企业持币潮席卷全球！上市公司比特币财库激增至134家，亚太监管博弈暗藏风险

K33研究显示，2025年上半年持有比特币（BTC）的上市公司数量从70家激增至134家，新增持币量24.5万枚BTC。日本8家企业加入“链上财库”行列，标志亚洲从观望者转向积极参与者。Strategy开创的“企业持币”模式引发全球效仿，Amina Group统计上市公司BTC总储备达96.2万枚（价值1100亿美元）。然监管套利、NAV溢价坍塌及128亿美元可转债到期墙风险高悬，APEC《数字与AI部长声明》预示全球监管框架加速重构。

企业持币规模半年翻倍，亚洲势力崛起

曾被视作边缘实验的“比特币财库公司”正成为数字资产市场核心力量。K33研究数据显示，2024年12月至2025年6月间，持有BTC的上市公司从70家跃升至134家，累计增持24.5万枚BTC。其中8家日本公司入场，标志亚洲从旁观者转变为链上资产配置的主动参与者。Amina Group统计显示，上市公司BTC总储备已达96.2万枚（价值超1100亿美元），比特币已深度融入企业财资管理主流。 市场动态印证亚洲战略地位提升：特朗普家族背书的美国矿企American Bitcoin正于日本、香港寻求收购标的，意图复制MicroStrategy模式建立亚洲版“链上财库”。香港招证国际、日本Metaplanet等案例显示，传统金融机构正借区域政策红利布局加密资产。

NAV溢价与融资循环暗藏风险，监管框架加速构建

比特币财库公司运作模式趋同：与专业资管机构签订顾问协议→公开市场融资→资金配置BTC→为投资者提供免托管的链上资产敞口。该模式吸引机构及散户，但杠杆率、会计准则与治理标准差异埋下隐患。 核心风险聚焦两点：

1. NAV溢价坍塌危机：Galaxy研究指出，Metaplanet等公司股价常以2-3倍净资产价值（NAV）交易。投资者支付溢价获取BTC敞口及参与融资循环权利（如市价增发ATM）。VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel警告：“当股价跌至NAV，增发便从战略变为抽血”。若溢价消失，依赖“融资→购币→推高单股BTC含量”的增长飞轮将崩解。
2. 债务到期墙压力：企业普遍通过可转债融资购币，2028年前到期规模达128亿美元。分析师警示，当负债率超30%，BTC价格下跌20%即可触发违约。MicroStrategy（现Strategy）、Marathon Digital等面临再融资风险。 政策层面，APEC 21个成员经济体7月发布《数字与AI部长声明》，强调构建新兴数字金融模式的“信任与安全”框架。香港财经局明确鼓励传统机构“通过合规渠道参与虚拟资产市场”，日本、新加坡强化披露要求，东南亚则留出监管灰度空间。

增长可持续性存疑，市场波动或放大风险

企业入局动机分化：部分公司视BTC为融资工具（如American Bitcoin借势政治资源拓展亚洲）；微市值企业则以“财库”标签吸引投机资金。行业报告指出顾问协议存在“激励错配”：“资管方无论业绩均可收取费用，可能诱发过度风险承担”。 历史教训值得警惕：当前规模虽远超2020年MicroStrategy引领的首轮浪潮，但风险特征与2021年散户驱动泡沫相似——价格动能掩盖基本面隐患。市况逆转时，股东压力与季度业绩要求或迫使企业抛售BTC，放大市场波动。BeInCrypto 8月分析指出：“比特币财库公司已展现引发广泛市场抛售、动摇信心、加深熊市的能力”。

结语

企业持币浪潮重塑了链上资产配置生态，为比特币注入百亿美元级机构流动性。然激增的参与者与复杂的金融工程，正将个体财资策略转化为系统性风险变量。APEC监管协调与区域政策差异，将决定“链上财库”模式在亚洲的生存形态。对于新入局者，能否在NAV溢价维系、债务管理及监管合规间取得平衡，将成为穿越周期考验的关键。这场实验的终局，或将重新定义企业资产负债表与加密市场的共生关系。