16 亿美元代币化股票市场崛起：链上证券正在重塑全球资本市场

2026年6月12日，SpaceX以每股135美元的价格在纳斯达克完成史上最大规模IPO，募集资金750亿美元，公司估值突破1.75万亿美元。但真正让资本市场从业者侧目的，并非这一数字本身——而是同一天，Solana链上出现了名为SPCX的代币化股票，以几乎相同的价格启动交易，并在上线后第一小时内突破100万美元交易量。六天后，Solana上的代币化股票24小时交易量达到1亿美元，其中SPCX占比超过40%。

这不是一次技术试验。这是一次基础设施层面的重构。

数据不会说谎：一场2878%的增长

先看一组基础数据。

截至2026年1月，代币化股票市值达到约9.63亿美元，同比增幅高达2878%——而一年前，这个数字仅为3200万美元。到2026年5月，链上代币化股票总市值已突破16亿美元。Bernstein分析师在6月的报告中指出，代币化股票年初至今增长130%，从7亿美元增至16亿美元。

交易量的增长更为陡峭。CoinGecko《RWA Report 2026》显示，仅2026年第一季度，链上股票现货交易量就达到151亿美元，已超过2025年下半年的148亿美元。

如果将视角拉高至整个RWA赛道：剔除稳定币后，RWA总市值已从2025年6月的约120亿美元攀升至约320至340亿美元，同比增长167%；活跃代币化RWA数量较2025年初增长589%。Bernstein的统计口径更为宽泛，指出代币化RWA市值已超过510亿美元，年初至今增长40%——而同期加密市场整体下跌约20%。

这一组数据指向同一个结论：代币化资产的增长并非加密牛市的副产品，而是一股独立的结构性力量。

链上IPO：当一级市场不再属于机构

SpaceX的案例之所以具有标志性意义，不仅因为其规模——更因为它展示了一种全新的资产分发路径。

在传统框架下，SpaceX这样的超级IPO，一级市场的配售份额几乎全部由机构投资者、私人银行及少数券商渠道垄断。散户投资者只能在个股正式上市后进入二级市场，错失IPO定价阶段的价格发现机会。

但2026年6月，Bybit推出了IPO Express服务，依托xStocks平台，全球符合条件的个人投资者可以用发行价认购SpaceX的代币化份额。Kraken同样通过xStocks向110多个地区的用户开放了SPCXx的申购。Solana上的SPCX则更进一步——它不受传统股票市场周末和节假日休市的限制，实现7×24小时交易。

这不是简单的“上线一个交易对”。这是将IPO这一华尔街最核心的一级市场行为，完整地搬到了链上。当数千万加密用户可以用稳定币直接参与全球最热门IPO的定价环节，“机构独占一级市场”这一持续了数十年的格局，正在被技术瓦解。

双雄格局：Ondo与xStocks的两种路径

当前代币化股票市场呈现高度集中的双头格局。

Ondo Finance是份额最大的发行方。截至2026年5月，Ondo Global Markets在代币化股票和ETF市场中占据超过70%的市场份额，在其支持的链上累计交易额超过180亿美元。平台基于Solana、以太坊和BNB Chain三条网络运行，提供超过260种代币化股票和ETF的链上访问。总锁仓金额已突破37亿美元。Ondo的模式被概括为“即时执行模式”——通过高效的流动性工程实现资产的快速上链与交易。

xStocks则是另一条路径的代表。由Kraken深度整合、Backed Finance负责底层发行，xStocks于2025年5月上线，初始即提供超过60种代币化股票和ETF。上线不到八个月，平台累计交易额突破250亿美元，链上层面累积超过35亿美元的去中心化交易量，拥有超过8万名独立链上持有者。在代币化股票市场中，xStocks约占24%的市场份额。其模式可概括为“库存模式”——通过瑞士法律框架下的债务结构实现资产代币化，每一枚xStocks代币均由底层股票以1:1比例全额抵押。

两种模式各有优劣。Ondo的“即时执行”更强调流动性和交易效率，xStocks的“库存模式”更强调合规和资产托管的透明度。但两者共同指向一个事实：代币化股票的供给端基础设施已经就位。

不过，xStocks在2026年6月中旬的一次挫折也揭示了这一模式的局限——在SpaceX IPO中，xStocks未能获得任何股份配置，导致价值约10亿美元的代币化订单被迫取消并退款。这一事件暴露了“库存模式”在极端事件中的供给弹性局限：当底层资产在传统市场出现超额需求时，代币化发行方未必能同步获取足够的底层敞口。

代币化股票 vs 真实股票：五个维度的差异

理解代币化股票的市场意义，必须先厘清它与真实股票的本质区别——这并非“把股票搬上链”那么简单。

资产属性是根本差异。在Gate的真实股票交易中，用户买入的是在纳斯达克、纽交所同步交易的真实底层资产，由SIPC成员券商托管，用户拥有真实的所有权凭证。而股票代币本质上是“一种与股票价格挂钩的链上衍生资产，而非公司发行的真实股份”——持有者不享有股东投票权、分红权或参与公司治理的权利。大多数平台所说的代币化股票，实质上是一种追踪上市公司价格和经济状况的代币。

交易时间是代币化股票最显著的差异化优势。股票代币在区块链或加密交易所上交易，不受传统股市开闭市时间限制，实现7×24小时交易。相比之下，美股常规交易时间仅为美东时间周一至周五的9:30至16:00，每日6.5小时。

结算效率的差异同样显著。传统股票市场采用T+1交割制度，交易发生后一个工作日才完成最终结算。而链上交易实现了近乎即时的结算（T-instant），大幅降低交易对手方风险和结算失败的可能性。

投资门槛方面，得益于区块链的可分割性，投资者可以用极低资金购买股票代币的零碎部分。Binance的数据显示，93%的bStock交易涉及数量小于1个单位，中位交易规模仅为18.81美元，而bStock均价约为680美元。这意味着，散户可以用不到20美元获得对特斯拉、英伟达等高价股票的敞口。

监管框架正在快速演变。2026年5月，SEC宣布推出“创新豁免”框架，允许第三方在未获得上市公司授权的情况下将美股进行代币化，但该框架性质更接近12到36个月的监管沙盒。SEC同时提出撤销第611与610(e)条规则，这将使代币化股票能在去中心化场域更自由地交易。Bernstein指出，行业正在围绕两种商业模型聚拢：一种是交易基础设施模型（第三方代币、不转移投票权），另一种是结算与交易所基础设施模型（区块链作为实际结算层、完整所有权转移）。

从交易到抵押：代币化股票进入DeFi核心层

2026年6月之前，代币化股票主要停留在“交易”层面。但6月中旬开始，一个更重要的趋势正在形成——代币化股票正在成为DeFi借贷市场的合格抵押品。

6月20日，Venus Protocol在BNB Chain上推出了首个代币化股票抵押市场，将Binance的bStocks整合至Venus Core Pool，用户可以在不卖出股票持仓的情况下借出稳定币或BNB。Ondo的260多种代币化股票和ETF正被越来越多地部署为DeFi领域的高质量抵押品。Binance的bStocks则通过“抵押品证明”机制，以1:1比例由真实美国证券支持。

这一转变的意义在于：代币化股票不再只是“另一种可交易资产”，而是正在成为链上金融基础设施的组成部分。当用户可以拿着苹果或特斯拉的代币化股票去借出稳定币，传统券商提供的“保证金贷款”业务，在链上被以更低的成本和更高的效率重新实现。

但必须指出，这一进程仍处于早期。DeFiLlama的统计显示，在剔除稳定币后的340亿美元RWA中，真正以DeFi总锁仓量形式投入第三方DeFi平台资金池的仅约24.7亿美元；股票类资产链上价值27亿美元，进入DeFi市场的仅7800余万美元。这一断层并非技术瓶颈，而是产品架构设计的必然结果——大量RWA名义上存在于链上，实质上是传统金融基础设施在区块链通道上的合规延伸。

200亿之后：传统经纪商的时代真的在终结吗？

回到文章标题的问题：代币化股票的爆发是否意味着传统经纪商时代的终结？

从数据来看，答案并非简单的“是”或“否”。

乐观的一面是：Binance Research预测，代币化RWA市场在保守渗透率下可达2030亿美元，在4%渗透率下可达6.78万亿美元。花旗集团在2026年6月发布的报告中预测，RWA代币化市场在基本情境下可达5.5万亿美元。当前16亿美元的代币化股票市值，与全球150万亿美元的股票和ETF市场相比，渗透率尚不足0.01%。这意味着增长空间的数量级是千倍级的。

但挑战同样真实。xStocks在SpaceX IPO中的10亿美元订单取消事件表明，代币化发行方在极端市场条件下仍受制于传统市场的供给约束。SEC的“创新豁免”框架目前仅是12到36个月的监管沙盒，而非永久性制度安排。代币化股票持有者不享有投票权和分红权这一根本性缺陷，意味着它目前更多是“价格敞口工具”而非“所有权凭证”。

最有可能的情景是：代币化股票不会“终结”传统经纪商，而是会迫使其转型。传统经纪商的核心优势——资产托管、合规框架、股东权益保障——在短期内无法被完全替代。但其劣势——交易时间受限、结算效率低下、全球用户覆盖不足——正在被链上基础设施逐一击穿。

当新一代投资者可以在Solana上用20美元购买特斯拉的碎片化敞口、7×24小时交易、即时结算、并将持仓作为抵押品借出稳定币时，“为什么要开一个传统证券账户”将成为一个越来越难以回避的问题。

传统经纪商的时代不会被终结。但它将被迫回答一个它从未真正面对过的问题：如果链上能做得更好、更快、更便宜，你的价值在哪里？

结语

2026年6月的代币化股票市场，正处于一个微妙的时间节点。16亿美元的市值、151亿美元的季度交易量、SpaceX IPO的链上同步发行、代币化股票进入DeFi抵押品层——这些信号叠加在一起，指向一个清晰的趋势：华尔街的IPO、交易、结算、借贷等核心功能，正在被逐一搬到链上重新实现。

这并非一夜之间的革命，而是一场基础设施层面的渐进式重构。每一次SpaceX代币在Solana上的交易、每一笔bStock在Venus上的抵押借款、每一个xStocks在Kraken上的7×24小时买卖，都在为这个新系统积累运行数据和用户信任。

对于投资者而言，理解代币化股票与真实股票的差异、跟踪监管框架的演变、识别不同发行模式的风险特征，将是参与这一趋势的前提条件。对于行业而言，如何在扩张速度与合规稳健之间找到平衡，将是决定这一赛道能否从16亿美元走向6.78万亿美元的关键变量。

链上证券的200亿爆发不是终点，甚至不是起点——它只是传统金融与加密世界融合的第一个可验证的数据点。