الضوء والظلال على صانعي السوق التلقائي (AMM)

السوق المالية المؤتمتة بمنتج ثابت للمصارف الآلية (AMM) هي نوع من خوارزميات صرف العملات الرقمية غير المركزية (DEX) التي تتيح للمستخدمين تداول العملات الرقمية دون كتاب أوامر. تعيين سعر عملة رقمية معينة بناءً على الصيغة الرياضية التي تضمن أن حاصل ضرب كميتي عملتين رقميتين مختلفتين في بركة سيولة يبقى ثابتًا. يستخدم سوق مؤتمن بمنتج ثابت للمصارف الآلية معادلة رياضية ثابتة لتحديد سعر عملة رقمية معينة بناءً على رصيد الرموز في بركة سيولة. المعادلة هي:

x * y = k

حيث x و y هما كميات من رمزين مختلفين في بركة السيولة، و k قيمة ثابتة تمثل المنتج الأولي لرصيدي الرمزين الاثنين في البركة. عندما يشتري التاجر رمزًا واحدًا، يقللون من إمداد بركة تلك الرمز بتزايد إمداد رمز آخر، والعكس حدث عندما يبيعون.

اكتسبت AMMs شعبية بسبب بساطتها ورسومها المنخفضة. إنها تلغي الحاجة إلى دفاتر الطلبات ، والتي يمكن أن تكون معقدة للحفاظ عليها ويمكن أن تسبب مشاكل في السيولة ، خاصة بالنسبة للأسواق الأصغر. بالإضافة إلى ذلك ، مثل AMMs يونيسواب وسوشي سواب هي غير مشروطة، مما يعني أن أي شخص يمكنه المشاركة في حوض السيولة عن طريق تقديم رموزهم الخاصة وكسب رسوم التداول بدلاً من ذلك.

تم تقديم صانعي السوق المؤتمتة لأول مرة في ورقة بيضاء عام 2017 من قبل فريق من الباحثين بقيادة دان روبنسون وفيتاليك بوتيرين. اقترحت الورقة نوعًا جديدًا من التبادل المركزي غير المركزي يستخدم نهجًا صيغيًا للتسعير وتوفير السيولة، بدلاً من طراز دفتر الأوامر التقليدي المستخدم من قبل التبادلات المركزية.

كانت أول تنفيذ لصانع سوق آلي هو Bancor الذي تم إطلاقه في عام 2017. استخدم Bancor نهجًا مماثلاً لصيغة المنتج الثابت المستخدمة في صانعي السوق الآلي الحديثة، لكن مع بعض الاختلافات الرئيسية. استخدم خوارزمية التسعير لـ Bancor معلمًا وزن الاتصال الذي يمكن ضبطه لتحقيق توازن بين العرض والطلب على الرموز في بركة السيولة.

في عام 2018، يونيسواب تم إطلاق Uniswap بواسطة هايدن آدامز، الذي قدم صيغة المنتج الثابت كخوارزمية التسعير لنظام AMM الخاص به. كانت هذه الابتكار مهمة لأنها أزالت الحاجة إلى معامل قابل للتعديل، مما جعل خوارزمية التسعير أكثر بساطة وشفافية.

منذ ذلك الحين، ظهرت عدد من منصات AMM الأخرى، بما في ذلك SushiSwap و Curve، Balancer, وأكثر. تتميز هذه AMMs بميزات وخيارات تصميم مختلفة، ولكنها جميعًا تستخدم نوعًا ما من خوارزمية صنع السوق الآلي لتحديد سعر وسيولة الرموز في برك سيولتها.

واحدة من أكبر الانتقادات الموجهة لـAMMs هي عرضها للخسارة العابرة، والتي تعتبر الفرق بين القيمة المتوقعة والقيمة الفعلية للرموز الخاصة بموفر السيولة في حوض السيولة نتيجة للتغيرات في نسبة الأسعار للرموز. عندما تتغير نسبة أسعار الرموز في الحوض بشكل كبير ، قد يواجه موفر السيولة خسارة في القيمة مقارنة بمجرد الاحتفاظ بالرموز خارج الحوض.

على سبيل المثال ، لنفترض أن حوض السيولة يحتوي على 10 ETH و 1000 رمز DAI. قيمة الحوض (k) هي 10 ETH * 1000 DAI = 10,000 ETH-DAI. إذا أراد المتداول شراء 1 ETH ، ستقوم الخوارزمية بحساب السعر الجديد بناءً على صيغة المنتج الثابت ، لذا:

10 ETH 1000 DAI = 10,000 ETH-DAI
(10 + 1) ETH y = 10,000 ETH-DAI
y = 1000 / 11 = 90.9 DAI
سيحتاج المتداول إلى استبدال 90.9 داي لاستلام 1 إيثريوم. بعد الصفقة، سيكون رصيد حوض السوائل الجديد 11 إيثريوم و 909.1 داي، مع الحفاظ على منتج ثابت (k) نفسه.

فقدان غير دائم هو خطر يجب أن يأخذه مزودو السيولة في الاعتبار عند توفير الرموز لـ AMM ذو المنتج الثابت. قد يتعرضون لفقدان غير دائم إذا تغير سعر الرموز في حوض السيولة بشكل كبير، وقد لا يكسبون قدر ما كانوا سيحتفظون به ببساطة برموزهم خارج الحوض.

الانزلاق هو عامل آخر يجب أن تأخذه في الاعتبار عند التداول على صانع السوق التلقائي للمنتج الثابت. إنه الفارق بين السعر المتوقع والسعر التنفيذي الفعلي للتداول نتيجة لتغيير رصيد الرمز في حوض السيولة. مع تغيير سيولة الحوض، قد ينحرف السعر التنفيذي عن السعر المتوقع، مما يؤدي إلى حدوث انزلاق.

على سبيل المثال، إذا أراد التاجر شراء كمية كبيرة من رمز لديه حصة صغيرة في بركة السيولة، فقد يكون سعر التنفيذ أعلى بشكل كبير من السعر السوقي الحالي. وذلك لأن التداول سيتسبب في انحراف أكبر في رصيد رمز البركة، مما يؤدي إلى مزيد من الانزلاق.

يمكن التقليل من الانزلاق عن طريق التأكد من أن حوض السيولة لديه عمق كافٍ وعن طريق استخدام أوامر الحد بدلاً من أوامر السوق. تسمح أوامر الحد للتجار بتعيين سعر أقصى أو أدنى يرغبون في دفعه مقابل رمز، مما يقلل من مخاطر الانزلاق الكبير.

بالإضافة إلى الخسارة المؤقتة والانزلاق ، هناك عدد من المخاطر الأخرى المرتبطة بصانعي السوق الآلي. ومن أبرزها:

1. هجمات القروض الفلاش: القروض الفلاش هي نوع من القروض يمكن أخذها وسدادها في نفس المعاملة. يمكن استخدام ذلك للتلاعب في أسعار الرموز في نظام تبادل الأصول المتعددة الأطراف (AMM) مما يؤدي إلى مكاسب كبيرة للمهاجم. على سبيل المثال ، يمكن استخدام هجوم القروض الفلاش للتلاعب في أسعار الرموز في بركة السيولة وتسبب في شراء رموز المهاجم بسعر مرتفع اصطناعيًا.

ثغرات العقد الذكي: يمكن استغلال ثغرات العقد الذكي لسرقة أموال المستخدم أو التلاعب في أسعار الرموز في AMM. على سبيل المثال، إذا كانت هناك ثغرة في كود العقد الذكي، فقد يكون للمهاجم القدرة على سحب أموال المستخدم من بركة السيولة.

3.مخاطر الحكم: يدير العديد من AMMs من قبل منظمات ذاتية الحكم (DAOs)، والتي قد تواجه مخاطر الحكم إذا كان هناك نقص في الشفافية أو إذا كانت مجموعة أقلية من المستخدمين تمتلك نسبة غير متناسبة من القوة التصويتية. على سبيل المثال، إذا كانت مجموعة صغيرة من المستخدمين تمتلك كمية كبيرة من القوة التصويتية، فقد يكون بإمكانهم التأثير على قرارات الحوكمة لصالحهم.

1. المخاطر التنظيمية: بما أن المشهد التنظيمي للعملات المشفرة ما يزال قيد التطور، فهناك خطر أن تواجه منصات AMM إجراءات تنظيمية أو تحديات قانونية. على سبيل المثال، إذا انتهك AMM قوانين الأوراق المالية، فقد يتعرض لإجراءات قانونية من الجهات التنظيمية.

2. مخاطر السيولة: على الرغم من أن AMMs مصممة لتوفير السيولة للأسواق والأصول الصغيرة، إلا أنه ما زال هناك خطر من انخفاض السيولة، الأمر الذي يمكن أن يؤدي إلى انتشارات المزاوجة-الطلب والعرض الأعلى وزيادة الانزلاق. على سبيل المثال، إذا كانت السيولة منخفضة في بركة السيولة، فقد لا يتمكن المتداول من تنفيذ تداول بالسعر المرغوب فيه.

6.مخاطر أوراق اللعب: تعتمد AMMs على تغذيات الأسعار من الخرافات، وهي مصادر خارجية لبيانات الأسعار. إذا تم تلاعب الخراف بأو تعرضها للاختراق، فقد يؤدي ذلك إلى تسعير غير دقيق على AMM. على سبيل المثال، إذا كان الهاجم قادرًا على تلاعب ببيانات الأسعار على الخراف، فقد يكون قادرًا على تحقيق أرباح من التجارات على AMM.

1. مخاطر التقدم السابق: التقدم السابق هو نوع من الصفقات التي تحدث عندما يقوم تاجر بوضع أمر لشراء أو بيع رمز مميز أمام أمر تاجر آخر، مستفيدًا من حركة السعر الناتجة عن الأمر الأصلي. يمكن أن يكون هذا مخاطرة بالنسبة لأنظمة تبادل الأصول المشفرة الآلي، حيث يجعل الطبيعة المفتوحة والشفافة لسجل الأوامر من السهل على الأشخاص الذين يتقدمون بالتعرف على صفقات مربحة. على سبيل المثال، قد يكون بإمكان المتقدم أن يرى أن هناك أمرًا كبيرًا على وشك التنفيذ على نظام تبادل الأصول المشفرة الآلي ويقوم بوضع أمره الخاص أمامه، مما ينتج عنه ربحًا للمتقدم.

بشكل عام، على الرغم من أن AMMs لديها العديد من الفوائد، إلا أن هناك عدة مخاطر مرتبطة باستخدامها. يجب على التجار ومزودي السيولة أن ينظروا بعناية في هذه المخاطر قبل التورط مع AMM، واتخاذ الاحتياطات المناسبة للتخفيف منها. كما هو الحال مع أي تطبيق لامركزي، من المهم بالنسبة للمستخدمين أن يكونوا على علم بالمخاطر واتخاذ الاحتياطات المناسبة لحماية أموالهم.

تمثل AMMs واحدة من أكبر الحركات الابتكارية في عالم العملات الرقمية المشفرة، حيث تدعم ارتفاع التداول اللامركزي، كما توفر للمتداولين طريقة بسيطة وسهلة لتبادل العملات المشفرة المختلفة دون الحاجة إلى وجود بورصة مركزية أو دفتر أوامر. وبينما لها DEXs و AMMs مكانها في نظام العملات الرقمية المشفرة، إلا أنها ليست بديلاً حتى الآن للبورصات المركزية بالنسبة للعديد من المشاركين في السوق.

الكشف عن: تم كتابة هذه المقالة بالشراكة مع DWF Labs ، وهي شركة صانع سوق وعميل مؤسسي لـ Gate.io. لمزيد من المعلومات حول DWF Labs ، قم بزيارة www.dwf-labs.com