتبع حجم أحداث الربح والخسارة عبر السوق. هنا، نحدد إطارًا يتكون من نظامين ثنائيين لتوصيف سلوك السوق:
نظام الخسارة السائد: يشير الطباعات المتتالية دون 1.0 إلى قفل المستثمرين للخسائر، وغالبا ما يتم استخدام عودة المستوى إلى نقطة الكسر كنقطة خروج (تشكيل المقاومة).
نظام الربح السائد: يشير طباعة SOPR المتتالية فوق 1.0 إلى عودة الربح، ويُعتبر عودة إلى مستوى الوصول إلى نقطة القيمة (تشكيل الدعم) في القريب العاجل.
يتواجد SOPR حالياً ضمن نظام ربحي سائد، حيث يُسجل قيمة تبلغ 1.06، مما يشير إلى أن المتوسط الذي يتم تداوله من العملات يحقق ربحاً بنسبة 6٪. وهذا مرة أخرى يتمتع بخصائص مشابهة لفترات 2016 و 2019.
وفقًا لهذا السياق ، تشير تفاصيل حجم الإيداعات إلى أن مالكي العقود القصيرة الأجل (STH) هم الكيانات الرئيسية المشاركة في السوق. من إجمالي 39.6 ألف بيتكوين في إيداعات الصرف اليومية ، يرتبط 78٪ من ذلك بفئة STH ، وهي المستثمرون الذين كانوا نشطين منذ أوائل فبراير.
يصبح هذا منطقيًا عندما نضع النسبة المئوية لإمداد STH الذي يتم الاحتفاظ به في الربح في سياقها ، والذي يبلغ الآن أكثر من 88٪ من الرصيد الإجمالي لديهم. هذا أعلى من المتوسط بزائد مستوى انحراف معيار واحد ، ويرتبط تاريخيًا بالاتجاهات الكبرى حيث يكون الحافز لتحقيق الأرباح عاليًا.
مع ارتفاع الأسعار، يصبح فريق STH أكثر احتمالاً للإنفاق وتحقيق الأرباح.
إذا قارنا ذلك بمجموعة المحتفظين طويلة الأجل (LTHs) ، يمكننا أن نرى أن موقفهم أقل تطرفًا نسبيًا ، حيث يحتفظون بأكثر من 73٪ فقط من رصيدهم بربح. وهذا يشير إلى أن حوالي ربع إجمالي إمدادات LTH تم الحصول عليها بأسعار تزيد عن 30 ألف دولار وفي دورة 2021-22 (كما تمت معالجته في الطبعة WoC 28 الماضية).
إذا قمنا بتحليل القيمة المحققة المقفلة من قبل السوق ، يمكننا رؤية قوة تعافي عام 2023 حتى الآن. الآن كل من LTHs و STHs يرون الغالبية العظمى (73٪) من إنفاقهم يقومون بتأمين ربح.
هذا تحسين كبير على الألم الشديد الذي تعرضنا له بعد فشل FTX، حيث تم تأمين 90٪ من جميع العملات المنفقة في خسائر (أعمق استسلام في التاريخ بهذا المقياس).
ومع ذلك، إذا نظرنا إلى ذلك من خلال عدسة إجمالي القيمة المتحققة المعتمدة على الدولار (الربح بالإضافة إلى الخسارة)، فإنه يبقى قرب أدنى نقطة في الدورة فقط 290 مليون دولار يوميًا. على الرغم من أن هذا مبلغ كبير من حيث الاسمي، إلا أنه يُقارن مرة أخرى بذروة عام 2019، وبأكتوبر 2020 حيث كانت أسعار BTC أقل بنسبة 50٪ من مستواها الحالي.
وعلى هذا النحو، يشير إلى أنه على الرغم من أن سقف سوق البيتكوين أكبر بمقدار 2 مرة اليوم، إلا أن المستثمرين الذين يحملون أرباحًا كبيرة أو خسائر كبيرة غير راغبين تمامًا في إنفاق عملاتهم على الشبكة.
بشكل عام، يشير هذا إلى أن غالبية حاملي البيتكوين يجلسون بصمت، ويختارون عدم إعادة تقييم ممتلكاتهم. يشير هذا إلى تقريرنا السابق (WoC 26) حيث تظل نسبة البيتكوين السائلة والمتنقلة والنشطة المتاحة في السوق صغيرة بشكل ملحوظ.
رؤية النور
لإغلاق هذا الإصدار، سنعود إلى تقريرنا منذ أكثر من عام بعنوان أسوأ مرحلة من الدب (WoC 24-2022، يونيو 2022). في هذا التقرير، قدمنا مقياسًا يساعد في تحديد التحولات ذات المقياس الكبير في سلوك LTH و STH.
من النادر أن يقوم فوج LTH بإنفاق العملات التي تتمتع بأساس تكلفة متوسط أعلى (مضاعف ربح أقل) من فوج STH. ومع ذلك، تحدث مثل هذه الأحداث أحيانًا، ويتم ربطها تاريخيًا بأحداث الانهيار العميق في سوق الدببة. هذه هي الفترات التي يتم فيها تطهير أيدي الأقوى حتى من السوق، ولا سيما أولئك الذين اكتسبوا العملات قرب قمة الدورة ثم تحملوا كامل مدة الاتجاه الهابط.
مع الأداء القوي للأسعار منذ بداية العام ، وهيمنة إنفاق STH هذا الأسبوع ، بدأت نسبة SOPR هذه في انخفاضها الثاني. يوفر هذا عرضا على نطاق كلي حول انعكاس سلوك المستثمر. كانت هناك حالة واحدة فقط في مارس 2020 حيث حدث “ارتداد الصدى” في هذا المقياس ، مما أدى إلى التراجع فوق 1.0 قبل قضاء فترة متعددة السنوات تحته.
الملخص والاستنتاجات
على الرغم من تحقيق أعلى سعر سنوي مؤقت قدره 31.7 ألف دولار هذا الأسبوع، يستمر سعر بيتكوين في التداول ضمن نطاق تداول ضيق جدًا. وقد أدى ذلك إلى ضيق شديد في الشرائط البولينجر، حيث يفصل بينها فقط 4.2٪. يتوازى هذا الضغط في التقلب مع الحد الأدنى المتكرر في الأرباح والخسائر الفعلية التي تم تأمينها من قبل السوق.
يهيمن فئة المستثمرين القصيرة الأجل على التدفقات إلى التبادلات في الوقت الحالي، محفزة بنسبة تصل إلى أكثر من 88% من العرض الحالي يكون في ربح. ومع ذلك، يبدو أن المستثمرين بشكل عام غير راغبين تمامًا في التخلي عن إمداداتهم. في كثير من الطرق، يشبه ذلك الفترات مثل عامي 2016 و 2019-20، والتي تتسم بظروف سوق مضطربة.
تنويه: هذا التقرير لا يقدم أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات لأغراض المعلومات والتعليم فقط. لا يجب أن تكون أي قرارات استثمارية مبنية على المعلومات المقدمة هنا وأنت مسؤول تمامًا عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.
