从热潮到稳健：加密货币风投的演变历程

引言

曾几何时，我对每一条加密货币融资公告都充满热情。每一轮种子融资都令人兴奋不已。我会详细研究创始人背景，深入探索他们的社区，试图理解项目的独特之处。

然而，时间来到2025年，当又一则融资新闻出现在我面前时——A轮融资，3600万美元，稳定币支付基础设施——我只是将其归类为"企业区块链解决方案"，然后继续处理其他事务。

不知不觉间，我的态度变得如此务实。

自2020年以来，加密货币风险投资的后期交易首次超过了早期交易，比例为65%对35%。这个曾经以种子前融资为基础的行业，如今正由A轮及以后的融资推动资金流动。

究竟发生了什么变化？

加密风投的转型

如今的加密风投呈现出全新面貌：专业的尽职调查、严格的监管合规、机构级别的采用、正式的项目推介、完善的KYC流程、专业的法律团队以及切实可行的收入模型。

像Conduit这样的公司为"统一链上支付"筹集了3600万美元，Beam为"基于稳定币的支付服务"筹集了700万美元。这些都是注重基础设施、B2B解决方案和企业级平台的项目。它们可能看起来平淡无奇，但却是盈利且可扩展的业务。

数据背后的真相

2025年第一季度，加密领域共完成446笔交易，总投资额达49亿美元，环比增长40%。预计2025年全年融资额有望达到180亿美元。

然而，这些数字可能被少数巨额交易扭曲。例如，某主权基金向某交易平台投资20亿美元，这单笔交易就大幅提升了整体数据。

值得注意的是，比特币价格与风投活动之间的相关性在2023年出现断裂，至今尚未恢复。比特币创下新高，而风投活动依然低迷。这表明，当机构投资者可以直接购买比特币ETF时，他们不再需要通过风险初创公司来获得加密货币敞口。

风投现实的残酷一面

加密货币风险投资从2022年230亿美元的峰值下降了70%，2024年仅为60亿美元。交易数量从2022年第一季度的941笔骤降至2025年第一季度的182笔。

更令人担忧的是，自2017年以来筹集种子轮融资的7650家公司中，只有17%进入了A轮，仅1%达到了C轮。这一数据应该让每个宣称自己是"下一个大事件"的创始人警醒。

投资重心的转移

2021-2022年备受追捧的游戏、NFT、DAO等领域几乎从风投的视野中消失。2025年第一季度，构建交易和基础设施的公司吸引了大部分风险投资，DeFi协议筹集了7.63亿美元。而曾经主导交易数量的Web3/NFT/DAO/游戏类别，在资本分配中已滑落到第四位。

这表明风投终于将创收业务置于叙事驱动的投机之上。真正推动加密货币交易的基础设施、人们实际使用的应用程序以及产生实际费用的协议获得了资金支持。

同时，人工智能也成为风险投资的主要竞争对手。相比押注加密游戏，投资者更倾向于具有明确收入路径的AI应用。

毕业危机

加密货币从种子轮到A轮的毕业率仅为17%，意味着每六家筹集种子轮的公司中，有五家永远无法获得有意义的后续融资。相比之下，传统科技行业约有25-30%的种子轮公司能达到A轮。

这一现象的根源在于加密货币行业多年来的成功指标存在根本性缺陷。过去，加密货币的剧本很简单：筹集风险资金，构建看似创新的产品，推出代币，让散户投资者提供退出流动性。风投不需要公司真正通过融资轮次毕业，因为公开市场会为他们提供纾困。

然而，这种安全网已经消失。2024年发行的大多数代币的交易价格仅为其初始估值的一小部分。当代币上市之路走到尽头时，真正的毕业率才逐渐显现。

集中化趋势

尽管整体上筹资的公司减少了，但自2022年以来，种子轮的中位数显著增长。这表明行业正在围绕更少、更大的投资进行整合。撒网式的种子投资时代已经结束。

给创始人的信息很明确：如果不在核心圈子里，获得资金的机会将大幅降低。如果没有获得顶级基金的融资，后续融资的机会就会显著减少。

数据显示，某知名风投机构投资组合中44%的公司在后续轮次融资中有该机构的参与。最优秀的基金不仅在挑选赢家，还积极确保他们的投资组合公司持续获得资金支持。

结语

加密货币风投正经历从投机到实质的转变。市场终于开始应用从一开始就应该存在的绩效标准。当只有17%的种子轮公司进入A轮融资时，这意味着市场效率终于赶上了这个曾经被过度叙事人为支撑的行业。

这一转变既带来挑战，也创造机遇。对于习惯于基于代币潜力而非商业基本面筹集资金的创始人来说，新现实可能显得残酷。但对于那些致力于解决实际问题、构建真实业务的公司而说，环境从未如此有利。

在这次转型中幸存的创始人和投资者将为加密货币的下一章奠定基础。与上一个周期不同，这一次将建立在坚实的商业基本面上，而不是投机性的代币机制上。

淘金热已经结束，真正的价值创造才刚刚开始。