立场 1：白宫

特朗普没有列入选票，但这次投票是对他的公投。路透社/Ipsos 于 10 月 26 日完成的一项民调显示，他的支持率为 32%，仅比他自己的历史最低纪录高 1 个百分点；73% 的受访者认为生活成本正朝着错误的方向发展。普通汽油价格约为 $4.29，伊朗冲突仍未解决。本届政府正倚重行政手段：最高法院 2 月裁定推翻了他的紧急权力关税，如今他依靠第 232 条和第 301 条关税。他曾表示，如果民主党获胜，他预计民主党人会试图弹劾他；他最近甚至在一场集会上承认，民主党人罗伊·库珀很可能赢得北卡罗来纳州。

立场 2：众议院

共和党控制着国会两院。截至 11 月 1 日，Kalshi 给出民主党赢得众议院的概率约为 93%。在政党倾向投票中，民主党在登记选民中以 47% 对 36% 领先，在可能投票的选民中以 53% 对 44% 领先。自第二次世界大战以来，总统所属政党在 20 次中期选举中有 18 次失去了众议院席位，这一规律与低迷的支持率相吻合。

立场 3：参议院

共和党控制着 100 个席位中的 53 个，民主党需要净增 4 席。民调平均值显示，民主党在 6 场由共和党控制的竞选中领先：北卡罗来纳州（库珀 +10.7）、俄亥俄州（谢罗德·布朗 +2.6）、缅因州（特洛伊·杰克逊领先苏珊·柯林斯 +1.7）、得克萨斯州（詹姆斯·塔拉里科领先肯·帕克斯顿 +1.4）和阿拉斯加州（玛丽·佩尔托拉 +1.2）。民主党还需要守住佐治亚州（乔恩·奥索夫 +8.2）、密歇根州（阿卜杜勒·埃尔-萨耶德 +3.5）和新罕布什尔州。Kalshi 给出的民主党赢得参议院的概率约为 71%，民主党横扫两院的概率接近 70%，两党分掌国会的概率接近 26%，共和党横扫两院的概率接近 7%。1 到 3 个百分点的差距仍在民调的正常误差范围内，因此可能要过几天才能确定控制权归属。

立场 4：民主党表示将采取哪些行动

民主党的竞选议题是物价、关税和伊朗战争。据路透社报道，民主党可能首先推动有关关税、数据中心、医疗保健、生活成本和总统战争权力的法案；参议院民主党人已提出《关税退款法案》。监督行动会迅速展开：掌控委员会、发出传票并展开调查，包括执行反垄断法。弹劾基本不在民主党领导层的公开议程上，而且定罪需要 67 票，他们并不具备这一票数。

立场 5：如果共和党败选：对共和党和政府的影响

特朗普仍保有否决权，并对关税、移民和外交政策拥有广泛权力，因此不会失去行政权；推翻否决则需要国会两院各获得三分之二的支持。改变的是立法机构。民主党控制众议院将阻止党派性法案，因此分析人士表示，大多数非支出类立法将陷入停滞。如果民主党也赢得参议院，就能掌控委员会和议程，并迫使总统行使否决权。部分共和党人可能会在关税和伊朗战争等不受欢迎的议题上与他决裂，而他可能在最后两年成为跛脚鸭总统。路透社分析人士预计，无论如何，2027 年都会出现拨款和债务上限之争，但届时民主党将以更有利的地位进行谈判。新一届国会将于 1 月就职。

立场 6：三项政策

财政：预计围绕支出和债务上限的谈判将更加艰难。关税：截至 10 月 2 日，已征收约 1660 亿美元被法院裁定无效的关税，约 1260 亿美元退款已获认证；与此同时，第 301 条关税仍为 10% 至 12.5%，第 232 条关税也仍然有效，因此国会的作用更加重要。加密货币：《CLARITY 法案》在 9 月的参议院表决中以 49 票赞成、50 票反对未能通过；民主党控制众议院可能会让该法案陷入停滞或对其进行调整，而伦理和利益冲突相关条款是争议焦点。

立场 7：市场

市场进入脆弱状态：标普 500 指数 10 月收于 7,580.07，周五下跌 1.8%；VIX 指数为 19.42，10 年期国债收益率为 4.93%。黄金价格为 $3,914.82，此前曾触及一年低点；比特币价格为 $78,383，支撑位在 $77,400 和 $76,300 附近，阻力位在 $78,600 和 $80,000 附近。市场定价最充分的结果是民主党横扫两院，因此共和党意外获胜带来的市场波动可能大于预期结果；而国会由两党分掌通常意味着僵局和市场趋稳。

结论

从数据来看，特朗普处境不利，但败选不会让他失去权力。这会改变监督、支出和立法的控制权归属，并迫使他的政党在忠于他和回应选民之间作出选择。今晚值得关注的数据是早些时候公布的俄亥俄州和北卡罗来纳州结果，随后是较晚公布的缅因州、得克萨斯州和阿拉斯加州结果。

本文仅供讨论，不构成投资建议。选举结果存在不确定性，市场可能大幅波动。
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