最近一直在思考一些有趣的事情。你知道沃伦·巴菲特是如何通过寻找具有真正竞争护城河的公司，建立了伯克希尔哈撒韦的传奇业绩吗？那种理念实际上告诉我们一些关于他为什么可能错过了“宏伟七巨头”中最好的投资机会的有趣信息。

事情是这样的。多年来，巴菲特完全避免了科技股。然后大约在2016年，他终于对苹果下了赌注。之后在2019年投资了亚马逊，2025年又投资了谷歌。都是稳健的举措——苹果在过去十年上涨了966%，亚马逊自2019年第一季度以来上涨了169%。但在那支精英集团中，有一只股票沃伦·巴菲特从未碰过，说实话，值得我们探究一下原因。

那只股票是Meta平台。

我理解为什么巴菲特会谨慎。这个人出名的只投资他真正理解的企业。他需要看到产品，掌握财务状况，理解竞争格局。长时间以来，社交媒体对他来说可能太抽象、太难以预测。但问题是——如果从基本原理出发，Meta的经济护城河其实非常明显。

网络效应是真实存在的。Meta的应用——比如Facebook、Instagram、WhatsApp——随着用户数量的增加，其价值呈指数级增长。你不可能一夜之间复制这种效果。到2025年第四季度，Meta拥有35.8亿日活跃用户。一个只有几百万用户的创业竞争对手？相比之下几乎毫无用处。而且，Meta还会吸收大量用户数据，这些数据支撑着他们的算法优化和广告精准投放。这是一种随着时间推移只会变得更强的竞争优势。

过去五年，股价上涨了177%。对于一家据说没有护城河的公司来说，这表现还不错，对吧？

有趣的是接下来会发生什么。沃伦·巴菲特刚刚辞去CEO职位。格雷格·阿贝现在负责伯克希尔哈撒韦。你不得不想——新领导层是否会更愿意涉足那些老一辈会忽视的行业？也许未来几年，我们会看到一个不同的伯克希尔，更愿意接受科技领域的敞口，而不像过去那样保守。

这提醒我们，即使是传奇投资者有时也会错失机会。不是因为机会不存在，而是因为当时它不符合他们的思维框架。护城河一直都在。沃伦·巴菲特只需要等待合适的时机去识别它。