#HYPE逆市大涨 #Gate广场万圣节 下一个BN？不，HYPE想要的是整个华尔街
2006年，AWS开启了云计算时代。二十年后，Hyperliquid正在尝试把同样的基础设施革命带到华尔街。
未来十年，HYPE最大的想象空间，早已不是成为下一个bn，而是能装下整个华尔街的AWS。
1、2026年Hyperliquid市场地位
根据链上数据监测平台Defiliama显示， 2026 年第三季度链上永续合约整体交易量萎缩 2.5% ，Hyperliquid 却逆势增长 9.2%，以 38.6% 的交易量份额撬动了全网 58% 的未平仓持仓量，展现出绝对实力的资金沉淀能力。
这里有两点值得深究。
一个是未平仓合约，因为未平仓合约代表着长期资本的沉淀，这是一个很难造假的指标。相比之下，交易量在短期内是可以被操纵的。成交量可以在短时间内迅速堆积，但持续维持庞大的持仓规模，需要真实的保证金、充足的流动性，以及交易者对平台的长期信任。
另一个是它的逆势增长能力，顺风时增长并不稀奇，真正考验一个平台实力的，是它能否在市场低迷、流动性收缩、竞争加剧的环境下，依然保持增长。这一点非常震撼。如果说成交量体现的是平台的热度，那么持仓量体现的就是平台的分量；而逆势增长，体现的则是Hyperliquid它真正的生命力。
其实在8月份一个爆仓数据就开始显示端倪，公开研究估计，2026 年 5 月 Hyperliquid 全平台永续成交约相当于 Bn的 14.4%，占所有中心化平台约 6.6%。表面上看说明增长空间巨大，但是，为14.4份额怎么会有这么高的爆仓量，说明Hype上巨鲸类客户居多，高质量的巨鲸或机构交易者，这是Hype 真正厉害的地方，也是值得细细品味的地方。机构和巨鲸先入驻，散户再加涌入，就是另外一个故事了。
2、牛市里的增长不稀奇，熊市里的坚挺，才是真实力
从2025年11月到2026年9月，整个链上永续合约市场的交易量几乎腰斩，Aster下降了74%，Lighter更是暴跌81%。但Hyperliquid呢？仅仅下降了2.4%，几乎维持在原来的水平。这是什么概念？当整个行业都在退潮，竞争对手的交易量大幅萎缩时，Hyperliquid却几乎守住了自己的基本盘。可以想象，究竟需要多么强大的产品竞争力、流动性深度和用户黏性，才能在这样的市场环境下保持如此惊人的韧性。
3、每100美元永续合约手续费，约89美元最终流入援助基金
2026年第三季度，Hyperliquid产生了约1.65亿美元的永续合约手续费，其中约1.47亿美元流入援助基金，用于回购HYPE。这意味着，用户每支付100美元手续费，就有大约89美元流向HYPE回购机制。
这是什么概念？Hyperliquid不仅是一家能够持续创造收入的交易平台，更重要的是，它正在把平台的业务收入转化为对HYPE代币的持续需求。交易量带来手续费，手续费支持回购，而回购又将平台的经济价值与代币联系起来。真正值得想象的是，如果未来Hyperliquid承载的不再只是加密货币交易，而是更广泛的全球金融资产，那么这套机制的规模又会达到什么程度？
4、 基础设施正在发力
2026年7月，建立在Hyperliquid之上的tradexyz，交易量一度占据Hyperliquid永续合约总交易量的半壁江山。这意味着什么？Hyperliquid正在证明，它不仅能撮合比特币和以太坊交易，还能为股票、指数等更广泛的金融资产提供底层交易基础设施。尽管到了9月，tradexyz的交易量占比回落至23.9%，但一个趋势已经显现：Hyperliquid的未来，不一定取决于它自己能上线多少交易品种，而在于有多少开发者愿意在它的基础设施上构建金融产品。安安的核心是交易所，而AWS的核心是生态。Hyperliquid正在尝试走向后者。
2026年第三季度，Hyperliquid 的 HIP-4 事件合约累计成交额达到 2.314 亿美元，略低于5月至6月上线初期的2.82亿美元。不过，与预测市场两大巨头相比，HIP-4仍处于起步阶段。目前，该赛道主要由受监管的中心化平台 Kalshi 和 Web3 龙头 Polymarket 领跑。仅9月份，Kalshi 的交易额就高达 603亿美元，Polymarket 也达到 131亿美元。
相比之下，HIP-4同期仅录得8,180万美元，规模约为Kalshi的0.14%。但HIP-4的野心并不止于预测市场。早在2026年2月提出HIP-4时，Hyperliquid就将其定位为：赋能链上期权与预测市场的底层原语。这意味着，预测市场只是HIP-4的第一步。随着未来期权类衍生品逐步落地，Hyperliquid有望进一步拓宽交易品类，从加密货币永续合约平台，向覆盖更多金融衍生品的底层基础设施演进。
Krak母公司 Payward 于 9 月 16 日宣布计划通过 Hyperliquid 为美国本土客户开辟 HIP-3 交易市场，为生态注入海量新增交易量与构建者收益。Payward 于 5 月完成收购的 CFTC 牌照交易所 Bitnomial 将主导这一进程。如果说AWS重新定义了计算资源的分配方式，那么Hyperliquid想要重新定义的，是全球金融资产的交易与流动方式。Hyperliquid正在复制类似的故事。它不满足于做一家链上交易所，而是试图搭建下一代全球金融的底层操作系统。当交易、资产与流动性全面上链，HYPE或许就是未来十年华尔街的AWS。
5、估值情景推演
从估值角度来看，HYPE目前的定价并不便宜。以2026年9月30日约910亿美元的完全稀释估值（FDV）为基准，若采用Aster的124倍收入估值，Hyperliquid在第三季度平均手续费率下的隐含FDV约为994亿美元；若采用Lighter的134.3倍估值，则达到1,080亿美元。但如果采用edgeX的65.2倍估值，即使按9月较高的手续费率计算，隐含FDV也只有560亿美元。这意味着，HYPE当前的估值能否成立，不仅取决于Hyperliquid未来的收入增长，还取决于市场愿意给予它多高的估值倍数。
换句话说，市场已经在为Hyperliquid的增长潜力支付溢价，而未来的业绩必须足够强劲，才能支撑这份预期。如果只用交易所的估值逻辑审视HYPE，这个逻辑囊括不了它真正的野心。
交易只是起点，金融基础设施才是终局。从永续合约到链上资产发行，Hyperliquid正在构建一个开放的金融生态。未来十年，它争夺的不是某家交易所的市场份额，而是整个华尔街的底层入口。
历史不会简单地重复，但总是押着相同的韵脚。
Hyperliquid能不能成为华尔街的AWS？现在下结论还为时过早。 技术优势能否转化为持久的竞争壁垒，开放生态能否吸引足够多的开发者与金融机构，传统金融资产能否真正大规模迁移到链上，这些问题都需要时间回答。更何况，资本市场已经提前为这份想象力标上了不菲的价格。但有一点值得思考：2006年，当亚马逊推出AWS时，很少有人意识到，一家电商公司正在悄悄搭建未来互联网的基础设施。
二十年后，当我们审视Hyperliquid时，或许也不该只盯着它今天撮合了多少交易、赚取了多少手续费。因为真正伟大的基础设施，价值往往不在于它自己做了多少生意，而在于未来有多少生意离不开它。$HYPE
2006年，AWS开启了云计算时代。二十年后，Hyperliquid正在尝试把同样的基础设施革命带到华尔街。
未来十年，HYPE最大的想象空间，早已不是成为下一个bn，而是能装下整个华尔街的AWS。
1、2026年Hyperliquid市场地位
根据链上数据监测平台Defiliama显示， 2026 年第三季度链上永续合约整体交易量萎缩 2.5% ，Hyperliquid 却逆势增长 9.2%，以 38.6% 的交易量份额撬动了全网 58% 的未平仓持仓量，展现出绝对实力的资金沉淀能力。
这里有两点值得深究。
一个是未平仓合约，因为未平仓合约代表着长期资本的沉淀，这是一个很难造假的指标。相比之下，交易量在短期内是可以被操纵的。成交量可以在短时间内迅速堆积，但持续维持庞大的持仓规模，需要真实的保证金、充足的流动性，以及交易者对平台的长期信任。
另一个是它的逆势增长能力，顺风时增长并不稀奇，真正考验一个平台实力的，是它能否在市场低迷、流动性收缩、竞争加剧的环境下，依然保持增长。这一点非常震撼。如果说成交量体现的是平台的热度，那么持仓量体现的就是平台的分量；而逆势增长，体现的则是Hyperliquid它真正的生命力。
其实在8月份一个爆仓数据就开始显示端倪，公开研究估计，2026 年 5 月 Hyperliquid 全平台永续成交约相当于 Bn的 14.4%，占所有中心化平台约 6.6%。表面上看说明增长空间巨大，但是，为14.4份额怎么会有这么高的爆仓量，说明Hype上巨鲸类客户居多，高质量的巨鲸或机构交易者，这是Hype 真正厉害的地方，也是值得细细品味的地方。机构和巨鲸先入驻，散户再加涌入，就是另外一个故事了。
2、牛市里的增长不稀奇，熊市里的坚挺，才是真实力
从2025年11月到2026年9月，整个链上永续合约市场的交易量几乎腰斩，Aster下降了74%，Lighter更是暴跌81%。但Hyperliquid呢？仅仅下降了2.4%，几乎维持在原来的水平。这是什么概念？当整个行业都在退潮，竞争对手的交易量大幅萎缩时，Hyperliquid却几乎守住了自己的基本盘。可以想象，究竟需要多么强大的产品竞争力、流动性深度和用户黏性，才能在这样的市场环境下保持如此惊人的韧性。
3、每100美元永续合约手续费，约89美元最终流入援助基金
2026年第三季度，Hyperliquid产生了约1.65亿美元的永续合约手续费，其中约1.47亿美元流入援助基金，用于回购HYPE。这意味着，用户每支付100美元手续费，就有大约89美元流向HYPE回购机制。
这是什么概念？Hyperliquid不仅是一家能够持续创造收入的交易平台，更重要的是，它正在把平台的业务收入转化为对HYPE代币的持续需求。交易量带来手续费，手续费支持回购，而回购又将平台的经济价值与代币联系起来。真正值得想象的是，如果未来Hyperliquid承载的不再只是加密货币交易，而是更广泛的全球金融资产，那么这套机制的规模又会达到什么程度？
4、 基础设施正在发力
2026年7月，建立在Hyperliquid之上的tradexyz，交易量一度占据Hyperliquid永续合约总交易量的半壁江山。这意味着什么？Hyperliquid正在证明，它不仅能撮合比特币和以太坊交易，还能为股票、指数等更广泛的金融资产提供底层交易基础设施。尽管到了9月，tradexyz的交易量占比回落至23.9%，但一个趋势已经显现：Hyperliquid的未来，不一定取决于它自己能上线多少交易品种，而在于有多少开发者愿意在它的基础设施上构建金融产品。安安的核心是交易所，而AWS的核心是生态。Hyperliquid正在尝试走向后者。
2026年第三季度，Hyperliquid 的 HIP-4 事件合约累计成交额达到 2.314 亿美元，略低于5月至6月上线初期的2.82亿美元。不过，与预测市场两大巨头相比，HIP-4仍处于起步阶段。目前，该赛道主要由受监管的中心化平台 Kalshi 和 Web3 龙头 Polymarket 领跑。仅9月份，Kalshi 的交易额就高达 603亿美元，Polymarket 也达到 131亿美元。
相比之下，HIP-4同期仅录得8,180万美元，规模约为Kalshi的0.14%。但HIP-4的野心并不止于预测市场。早在2026年2月提出HIP-4时，Hyperliquid就将其定位为：赋能链上期权与预测市场的底层原语。这意味着，预测市场只是HIP-4的第一步。随着未来期权类衍生品逐步落地，Hyperliquid有望进一步拓宽交易品类，从加密货币永续合约平台，向覆盖更多金融衍生品的底层基础设施演进。
Krak母公司 Payward 于 9 月 16 日宣布计划通过 Hyperliquid 为美国本土客户开辟 HIP-3 交易市场，为生态注入海量新增交易量与构建者收益。Payward 于 5 月完成收购的 CFTC 牌照交易所 Bitnomial 将主导这一进程。如果说AWS重新定义了计算资源的分配方式，那么Hyperliquid想要重新定义的，是全球金融资产的交易与流动方式。Hyperliquid正在复制类似的故事。它不满足于做一家链上交易所，而是试图搭建下一代全球金融的底层操作系统。当交易、资产与流动性全面上链，HYPE或许就是未来十年华尔街的AWS。
5、估值情景推演
从估值角度来看，HYPE目前的定价并不便宜。以2026年9月30日约910亿美元的完全稀释估值（FDV）为基准，若采用Aster的124倍收入估值，Hyperliquid在第三季度平均手续费率下的隐含FDV约为994亿美元；若采用Lighter的134.3倍估值，则达到1,080亿美元。但如果采用edgeX的65.2倍估值，即使按9月较高的手续费率计算，隐含FDV也只有560亿美元。这意味着，HYPE当前的估值能否成立，不仅取决于Hyperliquid未来的收入增长，还取决于市场愿意给予它多高的估值倍数。
换句话说，市场已经在为Hyperliquid的增长潜力支付溢价，而未来的业绩必须足够强劲，才能支撑这份预期。如果只用交易所的估值逻辑审视HYPE，这个逻辑囊括不了它真正的野心。
交易只是起点，金融基础设施才是终局。从永续合约到链上资产发行，Hyperliquid正在构建一个开放的金融生态。未来十年，它争夺的不是某家交易所的市场份额，而是整个华尔街的底层入口。
历史不会简单地重复，但总是押着相同的韵脚。
Hyperliquid能不能成为华尔街的AWS？现在下结论还为时过早。 技术优势能否转化为持久的竞争壁垒，开放生态能否吸引足够多的开发者与金融机构，传统金融资产能否真正大规模迁移到链上，这些问题都需要时间回答。更何况，资本市场已经提前为这份想象力标上了不菲的价格。但有一点值得思考：2006年，当亚马逊推出AWS时，很少有人意识到，一家电商公司正在悄悄搭建未来互联网的基础设施。
二十年后，当我们审视Hyperliquid时，或许也不该只盯着它今天撮合了多少交易、赚取了多少手续费。因为真正伟大的基础设施，价值往往不在于它自己做了多少生意，而在于未来有多少生意离不开它。$HYPE
