RWA 进入爆发周期：Ondo Finance 如何重塑链上资产基础设施格局

2026年6月，加密市场在宏观逆风中持续震荡。比特币跌破64,000美元，以太坊跌至1,729美元附近，美联储连续第四次将利率维持在3.50%–3.75%区间。然而，在投机性资产遭遇估值压缩的同时，另一个板块却在以截然相反的轨迹运行——链上代币化现实世界资产（RWA）。

截至2026年6月中旬，剔除稳定币后的链上RWA规模已攀升至约340亿美元，较2025年初约54亿美元的基数扩大了五倍以上。活跃代币化RWA数量从2025年初至2026年6月增长了589%。这一扩张并非由投机性行情驱动，而是监管框架、基础设施成熟度与机构资本三重力量共同作用的结果。

在这一结构性变革中，Ondo Finance正以远超行业平均增速的姿态，成为RWA赛道最引人注目的参与者。其总锁仓价值（TVL）已突破25亿美元，位居代币化美债与代币化股票双赛道首位。从2024年的约5.34亿美元到2026年超过30亿美元的管理规模，Ondo在两年内完成了从单一国债收益产品到RWA基础设施平台的跃迁。

数据透视：Ondo的市场地位与增长逻辑

Ondo Finance当前的市场地位可以通过一组关键数据清晰呈现。

在代币化美债领域，Ondo以约20亿美元的TVL领跑全赛道，超过任何其他代币化资产提供商。这一规模由两大核心产品支撑：USDY——Ondo的无许可代币化美债产品，TVL已突破10亿美元，覆盖九条区块链，面向全球（非美国）个人与机构投资者提供类稳定币体验与收益的组合；OUSG——旗舰机构基金，TVL超过7.7亿美元，支持7×24小时申购与赎回、每日计息、低费率，并已部署至以太坊、Solana、XRP Ledger和Polygon等多条公链。OUSG的投资组合涵盖富达（FDIT）、贝莱德（BUIDL）、富兰克林邓普顿（BENJI）、WisdomTree（WTGXX）以及Wellington Management和FundBridge Capital（ULTRA）等头部资产管理公司的代币化基金，State Street Investment Management的SWEEP也即将接入。

在代币化股票领域，Ondo同样占据主导地位。Ondo Global Markets平台自2025年9月推出以来，TVL已突破5亿美元，覆盖200余种代币化股票，资产持有者达数万人，累计交易量超过70亿美元。该平台已上线Solana、以太坊和BNB Chain，并获得主流钱包与交易所的支持。

从链上分布来看，以太坊是Ondo代币化资产的主要网络，链上资产价值约15亿美元；Solana紧随其后，约2.48亿美元；BNB Smart Chain约1.23亿美元。资产持有者已达172,400名，增长27.3%，部署于10条区块链上。

值得关注的是，Ondo的TVL增长与ONDO代币价格走势之间出现了显著背离。2026年6月24日，ONDO代币价格约为0.3045美元，较历史高点2.14美元下跌超过80%。市值约14.81亿美元，24小时交易量约5,650万美元。这一背离现象本身说明，Ondo的业务基本面——TVL、用户数、机构合作——与其代币价格之间并不构成简单的线性映射关系，市场对RWA赛道的估值逻辑仍在演进过程中。

从单一产品到机构级基础设施：Ondo的产品矩阵演进

Ondo的增长故事本质上是一个“产品深度×生态广度”的复合函数。

在产品层面，Ondo已从单一的OUSG扩展为覆盖国债（OUSG+USDY）、股票（Ondo Global Markets）和ETF的全品类RWA平台。2026年3月，Ondo与富兰克林邓普顿合作，首次将五只ETF代币化上链，涵盖成长股、大盘股、固定收益、股权收益和黄金等品类。这一合作标志着传统资产管理公司最核心的产品线开始向链上迁移。

在生态层面，Ondo已与153家Web3公司建立合作，涵盖TradFi、公链、托管、DeFi、交易所、钱包、跨链桥、支付及服务商等多个关键环节。合作方名单中包括贝莱德、富达、高盛、摩根大通、万事达卡、PayPal等传统金融巨头，以及Anchorage Digital、BitGo、Fireblocks等头部托管机构。这种“华尔街+Web3”的双边网络效应，使Ondo在某种程度上成为传统金融机构链上资产发行的“基础设施外包商”。

2026年5月，Ondo与Kinexys by J.P. Morgan、Mastercard和Ripple共同完成了首笔近实时的跨境、跨行代币化美国国债赎回交易。这笔交易的技术意义在于：它证明了代币化国债可以在不到五秒的时间内完成跨境结算，而传统金融体系中的同类操作通常需要数天。同月，Ondo与Broadridge Financial Solutions（每日证券结算规模超过15万亿美元）达成合作，使代币化股票和ETF的持有者能够对底层股票提交投票偏好。

2026年6月，Ondo宣布与韩国最大资产管理公司未来资产（Mirae Asset Global Investments）签署谅解备忘录，合作推进ETF代币化、链上资产管理基础设施建设。未来资产旗下管理着总规模2,637亿美元的在美上市ETF。Ondo Global Markets平台已突破10亿美元TVL，提供超过260种代币化证券，累计交易量超过180亿美元。未来资产计划先从美股上市ETF开始，逐步将代币化资产范围扩展至加拿大、欧洲、澳大利亚、日本和香港市场。

此外，Ondo近期聘请了前Invesco ETF负责人John Hoffman（曾任Grayscale董事总经理），负责推动全面的链上投资组合和策略开发。这一人事任命表明，Ondo正从“单一代币化资产发行”向“完整的机构级链上资产管理解决方案”转型。

2026年6月10日，美国存托信托与结算公司（DTCC）成立美国市场代币化工作组，邀请Ondo与贝莱德、高盛、摩根大通、Circle等共同参与，设计股票和国债的链上交易方式。DTCC是美国金融市场的核心清算基础设施，其直接邀请Ondo参与标准制定，标志着Ondo已从“行业参与者”升级为“基础设施共建者”。

RWA赛道的结构性变革：Ondo为何站在中心

理解Ondo的崛起，需要将其置于RWA赛道的整体结构性变革中观察。

截至2026年6月，代币化美国国债及货币市场基金仍是RWA最大类别，规模约170亿美元，占整个RWA市场近60%。其中贝莱德BUIDL与Hashnote USYC均已突破30亿美元规模。然而，这一市场格局正在发生微妙但深刻的变化。

Ondo在代币化美国国债规模上已超越富兰克林邓普顿。这一超越的意义超越了单纯的排名变化——它说明在RWA赛道中，链上原生协议的流动效率与合规架构正在重新定义竞争规则。传统资管巨头的先发优势并非不可撼动。

花旗集团在2026年6月发布的《Tokenization 2030: Wall Street On-Chain》报告中预测，RWA代币化市场在基本情境下可达5.5万亿美元，乐观情境下可达8.2万亿美元。即便采用更为保守的预测口径（Keyrock与Securitize联合报告预计的4,000亿美元），当前340亿美元的市场规模也仅处于增长曲线的早期阶段。

但一个容易被忽视的结构性问题是：在剔除稳定币后的340亿美元RWA中，真正以“DeFi总锁仓量”形式投入第三方DeFi平台资金池的资金仅约24.7亿美元。债券及货币市场基金链上价值超过166亿美元，实际进入DeFi的锁仓仅9.2亿美元，渗透率约5.5%。这一断层并非技术瓶颈所致，而是产品架构设计的必然结果——大量RWA名义上存在于链上，实质上是传统金融基础设施在区块链通道上的合规延伸。

这正是Ondo的核心价值所在。Ondo并非简单地“将资产搬上链”，而是在构建一个能够让机构资产真正融入链上金融体系的基础设施层。从合规包装、链上发行、多链部署到交易结算，Ondo正在解决RWA从“上链”到“可用”之间的断层问题。

挑战与不确定性

Ondo的增长势头固然强劲，但以下结构性风险与不确定性仍需纳入评估框架。

监管风险：尽管美国证券交易委员会已结束对Ondo的保密调查且未提出任何指控，但RWA赛道的监管框架仍在演进中。代币化证券的合规边界、跨司法管辖区的监管协调、以及未来可能出台的针对性立法，都可能对Ondo的业务模式产生影响。

代币经济模型：ONDO代币价格与TVL增长之间的背离，反映了市场对代币价值捕获机制的不确定性。随着代币解锁事件的推进，供应侧压力可能进一步影响价格表现。

竞争格局：贝莱德BUIDL与Hashnote USYC均已突破30亿美元规模，在单品规模上领先于Ondo的OUSG。传统资管巨头正在加速布局链上资产发行，Ondo的先发优势能否持续转化为竞争壁垒，仍需时间验证。

渗透率瓶颈：RWA在DeFi中的实际渗透率仅约5.5%，大量链上RWA资产尚未真正融入DeFi的可组合性生态。Ondo若无法有效提升其资产的DeFi可组合性，其增长可能面临天花板。

结语

Ondo Finance的崛起，是RWA赛道从“边缘实验”走向“机构级基础设施”这一历史进程的缩影。从2024年的5亿美元TVL到2026年的25亿美元以上，从单一的OUSG到覆盖国债、股票、ETF的全品类平台，从与153家Web3公司的生态合作到参与DTCC主导的行业标准制定——Ondo的增长轨迹折射出的不仅是单一项目的发展，更是整个传统金融与去中心化金融之间边界消融的结构性趋势。

“贝莱德时刻”这个概念的真正含义，并非某一笔具体的交易或合作，而是一个拐点——在这个拐点上，链上资产从“加密原生者的实验品”转变为“全球资本市场的标准配置”。Ondo是否已站在这个拐点的中心？数据给出了肯定的初步答案。但真正的考验在于：当5.5万亿美元的市场预期开始兑现时，Ondo能否将当前的技术与生态优势，转化为可持续的竞争壁垒与价值捕获能力。

答案尚未可知，但赛道已经打开。

FAQ

Q1：Ondo Finance的核心产品有哪些？

Ondo Finance目前拥有三大核心产品线：OUSG（面向合格投资者的代币化美债基金，TVL超7.7亿美元）、USDY（面向全球投资者的无许可代币化美债产品，TVL超10亿美元）以及Ondo Global Markets（代币化股票与ETF平台，TVL超5亿美元，覆盖200余种资产）。

Q2：Ondo的TVL目前是多少？

截至2026年6月，Ondo Finance的总锁仓价值（TVL）已突破25亿美元，是代币化美债和代币化股票双赛道的最大平台。其管理资产规模在2026年早些时候一度突破30亿美元。

Q3：OUSG的底层资产是什么？

OUSG的核心底层资产是贝莱德旗下的iShares短期美国国债ETF，同时其投资组合还涵盖富达、富兰克林邓普顿、WisdomTree等头部资产管理公司的代币化基金产品。OUSG的管理费用上限为0.15%，且豁免至2026年7月1日。

Q4：Ondo与贝莱德是什么关系？

Ondo与贝莱德存在多重合作关系：OUSG的投资组合中包含贝莱德的BUIDL基金；贝莱德BUIDL Fund曾多次向Ondo转入大额USDC；双方共同参与DTCC主导的美国市场代币化工作组。Ondo已与153家Web3公司建立合作，贝莱德位列其中。

Q5：RWA代币化市场的整体规模有多大？

截至2026年6月，剔除稳定币后的链上RWA规模约340亿美元，较2025年初增长超五倍。代币化美国国债及货币市场基金规模约170亿美元，占RWA市场近60%。花旗集团预测RWA代币化市场在基本情境下可达5.5万亿美元。