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#STRC跌破面值11%創上市新低 策略的永续优先股 STRC 截至2026年6月17日已暴跌至历史最低的89美元，较其100美元面值下跌11%，并创下自该工具于2025年7月开始交易以来的最大折价。盘中最低触及88.50美元，随后小幅回升至89美元收盘；这一水平代表连续第三个交易日下跌，表明旨在让STRC交易尽量贴近面值的机制已发生根本性失效。这并非只是技术层面的短线回调；而是反映对股息覆盖情况、竞争性挤出以及策略的杠杆化比特币积累模式可持续性的日益加剧担忧所带来的结构性重新定价。
STRC被设计成一种“短久期、高收益储蓄账户”，即永续优先股，其浮动月度股息率用以激励交易价格接近其100美元面值。6月的股息率为年化11.50%，这一数据是策略为维持接近面值而从更低水平逐步上调的结果。但市场正在讲述另一种故事：即便收益率达到11.5%，仍不足以补偿持有者所认为的风险，而该股票已滑向11%的折价，这与该工具的核心设计前提相悖。
此次崩盘背后的催化因素不止一个，且彼此相互关联。首先，比特币价格走弱，截至6月初交易在约61,500美元附近，这降低了策略庞大BTC金库的市场价值，从而削弱了外界对STRC股息义务覆盖率的认知。策略在其各项永续发行中，合计承担约8.87亿美元的年度优先股股息义务，由22.5亿美元的储备提供资金支持，但随着BTC下跌，储备与义务之间的比率被压缩，引发疑问：在不继续增发权益或出售资产的情况下，股息是否还能维持。
其次，来自Strive的SATA的竞争压力已经从根本上改变了优先股市场格局。SATA是Strive的以比特币为支撑的优先证券，交易价格接近其100美元面值，并提供约13%的年化收益率，较STRC的11.5%高出近1.5个百分点。SATA还按日支付股息，而非按月；同时采用无债务的资本结构，从而消除了策略模式中固有的杠杆风险。投资者正越来越多地从STRC转向SATA，推动STRC价格形成自我强化的下行螺旋，因为资本持续流向更优的替代方案。
第三，策略近期决定出售32个比特币——这是其自2022年以来的首次出售——令优先股持有人感到震动，并引发了关于公司对其“永不出售”原则承诺的生存性疑问。尽管策略将此次出售描述为“为市场接种”——让市场理解公司可能通过削减持仓来支付优先股股息——但STRC持有人的接收方式却不同：如果公司为了覆盖义务而出售BTC，那么以股息支撑面值为核心的论点，其结构完整性就会受到损害。
更广泛的宏观环境也进一步放大了这些压力。新任主席Kevin Warsh推动下，美联储的鹰派转向——通胀率高于4%，且潜在加息在路上——强化了美元，并在历史上对比特币及其衍生的、以比特币为基础的工具（如STRC）形成不利影响。当前当无风险美国国债收益率超过4%，而优先股替代品在无债务的情况下提供13%的收益并按日支付时，交易价格较面值低11%的STRC，其按月11.5%的股息在数学上就变得不那么划算。
Grayscale研究主管Zach Pandl已公开表示：“策略的杠杆化业务模式正承受压力，而这也增加了整个比特币市场的波动性。”这一判断反映出一种日益增长的共识：策略通过发行股票来积累新的BTC——即推动其金库增长的发动机——正越来越受到股价下挫与优先股市场错配的双重约束。自其25亿美元IPO以来，STRC的市值已膨胀至95.5亿美元，带来了持续的股息成本：一方面消耗储备，另一方面限制战略灵活性。
股东近期已批准将股息支付从每月改为每月两次。该治理变更旨在提升STRC进入低波动率指数的资格，并平滑围绕“创纪录日（record dates）”的回撤模式。尽管这表明该工具的公司治理仍在运作、持有人也参与其中，但它并不能解决推动股价跌破面值的根本性竞争与结构性挑战。
对加密市场参与者而言，STRC以11%的折价跌破其100美元面值，不只是一个优先股故事，更是当杠杆、竞争与宏观逆风在比特币生态系统中交汇并相互传导时，所产生的压力晴雨表。压低STRC的杠杆化BTC敞口、抬升实际收益率、以及来自竞争性替代品的同样动力，正在整个加密市场上同时上演。理解STRC的重新定价，有助于洞察每一类与比特币挂钩的工具在2026年必须应对的更广泛风险权衡。
面值曾是承诺。市场给出了不同的裁决。
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