O último relatório da Gate Research, intitulado “ Análise Profunda da Stablecoin Alfa — Lógica de Captura e Caminhos de Execução de Alto Rendimento” , que examina sistematicamente o design do mecanismo e os caminhos de rendimento dos stablecoins que geram rendimento. Ao analisar projetos representativos como USDe, USDS e USDY, o relatório destila a lógica central e a estrutura estratégica por trás do stablecoin Alfa no atual ambiente de mercado, ajudando os investidores a identificar oportunidades de alta qualidade com potencial de retorno ajustado ao risco. Enfatiza que o stablecoin Alfa não se trata apenas de altos rendimentos, mas sim de um sistema de retorno estruturado, sustentável e orientado por incentivos. As fontes de rendimento abrangem arbitragem on-chain, ativos off-chain, inovação de mecanismos e incentivos de ecossistema. O relatório também sublinha a importância de gerir riscos chave - como liquidação, restrições de liquidez e segurança do protocolo - enquanto se busca retornos melhorados.

Principais Conclusões:

• Modelos de Rendimento Diversificados: Moedas estáveis que geram rendimento obtêm retornos através de uma variedade de mecanismos, amplamente categorizados em oito estratégias em diferentes níveis de risco. Estes incluem opções de baixo risco, como RWAs (ativos do mundo real) garantidos pelo Tesouro dos EUA (4%–5,5% APY), protocolos de empréstimos de risco médio (2%–8% APY) e estratégias de arbitragem de mercado neutro de alto risco (5%–20%+ APY).
• Estratégia de Rendimento USDe (Ethena Labs): O sUSDe da Ethena gera rendimento através de um mecanismo de hedge Delta, que envolve a venda a descoberto de futuros perpétuos para cobrir posições longas à vista. O APY atual do sUSDe é aproximadamente 7,39% (com uma faixa de volatilidade de 5%-25%). Quando combinado com recompensas de airdrop de ENA (3%-5%), o APY integrado geral pode alcançar 9%-11%. Os usuários podem ganhar rendimento utilizando o módulo Ethena Earn, participando em pools de liquidez cross-chain (até 18% APY) ou aguardando airdrops.
• Estratégia de Rendimento USDS (Sky Protocol): Como uma versão atualizada do DAI, o USDS apresenta recompensas nativas integradas. Os usuários podem depositar USDS na Taxa de Poupança Sky (SSR) para criar sUSDS, ganhando um APY atual de 4,5%. O staking do token SKY desbloqueia ainda mais recompensas em USDS de até 14,91% APY. Quando combinado com missões do Spark Protocol e farming de pontos, os usuários podem otimizar sua exposição a futuros airdrops de SPK.
• Estratégia de Rendimento USDY (Ondo Finance): O USDY é uma moeda estável que gera rendimento totalmente garantida por Treasuries de curto prazo dos EUA e depósitos bancários. Atualmente, oferece um APY base de 4,29%. Os usuários podem aumentar os retornos depositando USDY em plataformas DeFi, como o Scallop Protocol ou o NAVI Protocol, onde os APYs podem alcançar até 13%. Estratégias avançadas no ecossistema Sui, como loops de empréstimo e reinvestimento, podem elevar ainda mais os rendimentos—entre 12% e 17% APY.
• Outras Estratégias Inovadoras de Alpha: O USDf da Falcon Finance oferece rendimentos de arbitragem on-chain com base em colaterais de ativos digitais. A Lista DAO alcança empréstimos de alto rendimento e staking líquido na BSC através de uma combinação Pendle+Lista, enquanto o Hyper EVM proporciona retornos contínuos a partir da criação de mercado de moedas estáveis. Estas iniciativas enriquecem significativamente o cenário das estratégias de alpha de moedas estáveis.
• Lógica Fundamental do Alpha de Moedas Estáveis: O alpha de moedas estáveis não se trata apenas de altos rendimentos—representa retornos excessivos estruturais, sustentáveis e diferenciados. As principais fontes incluem inovação de mecanismos, estratégias de loop alavancadas, integração de rendimento de RWA e mecanismos de incentivo/airdrop.
• Identificação e Mitigação de Risco: Embora o potencial de rendimento seja significativo, as estratégias de alpha de moedas estáveis carregam riscos, incluindo volatilidade em mecanismos, exposição a liquidações, restrições de liquidez e vulnerabilidades de segurança de protocolos. Para mitigar riscos, os usuários devem priorizar ativos garantidos por RWA, implementar buffers de liquidação, monitorar liquidez on-chain e escolher projetos auditados e respeitáveis.

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Equipa Gate
18 de junho de 2025

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