我刚注意到一件有意思的事：大资金正在如何在人工智能领域部署。彼得·蒂尔（Palantir的联合创始人、负责Thiel Macro的人）上个季度彻底清空了他的英伟达持仓，并把资金全押在三个AI相关的下注上。他的整个投资组合现在在特斯拉占39%、微软占34%和苹果占27%。让我注意到的是，这家对冲基金在过去一年中实际上比标普500指数多跑赢了16个百分点，所以这些动作背后确实有强烈的信念。

先从特斯拉说起。是的，这家公司在电动车领域的市场份额输给了比亚迪，大家都知道传统汽车业务正在举步维艰。但彼得·蒂尔和其他人不再押注汽车本身，他们押注的是“物理层面的AI”。特斯拉在自动驾驶上的优势是存在的——摩根士丹利估计，他们在传感器硬件上的支出比像Waymo这样的竞争对手要少10倍，因为他们是“只做视觉”（vision-only）。还有Optimus，这款人形机器人：埃隆·马斯克表示，它最终可能会占到这家公司的价值的80%。如果你相信这套逻辑，确实很疯狂——他说的是特斯拉可能成为价值25万亿美元的公司，这相当于从目前1.3万亿美元的估值出发有1800%的上行空间。难点在于：无论是机器人出租车（robotaxis）还是人形机器人（humanoid robots）目前都还没有产生有意义的营收。不过研究机构预测，到2033年，机器人出租车的销量将以99%的年增长率增长；到2035年，人形机器人的销量也将以54%的年增长率增长。两者都可能是数万亿美元级别的市场。

微软则是更直接的押注。公司正在通过企业软件和云服务来变现AI。他们已经在整个Office套件中推出了生成式AI“副驾驶”（copilots），一季度内月活用户就从1亿增加到1.5亿。在云端方面，Azure自2022年以来一直在扩大份额，现在所占份额比当时大约多3个百分点。真正的杠杆在于：微软持有OpenAI 27%的股份，并拥有其最先进模型的独家使用权直到2032年——这意味着Azure是唯一能够集成最新模型（例如GPT-5）的公共云平台。摩根士丹利最新调查显示，未来三年Azure最有可能获得云市场份额。华尔街预计，未来三年微软的盈利将以每年14%的速度增长，不过以32倍市盈率计价的估值正在变得越来越昂贵。

苹果是最棘手的那一个。该公司在智能手机领域占据主导地位，并且在平板、手表和电脑等方面建立了令人难以置信的生态系统。但说实话——苹果自2017年推出AirPods之后再也没有推出过重大的新产品，而且它在早期AI变现上完全没跟上节奏。最近关于使用Alphabet的Gemini模型来为Siri提供支持的公告，可能会成为一个转折点。把AI模型外包出去的聪明之处在于，这让苹果的开发者能够专注于其他项目。全球2.3 billion（23亿）台活跃设备，意味着苹果可以向庞大的已安装基数销售AI订阅服务。公司还可以在iPhone和Mac上叠加更高端版本的Apple Intelligence。话虽如此，目前33倍市盈率的估值看起来还是有些被拉得过高，华尔街也只预计年盈利增长10%。

让我对彼得·蒂尔的布局印象最深的是：他本质上是在押注下一波价值创造来自自动化系统与企业AI，而不是传统的消费科技。投资组合确实集中，但结合他的履历，这份信念似乎是真实存在的。无论你是否认同同样的论点，关注当下聪明资金正在流向哪里都值得一看。