Sam799

$ZEC 一年涨了 20 倍，现价 839，贴着八年新高。这个位置该谈的不是涨幅，是它凭什么涨。
供给端出了真实变化：屏蔽池占比从两年前的 8% 升到 30%，约 500 万枚退出流动供给，90% 的链上交易走屏蔽通道。这是能验证的用量，不是叙事。年通胀 3.89%，但屏蔽比增发快，净流通实际在缩。
再加一个数：持仓 / 市值只有 3.4%。很多暴涨的小币持仓比市值还大，那是杠杆吹的；ZEC 这波是现货买上去的，结构干净得多。
风险在另一边。66% 的账户在做空，轧空是这轮的燃料，烧完后需要新买盘接手。接力棒交给了 ETF——首个 ZEC 现货 ETF 上市才五天，规模 3.1 亿，年费 2.5%，机构买不买单还没有数据。
中期偏多，但现在不是进场点。九月十月看净流入：撑得住看 1000 到 1200，撑不住回踩 697 前高。