تحليلات جلاسنود: ظهور الأعداد الترتيبية
شهد سوق الأصول الرقمية أول انخفاض كبير منذ الارتفاع الذي شهده طوال شهر يناير، حيث ارتد من أعلى مستوى أسبوعي يبلغ 23.3 ألف دولار إلى أدنى مستوى يبلغ 21.5 ألف دولار. يأتي ذلك إلى جانب أخبار تنظيمية هامة تصدر من الولايات المتحدة، مثل فرض غرامة على منصة Kraken بسبب خدمات الدعامة الخاصة بها، واتخاذ إجراءات قانونية من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ضد Paxos بسبب إصدارهم للعملة المستقرة BUSD. إيكوين, فضلا عن عدة إجراءات ضد شركاء البنوك الرقمية ومقدمي الخدمات المالية.
الأسابيع الأخيرة شهدت أيضًا إطلاقًا مفاجئًا نوعًا ما للNFTs المستضافة على بيتكوين blockchain في شكل ترتيبي ونقوش ، مع أكثر من 69 ألف نقش تم إنشاؤه بالفعل. نتيجة لذلك ، كان هناك ارتفاع كبير في بيتكوين نشاط الشبكة، وضغط الرسوم المتزايد.
في الطبعة هذا الأسبوع، سنستكشف بيتكوين الشبكة من زاويتين رئيسيتين:
سلوك المستثمرين خلال التراجع من الذروة المحلية التي يشير إليها نقطة ربح غير محقق عالية للمشترين الجدد.
ظهور الأرقام الترتيبية والتأثير الفريد الذي له على نشاط سلسلة الكتل وضغوط سوق الرسوم.
نطاق حاسم
بسعر السوق بيتكوين بعد كسر السعر المحقق، دخل السوق في مرحلة انتقالية تاريخيًا، مقيدة عادةً بنموذجي تسعير:
يمثل الحزام السفلي لهذه المنطقة السعر الفعلي 🔵 (19.8 ألف دولار) ، والذي يتوافق مع متوسط سعر الحصول على سلسلة الكتل الموجودة في السوق.
النطاق العلوي محدد بواسطة نسبة السعر المتحقق إلى النشاط 🟠 ($32.7k)، وهو اختلاف للسعر المتحقق يعكس ‘قيمة عادلة ضمنية’ مرتبطة بدرجة نشاط الاحتفاظ.
قارناً بالفترات السابقة ضمن النطاق المذكور، نلاحظ تشابهاً بين السوق الحالي وفترات إعادة التجميع في عامي 2015-2016 و 2019.
توقفت موجة الارتفاع في السعر عند أعلى مستوى محلي بقيمة 23.6 ألف دولار. يمكننا فحص سلوك المستثمرين في هذا الوقت من خلال استخدام تقييم اتجاه التراكم، الذي يعكس التغير في الرصيد المجمع للمستثمرين النشطين على مدار الـ 30 يومًا الماضية. يتم تعيين وزن أعلى للكيانات الأكبر (مثل الحيتان والمحافظ بحجم مؤسسي)، وقيمة 1 (ألوان بنفسجية) تشير إلى أن جمهورًا واسعًا من المستثمرين يضيفون حجومًا ذات مغزى من بيتكوين إلى رصيدهم على السلسلة الكتلية.
بالمقارنة مع الأسواق الهابطة السابقة، فإن التصاعد المماثلة من مرحلة اكتشاف القاع أثارت تاريخيًا درجة من التوزيع، في المقام الأول من قبل الكيانات التي تراكمت بالقرب من الأخاديد. التصاعد الأخير ليس استثناءً (🔴 D)، حيث انخفضت هذه القياسية إلى ما دون 0.25.
وبناءً على ذلك، ستعتمد استدامة التصاعد الحالي إلى حد ما على ما إذا كانت هذه الكيانات الأكبر ما زالت تتراكم (🟢 أ)، مما يؤدي إلى تقدم تقييم اتجاه التراكم مرة أخرى نحو قيمة 1.0.
يمكننا تفقد مكونات درجة اتجاه التراكم بشكل أعمق، لتوفير تحليل مفصل لمجموعات رصيد المحفظة المختلفة. نلاحظ تحولًا في السلوك المجمع للمستثمرين عبر جميع المجموعات، من التراكم الصافي (بعد الانهيار الكبير لـ FTX) 🟩 إلى التوزيع - المحايد ** 🟧 خلال الأسابيع الأخيرة.
من بين جميع المجموعات ، سجلت الكيانات التي تمتلك 1k-10K BTC أكبر تغيير في السلوك ، حيث انتقلت من صافي التراكم إلى التوزيع 🟥 الملحوظ.
فيما بين تكلفة الأساس
عموماً، بعد بيتكوين عندما يعود السوق من مستوى متطرف (مثل القمم أو القيعان الكبرى) ، يصبح سلوك المستثمرين الأكثر نشاطًا عاملاً مهيمنًا. يوضح الرسم البياني أدناه أن السعر توقف قرب تكلفة Old Supply $23.4k (> 6-months 🔵) ، ولديه كلاً من السعر المحقق (🟠) و Young Supply (< 6-months 🔴) يجلس أدناه بين 19.8k و 20.0k.
بتكبير المشترين الأخيرين، يمكننا تقدير متوسط ربحهم الغير محقق للمضاربة القصيرة MVRV. يقيس هذا المقياس نسبة سعر السوق إلى قاعدة تكلفتهم في السلسلة. باستخدام المتوسط الأسبوعي لهذا المؤشر، يمكننا تحديد الملاحظات التالية:
يضع كسر أعلى من 1 المستثمرين الجدد في ربح غير محقق، مما يشير إلى أن السوق في مرحلة انتقالية. يستمر القمم (والقيعان) الكبرى في أن تكون متشابهة بشكل ملحوظ، حيث تشير متوسط الربح غير المحقق +40% إلى القمم، وتشير الخسارة -40% إلى القيعان.
غالبًا ما يتم إشارة القمم المحلية (والقيعان) بواسطة عودة STH-MVRV إلى قيمة مركزية تبلغ 1.0 حيث يتفاعل المستثمرون مع عودة الأسعار إلى مستويات التعويض الخاصة بهم.
تميل إمكانية التصحيحات القصيرة إلى الزيادة خلال الفترات التي يكون فيها حاملو الأجل القصير +20٪ في المال (STH-MVRV = 1.2) أو -20٪ خارج المال (STH-MVRV = 0.8).
الرفض الأخير عند مستوى 23.6 ألف دولار يترا resonates مع هذه الهيكلة، حيث بلغت قيمة STH-MVRV 1.2. بنظرة على الملاحظة الثالثة، وفي حالة حدوث مزيد من التصحيح، فإن عودة السوق إلى 19.8 ألف دولار ستشير إلى قيمة STH-MVRV 1.0، وتتوافق مع العودة إلى قاعدة التكلفة لمجموعة المشترين الجدد، والسعر المتحقق.
🔔
فكرة التنبيه عندما يصل قيمة STH-MVRV (7D-SMA) إلى 1.0 ، فإن ذلك يدل على أن السعر قد عاد إلى متوسط تكلفة المالك القصيرة الأجل ومستوى الخسارة.
الزخم الإيجابي على السلسلة
مع ظهور النصوص الترتيبية والنقوش الأخيرة على بيتكوين، هناك أيضًا زيادة ملحوظة في مقاييس نشاط السلسلة ، في الغالب متعلقة بالنشاط ، على الرغم من تأثير صغير نسبيًا على إجمالي الإمداد المتحرك.
مقدار الثروة المتحركة على دي يمكن تتبع القاعدة الأساسية لليوم عبر حزام القيمة المتحققة لـ HOLD لمدة يوم واحد موجات. تقيس هذه المقياس النسبي لحصة الثروة بالدولار الأمريكي المتداولة في اليد. داي على أساس يومي.
يمكننا تحديد فترات ارتفاع الطلب ، وتداول كميات كبيرة من الثروة عندما نلاحظ زيادة كبيرة فوق مستوى 1.5٪ إلى 2.5٪. لم يشهد هذا الارتفاع الأخير سوى ارتفاع متواضع في هذا المقياس، حيث ارتفع من 0.75٪ إلى 1.0٪.
يشير هذا إلى أنه في حين أن نشاط الشبكة في ارتفاع، إلا أنه لم يتم ربطه بعد بإعادة تقييم كبيرة للعملات التي تم الحصول عليها بأسعار أعلى أو أقل (أي درجة منخفضة من تغيير حجم العملات التي تتداول).
هناك تغيير يستحق الاهتمام بكثير في عدد عناوين سلسلة الكتل الجديدة والنشطة ، التي تتبع التغيرات الكبرى في نشاط الشبكة. يقارن التحليل التالي المتوسط المتحرك الشهري 🔴 مع المتوسط المتحرك السنوي 🔵 لهذه المقاييس.
تجاوز متوسط الشهري للعناوين الجديدة الانضمام إلى الشبكة المتوسط السنوي منذ حدوث حدث الاستسلام الذي أثارته FTX b أنكر الإفلاس، وهو علامة بناءة. شهدت هذه المقياس ارتفاعًا ثانويًا ملحوظًا هذا الأسبوع، ومع ذلك، فإن المتوسط المتحرك على المدى الطويل لا يزال في اتجاه جانبي، مما يشير إلى أن هذا الارتفاع في النشاط لا يزال في مراحله الأولى.
يمكننا أيضًا رؤية هذا الارتفاع الطفيف في زخم العناوين النشطة، ومع ذلك، يظل الاتجاه الجانبي الكبير في حالة استقرار تام.
ومع ذلك ، فقد دفع إجمالي عناوين الرصيد غير الصفري إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق عند 44.06 مليون عنوان. وإجمالا، يوضح هذا أنه كان هناك ارتفاع قصير الأجل في بيتكوين استخدام الشبكة في وقت متأخر، ومع ذلك، ليس بالضرورة من حيث حجم العملات المتحركة. المصدر الرئيسي لهذا النشاط يرجع إلى Ordinals، التي بدلاً من حمل حمولة كبيرة من حجم العملات، بل تحمل حمولة أكبر من البيانات والمستخدمين الجدد النشطين.
منافس جديد في سوق الرسوم
نتيجة لهذا النشاط الجديد، بيتكوين لقد وجدت الشبكة مشترٍ جديدًا لمساحة الكتلة، مما يخلق ضغطًا صاعدًا على سوق الرسوم. تحليل سوق الرسوم هو مؤشر جيد على الطلب المتزايد على مساحة الكتلة، ويميل إلى التجلي خلال فترات الطلب الكلي المتزايد.
عند النظر إلى المتوسط الشهري لإيرادات المنقبين من الرسوم ، يتضح أن هذا المؤشر لم يتجاوز معدل الحد الأدنى للرسوم في السوق الهابط (2.5٪) 🔵 لفترة ملحوظة من الوقت.
يميل تأثير الكيانات ذات الحجم التجزئة إلى أن يكون مهمًا لتحديد استدامة انتقالات السوق. هنا، يمكننا استخدام أداة أخرى للتركيز على تأثير هؤلاء المستثمرين على سوق الرسوم عن طريق مراقبة المتوسط الأسبوعي للرسوم المتوسطة المدفوعة (بالدولار). وهذا مقياس ممثل للرسوم الصغيرة للمعاملات التي يرجح أن تعزى إلى المستثمرين التجزئة.
مراجعة تاريخ هذا المؤشر يوضح أن منافسة المستثمرين التجزئة للانضمام إلى الكتلة التالية لم تتجدد بعد منذ انهيار السوق بعد ATH 2021.
ظهور الترتيبيات
منذ إطلاقه في نهاية يناير 2023 ، الحالة الجديدة الناشئة للاستخدام لـ بيتكوين للترتيبات والنقوش قد حفزت الكثير من المناقشات عبر المجتمع. كما وصف كايسي رودارمور، العقل المبدع وراء هذا الابتكار، ذلك في مدونته، الترتيبات تستفيد من تحديث تابروت الناعم، وترقيم الساتوشيات (التسلسل) لنقش البيانات في الجزء الشاهد ل بتكوين المعاملات.
تأثير هذا الابتكار الجديد أدى إلى ارتفاع معدل اعتماد تابروت واستخدامه إلى أعلى مستوياته على الإطلاق بنسبة 9.4٪ و 4.2٪ على التوالي (راجع قطعة البحث الخاصة بنا لمزيد من المعلومات حول الاعتماد مقابل الاستخدام).
تأثير الترتيبات على حجم المكتلة المتوسطة أيضًا مهم، حيث زاد النطاق العلوي لحجم المكتلة المتوسط من 1.5 إلى 2.0 ميجابايت بشكل ثابت، إلى بين 3.0 و 3.5 ميجابايت خلال الأسبوع الماضي.
لقد أثارت هذه الكتل الأكبر مناقشات صحية حول التأثير المحتمل على المدى الطويل للترتيبات على بيتكوين حجم سلسلة الكتل، أوقات مزامنة العقد الأولية، ازدحام ميمبول، وحالة سوق الرسوم الطويلة الأمد. تأثير الترتيبات حتى الآن كان تحديد رسوم المعاملات الحد الأدنى الجديدة المطلوبة لإدراج الكتلة. زيادة كبيرة في فلوكس يمكن رؤية المعاملات ذات الرسوم المنخفضة (من ٠ إلى ١ سات/فبايت) التي تصل إلى المكدس الخاص بنا باللون الأرجواني 🟣. يختلف هذا عن حالة الذعر بعد FTX حيث تمتلئ المكدس بالمعاملات ذات الرسوم العالية والضرورة العالية والتي تظهر باللون البرتقالي 🟠.
يمكننا أيضًا نمذجة عدد الكتل المعلقة المطلوبة لتطهير الميمبول بفرضية المعاملات غير سيجويت بسعة 1 ميجابايت 🔴 والكتل الكاملة لسيج-ويت بسعة 4 ميجابايت 🔵. يمكننا أن نلاحظ مرة أخرى فرقًا كبيرًا في فترة ما بعد FTX التي انخفضت بسرعة مع تهدئة الذعر. مع اتجاه الترتيبات، يمكننا رؤية الطلب المتزايد تدريجيًا على مساحة الكتلة، والذي تم الحفاظ عليه على مدار الأسبوع الماضي.
استنتاج
ال بيتكوين شهدت الشبكة والأصول العديد من السرد والابتكارات والأحداث على مدار تاريخها المتقلب البالغ 14 عامًا. ظهور التسلسلات والنقوش كان أمرًا غير متوقع، وقد تجلى على أنها توسع غير ثانوي في الطلب على مساحة الكتل، على الرغم من أنه قد لا يكون التحويل الكلاسيكي لثروة العملة بين المستثمرين.
هذه لحظة جديدة وفريدة من نوعها في بيتكوين تاريخ، حيث الابتكار يولد نشاط الشبكة دون تحويل كلاسيكي لحجم العملة لأغراض مالية. يصف هذا نموًا في قاعدة المستخدمين وضغطًا صاعدًا على سوق الرسوم من الاستخدام خارج الحالات الاستثمارية وتحويل الأموال النقدية النموذجية. الأرقام الترتيبية هي حدود جديدة، وإحدى تلك التي سنقوم بدراستها بشكل أعمق خلال الأسابيع القادمة، لمراقبة كيفية تأثيرها وظهورها في كل من شبكة السلسلة وسلوك المستثمر.
تنويه: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات لأغراض المعلومات والتعليم فقط. لا يجب أن تكون أي قرارات استثمارية استنادًا إلى المعلومات المقدمة هنا وأنت مسؤول تمامًا عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.
