刚刚看了博通（Broadcom）的最新财报，这里的AI故事变得越来越难忽视了。他们的定制芯片和网络业务目前正在全力“开足马力”，势头非常强劲。

先把亮点拆开说：在最近一个季度，AI收入同比增长106%，达到84亿美元，已经超过了他们预期。但更有意思的是——他们的定制AI ASIC收入飙升了140%，而网络业务增长了60%。对于下个季度，他们指引AI收入将达到148亿美元，增幅为76%。这种增长轨迹绝非偶然。

真正引起我关注的是客户集中度的故事。他们最大的五大定制芯片客户进展都很理想，而博通预测，仅凭这些合作关系，到2027财年就可能带来超过1000亿美元的AI芯片收入。这规模非常惊人。他们的Tomahawk以太网交换机以及SerDes产品正在推动网络业务的增长势头，并且预计该业务板块下个季度将实现实质性加速。

再看整体数据：总收入增长29%，达到193.1亿美元；调整后每股收益为2.05美元（高于预期）；调整后EBITDA增长30%，达到131亿美元（与13.1 billion对应）。半导体解决方案分部具体增长52%，但非AI芯片仅增长4%，这说明真正的增长动力在哪里。基础设施软件相对平稳，增长1%，其中VMware贡献了13%的增幅。

毛利率为77%，而去年同期是79%——由于ASIC业务确实往往毛利更低，投资者对此一直密切关注。但坦率说，考虑到销量激增带来的冲击，它们的表现比很多人预期的要好。

我对估值的看法是：博通按今年的预估口径，远期市盈率大约在32倍左右，这听起来确实不便宜，直到你看看2027年的数据。按明年市场共识估值22.5倍计算，你买到的是一家在AI基础设施领域处于领先地位的公司，并且其增长特征以合理倍数定价。预计推理市场最终将远远超过训练市场，而ASIC在这类工作负载上更具成本效益，这让博通处于结构性优势的位置。

他们还宣布：在2026年底前将回购100亿美元，表明管理层对这一路径的信心很足。

尽管这些结果已经公布，股价在年初至今仍然下跌，这感觉有点像“只见树木不见森林”。由于定制AI芯片和数据中心网络都进入超高速增长模式，同时公司指引下个季度收入增长47%，达到220亿美元——从目前来看，这看起来是整个AI基础设施板块中为数不多的较优配置之一。如果你正在布局AI基础设施领域，这只股票值得重点关注。