ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil（交易代码：SCO）是一只在美国 NYSE Arca 交易所上市的交易型开放式指数基金，成立于 2008 年 11 月 24 日。该基金的投资目标是在扣除费用和支出之前，追求每日实现彭博 WTI 原油子指数每日表现两倍反向（-2x）的投资结果。
从产品结构来看，SCO 并不直接投资于实物原油。它通过投资基于 WTI 低硫轻质原油的金融工具组合——包括互换协议、期货合约、远期合约和期权合约——来实现其投资目标。其跟踪的标的指数为 Bloomberg Commodity Balanced WTI Crude Oil Index。截至 2026 年 7 月 2 日，Gate 行情数据显示，SCO 的 52 周价格区间为 22.84 至 84.14 美元。
理解 SCO 的核心在于把握“每日”与“两倍反向”这两个关键词。该基金的杠杆和反向效果在每个交易日收盘后重置，这意味着其长期表现并不等同于标的指数累计跌幅的两倍。这一结构性特征，是后续所有分析与风险讨论的起点。
SCO 的收益结构建立在每日复利的基础上。如果当日 WTI 原油指数下跌 1%，SCO 的净值理论上应上涨约 2%；反之，若原油指数上涨 1%，SCO 则下跌约 2%。
然而，这种看似简单的对应关系在时间维度上存在显著的复合效应。由于杠杆每日重置，SCO 的实际长期回报几乎必然偏离“指数累计跌幅的两倍”这一简单预期。在波动率较高的市场环境中，这种偏离会被进一步放大——这种现象被称为“波动率衰减”或“复利拖累”。
举例而言，若原油价格在连续两个交易日内先涨后跌回到原点，SCO 的净值并不会回到初始水平，而是会出现一定程度的损耗。波动越剧烈、持有时间越长，这种衰减效应就越显著。因此，SCO 被广泛认为是一种适合短线交易或短期战术性对冲的工具，而非适合长期持有的投资标的。
从市场规模来看，SCO 在全球反向商品 ETF 中占据重要位置。截至 2026 年 6 月，SCO 的总资产管理规模约为 14.78 亿美元。在全球反向 ETF 中，SCO 的规模位列前列。
不过，不同数据源对资产规模的统计存在一定差异。部分来源显示其净资产约为 8.87 亿美元或 9.0577 亿美元，这反映了基金资产在近期市场波动中的快速变化。SCO 的费用率为 0.95%，处于杠杆 ETF 的常规水平。
SCO 的持仓结构具有一定的特殊性。其前十大持仓中，ProShares GENIUS Money Market ETF（IQMM）占比约 32%，美国国债占比约 28%，整体资产配置中现金及等价物占比接近 100%。这意味着 SCO 主要通过衍生品合约来实现其杠杆反向敞口，而非直接持有大宗商品现货或期货头寸。
2026 年对于 SCO 而言是极具戏剧性的一年。该基金的价格在 52 周内经历了从 22.84 美元到 84.14 美元的剧烈波动。截至 2026 年 7 月 1 日，SCO 的市场价格为 36.13 美元。
从历史回报来看，SCO 的长期表现呈现出持续下行的特征。截至 2026 年 5 月 31 日，SCO 市场价格的年初至今回报为 -64.95%，1 年回报为 -67.10%，3 年回报为 -38.07%。5 年回报为 -94.18%，自 2008 年成立以来的累计回报为 -25.70%。
这些数据揭示了杠杆反向 ETF 的一个核心特征：在标的资产（原油）长期呈现上涨或震荡偏强趋势的背景下，反向杠杆产品面临持续的价值侵蚀。原油价格虽然在短期会受到地缘政治等因素的剧烈扰动，但从长期维度看，SCO 的净值呈现持续下行的趋势，这与产品本身的结构性损耗密切相关。
2026 年第一季度，SCO 经历了历史上最大规模的资金流入。数据显示，交易者在 3 月向 SCO 投入了创纪录的 9.77 亿美元，这是该基金自 2008 年成立以来最大的单月资金流入。这一资金流入的背景是投资者押注美伊冲突相关的地缘政治风险溢价将消退，原油价格将从战争驱动的高位回落。
然而，这一大规模的空头押注并未如愿。3 月期间，SCO 的价格下跌了 41%，创下近六年来最差的月度表现。资金的巨量涌入与价格的深度下跌同时发生，构成了典型的“逆势加仓”格局。
进入 6 月，资金流向出现了戏剧性的反转。投资者从 SCO 中撤出了约 2.2 亿美元，创下该基金历史上最大的单周流出纪录。这一流出发生在标的指数同期上涨 2.2% 的背景下。从份额变化来看，SCO 的流通份额从 5,321 万份减少至 4,461 万份，周环比下降 16.2%。
短短三个月内，从历史最大流入到历史最大流出，这种资金行为的剧烈反转，折射出市场对原油价格走势判断的极度不确定性，以及杠杆产品在情绪驱动下资金博弈的激烈程度。
SCO 的定价最终取决于 WTI 原油价格的走势，而原油价格又受到多重基本面因素的共同作用。截至 2026 年 7 月 2 日，WTI 原油报 67.74 美元/桶，布伦特原油报 70.80 美元/桶，双双创下四个月新低。
当前压制原油价格的核心因素包括：美伊在卡塔尔举行的间接谈判取得进展，双方重点讨论了霍尔木兹海峡航运和伊朗资金解冻等议题；OPEC+ 产油国预计将在 8 月进一步提高产量目标；全球库存虽然在快速下降，但市场对供应恢复的预期正在增强。
与此同时，支撑油价的潜在因素同样不容忽视：霍尔木兹海峡的航运仍未完全恢复正常；UBS 在 7 月 2 日将布伦特原油第三季度均价预测下调了 25 美元/桶，但同时指出价格风险仍偏向上行。
对于 SCO 的持有者而言，这意味着该基金的短期表现将高度依赖于地缘政治事件的进展节奏。任何关于美伊谈判的积极信号都可能推动原油价格下跌，从而利好 SCO；而任何谈判破裂或局势升级的迹象则可能引发原油价格反弹，对 SCO 构成压力。
第一，方向性风险。SCO 是方向性极强的工具，其价格走势与原油价格高度负相关。如果原油价格因供应冲击、地缘政治升级或其他因素而上涨，SCO 将面临直接的净值损失。
第二，波动率衰减风险。由于杠杆每日重置，SCO 在波动率较高的市场环境中会承受额外的结构性损耗。高波动意味着更大的复利拖累，这使得 SCO 在横盘或震荡市中的表现可能显著逊于投资者的线性预期。
第三，时间损耗风险。SCO 不适合长期持有。其设计初衷是满足日内交易或极短期战术性对冲的需求，而非作为长期投资组合的组成部分。持有时间越长，结构性损耗对净值的侵蚀就越显著。
第四，流动性风险。虽然 SCO 在正常市场条件下具有较好的流动性，但在极端市场波动期间，买卖价差可能扩大，执行价格可能与预期存在偏差。
第五，跟踪误差风险。SCO 通过衍生品组合来实现其投资目标，衍生品市场的流动性、保证金要求、展期成本等因素都可能导致基金实际表现与目标之间存在偏差。
SCO 是一只设计精巧但结构复杂的金融工具。它以每日两倍反向追踪 WTI 原油价格为目标，为投资者提供了表达看空原油观点或对冲原油多头敞口的工具。然而，杠杆每日重置所引发的复利效应、波动率衰减和时间损耗，使得该产品的实际表现与直觉之间存在显著差异。
2026 年 SCO 的资金流向轨迹——从 3 月 9.77 亿美元的历史最大流入，到 6 月 2.2 亿美元的历史最大流出——生动地展现了杠杆产品在市场情绪驱动下的资金博弈烈度。对于考虑参与 SCO 交易的投资者而言，理解其产品机制、认清结构性风险、明确自身的投资期限和风险承受能力，是做出理性决策的前提。
Q：SCO 适合长期持有吗？
不适合。由于杠杆每日重置带来的复利效应和波动率衰减，SCO 在持有时间超过数天后，其实际回报会显著偏离“原油跌幅的两倍”这一简单预期。SCO 更适合作为短线交易或短期战术性对冲的工具。
Q：SCO 与直接做空原油期货有什么区别？
SCO 通过衍生品组合实现每日两倍反向 exposure，投资者无需开设期货账户即可参与。但 SCO 的杠杆每日重置，其长期表现与直接持有期货空头存在差异。此外，SCO 不直接持有原油现货或期货头寸，其持仓主要为现金等价物和美国国债。
Q：SCO 的费用是多少？
SCO 的净费用率为 0.95%。这一费用水平在杠杆 ETF 中属于常规范围。
Q：SCO 的资产规模有多大？
截至 2026 年 6 月，SCO 的总资产管理规模约为 14.78 亿美元。不同数据来源的统计口径存在差异，部分显示约为 8.87 亿至 9.5 亿美元，反映了近期资金流动的剧烈变化。
Q：影响 SCO 价格的核心因素有哪些？
SCO 的价格主要取决于 WTI 原油价格的每日走势。地缘政治事件（如美伊谈判进展）、OPEC+ 产量决策、全球原油库存变化、宏观经济预期等因素都会通过影响原油价格来间接影响 SCO。此外，市场波动率水平也会通过复利效应影响 SCO 的长期表现。
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原油下跌时如何操作？SCO ETF 机制、资金流向与行情分析
ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil（交易代码：SCO）是一只在美国 NYSE Arca 交易所上市的交易型开放式指数基金，成立于 2008 年 11 月 24 日。该基金的投资目标是在扣除费用和支出之前，追求每日实现彭博 WTI 原油子指数每日表现两倍反向（-2x）的投资结果。
从产品结构来看，SCO 并不直接投资于实物原油。它通过投资基于 WTI 低硫轻质原油的金融工具组合——包括互换协议、期货合约、远期合约和期权合约——来实现其投资目标。其跟踪的标的指数为 Bloomberg Commodity Balanced WTI Crude Oil Index。截至 2026 年 7 月 2 日，Gate 行情数据显示，SCO 的 52 周价格区间为 22.84 至 84.14 美元。
理解 SCO 的核心在于把握“每日”与“两倍反向”这两个关键词。该基金的杠杆和反向效果在每个交易日收盘后重置，这意味着其长期表现并不等同于标的指数累计跌幅的两倍。这一结构性特征，是后续所有分析与风险讨论的起点。
杠杆反向 ETF 的收益结构如何运作
SCO 的收益结构建立在每日复利的基础上。如果当日 WTI 原油指数下跌 1%，SCO 的净值理论上应上涨约 2%；反之，若原油指数上涨 1%，SCO 则下跌约 2%。
然而，这种看似简单的对应关系在时间维度上存在显著的复合效应。由于杠杆每日重置，SCO 的实际长期回报几乎必然偏离“指数累计跌幅的两倍”这一简单预期。在波动率较高的市场环境中，这种偏离会被进一步放大——这种现象被称为“波动率衰减”或“复利拖累”。
举例而言，若原油价格在连续两个交易日内先涨后跌回到原点，SCO 的净值并不会回到初始水平，而是会出现一定程度的损耗。波动越剧烈、持有时间越长，这种衰减效应就越显著。因此，SCO 被广泛认为是一种适合短线交易或短期战术性对冲的工具，而非适合长期持有的投资标的。
SCO 的资产规模与市场地位如何
从市场规模来看，SCO 在全球反向商品 ETF 中占据重要位置。截至 2026 年 6 月，SCO 的总资产管理规模约为 14.78 亿美元。在全球反向 ETF 中，SCO 的规模位列前列。
不过，不同数据源对资产规模的统计存在一定差异。部分来源显示其净资产约为 8.87 亿美元或 9.0577 亿美元，这反映了基金资产在近期市场波动中的快速变化。SCO 的费用率为 0.95%，处于杠杆 ETF 的常规水平。
SCO 的持仓结构具有一定的特殊性。其前十大持仓中，ProShares GENIUS Money Market ETF（IQMM）占比约 32%，美国国债占比约 28%，整体资产配置中现金及等价物占比接近 100%。这意味着 SCO 主要通过衍生品合约来实现其杠杆反向敞口，而非直接持有大宗商品现货或期货头寸。
2026 年 SCO 的市场表现揭示了什么
2026 年对于 SCO 而言是极具戏剧性的一年。该基金的价格在 52 周内经历了从 22.84 美元到 84.14 美元的剧烈波动。截至 2026 年 7 月 1 日，SCO 的市场价格为 36.13 美元。
从历史回报来看，SCO 的长期表现呈现出持续下行的特征。截至 2026 年 5 月 31 日，SCO 市场价格的年初至今回报为 -64.95%，1 年回报为 -67.10%，3 年回报为 -38.07%。5 年回报为 -94.18%，自 2008 年成立以来的累计回报为 -25.70%。
这些数据揭示了杠杆反向 ETF 的一个核心特征：在标的资产（原油）长期呈现上涨或震荡偏强趋势的背景下，反向杠杆产品面临持续的价值侵蚀。原油价格虽然在短期会受到地缘政治等因素的剧烈扰动，但从长期维度看，SCO 的净值呈现持续下行的趋势，这与产品本身的结构性损耗密切相关。
资金流向的剧烈反转反映了怎样的市场情绪
2026 年第一季度，SCO 经历了历史上最大规模的资金流入。数据显示，交易者在 3 月向 SCO 投入了创纪录的 9.77 亿美元，这是该基金自 2008 年成立以来最大的单月资金流入。这一资金流入的背景是投资者押注美伊冲突相关的地缘政治风险溢价将消退，原油价格将从战争驱动的高位回落。
然而，这一大规模的空头押注并未如愿。3 月期间，SCO 的价格下跌了 41%，创下近六年来最差的月度表现。资金的巨量涌入与价格的深度下跌同时发生，构成了典型的“逆势加仓”格局。
进入 6 月，资金流向出现了戏剧性的反转。投资者从 SCO 中撤出了约 2.2 亿美元，创下该基金历史上最大的单周流出纪录。这一流出发生在标的指数同期上涨 2.2% 的背景下。从份额变化来看，SCO 的流通份额从 5,321 万份减少至 4,461 万份，周环比下降 16.2%。
短短三个月内，从历史最大流入到历史最大流出，这种资金行为的剧烈反转，折射出市场对原油价格走势判断的极度不确定性，以及杠杆产品在情绪驱动下资金博弈的激烈程度。
原油市场的基本面如何影响 SCO 的定价
SCO 的定价最终取决于 WTI 原油价格的走势，而原油价格又受到多重基本面因素的共同作用。截至 2026 年 7 月 2 日，WTI 原油报 67.74 美元/桶，布伦特原油报 70.80 美元/桶，双双创下四个月新低。
当前压制原油价格的核心因素包括：美伊在卡塔尔举行的间接谈判取得进展，双方重点讨论了霍尔木兹海峡航运和伊朗资金解冻等议题；OPEC+ 产油国预计将在 8 月进一步提高产量目标；全球库存虽然在快速下降，但市场对供应恢复的预期正在增强。
与此同时，支撑油价的潜在因素同样不容忽视：霍尔木兹海峡的航运仍未完全恢复正常；UBS 在 7 月 2 日将布伦特原油第三季度均价预测下调了 25 美元/桶，但同时指出价格风险仍偏向上行。
对于 SCO 的持有者而言，这意味着该基金的短期表现将高度依赖于地缘政治事件的进展节奏。任何关于美伊谈判的积极信号都可能推动原油价格下跌，从而利好 SCO；而任何谈判破裂或局势升级的迹象则可能引发原油价格反弹，对 SCO 构成压力。
持有 SCO 需要关注哪些核心风险
第一，方向性风险。SCO 是方向性极强的工具，其价格走势与原油价格高度负相关。如果原油价格因供应冲击、地缘政治升级或其他因素而上涨，SCO 将面临直接的净值损失。
第二，波动率衰减风险。由于杠杆每日重置，SCO 在波动率较高的市场环境中会承受额外的结构性损耗。高波动意味着更大的复利拖累，这使得 SCO 在横盘或震荡市中的表现可能显著逊于投资者的线性预期。
第三，时间损耗风险。SCO 不适合长期持有。其设计初衷是满足日内交易或极短期战术性对冲的需求，而非作为长期投资组合的组成部分。持有时间越长，结构性损耗对净值的侵蚀就越显著。
第四，流动性风险。虽然 SCO 在正常市场条件下具有较好的流动性，但在极端市场波动期间，买卖价差可能扩大，执行价格可能与预期存在偏差。
第五，跟踪误差风险。SCO 通过衍生品组合来实现其投资目标，衍生品市场的流动性、保证金要求、展期成本等因素都可能导致基金实际表现与目标之间存在偏差。
总结
SCO 是一只设计精巧但结构复杂的金融工具。它以每日两倍反向追踪 WTI 原油价格为目标，为投资者提供了表达看空原油观点或对冲原油多头敞口的工具。然而，杠杆每日重置所引发的复利效应、波动率衰减和时间损耗，使得该产品的实际表现与直觉之间存在显著差异。
2026 年 SCO 的资金流向轨迹——从 3 月 9.77 亿美元的历史最大流入，到 6 月 2.2 亿美元的历史最大流出——生动地展现了杠杆产品在市场情绪驱动下的资金博弈烈度。对于考虑参与 SCO 交易的投资者而言，理解其产品机制、认清结构性风险、明确自身的投资期限和风险承受能力，是做出理性决策的前提。
FAQ
Q：SCO 适合长期持有吗？
不适合。由于杠杆每日重置带来的复利效应和波动率衰减，SCO 在持有时间超过数天后，其实际回报会显著偏离“原油跌幅的两倍”这一简单预期。SCO 更适合作为短线交易或短期战术性对冲的工具。
Q：SCO 与直接做空原油期货有什么区别？
SCO 通过衍生品组合实现每日两倍反向 exposure，投资者无需开设期货账户即可参与。但 SCO 的杠杆每日重置，其长期表现与直接持有期货空头存在差异。此外，SCO 不直接持有原油现货或期货头寸，其持仓主要为现金等价物和美国国债。
Q：SCO 的费用是多少？
SCO 的净费用率为 0.95%。这一费用水平在杠杆 ETF 中属于常规范围。
Q：SCO 的资产规模有多大？
截至 2026 年 6 月，SCO 的总资产管理规模约为 14.78 亿美元。不同数据来源的统计口径存在差异，部分显示约为 8.87 亿至 9.5 亿美元，反映了近期资金流动的剧烈变化。
Q：影响 SCO 价格的核心因素有哪些？
SCO 的价格主要取决于 WTI 原油价格的每日走势。地缘政治事件（如美伊谈判进展）、OPEC+ 产量决策、全球原油库存变化、宏观经济预期等因素都会通过影响原油价格来间接影响 SCO。此外，市场波动率水平也会通过复利效应影响 SCO 的长期表现。