市场在周一表现相当坚挺：标普500上涨0.21%，道琼斯上涨0.25%，纳斯达克100攀升0.46%。不过，这里的真正主线还是债券相关消息——在交易员开始定价美联储降息之后，收益率出现了显著下跌。10年期美国国债收益率一度触及5个月低点，约为4.04%，这是一项相当重要的变化。基本上所有人都在假设：下周FOMC（联邦公开市场委员会）会议上将确定进行25个基点的降息，而更大幅度降息的概率很小。

更有意思的是，这条债券消息正在以更广泛的方式重塑市场的利率预期。市场目前预计10月再次降息25个基点的概率约为81%，而就在几天前这一比例还只有54%。到年末，预计累计降息幅度大约为76个基点，这将把利率拉低至3.62%。这相较于我们之前所处的位置是相当戏剧性的变化。疲软的中国贸易数据无疑也起到了助推作用——他们的出口和进口都比预期更弱，进一步加剧了增长方面的担忧。

在股票方面，芯片制造商无疑是领涨主力。博通股价上涨超过3%，并在上周五大涨9%的基础上继续走高，此前公司宣布了与OpenAI的合作。Marvell、Lam Research和Nvidia也都同样走高。AppLovin这一天则非常“疯狂”，在被纳入标普500之后大涨11%。此外还有一些真正的“异类”——Forward Industries因发布一项聚焦Solana的财政/资金策略消息而飙升54%；Rapport Therapeutics则因药物试验结果积极而大涨122%。

不过，并非所有板块都呈现上涨。CVS在标普500中领跌：在管理层于私人会议上几乎没有向投资者提供任何实质信息之后，股价下跌3%。电信板块也全线遭到重创——T-Mobile和Verizon都分别下跌超过2-3%——原因是SpaceX以170亿美元的价格从EchoStar购买其频谱。债券消息驱动的走弱也在部分行业中有所体现，“更久维持高利率”的叙事以不同方式影响着市场的不同部分。

本周将是债券消息周期的关键时点。我们将迎来CPI和PPI报告，这将决定美联储究竟还有多少降息空间。与此同时，国债也在进行1190亿美元的票据和债券拍卖，这可能会带来一定的供给压力。关税局势同样是一个变数——关于特朗普关税权限的联邦巡回法院裁决最终可能会被上诉至最高法院，这也为前景增加了另一层不确定性。