刚刚注意到华尔街在重新调整其2024年股票选择方面的一些有趣现象。虽然年初市场整体变得动荡不安，但一批主要经纪公司——派珀·桑德勒（Piper Sandler）、美国银行（Bank of America）、D.A. 迪维森（D.A. Davidson）、沃尔夫（Wolfe）、富国银行（Wells Fargo）——都在同一天将亚马逊列为他们的首要推荐。这种共识非常罕见，也让我开始思考：为什么华尔街在这件事上会如此高度一致。

关键在于：亚马逊股票在2024年到来之前的价格动能本来就已经很强劲——公司在2023年实现了81%的涨幅，表现出色。但真正驱动分析师看涨的因素，远不止动能本身。这里的第一个大故事是广告业务。亚马逊目前的广告投放已按年化达到500亿美元，而且它们即将推出一个由广告支持的Prime层级。这是一种以利润率扩张为目标的举措，美国银行团队认为，仅北美地区的利润率就可能因此增加370个基点。等到美国大选和巴黎奥运会即将到来时，数字广告支出通常会走强——这就是实实在在的顺风。

接着是AWS。大家都在谈论Azure的增长速度在百分比层面更快，但D.A. 迪维森指出了一个很有分量的观点——AWS仍在实现类似的绝对金额增长。富国银行的分析师对AI主题尤其看好，预计企业AI在2024年可能达到AWS收入的7%。该板块在2023年第三季度的增速曾放缓至12%，但现在实际上正在趋于稳定。随着AWS在第三季度实现30.3%的利润率——达到七个季度以来的高点——这背后正在发生真正的运营杠杆效应。

让我最感到好奇的是成本效率的故事。亚马逊的经营利润率在2023年第三季度扩大至7.8%，这是自2021年以来的最佳水平。CEO 安迪·贾西（Andy Jassy）基本上表示，他们在成本优化方面远远没有做到尽头。这意味着未来盈利增长将会快于收入增长——这种杠杆效应，正是支撑更高估值的原因。

亚马逊的股票估值目前是43.8倍的远期市盈率，这在FAANG成分股中实际上是最高的。通常这会是一个红旗信号，但当你把广告业务的加速、AWS的趋稳以及利润率扩张纳入考虑之后，来自摩根大通、Evercore ISI、花旗等多家机构的分析师认为仍有较大上行空间。市场一致目标价为177.97美元，意味着相对于这些水平存在20%的上涨空间。

我能理解为什么有些人会持怀疑态度——科技股在年初遭到重挫，估值确实很重要。但亚马逊同时具备一种罕见的组合：增长的再造（广告与AI）、运营层面的纪律性，以及利润率扩张正在同一时间发生。这就是为什么你会看到如此厚重的看涨情绪。至于亚马逊股价在此之后是否还能继续跑赢，很可能取决于AWS是否会真正重新加速，以及广告业务能否按预期实现规模扩张。