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📢 继永续合约之后，链上金融的下一场重大革命很可能将在期权领域展开。
得益于 @HyperliquidX，永续合约已经证明链上交易可以做到快速且具备竞争力。另一方面，期权仍处于早期阶段，落后一步。
而且这是有充分理由的。五年间，五代协议曾尝试过，但都以失败告终。不过如今，某些事情显然开始发生转变。
从周一开始，OAK Research 将推出一周的专题内容，聚焦于 @DeriveXYZ——该领域的领导者，也是最有望成为其巨头的平台。
内容包括：
▫️ 链上期权为何始终未能突破，以及五代失败案例的剖析
▫️ Derive 会成为下一个 Hyperliquid 吗？流动性是唯一真正的护城河
▫️ 深入解析 Derive V3 及其分发策略押注
▫️ 🇫🇷 在我们的 YouTube 频道进行直播，全面解析这一切（法语）
打开通知并关注 @OAK_Res 🔔

🟠 Derive V3 刚刚解锁了每个期权做市商都在等待的功能。这可能会改变整个协议。
要理解这一点，我们需要谈谈 Derive 的“风险引擎”。它能让做市商计算出向交易者卖出期权需要提供多少抵押品。
👉 从 Derive V2 开始，该引擎便会评估做市商整个投资组合的风险，而不只是单个头寸的风险。这已经能够实现更高效的资本优化。
例如，如果卖出一个期权需要买入 BTC，而卖出另一个期权需要卖出相同数量的 BTC，且所有参数都相同，那么两者就会相互抵消。
问题在于，在 Derive V2 中，这种计算每次只能处理一种资产。持有 BTC 和 ETH 双向头寸的做市商必须管理两个独立的抵押品池。
👉 借助 Derive V3，风险引擎消除了这一障碍，现在会在单个投资组合中综合考虑 BTC 和 ETH。
这意味着，如果卖出的部分期权出现亏损，而另一部分获利，那么引擎会识别出两者相互抵消，只要求做市商锁定其中的差额。
但这项功能的真正价值并不只在于做市商。因为他们能够释放的资本越多，就能同时提供越多价格的报价。
👉 而且，由于流动性才是期权面临的最大问题，这正是改变终端用户体验的关键：更紧密的价格，以及原本不存在的市场深度。
这就是 @DeriveXYZ 的核心。区块链可以在几个月内被复制出来。如此复杂的风险引擎，加上 5 年的经验，却远非如此。

🟣 EtherFi 刚刚宣布推出其通过 Whitelabel 解决方案由 Ethena 发行的自有稳定币。
到目前为止，新型银行面临的主要问题是，其技术栈几乎完全外包给了其他服务提供商。随着这一新产品的推出，@ether_fi 将能够从用户账户中的闲置余额赚取利息，从而有可能重新分配这部分收益，或将其用于 $ETHFI 回购。
此举使 EtherFi 加入了 Jupiter、MegaETH、Sui 和 Maple 的行列，成为选择 @ethena 发行自有稳定币的项目。
提醒一下，Whitelabel 解决方案对 Ethena 有利，因为以这种方式推出的稳定币由 USDtb 抵押，并可选择由 USDe 抵押。费用开关开启后，Whitelabel 计划产生的收入中有 95% 将分配给 $ENA 回购。
👉 在我们的解读文章中全面了解 Ethena Whitelabel：

🟣 EtherFi 刚刚宣布，通过其白标解决方案推出由 @ethena 发行的自有稳定币。
迄今为止，新银行面临的主要问题是其技术栈几乎完全外包给了其他服务商。通过此次推出，EtherFi 将能够从用户账户中的闲置余额赚取利息，从而有望重新分配这部分收益，或将其用于 $ETHFI 回购。
此举使 EtherFi 加入了 Jupiter、MegaETH、Sui 和 Maple 的行列，成为选择 @ethena 发行自有稳定币的项目之一。
提醒一下，白标解决方案有利于 Ethena，因为以这种方式推出的稳定币由 USDtb 以及可选的 USDe 提供抵押。一旦开启费用开关，白标项目收入的 95% 将用于 $ENA 回购。
👉 在我们的解读文章中全面了解 Ethena 白标方案：

🔗 OAK Research x @re
我们很高兴宣布我们的最新合作伙伴 Re，这是一个链上再保险协议，允许稳定币资本作为真实再保险合约的抵押品。
Re 的 TVL 接近 7.17 亿美元，如今已成为通往 $700B 再保险市场的主要入口，而该市场长期以来仅向机构投资者开放。
我们的目标是阐明再保险、链上收益率以及与该业务相关的风险之间的关系。此外，我们希望解释 Re 的实际运作方式，以及该协议除了为循环策略用户提供有吸引力的收益机会之外还能做什么。
这是本月加入 OAK Research 的又一家顶级合作伙伴。能够与具备如此品质和规模的协议合作，令人难以置信。我们想感谢他们对我们的信任。
工作尚未完成。只需关注 @OAK_Res。

🟣 hyperliquid:native 上的 1.95 亿美元买入压力
明天将迎来 AQAv2 的首次分配。该方案于 8 月底达成，当时 @circle 承诺将 HyperCore 上 ethereum:0xa0b86991c6218b36c1d19d4a2e9eb0ce3606eb48 供应产生收入的 90% 转入 @HyperliquidX 的援助基金。
根据当前数据，这意味着援助基金每年将获得近 1.95 亿美元的额外年化收入。提醒一下，其大部分金库资金都用于在公开市场买入并销毁 HYPE。因此，AQAv2 可能转化为每日约 536,000 美元的回购。
与 Hyperliquid 过去 30 天产生的收入相比，这一新机制为协议收入增加了约 30%。当然，如果 USDC 供应量持续增长，这一数字还可能进一步上升。
关键在于，Hyperliquid 正在现有模式中加入一种新的收入原语，而且该收入在很大程度上独立于交易活动。更值得注意的是，这在 DeFi 历史上尚属首次，因为此前从未有中心化发行方同意过此类安排。

🟣 USDAI：新的 TVL 历史最高值即将到来？
今年早些时候大幅下跌后，@USDai_Official 的 TVL 正在恢复。
该协议目前的 TVL 总额已超过 6.5 亿美元，此前的纪录为 $690M ，于 2025 年 11 月创下。
这组数据的有趣之处在于，未质押的 base:0x0a1a1a107e45b7ced86833863f482bc5f4ed82ef 占比一直在随着时间推移而缩小。这意味着，那些仅仅为了在空投和 $CHIP 代币 ICO 前尽可能多地获取积分而存在的投机资本正在离开。因此，该协议可以更加专注于真正为其带来附加价值的领域：由 GPU 支持的贷款。
👉 对于少数在 2025 年末利用这些投机资本获取收益的质押者来说，这是个好消息，因为 ethereum:0x0b2b2b2076d95dda7817e785989fe353fe955ef9 的收益率在这些资本离开后已经下降。
sUSDai TVL 的增长与借出总额的增加直接相关，按逻辑应能让 USDAI 提供更具吸引力的收益率。目前净收益率为 7.26%，因此我们可能会看到它在未来几周内上涨。
与此同时，几个因素可能会推动该协议增长：
◻️ USDAI 最近从 K3 Capital 获得了 $40M 信贷额度：“旨在支持一款新融资产品的推出。”
◻️ ALLO 激励计划正在进行中，用于通过 La

🟣 为什么加入 OAK Premium？
一年前，我们推出了高级订阅服务，理念很简单：让你每天都能获取我们的分析，以及我们自己在市场中采取的仓位。以下是这一年来的表现：
◻️ OAK Research Portfolio 表现：一年以来，我们的 Portfolio 上涨了 52%，而 BTC 下跌了 24%。自 2024 年 10 月推出以来，其回报率已超过 450%。所有会员都可以查看我们 Portfolio 的完整细节，从资产构成到我们每项决策背后的理由。
◻️ 我们的两份分析尤其准确地判断了市场走势：2025 年 11 月 14 日，BTC 处于 98,000 美元时，我们判断牛市行情已经结束；随后在 2026 年 7 月 7 日、BTC 约为 63,000 美元时，我们判断熊市已经结束。在这两种情况下，我们都提前预判了正确的情景，并向会员详细讲解了我们的判断依据。
◻️ Alpha Feed：在我们的 Premium 新闻频道中，我们指出了许多机会，包括 KNTQ（+100%），以及另一个领域的韩国半导体（+31%）。
与此同时，我们也发布了一些警告，帮助会员避免陷入市场噪音，从而避开亏损行情，无论是 RAVE（-91%）、SYN（-83%），还是去年 6 月 HYPE 在不确定时期的行情，之后其下跌了 30%。
◻️ OAK Index：借助我们的专有指数 OAK In

👻 OAK Research x @aave
OAK Research 很荣幸地宣布与 Aave 达成战略合作伙伴关系。Aave 是全球最大的借贷协议，存款超过 310 亿美元。
多年来，我们一直在使用并报道 Aave。如今，我们将通过对该协议开展深入研究并持续报道，进一步深化这种参与，洞察该协议的发展方向。
我们的重点将是了解 Aave 的实际运作方式：其服务提供商所扮演的角色、协议背后的结构与治理，以及其最新发展对用户和代币持有者意味着什么。
我们相信，了解这些运作要素对于理解 Aave 的发展方向至关重要。通过此次合作，我们希望让更广泛的加密社区更容易获取这些知识。
2026 年对大多数 DeFi 协议而言都是艰难的一年，但 Aave 仍保持领先地位。我们的研究将探讨其保持领先的原因、未来面临的挑战，以及随着链上金融持续发展，维持这一地位所需的条件。
OAK Research 成立还不到两年。与 Aave 合作标志着我们团队以及正在构建的研究平台迈入了一个重要里程碑。
我们才刚刚开始。

🟣 $XPL 争议几乎总是归结于 9 月 25 日的解锁。
因此，我们决定从自身角度出发，研究 Plasma One 周边的数据，它是当前 XPL 需求背后的主要驱动力。
自 6 月 17 日推出以来，这家数字银行已记录：
▫️ 165,692 名用户，其中有 58,257 个已激活账户
▫️ 6,630 万美元的累计卡交易量
▫️ 30 天内交易量增长 20.9%，是加密卡中最强的增长率之一
这一增长部分由该应用上的一波返现优惠推动，其中包括 Dyson 最高 20% 的返现。足以鼓励用户每日使用，而不仅仅是成为另一张加密卡。
这种采用率通过不同等级和代币锁定机制直接使 XPL 受益。
要获得该卡的最高等级，必须锁定 XPL：Platinum 等级需要锁定 100,000（按当前价格计算为 9,500 美元），期限为 12 个月。
因此，每位高级用户都会自动将代币从流通中移除。目前的数据是：
▫️ 9,130 万枚 XPL 已锁定，占流通供应量的 3.3%（96% 为 Platinum，4% 为 Core）
▫️ 880 个 Platinum 钱包和 161 个 Core 钱包
▫️ 过去一个月锁定的 XPL 增长 36%
由于目前没有回购机制，除了验证者质押（目前仍未向公众开放）以及目前仅有几美分的网络费用之外，Plasma One 几乎是 XPL 需求的唯一来源。
该卡的采

🫡 我们很自豪地宣布，OAK Research 已当选为 @ethena 风险委员会成员。
我们要感谢所有支持我们申请并信任我们的人。这次当选对 OAK Research 而言是一个重要里程碑，也意味着我们对 $ENA holders 承担了新的责任。
从现在起，我们的工作将分为两个不同领域：持续开展对 Ethena 的研究与跟踪，以及在风险委员会中负责风险参数和协议改进工作。
这些活动将彼此分开，并相互独立地开展。通过这两方面的工作，我们旨在提升透明度，扩大对协议演变的覆盖范围，并清晰解释我们决策背后的依据。
我们期待与 Ethena 团队以及其他新当选的委员会成员 @Kairos_Res 和 @BlockworksAdv 密切合作。
我们的目标一直是以最佳方式支持 Ethena。我们将在任期内继续这样做。
再次感谢 Ethena 社区对我们的信任。
让我们一起前行。

🚨 SK Hynix $SKHY 宣布创纪录的286亿美元股票回购。
该集团将在8月20日至11月19日期间回购约2400万股自有股票，随后直接将其注销。
这占股本的3.3%，是韩国上市公司有史以来规模最大的股票注销。
与此同时，SK Hynix正提高股东回报目标，将2025-2027年累计自由现金流的回报比例从“最高50%”提高至“至少50%”，甚至不排除发放特别股息的可能性。
股票回购通常与成熟公司有关，这类公司很少投资于增长，并寻求将现金返还给股东。
而SK Hynix的情况恰恰相反，为满足HBM需求的爆发式增长，公司必须进行大规模投资。它既能为这种增长提供资金，又能返还如此大规模的资本，这充分说明了其如今创造的现金规模。
最重要的是，这一决定是在股价较6月峰值下跌近50%之后做出的，股价下跌受到市场对内存周期可持续性疑虑的拖累。
在这一价位如此激进地回购股票，SK Hynix管理层显然是在表明市场判断有误，并用真金白银践行自己的信念。
这与我们对近期韩国市场暴跌的解读一致：这次下跌更多是由仓位和杠杆冲击造成的，而非基本面出现任何真正恶化。
我们已在分析中分享完整看法，可在 Alpha Feed 👇中查看。

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📢 我们刚刚在 OAK Research 推出了一个新格式：Market Briefing（市场简报）。它是一份简洁的市场回顾，包含我们的分析，以及我们当前定位的更新。
过去一年里，我们发布了多份深入报告来分享我们的市场观点（在 2025 年 10 月 20 日，我们阐述了我们的熊市论点，而在 7 月 7 日，我们解释了我们为何认为那场熊市即将结束）。
期间，我们通过文章和 Alpha 帖子分享了更新，但要维持一条清晰的脉络，把我们不同时期的分析串联起来是很困难的。
我们真正做到这一点的唯一地方，是我们的每周 Block-Note 邮件通讯。
从现在起，Market Briefing 将在每周三晚上发布，这将为我们提供一种稳定的方式，用来分享我们的市场观点、情景推演以及投资组合调整。
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