富达稳定币储备基金：谁从收益中获利？

富达投资于6月18日推出了富达储备数字基金，这是一种货币市场工具，旨在为在GENIUS法案下运营的稳定币发行方持有储备资产

虽然该基金旨在简化对稳定币框架的合规流程，但它也突显了行业内出现的一个更广泛的问题：由稳定币储备产生的收益究竟是谁在受益？

机构竞逐数字现金的竞赛

该基金的推出正值传统资产管理公司竞相在可能成为数字金融最快增长细分市场之一的领域中占据一席之地

State Street于6月8日推出了类似的储备基金，启动资金约为1.21亿美元，部分由Anchorage Digital支持，而BlackRock、高盛和纽约梅隆银行（BNY）已推出了各自符合GENIUS法案的储备产品

随着支付稳定币的GENIUS法案框架逐步落实，管理储备资产的公司正积极布局，争取在不断增长的市场份额中占据一席之地。

富达的基金投资于到期日为93天或更短的美国国债、票据和债券，以及现金、隔夜国债回购协议和政府货币市场基金

当稳定币成为国库的代理

储备管理产品的快速扩展反映了稳定币经济的根本转变。越来越多的稳定币作为短期政府债务的数字包装，其储备资产通过国债收益产生收入，同时支持代币的赎回

随着采用率的提高，竞争可能不再仅仅集中在发行稳定币本身，而是转向管理支撑它们的资产。

关键问题是，这些新型储备基金是否改变了最终谁能获得这些价值。

谁来支付账单？

对于稳定币发行者来说，答案是变化不大。GENIUS法案要求发行者将储备金持有在狭义定义的流动性资产中，而像富达这样的基金提供了一种一站式满足这些要求的方式，无需内部建立国债交易和现金管理操作

然而，由储备资产产生的收益仍归发行者所有，就像以前一样。基金改变了资产的管理者，而不是收益的所有者。

如果储备收入继续流向发行者，最大的变化可能在于谁来收取管理这些资产的费用

资产管理公司似乎已准备好成为新兴框架中最明显的受益者之一。富达、State Street、BlackRock、高盛和BNY都在开拓新的收费业务线，此时传统货币市场基金的利润仍面临压力

富达还将此次推出与其自身的稳定币项目——富达数字美元（FIDD）联系起来，可能使公司能够管理其自己发行的产品的储备

为什么普通用户会被边缘化

然而，对于消费者来说，经济学的情况截然不同。根据GENIUS法案第4(a)(11)节，发行者通常被禁止仅因持有支付稳定币而支付利息或收益

因此，储备资产产生的收入通常归发行者和储备管理者所有，而不会直接流向USDC、FIDD或其他支付稳定币的持有者

一些交易所，包括Coinbase，已经开发了奖励计划，实际上与用户分享部分储备相关的收入，尽管监管机构仍在审查此类安排是否符合对收益型支付稳定币的限制。

国债市场也可能成为间接受益者。随着储备基金的规模扩大，它们将稳定币储备引入短期国债和回购市场，创造了对美国政府债务的额外需求

如果稳定币行业到本十年末预计达到1.9万亿至4万亿美元的规模，这一动态可能变得越来越重要。

为什么这很重要

富达的新基金并没有从根本上改变稳定币储备的经济学，而是将其制度化。由数十亿美元的国债支持的储备资产产生的收益，仍主要流向发行者和管理这些储备的公司，而非稳定币持有者本人

随着GENIUS法案推动行业的制度化，最重要的竞争可能越来越围绕谁控制和管理支撑稳定币的资产，而非仅仅是代币本身。

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人们也在问：

什么是稳定币储备基金？ 它是一种高度安全的货币市场基金，专为稳定币发行者设计。为了确保每个数字代币都能以1:1的比例兑换成现金，发行者必须用超安全、流动性强的资产进行支撑。像富达这样的基金负责这些资产的买卖和日常管理。

什么是GENIUS法案？ 《引导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS）是美国首个全面监管数字稳定币的联邦框架。它要求发行者用现金或短期政府债务100%支撑其代币，以防止银行挤兑并保护消费者。

为什么普通用户不能从他们的稳定币中获得收益？ 根据GENIUS法案第4(a)(11)节，支付稳定币的发行者在法律上被禁止直接向零售持有人支付利息或收益。这一限制阻止稳定币作为未受监管的银行存款发挥作用。