昨天CRCL一天跌了近18%，很多人第一反应就是140多家机构联合推出OUSD，USDC要完了。

我觉得没必要这么恐慌，OUSD最大的变化不是技术，而是玩法变了。以前稳定币赚钱，主要是发行方赚钱；现在变成银行、支付公司、渠道一起分钱。说白了，就是稳定币开始打渠道战了，谁能拉来更多合作伙伴，谁就更容易做大。但这并不代表OUSD一出来USDC就没了。
别忘了USDC发展了快十年，真正值钱的不是发行了多少，而是已经嵌进了整个加密生态。交易所、DeFi、钱包、RWA，很多地方默认就是USDC。网络效应这东西，不是找一百多家公司开个发布会就能复制出来的。
所以我觉得这次CRCL大跌，与其说是OUSD太强，不如说是市场开始重新给Circle定价。降息会影响利息收入、渠道分润越来越高、竞争对手越来越多，这些担忧本来就存在，OUSD只是把这些情绪一起引爆了。
未来稳定币市场肯定不会只有一个赢家，蛋糕还在变大，现在争的是以后谁能分到更多。USDC不会一家独大，但OUSD也不可能一上线就改写行业格局。
我现在更关注的反而是另外三个问题：USDC的发行量还能不能继续增长？Circle能不能找到利息收入之外的新增长点？以及和Coinbase等核心渠道的合作还能不能继续稳住。
如果这三个问题都有答案，那这次暴跌更像是情绪释放；如果没有，那市场重新给它估值也很正常。我的观点没变，不用把OUSD想得太厉害，也别把Circle想得太弱。
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