2026 年 6 月 24 日晚间，现货黄金盘中跌破 4,000 美元/盎司整数关口，为 2025 年 11 月以来首次。截至 6 月 25 日亚市早盘，金价延续回调走势，最低下探至 3,959.35 美元/盎司。从今年 1 月创下的约 5,600 美元历史高点算起，金价累计回撤幅度已超过 20%，正式确认技术性熊市。
过去三年间，黄金每年均录得两位数涨幅，价格翻了一倍多。各国央行、资产管理机构与散户投资者共同推动下，黄金一度成为全球表现最为强劲的大类资产之一。如今，4,000 美元关口失守，三年牛市戛然而止。
本轮金价下跌的直接触发因素，是多重利空在同一时间窗口内集中释放。
6 月美联储货币政策会议后，市场对利率路径的预期发生根本性逆转。美联储主席凯文·沃什在首次新闻发布会上将物价稳定置于压倒一切的优先位置。19 位官员中有 9 位预计年底前至少加息一次。CME FedWatch 数据显示，交易员定价的 9 月加息概率从一周前的 29% 飙升至 68%。市场预期从年初的降息快速转向年内可能多次加息。
与此同时，美元指数大幅走强。6 月 24 日，美元指数触及 101.80 的 13 个月高点；6 月 25 日收于 101.611。美元指数本月累计上涨约 2.8%，有望录得近一年来最大月度涨幅。强势美元直接打压以美元计价的贵金属资产，同时美债收益率维持高位，黄金作为无息资产的机会成本急剧上升。
地缘政治方面，美伊达成的 60 天谈判窗口期推动中东地缘风险阶段性回落，贵金属避险溢价持续收敛。多重压力叠加，金价在短短数周内接连失守 4,500 美元、4,200 美元、4,100 美元直至 4,000 美元关键支撑位。
回顾本轮黄金牛市的完整轨迹，价格走势呈现出清晰的三个阶段。
第一阶段：加速冲顶（2024 年 3 月至 2026 年 1 月） 。这波黄金行情启动于 2024 年 3 月。2024 年全年涨幅约 27%，2025 年涨幅约 64%。2026 年 1 月，金价单月再涨约 29%，于 1 月 29 日触及 5,598.88 美元/盎司的历史峰值。连续上涨逐渐形成了一种近乎牢不可破的市场共识——黄金不会跌。
第二阶段：高位崩塌（2026 年 1 月底） 。1 月 30 日，现货黄金价格单日暴跌超 12%，盘中跌穿 4,700 美元，遭遇 40 年来最大单日跌幅。这一天的暴跌——恰逢沃什被提名为美联储主席——是市场以价格投票的结果：沃什的鹰派信誉从一开始就被认真对待。
第三阶段：持续下行（2026 年 2 月至 6 月） 。经历 2 月高位盘整后，金价在 3 月、4 月、5 月一路回落。6 月 10 日，金价跌破 200 日移动均线，为两年半以来首次。6 月 11 日跌破 4,100 美元。6 月 24 日，4,000 美元关口告破。
从历史高位到 3,959 美元，回撤幅度约 30%。这一跌幅不仅在幅度上触发了技术性熊市定义，更在时间维度上宣告了持续三年的上升趋势正式终结。
一个值得高度关注的信号是：黄金与比特币在本轮下跌中呈现出高度同步性。
6 月 24 日至 25 日，比特币同步跌破 60,000 美元，为 2024 年底以来首次。比特币从决议公布前约 66,000 美元的水平一路下滑。黄金与比特币的同步暴跌，标志着风靡市场两年之久的“美元贬值交易”正在加速瓦解。
“美元贬值交易”的逻辑建立于对财政挥霍和央行容忍通胀的担忧之上——投资者押注货币贬值将推动硬资产走高。沃什就任后强调回归抗通胀正统路线，这一交易的核心叙事遭到根本性动摇。当市场确信美联储将认真对抗通胀而非纵容其侵蚀债务时，黄金和比特币作为“贬值对冲工具”的估值溢价便被集中压缩。
这一规律揭示了当前市场的核心矛盾：并非避险需求消失了，而是避险资金的优先选择变了。美元资产既能避险又能提供收益，黄金能避险但没有利息。当市场重新讨论加息，资金自然更愿意回到美元。黄金与比特币的同步下跌，本质上是同一宏观叙事逆转在不同资产类别上的同步映射。
从历史数据看，美元与黄金通常呈现负相关关系。本轮行情中这一关系被推到了极致。
截至 6 月 25 日，美元指数收于 101.611，创 13 个月新高。现货黄金收于 3,990.3 美元/盎司，创 2025 年 11 月以来最低收盘价。美元指数月度涨幅与黄金月度跌幅形成了清晰的镜像关系。
驱动这一负相关强化的核心机制有三重：
第一，计价效应。黄金以美元计价，美元走强意味着非美货币购买力下降，直接压制实物需求。
第二，替代效应。美债收益率维持高位，美元资产既提供避险功能又提供收益回报，黄金的吸引力相对下降。
第三，资金流向。美元走强吸引国际资本回流美国，黄金 ETF 持续遭遇赎回。6 月 23 日，全球最大黄金 ETF SPDR 单日减持超 4.5 吨，此前连续四周累计外流超 58 吨。
当前美元指数的强势并非短期波动，而是美联储政策预期转向的结构性结果。只要加息预期未被充分消化，美元与黄金的负相关关系大概率将继续强化。
在全球央行“去美元化”战略持续推进的背景下，央行购金曾是过去三年金价上涨最重要的结构性支撑之一。
截至 2025 年底，黄金在全球官方储备资产中的占比升至 27%，超越美国国债的 22%，成为全球官方储备第一大资产。2025 年全球央行黄金购买量达 863 吨，远高于 2010 年至 2021 年的年度均值 473 吨。截至 2026 年 3 月底，全球央行黄金储备总量达 3.7 万吨。
然而，央行购金能否在当前价位为金价提供有效托底，存在几个关键制约：
其一，购买节奏可能放缓。金价下跌或将减缓全球央行购金趋势——部分央行此前在高位大量增持黄金，如今已处于亏损状态。
其二，个别央行已开始减持。2026 年伊朗战争爆发以来，土耳其共卖出或借出 130 吨黄金。央行并非铁板一块的净买入方。
其三，实物买盘与金融定价存在脱节。德意志银行指出，中国在岸市场金价相较于纽约 Comex 黄金的折价意味着中国进口需求无法为国际金价提供有效支撑。
从中长期来看，近九成央行预计未来 12 个月将继续增持黄金储备。但央行购金是战略性配置行为，对短期价格波动的敏感度较低。在加息预期主导的宏观环境下，实物买盘难以对冲金融资本的集中撤离。
传统认知中，黄金是地缘风险的最佳避风港——冲突升级往往会推动金价冲高。但本轮行情中，这一逻辑出现了罕见的失灵。
6 月金价暴跌发生在一个并不平静的环境里：中东局势仍有反复，美国通胀压力未散，市场对风险资产的担忧也没有消失。按常识，黄金应该有支撑。但资金优先选择了美元。
失效的第一层原因：避险不等于“什么都买” 。当风险足够大、震动足够剧烈时，金融机构最紧迫的操作是卖出资产、提高现金（美元）仓位。黄金自然也在抛售之列。黄金被投资者当作补充流动性的标的同步抛售，出现了美股与黄金同步下行的反常行情。
失效的第二层原因：风险性质发生了变化。中东风险推高油价，油价推高通胀，通胀倒逼美联储加息。风险本来应该支撑黄金，最后却变成压制黄金的理由。地缘局势越乱，黄金未必越强——如果乱局最终指向更高通胀和更高利率，黄金反而会被卡住。
失效的第三层原因：机会成本逻辑压倒避险逻辑。黄金最舒适的环境是风险上升且利率下行——资金既想避险，又不必担心持有黄金的机会成本。当前市场交易的是另一套剧本：风险还在，利率也可能更高。在这种环境下，避险资金优先选择既能避险又能生息的美元资产，黄金的避险功能被系统性削弱。
本轮金价下跌过程中，华尔街投行从一致看多转向集体下调目标价，这一信号值得高度关注。
高盛将 2026 年底黄金目标价从 5,400 美元大幅下调至 4,900 美元。该行此前一直是黄金市场最坚定、最高调的看多声音之一，曾在 2024 年底建议投资者“大胆买入黄金”。高盛明确列出两大下调原因：经济学家已将美联储最后两次降息推迟至 2027 年，2026 年内不再有降息；沃什就任后释放“超预期鹰派”信号。
德意志银行将三季度目标价下调至 4,300 美元、四季度下调至 4,800 美元，降幅最高达 22%。该行警告，若美联储实施三至四次加息，金价可能跌至约 3,800 美元。瑞银将目标价从 5,900 美元下调至 5,500 美元。蒙特利尔银行将下半年黄金均价下调至 4,625 美元。
机构的集体转向具有双重意义：一方面，下调目标价本身会放大市场悲观情绪，触发 ETF 持续赎回和期货多头程序化止损；另一方面，这标志着市场对黄金中长期定价逻辑的重新评估已从“短期调整”升级为“趋势性修正”。
不过需要注意的是，即便经过下调，多数机构的目标价仍高于当前价格。这表明机构的判断是“牛市中场休息”而非“牛市彻底终结”——但这恰恰是目前市场分歧最核心的所在。
4,000 美元关口失守后，这一位置已从心理支撑转变为新的压力位。
短期来看，关键支撑跌破后可能引发进一步的抛售行为——杠杆多头爆仓、散户止损出逃，金价存在进一步下探 3,800 至 3,900 美元区间的可能。德意志银行的极端情景下已看到 3,800 美元。
从中长期来看，黄金的底层配置支撑逻辑并未彻底瓦解。美联储当前仅为维持高利率压制通胀，并未开启连续大幅加息周期。全球央行“去美元化”战略仍在推进。世界黄金协会调研显示，84% 的受访央行预计五年后黄金在全球总储备中的占比将适度或显著提升。
但支撑逻辑不等于上涨逻辑。在加息预期被充分消化、美元强势周期出现拐点之前，黄金面临的宏观环境仍将偏紧。4,000 美元能否收复、何时收复，将取决于两个关键变量的演化：美联储利率路径的最终确认，以及全球避险资金的风险偏好切换。
现货黄金跌破 4,000 美元关口，从约 5,600 美元的历史高位回撤约 30%，三年牛市正式告终。本轮下跌的核心驱动力是美联储政策预期从降息转向加息，叠加美元指数创 13 个月新高、美债收益率维持高位，黄金作为无息资产的机会成本急剧上升。黄金与比特币的同步暴跌标志着“美元贬值交易”的加速瓦解，避险资金优先选择了既能避险又能生息的美元资产。全球央行购金提供了长期结构性支撑，但在加息预期主导的宏观环境下，实物买盘难以对冲金融资本的集中撤离。4,000 美元已从支撑位转变为压力位，短期存在进一步下探风险，中长期走势取决于美联储利率路径与全球避险资金的风险偏好切换。
问：黄金跌破 4000 美元意味着什么？
4,000 美元是黄金的重要心理关口。跌破这一位置意味着市场对黄金的定价逻辑发生了根本性变化——从“通胀对冲”和“美元贬值交易”转向“加息预期”和“强美元”叙事。从技术分析角度看，从历史高点回撤超 20% 已确认技术性熊市。
问：黄金为什么和比特币一起跌？
黄金和比特币的同步下跌反映了同一宏观叙事的逆转——“美元贬值交易”正在瓦解。这一交易的核心逻辑是押注财政挥霍和央行容忍通胀将推高硬资产价格。当美联储释放鹰派信号、市场开始定价加息时，这一逻辑被根本性动摇，两类资产同时遭遇估值压缩。
问：全球央行还在买黄金吗？
是的。截至 2026 年 3 月底，全球央行黄金储备总量达 3.7 万吨。近九成央行预计未来 12 个月将继续增持黄金储备。但个别央行已开始减持——土耳其自伊朗战争爆发以来卖出或借出 130 吨黄金。央行购金是战略性配置行为，对短期价格波动的敏感度较低。
问：黄金的避险属性真的失效了吗？
不是失效，而是被优先级更高的避险选择所替代。当风险足够大时，金融机构最紧迫的操作是提高现金（美元）仓位。美元资产既能避险又能提供收益，黄金能避险但没有利息。在加息预期升温的环境下，资金优先选择了美元。
问：金价还会继续跌吗？
短期来看，4,000 美元关口失守后可能触发进一步抛售，存在下探 3,800 至 3,900 美元区间的可能。德意志银行的极端情景下已看到 3,800 美元。中期走势取决于美联储利率路径的最终确认以及全球避险资金的风险偏好切换。
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黄金跌破 4,000 美元：三年牛市终结，避险逻辑为何全面失效？
2026 年 6 月 24 日晚间，现货黄金盘中跌破 4,000 美元/盎司整数关口，为 2025 年 11 月以来首次。截至 6 月 25 日亚市早盘，金价延续回调走势，最低下探至 3,959.35 美元/盎司。从今年 1 月创下的约 5,600 美元历史高点算起，金价累计回撤幅度已超过 20%，正式确认技术性熊市。
过去三年间，黄金每年均录得两位数涨幅，价格翻了一倍多。各国央行、资产管理机构与散户投资者共同推动下，黄金一度成为全球表现最为强劲的大类资产之一。如今，4,000 美元关口失守，三年牛市戛然而止。
金价为何在 2026 年 6 月出现断崖式下跌
本轮金价下跌的直接触发因素，是多重利空在同一时间窗口内集中释放。
6 月美联储货币政策会议后，市场对利率路径的预期发生根本性逆转。美联储主席凯文·沃什在首次新闻发布会上将物价稳定置于压倒一切的优先位置。19 位官员中有 9 位预计年底前至少加息一次。CME FedWatch 数据显示，交易员定价的 9 月加息概率从一周前的 29% 飙升至 68%。市场预期从年初的降息快速转向年内可能多次加息。
与此同时，美元指数大幅走强。6 月 24 日，美元指数触及 101.80 的 13 个月高点；6 月 25 日收于 101.611。美元指数本月累计上涨约 2.8%，有望录得近一年来最大月度涨幅。强势美元直接打压以美元计价的贵金属资产，同时美债收益率维持高位，黄金作为无息资产的机会成本急剧上升。
地缘政治方面，美伊达成的 60 天谈判窗口期推动中东地缘风险阶段性回落，贵金属避险溢价持续收敛。多重压力叠加，金价在短短数周内接连失守 4,500 美元、4,200 美元、4,100 美元直至 4,000 美元关键支撑位。
从 5600 到 3959：黄金牛市是如何一步步瓦解的
回顾本轮黄金牛市的完整轨迹，价格走势呈现出清晰的三个阶段。
第一阶段：加速冲顶（2024 年 3 月至 2026 年 1 月） 。这波黄金行情启动于 2024 年 3 月。2024 年全年涨幅约 27%，2025 年涨幅约 64%。2026 年 1 月，金价单月再涨约 29%，于 1 月 29 日触及 5,598.88 美元/盎司的历史峰值。连续上涨逐渐形成了一种近乎牢不可破的市场共识——黄金不会跌。
第二阶段：高位崩塌（2026 年 1 月底） 。1 月 30 日，现货黄金价格单日暴跌超 12%，盘中跌穿 4,700 美元，遭遇 40 年来最大单日跌幅。这一天的暴跌——恰逢沃什被提名为美联储主席——是市场以价格投票的结果：沃什的鹰派信誉从一开始就被认真对待。
第三阶段：持续下行（2026 年 2 月至 6 月） 。经历 2 月高位盘整后，金价在 3 月、4 月、5 月一路回落。6 月 10 日，金价跌破 200 日移动均线，为两年半以来首次。6 月 11 日跌破 4,100 美元。6 月 24 日，4,000 美元关口告破。
从历史高位到 3,959 美元，回撤幅度约 30%。这一跌幅不仅在幅度上触发了技术性熊市定义，更在时间维度上宣告了持续三年的上升趋势正式终结。
黄金与比特币同步暴跌揭示了什么市场规律
一个值得高度关注的信号是：黄金与比特币在本轮下跌中呈现出高度同步性。
6 月 24 日至 25 日，比特币同步跌破 60,000 美元，为 2024 年底以来首次。比特币从决议公布前约 66,000 美元的水平一路下滑。黄金与比特币的同步暴跌，标志着风靡市场两年之久的“美元贬值交易”正在加速瓦解。
“美元贬值交易”的逻辑建立于对财政挥霍和央行容忍通胀的担忧之上——投资者押注货币贬值将推动硬资产走高。沃什就任后强调回归抗通胀正统路线，这一交易的核心叙事遭到根本性动摇。当市场确信美联储将认真对抗通胀而非纵容其侵蚀债务时，黄金和比特币作为“贬值对冲工具”的估值溢价便被集中压缩。
这一规律揭示了当前市场的核心矛盾：并非避险需求消失了，而是避险资金的优先选择变了。美元资产既能避险又能提供收益，黄金能避险但没有利息。当市场重新讨论加息，资金自然更愿意回到美元。黄金与比特币的同步下跌，本质上是同一宏观叙事逆转在不同资产类别上的同步映射。
美元指数与黄金的负相关是否正在强化
从历史数据看，美元与黄金通常呈现负相关关系。本轮行情中这一关系被推到了极致。
截至 6 月 25 日，美元指数收于 101.611，创 13 个月新高。现货黄金收于 3,990.3 美元/盎司，创 2025 年 11 月以来最低收盘价。美元指数月度涨幅与黄金月度跌幅形成了清晰的镜像关系。
驱动这一负相关强化的核心机制有三重：
第一，计价效应。黄金以美元计价，美元走强意味着非美货币购买力下降，直接压制实物需求。
第二，替代效应。美债收益率维持高位，美元资产既提供避险功能又提供收益回报，黄金的吸引力相对下降。
第三，资金流向。美元走强吸引国际资本回流美国，黄金 ETF 持续遭遇赎回。6 月 23 日，全球最大黄金 ETF SPDR 单日减持超 4.5 吨，此前连续四周累计外流超 58 吨。
当前美元指数的强势并非短期波动，而是美联储政策预期转向的结构性结果。只要加息预期未被充分消化，美元与黄金的负相关关系大概率将继续强化。
全球央行黄金储备增持能否为金价托底
在全球央行“去美元化”战略持续推进的背景下，央行购金曾是过去三年金价上涨最重要的结构性支撑之一。
截至 2025 年底，黄金在全球官方储备资产中的占比升至 27%，超越美国国债的 22%，成为全球官方储备第一大资产。2025 年全球央行黄金购买量达 863 吨，远高于 2010 年至 2021 年的年度均值 473 吨。截至 2026 年 3 月底，全球央行黄金储备总量达 3.7 万吨。
然而，央行购金能否在当前价位为金价提供有效托底，存在几个关键制约：
其一，购买节奏可能放缓。金价下跌或将减缓全球央行购金趋势——部分央行此前在高位大量增持黄金，如今已处于亏损状态。
其二，个别央行已开始减持。2026 年伊朗战争爆发以来，土耳其共卖出或借出 130 吨黄金。央行并非铁板一块的净买入方。
其三，实物买盘与金融定价存在脱节。德意志银行指出，中国在岸市场金价相较于纽约 Comex 黄金的折价意味着中国进口需求无法为国际金价提供有效支撑。
从中长期来看，近九成央行预计未来 12 个月将继续增持黄金储备。但央行购金是战略性配置行为，对短期价格波动的敏感度较低。在加息预期主导的宏观环境下，实物买盘难以对冲金融资本的集中撤离。
黄金避险属性为何在当前环境中全面失效
传统认知中，黄金是地缘风险的最佳避风港——冲突升级往往会推动金价冲高。但本轮行情中，这一逻辑出现了罕见的失灵。
6 月金价暴跌发生在一个并不平静的环境里：中东局势仍有反复，美国通胀压力未散，市场对风险资产的担忧也没有消失。按常识，黄金应该有支撑。但资金优先选择了美元。
失效的第一层原因：避险不等于“什么都买” 。当风险足够大、震动足够剧烈时，金融机构最紧迫的操作是卖出资产、提高现金（美元）仓位。黄金自然也在抛售之列。黄金被投资者当作补充流动性的标的同步抛售，出现了美股与黄金同步下行的反常行情。
失效的第二层原因：风险性质发生了变化。中东风险推高油价，油价推高通胀，通胀倒逼美联储加息。风险本来应该支撑黄金，最后却变成压制黄金的理由。地缘局势越乱，黄金未必越强——如果乱局最终指向更高通胀和更高利率，黄金反而会被卡住。
失效的第三层原因：机会成本逻辑压倒避险逻辑。黄金最舒适的环境是风险上升且利率下行——资金既想避险，又不必担心持有黄金的机会成本。当前市场交易的是另一套剧本：风险还在，利率也可能更高。在这种环境下，避险资金优先选择既能避险又能生息的美元资产，黄金的避险功能被系统性削弱。
机构集体下调目标价是否意味着趋势逆转确认
本轮金价下跌过程中，华尔街投行从一致看多转向集体下调目标价，这一信号值得高度关注。
高盛将 2026 年底黄金目标价从 5,400 美元大幅下调至 4,900 美元。该行此前一直是黄金市场最坚定、最高调的看多声音之一，曾在 2024 年底建议投资者“大胆买入黄金”。高盛明确列出两大下调原因：经济学家已将美联储最后两次降息推迟至 2027 年，2026 年内不再有降息；沃什就任后释放“超预期鹰派”信号。
德意志银行将三季度目标价下调至 4,300 美元、四季度下调至 4,800 美元，降幅最高达 22%。该行警告，若美联储实施三至四次加息，金价可能跌至约 3,800 美元。瑞银将目标价从 5,900 美元下调至 5,500 美元。蒙特利尔银行将下半年黄金均价下调至 4,625 美元。
机构的集体转向具有双重意义：一方面，下调目标价本身会放大市场悲观情绪，触发 ETF 持续赎回和期货多头程序化止损；另一方面，这标志着市场对黄金中长期定价逻辑的重新评估已从“短期调整”升级为“趋势性修正”。
不过需要注意的是，即便经过下调，多数机构的目标价仍高于当前价格。这表明机构的判断是“牛市中场休息”而非“牛市彻底终结”——但这恰恰是目前市场分歧最核心的所在。
黄金跌破 4000 美元后的市场展望
4,000 美元关口失守后，这一位置已从心理支撑转变为新的压力位。
短期来看，关键支撑跌破后可能引发进一步的抛售行为——杠杆多头爆仓、散户止损出逃，金价存在进一步下探 3,800 至 3,900 美元区间的可能。德意志银行的极端情景下已看到 3,800 美元。
从中长期来看，黄金的底层配置支撑逻辑并未彻底瓦解。美联储当前仅为维持高利率压制通胀，并未开启连续大幅加息周期。全球央行“去美元化”战略仍在推进。世界黄金协会调研显示，84% 的受访央行预计五年后黄金在全球总储备中的占比将适度或显著提升。
但支撑逻辑不等于上涨逻辑。在加息预期被充分消化、美元强势周期出现拐点之前，黄金面临的宏观环境仍将偏紧。4,000 美元能否收复、何时收复，将取决于两个关键变量的演化：美联储利率路径的最终确认，以及全球避险资金的风险偏好切换。
总结
现货黄金跌破 4,000 美元关口，从约 5,600 美元的历史高位回撤约 30%，三年牛市正式告终。本轮下跌的核心驱动力是美联储政策预期从降息转向加息，叠加美元指数创 13 个月新高、美债收益率维持高位，黄金作为无息资产的机会成本急剧上升。黄金与比特币的同步暴跌标志着“美元贬值交易”的加速瓦解，避险资金优先选择了既能避险又能生息的美元资产。全球央行购金提供了长期结构性支撑，但在加息预期主导的宏观环境下，实物买盘难以对冲金融资本的集中撤离。4,000 美元已从支撑位转变为压力位，短期存在进一步下探风险，中长期走势取决于美联储利率路径与全球避险资金的风险偏好切换。
FAQ
问：黄金跌破 4000 美元意味着什么？
4,000 美元是黄金的重要心理关口。跌破这一位置意味着市场对黄金的定价逻辑发生了根本性变化——从“通胀对冲”和“美元贬值交易”转向“加息预期”和“强美元”叙事。从技术分析角度看，从历史高点回撤超 20% 已确认技术性熊市。
问：黄金为什么和比特币一起跌？
黄金和比特币的同步下跌反映了同一宏观叙事的逆转——“美元贬值交易”正在瓦解。这一交易的核心逻辑是押注财政挥霍和央行容忍通胀将推高硬资产价格。当美联储释放鹰派信号、市场开始定价加息时，这一逻辑被根本性动摇，两类资产同时遭遇估值压缩。
问：全球央行还在买黄金吗？
是的。截至 2026 年 3 月底，全球央行黄金储备总量达 3.7 万吨。近九成央行预计未来 12 个月将继续增持黄金储备。但个别央行已开始减持——土耳其自伊朗战争爆发以来卖出或借出 130 吨黄金。央行购金是战略性配置行为，对短期价格波动的敏感度较低。
问：黄金的避险属性真的失效了吗？
不是失效，而是被优先级更高的避险选择所替代。当风险足够大时，金融机构最紧迫的操作是提高现金（美元）仓位。美元资产既能避险又能提供收益，黄金能避险但没有利息。在加息预期升温的环境下，资金优先选择了美元。
问：金价还会继续跌吗？
短期来看，4,000 美元关口失守后可能触发进一步抛售，存在下探 3,800 至 3,900 美元区间的可能。德意志银行的极端情景下已看到 3,800 美元。中期走势取决于美联储利率路径的最终确认以及全球避险资金的风险偏好切换。