截至 2026 年 7 月 1 日，根据 Gate 行情数据，ETH 报价于 1,580 美元附近震荡。这一价格水平已回撤至 2021 年初的区域，意味着过去五年多的大部分涨幅已被抹去。更值得关注的是，以太坊在 2025 年第四季度、2026 年第一季度及第二季度连续三个季度收跌，这是自 2015 年主网上线以来的首次。这一历史罕见的走势，正在对长期持有者的成本结构产生深刻影响，同时也引发了对 ETH 基本面与价格之间关系的重新审视。
以太坊自 2015 年诞生以来，经历过 2018 年的熊市、2020 年 3 月的流动性危机、2021 年 5 月的政策冲击以及 2022 年 FTX 暴雷等多次极端行情。然而，在上述任何一次下跌周期中，以太坊都未曾出现连续三个季度收跌的记录。
本轮下跌的幅度和持续性均超出以往。2025 年第四季度，ETH 季度跌幅为 28.28%；2026 年第一季度进一步扩大至 29.26%；2026 年第二季度收跌 24.79% 至 25.65%。三个季度累计跌幅接近 70%，ETH 价格从约 4,950 美元的高位跌至 1,600 美元附近。
从历史统计来看，双位数季度跌幅在以太坊历史上并不罕见，但连续三个季度均以双位数跌幅收官，且在跌幅上逐季未见收敛，这反映出卖压的持续性而非脉冲式释放。这种结构性差异意味着本轮下跌并非由单一黑天鹅事件触发，而更像是一场系统性的估值重构。
链上数据为评估长期持有者的处境提供了可量化的视角。Glassnode 的数据显示，目前仅有约 11% 的 ETH 流通供给处于 3 倍盈利状态，这是自 2017 年 2 月以来的最低水平。作为对比，2017 年与 2021 年的牛市中，3 倍盈利的供给占比均曾突破 50%。而本轮周期中，该指标甚至从未触及 30% 的门槛。
更值得注意的是，当前 ETH 的盈利压缩程度已低于 2019 年与 2022 年两次熊市的水平。这意味着，即便以历史熊市的标准来衡量，当前长期持有者的账面状况也处于异常低迷的状态。
短期持有者的处境同样不容乐观。以太坊的 30 天 MVRV 比率目前为 -12%，表明过去一个月内买入的投资者平均承受着 12% 的账面亏损。当 MVRV 持续为负时，通常意味着市场处于投降阶段，卖压可能在弱手出清后逐渐耗尽。
从已实现价格的角度来看，多个时间窗口的买入群体目前均处于亏损状态。这种“普亏”格局在历史上通常被视为长期持有者恐慌性抛售的前兆，但也是一个市场可能接近底部的信号——前提是基本面能够提供足够的承接力量。
价格持续下跌的同时，以太坊的链上活跃度却呈现出截然不同的图景。2026 年 1 月，以太坊日均活跃地址约为 927,842 个，峰值达到 130 万。这一数字不仅大幅超越了 2021 年牛市期间约 80 万的峰值，也显著高于 2018 年的 72 万高点。
交易量方面，2026 年以太坊日均交易量增至 205 万笔，较 2025 年中期增长 31%。主网单周处理交易量一度达到 290 万笔，创下历史新高。与此同时，网络平均手续费却维持在 0.1 至 0.2 美元的低位。
这一“高活跃、低费率”的组合在以太坊历史上极为罕见。以往的网络拥堵周期中，交易量攀升往往伴随着 Gas 费用的飙升。而当前的低费率环境，源于以太坊近期的多次协议升级——包括 Fusaka 升级引入的 PeerDAS 技术以及 Blob 容量扩容——显著提升了网络的数据处理能力。
链上活跃度与价格的背离，本质上反映的是两个不同层面的信号：活跃度衡量的是网络作为基础设施的实际使用情况，而价格则更多受宏观流动性、市场情绪和资本流动的影响。两者并非总是同向运动。
Layer 2 生态的快速发展，是以太坊基本面中最具结构性的变化之一。截至 2026 年初，以太坊 Layer 2 总锁仓量已突破 280 亿美元。L2 网络处理了以太坊全部交易的 95% 至 99%。在扩容层面，L2 的合并扩展因子已达到以太坊主网的 100 倍以上。
然而，L2 的繁荣也带来了新的讨论：当越来越多的交易在 L2 上发生，ETH 作为“结算层资产”的价值捕获能力是否会受到稀释？L2 的低费率环境虽然提升了用户体验，但也压缩了主网的费用销毁规模，进而影响了 ETH 的通缩预期。
另一方面，L2 生态的成熟也为以太坊打开了更广阔的应用场景。2026 年，区块链技术正以“可信基础设施”的身份渗透供应链、能源等实体经济领域。这种从“金融小众场景”向“产业基础设施”的转变，可能为 ETH 的长期价值提供不同于以往周期的支撑逻辑。
在散户与长期持有者普遍承压的背景下，机构的行为模式呈现出分化而非一致的特征。
一方面，部分机构选择离场。2026 年 6 月 30 日，企业 treasury 公司 FG Nexus 清仓了全部 50,770 枚 ETH，其平均买入成本约为 3,860 美元，累计亏损超过 8,500 万美元。
另一方面，也有机构在价格下跌过程中持续加仓。BitMine 在近期投入 4,300 万美元买入 27,084 枚 ETH，总持仓达到 570 万枚，占 ETH 总供应量的 4.7%。其平均买入价恰好为 1,569 美元。同一天，上市公司 SharpLink 逆势增持 10,000 枚 ETH。
同一价格区间内截然相反的操作，反映了机构层面对于以太坊长期价值判断的深刻分歧。做市商 Wintermute 对此的表述是：“熊市已进入后期，但难以确认真正底部已出现。”这种谨慎的判断，恰恰说明当前市场处于一个缺乏共识的阶段——而缺乏共识本身，往往也是重大拐点形成的前提条件。
当前以太坊面临的核心问题是：基本面改善与价格下跌之间的背离，究竟是一个暂时的错位，还是预示着更深层的结构性变化？
从网络使用角度看，日活跃地址突破 130 万、交易量创新高、L2 生态 TVL 突破 280 亿美元，这些指标共同指向一个结论：以太坊作为区块链基础设施，其实际采用率仍在扩张。从供给端看，交易所中的 ETH 数量已降至约 1,450 万枚，创历史新低，表明市场并未出现大规模的恐慌性抛售，反而呈现出逐步积累的特征。
但从价格角度看，ETH 已回撤至 2021 年初的水平，长期持有者大面积亏损，季度跌幅创下历史之最。这种割裂意味着，当前的价格更多反映的是宏观流动性收缩和风险偏好下降，而非网络基本面的恶化。
历史上，资产价格与基本面之间出现显著背离的时期，往往不是趋势的终点，而是市场重新定价的窗口。当基本面指标持续改善而价格持续走低时，两者之间的差距最终需要通过某种方式收敛——要么基本面跟随价格恶化，要么价格向基本面回归。
以太坊在 2025 年第四季度至 2026 年第二季度连续三个季度收跌，跌幅分别为 28.28%、29.26% 和约 25%，这是自 2015 年主网上线以来的首次。价格从约 4,950 美元跌至 1,600 美元附近，回撤至 2021 年初的水平。长期持有者大面积亏损，仅 11% 的流通供给处于 3 倍盈利状态，为 2017 年以来最低。
然而，链上数据呈现出截然不同的画面：日活跃地址突破 130 万，创历史新高；Layer 2 总锁仓量突破 280 亿美元；交易所 ETH 余额降至历史低点。网络活跃度与采用率仍在扩张，但价格持续承压。
这种基本面与价格之间的裂口，是以太坊当前最核心的市场特征。它既反映了宏观环境对风险资产的系统性压制，也提出了一个需要时间回答的问题：当网络的实际使用持续增长而价格却不断下跌时，市场的定价机制是否正在失效，抑或只是在为一个更长周期的价值重估做准备？
问：以太坊连续三个季度收跌是历史上第一次吗？
是的。以太坊自 2015 年上线以来，经历过多轮熊市，但从未出现过连续三个季度收跌的记录。2025 年 Q4（-28.28%）、2026 年 Q1（-29.26%）和 2026 年 Q2（约-25%）构成了历史首次的三季连跌。
问：长期持有者目前的亏损状况如何？
根据链上数据，仅约 11% 的 ETH 流通供给处于 3 倍盈利状态，为 2017 年 2 月以来最低。30 天 MVRV 比率为 -12%，表明近期买入的投资者平均亏损 12%。多个时间窗口的买入群体目前均处于亏损状态。
问：ETH 价格已经跌到多少了？
截至 2026 年 7 月 1 日，根据 Gate 行情数据，ETH 报价于 1,600 美元附近，已回撤至 2021 年初的价格水平。
问：链上活跃度与价格为何出现背离？
以太坊日活跃地址已突破 130 万，创历史新高，超越 2021 年牛市峰值。而价格持续下跌，主要反映了宏观流动性收紧和风险偏好下降的影响。链上活跃度衡量的是网络的实际使用情况，两者驱动因素不同，并非总是同向运动。
问：Layer 2 的发展对 ETH 意味着什么？
Layer 2 总锁仓量已突破 280 亿美元，处理了以太坊 95% 至 99% 的交易。L2 的扩容提升了网络的可扩展性，但也引发了对 ETH 价值捕获能力的讨论。整体而言，L2 生态的成熟为以太坊打开了更广泛的采用场景。
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ETH 历史首次连跌三季，长期持有者陷入亏损：ETH 基本面与价格为何分裂？
截至 2026 年 7 月 1 日，根据 Gate 行情数据，ETH 报价于 1,580 美元附近震荡。这一价格水平已回撤至 2021 年初的区域，意味着过去五年多的大部分涨幅已被抹去。更值得关注的是，以太坊在 2025 年第四季度、2026 年第一季度及第二季度连续三个季度收跌，这是自 2015 年主网上线以来的首次。这一历史罕见的走势，正在对长期持有者的成本结构产生深刻影响，同时也引发了对 ETH 基本面与价格之间关系的重新审视。
连续三个季度收跌在以太坊历史上意味着什么
以太坊自 2015 年诞生以来，经历过 2018 年的熊市、2020 年 3 月的流动性危机、2021 年 5 月的政策冲击以及 2022 年 FTX 暴雷等多次极端行情。然而，在上述任何一次下跌周期中，以太坊都未曾出现连续三个季度收跌的记录。
本轮下跌的幅度和持续性均超出以往。2025 年第四季度，ETH 季度跌幅为 28.28%；2026 年第一季度进一步扩大至 29.26%；2026 年第二季度收跌 24.79% 至 25.65%。三个季度累计跌幅接近 70%，ETH 价格从约 4,950 美元的高位跌至 1,600 美元附近。
从历史统计来看，双位数季度跌幅在以太坊历史上并不罕见，但连续三个季度均以双位数跌幅收官，且在跌幅上逐季未见收敛，这反映出卖压的持续性而非脉冲式释放。这种结构性差异意味着本轮下跌并非由单一黑天鹅事件触发，而更像是一场系统性的估值重构。
长期持有者的成本分布与亏损状况如何
链上数据为评估长期持有者的处境提供了可量化的视角。Glassnode 的数据显示，目前仅有约 11% 的 ETH 流通供给处于 3 倍盈利状态，这是自 2017 年 2 月以来的最低水平。作为对比，2017 年与 2021 年的牛市中，3 倍盈利的供给占比均曾突破 50%。而本轮周期中，该指标甚至从未触及 30% 的门槛。
更值得注意的是，当前 ETH 的盈利压缩程度已低于 2019 年与 2022 年两次熊市的水平。这意味着，即便以历史熊市的标准来衡量，当前长期持有者的账面状况也处于异常低迷的状态。
短期持有者的处境同样不容乐观。以太坊的 30 天 MVRV 比率目前为 -12%，表明过去一个月内买入的投资者平均承受着 12% 的账面亏损。当 MVRV 持续为负时，通常意味着市场处于投降阶段，卖压可能在弱手出清后逐渐耗尽。
从已实现价格的角度来看，多个时间窗口的买入群体目前均处于亏损状态。这种“普亏”格局在历史上通常被视为长期持有者恐慌性抛售的前兆，但也是一个市场可能接近底部的信号——前提是基本面能够提供足够的承接力量。
ETH 链上活跃度为何与价格走势背道而驰
价格持续下跌的同时，以太坊的链上活跃度却呈现出截然不同的图景。2026 年 1 月，以太坊日均活跃地址约为 927,842 个，峰值达到 130 万。这一数字不仅大幅超越了 2021 年牛市期间约 80 万的峰值，也显著高于 2018 年的 72 万高点。
交易量方面，2026 年以太坊日均交易量增至 205 万笔，较 2025 年中期增长 31%。主网单周处理交易量一度达到 290 万笔，创下历史新高。与此同时，网络平均手续费却维持在 0.1 至 0.2 美元的低位。
这一“高活跃、低费率”的组合在以太坊历史上极为罕见。以往的网络拥堵周期中，交易量攀升往往伴随着 Gas 费用的飙升。而当前的低费率环境，源于以太坊近期的多次协议升级——包括 Fusaka 升级引入的 PeerDAS 技术以及 Blob 容量扩容——显著提升了网络的数据处理能力。
链上活跃度与价格的背离，本质上反映的是两个不同层面的信号：活跃度衡量的是网络作为基础设施的实际使用情况，而价格则更多受宏观流动性、市场情绪和资本流动的影响。两者并非总是同向运动。
Layer 2 扩容是否正在改变 ETH 的价值捕获逻辑
Layer 2 生态的快速发展，是以太坊基本面中最具结构性的变化之一。截至 2026 年初，以太坊 Layer 2 总锁仓量已突破 280 亿美元。L2 网络处理了以太坊全部交易的 95% 至 99%。在扩容层面，L2 的合并扩展因子已达到以太坊主网的 100 倍以上。
然而，L2 的繁荣也带来了新的讨论：当越来越多的交易在 L2 上发生，ETH 作为“结算层资产”的价值捕获能力是否会受到稀释？L2 的低费率环境虽然提升了用户体验，但也压缩了主网的费用销毁规模，进而影响了 ETH 的通缩预期。
另一方面，L2 生态的成熟也为以太坊打开了更广阔的应用场景。2026 年，区块链技术正以“可信基础设施”的身份渗透供应链、能源等实体经济领域。这种从“金融小众场景”向“产业基础设施”的转变，可能为 ETH 的长期价值提供不同于以往周期的支撑逻辑。
机构行为在价格下跌中释放了什么信号
在散户与长期持有者普遍承压的背景下，机构的行为模式呈现出分化而非一致的特征。
一方面，部分机构选择离场。2026 年 6 月 30 日，企业 treasury 公司 FG Nexus 清仓了全部 50,770 枚 ETH，其平均买入成本约为 3,860 美元，累计亏损超过 8,500 万美元。
另一方面，也有机构在价格下跌过程中持续加仓。BitMine 在近期投入 4,300 万美元买入 27,084 枚 ETH，总持仓达到 570 万枚，占 ETH 总供应量的 4.7%。其平均买入价恰好为 1,569 美元。同一天，上市公司 SharpLink 逆势增持 10,000 枚 ETH。
同一价格区间内截然相反的操作，反映了机构层面对于以太坊长期价值判断的深刻分歧。做市商 Wintermute 对此的表述是：“熊市已进入后期，但难以确认真正底部已出现。”这种谨慎的判断，恰恰说明当前市场处于一个缺乏共识的阶段——而缺乏共识本身，往往也是重大拐点形成的前提条件。
ETH 基本面与价格的裂口是否可持续
当前以太坊面临的核心问题是：基本面改善与价格下跌之间的背离，究竟是一个暂时的错位，还是预示着更深层的结构性变化？
从网络使用角度看，日活跃地址突破 130 万、交易量创新高、L2 生态 TVL 突破 280 亿美元，这些指标共同指向一个结论：以太坊作为区块链基础设施，其实际采用率仍在扩张。从供给端看，交易所中的 ETH 数量已降至约 1,450 万枚，创历史新低，表明市场并未出现大规模的恐慌性抛售，反而呈现出逐步积累的特征。
但从价格角度看，ETH 已回撤至 2021 年初的水平，长期持有者大面积亏损，季度跌幅创下历史之最。这种割裂意味着，当前的价格更多反映的是宏观流动性收缩和风险偏好下降，而非网络基本面的恶化。
历史上，资产价格与基本面之间出现显著背离的时期，往往不是趋势的终点，而是市场重新定价的窗口。当基本面指标持续改善而价格持续走低时，两者之间的差距最终需要通过某种方式收敛——要么基本面跟随价格恶化，要么价格向基本面回归。
总结
以太坊在 2025 年第四季度至 2026 年第二季度连续三个季度收跌，跌幅分别为 28.28%、29.26% 和约 25%，这是自 2015 年主网上线以来的首次。价格从约 4,950 美元跌至 1,600 美元附近，回撤至 2021 年初的水平。长期持有者大面积亏损，仅 11% 的流通供给处于 3 倍盈利状态，为 2017 年以来最低。
然而，链上数据呈现出截然不同的画面：日活跃地址突破 130 万，创历史新高；Layer 2 总锁仓量突破 280 亿美元；交易所 ETH 余额降至历史低点。网络活跃度与采用率仍在扩张，但价格持续承压。
这种基本面与价格之间的裂口，是以太坊当前最核心的市场特征。它既反映了宏观环境对风险资产的系统性压制，也提出了一个需要时间回答的问题：当网络的实际使用持续增长而价格却不断下跌时，市场的定价机制是否正在失效，抑或只是在为一个更长周期的价值重估做准备？
常见问题（FAQ）
问：以太坊连续三个季度收跌是历史上第一次吗？
是的。以太坊自 2015 年上线以来，经历过多轮熊市，但从未出现过连续三个季度收跌的记录。2025 年 Q4（-28.28%）、2026 年 Q1（-29.26%）和 2026 年 Q2（约-25%）构成了历史首次的三季连跌。
问：长期持有者目前的亏损状况如何？
根据链上数据，仅约 11% 的 ETH 流通供给处于 3 倍盈利状态，为 2017 年 2 月以来最低。30 天 MVRV 比率为 -12%，表明近期买入的投资者平均亏损 12%。多个时间窗口的买入群体目前均处于亏损状态。
问：ETH 价格已经跌到多少了？
截至 2026 年 7 月 1 日，根据 Gate 行情数据，ETH 报价于 1,600 美元附近，已回撤至 2021 年初的价格水平。
问：链上活跃度与价格为何出现背离？
以太坊日活跃地址已突破 130 万，创历史新高，超越 2021 年牛市峰值。而价格持续下跌，主要反映了宏观流动性收紧和风险偏好下降的影响。链上活跃度衡量的是网络的实际使用情况，两者驱动因素不同，并非总是同向运动。
问：Layer 2 的发展对 ETH 意味着什么？
Layer 2 总锁仓量已突破 280 亿美元，处理了以太坊 95% 至 99% 的交易。L2 的扩容提升了网络的可扩展性，但也引发了对 ETH 价值捕获能力的讨论。整体而言，L2 生态的成熟为以太坊打开了更广泛的采用场景。